专题 | 新湖期货“能化汇”

（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖期货“能化汇”》研报附件原文摘录）
　　本周，包括美国总统大选，美联储议息会议以及人大常委会会议等众多宏观事件扰动，但除了天然橡胶之外，其他化工品受宏观事件影响不大。 超级巨无霸裕龙石化一期即将投产，其中一部分将于11月投产，另一部分将于年底至明年年初投产。裕龙石化的投产或对PP、乙二醇、丁二烯、纯苯等品种产生较大的利空影响。 2405合约上L-PP多单可继续持有。走扩的主要逻辑仍然在于产能投放上的差距。PP的产能投放压力远大于塑料。 甲醇后期或又一定上涨空间。目前甲醇由于国内供应充足以及进口到港量高，沿海库存高企。但随着冬季到来，国内气头装置降负、伊朗出口量的减少以及燃烧需求的增加，甲醇库存将季节性下降。另外，沿海烯烃装置利润尚可，即使烯烃价格下跌，甲醇上方也仍有空间。 近期合成胶下跌较为流畅，空单可继续持有。其价格主要跟随原料丁二烯。丁二烯由于净进口量的提高，导致库存低位回升。尽管目前库存压力不大，但11月进口预计仍较多，且三套大型装置开车在即。丁二烯后期库存或继续累积。丁二烯作为一种储存时间较短的液体化工品，其价格经常暴涨暴跌，行情十分流畅。 原油 ：本周油价受多重因素影响，重心小幅上移。1）OPEC+推迟增产至2025年1月；2）伊朗计划对以色列发动猛烈的组合袭击，可能用更大弹头导弹和其它武器进行回击报复，可能会在总统选举投票日至明年1月新总统就职之前作出回应。这两则消息上周已经出现，推动原油上周连续反弹，补好缺口。本周美国大选，特朗普如期胜选，在大选期间美元指数强势上涨，原油承压，但夜盘期间，原油跟随美股反弹。另外，由于飓风拉斐尔的影响，墨西哥湾约22%的石油生产暂时关闭，但从飓风运行路径上来看，并不会继续向北发展，而是朝西南方向逐步靠近墨西哥，所以，飓风对墨西哥湾的石油生产并不会造成太大影响。 基本面方面，目前消费仍处于淡季。美国周度EIA数据显示，商业原油库存和成品油库存均增加，汽油隐含需求疲软，报告整体偏空；中国方面，10月原油进口量4469.55万吨，环比减少1.7%，同比减少8.7%。目前终端柴油需求仍较为疲软。据路透调查，10月OPEC石油产量将从前一个月的今年最低水平反弹，环比增加19.5万桶/日至2633万桶/日，其中利比亚增幅最大。利比亚国家石油公司称利比亚的石油产量升至接近150万桶/日。 宏观方面，周五凌晨美联储宣布将基准利率如期下调25个基点，但决议声明删除“在抗通胀问题上获得信心”的表述。鲍威尔承认劳动力市场持续降温，也明确表态美联储还会继续降息。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，关注下周美国10月通胀数据。 沥青 ：本周二沥青主力合约切换至Bu2501，受成本端原油价格以及目前需求尚可影响，Bu2501本周价格重心也小幅上移。截至2024年11月8日15:00，Bu2501收于3345元/吨，较上周涨94元/吨或2.9%，利润基差均有所走弱。 本周厂库小幅增加社会库下降。山东地区，周内齐鲁石化10月28日-11月6日转产渣油，东明维持停产沥青状态，部分地炼间歇生产沥青，区内供应有所下滑。需求方面，近期省内及周边下游终端项目赶工需求集中释放，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。华东地区，江苏新海复产、金陵石化日产提升但科元停产、镇海炼化间歇生产导致开工下降。需求方面，周内改性沥青出货量小幅提升，受部分地区环保检查和天气影响，船运发货略有影响，厂库小幅增加； 根据隆众资讯数据，本周96家沥青厂家周度总产量为量为45.2万吨,环比下降5.4万吨。其中地炼总产量26.6万吨，环比下降0.5万吨，中石化总产量10.5万吨，环比下降4.2万吨，中石油总产量5.6万吨，环比下降0.7万吨，中海油2.5万吨，环比持平；本周54家厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少18.2%，主要在华东和西北地区。