南华期货丨期市早餐2024.11.08
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.11.08》研报附件原文摘录）
金融期货早评 人民币汇率：通胀vs特朗普2.0 【行情回顾】昨天，在岸人民币兑美元11月7日16:30收盘报7.1603，较上一交易日上涨46点。 【重要资讯】 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们认为，美元指数延续前期交易特征的可能性或相对有限，这类似于2020年、2012年等的情况。因此，基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但持续性存疑（主要基于美国经济端的考虑），因此给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所推后，这一变化或能缓解人民币面临的贬值压力。 但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，将大概率给人民币带来较大的贬值压力，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：特朗普交易退烧，关注人大会议决议 【市场回顾】 昨日股指单边上行，以沪深300为例，收盘上涨3.02%。从资金面来看，两市成交额回落577.65亿元。期指均方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 1、美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞 2、英国央行降息25基点，下调政策利率至4.75% 3、美国第三季度劳动力成本意外强劲增长，通胀隐忧再现。 【核心逻辑】 由于当前国内政策面稳增长决心较强，对A股形成支撑，加上此前市场预期特朗普当选概率较大，已提前交易特朗普当选预期，因此此次大选结果对A股冲击相对有限，部分特朗普交易现已退烧。IF、IH算术平均基差接近历史高位，历史分位均突破99%，预计后续大盘股指表现相对占优。本周关注人大常委会决议公布，或将释放后续政策面增量信息，若政策面增量因素不及预期，股指存在回调风险。 【南华观点】若政策面增量因素不及预期或回调 国债：资产走势背后的定价分歧 【行情回顾】：国债期货全天偏强震荡，尾盘多数收涨，中短端表现强势，TL微跌。公开市场方面，今日有3276亿逆回购到期，央行新做192亿7天逆回购，日内净回笼3084亿元。资金面边际收敛，DR007较前一交易日明显上行。 【重要资讯】：1.河南省郑州市住房保障和房屋租赁中心发布《关于征集收购存量商品房用作保障性住房项目的公告》。《公告》显示，在郑州市内八区及登封市、巩义市、上街区、新密市、新郑市、荥阳市、中牟县，收购存量商品房用作保障性住房进行配售或配租，自公告发布之日起至2025年10月31日止。 【核心逻辑】：A股开始押注周五人大常委会的增量政策，小作文端的刺激规模不断加码，消费、地产等板块领涨也基本对应加码刺激内需的相关领域。而加码背后的另一层逻辑在于有诸多机构认为特朗普横扫上台之后，会释放更大的增量来对冲外部压力。这一点跟债市略有出入，因为从近期的市场表现来看债市的政策预期其实颇为一致，不再定价各种对于刺激规模的讨论。而我对于政策的判断与期待依旧维持：一定会有增量，但不会一次性释放，需要更多为后续压力的到来留有空间，周期反转需要等待结构性改革措施的落地生效… 债市继续定价负债成本下行与流动性充裕。有消息称市场利率定价自律机制规范同业活期存款定价行为，商业银行应以公开市场7天逆回购利率为基准确定同业活期存款的利率水平。根据媒体报道，倡议书目前只是几家成员初步讨论，尚未和央行沟通。但大行同业活期存款利率较高是既有问题，对短端利率的下行造成明显阻碍，因此确实存在约束的必要。后续预计这一倡议大概率落地，短端利率有望持续修正，关注短端和收益率曲线走陡的机会。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：盘面两级分化 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势偏震荡。截至收盘，盘面两级分化——近月合约大幅上涨，远月合约大幅下行。EC2502合约价格增幅为8.62%，收于3270.9点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2412合约，价格增幅为11.24%，收于3497.0点；主力合约持仓量为32994手，较前值有所回升。 【重要资讯】：全球第一大集装箱制造商——中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称中集集团），日前发布2024年第三季度业绩报告。在集装箱制造业务板块，前三季度，集装箱产销量同比显著增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU，同比大增421.8%。此外，冷藏箱累计销量9.34万TEU，同比增长16.6%。 【核心逻辑】昨日盘面两级分化，应与此前提到过的关税问题有关——特朗普在此前演讲和媒体采访中多次提到将对所有外国制造商品，特别是中国商品收取高额进口关税，关税比例达60%！这将显著影响美国对华的进口需求。离特朗普正式上台仍有一段时间，市场有一定潜在的抢运可能，使得短期内近月合约的价格有所上行；而如我们此前的逻辑，关税的加征必然对我国的出口造成一定不利影响，进而利空远月期价。但需注意的是，有消息称特朗普希望以色列在其任期前结束战争，可能加速以色列的进攻，也可能使得中东局势相对好转，需关注后续发展。 【南华观点】短期内，盘面震荡调整的可能性偏大，后续关注实际订舱需求情况，以及船公司动向（包括12月是否再次抬涨运费，以及现舱报价走向）。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美联储如期降息 贵金属止跌回升 【行情回顾】周四贵金属市场明显回升，特朗普交易降温以及周五凌晨美联储利率决议如期降息25BP，推动美指与美债收益率回落，并支撑贵金属回升。周边资产看，比特币震荡，欧美股普遍上涨，南华有色金属指数上涨。最终COMEX黄金2412合约收报2714美元/盎司，+1.41%；美白银2412合约收报于32.025美元/盎司，+2.77%。SHFE黄金2412主力合约收报611.32元/克，-2.49%；SHFE白银2412合约收报7699元/千克，-3.29%。 【关注焦点】美联储利率决议如期降息25BP至4.5%-4.75%，为继9月降息50BP后，年内第二次降息，会后声明中，美联储对通胀前景的表述，由“更有信心”调整为“取得了进展”；对就业评估的表述，由“就业增长放缓”调整为“劳动力市场状况普遍有所缓和”。此外，鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储利率前景将逐次决策，并不会因特朗普胜选主动辞职。本周数据总体清淡，适当关注周五晚美密歇根大学消费者信心指数。接下来事件方面，关注特朗普胜选后的政策立场转变，包括贸易政策、地缘政治立场以及对美联储立场等。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率71%，维持利率不变概率29%；1月维持利率不变概率53%，继续降息25BP概率30.4%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率45.8%，维持利率不变概率28.3%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓日度减少2.87吨至880.59吨；iShares白银ETF持仓日度增加62.38吨至14862.69吨。库存方面，SHFE银库存日减5吨至1300.4吨，SGX截止上周五库存周增28.3吨至1429.1吨，COMEX银库存日增27.9吨至9698.4吨。COMEX黄金库存基本维持在532.9吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线预计震荡调整，伦敦金银关注60日均线支撑有效性，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：尘埃落定，情绪大于实质 【盘面回顾】沪铜指数在周四低开高走，报收在7.65万元每吨；上海有色现货升水35元每吨。 【产业表现】海关总署数据显示，中国2024年10月未锻轧铜及铜材进口量为50.6万吨，环比增加5.6%，且较上年同期增加，受季节性需求改善和对铜消费前景改善提振。1-10月累计进口量为460万吨，较去年同期的449.1万吨增加2.4%,“银十”"传统需求肝季，铜市需求尚可，叠加前期国内政策面利好密集出炉、市场对于政策落地后向实体传导抱有期待，10月未锻轧铜及铜材进口增加。 【核心逻辑】铜价在周四低开高走，符合我们对于美国大选的预期。铜价在美国大选后出现了一定的回落，主要是被贵金属带动，其自身的供需基本面实质并无变化，预期在短期内也没有明显变化。随着特朗普宣布胜选，虽然制造业回流再度被提及，但是市场对于美国新能源领域的担忧较大。我们认为这部分担忧在短期内并不会兑现。现在仍需要关注人大常委会及美联储利率决议。目前大部分投资者认为美联储在本周降息25个基点已是大概率事件，那么会后鲍威尔的声明将成为左右未来短期铜价的主要因素，预期偏鸽。 【南华观点】短期小幅反弹。 镍，不锈钢：盘面表现强势，供给端走弱或提供镍价反弹动力 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2412合约日盘收于127260元/吨，较上一个交易日上1.01升%；夜盘收于129870元/吨，涨幅达到3.1%，表现强劲。不锈钢2412合约日盘同步上涨，收于13585元/吨，较上一个交易日上涨0.22%。盘面整体涨幅较大，镍成交量达125433手。LME镍价格表现同样强势，最新价16625美元/吨，较上一交易日上升3.09% 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格再度上升至128300元/吨，较前一日上升575元/吨，升水为1750元/吨。俄镍价格持续上涨至126,350元/吨，贴水-200元/吨。镍豆现货均价126200元/吨，与上一日比上涨575元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-2222.73元/镍吨，利润端持续下降，镍豆生产硫酸镍利润为-6.64%。库存方面，LME镍库存再度增加192吨，总库存达到147276吨。SMM不锈钢社会库存保持不变。国内主要地区镍生铁库存持续处于高位23344.5吨。 【市场分析】 镍供应方面，俄罗斯方表示未来或将减少镍资源出口，供应过剩局面或有所改善，现货成本持续上升，对镍价起到一定支撑。需求端仍无明显驱动。不锈钢方面，政府以旧换新等政策或将刺激家电需求，建筑家装等政策出台或对不锈钢价格起到一定支撑，但不锈钢目前利润仍旧倒挂，价格持续震荡。宏观方面特朗普当选新一任美国总统，或对新能源政策作出进一步调整，下游三元锂电池端需求或有一定程度改善。 【观点】 供给端调整，短期沪镍和不锈钢期货价格有一定向上驱动。 锡：尘埃落定，低开高走 【盘面回顾】沪锡指数在周四低开高走，报收在26.1万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周四低开高走，符合我们对于美国大选的预期。锡价在美国大选后出现了一定的回落，主要是被贵金属带动，其自身的供需基本面实质并无变化，预期在短期内也没有明显变化。随着特朗普宣布胜选，虽然制造业回流再度被提及，但是市场对于美国新能源领域的担忧较大。我们认为这部分担忧在短期内并不会兑现。现在仍需要关注人大常委会及美联储利率决议。目前大部分投资者认为美联储在本周降息25个基点已是大概率事件，那么会后鲍威尔的声明将成为左右未来短期锡价的主要因素，预期偏鸽。 【南华观点】持币观望。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：关注今日会议落地 【盘面回顾】震荡偏强 【信息整理】1.当地时间11月7日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，这是美联储今年内第二次降息。 