早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（成本攀升及宏观政策乐观预期，铝价短期维持强势） 美元大幅回落，另外美铝宣布其铝土矿供应遇不可抗力的消息刺激，周四伦铝大幅上涨，LME三月期铝价涨3.42%。国内夜盘高开高走，沪铝主力合约收高于21735元/吨。早间现货市场表现缺乏活力，下游无力追涨，贸易商采购积极性下降。持货商缺乏挺价信心，转为主动出货换现。不过到货偏低，流通货源也不甚多。华东市场主流成交价格在21470元/吨上下，较期货升水100左右。广东市场主流成交价格在21320元/吨。当前市场供需基本面无显著变化，个别铝厂因氧化铝价格持续大涨实施减产检修，但减量尚非常有限，总体产量变化不大。进口量仍小幅波动为主。而消费端虽然有一定韧性，新能源汽车市场维持高增长，出口则总体平稳，不过部分终端市场季节性趋弱，且对价格上涨有一定负反馈。短期供需基本面实际驱动有限，不过在成本不断攀升、而宏观政策面仍有预期的情况下铝价偏强震荡为主，近期市场到货少，去库继续去化对价格也有一定推升作用。短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（美元回落，铜价强势拉涨） 隔夜铜价大幅拉涨，主力2412合约收于77590元/吨，涨幅1.45%。隔夜美联储如期降息但发鹰派信号，美元指数回落，前一天美元大幅拉涨对铜价的拖累减弱，铜价大幅反弹，基本收复跌幅。关注今日国内财政政策。基本面来看，近几周国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆，国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。中期预计铜价仍将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，镍价开启反弹） 隔夜镍价大幅上涨在，主力2412合约收于129870元/吨，涨幅1.05%。特朗普交易对有色的压制减弱，有色普涨，镍价在低估值的驱动下强势反弹。目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将低位反弹，可考虑逢低建立多单。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（基本面仍在增强 锌价逢低做多） 隔夜锌价高开震荡，沪锌主力2412合约收于25290元/吨，涨幅0.48%。昨日国内现货市场，临近交割，部分贸易商有所挺价，升水小幅上行，上海地区报对2411合约贴水40-60元/吨附近，月差高位运行。基本面方面，整体变化不大，锌矿明年长单谈判初步结果，Q1加工费指导价为2000-2500元/金属吨，进口矿10-30美元/干吨，然冶炼厂及矿山仍在博弈。需求方面，下游需求整体平稳，上周环保干扰减弱，镀锌及压铸锌合金开工小幅回升，氧化锌有所回落。本周四国内库存再度回归去库至12万吨。据了解，目前下游仍有压单、等待低价采购意愿。整体上，我们认为矿端的紧张仍在延续，而美国大选靴子落地，后续国内政策加码仍有期，锌价建议维持逢低做多思路。 铅：★☆☆（供需矛盾不大 铅价或延续区间震荡） 隔夜铅价高开低走，沪铅主力2412合约收于16835元/吨，跌幅0.38%。昨日国内现货市场，再生铅货源依旧偏紧，再生原生价格仍有“倒挂”，整体成交尚可。废电瓶价格变化不大。供应方面，上周原生铅冶炼企业生产相对平稳，而安徽地区周初解除重污染天气橙色预警，预计炼企将恢复正常生产。需求方面，上周下游铅蓄电池企业周度开工率仍有超预期上行，但后续有步入消费淡季压力。库存方面，环保影响与交仓并行，本周一国内铅锭社库延续小增。整体来看，短期铅市供需矛盾不大，预计铅价或延续区间震荡。 氧化铝：★★☆（海外再有扰动，氧化铝强势不改） 美铝宣布其位于巴西的氧化铝铝土矿供应遇不可抗力，刺激氧化铝价格继续走高。氧化铝期货夜盘高开高走，主力合约收高于5300元/吨。早间现货市场仍以少量高价成交为主，氧化铝厂、贸易商多以补长单供应为主，现货流通量仍极少。现货均价上调至5300元/吨以上。短期暂无更多产能投放，而进入采暖季后北方环保扰动增多，氧化铝产量仍难有明显增加，阶段性甚至有反复情况。下游电解铝虽有个别厂检修减产，但设计产能小，对氧化铝消费无明显影响。当前氧化铝库存仍处于极低水平，西北地区铝厂备库需求强。短期氧化铝供应缺口仍难补齐，现货价格涨势难停。期货价格受资金及宏观面情绪影响或有反复，但现货持续上涨的情况下期货强势难改。操作上建议在价差收窄后择机正套操作。 锡：★☆☆（宏观扰动大，锡价短期反复波动） LME三月期锡价涨2.05%至31855美元/吨。国内夜盘小幅高开后震荡，沪锡主力合约收高于261610元/吨。早间现货市场仍呈现交投冷清状态。下游对当前价格接受度低，零星采购为主。贸易商活跃度也不高。冶炼厂继续挺价。供应商报价坚挺，使得现货升贴水走强，但实际成交稀少。当前市场供需均未有大幅变化，冶炼厂运行多平稳，虽然矿端供应愈发紧张，但冶炼厂尚未有明显减产的情况。