早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（成本支撑增强，铝价偏强震荡） 美元指数重回强势，上周五外盘金属全线下跌，LME三月期铝价跌2.87%至2627美元/吨。国内夜盘低开震荡，沪铝主力合约收低于21530元/吨。当前市场供需基本面无显著变化，个别铝厂因氧化铝价格持续大涨实施减产检修，但减量尚非常有限，总体产量变化不大。进口量仍小幅波动为主。而消费端虽然有一定韧性，新能源汽车市场维持高增长，出口则总体平稳，不过部分终端市场季节性趋弱，且对价格上涨有一定负反馈。短期供需基本面实际驱动有限，不过成本不断攀升对价格支撑增强。短线可考虑回调偏多对待。 铜：★☆☆（宏观事件落地，铜价重回基本面） 周五隔夜铜价延续跌势，主力2412合约收于76420元/吨，跌幅0.88%。周五财政部明确使用地方政府债务限额10万亿元用于化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。会议后有色走弱，预计短期铜价或延续此前区间震荡运行。从基本面来看，近期铜终端需求出现回暖，国内库存不断回落，整体来看国内铜消费韧性较强。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量或继续下降。11月中下旬国内炼厂将与海外矿山开启2025年度长单TC谈判，在铜矿原料供应偏紧的背景下，关注TC进展情况，或对铜价造成一定扰动。中期来看海外美国经济软着陆，国内强力的政策释放，经济触底回升，铜价仍有望延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，关注镍价反弹机会） 周五镍价走弱，主力2412合约收于128540元/吨，跌幅0.8%。上周镍价在低估值的驱动下强势反弹。目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（基本面逻辑增强 锌价下方空间有限） 锌市场供应短缺逻辑更为确立，海内外新增产能投放速度一再不及预期，本周国内锌矿明年长单谈判初步结果，Q1加工费指导价为2000-2500元/金属吨，进口矿10-30美元/干吨，但市场普遍认为仍较难达到。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨超预期回落。需求方面，下游需求整体平稳，在北方环保限产影响下，上周镀锌开工仍有边际回升，下游仍有压单、等待低价补库意愿。整体上，我们认为锌基本面支撑仍在增强，此轮国内10万亿财政政策落地，中央加杠杆稳经济决心可见，我们对四季度需求仍持相对乐观观点。预计锌价后续下跌空间有限，建议继续维持逢低做多布局。 铅：★☆☆（供需矛盾不大 铅价延续震荡筑底） 上周五国内现货市场，再生原生仍有倒挂，原生品牌对12合约报贴水40。废电瓶价格变化不大。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降。需求方面，本周下游铅蓄电池企业开工75.43%，较上周基本持平，下游采购情绪好转。库存方面，环保解除交仓增加，截止上周四国内铅锭社库刷新一年新高。短期铅市供需矛盾不大，整体过剩压力减小，预计铅价或延续震荡筑底。 氧化铝：★★☆（短期供应短缺难改，氧化铝期现延续强势） 上周五氧化铝期货夜盘维持强势，主力合约收高于5425元/吨。短期暂无更多产能投放，而进入采暖季后北方环保扰动增多，氧化铝产量仍难有明显增加，阶段性甚至有反复情况。下游电解铝虽有个别厂检修减产，但设计产能小，对氧化铝消费无明显影响。当前氧化铝库存仍处于极低水平，西北地区铝厂备库需求强。短期氧化铝供应缺口仍难补齐，现货价格涨势难停。期货价格受资金及宏观面情绪影响或有反复，但现货持续上涨的情况下期货强势难改。操作上建议在价差收窄后择机正套操作。 锡：★☆☆（供需驱动弱，锡价维持震荡走势） 美元指数重回强势，上周五外盘金属全线下跌，LME三月期铝价跌0.25%至31775美元/吨。国内夜盘低开反弹后回落，尾盘收低于260450元/吨。当前市场供需均未有大幅变化，冶炼厂运行多平稳，虽然矿端供应愈发紧张，但冶炼厂尚未有明显减产的情况。消费有一定韧性，但价格高位运行抑制下游及终端采购意愿，消费总体稳中趋降。短期供需缺乏驱动，市场更多受宏观面影响。锡价暂以震荡为主。建议短线区间操作。关注后期矿端供应变化以及宏观政策面消息。 新湖黑色 铁矿石：★☆☆（交易逻辑回归产业，矿价或有小幅回调压力） 基本面来看，需求端，虽然本周铁水产量超预期下降，但由于本身存在季节性减量诉求，需求下降暂时并未对价格形成压力；供应端，近两周到港及国内矿开工率均偏低，因此近期供应过剩问题并不尖锐，但动态来看今年最后两月铁矿石边际上供增需减，港口库存或将加速累积。