【贸易数据点评】出口短期保有韧性,内需仍待政策落地

（以下内容从一德期货《【贸易数据点评】出口短期保有韧性,内需仍待政策落地》研报附件原文摘录）
　　作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/ 一德期货宏观经济分析师 要点速览版 关税加征力度和内需刺激力度的博弈，对大宗商品的影响趋势或将趋于分化，总体有利于有色铜价，若国内政策刺激积极发力对黑色板块也有提振，对原油和黄金价格偏空。 按美元计，中国10月出口同比12.7%，好于预期和前值；10月进口同比-2.3%，不及预期；贸易顺差957.2亿美元，同比71.4%。10月出口大超预期和季节性，有低基数因素，但9月台风导致部分出口推迟到10月是主要支撑；10月进口环比增速强于季节性，但同比增速低于预期和前值，表明内需仍弱。 从主要出口国别来看，10月我国对各地区出口均有明显改善，其中对美国、欧盟出口同比增速分别回升5.9、11.4个百分点至8.1%、12.7%，对东盟是第一大出口伙伴，出口占比升至15.54%。10月全球制造业PMI回升至49.4%，连续4个月低于荣枯线，反映外需仍在放缓。外需短期韧性后仍有回落风险。 从主要出口商品结构来看，通用机械、家电、电脑、集成电路等机电产品出口延续偏强，纺织、服装等劳动密集型产品出口改善，而前期出口强势的汽车、船舶等产品显著回落。 10月进口同比增速不及预期，内需的改善尚未显现。而10月PMI等数据显示国内经济边际有所回暖，考虑到运输时滞等影响，后期进口增速将会有所改善，但或仍需时日。 从主要进口商品来看，上游原材料进口仍偏弱，原油、铁矿石进口分别回落14.1、6.5个百分点至-24.9%、-14.5%，分别拖累进口3.7、0.7个百分点；而机电产品进口仍强，经济结构转型特征明显。进口商品均价上，铜材和钢材价格同比增长居前，好于原油和铁矿石等原材料价格涨幅。 短期来看，11-12月出口因特朗普上台加征60%关税的“抢出口”因素可能仍维持偏高增速，但2025年出口不确定性增加，后期关注关税政策的税率程度和落地时间。进口总体仍然偏弱，仍待国内稳增长政策的进一步落地。总体而言，关税加征力度和内需刺激力度的博弈，对大宗商品的影响趋势或将趋于分化，总体有利于有色铜价，若国内政策刺激积极发力对黑色板块也有提振，对原油和黄金价格偏空。 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图1: 出口增速与全球制造业PMI 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图2: 我国贸易差额季节性走势 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图3: 对主要贸易伙伴出口当月同比(%) 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图4: 我国对主要贸易伙伴出口占比 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图5: 主要出口商品当月同比增速(%) 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图6: 进口增速与制造业PMI进口指数 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图7: 主要商品进口量同比增速(%) 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 图8:主要商品进口均价当月同比(%) 数据来源：海关总署、万得、一德期货宏观战略部 编辑：武宇杰 审核：韩业军/F0273312、Z0003142/ 复核：何牧 报告制作日期：2024年11月8日 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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