消费有一定韧性，但价格高位运行抑制下游及终端采购意愿，消费总体稳中趋降。短期供需缺乏驱动，市场更多受宏观面影响。锡价暂以震荡为主。建议短线区间操作。关注后期矿端供应变化以及宏观政策面消息。 新湖黑色 铁矿石：★☆☆（关注今日会议政策结果） 昨日连铁低开高走，01合约收盘799.5，涨幅2.30%。市场关于人大常委会的政策预期“小作文”力度加大，靴子落地前我们对“小作文”继续保持谨慎观望态度，关注今日会议政策最终结果。基本面来看，需求端，虽然本周铁水产量超预期下降，但由于本身存在季节性减量诉求，需求下降暂时并未对价格形成压力；供应端，近两周到港偏低、国内矿开工率下降，因此近期供应过剩问题并不尖锐，短期静态基本面暂时不对价格上涨构成明显拖累，短期价格仍在区间上沿震荡，若要进一步向上突破，等待宏观政策明确方向。 焦煤：★☆☆（等待宏观会议落地） 周四焦煤期价震荡收跌，截至夜盘主力合约收盘价1343.5，涨幅1.32%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-30，甘其毛都蒙5#原煤1130，环比-0，基差92，环比+42.5。市场近期在宏观预期和产业逻辑中反复博弈。宏观上，美国大选落地，市场对国内政策增量去对冲美国强关税强美元政策的预期偏强。基本面方面，供应矿山仍处于爬产中，本周前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂周内开工回升，供给充裕；需求上，现货市场价格震荡偏弱，下游钢厂铁水维持高位，铁水日均产量铁水234.06万吨，环比-1.41万吨，下游刚需采购。短期来看后续钢厂有季节性冬储补库需求预期和财政增量政策预期，向下空间有限，中期来看焦煤供需逐步转宽松，下游对高价抵触心态较强，上涨缺乏驱动，市场宽幅震荡，临近会议结果落地，波动率加大。操作上，建议谨慎。 焦炭：★☆☆（第二轮提降博弈） 周四焦炭期价上涨，截止夜盘主力01合约收盘2034.5，涨幅2.39%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1770，环比+10。基差-33.8，环比+90.5。现货方面，宏观情绪反复，等待本周国内外数据和会议落地。需求上，下游钢材价格偏弱震荡，铁水复产有见顶迹象，钢厂刚需补库为主。11月初由于煤比炭跌幅更大，焦化厂利润尚可，供给相对充分，需求保持刚需。库存方面下游焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大，但港口方面累库明显，价格率先下跌。第二轮提降昨日由唐山钢厂提出，但焦化厂抵抗心态强烈，仍在博弈之中，但随着港口成交的弱势和钢材价格的回落，预计月内二轮提降落地是时间问题。盘面主力合约略微升水，短期基本面和宏观情绪博弈，周内等待国内政策落地情况，建议观望。 玻璃：★☆☆（关注宏观情绪及消息） 近期现货均价重心维持上移，多家企业连续提涨。产线上，本周有一条浮法产线冷修（600吨/日），一条前期点火产线引头子，此外11月底存一条600吨/日产线放水计划。当前整体日熔维持在15.84万吨。需求上看，多数地区处于赶工期，整体需求好于今年前期。本周整体产销相对较好，尤其是近段时间主销区——华南、华东地区产销均维持良好态势，此外主产区湖北拿货需求也相对较好。因此本周厂库依旧维持去库状态，整体库存环比减少213.6万重量箱，其中除东北地区累库以外，华南地区本周去库幅度最大，华中次之。近期玻璃原片厂库存压力已得到连续性缓解，其中华北、华中、华东以及东北地区厂库库存均接近/低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计依旧震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。持续关注宏观政策/会议及终端地产需求修复的延续情况，谨防宏观不及预期。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。本周个别装置有所波动：青海昆仑、发投因原盐品质问题及锅炉故障，降负生产，此外前期减产厂家依旧维持，因此本周纯碱产量继续维持小幅下滑趋势，但当前供应端依旧处于历史同期高位。需求方面，整体依旧不温不火，本周轻碱端表需较好于重碱，下游玻璃厂采购依旧以刚需为主，此外亦伴有期现商投机性需求。本周整体纯碱厂库出现小幅去库（-0.27万吨），但主要由轻碱端去库所导致，重碱端暂未出现明显改善迹象，重碱库存环比增加1.45万吨。趋势上看，近期累库速度有大幅放缓迹象，但库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。短期需关注宏观重要会议预期及兑现情况，若得到宏观情绪提振，预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观不及预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价维持区间震荡） 昨日油价仍以震荡为主。