宏观专题 | 季报逐步出炉,银行和消费怎么看?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 季报逐步出炉,银行和消费怎么看?》研报附件原文摘录）
　　三季报陆续发完，中国股市各行业盈利数据也清晰了。从中国市场出来的业绩报告来看，除去金融业行业以外，三季度整体依旧承压。中国上市公司的三季度整体盈利进一步走弱，与宏观上的工业企业利润创纪录的双位数负增相互印证，可以看的出来，目前的经济整体还是偏弱的情况。 图片来源于：海通证券 所以在行业上，上大金融表现不错，尤其是银行ETF，从涨幅来看，今年以来上涨幅度靠前。而银行板块之所以涨幅这么高，主要还是具备低估值，高分红的特征，属于进可攻、退可守状态。具体来看，银行PB仅0.61，位于近10年来23%分位数，处于历史较低区域；同时，银行呈现高股息率状态，股息率为4.9%左右，而这其中就存在套利的思路，因为非银机构质押股票向央行贷款的政策出来后，大多会去买股息高、波动低的公司长期持有，因为只要超过2.25%的贷款成本，那么借多少就能赚多少净利润。 图片来源于：萝卜投研 不光是这种套利的思路，当下的政策也在强化对银行盈利预期。例如，较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务，这可以稳定银行城投债务风险预期。 加上，目前稳增长导向没有改变，这也就意味着经济增长目标没改变，货币政策层面更加关注存量结构的调整和优化。 图片来源于：长江证券 银行的增长基本上可以看作整个社会GDP的增长。在货币超发状态下，无论是资产端（贷款）还是负债端（存款），银行都会有所增加，即便是悲观假设，银行息差恢复缓慢，利润向上空间不大，向下空间也会有限。 图片来源于：萝卜投研 所以，银行现在是一个6毛买一块的投资机会。忽略波动，只吃分红拿股息是要超过目前社会平均收益率的。而进攻状态是未来估值会上涨到1PB，同时银行增加分红率，可以赚到盈利和估值的钱。当然银行增加分红目前是一个测算。因为很多银行核心一级资本充足率已经超过了要求。加上全社会现在加杠杆意愿不大，都是政府端在加杠杆，政府借钱占用银行风险资产比少，那么银行的资本充足率就会进一步上升，就可以拿更多钱出来回馈股东。 图片来源于：萝卜投研 和慢吞吞的银行业相比，消费行业也一直是大家关注的重点，他们同属长坡，但消费赛道雪更厚，ROE更高。目前，消费龙头股均已发布最新报告，指数最新ROE为22.3%，很多公司商业模式极其优秀，且经过几年的调整。PE和PB下行不少，有一定风险承受能力的投资者可以考虑长期持有。 图片来源于：海通证券 易方达曾经就就多次在季报中表达，只要大家对于未来10年居民生活会继续变好的判断没有疑问，那么所持有的消费类公司大概都将带来不错的回报，长期来看，消费都将会提升，那么这些公司的盈利理应上涨。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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