广发策略 | 美国大选靴子落地,A股将如何演绎?

（以下内容从广发证券《广发策略 | 美国大选靴子落地,A股将如何演绎?》研报附件原文摘录）
　　截至北京时间2024年11月6日19点，根据美国NBC NEWS等主流媒体的统计结果，特朗普基本已赢得2024年美国总统大选，且共和党拿下参众两院也是大概率事件，也就是出现了共和党横扫、府院统一的情况。往前看，大国竞争的趋势不会改变，对于海外环境的变化，国内政策有其独立的节奏、也会有相应的应对措施。回到当前投资层面，美国大选结束，对于风险资产而言是靴子落地了，叠加共和党横扫的概率也很高，海外宏观环境的不确定性降低了。 摘 要 截至北京时间2024年11月6日19点，根据美国NBC NEWS等主流媒体的统计结果，特朗普基本已赢得2024年美国总统大选，且共和党拿下参众两院也是大概率事件，也就是出现了共和党横扫、府院统一的情况。 资本市场事实上已提前一个月进行了“特朗普交易”，但资产价格的反应可能是“看长做短”，在现实落地之后，市场可能会回归自身政策面、流动性、基本面的判断。我们理解，往前看，大国竞争的趋势不会改变，对于海外环境的变化，国内政策有其独立的节奏、也会有相应的应对措施。回到当前投资层面，美国大选结束，对于风险资产而言是靴子落地了，叠加共和党横扫的概率也很高，海外宏观环境的不确定性降低了。短期而言，市场焦点仍在于国内财政落地节奏和基本面数据的验证，这决定了顺周期板块是否能接力上涨；另外，考虑到竞争承诺兑现的折扣，对于已计入较多悲观预期的出口链，也可适当进行挖掘，比如亚非拉出口链；中期而言，半导体、军工等自主可控板块仍是重点。 最后，如果想尽量减少对特朗普未来政策不确定性的博弈，我们建议可以自下而上关注三个选股线索：①困境反转；②连续12个月PB破净；③并购重组（股权协议转让）。 风险提示 地缘政治风险，海外通胀风险，国内政策低预期等。 正 文 一、美国大选靴子落地，A股将如何演绎 截至北京时间2024年11月6日19点，根据美国NBC NEWS等主流媒体的统计结果，特朗普基本已赢得2024年美国总统大选，且共和党拿下参众两院也是大概率事件，也就是出现了共和党横扫、府院统一的情况。 我们点评如下： 第一，今年的选举结果与10月份以来博彩平台、民调数据的预测基本一致。历史上看，11月初的民调数据与最终总统选举结果基本一致，只出现过两次例外情形，2016年的特朗普、1948年的杜鲁门。 第二，今年进行过两轮“特朗普交易”，一次是在6-7月（首轮总统辩论阶段）、另一次是10-11月（临近大选阶段），资产价格表现为：美元强势、美债利率上行、黄金上涨、油价下跌、铜价下跌、美股震荡。但从另一个角度看，当前的“特朗普交易”可能已经计入了较多预期，不排除市场在短期内进行反向交易。 第三，共和党大概率统一府院，有利于扩张性财政政策的推行。当前市场关注焦点在于明年美国财政政策的走向。联邦预算委员会（CRFB）测算显示，特朗普的政策主张对美国国内的财政刺激力度更大，同时也会带来更大的赤字规模，未来10年，哈里斯的计划会增加3.95万亿美元的债务规模，而特朗普的计划则会增加7.75万亿美元的债务规模。众议院的专属权力包括提出财税相关法案，如果最终总统的归属与众议院的归属不一致，那么明年开始美国的财政扩张可能面临不确定性。当前的选举结果，大大降低了这种不确定性，利好风险资产价格的表现。 历史上来看，共和党统一府院的案例比较少，仅有2002-2006年这段完整的时间，彼时，美元指数下跌，大类资产表现都很突出。但由于历史环境的不同，当前不好直接进行类比。 第四，回到对A股的影响路径来看： （1）对全球经济的影响：特朗普推行的加大减税、提高关税、收紧移民等政策，整体看对美国经济可能短多长空，核心通胀有较大回升压力，这会迫使美联储降息节奏放缓、美债利率维持高位震荡、美元持续强势，对全球流动性的宽松、全球制造业PMI的长期复苏都会带来较多挑战。 （2）对我国出口和汇率的影响：对我国出口和人民币汇率也会带来较大扰动，强化国内宽财政预期的同时弱化了国内宽货币的预期，在此情况下，如果特朗普加征大比例关税，那么明年的财政刺激力度可能需要进一步加码。 （3）当前的核心定价因素：当前国内宏观经济的矛盾点仍在于内部债务周期的化解以及CPI下行周期的扭转。客观来说，海外政策周期、货币环境以及全球经济无疑会加大国内经济复苏的波折，但决定趋势性方向的因素仍在于自身内部，“以我为主”，目前国内政策基调已明确转向，核心在于除了化解风险的财政支出（化债、收储、大行补充资本）以外，能否有足够力度的拉动需求的财政。 （4）行业层面：出口行业特别是对美敞口大的行业仍面临较大不确定性。但值得一提的是，特朗普上一任期对于竞选时关税的制裁承诺并没有完全兑现，而是打了较大折扣，比如特朗普在2016年的竞选活动中，提出对中国进口商品征收45%关税，最终对华实施的最高加征税率是25%；再比如特朗普也承诺废除奥巴马医改、降低药价、不会削减医疗补贴等，最后均尝试兑现但并未成功。叠加多数行业存在关税豁免的额度，因而加征关税实际的影响可能会好于市场的悲观预期。另外，贸易壁垒可能导致新能源产业链也会有压力，但在过去几年股价下跌之后，悲观预期已经计入较多，现阶段股价决定因素在于行业自身供需因素的变化；对于半导体行业，一方面在上游材料和设备制裁加码的背景下，扩产可能也有压力，另一方面国产替代被迫更快推进，市场情绪较高的当下，资金可能会直接交易国产替代空间。 （5）最终结论：资本市场事实上已提前一个月进行了“特朗普交易”，但资产价格的反应可能是“看长做短”，在现实落地之后，市场可能会回归自身政策面、流动性、基本面的判断。我们理解，往前看，大国竞争的趋势不会改变，对于海外环境的变化，国内政策有其独立的节奏、也会有相应的应对措施。回到当前投资层面，美国大选结束，对于风险资产而言是靴子落地了，叠加共和党横扫的概率也很高，海外宏观环境的不确定性降低了。短期而言，市场焦点仍在于国内财政落地节奏和基本面数据的验证，这决定了顺周期板块是否能接力上涨；另外，考虑到竞争承诺兑现的折扣，对于已计入较多悲观预期的出口链，也可适当进行挖掘，比如亚非拉出口链；中期而言，半导体、军工等自主可控板块仍是重点。 最后，如果想尽量减少对特朗普未来政策不确定性的博弈，我们建议可以自下而上关注三个选股线索：①困境反转；②连续12个月PB破净；③并购重组（股权协议转让）。 风险提示 地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性使得全球流动性缓和（美联储降息节奏、美债利率下行幅度）低于预期；海外政局的不确定性，国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。 报告信息 本摘要选自报告：《美国大选靴子落地，A股将如何演绎？》2024-11-06 报告作者： 刘晨明 S0260524020001 郑恺 S0260515090004 李如娟 S0260524030002 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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