周策略 | 植物油市场偏强运行,棕榈油领涨油脂市场-20241111
（以下内容从中银国际期货《周策略 | 植物油市场偏强运行,棕榈油领涨油脂市场-20241111》研报附件原文摘录）
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央视新闻：第七届进博会成交活跃，按一年计意向成交金额800.1亿美元，比上届增长2.0%。39个政府交易团和4个行业交易团组织注册专业观众超过43万，同比增长4%。 经济日报：大额存单等特色存款产品利率走低，进入“1”字头时代。为压降资金成本、减缓息差缩窄的压力，商业银行还将继续下调存款利率。因此，大额存单利率也将随着存款利率的下降而下降，且下降速度可能会更快。 中国基金报：参考国际经验，伴随经济发展，货币供应量的可控性会减弱，与主要经济变量的相关性也会减弱，因此会逐步从数量型调控转向价格型调控。预计口径调整完成之后，M1、M2会变得更加灵敏，成为预测经济活动变化更有效的指标。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.07%，报538.1元/桶；SC 12-1月差呈Backwardation结构，今日收报1.2元/桶。外盘Brent原油期货收跌2.29%，报73.90美元/桶；WTI原油期货收跌2.67%，报70.43美元/桶。OPEC+于11月3日发布声明，同意将原定于12月初启动的石油增产计划推迟一个月，或因近期原油价格走势较为疲软。四季度中后期，供给侧预计继续为油价提供下方支撑作用，但建议关注OPEC+ 12月会议对于明年一季度产量政策的决议，或对于市场供应预期构成一定扰动。国际宏观方面，美国大选初步结果已基本明朗，特朗普发表胜选演说，同时参议院两党亦大概率归属共和党。民主党失利或导致美联储货币政策出现调整，市场预期其降息步伐存在放缓可能，美元指数单日拉涨1.5%以上至105点位附近，对于国际油价构成一定短线压力。本周美联储FOMC会议预计公布第二轮降息幅度，建议关注其对于后续降息节奏的表态。此外，特朗普政府可能削减对于乌克兰的军事援助，俄乌局势存在变数，但短期之内较难根本性解决。中长期而言，特朗普政府倾向于传统油气行业，或有利于美国原油上游开采投资，但这一因素存在滞后性，对于原油期货价格预计影响有限。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.68%，报3104元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌3.34%，报3995元/吨。高硫燃方面，冬季船燃需求预期趋弱，内盘FU 1-3月差小幅维持在50元/吨附近，外盘S380 DEC/FEB月差维持在15美元/吨以下。低硫燃基本面持稳偏紧，内盘LU 1-2月差小幅走阔至100元/吨以上，内外盘价差LU-VLSFO 01-DEC上行至20美元/吨上方。高低硫价差略有回温，内盘LU-FU 01小幅回升至850元/吨以上，外盘Hi-5 DEC回到115美元/吨上方。库存方面，据荷兰咨询公司lnsightsGlobal数据，截至10月24日当周，欧洲ARA地区（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）燃料油库存130万吨，环比上升1.5%。 PX： 上周对二甲苯主力合约继续宽幅震荡，相较成本端原油表现偏弱。PX月差低位震荡，呈Contango结构。二甲苯港口库存累库严重，最新一期库存水平至9.75万吨，周度环比累库3.12万吨。虽然11月初多套重整装置有检修或者降负计划，但是重整油调油和抽提经济性已无差异，PX上游原料宽松，包括来自海外的二甲苯进口也增加，二甲苯港口库存库存明显相对往年偏高。企业可以选择短期外采MX来弥补原本配套重整装置检修的损失，因此此轮重整装置检修难以引发PX原料紧缺的问题，PX继续维持供应宽松的格局。 PTA： PTA主力合约价格宽幅震荡，价格底部交易得较为充分。从基差来看，PTA社会库存偏高，现货市场流通宽松，PTA主力基差维持稳固的Contango结构，PTA仓单注册数量持续增加。