上海中期期货——早盘短评20241108

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘短评20241108》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 2024年11月08日 宏观金融 宏观： 隔夜美股主要指数表现分化，标普、纳指创新高，道指盘中新高后，与罗素小盘股均转跌。离岸人民币涨550点，升破7.15元。10年期美债收益率跌近10个基点，与美元均跌离四个月高位。商品普涨，现货黄金涨1.8%，升破2700美元。油价涨近1%。国内方面，中国10月出口同比增长12.7%，进口下降2.3%；大宗商品进口多数上涨，铁矿石、煤炭保持高位，钢材、石油跌幅居前。海外方面，美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞，市场认为其或暗示不排除12月暂停降息。鲍威尔表示，美联储能更快或更慢降息，特朗普不能解雇我，未来或适宜放慢降息。英国央行降息25基点，下调政策利率至4.75%，警告预算支出或带来通胀危机。英国央行行长表示英国债市最严重时期已过，不会过快过大幅度降息。今日重点关注美国密歇根大学11月消费者预期指数。 股指： 昨日四组期指集体走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别上涨3.98%、3.49%、1.68%、1.96%。现货A股三大指数集体大涨，沪指涨2.57%，收报3470.66点；深证成指涨2.44%，收报11235.92点；创业板指涨3.75%，收报2350.76点。沪深两市成交额超过2.5万亿元，较前一日缩量超500亿。海外方面，美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞，市场认为其或暗示不排除12月暂停降息。国内方面，在美国大选落地下，为应对外贸领域面临的压力，极有可能出台规模更大的内需刺激政策来加以对冲，而这将为内需板块带来积极的提振作用。整体来看，国内偏利好的因素正在逐步兑现，指数仍有上行空间，但由于海外的不利影响仍然存在，加上目前基本面尚未稳固，上市企业盈利仍处于较低水平，仍需注意指数冲高后可能出现的回落。 集运指数(欧线)： 昨日EC偏强运行，主力合约收涨8.62%报3270.9点。本周公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS环比上涨2.3%至2258.51点，连续两周小幅回升。宏观需求面，10月欧洲PMI为49.7，略高于9月的49.6，但连续两个月低于50分界线。欧洲经济持续处于收缩状态，整体货源较为一般。运价方面，MSC上旬上海-鹿特丹港运价维持4008美元。上旬价格围绕4300-4500美元/FEU附近小幅波动。YML11月下旬价格更新至2600美元/TEU、4800美元/FEU；环比第45周价格2269美元、4138美元小幅上涨。地缘方面，美国大选尘埃落定，特朗普上任后很有可能会加大对以色列的援助，中东局势预计进一步恶化。整体来看，后续需求端表现一般，但目前多数船司挺价意愿较强，通过加大空班力度支持年末协议价前谈判筹码，考虑到远月预期难以证伪，EC或仍以偏强震荡为主。 有色 贵金属： 隔夜伦敦金重新走强，现运行于2709美元/盎司，金银比价84.54。美联储11月议息会议如期降息25基点，但释放了更多鹰派信号。鲍威尔表示若通胀降温停滞且经济强，可以更慢降息。市场预测，本轮宽松周期联邦基金利率将在3.50%-3.75%之间触底，比大选前的预测高出50个基点。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储部分官员支持放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。避险方面，日本议会选举暴出“黑天鹅”、中东以色列伊朗冲突不断、叠加美国大选逼近，各类资产难以形成一致预期，资产波动率预计放大，避险需求较为强烈。