早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（短期宏观扰动大，铝价高位震荡） 特朗普胜选，美元指数暴涨，隔夜外盘金属多大幅走弱。LME三月期铝价收跌1.65%至2615美元/吨。国内夜盘表现抗跌，沪铝主力合约低开高走，微盘轻微收高于20980元/吨。早间现货市场转弱，下游接货积极性下降，刚需少采。贸易商也转为谨慎，持货商积极出货换现。华东市场主流成交价格在21150元/较期货升水40元/吨左右。近日传出铝厂零星大修及减产消息，不过涉及产能较小对当前产量也无大幅影响。电解铝实际产量稳中略增，总体不好不大。进口同样变化不大。因此短期供应总体平稳。传统旺季结束，消费趋缓。不过北方运力下降使得到货偏低，铝锭库继续去化。短期供需基本面驱动较小，宏观因素扰动大。铝价或有反复。在成本不断抬升的情况下，铝价下方支撑强。短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（美元指数压制，铜价大幅下挫） 隔夜铜价大幅下跌，主力2412合约收于75770元/吨，跌幅1.3%。昨日美国大选落地，美元指数大幅拉涨，铜价受抑大跌，短期市场波动或加剧，但短期扰动不改长期铜供需偏紧的格局，预计铜价下方空间有限。关注明日国内财政政策。基本面来看，近几周国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。中期预计铜价仍将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（镍价下方成本支撑较强，关注反弹机会） 隔夜镍价走高，主力2412合约收于125710元/吨，涨幅1%。此前受纯镍供应过剩压力拖累镍价，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将低位反弹，可考虑逢低建立多单。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（等待国内政策 锌价逢低做多） 隔夜受大选后美市场对需求前景担忧影响，锌价有所受压，沪锌主力2412合约收于24800元/吨，跌幅0.62%。昨日国内现货市场，月差回落，锌价波动较大，下游仍慎采，上海地区报对2411合约贴水40-60元/吨附近。基本面方面，整体变化不大，锌矿明年长单谈判初步结果，Q1加工费指导价为2000-2500元/金属吨，进口矿10-30美元/干吨，然冶炼厂及矿山仍在博弈。需求方面，下游需求整体平稳，上周环保干扰减弱，镀锌及压铸锌合金开工小幅回升，氧化锌有所回落。本周一国内库存超预期再度累库0.23万吨至12.12万吨。据了解，目前下游仍有压单、等待低价采购意愿。整体上，我们认为矿端的紧张仍在延续，而美国大选靴子落地，后续国内政策加码仍有期，锌价建议继续维持逢低做多思路。 氧化铝：★★☆（基本面维持强势，价格易涨难跌） 宏观扰动对氧化铝较小。氧化铝期货夜盘低开震荡上扬，主力合约小幅收低于5168元/吨。早间现货市场货源紧缺不改，现货报价继续攀升。国内暂无更多产能投放，而北方进入采暖季，大气污染防治举措可能增多，对产量会有间断性扰动。因此短期氧化铝产量上升阻力仍较大。而电解铝厂备库需求依旧强，因厂内氧化铝库存仍处低位，虽有个别铝厂检修减产，但实际量暂有限。短期氧化铝供应缺口仍难补齐，现货价格易涨难跌。期货受资金及宏观扰动，短期货继续大幅波动。操作上建议单边需谨慎，待月间价差收敛后正套操作。 锡：★☆☆（宏观扰动下，锡价震荡调整为主） 特朗普胜选，美元指数暴涨，隔夜外盘金属多大幅走弱。LME三月期锡价跌3.61%至31215美元/吨。国内夜盘大幅低开后震荡反弹，沪锡主力合约收低于258920元/吨。现货市场维持弱势，下游对价格接受度低，市场零星成交。近期冶炼厂运行总体平稳，不过在锡矿不足的情况下后期部分冶炼厂有减产可能。前期缅甸佤邦重申严查未经允许的采矿行为，造成锡矿供应减少担忧。不过价格高位抑制消费，且传统旺季结束，终端市场动力不足，或抑制锡价涨幅。短期市场受宏观扰动大，锡价或有反复，短线建议区间操作为主。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（关注人大会议结果） 昨日成材价格继续维持偏弱震荡。美国大选落地，市场对于人大常委会将出台更大规模的刺激有所期待，关注周五会议的结果。