隔夜，美联储如期降息25个基点至4.5%-4.75%，但未来降息路径预计大幅放缓，鲍威尔继续肯定经济表现以及通胀环节，但同时也强调核心通胀依然偏高，暂时排除加息计划。由于飓风拉斐尔的影响，墨西哥湾约22%的石油生产暂时关闭，但从飓风运行路径上来看，并不会继续向北发展，而是朝西南方向逐步靠近墨西哥，所以，飓风对墨西哥湾的石油生产并不会造成太大影响。短期油价维持区间震荡为主，关注宏观地缘消息扰动。 动力煤：★☆☆（市场表现相对僵持，日耗支撑相对偏弱） 产地供给高位持稳，坑口价格相对平稳，民用需求略有回暖，非电近期刚需补库，贸易户仍偏观望，整体需求不温不火。港口交投继续僵持，买卖双方博弈仍在持续，价格小幅下跌。进口投标价格上浮，外矿坚挺，汇率波动，成本上涨，但上下游报还盘有差距。冷空气影响告一段落，我国大部气温显著偏高 局地气温重回9月中下旬水平，日耗支撑转弱，非电煤化个别检修，建材环保限产，整体需求略有回落。主要省市电厂库存继续累增，内陆及沿海地区均有累库。大秦线检修结束，叠加呼铁局运费优惠，北港铁路调入维持高位；终端日耗压力小，拉运需求回落，调出偏低，北港继续累库。上旬天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。立冬节气已过，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期仍有可能存在，中下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，煤价上方空间有限。 工业硅：★☆☆（硅价趋稳，下游需求走弱，市场成交情况南北分化；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周四工业硅主力2412合约收盘12565，幅度-0.75%，跌95，单日减仓8265手；现货价格趋稳，南北市场分化，北方销售平稳，南方企业捂货挺价，部分封盘不报。西南减产仍在继续，西北开工平稳，华北有新复产企业，供给整体保持收缩，但总产量依然处于高位。多晶硅价格弱稳，电价成本及行业自律影响下，开工持续下降，下游生产同样收紧，硅料需求下降，近期签单量大幅小于预期，市场情绪悲观。有机硅行业淡季，价格弱势承压，下游观望居多。铝合金价格平稳运行，下游需求一般，按需采买。工业硅行业库存环比继续增长，不断有仓单流入市场，市场及工厂库存继续攀升。目前工业硅基本面暂未大变，现货价格继续紧贴盈亏线窄幅震荡。近期消息面多扰动，产业政策变化驱动盘面宽幅震荡，建议参考99硅现货价格区间操作。 碳酸锂：★☆☆（短期基本面需求侧韧性较强） 11月7日，碳酸锂期货主力LC2501合约上涨0.99%，报收于76850元/吨，成交量19.57万手，持仓量23.13万手，增仓5090手。宏观上，周五人大常委会财政政策刺激值得期待，或提振国内需求及市场情绪。从基本面来看，锂矿端挺价情绪较浓；锂盐端开工情况良好，部分辉石生产企业开工率保持高位，部分云母生产企业在11月计划检修，盐湖料生产企业随着青海地区天气渐冷产量有所减少。整体供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍存。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，主因储能领域带动。库存端 SMM周度样本库存延续去库，累库拐点未至。进入11月，仓单压力渐缓。短期基本面受需求侧韧性影响，对锂价有一定支撑，后续可关注下游补库情况及库存拐点情况。中期确定性过剩格局未有改变，中长期仍以偏弱思路对待。 新湖化工 沥青：★☆☆（近期需求尚可） 沥青主力合约切换至Bu 2501。本周厂库社会库均下降。山东地区，齐鲁石化10月28日-11月6日转产渣油，东明维持停产沥青状态，部分地炼间歇生产沥青，区内供应有所下滑。需求方面，近期省内及周边下游终端项目赶工需求集中释放，业者采购积极性尚可。华东地区，江苏新海复产、金陵石化日产提升但科元停产、镇海炼化间歇生产，开工小幅下降。需求方面，周内改性沥青出货量增加，受部分地区环保检查和天气影响，船发稍有影响。整体来说，近几日需求尚可，目前北方仍有一定收尾项目，但随着气温逐步下降，需求日益萎缩，价格也承压，另外，盘面还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（估值偏低，但驱动不足） 本周产量增加0.25万吨，增幅0.4%，到港量26万吨，环比减少40万吨，下周到港80万吨。烯烃开工率增加0.84%，本周PDH开工率增加2.1%至72.5%，港口库存减少9.4%，炼厂库存减少5%。天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，但进入11月，气温继续下降，燃烧需求增加。短期基本面驱动不足，内外价差偏低，预期PG2412维持震荡。 燃料油：★☆☆（供应边际增加） 短期伊朗和以色列之间的冲突，让市场担忧伊朗的高硫出口受到影响，伊朗高硫出口占新加坡中国和马来西亚到港量的14.6%左右。