【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.11.11（星期一） PART/ 1 合成橡胶 ? 空单止盈 ? 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.21%，夜盘延续下跌，山东主流价格下调至14600元/吨，基差持稳。前期基本面仍偏弱盘面也在兑现，成本端或阶段性企稳以及RU、NR短期企稳，建议空单止盈。原料端，丁二烯价格下调至10900元/吨，或暂时企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至65%附近，环比基本持稳，同比处于高位；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏低水平。 总结：建议空单止盈。 PART/ 2 天然橡胶 ? 关注抛空机会 ? 上一交易日，天胶主力合约收涨0.69%，20号胶收跌0.07%，上海现货价格上调至17450元/吨，基差持稳。短期供应扰动仍在持续，对于原料价格以及盘面形成推动，但可以看到BR受制于成本以及需求端因素持续走弱，预计在后市供应扰动结束后盘面有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，泰国南部产区降雨扰动割胶工作，工厂收胶受阻，海外原料价格止跌上扬；云南将逐渐进入停割过渡期，国内原料产出略显不畅；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议关注抛空机会。 PART/ 3 PVC ? 关注远月抛空机会以及近远月正套机会 ? 上一交易日，PVC主力合约收跌0.81%，现货价格持稳（0）元/吨，基差走扩。上周盘面震荡偏弱延续回落，前期我们提到PVC市场供需矛盾短期难改，宏观会议预期实际影响有限，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在78.08%环比减少1.11%，同比增加3.28%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周环比小幅走高，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比回落，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润回升，中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提维持在5260-5360元/吨，乙烯法维持在5400-5750元/吨。 隆众数据显示，截至11月7日PVC社会库存老样本统计环比增加0.7%至47.78万吨，同比增加12.48%。 观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。 PART/ 4 尿素 ? 震荡思路对待，关注高空机会为主 ? 上一交易日，尿素主力合约收涨0.05%，山东临沂市场持稳至1820（0）元/吨，基差持稳。最新一期库存数据再次大幅累库，库存整体处于绝对高位水平，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，前期出口预期基本证伪，后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求以及复合肥生产提升，所以盘面大幅下跌空间或也不大，转为震荡思路对待，关注高空机会为主，后市出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至19万吨下方，同比往年处于最高水平；需求方面，市场需求无太大变化，但磷复肥会议过后复合肥生产需求提升，储备方面也会随时间推移采购量增加，其它工业按需采购，所以行情底部存在支撑，预期会有向好发展；截至2024年11月6日，中国尿素企业总库存量136.31万吨，较上周增加11.17万吨，环比增加8.93% 观点：建议震荡思路对待，关注高空机会为主。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 关注阶段性逢高空机会 ? 上一交易日，PX2501主力合约上涨，涨幅1.41%。亚洲PX CFR中国收盘价831美元/吨，PX FOB韩国收盘价为809美元/吨，PXN价差调整至166.5美元/吨，PX-MX价差持续压缩至86美元/吨。 供应方面，近期PX检修增多，开工率下滑至78.9%。具体来看，福化集团PX装置停车，浙江石化重整在重启，PX负荷逐步提升。东营威联石化（富海）受前道装置降负荷影响，10月中下旬PX负荷下调，11月上恢复。进口方面，9月中国大陆PX进口量环比增长22%至92万吨，突破2022年9月以来的单月最高进口量。成本端方面，近期外围因素扰动较多，原油波动较大，回归基本面之后预计偏弱震荡。需求端方面，下游PTA价格震荡调整，对原料端PX支撑不足。 综合来看，PX供应仍处高位水平，进口增多，近期PX主要受成本端主导，原油震荡偏弱运行，短期或面临较大波动。预计短期PX价格或跟随成本端震荡调整，建议关注阶段性逢高空机会，注意成本端原油变动情况。 PART/ 6 PTA ? 短期弱势震荡调整 区间逢高空操作 ? 上一交易日，PTA2501合约上涨，涨幅1.35%。华东市场现货价为4895元/吨，基差率-1.49%。现货市场商谈氛围一般，现货基差偏稳，11月主港在01-75~78附近商谈。 供应端方面，本周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，其他个别装置负荷小幅调整，至周四PTA负荷在80.8%。需求端方面，聚酯负荷在93.4%附近，预计11月聚酯负荷高位持稳。江浙涤丝产销整体回升，平均产销估算在110%左右，江浙终端开机率高位维持，但后市有转弱预期。成本端方面，PTA加工费调整至328元/吨附近，PXN调整至166美元/吨左右，原油和PX价格震荡偏弱调整，短期成本端支撑不足。 综上，PTA成本端支撑乏力，加工费中性，供应高位，平衡表预期累库，需求端有逐步转弱预期。短期PTA或维持弱势震荡格局，价格受成本及宏观影响较大，建议区间逢高空操作，注意控制风险。 PART/ 7 乙二醇 ? 