【一德早知道--20241108】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241108】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年11月8日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区9月零售销售月率(%)，前值0.2，预测值0.4，公布值0.5。 2.英国11月央行基准利率(%)，前值5，预测值4.75，公布值4.75。 3.美国截至11月2日当周初请失业金人数(万)，前值21.6，预测值22.1，公布值22.1。 4.美国9月批发库存月率终值(%)，前值-0.1，预测值-0.1，公布值-0.2。 5.美国9月联邦基金利率目标上限(%)，前值5，预测值4.75，公布值4.75。 今日重点数据/事件提示 1.09:00：中国10月新增人民币贷款-年初至今(亿元)，前值160200。 2.09:00：中国10月M2货币供应年率(%)，前值6.8，预测值6.9。 3.23:00：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值，前值70.5，预测值71。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场大涨，截止收盘上证综指上涨2.57%，两市成交额较前一交易日略微缩小至25050亿元。市场结构方面，上证50上涨3.37%，创业板指上涨3.75%。期指方面，IF2411上涨3.38%（基差24.30点，较前一交易日扩大14.58点），IH2411上涨32.85%（基差18.34点，较前一交易日扩大11.55点），IC2411上涨1.74%（基差9.96点，较前一交易日扩大1.77点），IM2411上涨1.83%（基差4.08点，较前一交易日扩大3.47点）。申万一级行业方面，非银金融、食品饮料、美容护理等板块领涨，仅军工和有色板块收跌。消息面：1、11月6日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话。2、北京时间11月8日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50%至4.75%之间，符合市场预期。周四A股大涨，沪深两市成交额维持在2.5万亿元之上。从板块来看，消费和金融（尤其是券商）等权重板块大涨，带动大指数大幅反弹。目前期指四个标的指数方面，中证1000距离10月8日高点仅有一步之遥，其余三指数也在陆续回补10月8日至9日阴线的过程中。周四市场的上涨，更多在于对周五会议通稿的博弈（特朗普当选后投资者预期国内稳增长力度将进一步加大，盘中盘后传闻不断），因此对应到板块方面，顺周期板块出现大涨。路径上，笔者预期本周五人大常委会公布超预期增量政策（如民生、消费等刺激政策）的概率相对较低，而出台化债和补充国有银行资本金等政策的概率较高，更多的增量政策信号最早可能会在12月的政治局会议以及中央经济工作会议上公布，毕竟特朗普明年1月才会正式入主白宫、移民和贸易政策在明年一季度和二季度初落地的概率较大。而10月金融经济数据的陆续披露，也将验证9月底以来一系列稳增长政策的初步成效。这些都决定了顺周期板块是否能接力上涨。操作上，预计指数层面会延续震荡上行的态势，各指数突破10月8日高点只是时间问题，因此依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。 期债： 周四央行公开市场开展192亿元7天期逆回购操作，当日有3276亿元逆回购到期，实际净回笼3084亿元流动性，资金面收敛。早盘传同业活期存款利率调降，短债收益率快速下行并带动长债，盘中权益资产走强反映特朗普胜选后对国内政策力度加大期待，小作文关于财政12万亿和16万亿的版本扰动情绪，但债市收益率并没有大幅上行，30年国债期货收十字星。隔夜美联储如期降息25BP，美债收益率回落，商品特朗普交易告一段落。今天重要会议闭幕，国内市场聚焦财政政策。相比总量规模，更值得关注的是资金具体投向。结合前期政策面释放信号来看，债市并不悲观，无论年内配合财政政策的需要，还是信贷投放压力的减弱，资金利率有望再降，此前央行表示年底前会根据情况降准，利多债市。不过，财政政策加码的力度可能超预期，政策落地前长端利率仍将受到预期扰动。综合来看，短期债市并没有大跌基础，中长期趋势改变需要基本面逻辑变化，建议国债期货维持区间思路操作。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银探底回升，Comex金银比价开始回落。美股分化，原油、美债上涨，美元、VIX回落。消息面上，英国央行如期降息25基点，行长贝利表示由于上周通过的预算案可能会推升潜在通胀，不能过快或过多地降息。美联储如期降息25基点，但11月声明中删除对通胀达标更有信心说辞，主席鲍威尔表示未来或适宜放慢降息，但将政策利率逐步推向中性水平的基线预测仍然适用。经济数据方面，美国截至11月2日当周初请失业金人数22.1万人，预期22.1万人。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率开始走低对黄金支撑增强。选举结果定价降温美元指数有所回落。资金面上，金银配置资金表现分化，前者连续3日减持，截至11月7日，SPDR仓880.58吨（-2.88吨），iShares持仓14862.69吨（+62.38吨）。金银投机资金连续5日同时减持，后者已连续6日流出，CME公布11月6日数据，纽期金总持仓54.76万手（-10409手）；纽期银总持仓14.92万手（-1921手）。