【一德早知道--20241111】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241111】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年11月11日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，前值70.5，预测值71，公布值73。 2.中国10月PPI年率(%)，前值-2.8，预测值-2.5，公布值-2.9。 3.中国10月CPI年率(%)，前值0.4，预测值0.4，公布值0.3。 今日重点数据/事件提示 1.16:00：中国10月新增人民币贷款-年初至今(亿元)，前值160200，预测值167203。 2.16:00：中国10月M2货币供应年率(%)，前值6.8，预测值6.9。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 从11月7日至8日A股市场的走势来看，市场依然在围绕政策预期进行博弈。11月7日受特朗普当选后投资者预期国内稳增长力度将进一步加大因素影响，消费和金融（尤其是券商）等顺周期权重板块大涨，带动指数层面大幅反弹。11月8日部分投资者对于政策利好出现分歧，选择在周末之前获利了结，指数因此出现调整，地产、非银金融、消费等顺周期板块跌幅居前。随着超级宏观周的结束，A股的关注点将重新回归自身。整体来看，目前国内经济的主要矛盾在于内部债务周期的化解以及通缩螺旋的打破，海外经济政策周期虽然会给国内经济复苏路径带来扰动，但决定国内经济和A股趋势的主因依然在内而非在外。例如2017年在棚改货币化、供给侧结构性改革的推动下，尽管美国处在加息周期中，但A股市场振荡上行。2018年虽有中美贸易摩擦的困扰，但国内去杠杆、紧信用的环境是造成A股不断下行的重要因素。2019年至2020年期间，伴随国内宽松的政策以及经济基本面的改善，A股市场多次出现全面上涨的贝塔行情。就短期而言，市场关注的焦点在于国内财政落地节奏和基本面数据的验证。笔者认为，更多的增量政策信号最早可能会在12月的政治局会议以及中央经济工作会议上公布，毕竟特朗普2025年1月才会正式入主白宫、移民和贸易关税中的部分政策在25年一季度和二季度初落地的概率较大。而10月金融经济数据的陆续披露，也将验证9月底以来一系列稳增长政策的初步成效。这些都决定了顺周期板块是否能接力上涨。中期而言，半导体、军工等自主可控板块仍是重点。股指期货策略上，目前中证1000盘中一度突破10月8日高点、中证500临近10月8日高点、沪深300和上证50盘中一度突破10月9日高点。在政策红利有望持续的背景下，预计指数层面会延续震荡上行的态势，各指数成功突破10月8日高点只是时间问题，因此依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。需注意的是，根据11月8日沪深交易所的公告，上周有多达539起异常交易行为被交易所采取监管措施，包括拉抬打压、虚假申报等。其中，“中化岩土”“华映科技”两只近期涨幅较大的个股被深交所重点监控，浩欧博将就股票交易异常波动情况进行停牌核查、预计停牌时间不超过3个交易日。在监管从严背景下，高标连板个股或将出现剧烈波动，关注其对IM、IC品种可能造成的扰动。 期债： 上周五央行公开市场开展122亿元7天期逆回购操作，当日有171亿元逆回购到期，实际净回笼49亿元流动性，资金面收敛。美联储如期降息25BP，早盘债市延续前日尾盘偏暖情绪，权益市场回落助力国债期货大涨。收盘后大会闭幕，16点召开新闻发布会召开，国债现券收益率先下后上，收盘基本回吐日内涨幅。从会议释放的信号来看，本次化债规模超出市场预期，财政部部长表示后续关于专项债用于房地产收储、特别国债补充大行资本金、消费、民生等相关政策后续会陆续发布，政策态度积极。对于债市而言，市场关注点在于年内供给冲击，11-12月政府债的发行规模超3万亿，且每月MLF到期量1.45万亿，资金面压力较大。不过，从8日央行发布的货币政策三季度执行报告来看，后续货币政策会继续发力。考虑外部市场不确定增强、国内有效需求偏弱、金融机构负债压力有待进一步缓解，年内降准降息（存款利率）依然可期。综合来看，当前债市处于强预期弱现实格局，基本面无扭转情况下，债市并没有大跌基础，建议国债期货维持区间思路操作。本周五MLF到期并进入税期，资金面压力显现，关注央行公开市场操作。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银先扬后抑，Comex金银比价开始回升。美元、美股、美债上涨，原油、VIX回落。消息面上，2026年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，鉴于两党均希望降低通胀，故不担心美联储与当选总统特朗普之间可能发生冲突。经济数据方面，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值73，预期71；1年期通胀率预期初值2.6%，前值2.7%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率走高，实际利率继续走低对黄金支撑增强。美欧降息预期差扩大驱动美元指数走高。资金面上，金银配置资金同时流出，前者连续4日减持，截至11月8日，SPDR仓876.85吨（-3.73吨），iShares持仓14852.77吨（-9.92吨）。金银投机资金同时减持，CME公布11月8日数据，纽期金总持仓55.33万手（-278手）；纽期银总持仓14.77万手（-1933手）。技术上，纽期金银延续日线一笔回落，盘面再度形成中继形态，短期关注纽期金2619一线支撑，等待明显止跌信号为宜。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主，暂缓入场。