华东区内主力炼厂间歇停产，叠加台风影响，船发延后所致；西北主力炼厂供应减少，区内大部分地区受温度影响，下游终端需求下滑，带动出货减少。展望后期，北方仍有一定的需求，11月排产环比增加16万吨至246万吨，短期盘面重点关注原油价格变动。 高硫燃料油: :新加坡高硫380贴水走弱3.1美元/吨，裂解走强0.3美元/桶，FU2501裂解走强0.6元/桶。上半年遭无人机袭击的俄罗斯炼厂，其运行负荷偏低，且检修时间较长。俄罗斯炼厂Novoshakhtinsk于10月下旬关闭了CDU装置，Ryazan炼厂蒸馏装置计划11月中旬开车，整体来看11月份开工率提升空间不大，11月和12月出口增加有限。虽然俄罗斯的高硫出口增幅不大，但委内瑞拉的出口增加，将部分缓解亚太地区高硫的供应紧张。库存方面，新加坡库存增加17.4%，富查伊拉库存减少5.6%，美国残渣燃料油库存减少2.8%。中国延迟焦化开工率下降0.7%，因装置利润较差，预计投料需求维持低位。伊朗报复以色列的计划尚未落地，高硫仍然有上冲风险。短期供应增量难以扭转偏紧的基本面，预期FU2501震荡偏强。 低硫燃料油： 新加坡低硫贴水走强5.4美元/吨，裂解走弱0.4美元/桶，LU2501裂解走强2.8元/桶，LU仓单减少3230吨。Dangote炼厂的13吨LSSRFO将在11月底到达新加坡。10月下旬科威特Al-zour炼厂的CDU降负，预计11月供应下降2.5万桶/天。南苏丹管道已修复，未来需留意低硫原油的出口情况。科威特KPC公司发布了2025年上半年的招标，6-12万吨/月，充足的招标，将限制明年的低硫价格。舟山保税库库存增加8万吨，未来两个月，国内低硫产量仍然面临配额不足的问题，基本面以偏紧为主，但年底将下发明年的出口配额，因此长期来看，LU2502裂解偏弱。 LPG: 供应方面，炼厂产量增加0.25万吨，增幅0.4%，到港量26万吨，环比减少40万吨，下周到港80万吨。化工需求增加：烯烃开工率增加0.84%，PDH开工率增加2.1%至72.5%，天津渤化PDH计划在中旬检修，因此下周开工率可能下降。港口库存减少9.4%，炼厂库存减少5%。估值方面，Brent2501上涨3.5%，SC2412上涨1.9%，PG仓单减少34手，PG2412下跌2%，FEI2411上涨1.5%，FEI/Brent和PG/SC比值均走弱，PG2412-FEI2411价差走弱。本周山东民用气厂家排库，降价出货，基差走弱，华东和华南基本面较好，基差走强。 展望后市，本周墨西哥湾发生飓风天气，过境船只短暂被延误,远东地区到港量不受影响，11月中旬和下旬，多家炼厂检修结束，国产量有望增加。因调油需求进入淡季，MTBE和烷基化装置需求偏弱为主，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，当前燃烧需求增加有限，基本面未得到明显改善。海运费持续下降，也说明当前亚洲需求疲软。目前PG2412合约估值偏低，但基本面缺乏驱动，预期PG2412维持震荡行情。 动力煤： 本周产地价格大稳小动，互有涨跌，港口价格持续小幅松动。 本周产地开工基本恢复至正常水平，供给整体保持高位，环比上周小幅提升。近期坑口需求表现暂稳，化工补库需求增加，但民用及其他非电表现一般，贸易户受港口行情影响，继续观望。 港口价格窄幅下行为主，由于下游需求疲弱，贸易商小幅让利，但成本支撑下空间亦有限，实际成交依旧僵持，因此港口市场博弈仍将持续至冬季需求释放。 汇率影响下，进口成本继续增长，叠加外盘价格坚挺，进口贸易商报价支撑强，而终端即期需求弱，招标价下调，双方报还盘有一定差距，成交相对偏弱。 本周冷空气对北方影响较大，给南方带来的降温幅度有限。而本周后半周开始，北方多地重新开启升温进程，而南方大部气温较为适宜，用电需求或维持周期性偏低水平，日耗上升驱动不强。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。 