螺纹方面，钢厂螺纹产量环比回落，产量见顶回落，主要是部分钢厂减产以及铁水开始流向热卷。需求方面，螺纹表需环比回落，天气降温，需求将继续回落。库存方面，螺纹库存环比回升，库存继续累积，库存将进入累库阶段。螺纹基本面压力逐步增加。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。热卷库存压力缓解，部分钢厂铁水开始流回热卷，预计后期热卷产量将见底回升。需求方面，国内热卷需求韧性仍在，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，产量下降后，热卷的库存压力得到缓解。成材上下驱动不明显，预计价格将维持震荡，关注人大会议具体结果。 铁矿石：★☆☆（美国大选落地矿价回调，本周国内宏观仍有看点） 昨日连铁高位回调后重回震荡走势，01合约收盘781.5，跌幅1.20%。美国大选结果出炉，日内盘面博弈主要据此展开，特朗普当选后其加征关税的贸易主张和强美元政策对黑链价格有一定利空影响，盘面提前反应有所回落。基本面来看，需求端，钢厂复产进入中后段，本周需求仅有小幅增量空间；供应端，近两周到港偏低、国内矿开工率下降，因此近期供应过剩问题并不尖锐，短期静态基本面暂时不对价格上涨构成明显拖累。综合来看，当前铁矿石估值中性，周内宏观方面还有人大常委会和美联储议息会议结果待定，当前市场对国内出台化债、刺激内需等政策的乐观预期短期仍将给予铁矿石价格底部支撑，短期矿价或将跟随预期和盘中消息宽幅震荡。 焦煤：★☆☆（美国大选落地，观察国内政策变化） 周三焦煤期价震荡收跌，截至夜盘主力合约收盘价1317，跌幅0.98%。现货方面，山西中硫主焦煤1520，环比-20，甘其毛都蒙5#原煤1130，环比-10，基差97，环比-42.5。市场近期在宏观预期和产业逻辑中反复博弈。宏观上，美国大选落地，市场对国内政策增量去对冲美国强关税强美元政策的预期偏强，未落地前暂时无法证伪。基本面方面，供应矿山仍处于爬产中，但进度受到安监限制，洗煤厂周内开工回升，供给充裕；需求上，现货市场价格震荡偏弱，下游钢厂铁水维持高位，上周铁水日均产量铁水235.47万吨，环比-0.22万吨，略低于预期，本周日产预期维持，下游在政策未落地前，采购谨慎。短期来看后续钢厂有季节性冬储补库需求预期和财政增量政策预期，向下空间有限，中期来看焦煤供需逐步转宽松，下游对高价抵触心态较强，上涨缺乏驱动，市场宽幅震荡，临近会议结果落地，波动率加大。操作上，建议谨慎。 焦炭：★☆☆（港口库存压力渐起，等待会议落地情况） 周三焦炭期价震荡下跌，截止夜盘主力01合约收盘1975，跌幅1.18%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1760，环比-50。基差-44.5，环比+22.5。现货方面，宏观情绪反复，等待本周国内外数据和会议落地。需求上，下游钢材价格偏弱震荡，铁水复产进入尾声，钢厂刚需补库为主。11月初由于煤比炭跌幅更大，焦化厂利润尚可，供给相对充分，需求保持刚需。库存方面下游焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大，但港口方面累库明显，价格率先下跌。第二轮提降由于下游利润尚可，暂未实施，但随着港口成交的弱势和钢材价格的回落，预计月内二轮提降正在路上。盘面主力合约升水现货1轮左右提涨，短期基本面和宏观情绪博弈，周内等待国内政策落地情况，建议观望。 玻璃：★☆☆（关注本周宏观情绪及消息） 近期现货均价重心维持上移，多家企业连续提涨。10月底浮法玻璃产线冷修停产速度进一步加快，周内一条600吨/日产能产线冷修。当前浮法玻璃日熔15.84万吨，整体已接近于23年年初水平，且当前已较为接近供需平衡范围内。需求方面，近日随盘面继续推高，市场拿货情绪再度升温，沙河地区投机拿货需求再度增强，此外各地产销均维持较好态势。上周浮法玻璃原片去库幅度再度加大，周度去库588.30万重量箱，各地均有所去库，其中华中地区去库幅度最大。本周预计仍将维持去库态势。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。持续关注宏观政策/会议及终端地产需求修复的延续情况，谨防宏观不及预期。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 碱厂价格维持大稳小动。