资金方面，中国央行10月未增持黄金，连续六个月央行黄金储备保持不变。此外，各国央行三季度购金需求依然强劲，达到186吨。截至11/7，SPDR黄金ETF持仓880.59吨，前值883.46吨，SLV白银ETF持仓14862.69吨，前值14800.31吨。综合来看，等待美联储议息会议结果，关注资金获利了结情况，贵金属价格波动加大。 铜及国际铜： 隔夜沪铜主力合约收跌2.12%，特朗普交易降温，美元指数回落，伦铜价格止跌回升，现运行于9678美元/吨。宏观方面，市场等待中国财政政策发布之际，金属价格大幅上涨。基本面来看，供应端，由于原料紧张及检修因素影响，产量环比小幅下滑，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量明显增加，不过废铜供应依旧紧张，持货商多捂货惜售，精废价差持续收缩，沪铜呈现小幅升水。库存方面，截至11月4日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降1.17万吨至19.81万吨。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.12%，环比下降2.40个百分点，较预期值低1.97个百分点。多数企业表示当前市场疲弱或因消费前置于九月释放，而当前终端项目几无新增消费，同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱。综合来看，电解铜社会库存压力较大，但受助于中国放宽货币政策、美联储利率决定以及不确定因素的解除，铜价后续谨慎乐观看待。 镍及不锈钢隔夜沪镍主力合约收涨3.10%，伦镍价格震荡整理，现运行于16225美元/吨。宏观方面，市场等待中国财政政策发布之际，金属价格大幅上涨。镍铁方面，国内方面，当前传统镍生铁冶炼厂高品位原料的补充提升了平均品位，金属量小幅上行。印尼方面，印尼RKAB新增放量下，资源税票额度的提升促进了可出口量，叠加当前高冰镍利润微弱，部分产线转回镍生铁，镍生铁产量预计小幅上行。硫酸镍方面，三元前驱有减产预期，近期市场对高价镍盐接受力度弱，多数镍盐厂已与售价倒挂而主动减产。需求端，当前不锈钢现货价格企稳，但终端需求未根上导致不锈钢库存增加。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。 铝及氧化铝： 隔夜沪铝主力合约收盘21735元/吨，涨幅1.33%；伦铝收盘2704.5美元/吨，涨幅3.42%。供应端，近期电解铝成本端上涨明显，部分企业计划停槽检修，产量影响有限，供应相对稳定。成本端，氧化铝现货供应偏紧，加之部分企业减停产干扰，氧化铝价格维持偏强运行，成本端给予铝价强支撑。消费端，11月向传统淡季过渡，企业普遍反馈在手订单减少，叠加铝价高位运行，终端采买积极性减弱，预计11月铝下游开工或存继续下滑风险。库存端，截至11月7日，SMM国内铝锭库存56.3万吨，环比减少2.2万吨，市场铝锭到货因新疆地区铁路运输效率下降影响，到货不足，市场维持去库状态。整体来看，国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，短期铝价或维持偏强震荡。 隔夜氧化铝主力收盘5300元/吨，涨幅1.92%。供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，重污染天气预警时有发布，近期山东、河北、河南等地均有氧化铝厂焙烧受到影响，西南地区同样存在氧化铝厂检修事件，短期内氧化铝供应存在减量。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，电解铝企业备库需求仍存；海外氧化铝供应存在缺口，价格涨势汹汹，部分企业转向国内寻找氧化铝供应补充，出口窗口开启，预计有部分氧化铝实现出口。整体来看，国内氧化铝现货供应仍然偏紧，料短期期价仍能保持高位震荡，后续需持续关注北方地区采暖季环比政策对氧化铝生产的影响。 铅： 隔夜沪铅主力合约收盘16835元/吨，跌幅0.38%；伦铅收盘2037美元/吨，跌幅0.44%。