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1770上下，仓单成本1949左右，与主力合约基差-40；吕梁准一报价1600，仓单成本1958，与主力合约基差-31；天津准一报价1600，仓单成本1923，与主力合约基差-66；山西中硫主焦报价1570，仓单价格1505，与主力合约基差+183；蒙5#原煤口岸报价1130，仓单价格1389，与主力合约基差+66。澳煤低挥发报价222美元，仓单价格1490，与主力合约基差+168。 【基本面】焦炭震荡偏弱运行，焦炭第二轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，累积提降幅度100—110元/吨，后续仍有提降预期。钢厂铁水产量小幅度回落，焦炭刚需进一步回落。焦煤价格震荡运行，整体略有下移，焦炭入炉成本有所下降，焦企利润有所回升。 焦煤市场震荡偏弱运行，下游按需采购为主，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，煤矿签单不畅，库存压力渐显。本周原料端心态多谨慎，下游焦企及中间环节观望为主，煤矿出货逐渐承压。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1130-1140元/吨左右。 策略建议：短期窄幅震荡看待。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特655，降18；61.5%PB粉765，降20；65%卡粉912，降16。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交120.2万吨，环比下降10.36% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3155万吨，环比增加69.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2673.0万吨，环比增加42.2万吨。澳洲发运量1840.9万吨，环比增加58.1万吨，其中澳洲发往中国的量1517.4万吨，环比减少61.4万吨。巴西发运量832.0万吨，环比减少15.9万吨。非澳巴发运482万吨，环比增加27.5万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15269.06万吨，环比降150.92万吨，45港日均疏港量314.39万吨，环比降5.73万吨。分量方面，澳矿7032.90降72.57，巴西矿6006.75降92.27；贸易矿10201.80降118.90，粗粉11976.48降128.59；块矿2174.93降59.71，精粉1211.89增19.74，球团490.76降24.36，在港船舶数109条增5条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于776.0，较前一个交易日结算价跌1.65%，成交49万手，减仓0.9万手。成材利润尚可，部分钢厂开始安排高炉检修，日均铁水产量阶段性见顶后连续两周下降。宏观情绪在本周明显降温，市场波动较大，钢厂本周采购情绪一般，按需采购，以销定产，采购品种多偏中低品粉，维持低库存运行，港口库存小幅下降。本周发运量继续上升，预计盘面短期整理震荡，需关注近期基本面的变化程度。 合金: 锰硅在密集钢招期存在一定挺价心态，报价集中在5950-6000元/吨；硅铁合格块报价集中在6200-6250元/吨。合金整体成交偏弱，暂无投机需求。市场逻辑：锰硅近期钢招增多，销售压力略有缓解，盘面点价出货暂无性价比，下滑至6300以下点价出货概率增加。锰矿现货企稳弱反弹，南非锰矿山减运下短期影响有限，锰硅成本趋稳反弹，但向上空间弹性不足。北方产区现金流绝大部分并未亏损。锰硅企业处于锰矿补库阶段，走短周期正反馈行情，6600附近盘面对应半碳酸估值约37元/吨度，6400附近盘面对应半碳酸估值约34.5元/吨度。锰硅盈亏比暂无好入场机会，短期震荡偏弱，盘面暂观望为主。硅铁成本波动有限，近期复产接近尾部阶段，供需偏向宽松。高卡动力煤小幅上移，兰炭调降预期减弱。宁夏中卫10月结算电费上调近2分，中卫硅铁成本上移150元/吨中卫地区。硅铁缺乏明显驱动，依然跟随黑色整体情绪波动为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1700元/吨（-50），进口镍升水-200元/吨（+0），电积镍升水-150元/吨（-100）。 【市场走势】日内基本金属多收涨，沪镍领涨，整日沪镍主力合约收涨2.87%；隔夜基本金属多收跌，沪镍主力合约收跌0.79%，伦镍收跌1.89%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格回落至1019元/镍点上下，国内镍铁厂利润尚可，不锈钢厂利润情况不乐观，11月排产量环比增1.07%，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.38万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】短供需矛盾不突出，宏观叠加印尼方面扰动，暂区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报75400元/吨（-450），工业级碳酸锂71250元/吨（-450）。 【市场走势】日内碳酸锂盘整，整日主力合约收涨0.13%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至800美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，但由于江西云母大厂停产全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存大幅回落，下游库存微降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】资源端减产叠加高库存压制，当前价格震荡偏强，暂区间对待，关注库存变化情况。 