2. 11月7日，河北、天津等地部分钢厂对焦炭采购价下调50-55元/吨，于8日0时起执行。 3. 本周，五大钢材品种供应861.49万吨，周环比下降5.79万吨，降幅0.7%；总库存1218.8万吨，周环比降16.1万吨，降幅1.3%；周消费量为877.6万吨，环比下降1.6%；其中建材消费环比降4.6%，板材消费环比增0.2%。 4.本周247家铁水产量为234.06（-1.41），255家废钢日耗为52.78（+0.31）。 【南华观点】特朗普胜任美国总统，令市场对于我国国内财政政策加码预期增强，昨日亦有小作文释放利好信号，盘面出现反弹。从基本面上来看，钢材供需双降，成材库存并未明显累积，但原料端出现承压。近期盘面主要由宏观预期主导，今日人大常委会会议将会对宏观端有所指引，若是释放超预期利好内容，盘面仍有上冲驱动力；若是不及预期，预计盘面将有所承压向谷电成本靠近打出一个合适的冬储价格。 铁矿石：静候会议落地 【盘面信息】铁矿石主力日内大涨，价格一度到达800，01合约增仓2.3万手。 【信息整理】根据钢联，本周五大钢材产量环比下降，其中螺纹产量大减，热卷产量增加，铁水转水。表需环比减少。 【南华观点】宏观逐渐落地，外围影响减小，对黑色价格影响更大的还是国内的人大会议的情况。有利多出尽的风险。基本面上，铁矿石基本面有见顶回落的状态。发运端小幅回升。需求端，铁水产量见顶预期加强。港口本周由于台风等因素去库，但难成趋势。上方压力加大。基差持续在低位。更高的估值需要超预期的宏观利好支撑，静候会议落地。 焦煤焦炭：宏观氛围偏暖 【盘面回顾】 双焦夜盘高位震荡，JM2501收1343.5涨1.32%，J2501收2034.5涨2.39% 【信息整理】 1.当地时间周四（11月7日），美联储宣布将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.75%-5%调低至4.5%-4.75%，降息幅度与市场主流预期一致。 2.全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利57元/吨；山西准一级焦平均盈利66元/吨，山东准一级焦平均盈利114元/吨，内蒙二级焦平均盈利-5元/吨，河北准一级焦平均盈利105元/吨。 3.7日Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1467.4，较上一工作日下跌6.1。 4.【汾渭信息】焦炭讯，7日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2024年11月8日零时起执行。 【南华观点】本周矿山开工率环比增加，洗煤厂开工率回升，精煤供应环比增多，中蒙口岸通关车数保持高位。下游开启二轮提降，目前焦化扩利良好，提降落地概率较大，或影响后续焦炭生产。本周铁水产量环比减少，但减少幅度不大，短期内双焦刚需尚可，需求端有一定支撑。随着淡季来临，钢材需求及钢厂盈利承压，原料需求见顶预期强。展望后市，美国大选结果落地，为应对贸易保护主义，国内政策空间有望打开，叠加钢厂冬储预期，短期内双焦底部支撑较强，如政策超预期发力，双焦价格或维持偏强震荡。中长期，地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，双焦远月价格仍不容乐观。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：美联储小幅降息，飓风拉斐尔给美国墨西哥湾区原油生产带来的风险，油价小幅上涨 【原油收盘】截至11月7日收盘， WTI 原油期货2412收涨0.67美元，涨幅超过0.93%，报72.36美元/桶。ICE布伦特原油期货2501收涨0.71美元，涨幅0.95%，报75.63美元/桶。中国INE原油期货主力合约2412涨1.0至538.5元/桶，夜盘涨4.4至542.9元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储利率决定：降息25BP至4.50%-4.75%，为连续第二次降息。二是，EIA报告：11月01日当周美国国内原油产量维持在1350.0万桶/日不变。商业原油库存+214.9万桶，战略原油库存+139.2万桶，炼油厂开工率+1.4%至90.5%，汽油库存+41.2万桶，取暖油库存+33.5万桶；三是，美国安全和环境执法局（BSEE）：由于飓风拉斐尔，美国墨西哥湾17.4%的石油生产被迫停产。四是，沙特阿美：沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元。五是，欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。四是，11月2日讯，声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天。 【南华观点】OPEC+将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，伊拉克确定补偿性减产，支撑短期油价。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体去库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡区间。短期受OPEC+可能推迟增产影响，油价阶段性支撑 LPG:等待国内财政刺激规模的确定 【盘面动态】12月FEI至632美元/吨。PDH利润延续偏弱状态，FEI与原油比价继续回落。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至10月31日国内PDH开工率至70.3%，环比上周-1.2%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至49美元/吨和98美元/吨。现货价格小幅上涨，山东民用气4760元/吨附近，12合约基差维持产高位310元/吨附近；仓单至3546手。 【南华观点】当前市场关注焦点在国内财政刺激规模的确定，市场对此预期达12万亿，包括6万亿地方政府债券转换、4万亿房地产救助和2万亿消费刺激，关注实际落地规模。若预期能得以落实，将短期对国内经济增长和LPG期货价格形成新的利多因素，叠加当前高基差，LPG价格将大幅反弹。若刺激力度不及预期，短期价格继续回落的可能性大。 PTA-PX：震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周四TA01收于4958（+124），1-5月差收于-92（+4）。PX01收于6922（+150），1-5月差收于-230（+6）。 【PTA观点】PTA开工基本维持80.4%，装置变动不多，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存小幅缩减，库存压力暂时不大、织机开工维持82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费环比小幅走扩。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯后续旺季尾声下库存的累积节奏，预期震荡为主，主要关注中东局势及宏观方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到122的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从80.6%降至79.6%，装置变动新闻较多，浙石化一条重整停车影响下负荷下调，中化泉州前端故障影响下负荷波动。需求端PTA开工基本维持，供减需平下供需略有好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也小幅修复至103.5，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周四EG01收于4678（+89），本周01基差+37（0），1-5月差收于-92（-4）。PR03收于6262（+102），03盘面加工费收于412（-27）。 【库存】华东港口库至57.1万吨，环比上期减少7.5万吨。 【装置】新疆天业60w重启中，预计近期出料；山西美锦30w近期停车检修；中化学30w近日因故停车；新疆中昆60w近日起轮流检修。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，沙特一套38w近日重启。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分煤制装置计划外停车，煤制负荷下降1.47%至62.38%，总体负荷在油制小幅提负下基本维持67.29%。成本端原油价格小幅走弱，乙烯价格小幅上调，煤价小幅下调，受成本端价格变动影响，乙烯制利润继续压缩，煤制利润小幅修复。库存方面，近期进口到港部分受天气影响延后，港口发货超预期增加，主港库存再次小幅去化，但更多为节奏问题，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工小幅上调至92.52%。聚酯各产品现金流边际分化，短纤受工厂挺价影响，加工利润近期走扩；长丝周内让利促销，长丝和瓶片加工利润继续小幅压缩。受促销影响，以及部分下游权益库存转移，聚酯各产品库存环比去化，库存压力有一定缩减。终端而言，织机和纱厂负荷基本维持，订单天数继续缩减，原料库存小幅去化，成品库存继续小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，基本面方面预计后续供需趋弱，维持震荡整理。但近期宏观事件集中，关注美国大选与国内会议宏观影响动态，注意防范风险，基本面方面主要关注成本端变化与聚酯后续降负节奏。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：多空交织，多配对待 【盘面动态】:周四甲醇01收于2510 【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-10 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，卸货情况正常，外轮在统计周期内27.46万吨，江苏主流社会库提货略有提升，有终端提货表现在非显性库区，个别在卸船货尚未计入在内。浙江地区烯烃消费稳健，较高开工支撑库存窄幅减量。上周华南港口波动不大，广东地区内贸船只集中到港，另外个别在卸进口船只已计入库存，周内虽有个别转口支撑，但主流库区提货量一般，库存窄幅累积。福建地区周内仅一船进口到货，下游消耗力度有限。 【南华观点】：甲醇市场关注点多集中于后续伊朗装置开停状态。上周市场传出伊朗缺气，叠加多套伊朗装置意外停车，主要涉及装置为Sabanlan、Marjan、Arian，目前尚不确认停车时间长短，但限气停车已经改变市场预期，如限气时间较长，下半月装船可能出现断崖式下滑，01库存终点将发生改变。10月伊朗发船91w附近，市场对11月伊朗发船预期已经发生分歧。此外前期甲醇价格低点时也发生了甲醇转港的贸易行为，我们认为底部支撑是经历过测试的，但是目前来看，内地与港口价差持续存在，内地可以持续对港口施加压力，12合约上出现的河南仓单有可能会在01重现，甲醇上方空间可能有限。综上，甲醇目前多空因素交织，但经历前期低点测试，我们认为逢低多配甲醇或做缩MTO利润仍有一定交易价值。 苯乙烯：跌后反弹 【盘面回顾】EB2412收于8443（+110） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7245（-10），苯乙烯现货8890（+70），主力基差447（-40） 【库存情况】截至2024年11月04日，江苏纯苯港口库存10.1万吨，较上期库存上升0.6万吨，环比上升6.32%。截至2024年11月04日，江苏苯乙烯港口库存2.61万吨，较上周期下降0.92万吨，环比降26.06%；截至10月31日，苯乙烯工厂库存16.44万吨，环比+0.08%。 【南华观点】 截至11月7日，石油苯开工率75.30%，环比-0.1%，开工率基本维持不变。