技术上，纽期金银延续日线一笔回落，盘面虽有反抽但能否企稳尚需确认，短期建议多看少动等待出现明确信号。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 合金: 锰硅在密集钢招期存在一定挺价心态，报价集中在5950-6000元/吨；硅铁合格块报价集中在6200-6250元/吨。合金整体成交偏弱，暂无投机需求。市场逻辑：锰硅近期钢招增多，销售压力略有缓解，盘面点价出货暂无性价比。锰矿现货企稳弱反弹，南非锰矿山减运下短期影响有限，锰硅成本趋稳反弹，但向上空间弹性不足。北方产区现金流绝大部分并未亏损。锰硅企业处于锰矿补库阶段，走短周期正反馈行情，6600附近盘面对应半碳酸估值约37元/吨度，6800附近盘面对应半碳酸估值约40元/吨度。锰硅上涨绝对高度存在分歧，波动率抬升，盈亏比咱无好入场机会，盘面暂观望为主。硅铁成本波动有限，近期复产接近尾部阶段，供需偏向宽松。高卡动力煤有企稳迹象，兰炭价格虽有调降预期，但兰炭库存偏低预计降幅受限。宁夏中卫10月结算电费上调近2分，中卫硅铁成本上移150元/吨中卫地区。硅铁缺乏明显驱动，依然跟随黑色整体情绪波动为主。 钢材： 盘面偏强，现货低价成交尚可，投机需求也略有好转，螺纹基差继续收敛，现北京螺纹基差24元，杭州螺纹基差54元，热卷基差变动不大，现上海热卷基差-50元，乐从热卷基差-20元。螺纹产量回流到热卷，累库量不多，热卷也继续去库，材整体压力不大。但后期需求季节性回落，材仍难给原料持续的正反馈支持。市场等待人大会议结果，若政策不及预期，对黑色的影响从预期利好转换为观察实效，则要注意11月下旬后宏观氛围转淡+产业进入淡季的风险。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1770上下，仓单成本1949左右，与主力合约基差-54；吕梁准一报价1650，仓单成本2010，与主力合约基差+7；天津准一报价1650，仓单成本1975，与主力合约基差-28；山西中硫主焦报价1570，仓单价格1505，与主力合约基差+165；蒙5#原煤口岸报价1130，仓单价格1389，与主力合约基差+49。澳煤低挥发报价219美元，仓单价格1475，与主力合约基差+135。 【基本面】焦炭暂稳运行，今日焦炭开启二轮提降，市场多等待宏观政策出台，下游观望情绪较浓。钢厂焦炭库存维持中等偏高水平，个别钢厂开始减产。受原料端价格向下调整影响，焦企利润得到提升，目前生产积极性尚可。钢厂目前生产积极性较高，刚需较强。重点关注点在会议后，市场情绪如何变化。 焦煤市场震荡偏弱运行，焦炭开启二轮提降，市场观望情绪渐浓，焦煤流拍比例偏高。煤矿部分出货压力渐显，价格小幅度下调，其余煤矿价格暂稳为主。个别煤矿检修停产，其余煤矿均正常生产。钢厂季节性淡季成交表现较一般，市场多观望情绪。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1130-1150元/吨左右。 策略建议：会议预期仍在，短期窄幅震荡看待。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特673，涨13；61.5%PB粉785，涨15；65%卡粉912，涨16。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交134.1万吨，环比上升9.57% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3155万吨，环比增加69.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2673.0万吨，环比增加42.2万吨。澳洲发运量1840.9万吨，环比增加58.1万吨，其中澳洲发往中国的量1517.4万吨，环比减少61.4万吨。巴西发运量832.0万吨，环比减少15.9万吨。非澳巴发运482万吨，环比增加27.5万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15341.68万吨，环比增44.15万吨，45港日均疏港量323.34万吨，环比降2.56万吨。分量方面，澳矿7032.34增2.02，巴西矿6086.33降30.76；贸易矿10141.26增34.46，粗粉12132.06降38.36；块矿2195.23增48.54，精粉1155.75降1.51，球团525.64降27.52，在港船舶数112条降2条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于799.5，较前一个交易日结算价涨2.11%，成交36万手，增仓2.4万手。成材利润尚可，部分钢厂开始安排高炉检修，日均铁水产量阶段性见顶后连续两周下降。港口库存下降，本周发运量继续上升，预计盘面短期整理震荡，需关注近期密集的宏观政策后市场情绪变化。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25090~25480元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于25020~25410元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于24800元，跌幅1.16%。伦锌收于2966美金。 【投资逻辑】宏观层面，美联储降息25个基点，美元回落，基本金属反弹。国内政治局会议即将召开，静待政策落地后对经济方向的指引。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保持续扰动或令镀锌结构件开工阶段性受到影响，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】短期锌价供需双弱，基本面矛盾不突出，24500-26000区间操作为宜。