主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路发运优惠仍持续，港口调入保持偏高水平；下游拉运需求不大，且台风扰动下多封航，调出量不高，北港库存保持高位累库。 上旬天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。立冬节气已过，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期仍有可能存在，下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，煤价上方空间有限。 纯苯： 供给端，本周石油苯开工率75.30%，较上周下滑0.08%，前期检修装置贡献减量，增量有洛阳宏兴、浙石化、中海油中捷重启。韩国货源仍主要流向中国，进口维持高位。需求端，下游检修处于阶段高峰，且企业采购积极性一般，心态偏谨慎。最新港口库存在10.1万吨，呈现向上累积趋势。 估值方面，纯苯-石脑油价差在235美元/吨，趋势上仍承压，但近几周跌幅收敛，近期价格止跌后低位震荡，远月升水结构略有加深。 总体而言，纯苯供需格局仍呈现偏弱态势，进口持高预期不改，同时新装置投产施加一定压力，下游开工及备货热情偏低，表明需求承接力不足，库存仍存在累积空间。基本面利空在估值走弱中不断兑现，后市重点关注库存增加幅度是否符合市场预期，这将决定纯苯估值是否还有下降空间。 苯乙烯： 供给端，本周苯乙烯开工率在67.86%，较上周下滑0.45%，并无新增停产、降负装置，损失量主要由前期检修装置贡献。国内产量缩减导致供应紧张，进而刺激进口小幅放量。需求端，PS和ABS提负，EPS降负，实际刚需变化不大。最新厂库在14.33万吨，港库在3.91万吨，低库存体现供应紧张。 估值方面，随着纯苯企稳、苯乙烯检修落地，当前生产利润缺乏进一步修复动能，反而在单环节有盈利后，市场对远月定价明显弱势，基差持续在400点之上运行，结构上体现苯乙烯现实偏紧，但预期宽松。 11月份正是苯乙烯供应最为紧张的时段，然而在成本拖累和预期干扰作用下，单边价格仍显颓势，步入12月后，检修装置将陆续回归，已修复的估值或支撑开工环比上行，需求却正处淡季，即便情绪有一定提振作用，但综合来看，苯乙烯供需偏紧格局将边际趋松。彼时若原料维持弱势，苯乙烯大概率延续跌势，高基差亦会以现货下跌的方式回归。 聚酯产业链：PX: 供应方面，近期多家工厂重整装置出现计划外变动，PX供应边际收缩，当前国内开工率79%，亚洲开工率73.4%左右。需求端，本周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷在80.8%。估值方面，PX-石脑油价差166美元/吨，PX-Brent原油价差275美元/吨。目前PX基本面改善幅度并不大。当前PX直接供需变化不大，不过由于1月合约季节性供需预期不佳（包括内需季节性以及调油季节性），因此PX表现仍弱。不过随着年底PTA新产能的释放，PX平衡表长期来看有改善预期，加上当前估值仍在低位，在不考虑原油的情况下，PX继续下跌的空间有限。综合看预计PX低位震荡为主。 PTA：供应方面，本周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷在80.8%。需求端，聚酯负荷提升至93.4%附近，终端织造负荷维持在82%，需求偏稳。估值方面，PTA2501合约 基差 -83元/吨左右，基差收敛，现货加工费329元/吨左右，下游聚酯利润偏好，PTA估值中性。总体来看，PTA供需稳定，后期检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 乙二醇： 供应方面，截至11月7日，中国乙二醇整体开工负荷在67.41%（环比上期上升0.17%），煤制乙二醇开工负荷在60.54%（环比上期下降1.84%）。本周港口到港预报12.7万吨，近期到港稳定。需求端，聚酯负荷提升至93.4%附近，终端织造负荷维持在82%，需求偏稳。