中期来看，欧洲约有70万桶/天的CDU检修结束，预计增加6万桶/天的燃料油供应，此外，俄罗斯高硫出口处于高位。11月起，国内炼厂检修增加，投料需求环比下降。2025年第一批原油出口配额即将下发，将导致明年第一季度的高硫需求环比走弱。短期FU2501裂解受地缘支撑，中期基本面驱动不足。 低硫燃料油：★☆☆（国内配额不足存支撑） 10月下旬Dangote炼厂装载了9万吨的出口招标，且其将原油加工量从9月份的平均23万桶/天提高到平均28万桶/天，随着原油加工量的增加，预计低硫产量将继续增加，由于当地难以消耗10万桶/天的低硫产量，预计出口也会增加。10月下旬，南苏丹管道已修复，预计中/重质低硫原油出口将增加7-8万桶/天。中东地缘冲突不断，造成船舶绕行，船燃需求预期增加。供需双增，考虑到新加坡库存处于低位，且国内仍然面临配额不足的问题，预计新加坡低硫裂解维持高位震荡。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格上涨。原料端隔夜盘价格跌后反弹，早间PX商谈价格跟随原料上行。加之下游PTA期货走强也助推PX涨幅。不过午后开始，原料价格再度转弱，拖累PX商谈区间小幅回调以及价格涨幅。市场商谈一般，现货浮动水平继续僵持，12月在-15左右成交，1月-13/-12附近商谈。尾盘窗口内买气回落。尾盘实货12月在820/836商谈，1月在831/836商谈。一单1月亚洲现货在834（TOTAL卖给GSC）成交。原料方面，原油震荡上涨，石脑油收于665美元/吨，PXN166美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差分化。个别聚酯工厂递盘，11月中上主港主流在01-75附近，个别略低，宁波货在01贴水80~90附近商谈，价格商谈区间在4760~4880附近。11月底主港在01-70~75有成交，个别略低。主流现货基差在01-76。隔夜油价震荡上涨，PX现货831美元/吨，PTA现货加工费329元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工93%，终端织造开工81%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，直纺涤短期货纷纷上涨，现货报价维稳，成交部分优惠缩小。下游采购有所增多，平均产销100%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7150元/吨出厂或短送，福建7150~7200附近短送，山东、河北主流7100-7250元/吨送到。装置方面，开工率偏高运行。需求端，原料适度上涨支撑，纯涤纱、涤棉纱暂稳走货，销售一般，小幅累库。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心低开上行，现货基差走弱明显。夜盘乙二醇价格重心低开上行，场内买盘跟进一般。日内盘面延续涨势，午后现货基差走弱，本周现货低位成交至01合约升水30元/吨附近，下周现货成交在01合约升水35-38元/吨附近，远月期货商谈清淡。美金方面，乙二醇外盘重心走强，早间近期船货商谈在547-550美元/吨附近，午后近期船货商谈成交在555美元/吨附近，买盘跟进谨慎。装置方面，无较大变化。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，乙二醇港口库存仍低，目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（驱动不足，盘整为主） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8850-8930元/吨。其中卖方意向出货价格在8830-8940元/吨，高低端成交均较少，剔除，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8850-8930元/吨。苯乙烯盘面开盘反弹，后震荡持稳，部分贸易商低买高卖挂单成交，整体基差相对走弱。短期苯乙烯供需格局仍偏紧，高基差和低库存将为其提供强支撑作用，原料并未出现暴跌行情，苯乙烯价格继续下跌遇阻。中期来看，利润修复或刺激出新的供应增量，届时苯乙烯基本面驱动有望转向，若配合原料趋势继续偏空，苯乙烯则有机会打开下行空间。 LL：★☆☆（关注宏观情绪变化） PE整体负荷维持同比低位；标品进口窗口打开，海外朝国内报价增多，预计后续进口存在增量；新产能天津南港的货源已流入市场。PE整体开工即将转弱，农膜开工见顶，下游厂家备货意愿较弱。PE整体库存压力不大。01合约基差130元/吨；L2501-PP2501合约价差770元/吨左右。