综合来看，宏观方面国内周五会议最终落实十万亿化债规模，符合市场理性预期，下一个政策窗口期在12月，近期市场交易逻辑有望回归基本面，预计矿价在宏观情绪释放后重回区间震荡。 焦煤：★☆☆（宏观端政策落地，重回产业逻辑） 上周五焦煤期价震荡收跌，截至夜盘主力合约收盘价1306.5，跌幅2.54%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1130，环比-0，基差92.5，环比+47.5。周五重要会议结束后，新增政策主要强调了化债方面的问题，基本符合预期，但对于市场前期预期的地产和消费增量政策刺激未作明确说明，市场交易主线重新回到产业逻辑。基本面方面，焦煤现货市场呈现走弱迹象。供应矿山仍处于爬产中，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，铁水日均产量铁水234.06万吨，环比-1.41万吨，采购谨慎。从盘面来看，宏观会议落地后，市场重回产业逻辑，短期有回调压力，但焦煤主力合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间。而且到12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，预计下方空间也较为有限。 焦炭：★☆☆（第二轮提降部分落地） 上周五焦炭期价收跌，截止夜盘主力01合约收盘1979.5，跌幅2.39%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1770，环比-0。基差-33.8，环比+79.5。宏观方面落地以后，市场回归产业逻辑。上周五现货第二轮提降部分落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均见顶回落，钢厂压缩原料利润，预计下周吨焦平均利润由盈利再度回到盈亏平衡线附近，下游适量补库。库存方面下游焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大，但港口方面累库明显，价格率先下跌。盘面主力合约略有升水，短期有回调压力。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及消息面动向） 上周玻璃现货价格重心上移相对较多，企业提涨不断。产线上，上周有一条浮法产线冷修（600吨/日），一条前期点火产线引头子，此外11月底存一条600吨/日产线放水计划。当前整体日熔维持在15.84万吨。需求上看，多数地区处于赶工期，整体需求好于今年前期。上周整体产销相对较好，尤其是近段时间主销区——华南、华东地区产销均维持良好态势，此外主产区湖北拿货需求也相对较好。因此上周厂库依旧维持去库状态，整体库存环比减少213.6万重量箱，其中除东北地区累库以外，华南地区上周去库幅度最大，华中次之。近期玻璃原片厂库存压力已得到连续性缓解，其中华北、华中、华东以及东北地区厂库库存均接近/低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计依旧震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。此外宏观会议/政策上基本符合预期，但仍需关注后续推动进展，谨防因市场对于会议预期分歧所导致的大幅波动。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。上周个别装置有所波动：青海昆仑、发投因原盐品质问题及锅炉故障，降负生产，此外前期减产厂家依旧维持，因此上周纯碱产量继续维持小幅下滑趋势，但当前供应端依旧处于历史同期高位。需求方面，整体依旧不温不火，上周轻碱端表需较好于重碱，下游玻璃厂采购依旧以刚需为主，此外亦伴有期现商投机性需求。上周整体纯碱厂库出现小幅去库（-0.27万吨），但主要由轻碱端去库所导致，重碱端暂未出现明显改善迹象，重碱库存环比增加1.45万吨。趋势上看，近期累库速度有大幅放缓迹象，但库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。宏观会议/政策基本符合预期，但市场预期分歧较大，预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价以震荡为主） 上周油价受多重因素影响，重心小幅上移。特朗普如期胜任美国总统，或对油价产生如下影响：1）加大美国传统能源开采；2）加大对伊朗和委内瑞拉制裁；3）要求OPEC+增产；但目前仍有一定的不确定性，需关注。美国墨西哥湾飓风拉斐尔过后，超过25%的石油和16%的天然气产量仍处于停产状态。美联储将基准利率如期下调25个基点，中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，关注本周即将公布的美国10月通胀数据。