港口库存本周57.1万吨，港口库存持仍低。EG2501基差本周40，基差偏稳。基本面看，乙二醇处在强现实弱预期格局中。当前乙二醇预期累库幅度并不大，现实较好，短期支撑仍强，不过价格高位也有预期压力，预计宽幅震荡。 聚烯烃： 聚烯烃现货供应压力不大，下游刚需仍存，短期聚烯烃供需暂无明显矛盾，价格维持区间震荡，关注宏观情绪的变化以及上游原料价格的波动。 近期PE检修损失提高，整体负荷环维持同比低位，短期PE供应压力不大，但新产能陆续开始投放，天津南港（中石化英力士）上游裂解装置已开车，30万吨LLDPE装置预计下周开车，新产能的投放将会抵消部分检修损失。PE多个品种进口窗口保持打开，海外报盘增多，流往国内的货源增加，后续PE进口供应环比有增量。PP整体负荷窄幅波动，同比处于较低水平，但天津南港35万吨装置已出合格品，金诚石化30万吨装置与裕龙石化110万吨装置预计将在11到12月投产，PP供应存在增加预期。聚烯烃下游需求旺季临近尾声，整体开工将逐渐转入下行通道，工厂对高价货源接受意愿低，大多维持刚需补库，投机性需求较弱。近期海运费持续上涨，并且我国PP主要出口地区东南亚等地区需求疲弱，PP出口窗口关闭，后续PP出口量环比继续减少。上游整体负荷同比低位，下游刚需仍存，聚烯烃整体库存压力不大。 从基本面来看，聚烯烃上游供应压力不大，下游刚需仍存，目前聚烯烃供需暂无明显矛盾，短期价格维持区间震荡，关注宏观情绪的变化以及原料价格的波动。随着后续聚烯烃新产能的投放、检修装置的恢复以及进口供应到港，聚烯烃供应增加，而下游需求旺季临近尾声，终端需求预期走弱，聚烯烃供需矛盾加剧，中长期建议偏空对待，关注原料价格的波动以及新产能的投放进度。 甲醇： 本周国内上游开工为75%，环比小幅增加，气头装置开始停车，预计短期开工将下调。10月进口偏高，不过外盘伊朗提前限气停车，11月进口将下降。下游烯烃方面，山东部分装置未满负荷，其他地区装置维持为主，外采需求相对稳定。传统下游行业进入旺季，开工处于高位。本周港口库存累积，同比仍高于去年同期，后期到港预期下降，库存将去化，价格震荡偏强。 尿素： 近期尿素日产量约18.56万吨，环比下降，同比偏高，新装置陆续投放。从下游来看，10月农业秋季需求仍有一定释放，预收订单数据较好，后期下游将进入淡季，工业端复合肥开工已经处于季节性低位。24年9月出口不到1万吨，环比下降，同比持续偏低。目前出口限制政策持续。企业库存累积至历史高位。总体来看，供应高位，工业开工偏弱，出口受政策限制，价格底部震荡为主。 天然橡胶： 本周受到宏观事件扰动，天然橡胶期货出现大幅反弹。其基本面并没有明显变化也未出现新的利多。反而在期货拉涨过程中，混合胶基差大幅走弱。由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底15万吨以上的老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张显著缓解。宏观事件影响结束后，天胶将重新回归下行通道。 丁二烯橡胶： 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年价格长期保持强势。近期丁二烯新增外放装置检修，但由于到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量也较大。中石化英力士、裕龙石化以及金诚石化三套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，本周顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖期货研究所能化组 施潇涵 Z0013647 严丽丽 Z0015062 姚瑶 Z0011379 王博艺 Z0014758 杨思佳 Z0017508 黄月亮 Z0018860 姚学雯 Z0019439 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）