【交易早参】沪铝、烧碱上行驱动较强-20241108

（以下内容从兴业期货《【交易早参】沪铝、烧碱上行驱动较强-20241108》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、菜粕和烧碱；跌幅居前的是沪银、沪金和国际铜。 从板块整体表现看，股指、农产品、黑色多数上涨，贵金属下跌。 资金流入 资金流入前三名为IF、IH和沪铝；流出前三名分别为沪铜、IM和沪金。 从板块资金流动情况来看，股指多数流入，有色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、菜籽和烧碱；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，农产品、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 美联储降息25个基点、符合预期。 我国10月出口额同比+12.7%、前值+2.4%，当月进口额同比-2.3%，前值+0.3%。 行业要闻 证监会副主席李明表示，将落实好资本市场改革开放举措，提升A股投资价值，为投资者创造长期回报。 财经日历 美国：23:00 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值。 金融衍生品 股指期货 整体乐观情绪增强，沪深300指数风格兼容性最高 近期A股整体交投氛围积极、技术面多头格局强化。而国内宏观基本面已有边际改善迹象，且重磅政策亦将持续推进落地，利于盈利端推涨动能的显现；另增量资金亦维持良好的流入态势，为A股上行提供直接动能。总体看，A股维持多头思路不变。再考虑具体分类指数，当前价值和成长风格均有表现，而沪深300指数兼容性最高，多单继续持有。 国债期货 刺激政策加码预期走强，债市延续震荡 昨日国债期货全天震荡运行，短端表现相对乐观，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘上涨0.09%、0.12%、0.12%、0.10%。宏观方面，美联储如期降息25BP，但市场对年内降息节奏放缓预期增强。国内人大常委会接近尾声，关注增量政策落地。流动性方面，昨日央行继续在公开市场净回笼，但流动性整体表现宽松。当前年内新增债券发行规模仍存不确定性，供给担忧仍存。综合来看，在流动性宽松及货币政策加码预期较为乐观的环境下，债市悲观情绪有所减弱。但财政发力对宏观支撑及供给压力仍有较大不确定性，且债券收益率在近期修复后估值再处偏低水平，压力仍存，而短端受流动性支撑或表现相对稳健。 有色金属 沪金 美元指数有所回落，黄金修复前期跌势 行情走势，特朗普交易稍有缓解，美元指数出现小幅回落。海外市场看，纽约金重新上行，昨日全天涨幅1.41%；国内市场看，沪金主力合约夜盘上涨0.48%，市场高波动情况有所收窄。随着美债利率走弱，黄金逐步修复前期跌势。 宏观经济，市场预估延续渐进式降息，更加关注美联储未来中性利率。美国最新失业金领取人数符合市场预期，整体看当前美国经济市场韧性依旧。美联储最新利率决议显示降息25BP，但市场对于12月份降息幅度仍然存在分歧。 地缘政治，中东冲突局势重新升温，未来俄乌冲突可能将降温。真主党攻击无人机瞄准特拉维夫军事基地与以色列重击黎巴嫩;乌军首次与朝鲜部队交火，俄乌战争重大升级。近期各地紧张格局未改，中长期全球资金避险需求维持。 综上所述，美国大选不确定性消退，美联储宣布降息25个基点。美元指数重新回落，美债利率明显下行，黄金出现企稳反弹；近期情绪面波动较为显著，资金离场导致盘面下跌，整体看黄金下方空间有限，中期上涨趋势未有转变。 沪铜 供需紧平衡结构未变，铜价区间内震荡 昨日铜价早盘修复部分跌幅，夜盘继续震荡上行，重回前期震荡区间。海外宏观方面，美联储如期降息25BP，但市场对年内降息节奏放缓预期增强，美元指数高位回落。国内方面，人大常委会接近尾声，关注增量政策落地情况。供给方面，冶炼加工费有所抬升，但铜矿供给仍相对偏紧，冶炼利润仍处偏低水平，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，海外市场需求预期走弱，但国内对政策加码预期仍存，仍需关注实际影响。此外前期下游需求受高铜价的抑制，关注后续改善情况。综合而言，偏强美元在短期内对铜价存在扰动，但中长期来看供需仍是主导价格的主要因素，紧平衡结构未变，关注国内需求改善空间。 