基本面方面，目前消费仍处于淡季。供应端，OPEC+推迟增产至明年1月。利比亚的石油产量升至接近150万桶/日。短期油价以震荡为主，关注后期的OPEC+政策以及特朗普的政策影响。 动力煤：★☆☆（市场表现相对平淡，中东部气温持续偏暖，日耗支撑弱） 产地供给维持，坑口价格相对平稳，民用及非电销售稳定，受港口行情影响，贸易户仍偏观望。港口市场仍在博弈，买卖双方价格分歧依旧，煤价依然处于涨跌两难状态。进口市场氛围一般，买卖双方报还盘差距尚存在一定差距，招投标报价积极性不强。副高强势，中东部多地气温将较常年同期偏高，偏暖格局或将持续至月中，用电需求支撑不强。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路发运优惠仍持续，港口调入保持中高位水平；下游拉运需求不大，近期多封航，调出量不高，北港库存保持高位累库。上旬天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。立冬节气已过，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期仍有可能存在，下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，煤价上方空间有限。 工业硅：★☆☆（工业硅供需双减，宽松格局未变，现货价格持稳，市场价格分歧依旧；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周五工业硅主力2412合约收盘12465，幅度-0.87%，跌110，单日减仓2520手；现货价格持稳，买卖双方价格分歧依然大，硅企挺价捂货，期现商表现更加活跃。西南减产仍在继续，幅度逐步放缓，西北开工维持高位，华北少量企业复产，供给整体小幅收缩，总产量维持高位。多晶硅价格弱稳，产量下降，电价成本及行业自律影响下，下游开工回落，硅料需求减少。有机硅行业淡季，开工回落，价格弱势承压，下游观望居多，按需采买。铝合金开工平稳，价格整体上涨，下游畏高，观望居多，销售以刚需为主。工业硅行业库存环比维持增长，整体水平处于新高。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供给有所收紧，部分品种短缺，成本支撑下，现货价格小幅上涨，但工业硅需求疲弱，且行业库存依然高企，宽松基本面未有转变，硅价继续承压，或维持窄幅震荡为主。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，且新老交割标准切换，叠加旧标仓单消纳问题，盘面或继续保持区间震荡，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（库存拐点未至） 上周碳酸锂期货窄幅震荡，截至11月8日收盘，主力LC2501周度下跌0.13%，报收于76400元/吨，周成交量138.3万手，最新持仓量22.94万手。矿端挺价情绪较浓；SMM碳酸锂周度产量环比+3%，锂盐端开工情况良好，部分辉石生产企业开工率保持高位，部分云母生产企业在11月计划检修，盐湖料生产企业随着青海地区天气渐冷产量有所减少。整体供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍存。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，根据钢联数据，预计2024年11月份磷酸铁锂产量为26.30万吨，环比增加4.5%。终端需求来看，11月汽车消费市场情况较好，国内储能并网抢装与海外储能项目落地同时带动储能需求上升。SMM周度碳酸锂样本库存延续去库（-2.93%），已连续10周去库，去库速度暂未见明显放缓，库存拐点未至。短期基本面受需求侧韧性及持续去库影响，对锂价有一定支撑，后续可关注下游补库情况及库存拐点情况。预计锂价短期偏强，中期确定性过剩格局未有改变，中期偏弱。 新湖化工 沥青：★☆☆（短期需求尚可，关注原油价格变动） 上周沥青主力合约切换至Bu2501，受成本端原油价格以及目前需求尚可影响，Bu2501本周价格重心也小幅上移。厂库小幅增加社会库下降。山东地区，周内齐鲁石化10月28日-11月6日转产渣油，东明维持停产沥青状态，部分地炼间歇生产沥青，区内供应有所下滑。需求方面，近期省内及周边下游终端项目赶工需求集中释放，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。华东地区，江苏新海复产、金陵石化日产提升但科元停产、镇海炼化间歇生产导致开工下降。需求方面，周内改性沥青出货量小幅提升，受部分地区环保检查和天气影响，船运发货略有影响，厂库小幅增加；展望后期，北方仍有一定的需求，11月排产环比增加16万吨至246万吨，短期盘面重点关注原油价格变动。