专题报告 | 45Z争议及特朗普政策倾向对美豆油的影响分析——全球生物柴油系列报告

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 45Z争议及特朗普政策倾向对美豆油的影响分析——全球生物柴油系列报告》研报附件原文摘录）
　　报告导读 如果BTC延续、45Z废止对于美国生柴行业是利空吗？我们认为只是预期到来的美豆油利多没有了，但现在的产业格局延续，利空的点只在于2026年RVO的调整和SRE的给出，但SRE的风险其实已经体现在高赤字对RIN需求的减少和对利润的挤压，而RVO的调整更大概率是抑制生物质柴油的增速而非总量。2025年美国将继续维持去利润和去一代产能的格局，在加州尚可以支持RD利润的时候，二代产量有所保证，美豆油用量并没有太大的下滑风险。 美豆油价格面临重大利空吗？未必。其实从今年美豆油价格的运行规律及RIN价格泡沫破裂且逐渐接近理论价格这两条逻辑中我们可以看出——美豆油已经在挤出生柴政策给到的情绪溢价，而几乎完全按照性价比的逻辑运行，我们更倾向于认为当情绪上的利空宣泄过后，美豆油需求未必受到政策变化的多大威胁。但我们也必须承认，生物质柴油已经不是一个增量市场，更多是存量的博弈。当特朗普的政策指导尚未明确，在生产端利润犹在的情况下，我们仍然采用替代原料性价比的方式及美国柴油价格中枢的变化来看待美豆油估值。美豆油短期在中国UCO进口受阻的预期中存在支撑，但这种价差会吸引新的UCO来源，未来则基于近期性价比极差需要一个回调。明年存量市场没有太多减量的风险，但明年出台的新政策可能影响到2026年的预期，如果存量变为减量市场，那么美豆油的价格将再受挑战。 延伸至棕榈油，在这个与原油价格背离的阶段，几乎不会受到美豆油政策变化的扰动。B40的经济账如果按照国家总账计量还是有盈利的，无非是在部门之间如何分配的问题，那么就有理由相信B40不会中止，棕榈油的基本面明年上半年维持偏紧的状态，POGO价差将继续向更高的水平扩大。 最后，以上均为政策变化猜测，如果特朗普没有废止45Z，或者有新政策出台，我们将继续解读政策逻辑及产业变化。 国泰君安期货 高级分析师 李隽钰 Z0021380 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《45Z争议及特朗普政策倾向对美豆油的影响分析——全球生物柴油系列报告》，发布时间：2024年11月7日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。 -往期回顾- 美国可再生柴油2023总结暨2024年RINs展望——全球生物柴油系列报告 欧盟RED III新政解读及植物油淘汰路径分析——全球生物柴油系列报告 RINs经济学与定价逻辑——全球生物柴油系列报告 Vertex暂停可再生柴油生产：高成本下的利润危机——全球生物柴油系列报告 UCO及牛油影响下的美豆油生柴需求前景与边际定价——全球生物柴油系列报告 欧盟对中国生柴反倾销案对植物油脂的影响评估——全球生物柴油系列报告 查看完整报告请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：李隽钰 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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