国内供应端，市场铅锭流通货源尚可，其中再生铅货源偏紧，持货商报价坚挺。成本端，随着污染天气预警的逐步解除，多地区炼厂恢复正常生产，对废电瓶的采购需求或有增加，原料价格亦支撑铅价。消费端，铅蓄电池市场消费相对好转，生产企业开工积极性向好。其中，较为突出的是汽车蓄电池板块，国内整车及更换需求季节性消费上升，加上出口订单回暖，各大企业生产线开工率普遍上调，可达到80-100%。库存端，截至11月4日，SMM国内铅锭社会库存7.29万吨，环比增加0.03万吨，当前铅锭社会库存呈上升趋势，加上11月沪铅2411合约交割提上日程，持货商移库交仓将使铅锭累库压力上升，后续需同时关注铅锭交割移库与雾霾预警接触后冶炼企业的复产进度。整体来看，下游消费相对好转，但短期库存因交割移库而存在上升的风险，铅价承压震荡。 锌： 隔夜沪锌主力合约收盘25290元/吨，涨幅0.48%；伦锌收盘3071美元/吨，涨幅3.54%。供应面，上周国内锌精矿加工费未有变化，SMM上周统计主要港口进口锌矿库存录得下降；当前虽原料端库存紧张程度小幅缓和，但北方矿山即将到来的季节性减产及冬储需求使得供应仍旧偏紧。消费端，上周镀锌因黑色价格走高叠加订单较好，开工情况有所好转；压铸锌合金因部分企业复产叠加生产圣诞订单开工同样好转；氧化锌因河南多地环保原因，开工率略有下滑。整体来看下游消费当前仍旧偏淡。库存端，截至11月4日，SMM国内锌锭库存总量为12.12万吨，环比增加0.23万吨。综合来看，基本面供需双弱格局暂无改变，关注宏观消息面对锌价的指引。短期沪锌料将维持高位震荡运行。 碳酸锂： 昨日碳酸锂主力收盘76850元/吨，涨幅1.25%。国内供应端，海外高成本锂矿有减产趋势，另有部分企业选择推迟项目投产时间，但低成本锂矿与盐湖项目仍在推进，整体产能仍处于扩张区间。近期国内锂盐厂亏损幅度有所收窄，而一体化锂盐企业仍具成本优势，供应端未出现明显减量。消费端，11月下游排产保持平稳，年底需求超出季节性淡季特征。但碳酸锂现货价格经过连日上涨，使得部分下游备库情绪有所减弱，据SMM消息，除刚需采购的下游外，多数厂家目前持谨慎观望态度。库存端，截至10月31日，SMM国内碳酸锂库存11.4万吨，环比减少0.25万吨，库存继续向下游转移。整体来看，虽然下游排产好于预期，但当前社会库存依然处于高位，且中长期过剩格局难以扭转，预计碳酸锂期价仍将承压震荡运行。 能化 原油： 隔夜原油主力合约期价收涨0.82%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至12月底。美国原油产量1350万桶/日，与上周期持平，处于历史高位水平。在以色列对伊朗的打击避开了石油设施后，市场对原油供应中断的担忧急剧下滑，油价回吐地缘溢价，但中东地缘局势仍是扰动市场的风险性因素。需求方面，欧洲、美国处于消费淡季，需求端支撑较弱。国内主营炼厂方面，福建联合石化、中海油宁波大榭及武汉石化仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂开工负荷平稳。山东地炼方面，暂无炼厂计划进入检修期，岚桥计划开工，东营个别炼厂负荷恢复正常，其他炼厂负荷保持稳定，预计山东地炼一次常减压开工负荷或上涨。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃料油： 隔夜燃料油主力合约期价收跌0.13%。供应方面，截至10月27日当周，全球燃料油发货量576.25万吨，较上周期增加9.33%。其中美国发货50.84万吨，较上周期增加40.29%；俄罗斯发货99.69万吨，较上周期增加26.19%；新加坡发货26.64万吨，较上周期下降53.77%。预计到港燃料油量将延续回升趋势。利润方面，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为141.72元/吨，环比增加35.83%。利润的回升或刺激炼厂生产积极性。需求方面，终端需求持续疲软，港口船多货少局面难改，船东抵港战线拉长，加注需求冷清。