【西南期货】 能源化工早间评论

（以下内容从西南期货《【西南期货】 能源化工早间评论》研报附件原文摘录）
　　能源化工早间评论 西南期货研究所 2024.11.7（星期四） PART/ 1 合成橡胶 ? 空单止盈 ? 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.33%，山东主流价格上调至14800元/吨，基差持稳。前期基本面仍偏弱盘面也在兑现，成本端或阶段性企稳以及RU、NR短期企稳，建议空单止盈。原料端，丁二烯价格下调至11250元/吨，或暂时企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至57%附近，环比走低；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，四季度有走弱风险；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比去化，同比处于偏低水平。 总结：建议空单止盈。 PART/ 2 天然橡胶 ? 关注抛空机会 ? 上一交易日，天胶主力合约收涨2.14%，20号胶收涨2.30%，上海现货价格上调至17150元/吨，基差持稳。供应扰动实际影响或不及预期，且预计在全球二轮衰退交易下需求端受到扰动盘面有下行空间，中期关注抛空机会。供应端，海外供应有逐渐增加趋势，原料价格进入下行轨道，国内产区台风及冬储扰动，原料价格下行偏缓于海外；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计四季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为194.1万吨，同比增10%。 总结：建议关注抛空机会。 PART/ 3 PVC ? 关注远月抛空机会以及近远月正套机会 ? 上一交易日，PVC主力合约收跌0.96%，现货价格持稳（0）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡偏弱延续回落，前期我们提到PVC市场供需矛盾短期难改，宏观会议预期实际影响有限，后市或震荡等待供需矛盾的再次积累，后市竣工端或继续向下对于远月合约形成压力，所以建议关注远月抛空机会以及近远月正套机会。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，隆众数据显示， 本周PVC生产企业产能利用率在79.19%环比增加1.95%，同比增加2.68%；需求端，下游开工同比处于低位，出口上周略微走弱，BIS延期确认，印度采购意愿加强，出口有望保持韧性；电石出厂价本周环比回落，兰炭价格周内持稳，液碱、片碱基本持稳，山东综合利润环比回升，氯碱综合利润回升，中下游利润也处于低位。 华东地区电石法五型现汇库提在5270-5370元/吨，乙烯法维持在5450-5750元/吨。 隆众数据显示，截至10月31日PVC社会库存老样本初步统计环比减少0.77%至47.45万吨，同比增加12.28%。 观点：关注远月抛空机会以及近远月正套机会。 PART/ 4 尿素 ? 震荡思路对待 ? 上一交易日，尿素主力合约收跌1.51%，山东临沂市场下调至1820（+20）元/吨，基差走扩。最新一期库存数据再次大幅累库，库存整体处于绝对高位水平，且外盘价格相对国内偏高短期或仍难有明显出口，前期出口预期基本证伪，后市在环保政策以及气头减产下供应端有收缩预期，需求端主要关注冬储需求以及复合肥生产提升，所以盘面大幅下跌空间或也不大，前期空单建议逢低止盈，整体思路由前期偏空对待转为震荡思路，关注出口变化以及前期政策落实情况。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至19万吨下方，同比往年处于最高水平；需求方面，复合肥开工继续下滑，对原材料尿素的采集也无明显改善，其他工业需求多按需采购为主，农业多以储备性需求为主，逢低适当推进；截至2024年10月30日，中国尿素企业总库存量125.14万吨，较上周增加7.88万吨，环比增加6.72%。 观点：建议震荡思路对待。 PART/ 5 对二甲苯PX ? 谨慎偏空思路对待 ? 上一交易日，PX2501主力合约下跌，跌幅2.48%。亚洲PX CFR中国收盘价843美元/吨，PX FOB韩国收盘价为821美元/吨，PXN价差调整至172美元/吨，PX-MX价差持续压缩至94美元/吨。 供应方面，近期PX检修增多，开工率下滑至79.6%。具体来看，福化集团负荷略有提升，浙江石化一条重整11/1停车检修，PX负荷下调，后期可能仍然会有调整。中化泉州前端装置故障，PX负荷波动。进口方面，9月中国大陆PX进口量环比增长22%至92万吨，突破2022年9月以来的单月最高进口量。成本端方面，近期外围因素扰动较多，原油波动较大。需求端方面，下游PTA价格震荡调整，对原料端PX支撑不足。 综合来看，PX供应仍处高位水平，进口增多，近期PX主要受成本端主导，原油震荡偏弱运行，或面临较大波动。预计短期PX价格或跟随成本端震荡调整，建议谨慎偏空思路对待，注意成本端原油变动情况。 PART/ 6 PTA ? 短期弱势震荡调整 区间逢高空操作 ? 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅2.58%。华东市场现货价为4865元/吨，基差率0.64%。现货市场商谈氛围一般，现货基差分化，11月中上主港在01-80附近商谈，宁波货偏低在01-90~95附近商谈。 供应端方面，PTA负荷在80.4%，近期华东一套200万吨PTA装置目前升温重启中，该装置1月底停车。华东一套250万吨PTA装置逐步停车中，预计一周附近。华东一套300万吨PTA装置装置故障，目前涉及其中一条150万吨PTA装置停车，预计7-10天。需求端方面，聚酯负荷上升至92.9%附近。江浙涤丝产销整体依旧偏弱，平均产销估算在4成左右，江浙终端开机率高位维持，但后市有转弱预期。成本端方面，PTA加工费调整至284元/吨附近，PXN调整至175美元/吨左右，原油和PX价格震荡偏弱调整，短期成本端支撑不足。 