沪铝（2412）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21710现货升水70元/吨，广东90铝棒加工费80元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于21530元/吨，氧化铝收盘于5601元/吨，伦铝价格收盘于2627美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产，河南广西地区因为成本问题出现小幅减产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软，铝棒加工费大幅度下滑。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场成交价格持续攀升，海外成交价格达到750美元/吨，但电解铝厂原料库存出现小幅回升。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝国内消费表现平平，价格上涨受氧化铝助推影响大，进一步上涨空间较为有限，前期多单可考虑获利了结。氧化铝短期强势持续，现货价格突破5500元/吨，不过电解铝厂原料库存增加，耐心等待近月空单机会。 硅（2412 ）: 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12465元/吨。 【投资逻辑】供应端，周度产量呈现季节性减少，但减少幅度不足以改变过剩格局。目前12合约对西北网电处于盈亏平衡，库存压力持续，大厂资金紧张回笼现金的需求下现货市场始终被压制。老仓单的压力依旧，在高库存下553#仓单注册预计将不会造成挤仓风险。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，多晶硅产量周度仍在下滑，总体下游消费保持相对稳定状态。多晶硅行业供给侧消息若严格实施实则拖累工业硅消费，而工业硅产能清退尚未有消息释放。 【投资策略】价格迫近12000元/吨后空单可适量减仓。 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25440~25780元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于25370~25710元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24855元，跌幅1.33%。伦锌收于2984美金。 【投资逻辑】宏观层面，美国大选落地，国内人大常委会相继召开，宏观风险暂告一段落。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保持续扰动令镀锌结构件开工阶段性受到影响，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】短期锌价供需双弱，基本面矛盾不突出，24500-26000区间操作为宜。跨期正套静待月差收窄后进一步入场机会。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16845-16890元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报16835-16870元/吨，对沪铅2412合约贴水40-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16805元，跌幅0.47%。伦铅收于2023.5美金。 【投资逻辑】基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显，精废价差出现倒挂。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 沪铜（2412）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价77330元/吨，升贴水+0；洋山铜溢价(提单)36美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，-2.54%，隔夜沪铜主力合约，-1.10%。 【投资逻辑】宏观上 ，三大重要事件落地，依然美国软着陆+国内宽财政叙事，接下来关注美国就业数据及特朗普政策，国内关注财政落地情况。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水回升，洋山铜溢价回落，铜杆开工回升，显示需求有所回升，库存延续回落。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。 【投资策略】：宏观偏正面，供需双弱，铜价或延续震荡运行，波段操作。 沪锡（2412）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价261800元/吨，+1300；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，-0.25%，隔夜沪锡主力合约，-0.46%。 【投资逻辑】宏观面上，依然美国软着陆+国内政策刺激基调，整体仍偏积极。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅甸进口仍低位，印尼出口略微增加，缅甸仍严格停产，复产预期降温；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准。 假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】宏观偏积极，矿端扰动与需求疲弱并举，波段操作为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 受鸡蛋和淘汰鸡价格下滑影响，盈利收窄，本周部分养殖企业淘鸡积极性提升，选择逢高变现，淘汰鸡出栏量增加。