现货PTA价格宽幅震荡，与盘面加工费走势分化。最新一期PTA开工水平为79.2%，较上周环比回落1.3个百分点，与历史同期相比仍然处于中性偏高位置。随着装置检修消息陆续出现，PTA开工水平下行，PTA社会库存跟随去库。在“金九银十”消费旺季结束后，下游聚酯需求将进入一段淡季周期，PTA库存压力会增加。建议持续关注PTA装置检修动态。 PF： PF主力合约跟随上游原料端震荡，整体表现相对PX、PTA偏强。“金九银十”消费旺季已经结束，现货价格下跌，PF主力基差有收敛迹象。最新一期聚酯各品种毛利有不同程度的下行，DTY毛利相对而言最为坚挺。瓶片由于已经过了消费旺季，且产能严重过剩，利润表现最差。虽然“金九银十”旺季结束，但是盘面上PX和PTA底部都交易得较为充分，盘面结构稳定，继续下跌的空间有限。建议继续做缩PF基差。观点仅供参考。 橡胶： 天然橡胶。10月初欧盟意外宣布EUDR推迟一年执行，叠加海外产区天气改善，烟片、胶水等原料价格快速回落，杯胶价格持稳。NR近期反弹，关注远月NR2501卖出套期保值机会。跨市场方面，随着海外市场不再采购EUDR法规下的烟片，高价原料下行，NR相对于新加坡市场的相对估值近期快速走强。RU交割品主要是国产全乳胶，根据往年季节性规律，云南产区预计将在11月底停割，海南产区预计在12月中上旬陆续停割。根据上期所公布数据，11月份预计将有17.5万吨老仓单到期。因此，国内天然橡胶整体库存维持去库叠加2024年度割胶季临近停割期等使得天胶远月存在反弹空间。 顺丁橡胶。原料丁二烯新产能投放、港口库存继续攀升，价格下行，顺丁橡胶加工费改善带动开工率快速抬升。样本工厂库存累库、期货库存边际去库，供应端偏弱，顺丁橡胶期货下行。供应端矛盾分化，天胶强于顺丁。以上观点供参考。 黑色金属 钢材： 10月份，中国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点。10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。10月上海新房成交67万平方米，环比增加31%，同比增加14%；二手住房成交182万平方米，环比增加53%，同比增加77%；新房、二手住房合计成交249万平方米，同比增加54%。基本面来看，随着冬季临近，天气污染叠加环保督察进驻，铁水高点临近。与此同时，钢厂利润尚可，需求淡季临近，钢材库存降幅缩小，供应压力增加，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 特朗普在2024年总统选举中获胜，美元指数拉升。11月8日美联储宣布将基准利率下调25个基点。2025年预计新增焦化产能1000万吨，海外新增项目边际量放缓。基本面来看，高炉日均生铁产量触顶，铁矿石需求微幅下滑，45港澳巴到货量环比下滑，港口矿石库存下降，铁矿价格在基本面和政策的影响下震荡趋弱。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌245美元，跌幅2.45%，LME铝收跌77美元，跌幅2.87%，LME锌收跌87美元，跌幅2.83%，LME镍收跌315美元，跌幅1.89%，LME锡收跌80美元，跌幅0.25%，LME铅收跌13美元，跌幅0.66%。消息面:美联储如期降息25个基点，鲍威尔重申，美国通胀已经更加接近2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。美国上周初请失业金人数22.1万人，预期22.1万人。中国10月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%。据SMM统计，10月铜管企业开工率为72.51%，环比增加7.16个百分点，同比增加4.11个百分点。10月份铜板带开工率为72.73%，环比增加0.34个百分点，同比下降7.48个百分点。10月全国铝水棒总产量150.7万吨，环比2024年9月减少2.1万吨，降幅为1.37%；同比去年同期增加17.7万吨，增幅为13.6%。10月SMM中国电解铜产量环比下降0.86万吨，降幅为0.86%，同比上升0.19%。