本周加氢苯停车重启并存，河南首创停车，邢台旭阳停一套；内蒙古榕鑫、宁夏宝丰、宁夏同德爱心装置均重启，濮阳盛源负荷提满，总体上重启提负产能更多，开工率升至62.1%。下游需求方面，本周纯苯的五大下游中苯酚开工率下降明显，周内利华益维远一期及惠州忠信一期酚酮装置停车检修，其他几大下游装置变动不大，开工率均小幅波动。纯苯中石化挂牌价下调至7150元/吨，价格重心再次下移。隆众最新统计数据显示，江苏纯苯港口库存10.1万吨，库存处于年内高位。11月纯苯几大下游尤其是苯乙烯、苯酚检修计划较多，其中浙石化180万吨产能装置检修已落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局，纯苯纸货月间价格维持contango结构。现货市场纯苯价格依然小幅下跌，远月价差买盘，贸易商出货，11、12月差小幅走扩，纯苯-石脑油价差处于年内低位，苯乙烯-纯苯价差走扩，处于年内高位。 苯乙烯方面，截至11月7日，苯乙烯开工率67.9%，浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，后续将持续影响苯乙烯开工率。需求方面，下游3S中，ABS开工率近期有明显增长，家电补贴带动家电消费量增加，合资企业以及中油有大家电采购，厂家出货尚可；本周PS开工率也有所上升；EPS方面，北方市场即将进入需求淡季开工率下降。终端白电11月排产上修，但库存高位下，终端利好向上传导困难，本周能看到ABS、PS在开工率上的增长，后续持续关注负反馈程度。最新数据看华东港口库存2.61万吨，降至历史新低。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修导致产量明显下降，苯乙烯价格还是有较强支撑。今日盘面跟随原油反弹回到前几天的震荡区间，下午主力合约收于8443。现货市场价格跟随盘面反弹，部分贸易商低买高卖，主力基差走弱。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态以及裕龙新装置投产情况，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：再次走强 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价3079元/吨升水新加坡1月380燃料油13美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-23万吨，伊拉克供应+22万吨，俄罗斯+34万吨，墨西哥+3万吨，供给端明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+10万吨，印度-28万吨，美国+41万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-100万吨，阿联酋+10万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓回落 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面裂解高位回落后企稳回升，建议暂时观望 低硫燃料油：裂解走弱 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU01报价4080升水新加坡01月纸货33美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+28万吨，中东地区溢出+18万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-2.6万吨，10月份巴西出口-12万吨，西北欧出口-46万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端：低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑9万吨，10月新加坡进口环比+60万吨；库存端，新加坡库存-479.1万桶；舟山-3万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议择机空配 沥青：小幅回升 【盘面回顾】BU12报价3365元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3535元/吨 【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-0.2%至34%，华东+1.8%至31.6%，中国沥青总的开工率0.7%至29.4%，产量+1.4万吨至50.6万吨。需求端，中国沥青出货量+4万吨至27.8万吨，山东出货+1.1万吨至8.35万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：夜盘领涨商品 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价18285（160），1-5价差走扩-185（-15）。主力NR2501合约收盘价14850（190），RU2501-NR2501价差走缩3435（-30）。 主力BR2501合约收盘14385（-100），01-02合约b结构20（-5），BR2501-RU2501价差走扩-3900（-260），BR2501-NR2501价差走扩-465（-290）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳16.9（0），制全乳15.5（0.3）；云南原料胶水制浓乳16.4（0.3），制全乳16.2（0.3）。泰国胶水价格65（1），杯胶价格58.85（0.5）。 【库存情况】据隆众资讯，截止2024年11月6日，丁二烯华东港口最新库存在27900吨左右，较上周期增加1400吨。船货持续到港影响库存维持增量趋势，且有部分贸易量在售。11月份到港量预期高位，谨慎关注货源流转情况。中国高顺顺丁橡胶样本企业库存2.69万吨，较上期+0.06万吨，环比+2.21%。丁苯橡胶样本库存量2.21万吨，较上期+0.20万吨，环比+10.04%；其中丁苯橡胶工厂库存环比+1.17%，贸易商库存环比+61.49%。 【南华观点】美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%。昨日文华商品指数低开高走，宏观交易政策预期以及特朗普加关税预期，橡胶、20号胶继续增仓上行，夜盘橡胶增仓1万多手，RU-NR价差继续走扩，合成胶日盘不跟涨。20号胶远月合约转b结构并走扩，橡胶1-5月差走扩。昨日泰国原料胶水、杯胶价格小幅上涨，周末有台风靠近东南亚地区。国内社会库存继续小幅去库，现货走弱趋势，b结构下近远月月差走缩。合成胶上游丁二烯供应压力暂无，预期11月进口量仍将高位，叠加外盘走势偏弱利空国内。本周上下游产品库存均增加，顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，需求整体偏弱，昨日现货市场氛围有所好转。关注高产期原料价格、库存拐点、基差，天胶中长期保持偏多趋势，盘面关注NR结构、宏观情绪。 观测：单边观点暂时观望，套利暂时观望 尿素：震荡对待 【盘面动态】：周四尿素01收盘1838 【现货反馈】：周四国内尿素行情继续坚挺反弹，主产区价格几乎普涨，上调幅度10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1790元/吨。 【库存】：截至2024年10月30日，中国国内尿素企业库存量 125.14 万吨，环比+7.88 万吨，中国主要港口尿素库存统计 22.3 万吨，环比+0.4万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18-18.6 万吨附近，日均产量较上周小幅下降。需求面来看，进入 11 月份复合肥开工率会小幅回升，部分企业增进对尿素的采购需求；部分地区环保预警解除后，工业需求小幅提升。储备需求将不断根据价格水平择机补仓。不过尿素企业及社会库存远高于同期水平，现货继续承压运行。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：产销维持，现货提涨 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1385，+0.14% 【基本面信息】截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。华北区域产销率前低后高，周初市场偏弱，出货一般，随着市场情绪升温，中下游刚需采购备货，厂家出货加快，整体去库力度较上周减小。华东市场当地企业整体产销向好，周内库存继续下降，但较上周去库速度略有放缓。山东、浙江、江苏个别企业库存降至低位，仅4-5天的量。华中市场交投气氛良好，本地刚需补库叠加外发，整体日均产销多保持过百水平，库存去化。华南区域企业日度产销普遍超百，企业库存整体下降，但降幅减小。西南区域本周部分前期订单陆续执行完毕，南部新单跟进相对有限导致玻璃出库速度放缓，行业去库力度环比放缓。西北地区浮法玻璃行业整体库存下降，产销向好，降库力度环比增加，除价格提涨刺激外，部分下游加工厂目前在赶工中，多有补货。东北地区出货速度放缓，中下游多刚需拿货，目前处于累库状态。 【南华观点】 预期和现实仍在博弈，我们看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应仍有进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪再次走高，各地区纷纷涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续好转需进一步观察。目前看，整体现实订单的情况尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。 纯碱：继续震荡 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1546，+1.91% 【基本面信息】 截止到2024年11月7日，本周国内纯碱厂家总库存167.50万吨，较周一增加1.28万吨，涨幅0.77%。其中，轻质纯碱70.74万吨，环比减少0.41万吨，重质纯碱96.76万吨，环比增加1.69万吨。本周纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量29.28万吨，环比持平。重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现较为抗跌，一是前期玻璃强势带动，二是供应减产等传闻继续扰动，但趋势上可见上方压力同样明显，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：驱动相离 【盘面回顾】截至11月7日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨94元至5852元/吨。夜盘上涨26元至5878元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6225元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4525元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收较大阳线实体，三角形收敛形态上沿有突破迹象，布林带中轨平移。昨日国内进口木浆现货价格涨跌互现，山东、江浙沪地区部分牌号针叶浆现货价格上涨50元/吨；进口阔叶浆现货市场需求跟进有限，木浆业者出货意向增加，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动20-100元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需变动不明显，现货市场价格平稳运行。近期国内外宏观事件及预期影响大宗商品价格波幅增大，情绪偏强。10月份巴西出口中国阔叶浆104.11万吨，环比+67.6%；智利出口中国针叶浆13.13万吨，环比+28.7%。纸浆供给端逐渐承压表现，需求端相对持稳，自身基本面驱动偏下行。关注宏观与基本面的驱动切换，短期纸浆主力合约价格5700-6000区间维持。