天风国际境外市场周报(2024.11.4-2024.11.8)

（以下内容从天风国际证券《天风国际境外市场周报(2024.11.4-2024.11.8)》研报附件原文摘录）
　　1. 境外股票市场 1.1. 港美股一级市场 本周港股有2家新股上市，美股中概股无新股上市。 1.2. 港美股市场动态 本周美股市场上涨，标准普尔500指数涨4.6%，道琼斯工业指数涨4.6%，纳斯达克指数涨6.0%。 美联储如期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。决议声明的部分调整引起一些人猜测，是否在暗示不排除12月暂停降息的可能。本次利率决议获得一致通过。决议公布后，美股波动不大，基本维持日内涨势。美元短线拉涨，日内跌幅收窄，美债收益率跌幅收窄，黄金短线小幅走高。 美联储主席鲍威尔表示，经济整体表现强劲，近期指标表明，经济稳健地扩张，消费者开支增速仍然保持韧性，供应条件改善，这已经支持经济。鲍威尔重申，美国通胀已经更加接近2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。降息将有助于保持经济的强度。美联储将继续逐次会议地做决定。 美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。受此消息影响，其间，全球各类资产出现大幅波动。多家机构表示，美国大选结果对全球资产的影响是脉冲式的，后续还需要关注美联储降息动向，以及美国经济的后续走向和政策落地情况。花旗、摩根大通和高盛在内的美国银行股飙升，因为投资者押注特朗普将兑现降低税收和放松银行业监管的承诺。 数据源：彭博，Wind，截至2024年11月8日 恒生指数本周涨0.8%，恒生中国企业指数涨1.3%。 建大宗商品生态圈，金融中心新机遇。2024年施政报告中首次明确提出将在香港构建国际黄金交易中心，建设大宗商品交易生态圈。财经事务及库务局将设立专门小组推进国际黄金交易中心的建设工作，及与内地探讨将黄金产品纳入互联互通机制。 港交所拟明年于利雅得开设办事处，扩大中东布局。港交所宣布，计划于2025年在利雅得开设办事处。新办事处将加强香港交易所在中东地区的布局，促进中国与中东海湾地区之间的联系，为全球客户和发行人创造新的机遇。 金管局将基本利率下调至5厘。金管局表示，因应美国调低联邦基金利率的目标区间25基点，当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点是5厘，而隔夜及一个月香港银行同业拆息的五天移动平均数的平均值是3.87厘，所以根据预设公式，基本利率设定于5厘。 金管局公布十月底官方外汇储备资产减至4,214亿美元。金管局今日公布，香港于今年10月底的官方外汇储备资产为4,214亿美元，较9月底的4,228亿美元，减少14亿美元。今年10月底及9月底并无未交收外汇合约。 数据源：彭博，Wind，截至2024年11月8日 标普500成分股本周各行业表现 数据源：彭博，截至2024年11月8日 恒生指数本周各行业表现 数据源：Wind，截至2024年11月8日 2. 中资境外债市场 2.1. 中资境外债一级市场 本周一级市场共有11笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发和担保发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。 数据源：DMI、久期财经，截至2024年11月8日 2.2. 中资境外债二级市场 本周美债收益率下行，美联储将基准利率下调25个基点，并强调关注数据，逐次做决策，加息不在计划之中，不希望提供过多前瞻性指引。本周，2年期美债收益率下行1.23bps，报4.193%；5年期美债收益下行4.91bps，报4.176%；10年期美债收益率下行5.79bps，报4.326%。2-10年国债利差走陡至13.26bps。 境外债二级市场，高收益地产债走势整体较弱，高质量名字表现坚挺，龙湖、绿城和瑞安价格稳定。万达，路劲曲线下跌3-5pts，万科小幅下跌0.5-1pt。工业类名字，普洛斯获得支撑曲线整体上涨0.5-1.5pt，复星曲线也在周初下跌后开始有买盘抄底，价格上涨0.25pt。非中国名字在美国大选后情绪面修复，整体+0.125-0.25pt。印度非银金融板块有实钱账户买盘需求+0.25pt，质量较好的名字如SHFLIN/MUTHIN保持强势。Vednata曲线持平，印尼大部分名字+0.125。日本名字Rakutn曲线上涨0.25pt。本周境外债市场经历大选前的risk off到大选后的risk on，美债长端收益率上升会对收益率较紧的名字影响较大，十年债息已到达近期高位，预计短期会有所回落， 但美国经济数据仍会是美联储的首要考虑因素。 