供船商去库压力较重，补采心态视库存情况，刚需小单为主。批发业者继续交付前期订单为主，按需建库。整体来看，燃料油市场供应增加，需求疲弱。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 聚酯： 隔夜PTA主力合约期价收涨1.55%。供应方面，逸盛宁波3#、凤鸣1#计划重启，虹港石化2#计划短休，前期检修装置的重启将导致供应端小幅增加。需求方面，安阳装置存重启预期，荣盛新装置推迟至下月投产，预计国内聚酯行业供应增幅有限。终端需求方面，11月增量新单仍以小单为主，且市场议价压价明显，工厂整体接单情绪偏弱，电商节订单较往年呈下降趋势，织造工厂坯布库存压力上升，市场悲观气氛升温。织造厂商整体暂无提负预期，多以工厂出货交货情况为主。整体来看，PTA基本面延续偏弱格局，下游需求有走弱预期，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收涨0.47%。供应方面，新疆天业（三期）60万吨装置、阳煤寿阳20万吨装置计划11月上旬重启。美锦30万吨装置10月30日起停车，预计停车半个月左右。进口到港13.74万吨，环比增加1.49万吨。国内产量和进口量双双增加，进口量减少，供应端有压力。需求端，聚酯产量增幅有限，终端消费有走弱预期，预计乙二醇价格或偏弱运行。 尿素：昨日尿素主力合约期价收跌0.33%。供应方面，河南晋开化工、山西潞安、湖北潜江金华润、山西天泽煤化工检修。新疆玉象胡杨化工、山东润银生物化工恢复生产。预计尿素产量小幅回落。港口库存方面，虽然印度发布新一轮招标，但出口方面政策无松动迹象，业者集港意愿不高，预计短期港口库存窄幅波动。需求方面，复合肥开工继续下滑，对原材料尿素的采集也无明显改善，其他工业需求多按需采购为主，下游业者心态谨慎。农业多以储备性需求为主，逢低适当推进。需求端整体支撑不足，预计短期内下游用户维持谨慎采买。综合来看，尿素供需两弱，期价面临下行压力。 天然橡胶： 今日天然橡胶期货主力合约温和上涨1.41%，一方面是由于市场预期国内或将加大财政政策力度，这将利好未来天然橡胶需求；一方面泰国胶水价格止跌上涨，加上海南产区近两日降雨，对割胶作业形成一定影响，前期利空因素有所减弱。当前主要是宏观情绪主导盘面，等待宏观情绪降温，供需因素才将主导价格走势。从供需来看，国产天然橡胶供应11月下旬之后将季节性下降，而进口量因EUDR政策推迟，进口量存增加预期；轮胎等行业对天然橡胶需求则相对稳定。天然橡胶供需暂无较大压力。从现货数据来看，11月7日23年SCRWF主流货源意向成交价格为17250-17400元/吨，较前一交易日上涨125元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考18150-18200元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。海南、云南、泰国产区胶水价格上涨。另外，第22号台风“银杏”预计下周或影响海南以及越南产区，关注降雨对割胶作业影响。综合来看，市场对国内加大财政政策预期较强，天然橡胶期货有所反弹。关注11月8日凌晨美联储公布议息会议结果和8日上午人大会议表决重要决定。在此之前天然橡胶期货价格或将主要受宏观情绪影响。 甲醇： 今日甲醇主力合约期货价格上涨至2501元/吨。国内宏观情绪良好提振甲醇期货价格。供应变动方面，山东荣信年产25万吨甲醇装置预计11月10日重启。国际甲醇装置开工率下滑，上周国际甲醇企业开工在66.69%，较前一周下滑8%。据金联创资讯，伊朗Kimiaye年产165万吨甲醇装置预计11月中旬附近限气停车。库存方面，据金联创据不完全统计，截至2024年11月7日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为103.43万吨，较上周同期增1.33万吨。需求方面，上周甲醇传统下游加权开工降0.21%至53.54%水平。从各行业来看，甲醛、MTBE、DMF、二甲醚、醋酸等行业开工率变动不大；煤经甲醇制烯烃行业，据悉山东阳煤恒通年产30万吨甲醇制烯烃装置自11月2日起负荷降至6成。