沪铝及氧化铝 库存下滑，成本抬升，电解铝走势强劲 昨日沪铝及氧化铝均表现强势，夜盘涨幅近2.5%。 美联储如期降息25BP，但市场对年内降息节奏放缓预期增强，美元指数高位回落。国内方面，人大常委会接近尾声，关注增量政策落地情况。 氧化铝方面，海外铝土矿再现发运问题，因铝土矿船只搁浅，Alcoa宣布矿石发运遭遇不可抗力。市场对矿石供给紧张担忧进一步加剧。现货偏紧结构延续，价格仍在上涨。远期来看，新增产能投放预期仍存，但兑现时间仍有待确认。 电解铝方面，产能天花板明确，且近期检修增多，供给增长进一步放缓。此外随着氧化铝价格的持续抬升，冶炼盈利情况走弱。需求方面，随着稳增长政策的不断加码，市场预期仍有改善空间。 综合来看，美元指数强势对有色金属板块存在一定扰动，但铝金融属性较弱，受影响有限。而电解铝供给约束明确且刚性较强，而需求存潜在利多，铝价支撑明确。氧化铝方面，现货供需仍偏紧，但远期转宽松预期延续，市场分歧加剧，氧化铝价格高波动结构或延续。 沪镍 过剩格局明确，上方空间有限 上一交易日SMM1#电解镍平均价127250元/吨，相较前值上涨575元/吨。期货方面，昨日镍价震荡偏强，夜盘在美联储降息等宏观利好的提振下继续走高，收于129870元/吨。 宏观方面，今天人大常委会议将公布增量财政政策的安排部署，市场预期偏积极；海外方面，美联储议息会议决议11月降息25bp，美元指数高位回落。 供应方面，菲律宾受台风天气影响镍矿生产与运输量减少，但印尼天气影响减弱、RKAB新增配额审批通过，镍矿仍有宽松预期；镍铁端铁厂挺价情绪延续，而下游需求一般，钢厂承接意愿有限，镍铁价格僵持；中间品产能持续放量，10月印尼MHP产量达到3.45万镍吨，环比增加7.81%，同比增加93.45%；纯镍端，海外镍企虽有减产，但中资镍企产能产量持续扩张，预计24年镍产量延续增长态势。 需求方面，不锈钢下游景气偏弱，整体需求疲软；新能源方面，三元电池装车量结构持续走弱，新能源对镍需求进入瓶颈期。整体来看，需求淡季将至，对镍价支撑有限。 综上所述，宏观情绪发酵带动镍价走强，但基本面弱势明确，镍价缺乏继续上行驱动，预计上方空间有限。 新能源金属 碳酸锂 供需格局稍有转变，锂价维持区间运行 供应方面，国内周度产量变动有限，上游整体库存持续去化。盐湖提锂开工开始下滑，辉石提锂产量持续增长，云母企业供应有所上行，部分矿山面临成本压力，但全球新增项目陆续投产。海外原料看，非洲矿山产能落地、南美智利出口回暖、澳洲矿山产能扩张。新增供应持续增加，关注企业产量调整。 需求方面，材料厂原料库存下滑，整体排产优于市场预期。终端市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场需求变动，新兴市场规模小。全球需求长期增势明朗，美国总统大选结果明确，未来担忧美国对新能源态度转变。电车渗透率维持高位，美国储能有回暖。11月需求整体超预期，关注需求持续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处74950元/吨，期现价差变至-650。基差波动持续放大，近月合约波动率加大。上游产量持续分化，下游采购规模回暖，短期需求预期好转。进口锂矿价格震荡，海外矿企生产指引下降但整体产量规模仍较大；现货报价跟随期价波动，关注现货市场流通货源。 总体而言，锂价维持中期下行趋势，短期盘面反弹力度有限；海外原定新建矿山投产，部分厂家采购需求增长。现货报价上涨，终端市场维持销售热度，海外政策扰动延续。昨日期货小幅上行，合约持仓收缩而成交开始回落；海外终端政策生变，新建项目投产延续；短期供需格局改观，建议采取逢高沽空。 工业硅 过剩延续，价格偏空运行 供应方面，进入11月枯水期，由于西南地区水电电价上调，按企业计划统计或继续减少10台；但西北地区有新增投产增量供应，新增开炉预期4-8台；西南与西北合计来看，预计11月产量环比减少约3.5万吨。该供应减量影响相对有限，难以扭转整体供应过剩的格局。 需求端，光伏需求整体不佳，硅片端企业延续抱团减产策略，开工有继续下调预期，对多晶硅的实际消耗量继续缩减。因此多晶硅库存水平继续上升，出现明显累库趋势，对上游原材料工业硅需求下滑明显，呈现较强利空驱动。 库存端，11月工业硅行业总库存已突破30万吨新高，可为供需面过剩的印证指标。 总体而言，由于过剩格局较为明确，年内价格仍有下行空间。 