上周唐山三友主动减产，个别装置波动，因此上周产量仍有一定下滑，环比减少1.52万吨。产线方面，昨日青海两企业装置问题减量，此外11月亦有江苏井神存检修预期。当前整体供应仍处于相对高位。需求方面，上周纯碱出货情况有一定好转，因月底通常为新订单接收期、下游玻璃厂有补库需求在，但今年整体浮法玻璃、光伏玻璃资金压力较大，整体采购偏刚需为主。此外期现商投机需求相对较多。库存方面，周一口径厂库库存转为去库，库存环比减少1.55万吨，但整体库存仍维持高位。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。短期需关注宏观重要会议预期及兑现情况，或暂偏震荡运行，但在情绪消化后仍将回归基本面弱势现实。持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价偏强） 昨日油价呈V字形走势。昨日美国大选投票日，唱票过程中特朗普明显领先，并最终宣告胜选，市场交易特朗普胜选，美元指数强势上涨，油价持续下跌，但在美股开盘后，原油盘面受市场风险偏好改善的带动，跟随美股持续走高。晚间EIA周度数据显示，11月1日当周，美国原油产量持稳于1350万桶/日，原油进口量环比增加26.5万桶/日至624万桶/日；原油出口量环比减少141.4万桶/日至285万桶/日，商业原油库存增加214.9万桶，汽油库存增加41.2万桶，馏分油库存增加294.7万桶，汽油隐含需求882.8万桶/日，报告整体偏空。据小文报道，美国由于飓风拉斐尔，美国墨西哥湾17.4%的石油生产被迫停产。短期油价偏强震荡，关注宏观地缘消息扰动。 动力煤：★☆☆（市场大稳小动，价格分歧持续，日耗支撑相对偏弱） 产地供给高位持稳，价格大稳小动，市场采购多为刚需，整体表现相对平稳，季节性需求集中释放仍未有明显迹象。港口价格继续松动，下游压价采购为主，部分贸易商让利幅度增加，但市场博弈仍在继续，实际成交偏少。进口价格僵持，外矿坚挺，成本上涨，上下游报还盘有差距。今日立冬，但冷空气影响在周末开始逐步减弱，北方后续有回暖趋势，南方大部仍处于适宜区间，用电需求支撑有限，短期看日耗大幅上升驱动不足。非电煤化工部分装置复产，少量装置环保限产，整体需求稳中有增。主要省市电厂库存继续累增，内陆地区库存增幅相对明显。大秦线检修结束，叠加呼铁局运费优惠，北港铁路调入维持高位；终端日耗压力小，拉运需求回落，调出偏低，北港继续累库。冷空气扰动下，供热需求或中旬开始增长，煤价或季节性回升，但由于供给端表现强劲，且行业库存处于新高，因此上方空间同样有限。 工业硅：★☆☆（硅价继续探涨，但价格分歧下，实际成交难有改善；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周三工业硅主力2412合约收盘12555，幅度-2.26%，跌290，单日减仓1469手；现货价格保持上涨，再生硅及低品牌号货源相对偏紧，价格略有上浮，其他主流牌号交投依然平淡，硅企挺价捂货，但与下游仍有一定分歧。西南硅企停减产情况持续，北方产地开工趋稳，近期供给收紧预期增加，但产量依然处于高位。多晶硅价格弱稳，西南地区开工因电价有所下降，但下游低开工，采购需求低于供给，硅料供给仍过剩。有机硅行业淡季，下游观望居多，刚需采购为主，价格有继续松动迹象。铝合金价格平稳运行，下游按需采买，成交一般。工业硅行业库存环比继续增长，不断有仓单流入市场，市场及工厂库存继续攀升。目前工业硅基本面暂未大变，现货价格继续紧贴盈亏线窄幅震荡。近期消息面多扰动，产业政策变化驱动盘面宽幅震荡，建议参考99硅现货价格区间操作。 碳酸锂：★☆☆（美国大选结果落地，特朗普遏制新能源政策在一定程度上打压锂市场情绪） 11月6日，碳酸锂期货主力LC2501合约下跌2.19%，报收于75900元/吨，成交量31.76万手，持仓量22.62万手，减仓9058手。昨日美国大选结果落地，特朗普当选为美国第47任总统，其遏制新能源政策在一定程度上打压锂市场情绪。从基本面来看，锂矿端挺价情绪较浓；锂盐端开工情况良好，部分辉石生产企业开工率保持高位，部分云母生产企业在11月计划检修，盐湖料生产企业随着青海地区天气渐冷产量减少。整体供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍存。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，主因储能领域带动。