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格上涨，一单1月亚洲现货在838成交。尾盘实货12月在838卖盘报价，1月在837/839商谈。12/1换月在-8有卖盘。PX估价在835美元/吨，上涨4美元。浮动价仍然偏弱，12月现货在-20/-18商谈。原料方面，原油下跌，石脑油收于659美元/吨，PXN176美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA11月中主港在01-75附近商谈，个别略低，宁波货在01-80~88附近有商谈成交，价格商谈区间在4870~4940附近。11月底主港在01-70~75有成交。主流现货基差在01-77。隔夜油价下跌，PX现货835美元/吨，PTA现货加工费392元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工81%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，江浙直纺涤短工厂早盘报价维稳，期货上涨带动，市场商谈重心抬升，半光1.4D 工厂主流商谈在7050-7200元/吨出厂或短送，直纺涤短销售高低分化，整体有所回落，平均产销79%。装置方面，开工率偏高运行。需求端，原料适度上涨支撑，纯涤纱、涤棉纱暂稳走货，销售一般，小幅累库。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心震荡坚挺，交投偏淡。日内乙二醇价格重心震荡坚挺，现货主流成交在01合约升水29-37元/吨附近，整体商谈偏弱。美金方面，乙二醇外盘商谈有所分化，远洋货商谈多在552-555美元/吨附近，午后部分台湾货成交在558美元/吨附近。内外盘成交商谈区间分别在4662-4716元/吨、552-558美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，乙二醇港口库存仍低，目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（中期趋势偏空） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8800-8850元/吨。其中卖方意向出货价格在8800-8880元/吨，高端成交较少，剔除，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8800-8850元/吨。日内苯乙烯盘面震荡走低，原料纯苯及盘中原油下跌拖累，低价现货成交好转。尾盘纸货11月下基差上涨，交投情绪活跃。11月份正是苯乙烯供应最为紧张的时段，然而在成本拖累和预期干扰作用下，单边价格仍显颓势，步入12月后，检修装置将陆续回归，已修复的估值或支撑开工环比上行，需求却正处淡季，即便情绪有一定提振作用，但综合来看，苯乙烯供需偏紧格局将边际趋松。彼时若原料维持弱势，苯乙烯大概率延续跌势，高基差亦会以现货下跌的方式回归。 LL：★☆☆（关注宏观情绪变化） PE整体负荷维持同比低位；标品进口窗口打开，海外朝国内报价增多，预计后续进口存在增量；新产能天津南港计划下周开聚合装置。PE需求旺季临近尾声，需求预期转弱，农膜开工见顶，下游厂家备货意愿较较低。PE整体库存压力不大。01合约基差160元/吨；L2501-PP2501合约价差780元/吨左右。PE下游需求即将转弱，但供应压力不大，基差较强，短期价格更多跟随宏观情绪波动；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注宏观情绪变化） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港计划下周开聚合装置，裕龙石化计划下旬裂解开车，关注金诚石化的投产进度。下游刚需仍有支撑，但下游厂家持货意愿弱，大多维持刚需补库；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货持平；L2501-PP2501合约价差780元/吨左右。PP供应压力不大，刚需存在支撑，短期价格更多跟随宏观情绪波动，中长期来看，随着后续新产能投放以及检修装置的重启，PP供应压力提高，而需求逐渐进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比减少0.27万吨，同比增加0.68万吨。复合肥开工环比上升。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（行情波动剧烈，关注累库节奏） 上周受到宏观事件扰动，天然橡胶期货出现大幅反弹。其基本面并没有明显变化也未出现新的利多。