跨期正套静待月差收窄后进一步入场机会。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16770-16800元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜、金德铅报16750-16770元/吨，对沪铅2412合约贴水50-30元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16755元，涨幅0.48%。伦铅收于2046美金。 【投资逻辑】基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，补库预期犹存。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 沪铜（2412）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价76280元/吨，升贴水+35；洋山铜溢价(提单)36美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+3.84%，隔夜沪铜主力合约，+2.12%。 【投资逻辑】宏观上 ，依然美国软着陆叙事+国内宽财政预期，重磅事件中美国大选先落地，特朗普当选，短期利空铜价；议息会议符合预期，接下来关注国内重要会议。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水低位，洋山铜溢价回落，铜杆开工下滑，显示需求较弱；后续铜加工、线缆等或 季节性走低，库存进一步回落或受限。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。 【投资策略】：宏观动荡，供需双弱，等待宏观明朗，可逢利空打压尝试介入多单。 沪锡（2412）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价260500元/吨，-2700；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+2.05%，隔夜沪锡主力合约，+1.23%。 投资逻辑：宏观面上，依然美国软着陆预期+国内政策预期，但接下来国内重要会议举办，宏观会更为明确。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅 甸进口仍低位，印尼出口略微增加，缅甸有许可证缴费消息，复产预期增加，但未有进一 步消息，需持续关注；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】宏观消息待落地，矿端扰动与需求疲弱并举，波段操作为主。 沪铝（2412）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21450现货升水80元/吨，广东90铝棒加工费170元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于21735元/吨，氧化铝收盘于5492元/吨，伦铝价格收盘于2704.5美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，电解铝厂原料库存持续下滑，现货市场成交价格持续攀升，近月挤仓现象明显，远月相对疲软。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝国内消费表现平平，美联储降息跌价氧化铝上涨铝价大幅度拉涨，前期多单可适当减仓。氧化铝短期强势持续，现货价格达到5500元/吨，不过电解铝厂原料库存增加，耐心等待近月空单机会。 硅（2412 ）: 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12565元/吨。 【投资逻辑】11合约最后一个交易日市场交割游戏近月合约减仓大幅度拉涨，11-12合约快速收窄，最终12合约收盘于12905元/吨。供应端，新疆地区开工炉子增加，云南季节性开始减产，减产幅度较大，但周度产量环比波动较小，预计下周周度产量减少将会较为明显，但依旧不改过剩格局。目前12合约对西北仍有利润，厂库和社会库存进一步增加，大厂资金紧张回笼现金的需求下现货市场始终被压制。老仓单的压力依旧，新合约新仓单虽有挤仓意愿，但在高库存下553#仓单注册预计将不会造成挤仓风险。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，多晶硅产量周度仍在下滑，有机硅周度产量增长，总体下游消费保持相对稳定状态。多晶硅行业供给侧消息若严格实施实则拖累工业硅消费，而工业硅产能清退尚未有消息释放。 【投资策略】前期空单可继续减仓持有。 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1750元/吨（+0），进口镍升水-200元/吨（+0），电积镍升水-50元/吨（+25）。 【市场走势】日内美元回落，基本金属全线反弹，整日沪镍主力合约收涨1.02%；隔夜盘面持续涨势，沪镍领涨，主力合约收涨3.10%，伦镍收涨2.56%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格回落至1022元/镍点上下，国内镍铁厂利润尚可，不锈钢厂利润情况不乐观，11月排产量环比增1.07%，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格微跌，现货升水坚挺，折盘面价12.38万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】短供需矛盾不突出，宏观扰动，暂区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74950元/吨（+0），工业级碳酸锂70800元/吨（+0）。 