【生猪】现货市场情绪偏弱 盘面有期现回归预期

（以下内容从国元期货《【生猪】现货市场情绪偏弱 盘面有期现回归预期》研报附件原文摘录）
　　策略观点 随着气温转凉，需求呈现季节性回暖，不过冬季腌腊、备货还未开启，终端消费提升有限，市场对高价猪承接力度不足。供给端上，11月规模场出栏计划增量，二育补栏偏谨慎，部分前期压栏、二育的适重猪源认卖情绪较强，短期供给充裕。盘面上，基本面偏空预期已通过贴水充分释放，继续下跌的空间有限。短期来看，待现货继续走弱，二育逢低补栏情绪再起，托底猪价回暖之后，01合约有跟随现货低位反弹，修复基差的预期，可以尝试逢低做多，预计区间15000-16000元/吨。中期来看，远月合约供需宽松预期不变，短暂反弹后，供需宽松预期下，延续逢高沽空思路。 一、行情回顾 供给增量大于需求回暖幅度，养殖端认卖出栏情绪较强，现货价格小幅回落。不过由于现货市场暂不具备大幅下行的预期，加之盘面贴水已提前充分释放预期，01主力合约未跟随现货下行，在15000-15500区间内低位震荡。 二、生猪基本面分析 2.1 冬季需求未正式开启 需求回暖有限 截止11月1日，生猪出栏均价17.31元/公斤，较上周环比下跌0.23元/公斤。标肥价差-0.69元/公斤，较上周缩小0.02元/公斤。气温骤降后，终端消费回暖，支撑猪价小幅走强，不过季节性增量有限，屠企开工回升缓慢，压价收猪。养殖端顺价出栏，猪价再次走弱。大猪供给偏紧，降温后，大猪需求增加，标肥价差持续走扩，养殖端有逢低挺价的空间。 截止11月1日，仔猪出栏均价31.16元/公斤，较上周环比上涨1.78元/公斤。近期仔猪补栏情绪较之前有所回升，仔猪价格小幅回暖。不过进入冬季厚，疫病风险加大，加之市场对后市情绪谨慎，仔猪补栏积极性将有所降温。 2.2 产能持续恢复 供给预期宽松 根据农业农村部数据显示，2024年9月末全国能繁母猪存栏量4032万头，同比下降4.2%，环比上升0.6%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.2%，处于绿色区域。从4月份开始，能繁累计增长1.31%，明年产能存恢复预期。养殖利润仍处于较高水平，主动调降产能的意愿不强，8月能繁窄幅下调后，9月延续增长趋势。 据Mysteel统计，截止2024年9月底，规模场能繁母猪存栏量为498.76万头，环比上涨0.47%，同比下降1.48%。二季度以来，猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续7个月环比小幅上升，从生产周期推算，四季度后半段，规模场理论产能开始环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场9月商品猪存栏数为3499.71万头，环比增加0.7%，同比减少0.24%。规模场9月商品猪出栏量为900.09万头，环比增加3.95%，同比增加3.23%。规模场产能恢复，商品猪存栏增长，预计11月出栏量延续增长。不过10月规模场出栏计划完成良好，11月计划增量有限。 截止11月1日，生猪出栏均重123.82公斤，较上周环比上升0.01公斤。大猪溢价支撑养殖端抗跌情绪，养殖端控重出栏，出栏均重持续小幅上升。 2.3 居民消费转好 开工率持续回升 截止11月1日，重点屠宰企业开工率为28.5%，较上周回升0.8%。冷冻肉库容率17.16%，较上周下降0.04%。随着气温转冷，居民消费季节性回暖，开工率小幅回升。不过当前冬季需求还未正式开启，终端承接力有限，屠企压价收猪。随着节日效应退潮，冻品出库放缓，不过冻品经历双节期间的快速去库后，库存压力已经大减。 2.4 成本端支撑不足 养殖利润缩水 截止11月1日，玉米现货均价2442.16元/吨，较上周环比下跌5.1元/吨，豆粕现货均价3064.86元/吨，较上周环比上涨26.57元/吨。玉米从基本面看，新季玉米供应增量，不过，四季度进口玉米到港减少。国内中储粮直属库也陆续开始收购新季玉米，加之生猪供给恢复以及冬季需求，饲料需求预期增量，下游建库积极性有所提升，玉米下方空间有限。豆粕从基本面看，美农报告维持丰产预期，美豆进入收割期，后市供应压力逐渐凸显，南美大豆产区迎来降水，种植进度正常推进。国内大豆到港高峰已过，豆粕库存高位回落但仍维持在近年同期高位，随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振。短期来看豆粕多空交织，低位震荡。综合来看，饲料原料整体承压弱势运行，成本端上支撑不足。 截止11月1日，自繁自养养殖盈利284.19元/头，盈利较月初缩小5.13元/头。外购仔猪养殖亏损32.88元/头，亏损较上周扩大2.82元/头。9月后，随着猪价重心下移，养殖利润逐步缩水。不过相较而言，自繁自养仍维持较好利润空间。而外购仔猪养殖，是在5月仔猪价格走高后补栏，养殖利润缩水明显。 三、行情总结 当前冬季腌腊、备货还未开启，需求季节性回暖有限，市场对高价猪承接力度不足。供给端上，11月规模场出栏计划增量，二育补栏偏谨慎，部分前期压栏、二育的适重猪源认卖情绪较强，短期供给充裕。盘面上，基本面偏空预期已通过贴水充分释放，继续下跌的空间有限。短期来看，待现货继续走弱，二育逢低补栏情绪再起，托底猪价回暖之后，01合约有跟随现货低位反弹，修复基差的预期，可以尝试逢低做多，预计区间15000-16000元/吨。中期来看，远月合约供需宽松预期不变，短暂反弹后，供需宽松预期下，延续逢高沽空思路。 写作日期：2024年11月6日 作者：柴颖华 农产品分析师 期货从业资格号：F3040296 投资咨询资格号：Z0015079 联系电话：010-84555291 公司投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 免责声明： 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。

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