黑色金属 钢矿 等待国内财政政策明确，黑色金属震荡运行 螺纹 宏观方面，本周国内外宏观大事逐一落地，美国大选结果确认后，美联储议息会议决议11月降息25bp，今天人大常委会议将公布增量财政政策的安排部署，市场预期偏积极。中观方面，本周钢联小样本，螺纹供需双降，周产量环比减少9.51万吨至233.71万吨，周度表需环比减少12.09万吨至228.59万吨，总库存环比增加5.12万吨至442.39万吨，连续第3周累库，但库存绝对值仍偏低。进入11月后螺纹刚需季节性走弱压力将逐渐提高，潜在支撑主要看基建项目资金改善程度以及对应的项目赶工情况。与此同时，螺纹供给约束边际增强，一方面短流程钢厂盈利转弱后逐渐减产，高炉铁水日产连续第2周下降，另一方面螺纹需求相对弱于板材，出现螺纹转产热卷的可能。综上所述，预计本周螺纹期价震荡运行，等待确认增量财政政策力度，或者供需矛盾进一步积累。 热卷 宏观方面，本周国内外宏观大事逐一落地，美国大选结果确认后，美联储议息会议决议11月降息25bp，今天人大常委会议将公布增量财政政策的安排部署，市场预期偏积极。中观方面，热卷基本面偏韧性。本周钢联小样本数据，热卷在后产量环比增加8.23万吨至311.52万吨，周度表需环比微增0.32万吨至319.01万吨，总库存环比减少7.49万吨至331.28万吨，延续去库走势。国内制造业、两新政策支持、以及抢出口带来的强劲的钢材直接出口（10月钢材出口1118.2万吨，创历史新高）。国内高炉复产节奏已放缓，铁水日产环比减少1.41万吨至234.06万吨，连续第2周减少。不过热卷需求表现好于螺纹，螺纹转产热卷，致本周热卷周产量转增。综合看，预计本周热卷价格震荡运行，趋势明朗等待今日确认国内宏观政策力度、或者钢材供需矛盾进一步积累。 铁矿 宏观方面，本周国内外宏观大事逐一落地，美国大选结果确认后，美联储议息会议决议11月降息25bp，今天人大常委会议将公布增量财政政策的安排部署，市场预期偏积极。中观方面。国内高炉复产节奏已明显放缓，本周高炉铁水日产环比减少1.41万吨致234.06万吨。进入11月，高炉生产面临钢材消费淡季和北方采暖季环保限产的双重压制，未来需求端主要支撑在于钢厂原料冬储补库。目前钢厂进口矿库存不足9000万吨，潜在补库空间较为可观。铁矿美金价格溢价逐步扩大。而铁矿供给偏宽松的格局基本明牌。其中4季度进口矿供给环比、同比有小幅增量。本周47港进口矿库存环比减少192.92万吨至1.585亿吨。综上所述，预计短期铁矿价格下有支撑，上有压力，等待确认国内增量财政政策力度，或者成材供需矛盾、铁矿供给压力进一步增加。 煤焦 市场情绪转暖驱动价格反弹，但原料上游库存压力仍存 焦炭 供应方面，焦企仍有盈利空间，开工积极性并未显著萎缩，而秋冬季环保检查限制部分地区产能释放，被动减产现象偶有发生。需求方面，铁水日产阶段性见顶，钢厂原料备货积极性同步走弱，贸易环节入市积极性亦表现不强，焦炭库存压力向上游转移。现货方面，河北地区钢厂开启焦炭次轮50-55元/吨提降，现货市场看降心态加剧。综合来看，高炉开工及钢厂原料补库积极性同步降低，焦企出货压力上升、焦化厂厂内被动累库，现货市场仍有看降心态，但本周宏观事件扰动逐一落地，市场情绪转暖驱动期价上行，而考虑到后续基本面定价因素或重回主导，进一步反弹需现实需求好转，关注后续冬储补库预期。 焦煤 产地煤方面，矿井生产仍处恢复阶段、提产进度不及往年同期，但洗煤厂开工率本周有所回升，精煤供给边际增长；进口煤方面，蒙煤及海飘煤价尚有性价比优势，但终端进口贸易商观望心态居多，中蒙口岸库存压力亦持续增加。需求方面，宏观事件逐一落定，市场情绪有所转暖，而下游传统淡季临近，钢焦企业原料补库强度进一步下滑，坑口竞拍状况不佳、矿端累库压力已然较大。综合来看，钢焦企业生产环节普遍走弱、原料补库积极性亦表现不佳，矿端库存继续积累，但本周宏观事件扰动逐一落地，市场情绪转暖驱动期价上行，而考虑到后续基本面定价因素或重回主导，进一步反弹需现实需求好转，关注后续冬储补库预期。 纯碱 供应大势宽松，纯碱空单持有 纯碱 本周宏观大事正逐一落地。继美国大选尘埃落定，昨夜美联储决议11月降息25bp，今日将公布增量财政政策安排，市场对国内政策期待较高。我们认为待国内宏观预期兑现后，政策生效需要时间较长，且对纯碱消费影响相对间接，纯碱定价逻辑仍将回归基本面。供给端，10月以来高成本碱厂已陆续减产，周产量逐渐回落至71万吨左右。