最新全国主流地区铜库存减0.56万吨至19.25万吨，国内电解铝社会库存减2.2万吨至56.3万吨，铝棒库存减0.35万吨至10.71万吨，七地锌库存减0.12万吨至12万吨。操作建议，美联储如期降息，美国通胀保持高位，建议短线交易为主，观点仅供参考。 工业硅： 上周工业硅现货主流稳定，今日，华东地区不通氧553#硅在11600-11700元/吨，周环比上涨50元/吨，通氧553#硅在11700-12000元/吨，周环比持平，421#硅（有机硅用）在12700-13000元/吨，周环比持平，3303#硅在12800-12900元/吨，周环比持平。期货市场方面，周中SI2412合约受宏观及资金情绪等影响盘面下行，周五盘面最低点触及12420元/吨，期现点价成交价格优势明显，期现贸易成交活跃度增加。现货市场方面，硅企报价维持坚挺，南方川滇地区因枯水期成本提升惜售挺价情绪偏强，北方新疆中小硅企以生产交付新标货物为主，硅企报价基本维持稳定但成交较清淡。 农产品 蛋白粕板块： 上周豆粕主力合约（M2501）在震荡后显著上涨，收于3093元/吨，受美国大豆丰产预期基本实现、收割进度提升、巴西种植加快的供应面影响，同时，美国大选带来的贸易不确定性推高了国内豆粕价格。此外，国内豆粕库存降至100万吨以下，且预期大豆后续到港量可能减少，推动现货价格上涨。广西地区油厂开机率保持低位，市场对豆粕需求增加。菜粕方面，受禽料需求上升及询价氛围活跃影响，本周菜粕合约价格同样震荡上涨，菜粕的替代优势明显。短期内，豆粕及菜粕或以震荡偏强为主，后续关注美豆及巴西升贴水的走势。 植物油板块： 植物油市场上周继续偏强运行，棕榈油领涨油脂市场，主要因印尼拟提高生物柴油中的棕榈油比例，导致供需进一步趋紧；国内豆油也受到大豆到港延迟及大选后贸易成本预期增加的影响，表现稳健。棕榈油带动的竞品效应拉动了豆油和菜油价格的上涨，菜油小幅上涨，但沿海地区油厂库存高企，市场成交一般。整体来看，棕榈油和豆油短期供需格局仍支撑油脂偏强走势，而菜油的价格或随市场情绪波动，需关注国际贸易政策的后续进展。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央视新闻：第七届进博会成交活跃，按一年计意向成交金额800.1亿美元，比上届增长2.0%。39个政府交易团和4个行业交易团组织注册专业观众超过43万，同比增长4%。 经济日报：大额存单等特色存款产品利率走低，进入“1”字头时代。为压降资金成本、减缓息差缩窄的压力，商业银行还将继续下调存款利率。因此，大额存单利率也将随着存款利率的下降而下降，且下降速度可能会更快。 中国基金报：参考国际经验，伴随经济发展，货币供应量的可控性会减弱，与主要经济变量的相关性也会减弱，因此会逐步从数量型调控转向价格型调控。预计口径调整完成之后，M1、M2会变得更加灵敏，成为预测经济活动变化更有效的指标。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.07%，报538.1元/桶；SC 12-1月差呈Backwardation结构，今日收报1.2元/桶。外盘Brent原油期货收跌2.29%，报73.90美元/桶；WTI原油期货收跌2.67%，报70.43美元/桶。OPEC+于11月3日发布声明，同意将原定于12月初启动的石油增产计划推迟一个月，或因近期原油价格走势较为疲软。四季度中后期，供给侧预计继续为油价提供下方支撑作用，但建议关注OPEC+ 12月会议对于明年一季度产量政策的决议，或对于市场供应预期构成一定扰动。国际宏观方面，美国大选初步结果已基本明朗，特朗普发表胜选演说，同时参议院两党亦大概率归属共和党。民主党失利或导致美联储货币政策出现调整，市场预期其降息步伐存在放缓可能，美元指数单日拉涨1.5%以上至105点位附近，对于国际油价构成一定短线压力。本周美联储FOMC会议预计公布第二轮降息幅度，建议关注其对于后续降息节奏的表态。此外，特朗普政府可能削减对于乌克兰的军事援助，俄乌局势存在变数，但短期之内较难根本性解决。中长期而言，特朗普政府倾向于传统油气行业，或有利于美国原油上游开采投资，但这一因素存在滞后性，对于原油期货价格预计影响有限。