本周淘汰鸡平均淘汰日龄553天，较上周延后2天，周度生产、流通环节库存天数先逐步增加后减少，饲料成本微幅上涨，对蛋价有一定利多影响。综合来看，多数市场鸡蛋供应维持稳定局面，双“11”商超及电商平台备货接近尾声，整体采购量缩减，需求进入消费淡季。鸡蛋现货走势偏强 ，期货周五也重新向上突破， 本质上供应问题也需要明年才能真正改善， 当前现货价格还不足够高， 盘面有补贴水可能， 不过行情料曲折建议观望等待。 生猪： 供应方面，目前集团仍然存一定抗跌心态，但难抵散户出栏积极性提升，供应充沛，对行情有一定利空影响，需求端进入11月北方灌香肠、南方腌腊肉支撑屠宰企业订单增加，但年内需求整体支撑有限。生猪现货涨跌两难，期货长期贴水现货 ，空头实力较强， 但贴水状态长期抢跑空头预期打的比较足， 难有大空间， 建议多观望为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级11.80元/公斤，一级10.20元/公斤，二级9.40元/公斤。日内市场大小车到货30余车，市场货源供应充足，客商拿货积极性下降，市场销售仍以旧货为主，新货市场接受度一般。广东市场今日到货2车，客商按需采购。当前产区枣农要价预期偏高，多数客商存观望态度，买卖双方僵持博弈，新季集中上市时间推迟，跟进后市成交及价格变化，从交易逻辑看，01合约受到挺价和收购进度偏晚影响，注册仓单量可能不及去年，但是05合约时间充足加工周期长注册仓单量很可能突破去年峰值，所以最近行情也走出了1-5正套的趋势，在此基础上我们认为10400对应沧州地区11000的价格对于05合约已经存在一定估值溢价，且没有被挤仓的风险，更适合后期做空选择，当前05空单可继续持有，谨慎操作控制风险。 苹果： 陕西洛川和富县冷库纸袋富士70#以上半商品3.2-3.5元/斤，白水冷库纸袋富士75#以上上不封顶3.0-3.3元/斤，供应方面，库外余货较少，多为低质货源直销市场为主，西北产区交易转移至库内，本周冷库货主流价格出现小幅上涨；新季苹果入库成本低且质量较去年好的情形下，低价促进走量，多数客商贸易利润可观，但随着天气变冷，冬季水果陆续上市对苹果形成替代。综合来看，本季入库量偏低，低收购价传导到批发端促进下游走量，预计短期现货价格以稳为主，部分好货价格有上浮可能。从交割角度看，陕西货源的糖度偏高但硬度偏低，使得05合约交割存在一定不确定性，短期内期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注苹果入库数据。 白糖： 外糖：上周外糖小幅震荡走低，美糖周度下跌0.27美分/磅，跌幅1.22%，周五外糖继续小幅走低，最终ICE3月合约下跌0.47美分/磅报收21.78美分/磅，当日最高21.75美分/磅，伦敦3月合约下跌9.1美元/吨报收568.4美元/吨。投机客继续增持原糖期货和期权净空头寸，上周美联储如期降息25个基点，原油下跌，近期宏观资金扰动大，亚洲产区四季度开榨初期产量压力不大，在明年一季度之前巴西产量缩减的影响将持续支撑盘面，美糖短期继续关注22美分附近争夺。 郑糖：上周盘面震荡走低，周度下跌了104点跌幅1.76%，周五郑糖一路小幅震荡走低，最终郑糖主力下跌了7点报收5817点，当日最高5859点，1月基差465至493，1-5价差20至15，仓单减少15张至11803张，有效预报维持1579张，1月多单略增空单略减，夜盘大涨81点报收5898点，产区现货报价大多下调20元，个别陈糖下调80元，甘蔗新糖上市量较少，短期供需矛盾不大，糖浆预拌粉限制政策传闻再起，基差矛盾仍需时间化解，中长期增产压力仍在，操作上，短期1月关注5900压力强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工略升，目前国内装置维持高位运行，关注12月西南气头装置限气检修节奏，海外开工略升，新西兰及南美部分装置重启，但伊朗后期仍有多套装置计划限气检修，因此未来进口预期下降，下游综合开工略降，本周烯烃及多数传统下游开工均回落，本周沿海累库，内地去库，沿海可流通库存再创新高；周五财政刺激政策低于市场预期，大宗商品整体冲高回落，目前甲醇供给充裕，近期到港仍较多，下游需求略显乏力，基本面整体偏宽松，但伊朗限气影响远月进口，甲醇短期回调后，中期或仍震荡偏强运行，后期关注甲醇国内外装置限气检修情况。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场基本稳定，高硫燃料油市场震荡运行。具体来看：低硫方面，目前东西方的套利窗口微开，但欧洲市场低硫燃料油供应异常紧张，即使理论上套利可行，也很难在西半球找到货物。预计11月西半球的套利到货量与10月相比约减少30万吨。未来几周中国或将继续从新加坡进口低硫燃料油，预计12月新加坡燃料油市场库存会明显降低，基本面得到支撑。另外，近期科威特Al-Zour炼厂多数燃料油出口至富查伊拉，流入新加坡的船货减少。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场短期内多将保持区间波动，来自中东地区的供应减少或将冲抵俄罗斯货物流入量增加的影响。随着11月前两周套利船货的流入，近期新加坡高硫燃料油供应充足，但下游市场终端用户需求未明显上升。此外，高硫燃料油与原油价差贴水收窄，将抑制炼厂高硫燃料油原料端的需求。 沥青： 估值：按Brent油价74美元/桶计算，折算沥青成本3750附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，但库销比高，冬储预期不佳。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 聚酯: 聚酯开工高位，短期尚能维持。