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：关注现货可持续性 【期货动态】01收于15515，涨幅1.44% 【现货报价】昨日全国生猪均价16.75元/斤，下跌0.20元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为16.83、16.60、16.55、17.00、18.30，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】短期无论是现货还是期货都缺乏相互之间的配合，短期盘面处于低位震荡阶段，向上驱动需要现货端二育配合，而当前现货端表现出情绪的偏弱，受盘面影响较大，因此如果需要阶段性上涨，则需要两者的共振。当前进入11月初期，在前面的报告中提过如果二育在11月中旬前仍未进入，那么对于后面更大的供应压力来说价格反弹力度更有限，需要注意前期多单的择时止盈或止损，同时等待反弹布空的机会。如果二育在未来两周进入，那短期期现两端的共振就是上涨的契机，长期仍维持01会以弱势结束，同时远月预期已经充分交易，明年一季度存在同今年一季度相似行情，逐步考虑近远月反套布局。 油料：谨慎追涨 【盘面回顾】日盘特朗普胜选，国内短期内存在交易贸易战预期而反弹。内盘近期市场波动幅度变大，交易逻辑繁多，等待基本面转变，追涨保持谨慎为主。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，本周贴水报价由于出口运费下调而回落，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧按压榨利润采买，以近月美豆和远月巴西为主，对于明年美豆船期仍未采买。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，年末到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，11月到港节奏或受影响，但仍未改变近月供应压力，仅为压力后置背景下难以有效提振价格。 对于国内粕类，近端华北地区到港节奏变动影响局部地区油厂开机压榨，给予本地基差挺价支撑，短期内现货强于盘面。本周油厂与港口库存进一步去化，叠加开机降低，豆粕库存继续回落，但由于绝对量偏高仍压制基差反弹幅度。需求端看，现货市场基差短期企稳下，部分下游出现采购近月基差意向，但现货端采买仍保持谨慎，饲料厂物理库存并未出现明显补库动作。养殖端生猪二育对价格提振动力不及预期，但高存栏仍对粕类消费保持刚性。 菜粕端来看，全国菜粕库存尤其华东继续加速上行，同时需求端处于水产淡季，下游备货意愿较差。由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度。目前进入11月后将公布前期反倾销调查结果情况，关注商务部官方通告为主。 【后市展望】国际端巴西播种加速，阿根廷开始播种顺利，美国大选尘埃落定，关注近月对于美豆采购情况，或将支撑美豆底部；国内豆粕短期内存在提前炒作贸易战影响迹象，现货同样因近月到港延期而挺价。但01基本面未有明显变化，或将限制近月上方空间。国内菜粕跟随反弹，等待月中下旬后的加菜籽反倾销调查情况。 【南华观点】短期内存在情绪炒作，关注周五USDA报告情况。 油脂：高位注意风险 【盘面回顾】棕榈领涨油脂，当前离万元大关一步之遥，需要注意万元大关突破后的获利了结回调风险对油脂整体价格的影响。 【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油受制于进口利润的严重倒挂，即使价格不断上涨，但进口买船依旧难以打开，国内棕榈油供给端依旧偏紧；而高价抑制需求致使棕榈油消费早已维持刚需，消费刚性支撑进口量级，库存因此在底部盘整。后续考虑由于供需两端依旧难以看到变化，库存依旧低位维持，而进口利润打开可能需要产地报价下跌来实现，在当前季节性减产季的背景下，产地深度回调给出国内棕榈油进口利润的预期暂时无法看到。 豆油：由于近期出现大豆到港的延迟，国内部分油厂出现压榨下降或断豆停机的情况，一定程度导致豆油的供给预期有所减缓。但前期高企的压榨，宽松的供给导致豆油库存始终维持高位，加之良好的压榨利润，令豆油价格上方空间始终难以打开。且对于11月，豆油的节日备货尚未开始，较难出现较好的需求。因此短期豆油价格在高库存的压力下，依旧表现偏弱。而后续需要关注大豆到港延迟是否延续，以及油厂的开机情况是否持续回落。在豆油供给预期持续受到影响的情况下，11月底豆油库存可能见顶甚至小幅下滑。虽然豆油绝对价格依旧受制于供给宽松而缺乏空间，但豆油对棕榈油的相对价格可能会出现一定程度的修复。 菜油：供给端当前由于尚未确定反倾销税，因此依旧充满较大的不确定性。且由于当前盘面价格已经交易后续菜油的紧张预期，菜油在给出进口利润的情况下，陆续有其他国家及地区的买船到港，菜油近端供给因此表现稳定。而消费端由于菜油同样较差的性价比，考虑其消费也以区域性刚需为主；库存因此始终保持在偏高水平，难有下降的动力。菜油预期依旧表现为区间震荡，等待政策落地。 【后市展望】当前来看，由于棕榈油绝对价格行至高位且处在技术强压力区间，其向上突破需要更强的驱动来完成。由于当前消费端已经对高价出现小幅的负反馈情绪，因此需要警惕突破失败下，多单集中获利了结导致的回调。同时，由于油脂间价差同样走至历史极端水平，在远期修复的预期下，建议关注远月豆棕价差机会。 【南华观点】建议关注豆棕05修复机会。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四攀升，因植物油市场反弹带来外溢支撑。 大连豆一保持反弹趋势。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.00元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.07元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆毛粮收购价格暂稳，贸易商采购高蛋白货源积极性高，下游按需采购，南方大豆市场价格持稳为主，市场需求平平，农户因价格低略显惜售。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，当前反弹走势较强，已触及前期下跌趋势压力。 玉米&淀粉：承压震荡 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四创下逾一个月新高，经纪商称，受助于进口商和国内用户对美国供应的需求强劲。 【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，+0元/吨；蛇口港：2300元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价1990元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2880元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北玉米价格整体稳定运行，黑龙江辽宁地区稳定出货，吉林地区新粮仍未大量上市，农户售卖心态稍谨慎，深加工企业继续维持压价收购，部分企业小幅下调收购价格。华北地区玉米水分较高，深加工企业不做过多库存，按需采购为主。基层购销清淡，贸易商收购量少。销区市场价格以稳为主，购销活动趋于平稳。港口到货相对稳定，前期订单提货整体顺畅。 淀粉方面：华北玉米淀粉偏弱运行，原料继续下行，下游观望等待时机抄底，企业为争取订单议价成交为主。华南地区市场价格维持坚挺，下游需求尚可，港口货源供应相对偏紧，短途汽运与海运费仍是目前价格的有效支撑因素。 棉花：宏观助力 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近2%，美联储降息25个基点，美元走弱。隔夜郑棉小幅震荡波动，涨幅超1%。 【外棉信息】2024年9月美国纺织品服装进口量104.3亿平方米，环比增加7.33%，同比增加24.09%，其中来自中国的进口量为34.9亿平方米，环比增加2.62%，同比增加7.12%。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量238.96万吨，同比增幅32.67%。目前新疆新棉成本已固化，近期出疆棉运输节奏加快，运输成本有所提高，而下游纺织业逐渐转淡，目前纱布厂库存均处于中性水平，但纱厂负荷仍维持偏高运行，产出持续累库，而布厂订单相对平淡，原料采购积极性下滑，后续成品库存压力或进一步增加，关注四季度外销订单落地情况。 【南华观点】短期在政策强预期下，宏观扰动加剧，市场走势偏强，但当前棉价上方套保压力仍存，建议暂以观望为主，关注本月USDA报告调整情况。 白糖：纠结震荡 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四先跌后涨，受美联储降息影响。 昨日夜盘，郑糖高开低走，整体变化不。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6360元/吨，下跌30元/吨。昆明中间商报价6250-6270元/吨，下跌30元/吨。 【市场信息】1、印度糖和生物能源制造商协会预计印度24/25榨季，糖产量小幅下降至3330万吨，上榨季为3406万吨。 2.巴西10月出口糖372.94万吨，日均出口16.87万吨，同比增加29.75%。 【南华观点】短期受广西即将开榨及外盘回落影响有所承压。 鸡蛋：中旬前维持偏弱 【期货动态】01收于3620，涨幅1.51% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】需求这一因素从上半年的忽视到下半年的价格主要驱动，已经反映出短期的当下，需求决定了价格的走势。蔬菜价格继续下行，是当前背景下蛋价震荡偏弱的主因，但并未出现大幅下跌的原因则在于蔬菜价格仍然高于鸡蛋，替代效应减弱有限;从供应端来看高存栏、高日龄、低淘汰注定了价格上方的压制，11月产能对应5月前鸡苗补栏不多，即使维持前期淘汰节奏，产能压力在本月压力增长有限，叠加蔬菜中下旬的季节性反弹，空单适时止盈。短期来说双十一对小粉或另有刺激，但影响或许有限，下游库存逐渐增加，在中旬前仍维持震荡偏弱下行观点。 苹果：入库偏低但略好于预期 【期货动态】苹果期货昨日冲高回落，整体变化不大。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】目前晚富士交易进入扫尾阶段，陕西甘肃辽宁客商少量出库，山东剩余货源质量下降，果农入库速度加快，外调货源少量流入，男奶油富士上市交易，白果开始入库，副产区入库基本结束。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【库存分析】截至11月6日，钢联数据显示，全国冷库库存813.44万吨，低于去年同期的950.37万吨，目前冷库还在入库，不代表最终高峰值。山东库容比54.45%，同比减少，11.81%。陕西库容比67.58%，同比减少18.91%。甘肃库容比90.48%，同比增加30.88%。卓创数据显示，全国冷库库存62.3%，同比下降3.91%，山东库容比58.94%，同比下降4.49%，陕西库容比62.21%，同比下降15.65%。 【南华观点】前期大涨后，短期市场需要消化，关注今日入库数据。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，下树时间或推迟，目前枣农挺价情绪较强，而客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货30余车，广州如意坊市场到货2车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月31日，36家样本点物理库存在4075吨，周环比减少49吨，同比减少53.66%。 【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地但商品率存疑，枣农与收购商之间的博弈持续，收购期或延长，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