库存端SMM周度样本库存延续去库，累库拐点未至；进入11月，仓单压力渐缓。后续可关注下游补库情况及库存拐点情况，中期确定性过剩格局未有改变，中长期仍以偏弱思路对待。 新湖化工 沥青：★☆☆（需求短期尚可） 沥青主力合约切换至Bu 2501。本周厂库社会库均下降。受成本端原油价格上涨及宏观利多消息影响，沥青夜盘期间也出现一定上涨，山东地区，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。华东地区，随着宁波科元、江苏新海复产，区内产量增加明显；需求方面，受天气好转，近期出货明显提升。整体来说，近几日需求尚可，目前北方仍有一定收尾项目，但随着气温逐步下降，需求日益萎缩，价格也承压，另外，盘面还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（短期基本面偏紧） 因装置利润不佳，MTBE和烷基化装置停车较多，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，但进入11月，气温继续下降，燃烧需求增加。近期到港不多，预计基本面将小幅改善。OPEC+将减产措施延长一个月，伊朗和以色列之间的反击尚未结束，油价开始转强，市场情绪得到提振，叠加液化气基本面有好转预期，因此PG2412震荡偏强。 燃料油：★☆☆（伊朗反击尚未落地） 短期伊朗和以色列之间的冲突，让市场担忧伊朗的高硫出口受到影响，伊朗高硫出口占新加坡中国和马来西亚到港量的14.6%左右。中期来看，欧洲约有70万桶/天的CDU检修结束，预计增加6万桶/天的燃料油供应，此外，俄罗斯高硫出口处于高位。库存方面，新加坡库存骤降24%，富查伊拉库存增加3.1%，美国残渣燃料油库存减少3.9%。11月起，国内炼厂检修增加，投料需求环比下降。2025年第一批原油出口配额即将下发，将导致明年第一季度的高硫需求环比走弱。短期FU2501裂解受地缘支撑，中期基本面驱动不足。 低硫燃料油：★☆☆（新加坡库存低位） 10月下旬Dangote炼厂装载了9万吨的出口招标，且其将原油加工量从9月份的平均23万桶/天提高到平均28万桶/天，随着原油加工量的增加，预计低硫产量将继续增加，由于当地难以消耗10万桶/天的低硫产量，预计出口也会增加。10月下旬，南苏丹管道已修复，预计中/重质低硫原油出口将增加7-8万桶/天。中东地缘冲突不断，造成船舶绕行，船燃需求预期增加。供需双增，考虑到新加坡库存处于低位，且国内仍然面临配额不足的问题，预计新加坡低硫裂解维持高位震荡。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格跌幅较大。原料端隔夜盘价格上涨，早间PX商谈水平僵持为主。日内油价受特朗普胜选而走低，下游PTA期货也大幅下跌，以致PX商谈水平持续走弱。且在PTA工厂以及卖方出货影响下，PX跌幅加深。PX基本面无新增变动，场内现货卖盘报价偏多，浮动价商谈区间继续僵持，12月在-15左右成交，1月在-14/-12区间商谈。尾盘实货12月在808/818商谈，1月在818买盘报价，12/1换月在-6有卖盘。原料方面，原油震荡，石脑油收于670美元/吨，PXN151美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围尚可，聚酯工厂有递盘，不过现货基差分化。个别主流供应商出货。11月中上主港在01贴水75~85附近成交，宁波货偏低在01-90~95有成交，价格商谈区间在4740~4880附近。11月底主港在01贴水75~80有成交。主流现货基差在01-83。油价震荡，PX现货822美元/吨，PTA现货加工费419元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92.5%，终端织造开工82%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，直纺涤短期货跟随原料震荡下跌，上午市场气氛尚可，工厂成交多集中在上午，下午随着价格逐步走低，观望心态加重，而期现及贸易商方面下午优惠也逐步加大。直纺涤短销售高低分化，平均产销67%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6950-7150元/吨出厂或短送，福建7150~7200附近短送，山东、河北主流7050-7250元/吨送到。