整体来看，近期煤制烯烃新装置外采甲醇对甲醇价格形成一定提振作用，市场亦关注伊朗甲醇装置停车以及未来冬季天然气供应限制影响。不过近期甲醇供应整体仍充裕，甲醇期货或将继续在2300-2600元/吨区间内波动。 塑料： 今日塑料期货主力合约小幅上涨0.68%。市场对国内宏观乐观预期提振塑料期货交投情绪。成本方面，昨夜国际原油期货价格下影线比较长，下方存在一定支撑。国际原油以区间震荡看待。从供需来看，供应方面， 11月7日PE检修装置产能占比14.58%附近，本周新增计划检修装置不多，齐鲁石化等检修装置已经重启。上游石化企业聚烯烃库存在67万吨附近，库存有所下降。进口方面，进口利润尚可，进口货源供应将有所增加。需求方面，棚膜等行业开工稳定，需求将形成托底作用。整体来看，国内宏观预期良好，棚膜需求尚可，塑料供需矛盾不大，本周塑料期货将随宏观氛围好转而反弹。未来关注新产能投产进度，未来将面临压力。塑料期货或将延续区间震荡为主。 聚丙烯： 今日聚丙烯期货主力合约小幅上涨0.51%。国内宏观预期较好提振PP期货价格交投心态。从成本来看，国际原油价格震荡运行，指引性不强，而甲醇价格有所反弹，MTO利润有所下降。供应方面，根据卓创资讯， 11月7日PP装置检修产能占比在17.32%附近，PP装置临时检修有所增加，但未来新增产能内蒙古宝丰和中石化英力士等新增产能将对期货价格形成较大压力。库存方面，上游样本石化企业聚烯烃库存在67万吨附近。进口方面，进口利润依旧不高，进口量不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游需求稳定为主，对价格支撑力度有限。整体来看，国内宏观情绪好转将提振PP期货价格反弹，不过PP库存充裕，加上新产能存投放预期，PP期货价格上涨空间将受到限制。 PVC： 今日PVC期货主力合约小幅上涨0.68%。明日关注国内会议以及房地产相关政策。国内宏观因素一定程度上将继续支撑PVC期货价格。从供需来看，本周PVC粉整体开工负荷率为77.27%，环比提升0.77%；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.44%，环比提升1.49%；乙烯法PVC粉开工负荷率为79.64%，环比下降1.27%。库存方面，根据卓创资讯，华东及华南原样本仓库总库存44.07万吨，较上一期增加0.64%。需求方面，部分软制品企业开工较好，其他行业增幅不大。随着天气转冷，PVC需求将季节性下降。出口方面，出口接单稳定为主。整体来看，本周国内宏观氛围仍将支撑PVC期货价格，但PVC供应充裕，需求增量有限，期货升水现货，PVC期货或将在5100-6000元/吨区间内波动。 黑色 钢材： 昨日钢材市场表现震荡维稳，期价维持区间整理运行，整体表现尚未突破，螺纹2501合约重回3400一线上方，关注均线系统附近争夺；热卷2501合约维持震荡格局，整体依然承压3600一线，关注均线系统附近支撑。供应方面，上周五大钢材品种供应867.28万吨，周环比下降13.3万吨，降幅1.5%。上周五大钢材品种产量除线材外周环比均有所下降。上周螺纹钢产量下降，合计减量7.93万吨至243.22万吨。南方地区随着钢厂复产以及个别钢厂热卷转螺纹，产量继续维持增量；上周热卷产量下降，钢厂实际产量为303.29吨，周环比下降1.10万吨，降幅集中在华北地区，主要是因为BG高炉一座检修，产量降低。库存方面，上周五大钢材总库存1234.9万吨，周环比降24.42万吨，降幅1.94%。上周五大品种总库存除螺纹钢外周环比均呈现下降：五大材厂库除线材外周环比均下降，其中冷轧板卷降幅较为明显。五大材社库除螺纹钢外周环比均下降，其中热轧板卷降幅最为明显。下游方面，上周五大品种周消费量为891.7万吨，环比下降0.2%；其中建材消费环比上升0.2%，板材消费环比下降0.5%。上周五大品种表观消费略有下滑。目前螺纹压力初步体现，但产量开始出现回落，未来库存压力或有所减轻，以及板材消费仍然极具韧性，产量没有增长的情况下库存延续去化，基本面难言矛盾存在，预计钢价短期震荡运行为主。 