PE下游需求即将转弱，但供应压力不大，基差较强，且短期宏观存在利好预期，短期价格震荡调整，关注宏观情绪的变化；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季逐渐进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注宏观情绪变化） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已出合格品，裕龙石化计划下旬开车，关注金诚石化的投产进度。需求旺季临近尾声，下游厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约基差-20元/吨；L2501-PP2501合约价差770元/吨左右。PP新产能陆续投产，下游需求转弱，但宏观存在利好预期，短期价格震荡运行，关注宏观情绪的变化，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而需求进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.56万吨，环比减少0.27万吨，同比增加0.68万吨。复合肥开工环比上升。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（宏观扰动较大，混合胶基差大幅走弱） 本周受到宏观事件扰动，天然橡胶期货出现大幅反弹。其基本面并没有明显变化也未出现新的利多。反而在期货拉涨过程中，混合胶基差大幅走弱。但需要留意今日人大会议可能有超预期利多。由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国原料显露疲态。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源陆续流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底20万吨老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。合成胶贴水天胶价差不断扩大，已下降至十年来同期最低点，听闻下游出现配方修改现象。青岛库存尽管仍偏低，但开始进入上升通道，混合胶供应紧张显著缓解。受宏观扰动，预计天胶行情仍有反复。 丁二烯橡胶：（丁二烯崩塌，合成胶大方向向下） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量依旧较大。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（基本面支撑 强势持续谨防短期波动） 昨天，BMD毛棕先强后弱，1月合约当日上涨0.65%，报收4950林吉特/吨，夜盘偏强震荡，日线看强势上涨趋势延续。11月11日（下周一）MPOB即将公布马棕10月数据，预估库存环比稍降。中长期，国际棕榈油偏强逻辑未改，即11月-2月为产地季节性减产季、25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠、25年1月印尼B40开始实施、25年1-2季度印尼出口LEVY可能需上调。11月，马棕进入季节性减产季第一个月，关注出口及库存变化。隔夜，美元下跌，美联储如预期降息25个基点，并且鲍威尔没有给出可能在短 期内暂停降息的任何有力线索。因此国际大宗商品普遍走强，CBOT大豆涨幅也比较大。CBOT豆油价格飙升至四个月高点，美国可能对进口UCO征收关税的预期、加拿大菜油出口因罢工暂时，均支撑美豆油盘面。国内方面，昨天国内油粕增仓上涨，午后有所回落。粕类强势，资金或在交易特朗普政策预期及国内大豆到港延迟影响。油脂强势，主要预计仍是马棕盘面强势带动。当前国内1月船期大豆采购数量少，12月船期采购进度预计40%左右，1-2月国内大豆到港量预计偏低。豆粕3-5价差有走强机会，油粕比此期间可能回落。短期，棕榈油盘面非常强势，P2501已经逼近万点大关，也是部分资金的第一做多目标位，谨防短期盘面在此位置有较大波动。操作上，多单谨慎持有。套利方面，中长期豆棕价差仍趋跌，油粕比部分止盈。 花生：★☆☆（供销僵持 震荡持续） 昨天，国内花生盘面高开震荡。PK2501上涨0.93%，报收8218元/吨，日线仍是震荡格局。2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕，内贸市场销量不佳，价格若显著上涨，各方追涨心理会偏谨慎。短期需求方观望为主，采购谨慎。短期若价格继续走弱农户惜售心理会再度加强，叠加油厂采购，盘面走弱空间有限。中期仍有阶段性稍偏强可能，但大行情概率较低。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于1026.5，涨2.27%，创下约四周以来的最高水平，因为唐纳德·特朗普当选美国总统后，对与最大进口国中国再次爆发贸易战的担忧逐渐消退。交易商表示，中美的关税战可能要到明年夏天才会影响美国大豆销售，进口商可能会在特朗普1月上任前增加购买量。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年10月31日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为2,037,200吨，比上周低了10%，但是比四周均值高出10%。