装置方面，开工率偏高运行。需求端，原料震荡，纯涤纱、涤棉纱暂稳走货，销售一般，小幅累库。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心冲高回落，场内交投尚可。夜盘乙二醇盘面震荡抬升，上午依旧维持偏强格局，现货高位成交至4710元/吨附近，临近中午盘面回落下行。下午乙二醇重心走低过程中现货基差小幅走强。日内市场心态受外围因素影响为主，美国大选结果出炉，后期贸易争端重启纺服出口将再受到压制。美金方面，乙二醇外盘重心高位回落，日内买卖价差较宽泛。上午近期船货商谈在552-556美元/吨附近，午后商谈重心回落至540-545美元/吨附近，人民币贬值下买盘跟进观望。装置方面，内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇新装置于9月底开车，10月中旬出料，期间短暂停车后目前已重启。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，乙二醇港口库存仍低，目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（下跌空间短期受限） 上一交易日，国内苯乙烯市场涨跌不一。江苏市场收8800-8950元/吨，较上一交易日均价跌30元/吨。日内，宏观消息欠佳，原油弱盘，苯乙烯原料跟主力盘高开低走，江苏、华南市场整理跌价。山东、华北生产企业稳中上涨，市场随行就市，交投整理小涨。短期苯乙烯供需格局仍偏紧，高基差和低库存将为其提供强支撑作用，原料并未出现暴跌行情，苯乙烯价格继续下跌遇阻。中期来看，利润修复或刺激出新的供应增量，届时苯乙烯基本面驱动有望转向，若配合原料趋势继续偏空，苯乙烯则有机会打开下行空间。 LL：★☆☆（关注宏观情绪变化） PE整体负荷维持同比低位；标品进口窗口打开，海外朝国内报价增多，预计后续进口存在增量；新产能天津南港的货源已有在市场流通。PE整体开工好转即将转弱，农膜开工见顶，下游厂家备货意愿较弱。PE整体库存压力不大。01合约基差170元/吨；L2501-PP2501合约价差760元/吨左右。PE下游需求即将转弱，但标品库存压力不大，基差较强，短期价格震荡调整，关注宏观情绪的变化；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季逐渐进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注宏观情绪变化） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，裕龙石化计划下旬开车，关注天津南港以及金诚石化的投产进度。需求旺季临近尾声，下游厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约与现货平水；L2501-PP2501合约价差760元/吨左右。PP新产能即将投产，下游需求转弱，短期价格偏弱震荡，关注宏观情绪的变化，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而需求进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.83万吨，环比减少0.17万吨，同比增加1.11万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 新湖农产 油脂：★☆☆（短期油粕均强 逻辑各不同） 昨天，BMD毛棕午后非常强势，1月合约当日上涨2.35%，报收4918林吉特/吨。短期利多消息主要有：10月印度棕榈油进口环比大幅增加59%至84万吨，因排灯节需求。11月6-8日印尼举行行业会议，预计观点利多。此外，近期国际价格强势，市场预估12月印尼棕榈油出口税继续上调。11月11日（下周一）MPOB即将公布马棕10月数据，预估库存环比稍降，现实供需偏中性。中长期国际棕榈油偏强逻辑未改，即11月-2月为产地季节性减产季、25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠、25年1月印尼B40开始实施、25年1-2季度印尼出口LEVY可能需上调。