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.68%，报3104元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌3.34%，报3995元/吨。高硫燃方面，冬季船燃需求预期趋弱，内盘FU 1-3月差小幅维持在50元/吨附近，外盘S380 DEC/FEB月差维持在15美元/吨以下。低硫燃基本面持稳偏紧，内盘LU 1-2月差小幅走阔至100元/吨以上，内外盘价差LU-VLSFO 01-DEC上行至20美元/吨上方。高低硫价差略有回温，内盘LU-FU 01小幅回升至850元/吨以上，外盘Hi-5 DEC回到115美元/吨上方。库存方面，据荷兰咨询公司lnsightsGlobal数据，截至10月24日当周，欧洲ARA地区（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）燃料油库存130万吨，环比上升1.5%。 PX： 上周对二甲苯主力合约继续宽幅震荡，相较成本端原油表现偏弱。PX月差低位震荡，呈Contango结构。二甲苯港口库存累库严重，最新一期库存水平至9.75万吨，周度环比累库3.12万吨。虽然11月初多套重整装置有检修或者降负计划，但是重整油调油和抽提经济性已无差异，PX上游原料宽松，包括来自海外的二甲苯进口也增加，二甲苯港口库存库存明显相对往年偏高。企业可以选择短期外采MX来弥补原本配套重整装置检修的损失，因此此轮重整装置检修难以引发PX原料紧缺的问题，PX继续维持供应宽松的格局。 PTA： PTA主力合约价格宽幅震荡，价格底部交易得较为充分。从基差来看，PTA社会库存偏高，现货市场流通宽松，PTA主力基差维持稳固的Contango结构，PTA仓单注册数量持续增加。现货PTA价格宽幅震荡，与盘面加工费走势分化。最新一期PTA开工水平为79.2%，较上周环比回落1.3个百分点，与历史同期相比仍然处于中性偏高位置。随着装置检修消息陆续出现，PTA开工水平下行，PTA社会库存跟随去库。在“金九银十”消费旺季结束后，下游聚酯需求将进入一段淡季周期，PTA库存压力会增加。建议持续关注PTA装置检修动态。 PF： PF主力合约跟随上游原料端震荡，整体表现相对PX、PTA偏强。“金九银十”消费旺季已经结束，现货价格下跌，PF主力基差有收敛迹象。最新一期聚酯各品种毛利有不同程度的下行，DTY毛利相对而言最为坚挺。瓶片由于已经过了消费旺季，且产能严重过剩，利润表现最差。虽然“金九银十”旺季结束，但是盘面上PX和PTA底部都交易得较为充分，盘面结构稳定，继续下跌的空间有限。建议继续做缩PF基差。观点仅供参考。 橡胶： 天然橡胶。10月初欧盟意外宣布EUDR推迟一年执行，叠加海外产区天气改善，烟片、胶水等原料价格快速回落，杯胶价格持稳。NR近期反弹，关注远月NR2501卖出套期保值机会。跨市场方面，随着海外市场不再采购EUDR法规下的烟片，高价原料下行，NR相对于新加坡市场的相对估值近期快速走强。RU交割品主要是国产全乳胶，根据往年季节性规律，云南产区预计将在11月底停割，海南产区预计在12月中上旬陆续停割。根据上期所公布数据，11月份预计将有17.5万吨老仓单到期。因此，国内天然橡胶整体库存维持去库叠加2024年度割胶季临近停割期等使得天胶远月存在反弹空间。 顺丁橡胶。原料丁二烯新产能投放、港口库存继续攀升，价格下行，顺丁橡胶加工费改善带动开工率快速抬升。样本工厂库存累库、期货库存边际去库，供应端偏弱，顺丁橡胶期货下行。供应端矛盾分化，天胶强于顺丁。以上观点供参考。 黑色金属 钢材： 10月份，中国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点。10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。10月上海新房成交67万平方米，环比增加31%，同比增加14%；二手住房成交182万平方米，环比增加53%，同比增加77%；新房、二手住房合计成交249万平方米，同比增加54%。基本面来看，随着冬季临近，天气污染叠加环保督察进驻，铁水高点临近。