区间操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约上涨，涨幅0.76%，华东市场现货价为4692元/吨，基差率0.3%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.24%（环比上期下降0.05%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在62.38%（环比上期下降1.47%）。需求端方面，聚酯负荷小升至93.4%附近。库存方面，上周华东主港地区MEG港口库存约57.1万吨附近，环比上周下降7.5万吨，库存累库未持续，去库幅度加深，对盘面支撑增强。11月4日-11月10日，主港计划到货总数约为12.7万吨。 综上，乙二醇近端大幅去库，库存低位有支撑，煤制装置检修增多，供应小幅缩减，下游聚酯负荷高位持稳，但终端织机有季节性降负预期。总的来看，乙二醇供需结构尚可，但缺乏持续向上驱动，短期震荡调整为主，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 跟随成本端区间操作为主 ? 上一交易日，短纤2502主力合约上涨，涨幅1.31%。供应方面，短纤装置负荷小降至87.3%附近。需求方面，直纺涤短销售高低分化依旧明显，但整体有所好转，平均产销100%。江浙终端开机率局部调整，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、81%、89%，江浙终端工厂原料备货下降，样本工厂备货集中在5-7天为主，进入相对偏低期。坯布价格稳定，成交氛围走弱。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1400元/吨附近。 综上，短期短纤成本端支撑不足，加工利润尚可，短纤开工高位持稳，下游终端需求改善有限，或有季节性下滑预期，预计后市短纤价格震荡调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 跟随成本端弱势调整 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约上涨，涨幅1.22%。华东市场水瓶片现货价为6235元/吨，基差率为-0.91%。 成本效益方面，PTA供应仍偏宽松，价格震荡偏弱运行，支撑不足。瓶片加工费调整至547元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷持续提升至80.7%附近，瓶片工厂库存累库至19天附近。瓶片开工后市预计高位持稳。10月聚酯瓶片月产量在148万吨附近，创月度产量历史新高。出口方面，据CCF报道，2024年9月国内聚酯瓶片工厂出口接单至71万吨附近，同比增长超过26%，环比8月上涨50%，关注年底出口集中发货以及聚酯瓶片工厂装置的变化。 综上，瓶片出口需求继续维持增长，但短期成本端支撑不足，且供应过剩问题仍未得到有效解决，下游心态谨慎，瓶片库存延续累库，缺乏持续向上驱动，预计后市震荡偏弱调整，建议跟随成本端操作为主，关注成本价格变化以及外围因素扰动。 PART/ 10 纯碱 ? 震荡调整 ? 上一交易日，主力2501收盘于1514元/吨，跌幅1.05%。 上周纯碱产能利用率85.20%，环比-0.09%；产量71.03万吨，环比-0.10%。去库仍有压力，库存167.50万吨，环比-0.27万吨，跌幅0.16%。下游采购仍然相对谨慎。现价方面多地偏弱运行，降价30-50元/吨不等。本周国内轻碱主流出厂价格在1370-1600元/吨，轻碱主流终端价格在1470-1700元/吨，截至11月7日国内轻碱出厂均价在1527元/吨，较10月31日均价持平，由上周的上涨转为平稳；国内重碱主流送到终端价格在1500-1650元/吨。 供应减量有限，下游采购热情仍然不高，预计供需宽松格局仍然维持，可考虑轻仓正套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 震荡调整 ? 上一交易日，主力2501收盘于1353元/吨，跌幅1.89%。 供应产线持续缩减，在产产线229条。昨日浮法玻璃现货价格1373元/吨，环比前日+12元/吨。现货成交情况来看，多地上调10-40元/吨不等，价格基本小幅提涨中。本周国内浮法玻璃均价1389.33元/吨，较上周均价（1328.63元/吨）上涨60.70元/吨，涨幅4.57%，环比涨幅收窄。消息方面，据2024年11月8日下午的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会知悉，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。而这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时也明确2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。去库化债仍在进行中，而平板玻璃严禁新增产能，新、改、扩建项目要实行产能等量或减量置换。因此未来持续性供需边际改善仍有预期，但周期较长。 库存去化仍然进行中，市场气氛略有好转，远月多数反应一般，预计平水及升水区间合约或存回调风险。短中期来看现货支撑下预计仍有上行空间，可考虑轻仓正套持有标准近远月套利合约或玻碱标准套利合约。 PART/ 12 烧碱 ? 窄幅震荡 ? 上一交易日，主力2501收盘于2683元/吨，涨幅1.21%。 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.7%，较上周环比-0.7%。需求方面，受生产设备调试、重污染天气预警等因素影响，近期氧化铝厂减产检修频繁，后续预计对烧碱需求及高利润容忍度不稳定；而非铝对高价碱采购持续偏弱，纸浆装置仍有个别检修，上周出现小幅减产。氯碱个别企业受自身出货影响，价格涨跌互现。多数企业除氧化铝订单外，非铝订单较差，开始降价。 氧化铝对烧碱需求稳定性减弱，非铝需求对高价碱普遍抵触。考虑四季度为烧碱传统供应旺季，预计供需面紧平衡模式持续性一般，但考虑氧化铝整体供需面及铝土矿后续供应情况，预计短期内烧碱仍有向上带动空间，远月进入平水及升水区间后警惕回调风险，单边注意控制仓位，近远月正套或等待近月11交割结束后入场时机。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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