铁矿石： 昨日铁矿石主力2501合约表现震荡走高运行，期价表现维稳，未能有效站上800一线附近压力，关注持续反弹动力。供应方面，受前期发运增加的影响，本期到港船数有所增加，到港量小幅增加。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产8座，检修6座，本期铁水产量止增转降。钢厂利润改善后，港口现货采购有所增加。部分区域受台风天气影响， 港口日均疏港量小幅回落。因到港量增加，港口库存继续小幅累库。预计短期矿石价格偏强震荡运行为主，注意控制风险。 双焦： 昨日焦煤期货主力2501合约表现弱势维稳运行，期价表现依然承压均线系统，短期或波动加剧，关注1350一线附近争夺。上周国内市场炼焦煤弱势运行，主流煤种下跌30-50元/吨不等，个别煤种下跌115元/吨。供应方面，上周炼焦煤供应维持高位，总体原煤库存略微下降；需求端，铁水产量稳中有降，日均铁水产量 235.47万吨，环比减少0.22万吨，同比减少5.93万吨。 钢价略微回暖，未来铁水产量下跌有限；上周钢厂原计划对焦炭提出第二轮降价，因利润好转而搁浅。经过前期下跌后部分煤种已接近年内低点，预计后续下跌空间不大，如果11月份宏观出现利好政策，不排除下游情绪回暖之后出现小幅回调，但部分调价缓慢煤种将迎来补降。近日下游成材价格有所上涨，市场整体情绪有所好转，预计短期内炼焦煤市场持稳运行。焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现弱势维稳，期价整体表现维持震荡格局，暂获60日均线附近支撑，短期或波动加剧，关注2000一线附近支撑。上周焦炭市场整体暂稳运行。供应方面，近日焦煤线上竞拍流拍增多，高报价煤矿价格多数出现回调，对焦炭现货价格支撑减弱。供应端焦企仍有利润空间，多数焦企开工平稳，保持积极出货为主。上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.68%减0.28%，焦炭日均产量66.62减0.25。需求方面，日均铁水产量235.47万吨，环比减少0.22万吨，同比减少5.93万吨。铁水冲高回落，短期内焦炭刚性需求仍有支撑。综合来看，焦炭基本面趋于宽松，在成本支撑减弱以及终端需求持续疲软下行的情况下，焦炭价格仍有降价预期，后期需要重点关注成材利润情况及下游钢厂高炉复产情况等因素变化。 农产品 豆粕： 隔夜豆粕承压3100元/吨，美国大选结果落地后，特朗普交易升温，美国大选对豆粕供需的影响表现在：（1）美元大幅走强，直接推升大豆进口成本，对豆粕价格形成提振，（2）中美贸易战担忧之下，国内可能加大大豆储备，储备需求增加对大豆形成利多，（3）若美豆进口关税增加，美豆进口将受到抑制，供给收缩和进口成本增加对国内豆粕价格形成支撑。但是，2024/25年度全球大豆供应过剩格局之下，巴西大豆出口潜力将达1亿吨上下，基本可以满足国内大豆进口需求，国内对美豆依赖度明显下降，此外，特朗普2025年1月才会宣布就职，贸易政策短期不会产生实质性影响。因此，豆粕近两日的上涨更多是受到美元走强的直接带动，以及对储备增加预期的反应，随着美元波动加剧，豆粕高位风险加大，大豆供需过剩格局之下，豆粕难以形成趋势性上涨。南美南美方面，巴西大豆播种赶超往年进度，Agrural数据显示，截至10月31日，巴西大豆播种进度为54%，上周为36%，去年同期为51%,未来两周降水依然充足，将有利于播种加速，短期天气担忧下降，全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压。国内方面,进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，受卸港延迟影响，本周大豆压榨有所下降，截至11月1日当周，大豆压榨量为210.43万吨，高于上周的205.96万吨，豆粕下游消费偏弱，库存有所转降，截至11月1日当周，国内豆粕库存为98.41万吨,环比减少6.53%,同比增加36.49%。