金融期货早评 人民币汇率：通胀vs特朗普2.0 【行情回顾】昨天，在岸人民币兑美元11月7日16:30收盘报7.1603，较上一交易日上涨46点。 【重要资讯】 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%，为年内第二次降息，符合市场预期。 【核心逻辑】结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们认为，美元指数延续前期交易特征的可能性或相对有限，这类似于2020年、2012年等的情况。因此，基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但持续性存疑（主要基于美国经济端的考虑），因此给予到人民币的贬值压力或是短期的。与此同时，我们推测，特朗普在对华政策上可能不会完全复刻第一任时期的策略，且可能在政策的实施力度与优先级上有所推后，这一变化或能缓解人民币面临的贬值压力。 但若特朗普提前在2024年年内大举加征关税的牌子，将大概率给人民币带来较大的贬值压力，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：特朗普交易退烧，关注人大会议决议 【市场回顾】 昨日股指单边上行，以沪深300为例，收盘上涨3.02%。从资金面来看，两市成交额回落577.65亿元。期指均方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 1、美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞 2、英国央行降息25基点，下调政策利率至4.75% 3、美国第三季度劳动力成本意外强劲增长，通胀隐忧再现。 【核心逻辑】 由于当前国内政策面稳增长决心较强，对A股形成支撑，加上此前市场预期特朗普当选概率较大，已提前交易特朗普当选预期，因此此次大选结果对A股冲击相对有限，部分特朗普交易现已退烧。IF、IH算术平均基差接近历史高位，历史分位均突破99%，预计后续大盘股指表现相对占优。本周关注人大常委会决议公布，或将释放后续政策面增量信息，若政策面增量因素不及预期，股指存在回调风险。 【南华观点】若政策面增量因素不及预期或回调 国债：资产走势背后的定价分歧 【行情回顾】：国债期货全天偏强震荡，尾盘多数收涨，中短端表现强势，TL微跌。公开市场方面，今日有3276亿逆回购到期，央行新做192亿7天逆回购，日内净回笼3084亿元。资金面边际收敛，DR007较前一交易日明显上行。 【重要资讯】：1.河南省郑州市住房保障和房屋租赁中心发布《关于征集收购存量商品房用作保障性住房项目的公告》。《公告》显示，在郑州市内八区及登封市、巩义市、上街区、新密市、新郑市、荥阳市、中牟县，收购存量商品房用作保障性住房进行配售或配租，自公告发布之日起至2025年10月31日止。 【核心逻辑】：A股开始押注周五人大常委会的增量政策，小作文端的刺激规模不断加码，消费、地产等板块领涨也基本对应加码刺激内需的相关领域。而加码背后的另一层逻辑在于有诸多机构认为特朗普横扫上台之后，会释放更大的增量来对冲外部压力。这一点跟债市略有出入，因为从近期的市场表现来看债市的政策预期其实颇为一致，不再定价各种对于刺激规模的讨论。而我对于政策的判断与期待依旧维持：一定会有增量，但不会一次性释放，需要更多为后续压力的到来留有空间，周期反转需要等待结构性改革措施的落地生效… 债市继续定价负债成本下行与流动性充裕。有消息称市场利率定价自律机制规范同业活期存款定价行为，商业银行应以公开市场7天逆回购利率为基准确定同业活期存款的利率水平。根据媒体报道，倡议书目前只是几家成员初步讨论，尚未和央行沟通。但大行同业活期存款利率较高是既有问题，对短端利率的下行造成明显阻碍，因此确实存在约束的必要。后续预计这一倡议大概率落地，短端利率有望持续修正，关注短端和收益率曲线走陡的机会。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：盘面两级分化 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格走势偏震荡。截至收盘，盘面两级分化——近月合约大幅上涨，远月合约大幅下行。EC2502合约价格增幅为8.62%，收于3270.9点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2412合约，价格增幅为11.24%，收于3497.0点；主力合约持仓量为32994手，较前值有所回升。 【重要资讯】：全球第一大集装箱制造商——中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称中集集团），日前发布2024年第三季度业绩报告。在集装箱制造业务板块，前三季度，集装箱产销量同比显著增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU，同比大增421.8%。此外，冷藏箱累计销量9.34万TEU，同比增长16.6%。 【核心逻辑】昨日盘面两级分化，应与此前提到过的关税问题有关——特朗普在此前演讲和媒体采访中多次提到将对所有外国制造商品，特别是中国商品收取高额进口关税，关税比例达60%！这将显著影响美国对华的进口需求。离特朗普正式上台仍有一段时间，市场有一定潜在的抢运可能，使得短期内近月合约的价格有所上行；而如我们此前的逻辑，关税的加征必然对我国的出口造成一定不利影响，进而利空远月期价。但需注意的是，有消息称特朗普希望以色列在其任期前结束战争，可能加速以色列的进攻，也可能使得中东局势相对好转，需关注后续发展。 【南华观点】短期内，盘面震荡调整的可能性偏大，后续关注实际订舱需求情况，以及船公司动向（包括12月是否再次抬涨运费，以及现舱报价走向）。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美联储如期降息 贵金属止跌回升 【行情回顾】周四贵金属市场明显回升，特朗普交易降温以及周五凌晨美联储利率决议如期降息25BP，推动美指与美债收益率回落，并支撑贵金属回升。周边资产看，比特币震荡，欧美股普遍上涨，南华有色金属指数上涨。最终COMEX黄金2412合约收报2714美元/盎司，+1.41%；美白银2412合约收报于32.025美元/盎司，+2.77%。SHFE黄金2412主力合约收报611.32元/克，-2.49%；SHFE白银2412合约收报7699元/千克，-3.29%。 【关注焦点】美联储利率决议如期降息25BP至4.5%-4.75%，为继9月降息50BP后，年内第二次降息，会后声明中，美联储对通胀前景的表述，由“更有信心”调整为“取得了进展”；对就业评估的表述，由“就业增长放缓”调整为“劳动力市场状况普遍有所缓和”。此外，鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储利率前景将逐次决策，并不会因特朗普胜选主动辞职。本周数据总体清淡，适当关注周五晚美密歇根大学消费者信心指数。接下来事件方面，关注特朗普胜选后的政策立场转变，包括贸易政策、地缘政治立场以及对美联储立场等。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率71%，维持利率不变概率29%；1月维持利率不变概率53%，继续降息25BP概率30.4%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率45.8%，维持利率不变概率28.3%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓日度减少2.87吨至880.59吨；iShares白银ETF持仓日度增加62.38吨至14862.69吨。库存方面，SHFE银库存日减5吨至1300.4吨，SGX截止上周五库存周增28.3吨至1429.1吨，COMEX银库存日增27.9吨至9698.4吨。COMEX黄金库存基本维持在532.9吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线预计震荡调整，伦敦金银关注60日均线支撑有效性，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：尘埃落定，情绪大于实质 【盘面回顾】沪铜指数在周四低开高走，报收在7.65万元每吨；上海有色现货升水35元每吨。 【产业表现】海关总署数据显示，中国2024年10月未锻轧铜及铜材进口量为50.6万吨，环比增加5.6%，且较上年同期增加，受季节性需求改善和对铜消费前景改善提振。1-10月累计进口量为460万吨，较去年同期的449.1万吨增加2.4%,“银十”"传统需求肝季，铜市需求尚可，叠加前期国内政策面利好密集出炉、市场对于政策落地后向实体传导抱有期待，10月未锻轧铜及铜材进口增加。 【核心逻辑】铜价在周四低开高走，符合我们对于美国大选的预期。铜价在美国大选后出现了一定的回落，主要是被贵金属带动，其自身的供需基本面实质并无变化，预期在短期内也没有明显变化。随着特朗普宣布胜选，虽然制造业回流再度被提及，但是市场对于美国新能源领域的担忧较大。我们认为这部分担忧在短期内并不会兑现。现在仍需要关注人大常委会及美联储利率决议。目前大部分投资者认为美联储在本周降息25个基点已是大概率事件，那么会后鲍威尔的声明将成为左右未来短期铜价的主要因素，预期偏鸽。 【南华观点】短期小幅反弹。 镍，不锈钢：盘面表现强势，供给端走弱或提供镍价反弹动力 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2412合约日盘收于127260元/吨，较上一个交易日上1.01升%；夜盘收于129870元/吨，涨幅达到3.1%，表现强劲。不锈钢2412合约日盘同步上涨，收于13585元/吨，较上一个交易日上涨0.22%。盘面整体涨幅较大，镍成交量达125433手。LME镍价格表现同样强势，最新价16625美元/吨，较上一交易日上升3.09% 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格再度上升至128300元/吨，较前一日上升575元/吨，升水为1750元/吨。俄镍价格持续上涨至126,350元/吨，贴水-200元/吨。镍豆现货均价126200元/吨，与上一日比上涨575元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-2222.73元/镍吨，利润端持续下降，镍豆生产硫酸镍利润为-6.64%。库存方面，LME镍库存再度增加192吨，总库存达到147276吨。SMM不锈钢社会库存保持不变。国内主要地区镍生铁库存持续处于高位23344.5吨。 【市场分析】 镍供应方面，俄罗斯方表示未来或将减少镍资源出口，供应过剩局面或有所改善，现货成本持续上升，对镍价起到一定支撑。需求端仍无明显驱动。不锈钢方面，政府以旧换新等政策或将刺激家电需求，建筑家装等政策出台或对不锈钢价格起到一定支撑，但不锈钢目前利润仍旧倒挂，价格持续震荡。宏观方面特朗普当选新一任美国总统，或对新能源政策作出进一步调整，下游三元锂电池端需求或有一定程度改善。 【观点】 供给端调整，短期沪镍和不锈钢期货价格有一定向上驱动。 锡：尘埃落定，低开高走 【盘面回顾】沪锡指数在周四低开高走，报收在26.1万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周四低开高走，符合我们对于美国大选的预期。锡价在美国大选后出现了一定的回落，主要是被贵金属带动，其自身的供需基本面实质并无变化，预期在短期内也没有明显变化。随着特朗普宣布胜选，虽然制造业回流再度被提及，但是市场对于美国新能源领域的担忧较大。我们认为这部分担忧在短期内并不会兑现。现在仍需要关注人大常委会及美联储利率决议。目前大部分投资者认为美联储在本周降息25个基点已是大概率事件，那么会后鲍威尔的声明将成为左右未来短期锡价的主要因素，预期偏鸽。 【南华观点】持币观望。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：关注今日会议落地 【盘面回顾】震荡偏强 【信息整理】1.当地时间11月7日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，这是美联储今年内第二次降息。 2. 