反而在期货拉涨过程中，混合胶基差大幅走弱。由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张显著缓解。目前从基本面看，最大的利多点依旧是库存问题。关注后期累库节奏。 丁二烯橡胶：（成本崩塌，合成胶大方向向下） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★★☆（技术强势持续 再度冲高需谨慎） 上周五，BMD毛棕依旧走势强劲，再创年内新高，1月合约上涨3.03%，报收5100林吉特/吨。上周印尼召开行业会议，会议观点如期继续偏多。知名分析师预计24年印尼棕榈油减产120-250多万吨，25年同比预计增产150-200多万吨。此外，为推行25年印尼B40计划，未来需要levy上调。今日中午，MPOB即将公布马棕10月数据，预估库存环比稍降。11月马棕进入季节性减产季第一个月，预期库存趋降，关注兑现情况。国际棕榈油中长期偏强逻辑未改，即11月-2月为产地季节性减产季、25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠、25年1月印尼B40开始实施、25年1-2季度印尼出口LEVY可能需上调。上周五晚，USDA公布11月报告，此次报告超预期下调了美豆新作单产，美豆产量大局已定，产量同比增幅从10%下降至7%。但目前南美大豆播种顺利，后期美豆出口将再度面临南美大豆的巨大压力。近期美豆出口销售数据较好，出口向好的局面还需要持续。此外，上周五夜盘美元指数走弱，国际主要大宗商品不同程度走弱。特朗普上台对市场情绪的影响尚未消失。国内方面，上周五国内油粕波动巨大，豆粕2501大幅减仓下跌，带动豆油2501日内减仓下跌，但棕榈油维持偏强，菜油增仓大涨，菜油初步上破前期震荡区间，技术形态偏强。前期菜油始终偏弱，但近期中加关系趋紧、加拿大菜油出口因罢工暂停、中国反倾销程序持续推进，支撑短期菜油转强。中期，国内油脂供需预计较前几个月将边际转紧，因进口有不确定性，消费季节性将增加。短期，棕榈油盘面非常强势，P2501已经上破万点大关，也是部分资金的第一做多目标位，谨防短期盘面在此位置有较大波动。操作上，多单谨慎持有，关注高位持仓变化，再度冲高考虑部分止盈。套利方面，中长期豆棕价差仍趋跌，油粕比部分止盈。 花生：★☆☆（供需均不都多 震荡暂时持续） 上周五，国内花生盘面日内先强后弱，日线仍在前期震荡区间内。PK2501上涨0.24%，报收8238元/吨。2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕。但国内基层目前上量仍不多，东北产区货源晾晒进度偏慢，河南、山东产区老百姓惜售心理依然存在。与此同时，近期油厂收购稳健但货源不多，影响开机。另外，各个环节库存水平不高，需求旺季即将来临，故贸易商对年前价格偏乐观。但从内贸销量以及油厂收购总量来看，实际消耗进度并不快。油厂理论榨利也仍在盈亏平衡线下方。因此，预计阶段偏强难改中长期供需偏弱大环境。供需预期看，花生盘面下方存支撑，但持续上涨动力并不强。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于1031涨0.46%，近期内外盘面因风险事件落地而上涨，但从基本面的角度来看，油脂的基本面依然远胜于粕类。基本面上，国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，当前的盘面榨利比较理想，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或多单谨慎持有。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面震荡运行，中长线跌势暂缓。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，阶段性相对提振生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（上市压力价格趋弱） 隔夜美玉米收高0.9%，美农供需报告利多支撑，美国玉米出口销售依然活跃，进一步支持玉米价格。美国农业部预计今年美国玉米收成为151.43亿蒲式耳，平均单产为每英亩183.1蒲式耳。相比之下，10月份的预估分别为152.03亿蒲式耳和每英亩183.8蒲式耳。2024/25年度美国玉米期末库存预估从10月份的19.99亿蒲式耳下调至19.38亿蒲式耳，略低于分析师预测的19.46亿蒲式耳。南美玉米产量预估不变。全球玉米期末库存预估从10月份的3.0652亿吨下调至3.0414亿吨，也明显低于市场预期的3.0570亿吨。国内方面，近期玉米市场在政策利多带动下看涨心态明显好转，市场传闻东北增储2000万吨，带动市场看涨情绪，东北玉米价格有所反弹，基层惜售情绪升温，后面仍需关注增储落地情况。