【市场走势】日内碳酸锂盘面延续反弹，整日主力合约收涨0.99%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至785美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，但由于江西云母大厂停产全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存回落，下游以及贸易商库存均增加。当前锂盐价格外采原料企业亏损，从上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】资源端减产叠加高库存压制，当前价位区间对待，关注库存变化情况。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 养殖单位惜售情绪较浓，淘鸡供应量一般，产区货源供应稳定，养殖单位多积极出货，局部地区存一定的库存压力，市场整体走货一般，终端采购积极性不高，多谨慎观望，今日生产环节库存均值1.14天，流通环节库存均值1.10天。鸡蛋01当前状态确定性不足，建议观望为佳。 生猪： 今日全国生猪市场价格下滑。需求呈微幅下滑态势，生猪市场走货欠佳，养殖端看降，集团及散户出栏节奏皆加快，但近日猪价下滑幅度大，养殖端低价惜售心态渐起，需求暂无明显利多支撑，市场走货欠佳，预计明日猪价或降幅收窄。空方实力雄厚，不过鉴于期货贴水状态，且宏观大事件临近，建议暂且观望等待。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级11.80元/公斤（落价2毛），一级10.20元/公斤，二级9.40元/公斤。日内市场大小车到货30余车，市场货源供应充足，客商按需拿货，市场销售仍以旧货为主，新货市场接受度一般。广东市场今日到货2车，客商按需采购。当前产区枣农要价预期偏高，多数客商存观望态度，买卖双方僵持博弈，产区整体下树进度偏慢，供应推迟滞后，沧州陈货购销顺畅成交活跃，持续跟进下树进展及原料收购价格变化，从交易逻辑看，01合约受到挺价和收购进度偏晚影响，注册仓单量可能不及去年，但是05合约时间充足加工周期长注册仓单量很可能突破去年峰值，所以最近行情也走出了1-5正套的趋势，在此基础上我们认为10400对应沧州地区11000的价格对于05合约已经存在一定估值溢价，且没有被挤仓的风险，更适合后期做空选择，当前05空单可继续持有，谨慎操作控制风险。 苹果： 陕西洛川和富县冷库纸袋富士70#以上半商品3.2-3.5元/斤，白水冷库纸袋富士75#以上上不封顶3.0-3.3元/斤，今日苹果主流成交价格以稳定为主，个别好货价格仍有上浮可能；西北产区总体行情趋强，冷库货源成交价格略有上浮。目前客商从西北冷库中寻找性价比较高的货源积极性良好，果农带有一定惜售情绪，要价比较高，实际成交价格较库外成交略有上浮。市场近期到货量略有减少，出货速度与之前相比略有放缓，主要受到市场柑橘类水果影响，主流价格维持稳定。多空双方仍在博弈，期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注11月下旬入库数据。 白糖： 外糖：昨日外糖震荡上涨，最终ICE3月合约上涨0.19美分/磅报收22.25美分/磅，当日最高22.49美分/磅，伦敦3月合约上涨8.3美元/吨报收577.5美元/吨。美联储如期降息25个基点，美元走低，原油上涨，巴西降雨影响生产进展，糖价小幅上涨，近期宏观资金扰动大，亚洲产区四季度开榨初期产量压力不大，在明年一季度之前巴西产量缩减的影响将持续支撑盘面，美糖短期继续关注22美分附近支撑。 郑糖：昨日盘面一路震荡上涨，最终郑糖主力上涨了27点报收5845点，当日最高5848点，1月基差496至465，1-5价差18至20，仓单增加2000张至11818张，有效预报维持1579张，1月多空持仓都有小幅减少，夜盘下跌5点报收5840点，产区现货报价涨跌互相，甘蔗新糖尚未集中开榨，短期供需矛盾不大，中长期看，增产预期明确，中长期压力仍在，操作上，短期1月关注5800-5900区间。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC： 现货5330，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5700震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3200元，低价3000；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1550送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销尚好，大幅去库转移到中游；下游订单环比改善不强，但下游近期备货，兑现利多；上游利润高，集中检修结束，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1150—1250区间震荡合理，突破上沿估值偏高；绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前两周已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 塑料： 周度波动空间170。