资料来源：彭博 资料来源：彭博 3. 地产市场 3.1. 宏观 十大屋苑周末录7宗成交 按周跌46% 六个屋苑“零成交” 十大屋苑本周末录得7宗成交，按周跌46.2%，零成交屋苑增至6个。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰表示，10月份一手成交录约2,990宗，较上月全月多3倍，创7个月新高，受一手带动，二手交投亦回暖，惟减息效应渐消退，加上美国大选及议息会议在即，楼市观望气氛增加，令周末交投放缓，料在两项结果出炉后，楼市走势会更明确。 3.2. 住宅 美国减息｜中原按揭王美凤料明年按息进一步降低 联储局9月亦曾大幅减息半厘后，今次是2020年以来、疫后的第二次减息。香港金管局跟随减息步伐，同步将贴现窗基本利率下调0.25厘至5厘。其后，汇丰及中银香港先后宣布减息四分一厘。 中原按揭董事总经理王美凤指出，银行看好后市及未来息率回落走势，减息后年内本港按息已累减0.5厘，现时市场按息由3.875%减至3.625%，平均按揭额450万计每月供款已减少逾千元。供款负担进一步减轻，加上最近楼市已在多个利好因素下转势向好，她料可巩固楼市信心。 王美凤预期年内按息维持3.625%水平，美国新总统新策下料仍需持续减息调整高息水平及稳定经济，料明年美国减息期延续，本港减息期亦跟随延续，明年按息可进一步降低。 CCL报138.57点 按周升1.24% 施政报告刺激反弹、升幅创32周新高 中原城市领先指数CCL最新报138.57点，按周上升1.24%。由于减息前业主减价套现，市场气氛转好，业主收窄议价幅度，刺激CCL单周反弹，升幅为2024年3月后(32周)以来最大。相信楼价短期见底，CCL较今年9月美国减息前的135.86点低位近5周累升1.99%。息口持续下调，今年CCL将挑战140点水平，全年楼价跌幅有机会收窄至约5%。 中原地产研究部高级联席董事杨明仪指出，CCL仍处于逾8年低位，继续在2016年9月底水平徘徊，2024年暂时累跌5.87%。指数较2021年8月191.34点历史高位跌27.58%，较2024年3月撤辣前的低位143.02点跌3.11%。11月7日特朗普胜出美国总统选举，11月8日美国联储局减息0.25厘及汇丰宣布下调最优惠利率0.25厘，对本地二手楼价的影响将于11月下旬公布的CCL才开始反映。 点评 香港房地产市场在美国减息的影响下，正逐步恢复活力。中原按揭的预期表明，随着按息的降低，购房者的还款负担减轻，可能会进一步刺激市场需求。此外，CCL的反弹显示出投资者信心的回升，短期内楼价有望见底。然而，尽管市场出现积极信号，长期稳定仍需依赖经济的全面复苏和政策的持续支持。未来几个月，市场参与者应密切关注经济走势和政策变化，以把握潜在的投资机会。 3.3. 写字楼及工商铺 六福珠宝60万租旺角弥敦道巨铺 上手老凤祥高峰月租230万 内地百年老字号、中国龙头金铺上海老凤祥金行，在10月份缩减规模，于旺角弥敦道“大铺搬细铺”，成功悭租九成。据代理消息，该金行原本所租用的旺角弥敦道一个高峰期月租逾230万元的巨铺，新近已获本地大型连锁金行六福珠宝取代承租，市传新租金仅约每月60万元，较高峰期大幅低170万元或74%。 上述最新租出的铺位为旺角弥敦道648至652号皇上皇新厦地下B铺连阁楼及1楼至3楼多层巨铺，合共建筑面积约12,706平方尺，并连外墙广告位。 内房佳兆业5亿放售中环中心总部办公室 较五年前帐蚀近4亿 内房企业近年遇上大困境，加上核心区写字楼表现大插水，佳兆业有意蚀让价放售旗下中环中心香港总部办公室。据了解，该总部办公室以“蚀让价”推出，意向价约5亿元，较约5年前买入价帐面蚀3.8395亿元，蚀幅高达约43%。 据熟悉中环写字楼市场的代理透露，上述物业为中环中心30楼全层，面积约24,900平方尺，现为佳兆业集团自用的香港总部办公室。以意向价约5亿元计算，尺价约2万元。 点评 香港商业地产市场正在经历显著的调整，租金大幅下滑反映出市场需求的变化和经济环境的压力。六福珠宝以大幅降低的租金取代老凤祥，显示出在高峰期租金过高的情况下，商家更倾向于选择可持续的租金模式。同时，佳兆业的出售案例突显出内房企业在核心区面临的困境，许多公司不得不接受损失以维持现金流。尽管短期内市场仍处于挑战中，但随着经济逐步复苏和政策支持的到位，未来或许会出现新的机遇，尤其是在租赁市场的调整过程中。市场参与者需密切关注这些变化，以把握潜在的投资机会。 4. 天风证券研究所重要观点 4.1. 宏观策略 宏观：美国大选点评：1. 特朗普通往白宫之路“过于顺利”，且有望获得参众两院的共同控制。