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。美国大选尘埃落地，巴西大豆播种进度迅速赶上。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面窄幅波动，跌势暂缓，10月份生猪各合约走势仍以下跌为主，11合约临近交割月，在现实较预期偏强的情况下，月末期间11合约以偏强走势完成期现回归，但01等合约走势仍延续偏弱。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，相对提振阶段性生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 白糖：★☆☆（国内新季蔗糖开榨，郑糖中长线回归偏弱基本面） 国际方面来看，隔夜国际原糖期货主力合约收盘报价22.25美分/磅，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，印度开榨之后，新季产量数据和其国内食糖销售价格会较前期更加确定，E20计划中的乙醇招标也在进行中，这些都会影响印度食糖出口利润和库存变动，从而影响2025年印度能否给出新的出口配额。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，已有两家云南糖厂新季开榨，广西糖厂今日开启新季开榨，关注短期蔗糖开榨后对国内糖价的上方压力情况，预期短期郑糖上行愈加乏力，若国际糖价配合下破，郑糖走势或回归偏弱基本面。中长期来看，新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期仍将持续偏弱运行，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（市场交易出口前置和人大政策预期，棉价有所上涨） 昨日，棉价一改前日颓势大幅拉涨，一方面依旧是交易特朗普上台征税政策，但主逻辑从中长期终端需求减少的利空转变为对国内终端企业趁税收政策公布前抢先出口而国外抢先进口的预期，从昨日海关总署公布的出口来看，10月我国纺织品服装出口贸易也有所改善，10月共出口254.79亿美元，较五年均值高出2.2%，数据进一步催化资金对于出口需求前置的押注而布局多单，因此1-5正套也走的较为顺畅。此外，产业侧在前日棉价下跌后，纱厂点价较为积极，具备一定买盘支撑。另一方面是对于今日人大会议政策刺激规模的押注，昨日市场传言刺激规模或超前期10万亿的预期，大宗整体偏强运行，棉价具备一定宏观属性，有所跟涨。短期，单论棉花基本面而言，1月合约成本定价的逻辑在当下对于盘面仍存粘性，依旧是上有压力下有支撑的格局，特朗普加征税收以及出口前置与否尚未定数，其博弈程度或相对有限，今日人大会议结果的交易权重相对将更大。 新湖宏观 黄金：★★☆（美联储如期降息25个bp，金价重回2700上方） 从盘面上看，隔夜金价走高，重回2700美元/盎司上方。今日凌晨美联储宣布将基准利率如期下调25个基点，但决议声明删除“在抗通胀问题上获得信心”的表述。鲍威尔承认劳动力市场持续降温，“有一份通胀数据比预料要高”，也明确表态美联储还会继续降息。隔夜美债10年期收益率和美元指数均从高位回落，支撑金价走高。当前美国大选和美联储11月降息两只靴子均已落地，市场不确定性因素有所减少，叠加前期获利资金了结，短期金价可能有回调压力。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注下周美国10月通胀数据。 欧线集运：★☆☆（近强远弱，维持正套结构） 宏观方面，美联储11月议息：一致同意降息25BP，声明中有关通胀部分删除“更有信心”一词。鲍威尔称不会因特朗普而辞职，且不会主动辞职；未将潜在的财政政策影响纳入模型；未来降息根据需要可快可慢，加息不在计划内；有关信心一词的省略不代表对粘性通胀的任何暗示。据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为29%，累计降息25个基点的概率为71%。到明年1月维持当前利率不变的概率为16.6%，累计降息25个基点的概率为53%，累计降息50个基点的概率为30.4%。昨日盘面走近强远弱的正套结构，尤其是2412及2502合约盘面强势上涨，2412突破3400点，日内收盘价环比涨幅9.97%。2412及2502合约偏强的原因在于即使中东停火，未来解除绕行，预计2025年2月前将不得不维持绕行，远月则有风险重新恢复红海航行。另外特朗普上台后的贸易保护主义政策也对欧线是短多长空的影响，因此盘面正套结构表现较强 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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