11月7日，河北、天津等地部分钢厂对焦炭采购价下调50-55元/吨，于8日0时起执行。 3. 本周，五大钢材品种供应861.49万吨，周环比下降5.79万吨，降幅0.7%；总库存1218.8万吨，周环比降16.1万吨，降幅1.3%；周消费量为877.6万吨，环比下降1.6%；其中建材消费环比降4.6%，板材消费环比增0.2%。 4.本周247家铁水产量为234.06（-1.41），255家废钢日耗为52.78（+0.31）。 【南华观点】特朗普胜任美国总统，令市场对于我国国内财政政策加码预期增强，昨日亦有小作文释放利好信号，盘面出现反弹。从基本面上来看，钢材供需双降，成材库存并未明显累积，但原料端出现承压。近期盘面主要由宏观预期主导，今日人大常委会会议将会对宏观端有所指引，若是释放超预期利好内容，盘面仍有上冲驱动力；若是不及预期，预计盘面将有所承压向谷电成本靠近打出一个合适的冬储价格。 铁矿石：静候会议落地 【盘面信息】铁矿石主力日内大涨，价格一度到达800，01合约增仓2.3万手。 【信息整理】根据钢联，本周五大钢材产量环比下降，其中螺纹产量大减，热卷产量增加，铁水转水。表需环比减少。 【南华观点】宏观逐渐落地，外围影响减小，对黑色价格影响更大的还是国内的人大会议的情况。有利多出尽的风险。基本面上，铁矿石基本面有见顶回落的状态。发运端小幅回升。需求端，铁水产量见顶预期加强。港口本周由于台风等因素去库，但难成趋势。上方压力加大。基差持续在低位。更高的估值需要超预期的宏观利好支撑，静候会议落地。 焦煤焦炭：宏观氛围偏暖 【盘面回顾】 双焦夜盘高位震荡，JM2501收1343.5涨1.32%，J2501收2034.5涨2.39% 【信息整理】 1.当地时间周四（11月7日），美联储宣布将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.75%-5%调低至4.5%-4.75%，降息幅度与市场主流预期一致。 2.全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利57元/吨；山西准一级焦平均盈利66元/吨，山东准一级焦平均盈利114元/吨，内蒙二级焦平均盈利-5元/吨，河北准一级焦平均盈利105元/吨。 3.7日Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1467.4，较上一工作日下跌6.1。 4.【汾渭信息】焦炭讯，7日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2024年11月8日零时起执行。 【南华观点】本周矿山开工率环比增加，洗煤厂开工率回升，精煤供应环比增多，中蒙口岸通关车数保持高位。下游开启二轮提降，目前焦化扩利良好，提降落地概率较大，或影响后续焦炭生产。本周铁水产量环比减少，但减少幅度不大，短期内双焦刚需尚可，需求端有一定支撑。随着淡季来临，钢材需求及钢厂盈利承压，原料需求见顶预期强。展望后市，美国大选结果落地，为应对贸易保护主义，国内政策空间有望打开，叠加钢厂冬储预期，短期内双焦底部支撑较强，如政策超预期发力，双焦价格或维持偏强震荡。中长期，地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，双焦远月价格仍不容乐观。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：美联储小幅降息，飓风拉斐尔给美国墨西哥湾区原油生产带来的风险，油价小幅上涨 【原油收盘】截至11月7日收盘， WTI 原油期货2412收涨0.67美元，涨幅超过0.93%，报72.36美元/桶。ICE布伦特原油期货2501收涨0.71美元，涨幅0.95%，报75.63美元/桶。中国INE原油期货主力合约2412涨1.0至538.5元/桶，夜盘涨4.4至542.9元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储利率决定：降息25BP至4.50%-4.75%，为连续第二次降息。二是，EIA报告：11月01日当周美国国内原油产量维持在1350.0万桶/日不变。商业原油库存+214.9万桶，战略原油库存+139.2万桶，炼油厂开工率+1.4%至90.5%，汽油库存+41.2万桶，取暖油库存+33.5万桶；三是，美国安全和环境执法局（BSEE）：由于飓风拉斐尔，美国墨西哥湾17.4%的石油生产被迫停产。四是，沙特阿美：沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元。五是，欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。四是，11月2日讯，声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天。 【南华观点】OPEC+将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，伊拉克确定补偿性减产，支撑短期油价。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体去库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡区间。短期受OPEC+可能推迟增产影响，油价阶段性支撑 LPG:等待国内财政刺激规模的确定 【盘面动态】12月FEI至632美元/吨。PDH利润延续偏弱状态，FEI与原油比价继续回落。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至10月31日国内PDH开工率至70.3%，环比上周-1.2%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至49美元/吨和98美元/吨。现货价格小幅上涨，山东民用气4760元/吨附近，12合约基差维持产高位310元/吨附近；仓单至3546手。 【南华观点】当前市场关注焦点在国内财政刺激规模的确定，市场对此预期达12万亿，包括6万亿地方政府债券转换、4万亿房地产救助和2万亿消费刺激，关注实际落地规模。若预期能得以落实，将短期对国内经济增长和LPG期货价格形成新的利多因素，叠加当前高基差，LPG价格将大幅反弹。若刺激力度不及预期，短期价格继续回落的可能性大。 PTA-PX：震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周四TA01收于4958（+124），1-5月差收于-92（+4）。PX01收于6922（+150），1-5月差收于-230（+6）。 【PTA观点】PTA开工基本维持80.4%，装置变动不多，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存小幅缩减，库存压力暂时不大、织机开工维持82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费环比小幅走扩。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯后续旺季尾声下库存的累积节奏，预期震荡为主，主要关注中东局势及宏观方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到122的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从80.6%降至79.6%，装置变动新闻较多，浙石化一条重整停车影响下负荷下调，中化泉州前端故障影响下负荷波动。需求端PTA开工基本维持，供减需平下供需略有好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也小幅修复至103.5，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周四EG01收于4678（+89），本周01基差+37（0），1-5月差收于-92（-4）。PR03收于6262（+102），03盘面加工费收于412（-27）。 【库存】华东港口库至57.1万吨，环比上期减少7.5万吨。 【装置】新疆天业60w重启中，预计近期出料；山西美锦30w近期停车检修；中化学30w近日因故停车；新疆中昆60w近日起轮流检修。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，沙特一套38w近日重启。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分煤制装置计划外停车，煤制负荷下降1.47%至62.38%，总体负荷在油制小幅提负下基本维持67.29%。成本端原油价格小幅走弱，乙烯价格小幅上调，煤价小幅下调，受成本端价格变动影响，乙烯制利润继续压缩，煤制利润小幅修复。库存方面，近期进口到港部分受天气影响延后，港口发货超预期增加，主港库存再次小幅去化，但更多为节奏问题，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工小幅上调至92.52%。聚酯各产品现金流边际分化，短纤受工厂挺价影响，加工利润近期走扩；长丝周内让利促销，长丝和瓶片加工利润继续小幅压缩。受促销影响，以及部分下游权益库存转移，聚酯各产品库存环比去化，库存压力有一定缩减。终端而言，织机和纱厂负荷基本维持，订单天数继续缩减，原料库存小幅去化，成品库存继续小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，基本面方面预计后续供需趋弱，维持震荡整理。但近期宏观事件集中，关注美国大选与国内会议宏观影响动态，注意防范风险，基本面方面主要关注成本端变化与聚酯后续降负节奏。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：多空交织，多配对待 【盘面动态】:周四甲醇01收于2510 【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-10 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，卸货情况正常，外轮在统计周期内27.46万吨，江苏主流社会库提货略有提升，有终端提货表现在非显性库区，个别在卸船货尚未计入在内。浙江地区烯烃消费稳健，较高开工支撑库存窄幅减量。上周华南港口波动不大，广东地区内贸船只集中到港，另外个别在卸进口船只已计入库存，周内虽有个别转口支撑，但主流库区提货量一般，库存窄幅累积。福建地区周内仅一船进口到货，下游消耗力度有限。 【南华观点】：甲醇市场关注点多集中于后续伊朗装置开停状态。上周市场传出伊朗缺气，叠加多套伊朗装置意外停车，主要涉及装置为Sabanlan、Marjan、Arian，目前尚不确认停车时间长短，但限气停车已经改变市场预期，如限气时间较长，下半月装船可能出现断崖式下滑，01库存终点将发生改变。10月伊朗发船91w附近，市场对11月伊朗发船预期已经发生分歧。此外前期甲醇价格低点时也发生了甲醇转港的贸易行为，我们认为底部支撑是经历过测试的，但是目前来看，内地与港口价差持续存在，内地可以持续对港口施加压力，12合约上出现的河南仓单有可能会在01重现，甲醇上方空间可能有限。综上，甲醇目前多空因素交织，但经历前期低点测试，我们认为逢低多配甲醇或做缩MTO利润仍有一定交易价值。 苯乙烯：跌后反弹 【盘面回顾】EB2412收于8443（+110） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7245（-10），苯乙烯现货8890（+70），主力基差447（-40） 【库存情况】截至2024年11月04日，江苏纯苯港口库存10.1万吨，较上期库存上升0.6万吨，环比上升6.32%。截至2024年11月04日，江苏苯乙烯港口库存2.61万吨，较上周期下降0.92万吨，环比降26.06%；截至10月31日，苯乙烯工厂库存16.44万吨，环比+0.08%。 【南华观点】 截至11月7日，石油苯开工率75.30%，环比-0.1%，开工率基本维持不变。本周加氢苯停车重启并存，河南首创停车，邢台旭阳停一套；内蒙古榕鑫、宁夏宝丰、宁夏同德爱心装置均重启，濮阳盛源负荷提满，总体上重启提负产能更多，开工率升至62.1%。