【银河汽车石金漫】行业深度丨板块业绩短期承压,规模优势提升龙头盈利——2024三季报业绩总结
（以下内容从中国银河《【银河汽车石金漫】行业深度丨板块业绩短期承压,规模优势提升龙头盈利——2024三季报业绩总结》研报附件原文摘录）
【报告导读】 1. 行情：Q3市场全面反弹，零部件板块获超额收益。 2. 销量：Q3受商用车拖累，整体销量同比-4%，乘用车新能源渗透率维持快速增长，达到48.4%。 3. 业绩：板块整体扣非归母净利润同比-15%，主要受到乘用车（扣非归母净利润同比-26%）拖累。 核心观点 行情：Q3市场全面反弹，零部件板块获超额收益：2024年Q3，汽车板块（ZX）绝对收益率为16.03%，乘用车板块（ZX）绝对收益率为17.42%，零部件板块（ZX）绝对收益率为19.03%，商用车板块（ZX）绝对收益率为7.64%，汽车、乘用车、商用车分别跑输万得全A指数1.64pct、0.26pct和10.04pct，零部件板块跑赢万得全A指数1.35pct，受益于9月24日政府对资本市场和实体经济支持政策的积极表态，三季度A股市场全面反弹，零部件板块由于前期跌幅较大，且零部件公司市值普遍小于整车，弹性大，在市场回暖阶段取得了超额收益。10月以来受益于9月集中推出的地方置换补贴政策在10月发挥明显效果，10月乘用车销量同环比取得明显增长，带动乘用车与零部件板块取得良好涨势。 销量：Q3受商用车拖累，整体销量同比-4%，乘用车新能源渗透率维持快速增长，达到48.4%：Q3汽车市场累计销量为752.4万辆，同比-3.9%，环比+2.7%，主要受商用车市场拖累，乘用车市场累计销量为670.0万辆，同比-2.4%，环比+6.5%，9月起各地陆续推出地方置换补贴政策，消费者前期持币观望情绪较强，“金九银十”消费需求释放有所滞后；Q3商用车累计销量为82.4万辆，同比-14.9%，环比-20.5%，受到内需疲软的影响。新能源方面，Q3新能源乘用车累计销量为324.1万辆，同比+34.3%，环比+19.2%，渗透率提升至48.4%，接近50%，纯电动乘用车与插混乘用车累计销量分别为184.2万辆和140.0万辆，同比分别+12.6%和+80.0%，纯电动占新能源乘用车的比重下降至56.8%，插混贡献62.2万辆的新能源乘用车销售增量，占总增量的75.1%。出口方面，Q3乘用车累计出口销量为129.4万辆，同比+22.1%，环比+5.2%，商用车累计出口销量为22.5万辆，同比+19.7%，环比-6.0%，出口增速放缓。 业绩：板块整体扣非归母净利润同比-15%，主要受到乘用车（扣非归母净利润同比-26%）拖累：2024年前三季度/2024年Q3，汽车行业实现营收2.59万亿元/9142亿元，同比+5%/+0.2%，实现扣非归母净利润832亿元/285亿元，同比+8%/-15%。（一）乘用车：“价格战”延续影响板块业绩，规模优势提升龙头盈利能力。2024年前三季度/2024年Q3，乘用车板块实现营业收入1.41万亿元/5195亿元，同比+6%/+2%，实现扣非归母净利润312元/126亿元，同比-5%/-26%。（二）零部件：盈利能力稳定，规模效应提升助力毛利率回升。2024年前三季度/2024年Q3，零部件板块实现营业收入6912亿元/2402亿元，同比+6%/+2%，实现扣非归母净利润338亿元/108亿元，同比+13%/-6%。（三）商用车：销量低迷影响板块业绩，企业经营韧性十足。2024年前三季度/2024年Q3，商用车板块实现营业收入3937亿元/1178亿元，同比微增/-12%，实现扣非归母净利润135亿元/35亿元，同比+34%/+2%。整体来看，Q3乘用车市场“价格战”延续且消费者持币观望情绪影响市场销量，商用车市场受内需疲弱影响，汽车板块业绩有所承压，展望Q4来看，地补发力有望支撑销量回暖，带来板块业绩的回升。 投资建议 整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。 风险提示 汽车销量不及预期的风险；政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；出口面临海外政策不确定性的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年11月7日发布的研究报告《【银河汽车】行业深度报告_汽车_2024三季报业绩总结：板块业绩短期承压，规模优势提升龙头盈利》 分析师：石金漫 研究助理：秦智坤 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