但随着玻璃运行产能持续收缩至25.27万吨/天，纯碱刚需已降为65万吨左右。即使不考虑未来新增产能投放，供给相对需求仍偏宽松。策略上，纯碱01合约空单耐心持有。 浮法玻璃 本周宏观大事正逐一落地。继美国大选尘埃落定，昨夜美联储决议11月降息25bp，今日将公布增量财政政策安排，市场传闻政策组合包含化债和收储，市场预期较为积极。浮法玻璃基本面边际改善延续，供给端产能收缩超10%，需求端处于传统旺季，10月房地产销售回暖，房建项目资金到位率持续小幅回升，玻璃主产地产销率一直表现较好。玻璃厂库存已连续第6周下降。不过长期看，房地产竣工周期下行趋势，依然需要强力的政策对冲，静待今日会议结果。 能源化工 原油 短期供应紧张对油价有所支撑 宏观方面，11月7日美联储在FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从4.75%至5.0%降至4.5%至4.75%，降幅25个基点，为9月上次会议决定降幅的一半。继9月四年来首次启动宽松周期后，这是美联储连续第二次会议决定降息，降息符合市场预期，油价在这之后出现回落。 供应方面，美国国家飓风中心称“拉斐尔”的强度略有增强，美国墨西哥湾飓风影响石油开采和运输。短期供应紧张对油价有所支撑。 总体而言，市场评估特朗普当选之后对油价的影响，市场情绪相对不稳定；但从供需面看，没有为油价提供上涨驱动，中期价格中枢或仍趋弱。 聚酯 基本面缺乏向上驱动，后续上涨空间有限 PTA供应方面，市场开工率为77.43%，尽管华东两套装置停车检修导致产量下滑，但市场供应依然宽松，现货流通量减少对市场提振有限。 乙二醇供应方面，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置于11月初重启，预计近期将开始出料。该装置此前于10月上旬停车检修，其重启将增加市场供应。华东主港地区MEG港口库存总量52.54万吨，较上一统计周期减少5.74万吨。 需求方面，聚酯工厂负荷维持高位，但原料库存低位，买盘积极性不高；江浙地区涤丝产销表现疲软，直纺涤短销售情况一般；需求端支撑有限。 成本方面，短期飓风影响墨西哥湾供应，但后续原油供需面仍将以过剩格局为主，价格下行空间和概率均较大。 总体而言，PTA供应相对充足，基本面缺乏向上驱动，后续上涨空间有限。 甲醇 产量再创新高，看多情绪升温 本周无新增检修装置，开工率突破90%，产量达到189.6（+1.3）万吨。下周产量预计增长至190万吨以上。即便月底气头装置如期减产，产量也将保持在高位。醋酸和MTBE开工率下降1.4%，其他下游开工率无明显变化。过去一个月甲醇价格屡次下跌后都快速迎来反弹，显示出当前价格具备强有力支撑。目前期货净空持仓量不断减少，看涨期权成交量达到看跌的两倍左右，反映出衍生品市场看多情绪。尽管产量不断创新高，但进口量预期减少，甲醇期货价格有望进一步上涨。 聚烯烃 产量下降需求上升，涨势延续 美联储降息25基点改善经济预期，同时飓风导致墨西哥湾17%原油停产，原油持续反弹，聚烯烃小幅跟涨。本周PE新增7套装置检修，产量减少1.1%，下周产量预计进一步下降。PP新增5套装置检修，产量基本与上周持平。下游开工率延续增长，PE增加0.26%，农膜开工率转而下降，但包装膜和注塑开工率延续上升；PP增加0.5%，管材、塑编和注塑开工率明显上升。产量小幅减少，需求稳步提升，上中游库存加速下降，叠加能源价格企稳，聚烯烃期货涨势仍将延续。 橡胶 胶价小幅反弹，市场重新评估原料增产速率 供给方面：原料成本企稳后小幅回升，市场或重新评估供给放量速率，但增产季原料成本已有明显下修，而今冬拉尼娜事件发生强度及持续周期不及此前预期，极端天气扰动将有所减弱。 需求方面：轮胎企业产成品出库率尚佳、开工积极性维持同期相对高位，而乘用车零售增速延续同环比双增，橡胶现实需求仍偏乐观，但汽车流通协会发文表示行业经营状况不佳，需求持续性有待验证， 库存方面：20号胶及沪胶仓单注册数量处于同期较低水平，但海外橡胶集中到港、港口加速累库当中，结构性库存压力显现。 核心观点：市场重新关注供给放量情况，原料价格止跌后小幅回升，而政策驱动乘用车零售增长、轮胎企业生产状况良好，橡胶现实供需偏向乐观，但考虑到季节性增产季来临，原料成本支撑相较前期已明显下修，胶价反弹幅度或相对有限。 免责声明 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