基本面来看：1、原油短期回落，塑料成本从高到低的顺序没有变动：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业库存震荡消化，石化库存降至去年水平，中性。3、农膜行业需求跟进情况相比前几周放缓，短期还有少量备货需求，进入11月后季节性走弱。新投产压力兑现在05合约概率大。特朗普胜出后对塑料潜在多空因素均有，国内还要等待宏观进一步的政策。策略：暂无。 PP: 周度波动空间150点，内外现货价格稳定。基本面看：1、原油短期回落，各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞PDH成本＞出口支撑＞煤制成本。2、产业库存震荡消化，其中石化库存降至同期正常水平。3、下游需求跟进情况一般，备货不多。特朗普胜出后对商品影响不一，重点看后期会不会有贸易摩擦，暂时观望。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场偏强运行，高硫燃料油市场有转弱迹象。具体来看：低硫方面，由于东西方套利窗口缩小，新加坡低硫燃料油套利货抵运量有所下降，预计11月上半月来自西方的低硫燃料油套利货抵运量将小幅下降。但来自印度尼西亚和巴西的货物即将抵达，或将补充整体库存。高硫方面，近期由于欧洲高硫燃料油供应紧张，更多非制裁资源流向欧洲，导致新加坡高硫库存补充放缓，但近期东西方价差收窄，未来预计更多高硫流向新加坡，来自俄罗斯和委内瑞拉的货物可能会在11月上半月抵达新加坡，高硫市场供应将增加。另外，当前中国的进口需求十分有限，高硫燃料油强势预计难以持续太长时间。 沥青： 估值：按Brent油价75美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，但库销比高，冬储预期不佳。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 甲醇： 国内开工整体维持高位运行，伊朗多套装置因缺气降负或停车，尽管短期船货到港仍较多，但未来进口预期下降，下游开工表现一般，卓创沿海小幅累库；受昨天财政政策传闻及隔夜美联储降息25基点影响，原油及化工品整体反弹，目前甲醇供给充裕，需求变化不大，短期到货仍较多，基本面整体宽松，但伊朗限气影响远期进口及平衡表，甲醇或震荡偏强运行，关注财政政策正式公布情况以及甲醇后期供需变化影响。 尿素： 现货价格企稳，河南交割区域报价1780，新成交一般；供应端，日产18.59万吨，持平，河北和河南企业停车检修，气头装置11-12月有检修预期；复合肥开工率28.64%，+1.73%，库存58.22，-1.06，不分地区返青肥开始，库存继续去化但开工提升，叠加淡储需求；企业库存136.31万吨，+11.17，港口库存22.2，-0.1；关注上游开工变化、淡储需求、宏观政策情况等。印度IPL发布尿素新一轮进口招标，11月11日截标，报价有效期11月18日，最晚船期12月25日，但只要求印度西海岸，目标数量100万吨，与国内无关。短期内01合约1800-1900区间震荡。01基差-58（+15），05基差-134（+16），近期宏观影响盘面波动较大，注意控制风险，15反套注意止盈。 聚酯: 聚酯开工高位终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位略有降低，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月宽平衡，11-12预计累库；逸盛宁波装置预计重启加大供应压力。需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差亦走弱至低位，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体估值上近期环比有所回落。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工环比提升，需求尚可，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前80.9%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润有所压缩，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周四集运指数（欧线）期货近远月走势继续分化，近月交易12月船商进一步提涨预期，远月合约回落一方面因基本面不支持，超涨进行修复；另一方面在于特朗普上任后计划提高关税，扰乱全球供应链，长期海运需求承压。按照特朗普提出的第二任期计划，将对几乎所有进口商品征收10%至20%的关税，并对来自中国的商品征收60%或更高的关税来提振美国制造业。加征高额关税将直接导致中美航线的份额减少，抑制我国出口，不仅增加海运成本，而且导致航运市场结构调整。预计在本次特朗普上任后，短期美线运输或存在提前抢运的可能，进而推高海运费。但长期来看，高额关税政策势必导致航运市场面临巨大挑战，货物流动将发生明显变化，降低海运物流效率。对于欧线来讲，近期盘面持续交易涨价预期，货量较10月有所好转但舱位依旧处于开放状态，实际落地情况有待市场进一步验证。12合约逐步走交割逻辑，从季节性来看02合约偏淡季属性或属超涨，策略上不宜追高，可适当关注基差收敛交易机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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