华北地区玉米售粮意愿增加，价格承压。盘面短期受到基层上市压力及做空套保压力，关注东北降雪后新粮上市阶段基层售粮节奏，中长线仍以逢低布局多单为主。2020年中美第一阶段贸易协议签订后我国开始超配额进口玉米，当时我国市场缺口较大，需要大量进口玉米来补足，但今年我国玉米价格低位，进口储备玉米库存仍较高，进口玉米虽价格优势明显，但对进口玉米补充需求下降，今年4月份我国玉米进口政策收紧，因而预计在反制阶段对玉米价格影响有限，若再次签订协议则仍有利空影响，因而特朗普当选对当下连盘玉米的直接影响短期预计较为有限，间接影响及中长线影响则偏向利空，实际影响仍需关注政策导向变化。 白糖：★☆☆（新榨季蔗糖开榨，郑糖中长线回归偏弱基本面） 国际方面，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，上周广西糖厂正式开启新季开榨，关注短期蔗糖开榨后对国内糖价的上方压力情况，预期短期郑糖上行愈加乏力，若国际糖价配合下破，郑糖走势或回归偏弱基本面，但短期需要注意国内宏观环境变化，下周市场波动或较大。中长期来看，新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期仍将持续偏弱运行，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（宏观指引有限，“抢出口”逻辑有待验证） 上周棉价波动放大先弱后强。周初市场就特朗普上台后征收关税对于我国纺服终端出口需求带来的不利影响以及对于后续我国对美棉采购减弱有所交易，周四市场风向有所转变，部分资金转而交易国内终端企业趁税收政策公布前抢先出口而国外抢先进口的预期会带来一定下游补库动机，此外市场部分传言周五人大会议政策会超出预期大规模刺激，棉价双重因素下大幅反弹。当下，周五会议实际内容尚可，但市场情绪前期受外媒渲染过于高涨，政策或略不及预期。就基本面而言，USDA11月供需报告中性偏空。国内供给侧新花成本基本固定，加工成本对标盘面差距不大，对于棉价依旧有所掣肘，上有套保下游压力。需求侧，延续季节性转弱，终端订单逐步减少，但纱厂仍有逢低补库意愿，刚需买盘较足。终端出口方面，10月我国纺织品服装出口贸易也有所改善，10月共出口254.79亿美元，较五年均值高出2.2%。短期，会议或略不及预期但后续刺激政策或逐步出台，基本面暂无较大变量，市场寄希望于下游企业担忧特朗普征税预期而抢先出口，不过当下企业也并无明显举措仍需观察，宏观周已过但是引领力度仍旧有限，盘面或震荡略弱运行。 新湖宏观 黄金：★★☆（特朗普2.0时代叠加美联储可能放缓降息步伐，上周金价大幅回调） 从盘面上看，上周金价大幅回调，收于2700美元/盎司关口下方。在美国大选结果出炉之后，市场对美联储明年降息前景的担忧愈发强烈，投资者担心特朗普上台后，可能会刺激通胀，改变美联储的货币政策路线，受此影响，金价走势承压。当前美国大选和美联储11月降息两只靴子均已落地，潜在降息预期有所回落，叠加前期避险获利资金了结，短期金价可能有回调压力。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国10月通胀数据和鲍威尔等美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（达飞继续宣涨，维持近强远弱格局） 11月8日公布的SCFI欧线指数报2541美元/TEU，环比上期上涨99美元/TEU，涨幅4.05%，相较于上期涨幅有所收窄。本期指数反应第46-47周的订舱价格，对应实际运价来看，接近TCI指数报价的2700/4700美元，略高于ONE在第46周给出的历史报价2672/4704美元，相较于上周五指数对应的大柜运价中枢4500美元/FEU上涨了200美元/FEU。对应合约标的物SCFIS指数3100点左右，仍低于目前2412及2502合约的报价，盘面提前兑现了船司可能在后续出具的涨价函预期，仍需跟踪其落地情况。地中海航线的运价涨幅居于四条航线的首位，周度环比涨幅超5%，报价已至3055美元/TEU，显示出目前地线的运力相较于欧线偏紧。第45周各船司基本维持涨价函运价，预计SCFIS下期指数将涨幅将强于上期，估算得到11月11日盘后公布的SCFIS运价指数区间为[2350,2550]。盘后达飞公布了12月上的线上报价，涨价至3230/6060美元。10月出口数据来看，中国出口至欧盟的美元计价总额434.92亿美元，环比9月增长3.40%，同比增长12.72%，1-10月累计同比增长1.90%，10月出口大幅好转。因此现货运价影响下近月合约存支撑、远月下跌仍存下跌压力。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）