【招银研究|海外宏观】坚持独立,如期降息——美联储议息会议点评(2024年11月)

（以下内容从招商银行《【招银研究|海外宏观】坚持独立,如期降息——美联储议息会议点评(2024年11月)》研报附件原文摘录）
　　作者：招商银行研究院 纽约分行 美东时间11月7日，美联储宣布降息25bp，将政策利率区间调降至4.5-4.75%区间，缩表节奏继续维持在$600亿/月。 11月议息会议决议符合预期，美联储降息步伐回归平缓。前瞻地看，需警惕特朗普政策引发二次通胀，进而导致后续降息幅度低于预期甚至二次加息的风险。 表1：美联储议息会议声明文本对比资料来源：美联储、招商银行研究院 一、观点：短期无虞 当被问及如何看待特朗普重回白宫，鲍威尔强调美联储将坚守通胀及就业目标。特朗普所有政策主张均会严格按照“双重目标”框架影响美联储决策，美联储没有任何预设立场。鲍威尔同时表示，特朗普无权提前解雇自己，即使特朗普试图让他提前离任，他也不会就范。 美联储认为现阶段通胀上行和就业转冷的风险均不算高。 当被问及议息会议文本中“去通胀取得进一步进展”和“美联储已经在去通胀问题上取得更大信心”表述为何被删去，鲍威尔强调这些表述重在提供前瞻指引。9月议息会议时，通胀处于快速回落期，故进行了积极表述。11月议息会议时，通胀于略高于2%的位置企稳，故删去相关表述，不代表通胀出现上行风险。 鲍威尔同时指出，基于当前经济及就业形势判断，通胀已经具备稳定于2%附近的客观条件。当前劳动力市场基本处于平衡状态，高于2%的通胀读数主要来自住房通胀的滞后影响，边际看房租水平已在温和回落。此外，近期通胀预期上行未必可持续，如若通胀预期锚定于2%上方，美联储将采取行动。 图1：美国通胀读数大幅回落资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 鲍威尔表示并不担心近期利率上行、金融条件收紧的问题。美联储只会对持续且重大的金融条件变化做出反应，近期收益率曲线大幅上移未必可持续。 鲍威尔再次强调美国财政正处于不可持续的道路上。当被问及对美国政府债务的看法，鲍威尔表示自己已经多次重复了同样的观点，政府债务水平在已经实现充分就业的情况下持续攀升，这是不可持续的。 二、政策：降息步伐回归平缓 通胀及就业形势逐渐趋稳，美联储降息步伐回归平缓。美联储将政策利率区间调降至4.5-4.75%区间，缩表节奏继续维持在$600亿/月。 图2：11月美联储降息步伐回归平缓资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 如无意外，美联储将在一段时间内保持平缓降息步伐。鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储将继续逐步向中性利率迈进，经济将保持稳步扩张状态，劳动力市场也将保持强劲。 三、市场：反应平淡 决议符合预期，大选余波未了，市场对议息会议反应平淡。美元隔夜利率曲线（OIS）暗示美联储年内仍将降息14bp。美国国债收益率整体回落。2年期下行6bp至4.20%，5年期下行10bp至4.17%，10年期下行11bp至4.33%，30年期下行8bp至4.53%；美元走弱。美元指数下跌0.6%至104.5，美元兑换离岸人民币汇率于7.15附近企稳。美股三大指数全线收涨。标普500指数收涨0.74%，纳斯达克指数收涨1.51%，道琼斯指数走平。 图3：近期美国收益率曲线整体上移资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 境外美元流动性相对宽松。根据境外银行间美元拆借加权成交利率，隔夜4.82%，1w4.65%，1m4.70%，3m4.80%，6m4.65%。 四、前瞻：警惕降息提前结束 前瞻地看，仍需警惕特朗普政策主张引发二次通胀。根据鲍威尔表态，美联储会严格遵循“双重目标”框架对特朗普政策的经济影响做出反应，且不会屈服于特朗普任何形式的干预或威胁。如若美国大幅加征关税引发输入性通胀，美联储降息周期可能提前结束，不排除二次加息的可能性。 图4：本轮美国通胀可能出现“双峰”资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 -END- 本期作者 海外宏观联合研究小组 谭卓 招商银行研究院 总经理助理 zhuotan@cmbchina.com 王天程 招商银行研究院 宏观研究员 wangtiancheng@cmbchina.com 陈诚 纽约分行资金管理部 总经理助理 cheng_chen@cmbchina.com 转载声明： 1、本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，报告内容均为原创。 2、如需转载，请提前征得本公众号授权。转载时需要保留全文所有内容，请勿对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 3、转载时请注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并在“原文链接”中保留原始公众号文章链接。 4、授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。 注意：未经招商银行事先授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 招商银行版权所有，保留一切权利。 责任编辑|余然

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