终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：近期供应上亚洲开工高位略有降低，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月平衡左右，11-12预计累库，但11月有检修减轻累库幅度；需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，11月高开工预计能维持，但后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡略有走弱，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差本周有所修复，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度预计仍是宽平衡，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工环比提升，需求尚可，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性，高利润预计短期尚能维持。绝对价格波动跟随原料成本。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前80.7%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润有所压缩，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 PP: 周度波动空间150点。基本面看：1、聚丙烯各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞PDH成本=出口支撑＞煤制成本。2、产业上中游去库，其中石化库存降至往年同期水平，但煤化工环比累库。3、下游需求跟进情况一般，备货意愿不强。4、接下来的投产增量包括：天津石化（11月）、宝丰（今年底-明年初）、裕龙石化（年底）、中景与金诚（原计划4季度）。总体来看，特朗普上台后市场预期变数或增加，需持续关注。国内政策仍以维稳为主，在供应端压力下，聚丙烯向上存压，短期波动空间7300-7500。策略：暂无。 塑料： 周度波动空间180。基本面来看：1、塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业上中游去库较为明显，其中石化库存降至去年同期水平。3、农膜行业需求跟进一般，订单微降，11月中下旬会再度走弱。4、供应端近期投产增量包括：天津石化（11月中旬）、裕龙岛炼化（年底）、宝丰（今年底明年初），05合约的压力更大。总体来看，特朗普上台后重点关注贸易摩擦，国内政策以维稳为主，塑料短期看在8000附近有支撑。策略：单边无，L-PP05逢高试空。 PVC： 现货5315，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5700震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3200元，低价3000；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1550送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销尚好，大幅去库转移到中游；下游订单环比改善不强，但下游近期备货，兑现利多；上游利润高，集中检修结束，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1150—1250区间震荡合理，突破上沿估值偏高；绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前两周已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 尿素： 本周华鲁荆州新投产52万吨，山西环保限产叠加气制检修，预计影响日产高位回落但仍高于去年，关注11-12月份供给端情况；复合肥库存高企继续去化，但返青肥生产开工开始提升，其余地区计划下旬重启；淡储采购持续至明年6月，托底现货；企业继续累库，随着产量稍回落和需求有支撑，预计累库压力减小，供需略收紧。截止周末，本周现货价格一直稳定在1750-1780，收单一般。盘面受宏观消息影响1810-1870区间波动较大。从国内基本面来看UR2501仍1750-1900高位空配，配合淡储卖出套期保值操作；月差以反套为主，短期反弹可关注正套机会但预估空间不大。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 上周欧线运输需求保持在高位，推动即期市场运价继续上行，周五上海航交所公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价为2541美元/TEU，较上期上涨4.1%，按照订舱价与结算指数对应比例计算周一SCFIS欧线预测值为2500点。按照现货运价计算，预估标的指数为2628点，较上期增长19%。 欧洲经济方面，欧元区9月零售销售同比增长2.9%，高于市场预期，结构上，线上销售对零售销售的拉动较为明显，非食品消费增长加快，反映了消费者消费意愿回升。但从绝对水平看，当前欧元区消费者信心仍低于疫情之前的水平，且在欧元区制造业持续低迷的影响下，未来欧元区劳动力市场面临较大的降温风险，当前支撑欧元区经济的消费增长仍有走弱的风险。在贸易保护主义持续抬头影响下，四季度欧线运输需求难有较大幅度改善，恐影响船东实际提涨运价幅度。目前各船司在线报价较为分化，11月下旬至12月初小柜报价区间在【2400,3500】，大柜报价区间在【4000,5500】，折合盘面约3300点，实际落地情况有待市场进一步验证。12合约逐步走交割逻辑，从季节性来看02合约偏淡季属性，策略上不宜追高，当前维持高位震荡，可适当关注基差收敛交易机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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