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平。此外，近期外汇市场波动较大，美元走势对豆粕形成一定支撑。维持震荡思路。 菜籽类： 中加关系仍存不确定性，市场等待商务部对加拿大进口油菜籽反倾销调查结果。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至11月1日，沿海主要油厂菜粕库存为6.5万吨,环比增加4.00%,同比增加828.57%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至11月1日，华东主要油厂菜油库存为31.41万吨，环比减少3.50%,同比增加19.25%。建议观望。 棕榈油: 隔夜棕榈油反弹承压10000元/吨，供应方面，10月份马棕产量延续环比下降，SPPOMA数据显示，10月马棕产量较上月同期下降7.30%。同时，印尼棕榈油产量持续偏低，而四季度印尼棕榈油产量复苏预期未能得到验证，加之11月份起棕榈油即将进入减产周期，棕榈油供应逐步收紧，引发市场担忧。出口方面，由于印尼棕榈油出口不及预期，马来棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据分别显示10月马棕出口较上月同期增加11.4%/13.7%。目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且10月份马棕库存有望继续下降，11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，棕榈油库存库存相较往年处于低位水平，截至11月1日当周，国内棕榈油库存为50.54万吨，环比增加3.12%，同比减少44.92%，四季度棕榈油买船依然偏低。操作上短线关注万元整数关口压力，多单滚动操作。 豆油： 美豆收割接近尾声，尽管美豆优良率有所下调，但美豆产量依然偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆播种初期遭遇干旱，但十月中旬降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆油需求旺盛，为豆油提供较强支撑。国内方面，10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至11月1日当周，国内豆油库存为113.25万吨，环比减少0.13%,同比增加19.77%。建议暂且观望。 生猪： 昨日生猪期货依托15000元/吨反弹，十月份生猪出栏超额完成，11月份出栏计划环比小幅上升，但幅度有限，根据钢联数据，11月重点养殖企业生猪计划出栏量1186.81万头，环比九月增加0.13%，十一月初养殖户出栏积极性不高，11月4日重点养殖企业生猪日出栏量为227632头，环比下降6.48%，生猪终端消费表现偏弱，腌腊利好尚未启动，屠宰企业采购谨慎，同时二次育肥对价格较为敏感，随着近期肥猪需求转弱，肥标价差收窄，二育积极性有所下降，难以形成持续提振。猪场出栏价格稳中偏弱，11月5日全国外三元生猪出栏均价为17.17元/公斤，较昨日下调0.05元/公斤。此外，饲料价格弱势调整，对生猪成本支撑也有所下降。猪价维持低位震荡走势。 玉米：隔夜玉米依托2200元/吨震荡，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年10月25日，广东港内贸玉米库存共20.3万吨，较上周增加8.10万吨；外贸库存2.1万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计190.9万吨，周环比增加43.7万吨；当周北方四港下海量共计59.6万吨，周环比增加10.10万吨。玉米整体维持震荡。 风险提示： 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明： 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