下游需求方面，本周纯苯的五大下游中苯酚开工率下降明显，周内利华益维远一期及惠州忠信一期酚酮装置停车检修，其他几大下游装置变动不大，开工率均小幅波动。纯苯中石化挂牌价下调至7150元/吨，价格重心再次下移。隆众最新统计数据显示，江苏纯苯港口库存10.1万吨，库存处于年内高位。11月纯苯几大下游尤其是苯乙烯、苯酚检修计划较多，其中浙石化180万吨产能装置检修已落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局，纯苯纸货月间价格维持contango结构。现货市场纯苯价格依然小幅下跌，远月价差买盘，贸易商出货，11、12月差小幅走扩，纯苯-石脑油价差处于年内低位，苯乙烯-纯苯价差走扩，处于年内高位。 苯乙烯方面，截至11月7日，苯乙烯开工率67.9%，浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，后续将持续影响苯乙烯开工率。需求方面，下游3S中，ABS开工率近期有明显增长，家电补贴带动家电消费量增加，合资企业以及中油有大家电采购，厂家出货尚可；本周PS开工率也有所上升；EPS方面，北方市场即将进入需求淡季开工率下降。终端白电11月排产上修，但库存高位下，终端利好向上传导困难，本周能看到ABS、PS在开工率上的增长，后续持续关注负反馈程度。最新数据看华东港口库存2.61万吨，降至历史新低。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修导致产量明显下降，苯乙烯价格还是有较强支撑。今日盘面跟随原油反弹回到前几天的震荡区间，下午主力合约收于8443。现货市场价格跟随盘面反弹，部分贸易商低买高卖，主力基差走弱。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态以及裕龙新装置投产情况，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：再次走强 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价3079元/吨升水新加坡1月380燃料油13美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-23万吨，伊拉克供应+22万吨，俄罗斯+34万吨，墨西哥+3万吨，供给端明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+10万吨，印度-28万吨，美国+41万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-100万吨，阿联酋+10万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓回落 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面裂解高位回落后企稳回升，建议暂时观望 低硫燃料油：裂解走弱 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU01报价4080升水新加坡01月纸货33美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+28万吨，中东地区溢出+18万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-2.6万吨，10月份巴西出口-12万吨，西北欧出口-46万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端：低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑9万吨，10月新加坡进口环比+60万吨；库存端，新加坡库存-479.1万桶；舟山-3万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议择机空配 沥青：小幅回升 【盘面回顾】BU12报价3365元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3535元/吨 【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-0.2%至34%，华东+1.8%至31.6%，中国沥青总的开工率0.7%至29.4%，产量+1.4万吨至50.6万吨。需求端，中国沥青出货量+4万吨至27.8万吨，山东出货+1.1万吨至8.35万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：夜盘领涨商品 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价18285（160），1-5价差走扩-185（-15）。主力NR2501合约收盘价14850（190），RU2501-NR2501价差走缩3435（-30）。 主力BR2501合约收盘14385（-100），01-02合约b结构20（-5），BR2501-RU2501价差走扩-3900（-260），BR2501-NR2501价差走扩-465（-290）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳16.9（0），制全乳15.5（0.3）；云南原料胶水制浓乳16.4（0.3），制全乳16.2（0.3）。泰国胶水价格65（1），杯胶价格58.85（0.5）。 【库存情况】据隆众资讯，截止2024年11月6日，丁二烯华东港口最新库存在27900吨左右，较上周期增加1400吨。船货持续到港影响库存维持增量趋势，且有部分贸易量在售。11月份到港量预期高位，谨慎关注货源流转情况。中国高顺顺丁橡胶样本企业库存2.69万吨，较上期+0.06万吨，环比+2.21%。丁苯橡胶样本库存量2.21万吨，较上期+0.20万吨，环比+10.04%；其中丁苯橡胶工厂库存环比+1.17%，贸易商库存环比+61.49%。 【南华观点】美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%~4.75%。昨日文华商品指数低开高走，宏观交易政策预期以及特朗普加关税预期，橡胶、20号胶继续增仓上行，夜盘橡胶增仓1万多手，RU-NR价差继续走扩，合成胶日盘不跟涨。20号胶远月合约转b结构并走扩，橡胶1-5月差走扩。昨日泰国原料胶水、杯胶价格小幅上涨，周末有台风靠近东南亚地区。国内社会库存继续小幅去库，现货走弱趋势，b结构下近远月月差走缩。合成胶上游丁二烯供应压力暂无，预期11月进口量仍将高位，叠加外盘走势偏弱利空国内。本周上下游产品库存均增加，顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，需求整体偏弱，昨日现货市场氛围有所好转。关注高产期原料价格、库存拐点、基差，天胶中长期保持偏多趋势，盘面关注NR结构、宏观情绪。 观测：单边观点暂时观望，套利暂时观望 尿素：震荡对待 【盘面动态】：周四尿素01收盘1838 【现货反馈】：周四国内尿素行情继续坚挺反弹，主产区价格几乎普涨，上调幅度10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1790元/吨。 【库存】：截至2024年10月30日，中国国内尿素企业库存量 125.14 万吨，环比+7.88 万吨，中国主要港口尿素库存统计 22.3 万吨，环比+0.4万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18-18.6 万吨附近，日均产量较上周小幅下降。需求面来看，进入 11 月份复合肥开工率会小幅回升，部分企业增进对尿素的采购需求；部分地区环保预警解除后，工业需求小幅提升。储备需求将不断根据价格水平择机补仓。不过尿素企业及社会库存远高于同期水平，现货继续承压运行。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：产销维持，现货提涨 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1385，+0.14% 【基本面信息】截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。华北区域产销率前低后高，周初市场偏弱，出货一般，随着市场情绪升温，中下游刚需采购备货，厂家出货加快，整体去库力度较上周减小。华东市场当地企业整体产销向好，周内库存继续下降，但较上周去库速度略有放缓。山东、浙江、江苏个别企业库存降至低位，仅4-5天的量。华中市场交投气氛良好，本地刚需补库叠加外发，整体日均产销多保持过百水平，库存去化。华南区域企业日度产销普遍超百，企业库存整体下降，但降幅减小。西南区域本周部分前期订单陆续执行完毕，南部新单跟进相对有限导致玻璃出库速度放缓，行业去库力度环比放缓。西北地区浮法玻璃行业整体库存下降，产销向好，降库力度环比增加，除价格提涨刺激外，部分下游加工厂目前在赶工中，多有补货。东北地区出货速度放缓，中下游多刚需拿货，目前处于累库状态。 【南华观点】 预期和现实仍在博弈，我们看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应仍有进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪再次走高，各地区纷纷涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续好转需进一步观察。目前看，整体现实订单的情况尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。 纯碱：继续震荡 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1546，+1.91% 【基本面信息】 截止到2024年11月7日，本周国内纯碱厂家总库存167.50万吨，较周一增加1.28万吨，涨幅0.77%。其中，轻质纯碱70.74万吨，环比减少0.41万吨，重质纯碱96.76万吨，环比增加1.69万吨。本周纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量29.28万吨，环比持平。重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现较为抗跌，一是前期玻璃强势带动，二是供应减产等传闻继续扰动，但趋势上可见上方压力同样明显，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：驱动相离 【盘面回顾】截至11月7日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨94元至5852元/吨。夜盘上涨26元至5878元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6225元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4525元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收较大阳线实体，三角形收敛形态上沿有突破迹象，布林带中轨平移。昨日国内进口木浆现货价格涨跌互现，山东、江浙沪地区部分牌号针叶浆现货价格上涨50元/吨；进口阔叶浆现货市场需求跟进有限，木浆业者出货意向增加，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格松动20-100元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需变动不明显，现货市场价格平稳运行。近期国内外宏观事件及预期影响大宗商品价格波幅增大，情绪偏强。10月份巴西出口中国阔叶浆104.11万吨，环比+67.6%；智利出口中国针叶浆13.13万吨，环比+28.7%。纸浆供给端逐渐承压表现，需求端相对持稳，自身基本面驱动偏下行。关注宏观与基本面的驱动切换，短期纸浆主力合约价格5700-6000区间维持。