【证券Ⅱ*胡翔】深度:自营助推业绩回暖,利润拐点明确显现——上市券商2024年三季报综述
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证券Ⅱ 自营助推业绩回暖，利润拐点明确显现 ——上市券商2024年三季报综述 业绩概览：24Q3盈利大幅优化，证券行业迎来业绩拐点。1）收入及盈利：24Q3大幅回暖，前三季度业绩降幅收窄。2024年前三季度，44家上市券商合计营收同比-3.0%至3,787.3亿元，归母净利润同比-5.8%至1,094.9亿元；其中Q3单季度合计营收同比+20%至1,387.6亿元，合计归母净利润同比+38%至414.7亿元。2）杠杆率微降，ROE较上年同期有所下滑。截至2024Q3，44家上市券商平均杠杆率由上年末的3.45下降至3.31；2024Q1~3平均年化ROE较上年同期-0.5pct至5.7%。3）自营业务系业绩主要支撑，轻资产业务相对承压。分业务情况来看，三季度券商自营业务受益于9月末权益市场行情走高而大幅提振，资管业务表现相对坚韧，经纪、投行、信用业务则仍受到监管环境与交投情绪压制。 重资产业务：自营显著改善，利息净收入持续下滑。1）自营业务：2024年9月权益市场主要指数大幅上涨，债市全年走牛，前三季度收入同比+22%。在9月末股市反弹以及债市全年长牛的推动下，上市券商24Q1~3合计自营业务收入同比+22%至1,279亿元；24Q3自营投资收益率（年化）达到5.12%，环比增长1.35pct，较23Q3增长3.21pct。2）信用业务：两融及股票质押规不断压降，利息净收入同比-27%。2024Q3末上市券商合计融出资金12,287亿元，较上年末-9%，合计买入返售金融资产3,494亿元，较上年末-23%。受此影响，2024H1上市券商合计利息净收入同比-27%至262亿元。 轻资产业务：资管相对稳健，经纪、投行持续承压。1）泛财富管理：经纪业务随市波动，资管业务表现坚韧。2024年前三季度市场交投情绪仍处于低位，24Q1~3上市券商合计经纪业务收入同比-13%至700亿元；券商资管及私募基金存续规模保持稳定，公募基金存续规模稳中有增，上市券商24Q1~3合计资管业务收入同比-2%至339亿元。2）投行业务：股权融资大幅缩水，前三季度收入同比-38%。受股权融资规模大幅下降影响，24Q1~3上市券商合计投行业务收入同比-38%至217亿元，头部券商普遍遭受较大影响。 投资建议：业绩与估值共振，坚定看好券商板块。我们推荐如下方向：1）市场交投活跃度回升预期下，轻资产业务能力突出的互联网券商及线上交易平台有望进一步兑现ROE弹性，推荐【指南针】、【同花顺】、【东方财富】，建议关注【财富趋势】。2）资本市场改革加速叠加行业并购重组渐次落地，大型券商仍具备突出优势，推荐【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【国泰君安】、【招商证券】。 风险提示：1）宏观经济复苏不及预期；2）资本市场监管趋严；3）行业竞争加剧。 （分析师 胡翔、葛玉翔、武欣姝） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
证券Ⅱ 自营助推业绩回暖，利润拐点明确显现 ——上市券商2024年三季报综述 业绩概览：24Q3盈利大幅优化，证券行业迎来业绩拐点。1）收入及盈利：24Q3大幅回暖，前三季度业绩降幅收窄。2024年前三季度，44家上市券商合计营收同比-3.0%至3,787.3亿元，归母净利润同比-5.8%至1,094.9亿元；其中Q3单季度合计营收同比+20%至1,387.6亿元，合计归母净利润同比+38%至414.7亿元。2）杠杆率微降，ROE较上年同期有所下滑。截至2024Q3，44家上市券商平均杠杆率由上年末的3.45下降至3.31；2024Q1~3平均年化ROE较上年同期-0.5pct至5.7%。3）自营业务系业绩主要支撑，轻资产业务相对承压。分业务情况来看，三季度券商自营业务受益于9月末权益市场行情走高而大幅提振，资管业务表现相对坚韧，经纪、投行、信用业务则仍受到监管环境与交投情绪压制。 重资产业务：自营显著改善，利息净收入持续下滑。1）自营业务：2024年9月权益市场主要指数大幅上涨，债市全年走牛，前三季度收入同比+22%。在9月末股市反弹以及债市全年长牛的推动下，上市券商24Q1~3合计自营业务收入同比+22%至1,279亿元；24Q3自营投资收益率（年化）达到5.12%，环比增长1.35pct，较23Q3增长3.21pct。2）信用业务：两融及股票质押规不断压降，利息净收入同比-27%。2024Q3末上市券商合计融出资金12,287亿元，较上年末-9%，合计买入返售金融资产3,494亿元，较上年末-23%。受此影响，2024H1上市券商合计利息净收入同比-27%至262亿元。 轻资产业务：资管相对稳健，经纪、投行持续承压。1）泛财富管理：经纪业务随市波动，资管业务表现坚韧。2024年前三季度市场交投情绪仍处于低位，24Q1~3上市券商合计经纪业务收入同比-13%至700亿元；券商资管及私募基金存续规模保持稳定，公募基金存续规模稳中有增，上市券商24Q1~3合计资管业务收入同比-2%至339亿元。2）投行业务：股权融资大幅缩水，前三季度收入同比-38%。受股权融资规模大幅下降影响，24Q1~3上市券商合计投行业务收入同比-38%至217亿元，头部券商普遍遭受较大影响。 投资建议：业绩与估值共振，坚定看好券商板块。我们推荐如下方向：1）市场交投活跃度回升预期下，轻资产业务能力突出的互联网券商及线上交易平台有望进一步兑现ROE弹性，推荐【指南针】、【同花顺】、【东方财富】，建议关注【财富趋势】。2）资本市场改革加速叠加行业并购重组渐次落地，大型券商仍具备突出优势，推荐【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【国泰君安】、【招商证券】。 风险提示：1）宏观经济复苏不及预期；2）资本市场监管趋严；3）行业竞争加剧。 （分析师 胡翔、葛玉翔、武欣姝） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
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