【长城策略】特朗普胜选点评:正视外部波动,坚持“以我为主”

（以下内容从长城证券《【长城策略】特朗普胜选点评:正视外部波动,坚持“以我为主”》研报附件原文摘录）
　　摘要 据AP美联社统计，截至北京时间11/7上午8时，特朗普已获得295张选举人票，成为美国一个多世纪以来首位并非通过竞选连任而赢得第二个任期的前总统。与此同时，共和党已经拿下了参议院的控制权（52席），并在众议院选举中占据了205个席位（获得218席将获得众议院控制权）。当前来看，共和党有较大概率将控制参众两院。 回顾特朗普经济及地缘政策主张，主要集中在以下几个方面：1）税收：强调通过减税来刺激经济增长，大幅降低个人税收和企业税收，鼓励海外利润回流。2）贸易：坚持全面关税政策，主张对进口商品征收更多关税，以保护美国产业和就业，批评了以往的自由贸易协定，如北美自由贸易协定（NAFTA），并推动了新的美墨加协议（USMCA）来取代它。3）能源：倾向于支持传统能源，如石油和煤炭，而不是清洁能源，特朗普政府减少对清洁能源的补贴和支持，尤其是在太阳能和风能领域，特朗普执政期间宣布退出巴黎气候协定，认为该协定对美国经济不利。4）军事：特朗普可能要求北约停止援助乌克兰。可能会加大投入以色列，以色列将会成为美国新的财政损耗点。 从资产价格角度看，特朗普当选将会利好美股，抬高美元指数中枢，压制美债价格。特朗普的对内减税、对外加税和放松监管政策不仅将会提升投资者对于美国经济增长的预期，并且有助于资本回流美国，从而形成对美股的中长期利好，尤其是在银行、能源以及科技板块。对于美债而言，由于特朗普可能实行的大规模财政刺激以及对外加征关税均会增加通胀提升的风险，从而提升美债收益率的中枢，对债券价格形成压制。 特朗普上台对于中国的影响短期可能主要在出口。特朗普提议对中国进口产品征收60% 的全面关税（对其他国家进口产品征收10%-20% 的关税）并取消中国的最惠国待遇，以重振美国制造业并减少对外贸的依赖。如果实施，这将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降，影响相关行业的盈利能力。为规避高关税，部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区，导致国内制造业短期面临挑战。与此同时，美元强势以及美债收益率的抬升将会一定程度上影响全球资本流入中国的进程，在短期内对分母端形成压制。 但需要指出的是，9.24以来增量政策密集出台，体现我国政策的发力重点已经立足于抬升国内经济修复斜率，因此我们认为对于国内资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”，静待人大常委会会议后具体财政政策的落地。财政发力后，当前偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线可能更加清晰。配置层面，我们建议优先关注以下三条主线：1）财政刺激直接利好的顺周期产业链以及以内需为主的相关行业。2）美国进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。3）地缘政治不确定性或直接传导至对军工相关行业的估值抬升。 1 特朗普压倒性胜选，共和党基金控制两院 据AP美联社统计，截至北京时间11/7上午8时，特朗普已获得295张选举人票，成为美国一个多世纪以来首位并非通过竞选连任而赢得第二个任期的前总统。 与此同时，共和党已经拿下了参议院的控制权（52席），并在众议院选举中占据了205个席位（获得218席将获得众议院控制权）。当前来看，共和党有较大概率将控制参众两院。 2 特朗普政策主张回顾：美国优先 特朗普的经济与地缘政策聚焦于四大领域：税收、贸易、能源和军事。在税收方面，特朗普坚持大幅减税政策，旨在通过降低个人与企业税负以刺激经济增长并吸引海外利润回流。贸易方面，他推行强硬的关税保护主义，替换了以往的自由贸易协定（如NAFTA）为美墨加协议（USMCA），以期保护美国产业与就业。能源政策上，他偏向传统能源产业，减少对清洁能源的补贴，并退出巴黎气候协定，认为该协定对美国不利。在军事政策上，特朗普可能减少对北约盟友乌克兰的援助，同时加大对以色列的支持，预计将以色列作为未来的财政投入重点。 3 对美影响：利好美股、利空美债 从资产价格角度看，特朗普当选将会利好美股，抬高美元指数中枢，压制美债价格。特朗普的对内减税、对外加税和放松监管政策不仅将会提升投资者对于美国经济增长的预期，并且有助于资本回流美国，从而形成对美股的中长期利好，尤其是在银行、能源以及科技板块。对于美债而言，由于特朗普可能实行的大规模财政刺激以及对外加征关税均会增加通胀提升的风险，从而提升美债收益率的中枢，对债券价格形成压制。 4 正视外部波动，坚持以我为主 特朗普上台对于中国的影响短期可能主要在出口。特朗普提议对中国进口产品征收60% 的全面关税（对其他国家进口产品征收10%-20% 的关税）并取消中国的最惠国待遇，以重振美国制造业并减少对外贸的依赖。如果实施，这将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降，影响相关行业的盈利能力。为规避高关税，部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区，导致国内制造业短期面临挑战。与此同时，美元强势以及美债收益率的抬升将会一定程度上影响全球资本流入中国的进程，在短期内对分母端形成压制。 但需要指出的是，9.24以来增量政策密集出台，体现我国政策的发力重点已经立足于抬升国内经济修复斜率，因此我们认为对于国内资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”，静待人大常委会会议后具体财政政策的落地。财政发力后，当前偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线可能更加清晰。配置层面，我们建议优先关注以下三条主线：1）财政刺激直接利好的顺周期产业链以及以内需为主的相关行业。2）美国进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。3）地缘政治不确定性或直接传导至对军工相关行业的估值抬升。 风险提示 股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低。 证券研究报告： 《特朗普胜选后影响几何》 对外发布时间： 2024年11月7日 报告发布机构： 长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com 王小琳 S1070520080004 wangxl@cgws.com 王正洁 S1070122050011 wazhjie@cgws.com 丁皓晨 S1070524070001 dinghaochen@cgws.com 长城证券研究院市场策略研究团队： 汪毅，王小琳，王正洁，丁皓晨，简宇涵 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 王小琳（18833550053） 王正洁（13127569759） 丁皓晨（15601751510） 简宇涵（15625136644） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。

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