美国大选靴子落地,后市怎么看?

（以下内容从湘财证券《美国大选靴子落地,后市怎么看?》研报附件原文摘录）
　　近期全球的目光都聚焦在美国大选上，据《新华社》消息，美国共和党总统候选人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。（上述资料来源：新华社、央视财经，2024.11.06）当特朗普确认当选后，有什么具体影响呢？ 整体来看，特朗普再度上台，其执政下“逆全球化、做多赤字、做高通胀”的效果或将更强。（资料来源：平安证券，2024.10.28）对于政策端的影响，中金公司表示，对中国市场而言，美国大选的影响除了体现在情绪上外，最为直接的就是贸易与产业政策。今年以来，中国经济“内冷外热”，外需是主要支撑，也拉动出口板块的表现。在当前内需较弱的情况下，外需和出口链能否维持韧性是关乎未来增长的关键，也将直接决定市场期待的增量刺激政策是否紧迫。美国大选结果与出口直接相关，直接决定贸易壁垒是否会大幅升级。（资料来源：中金公司，2024.10.23） 行业上，根据上述罗列的政策端变动，我们可以推断出，中国对美出口占比低（风险敞口低），并且美国对华依赖度高（或获得豁免）的行业风险抵御冲击的能力较强。而中国出口绝对金额较高且出口至美国占行业总出口比例较高的行业将可能出现业绩承压的状态。 需要注意的是，特朗普为代表的共和党对于传统能源有较强的政策偏好，在未来石油和天然气的勘探许可或加快发放，加之特朗普奉行的能源政策，短期冲击我国新能源企业的外需，但或进一步推动我国新能源行业在国际上技术领先地位的确立。 后市怎么看 这些政策变化仅仅是一种预期，一方面，特朗普上任后的施政顺序未定，其政策对国内冲击最大的是关税政策，但关税政策的落地时间点、规模、税率都不确定；另一方面，即便按照最快的速度来看，其政策落地后，对我国出口的影响最早也会在25年Q3显现。 后续来看，国内的政策应对是更为关键的，对于我国这种体量的经济体而言，国内政策环境的变化相比全球因素一定程度上更具决定性影响。以2018-2019年为例，2018年在国内金融去杠杆+美国关税的影响下，A股（以沪深300指数为例）风险偏好回落，指数全年下行。进入2019年，在美国进一步加码关税的背景下，随着国内政策调整，A股风险偏好回升，指数震荡上行。 值得一提的是，近期A股无惧外部环境扰动，表现较为强势，体现出较强的韧性。与此同时，当下外资“看好中国”的声音越发响亮。其中，国际大行高盛在10月5日将中国股市上调至“超配”的一个月后，再度发布研报“看好”中国资产，维持了对中国A股和H股的“超配”评级。（资料来源：Wind，每日经济新闻，2024.11.05） 美国大选结果已经公布，对于关税问题的关注度提高，但是无论如何，国内情况相较于5年前已经有了许多不同。首先，我国出口金额中美国的占比有所下降，2024年1-9月，占比为14.56%，2023全年为14.8%，2022全年为16.4%，2021全年为17.16%，通过更加多元化的出口地区布局，提高了我国出口韧性。其次，2018中美贸易摩擦开始后，许多国内厂商开始布局海外工厂，通过资产出海、在海外布局产能的方式，增加企业出海稳定性。此外，新质生产力作为未来发展的主要方向，国内的中高端制造业也在不断加强技术，或能够通过领先技术巩固国际地位。最后，近期国内处在逆周期调节政策发力，提振内需的阶段中，即使关税对国内宏观经济有一定影响，内需的提振和国内市场的修复或能够弥补这一部分负面影响。 上周市场走向同前周相反，赚钱效应减弱，周内市场接近3500家下跌，除中证500外，宽基指数几乎收跌，小盘回吐上周涨幅，成交依旧异常的火热，平均在2万亿左右，筹码更迭更加频繁。行业层面，以地产、钢铁和零售等为代表的顺周期方向，由于行业基本面出现边际拐点，走势偏强，前一周表现较强的科技和新能源方向，上周则以回调为主。 国内，最大的不确定性主要来自于市场对政策的预期与政策最终落地程度的之间的预期差异。从近期读数来看，苗头不错。周内国内PMI和地产数据出炉，PMI重回扩张区间（上一次为今年3月），地产“止跌回稳”。生产PMI分项出厂价格、生产和经营活动预期改善明显，按照季节性分析10月节假日多工作日少，回落并不罕见，但本轮反常上涨，市场解读为刺激政策效果开始渐见效，值得注意的，生产PMI分项内，高新技术、高端装备制造和消费品景气度并没有明显改善，反而是上游改善较多，意味着需求仍在观望，传导是否通顺仍待观察。 周内，偏向顺周期板块借助数据改善，表现较好，值得思考的，是实际基本面拐头向上催动股市向好，还是数据出台引发情绪推演，这其中有本质的区别。上周军工回调，组合略有调整，核心持仓变化不大。从更长的时间维度，市场目前流动性充裕+长期政策定调拐点，且现在很多行业的基本面也在出现边际拐点，市场长期走势不用太过担心，因此，当下最重要的是积极寻找相对长周期看好的资产，做好长期配置。 期权&期指 上周大部分期权标的指数下跌，其中科创板和创业板跌幅居首，跌幅超5%，500指数小幅收涨，其他指数跌幅在3%到0.5%之间。上周期权市场情绪依旧维持较积极的状态，除中证1000期权曲面左偏，虚值认沽期权隐含波动率略高于虚值认购期权隐含波动率，其他期权品种隐含波动率曲面仍处于右偏状态，虚值认购期权隐含波动率高于虚值认沽期权隐含波动率。上周各期权隐含波动率周度收涨，科创板、创业板和中证1000期权隐含波动率涨幅最大，周度隐含波动率涨幅超5个波动率点，其他品种期权隐含波动率涨幅在2到5个波动率点之间。目前，各品种期权隐含波动率和实际波动率均处于历史高位，期权隐含波动率变动和指数的相关性不明确，叠加美国大选等事件隐含波动率易涨难跌，空波动率仓位需谨慎，需严格控制敞口暴露，监控曲面变化，关注日内的交易机会。 大宗商品 上周，国内大宗商品价格呈现区间波动的走势。尽管中国采购经理人指数（PMI）、美国国内生产总值（GDP）、PMI以及个人消费支出（PCE）等多项国内外经济指标相继发布，大宗商品市场的波动幅度相对有限。主要原因是市场参与者正密切关注即将发生的重大宏观经济事件，包括美国大选、美联储的利率决策会议以及中国全国人民代表大会常务委员会的会议。在这些事件的预期影响下，市场整体情绪偏向谨慎，导致交易盘面上多减仓波动。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）