从结果来看，并没有除摇摆州外的地区“红蓝翻转”，但美国大选已经不再仅是摇摆州间的对决；即使身在传统的深红或深蓝州，美国民众也进一步的表达自身的不满与对立，选择投给能够带来改变的挑战者，而非当权者。那些以往没参加过投票和只参加中选投票的美国人或是本次大选投票率进一步提升背后的主要增量。2.主流民调与以往一样，依然低估了特朗普支持率。当特朗普重返白宫，兑现承诺的压力将接踵而至。有望夺取参众两院归属的一致意味着特朗普政府的政策意图可以顺利得到推行，其中选民关注度高的经济政策会优先得到实行。关税政策会推后吗，或许，但市场仍将尽快的为此定价。 固收：宏观数据可能呈现生产偏强、需求分化的宏观逻辑1. 生产端高频表现继续改善，需求端投资与消费均有支撑项，资金到位率整体改善支撑基建投资，设备更新等政策有望继续拉动制造业投资，汽车家电销售和居民出行数据指向消费不弱。2. 地产投资尚在筑底，地产销售边际改善对上游投资端拉动效果还需检验，海外景气回落和地缘扰动或导致出口承压，此外信贷社融可能仍然同比少增。 策略：微观流动性跟踪：1. 10月下旬以来，A股市场重回区间震荡，场内资金供给一度转向紧张：1）一方面， A股资金面支撑ETF资金近几周来逐步转为净流出，造成了场内资金供给的收窄，同时北向资金交易近期小幅降温，外资回流或也存在一定放缓迹象；2）两融近期延续大额净流入，且公募发行近两周来小幅升温，一定程度上缓解了ETF流出对供给端的压力。资金需求端近期维持小幅扩张，并一定程度上放大场内资金供需缺口，股权融资阶段性走高，以及资金南下布局港股或是主要原因。2. 微观流动性整体：1）两融延续大幅流入；2）ETF转为净流出；3）偏股型公募发行回暖。 金工：重大事项兑现预期：1. 美国大选和美联储议息以及国内的人大会议，都会在下周兑现，事件落地有望迎来风险偏好的抬升，市场有望在上周短暂整固后再次向上。市场处于上行趋势格局，核心观察变量在于市场赚钱效应何时转负，在赚钱效应转负之前，仓位保持积极。2. 行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐医药/地产/环保；此外TWOBETA模型11月继续推荐科技板块。当前行业建议关注医药/地产/环保和电子/计算机/军工。 4.2. 消费 食饮：1. 短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：1）核心单品处于100-300元且表现良好酒企；2）拥有需求韧性的高端酒；3）β标的。2. 具体情况：白酒弱需求下酒企主动释压，业绩增速放缓明显，啤酒三季报收官，Q3量价压力延续，费投加大拖累盈利。 4.3. TMT 电子：24Q3消费电子整体收入增速进一步提升，利润增速有所放缓，盈利能力环比略有改善，同比有所下滑，主要受毛利率下滑和汇兑损失财务费用增加影响，消费电子行业扩产呈现一定复苏趋势。1)品牌消费电子：消费电子行业扩产呈现一定复苏趋势。2）苹果消费电子零组件供应链：苹果供应链厂商Q3收入延续快速增长趋势，利润增速受到毛利率下降和汇兑损失导致财务费用增加影响，持续看好苹果创新周期开启对板块业绩提振。 4.4. 新制造 汽车：1、欧盟反补贴关税生效，中欧谈判仍将继续。当地时间10月29日下午（北京时间29日深夜），欧盟委员会发布对华电动汽车反补贴调查终裁方案（终版）文件，宣布在原有10%税率的基础上，对自华进口的电动汽车加征17%-35.3%的反补贴税，为期五年。2、政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。截止8月31日上午10点，已经收到汽车报废更新补贴申请超过80万份。智能化方面，蔚来乐道/极氪/智界/阿维塔等智能化新车型密集上市，有望促进智能化渗透率进一步提升。同时，国内厂商的纯视觉与端到端大模型陆续发布，不断加速追赶。 4.5. 周期与新能源 房地产：1. 政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅，未来顺周期地产股弹性空间同样较大。2. 配置方向上，我们建议优先考虑：1）非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；2）具备投资及改善产品优势的龙头房企独有的周期韧性；3）区域型企业其城市基本面分化及市占率提升逻辑；4）二手中介受益于存量交易景气度提升。其中，低估值优质非国企及地方型企业受益于融资、收储等政策的弹性空间或更大。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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