中长期逻辑未改之前，棕榈油暂无回调理由。11月马棕进入季节性减产季第一个月，关注出口及库存变化。特朗普再度当选，昨日美元非常强势，有色、黄金等跌幅较大。CBOT大豆夜盘止跌回升，日线暂时震荡。基本面看，近期巴西大豆播种进度快速回升，国际大豆供给中期压力仍大。国内方面，昨天国内油脂偏强，市场交易特朗普政策及国内大豆到港延迟预期，昨日国内豆粕显著偏强，油粕比有所走弱。夜盘油粕强势近持续。中期，国内油脂整体供需偏宽松的局面可能会有所收紧，品种间的供需强弱差异依旧会存在。中短期，棕榈油偏强逻辑持续，先关注马棕11月库存预期。操作上，多单谨慎持有。套利方面，中长期豆棕价差仍趋跌，油粕比部分止盈。 花生：★☆☆（关注油厂采购 延续偏震荡走势） 昨天，国内花生盘面弱势走弱。PK2501上涨0.25%，报收8142元/吨。2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕，内贸市场销量不佳，价格若显著上涨，各方追涨心理会偏谨慎。当前国内整体上货量依然不大，但河南部分地区上量较好。需求方面，随着盘面冲高回落，中间商获利出货心态增强，大油厂继续稳健收购策略，但部分中小型油厂试探性下调收购报价。短期若价格继续走弱农户惜售心理会再度加强，叠加油厂采购，盘面走弱空间有限。中期仍有阶段性稍偏强可能，但大行情概率较低。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比持平，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于1004.75，涨0.3%，扭转了早盘的跌势，主要受益于最终用户的逢低买入。早盘基准期约一度跌至一周来的最低点每蒲式耳9.82美元，因为市场担心唐纳德·特朗普赢得美国总统大选后美国将与最大进口国中国出现新的贸易壁垒。但是到1月份特朗普上任时，中国的采购已经季节性转向南美大豆。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。美国大选尘埃落地，巴西大豆播种进度迅速赶上。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面窄幅波动，跌势暂缓，10月份生猪各合约走势仍以下跌为主，11合约临近交割月，在现实较预期偏强的情况下，月末期间11合约以偏强走势完成期现回归，但01等合约走势仍延续偏弱。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，相对提振阶段性生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（特朗普当选，关注市场情绪变化） 外盘方面，美玉米收割接近尾声，季节性压力有所减弱，美玉米出口销售预期依旧强劲，加州计划使用E15汽油，增加燃料乙醇行业的玉米需求预期。美国农业部将于周五发布11月份供需报告。分析师预测美国玉米单产为每英亩183.7蒲式耳，仅比10月份政府预测的183.8蒲式耳低0.1蒲式耳。美国2024/25年度玉米期末库存可能从上月的19.99亿蒲式耳下调到19.46亿蒲式耳。国内方面，近期玉米市场在政策利多带动下看涨心态明显好转，市场传闻东北增储2000万吨，带动市场看涨情绪，东北玉米价格有所反弹，基层惜售情绪升温，后面仍需关注增储落地情况。华北地区玉米售粮意愿增加，价格承压。盘面交割利润较好，短期受到做空套保压力，近日在没有新增因素提振下出现回落，继续上行仍需现货端配合，后续关注东北降雪后新粮上市阶段基层售粮节奏，中长线仍以逢低布局多单为主。2020年中美第一阶段贸易协议签订后我国开始超配额进口玉米，当时我国市场缺口较大，需要大量进口玉米来补足，但今年我国玉米价格低位，进口储备玉米库存仍较高，进口玉米虽价格优势明显，但对进口玉米补充需求下降，今年4月份我国玉米进口政策收紧，因而预计在反制阶段对玉米价格影响有限，若再次签订协议则仍有利空影响，因而特朗普当选对当下连盘玉米的直接影响短期预计较为有限，间接影响及中长线影响则偏向利空，实际影响仍需关注政策导向变化。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面来看，昨日特朗普大选获胜，更宽松的化石能源政策或影响全球能源价格，关注原油价格变动对国际糖价的影响。