【报告导读】 1. 行情：Q3市场全面反弹，零部件板块获超额收益。 2. 销量：Q3受商用车拖累，整体销量同比-4%，乘用车新能源渗透率维持快速增长，达到48.4%。 3. 业绩：板块整体扣非归母净利润同比-15%，主要受到乘用车（扣非归母净利润同比-26%）拖累。 核心观点 行情：Q3市场全面反弹，零部件板块获超额收益：2024年Q3，汽车板块（ZX）绝对收益率为16.03%，乘用车板块（ZX）绝对收益率为17.42%，零部件板块（ZX）绝对收益率为19.03%，商用车板块（ZX）绝对收益率为7.64%，汽车、乘用车、商用车分别跑输万得全A指数1.64pct、0.26pct和10.04pct，零部件板块跑赢万得全A指数1.35pct，受益于9月24日政府对资本市场和实体经济支持政策的积极表态，三季度A股市场全面反弹，零部件板块由于前期跌幅较大，且零部件公司市值普遍小于整车，弹性大，在市场回暖阶段取得了超额收益。10月以来受益于9月集中推出的地方置换补贴政策在10月发挥明显效果，10月乘用车销量同环比取得明显增长，带动乘用车与零部件板块取得良好涨势。 销量：Q3受商用车拖累，整体销量同比-4%，乘用车新能源渗透率维持快速增长，达到48.4%：Q3汽车市场累计销量为752.4万辆，同比-3.9%，环比+2.7%，主要受商用车市场拖累，乘用车市场累计销量为670.0万辆，同比-2.4%，环比+6.5%，9月起各地陆续推出地方置换补贴政策，消费者前期持币观望情绪较强，“金九银十”消费需求释放有所滞后；Q3商用车累计销量为82.4万辆，同比-14.9%，环比-20.5%，受到内需疲软的影响。新能源方面，Q3新能源乘用车累计销量为324.1万辆，同比+34.3%，环比+19.2%，渗透率提升至48.4%，接近50%，纯电动乘用车与插混乘用车累计销量分别为184.2万辆和140.0万辆，同比分别+12.6%和+80.0%，纯电动占新能源乘用车的比重下降至56.8%，插混贡献62.2万辆的新能源乘用车销售增量，占总增量的75.1%。出口方面，Q3乘用车累计出口销量为129.4万辆，同比+22.1%，环比+5.2%，商用车累计出口销量为22.5万辆，同比+19.7%，环比-6.0%，出口增速放缓。 业绩：板块整体扣非归母净利润同比-15%，主要受到乘用车（扣非归母净利润同比-26%）拖累：2024年前三季度/2024年Q3，汽车行业实现营收2.59万亿元/9142亿元，同比+5%/+0.2%，实现扣非归母净利润832亿元/285亿元，同比+8%/-15%。（一）乘用车：“价格战”延续影响板块业绩，规模优势提升龙头盈利能力。2024年前三季度/2024年Q3，乘用车板块实现营业收入1.41万亿元/5195亿元，同比+6%/+2%，实现扣非归母净利润312元/126亿元，同比-5%/-26%。（二）零部件：盈利能力稳定，规模效应提升助力毛利率回升。2024年前三季度/2024年Q3，零部件板块实现营业收入6912亿元/2402亿元，同比+6%/+2%，实现扣非归母净利润338亿元/108亿元，同比+13%/-6%。（三）商用车：销量低迷影响板块业绩，企业经营韧性十足。2024年前三季度/2024年Q3，商用车板块实现营业收入3937亿元/1178亿元，同比微增/-12%，实现扣非归母净利润135亿元/35亿元，同比+34%/+2%。整体来看，Q3乘用车市场“价格战”延续且消费者持币观望情绪影响市场销量，商用车市场受内需疲弱影响，汽车板块业绩有所承压，展望Q4来看，地补发力有望支撑销量回暖，带来板块业绩的回升。 投资建议 整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。 风险提示 汽车销量不及预期的风险；政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；出口面临海外政策不确定性的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年11月7日发布的研究报告《【银河汽车】行业深度报告_汽车_2024三季报业绩总结：板块业绩短期承压，规模优势提升龙头盈利》 分析师：石金漫 研究助理：秦智坤 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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