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：关注现货可持续性 【期货动态】01收于15515，涨幅1.44% 【现货报价】昨日全国生猪均价16.75元/斤，下跌0.20元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为16.83、16.60、16.55、17.00、18.30，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】短期无论是现货还是期货都缺乏相互之间的配合，短期盘面处于低位震荡阶段，向上驱动需要现货端二育配合，而当前现货端表现出情绪的偏弱，受盘面影响较大，因此如果需要阶段性上涨，则需要两者的共振。当前进入11月初期，在前面的报告中提过如果二育在11月中旬前仍未进入，那么对于后面更大的供应压力来说价格反弹力度更有限，需要注意前期多单的择时止盈或止损，同时等待反弹布空的机会。如果二育在未来两周进入，那短期期现两端的共振就是上涨的契机，长期仍维持01会以弱势结束，同时远月预期已经充分交易，明年一季度存在同今年一季度相似行情，逐步考虑近远月反套布局。 油料：谨慎追涨 【盘面回顾】日盘特朗普胜选，国内短期内存在交易贸易战预期而反弹。内盘近期市场波动幅度变大，交易逻辑繁多，等待基本面转变，追涨保持谨慎为主。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，本周贴水报价由于出口运费下调而回落，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧按压榨利润采买，以近月美豆和远月巴西为主，对于明年美豆船期仍未采买。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，年末到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，11月到港节奏或受影响，但仍未改变近月供应压力，仅为压力后置背景下难以有效提振价格。 对于国内粕类，近端华北地区到港节奏变动影响局部地区油厂开机压榨，给予本地基差挺价支撑，短期内现货强于盘面。本周油厂与港口库存进一步去化，叠加开机降低，豆粕库存继续回落，但由于绝对量偏高仍压制基差反弹幅度。需求端看，现货市场基差短期企稳下，部分下游出现采购近月基差意向，但现货端采买仍保持谨慎，饲料厂物理库存并未出现明显补库动作。养殖端生猪二育对价格提振动力不及预期，但高存栏仍对粕类消费保持刚性。 菜粕端来看，全国菜粕库存尤其华东继续加速上行，同时需求端处于水产淡季，下游备货意愿较差。由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度。目前进入11月后将公布前期反倾销调查结果情况，关注商务部官方通告为主。 【后市展望】国际端巴西播种加速，阿根廷开始播种顺利，美国大选尘埃落定，关注近月对于美豆采购情况，或将支撑美豆底部；国内豆粕短期内存在提前炒作贸易战影响迹象，现货同样因近月到港延期而挺价。但01基本面未有明显变化，或将限制近月上方空间。国内菜粕跟随反弹，等待月中下旬后的加菜籽反倾销调查情况。 【南华观点】短期内存在情绪炒作，关注周五USDA报告情况。 油脂：高位注意风险 【盘面回顾】棕榈领涨油脂，当前离万元大关一步之遥，需要注意万元大关突破后的获利了结回调风险对油脂整体价格的影响。 【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油受制于进口利润的严重倒挂，即使价格不断上涨，但进口买船依旧难以打开，国内棕榈油供给端依旧偏紧；而高价抑制需求致使棕榈油消费早已维持刚需，消费刚性支撑进口量级，库存因此在底部盘整。后续考虑由于供需两端依旧难以看到变化，库存依旧低位维持，而进口利润打开可能需要产地报价下跌来实现，在当前季节性减产季的背景下，产地深度回调给出国内棕榈油进口利润的预期暂时无法看到。 豆油：由于近期出现大豆到港的延迟，国内部分油厂出现压榨下降或断豆停机的情况，一定程度导致豆油的供给预期有所减缓。但前期高企的压榨，宽松的供给导致豆油库存始终维持高位，加之良好的压榨利润，令豆油价格上方空间始终难以打开。且对于11月，豆油的节日备货尚未开始，较难出现较好的需求。因此短期豆油价格在高库存的压力下，依旧表现偏弱。而后续需要关注大豆到港延迟是否延续，以及油厂的开机情况是否持续回落。在豆油供给预期持续受到影响的情况下，11月底豆油库存可能见顶甚至小幅下滑。虽然豆油绝对价格依旧受制于供给宽松而缺乏空间，但豆油对棕榈油的相对价格可能会出现一定程度的修复。 菜油：供给端当前由于尚未确定反倾销税，因此依旧充满较大的不确定性。且由于当前盘面价格已经交易后续菜油的紧张预期，菜油在给出进口利润的情况下，陆续有其他国家及地区的买船到港，菜油近端供给因此表现稳定。而消费端由于菜油同样较差的性价比，考虑其消费也以区域性刚需为主；库存因此始终保持在偏高水平，难有下降的动力。菜油预期依旧表现为区间震荡，等待政策落地。 【后市展望】当前来看，由于棕榈油绝对价格行至高位且处在技术强压力区间，其向上突破需要更强的驱动来完成。由于当前消费端已经对高价出现小幅的负反馈情绪，因此需要警惕突破失败下，多单集中获利了结导致的回调。同时，由于油脂间价差同样走至历史极端水平，在远期修复的预期下，建议关注远月豆棕价差机会。 【南华观点】建议关注豆棕05修复机会。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四攀升，因植物油市场反弹带来外溢支撑。 大连豆一保持反弹趋势。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.00元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.07元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆毛粮收购价格暂稳，贸易商采购高蛋白货源积极性高，下游按需采购，南方大豆市场价格持稳为主，市场需求平平，农户因价格低略显惜售。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，当前反弹走势较强，已触及前期下跌趋势压力。 玉米&淀粉：承压震荡 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四创下逾一个月新高，经纪商称，受助于进口商和国内用户对美国供应的需求强劲。 【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，+0元/吨；蛇口港：2300元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价1990元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2880元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北玉米价格整体稳定运行，黑龙江辽宁地区稳定出货，吉林地区新粮仍未大量上市，农户售卖心态稍谨慎，深加工企业继续维持压价收购，部分企业小幅下调收购价格。华北地区玉米水分较高，深加工企业不做过多库存，按需采购为主。基层购销清淡，贸易商收购量少。销区市场价格以稳为主，购销活动趋于平稳。港口到货相对稳定，前期订单提货整体顺畅。 淀粉方面：华北玉米淀粉偏弱运行，原料继续下行，下游观望等待时机抄底，企业为争取订单议价成交为主。华南地区市场价格维持坚挺，下游需求尚可，港口货源供应相对偏紧，短途汽运与海运费仍是目前价格的有效支撑因素。 棉花：宏观助力 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近2%，美联储降息25个基点，美元走弱。隔夜郑棉小幅震荡波动，涨幅超1%。 【外棉信息】2024年9月美国纺织品服装进口量104.3亿平方米，环比增加7.33%，同比增加24.09%，其中来自中国的进口量为34.9亿平方米，环比增加2.62%，同比增加7.12%。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量238.96万吨，同比增幅32.67%。目前新疆新棉成本已固化，近期出疆棉运输节奏加快，运输成本有所提高，而下游纺织业逐渐转淡，目前纱布厂库存均处于中性水平，但纱厂负荷仍维持偏高运行，产出持续累库，而布厂订单相对平淡，原料采购积极性下滑，后续成品库存压力或进一步增加，关注四季度外销订单落地情况。 【南华观点】短期在政策强预期下，宏观扰动加剧，市场走势偏强，但当前棉价上方套保压力仍存，建议暂以观望为主，关注本月USDA报告调整情况。 白糖：纠结震荡 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四先跌后涨，受美联储降息影响。 昨日夜盘，郑糖高开低走，整体变化不。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6360元/吨，下跌30元/吨。昆明中间商报价6250-6270元/吨，下跌30元/吨。 【市场信息】1、印度糖和生物能源制造商协会预计印度24/25榨季，糖产量小幅下降至3330万吨，上榨季为3406万吨。 2.巴西10月出口糖372.94万吨，日均出口16.87万吨，同比增加29.75%。 【南华观点】短期受广西即将开榨及外盘回落影响有所承压。 鸡蛋：中旬前维持偏弱 【期货动态】01收于3620，涨幅1.51% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】需求这一因素从上半年的忽视到下半年的价格主要驱动，已经反映出短期的当下，需求决定了价格的走势。蔬菜价格继续下行，是当前背景下蛋价震荡偏弱的主因，但并未出现大幅下跌的原因则在于蔬菜价格仍然高于鸡蛋，替代效应减弱有限;从供应端来看高存栏、高日龄、低淘汰注定了价格上方的压制，11月产能对应5月前鸡苗补栏不多，即使维持前期淘汰节奏，产能压力在本月压力增长有限，叠加蔬菜中下旬的季节性反弹，空单适时止盈。短期来说双十一对小粉或另有刺激，但影响或许有限，下游库存逐渐增加，在中旬前仍维持震荡偏弱下行观点。 苹果：入库偏低但略好于预期 【期货动态】苹果期货昨日冲高回落，整体变化不大。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】目前晚富士交易进入扫尾阶段，陕西甘肃辽宁客商少量出库，山东剩余货源质量下降，果农入库速度加快，外调货源少量流入，男奶油富士上市交易，白果开始入库，副产区入库基本结束。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【库存分析】截至11月6日，钢联数据显示，全国冷库库存813.44万吨，低于去年同期的950.37万吨，目前冷库还在入库，不代表最终高峰值。山东库容比54.45%，同比减少，11.81%。陕西库容比67.58%，同比减少18.91%。甘肃库容比90.48%，同比增加30.88%。卓创数据显示，全国冷库库存62.3%，同比下降3.91%，山东库容比58.94%，同比下降4.49%，陕西库容比62.21%，同比下降15.65%。 【南华观点】前期大涨后，短期市场需要消化，关注今日入库数据。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，下树时间或推迟，目前枣农挺价情绪较强，而客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货30余车，广州如意坊市场到货2车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月31日，36家样本点物理库存在4075吨，周环比减少49吨，同比减少53.66%。 【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地但商品率存疑，枣农与收购商之间的博弈持续，收购期或延长，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
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