隔夜国际原糖期货主力合约收盘报价22.06美分/磅，基本面来看，短期由于北半球还没有全面开榨，糖价继续高位震荡，全球范围内的贸易流是否能够持续趋松需要等待北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，总体走势相对偏弱。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，印度开榨之后，新季产量数据和其国内食糖销售价格会较前期更加确定，E20计划中的乙醇招标也在进行中，这些都会影响印度食糖出口利润和库存变动，从而影响2025年印度能否给出新的出口配额。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，国内广西糖可能提前开榨，甜菜糖已经全部开榨，但目前新糖生产尚未进入高峰，因此国内自身驱动不足，基本面无明显变化，短期国内糖价的支撑主要是新旧榨季交替较低的结转库存和尚未大幅下破的国际糖价。中期来看，国内新季供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期仍将回归偏弱运行，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（大选结果已定，关注人大会议） 昨日美国大选尘埃落定，特朗普上台后市场担忧其如前期发言般对中国进口商品加征60%-100%关税，棉价有所下挫。虽然贸易战开始后我国终端纺服出口到美国的比例已经逐步减少，也尝试从一带一路的路线发展新的贸易伙伴，但美国仍旧占据我国纺服出口主导地位之一，即便在疆棉禁令后，我国企业也积极采用进口棉来完成对应订单。如若征加关税政策落实，其对我国而言是终端出口需求的缩量，同时对于美棉而言中国的签约量将有所减少。尽管不论我国出口至美国的纺织服装份额还是对于美棉的采购依赖度在近年都逐步减少，但体量依旧较大，双方都较难在短时间找到其他替代国家，全球棉纺产业链进出口结构上的转变可能会引发阵痛从而导致棉价下跌。不过当下，政策还未实施，昨日棉价下跌后现货交投有所放量，纱厂买盘支撑依存且市场对于特朗普上台后的潜在利空已存有部分计价，短期或避险情绪下震荡偏弱运行但深跌可能性较低，1月合约成本定价的逻辑在当下对于盘面仍存粘性，依旧是上有压力下有支撑的格局，需要关注后续美国征税政策落实与否以及人大会议政策刺激的规模。 新湖宏观 黄金：★★☆（美元强势走高叠加市场削减对美联储明年降息的押注，金价大幅回调） 从盘面上看，隔夜金价大幅回调，盘中一度下跌超3个点，失守2700关口。美国总统大选结果揭晓，共和党候选人特朗普当选。高额关税政策可能会抬高通胀，华尔街下调了对美联储明年降息的押注，美债10年期收益率涨至7月以来高位，美元强势走强，伦敦金价走低创5个月来最大单日跌幅。短期特朗普当选提振美元走强，叠加前期避险资金获利了结，金价可能有所承压。中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，叠加全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注周五美联储议息会议。 欧线集运：★☆☆（关注盘面预期与现实的博弈，建议短期离场观望） 昨日盘面来看，各个合约的历史波动率快速下降，远月跌幅大于近月，不同合约存在不同幅度的下跌，月间差多走出反套结构。市场开始不断交易和计价特朗普上台之后的具体影响，预期与现实的博弈再次焦灼起来。特朗普当选之后对于欧线的影响主要有两个方面，一是会进行加关税等一系列贸易保护主义政策，会造成美线的短期集中抢运，但长期会影响至美国的出口总量。若美线出现了运力紧张的情形，则可能会影响到其他航线的运力供给，若真实影响到欧线的运力，则对于ec是利多的。但是加关税的具体影响程度和时间，并不如2018年如此激烈，中国的制造业企业产业链转移已经在2018年之后至东南亚等区域，国内出口受关税影响较大的产品，一定程度上也将关税成本转移到了产品成本中，因此实际影响可能有限。二是美国对中东局势的态度转变，特朗普政府倾向于更快更彻底地解决中东问题，这将加速中东冲突的结束，有可能加速解除绕行，绕行的解除将利空欧线。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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