与此同时，钢厂利润尚可，需求淡季临近，钢材库存降幅缩小，供应压力增加，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 特朗普在2024年总统选举中获胜，美元指数拉升。11月8日美联储宣布将基准利率下调25个基点。2025年预计新增焦化产能1000万吨，海外新增项目边际量放缓。基本面来看，高炉日均生铁产量触顶，铁矿石需求微幅下滑，45港澳巴到货量环比下滑，港口矿石库存下降，铁矿价格在基本面和政策的影响下震荡趋弱。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌245美元，跌幅2.45%，LME铝收跌77美元，跌幅2.87%，LME锌收跌87美元，跌幅2.83%，LME镍收跌315美元，跌幅1.89%，LME锡收跌80美元，跌幅0.25%，LME铅收跌13美元，跌幅0.66%。消息面:美联储如期降息25个基点，鲍威尔重申，美国通胀已经更加接近2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。美国上周初请失业金人数22.1万人，预期22.1万人。中国10月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%。据SMM统计，10月铜管企业开工率为72.51%，环比增加7.16个百分点，同比增加4.11个百分点。10月份铜板带开工率为72.73%，环比增加0.34个百分点，同比下降7.48个百分点。10月全国铝水棒总产量150.7万吨，环比2024年9月减少2.1万吨，降幅为1.37%；同比去年同期增加17.7万吨，增幅为13.6%。10月SMM中国电解铜产量环比下降0.86万吨，降幅为0.86%，同比上升0.19%。最新全国主流地区铜库存减0.56万吨至19.25万吨，国内电解铝社会库存减2.2万吨至56.3万吨，铝棒库存减0.35万吨至10.71万吨，七地锌库存减0.12万吨至12万吨。操作建议，美联储如期降息，美国通胀保持高位，建议短线交易为主，观点仅供参考。 工业硅： 上周工业硅现货主流稳定，今日，华东地区不通氧553#硅在11600-11700元/吨，周环比上涨50元/吨，通氧553#硅在11700-12000元/吨，周环比持平，421#硅（有机硅用）在12700-13000元/吨，周环比持平，3303#硅在12800-12900元/吨，周环比持平。期货市场方面，周中SI2412合约受宏观及资金情绪等影响盘面下行，周五盘面最低点触及12420元/吨，期现点价成交价格优势明显，期现贸易成交活跃度增加。现货市场方面，硅企报价维持坚挺，南方川滇地区因枯水期成本提升惜售挺价情绪偏强，北方新疆中小硅企以生产交付新标货物为主，硅企报价基本维持稳定但成交较清淡。 农产品 蛋白粕板块： 上周豆粕主力合约（M2501）在震荡后显著上涨，收于3093元/吨，受美国大豆丰产预期基本实现、收割进度提升、巴西种植加快的供应面影响，同时，美国大选带来的贸易不确定性推高了国内豆粕价格。此外，国内豆粕库存降至100万吨以下，且预期大豆后续到港量可能减少，推动现货价格上涨。广西地区油厂开机率保持低位，市场对豆粕需求增加。菜粕方面，受禽料需求上升及询价氛围活跃影响，本周菜粕合约价格同样震荡上涨，菜粕的替代优势明显。短期内，豆粕及菜粕或以震荡偏强为主，后续关注美豆及巴西升贴水的走势。 植物油板块： 植物油市场上周继续偏强运行，棕榈油领涨油脂市场，主要因印尼拟提高生物柴油中的棕榈油比例，导致供需进一步趋紧；国内豆油也受到大豆到港延迟及大选后贸易成本预期增加的影响，表现稳健。棕榈油带动的竞品效应拉动了豆油和菜油价格的上涨，菜油小幅上涨，但沿海地区油厂库存高企，市场成交一般。整体来看，棕榈油和豆油短期供需格局仍支撑油脂偏强走势，而菜油的价格或随市场情绪波动，需关注国际贸易政策的后续进展。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
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