综上，PTA成本端支撑乏力，加工费中性，供应高位，平衡表预期累库，需求端有逐步转弱预期。短期PTA或维持弱势震荡格局，价格受成本及宏观影响较大，建议区间逢高空操作，注意控制风险。 PART/ 7 乙二醇 ? 区间操作 ? 上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅0.56%，华东市场现货价为4658元/吨，基差率0.67%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.24%（环比上期下降0.05%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在62.38%（环比上期下降1.47%）。内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇新装置于9月底开车，10月中旬出料，期间短暂停车后目前已重启。需求端方面，聚酯负荷小升至92.9%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约57.1万吨附近，环比上周下降7.5万吨，库存累库未持续，去库幅度加深，对盘面支撑增强。11月4日-11月10日，主港计划到货总数约为12.7万吨。 综上，乙二醇近端大幅去库，库存低位有支撑，煤制装置检修增多，供应小幅缩减。总的来看，乙二醇供需结构尚可，但缺乏持续向上驱动，短期震荡调整为主，建议区间操作，注意控制风险，关注港口库存和装置变动情况。 PART/ 8 短纤 ? 跟随成本端区间操作为主 ? 上一交易日，短纤2412主力合约下跌，跌幅0.84%。供应方面，短纤装置负荷小降至87.3%附近。需求方面，直纺涤短销售高低分化，平均产销67%。江浙终端开机率高位维持，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、82%、86%，江浙终端工厂原料备货稍有提升，样本工厂备货集中在7-10天为主，少量偏高在半个月附近。坯布价格暂稳，订单氛围分化运行。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，支撑不足。涤纶短纤1.4D加工差调整至1350元/吨附近。 综上，短期短纤成本端支撑不足，加工差有所回落，短纤装置重启增多，下游终端需求改善有限，预计后市短纤价格震荡调整为主，建议跟随成本端区间操作，注意控制风险。 PART/ 9 瓶片 ? 跟随成本端弱势调整 ? 上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅1.53%。华东市场水瓶片现货价为6145元/吨，基差率为-0.24%。 成本效益方面，PTA供应仍偏宽松，价格震荡偏弱运行，支撑不足。瓶片加工费调整至494元/吨。供应方面，聚酯瓶片装置负荷持续提升至80.7%附近，瓶片工厂库存累库至19天附近。瓶片开工后市预计高位持稳。10月聚酯瓶片月产量在148万吨附近，创月度产量历史新高。出口方面，据CCF报道，2024年9月国内聚酯瓶片工厂出口接单至71万吨附近，同比增长超过26%，环比8月上涨50%，关注年底出口集中发货以及聚酯瓶片工厂装置的变化。 综上，瓶片出口需求继续维持增长，但短期成本端支撑不足，且供应过剩问题仍未得到有效解决，下游心态谨慎，瓶片库存延续累库，缺乏持续向上驱动，预计后市震荡偏弱调整，建议跟随成本端操作为主，关注成本价格变化以及外围因素扰动。 PART/ 10 纯碱 ? 震荡调整 ? 上一交易日，主力2501收盘于1517元/吨，跌幅0.59%。 西北、华东、西南、华北地区部分纯碱厂家减量检修，行业整体开工负荷在8-9成。下游采购仍然相对谨慎。现价大稳小动，华北重质送到价1500-1650元/吨，轻质送到价1550-1630元/吨，其余地区同样偏低位运行。11月6日，纯碱期货仓单数量2593张，当日减少257张，有效预报147张，折5.48万吨（每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨）。 供应减量有限，下游持续缩减叠加纯碱累库至历史高位，预计供需宽松格局仍然维持，近远月价差存收窄迹象，可考虑轻仓反套持有标准近远月套利合约。 PART/ 11 玻璃 ? 震荡调整 ? 上一交易日，主力2501收盘于1383元/吨，涨幅1.69%。 供应产线持续缩减，日产方面仍然相对高位，昨日浮法玻璃国内在产日产量为15.84万吨。现货成交情况来看，地区差异逐步收窄，各地区基本1300-1500元/吨区间水平。 库存去化仍然进行中，市场气氛略有好转，但近月波动出现收窄，远月多数反应一般，预计平水及升水区间合约或存回调风险。可考虑轻仓正套持有标准近远月套利合约或玻碱标准套利合约。 PART/ 12 烧碱 ? 窄幅震荡 ? 上一交易日，主力2501收盘于2585元/吨，涨幅0.08%。 上周供应量小幅上行，环比增加4.23%至78.38万吨。需求方面，受生产设备调试、重污染天气预警等因素影响，近期氧化铝厂减产检修频繁，后续预计对烧碱需求及高利润容忍度不稳定；而非铝对高价碱采购持续偏弱。个别企业受自身出货影响，价格涨跌互现。 氧化铝对烧碱需求稳定性减弱，非铝需求对高价碱普遍抵触。考虑四季度为烧碱传统供应旺季，预计供需面紧平衡模式持续性一般，盘面平水及升水合约回调风险仍存，单边注意控制仓位，或等待近月11交割结束后入场时机。 研究员 期货从业资格号 交易咨询从业证书号 应豪 F03094902 Z0019785 徐友清 F03099885 Z0021014 报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 联系我们 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com 免责申明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资有风险，入市需谨慎。 - End - 扫码关注 西南期货研究所

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