宏观专题 | 交易美国大选!未来宏观如何看?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 交易美国大选!未来宏观如何看?》研报附件原文摘录）
　　距离美国大选结果马上要揭晓了，所有的客户都在关心大选的结果以及对市场的影响。那么本文将会详细阐述，不同党派，会造成什么影响。首先关于哈里斯和特朗普的竞选主张，这里面的表述，将会对宏观趋势产生最大的影响。 图片来源于：网络 哈里斯和特朗普(对宏观趋势影响最大)的竞选主张： 1、企业税率：特朗普主张下调企业税率到15%，哈里斯希望能上升到27% 2、监管：特朗普减少监管(包括电子货币)，哈里斯要加强能源政策；特朗普提出大力发展传统能源，哈里斯在这个议题上比较中立-外贸政策；特朗普收紧外贸(包括USMCA，美墨加三国协议)，哈里斯主张只针对东方大国。 3、移民政策：特朗普收紧移民政策，哈里斯保持现状 4、财政赤字：特朗普打算大规模增加财政赤字规模，哈里斯只是说扩大规模。 图片来源于：财通证券 根据以上主要观点来看，目前市场普遍认为，这会是我们此生经历的最重要的一场大选。两位候选人的政策有很多分歧，“扩大财政赤字”可能是目前两人唯一的共识。那么对于“赤字扩大”这个大概率事件，是否应该警惕债市暴跌？ 图片来源于：网络 下图是过去40年30年美债(X轴，6月移动平均)和美元指数(Y轴，6月移动平均)的走势。图中高亮的红点和蓝点代表的是1984年以来美国大选时市场的反应，红点代表共和党总统，蓝点代表民主党。可以看到，由于市场的前瞻效应，从图中可以得出这么三个关键结论。1.美国大选很少能给市场带来巨大变化。因为大部分红/蓝点都散布在0轴附近，没有太多极端值。2.宏观环境的影响更大。投资圈现在都在讨论美国大选，但实际上，美元和美债还受到很多其他因素的影响。举个例子，奥巴马当选后美元升值10%，驱动力并不是他的政策，而是因为全球金融危机后，美国整体进入复苏期。3.可以忽略国债大跌的风险。不管有没有大选，过去40年里，市场上从未发生过投资者系统性抛弃美国资产的情况也就是说收益率上升和美元下跌从来没有同时出现过。 图片来源于：大摩 的确，近期由于特朗普选情不错，市场开始抛售利率产品。但这是否意味着国债大跌？在2022年的英国，在国内通胀率上升到10%时，首相特拉斯提出争议极大的财政扩张政策--导致投资者猛烈抛售英国国债和英镑，他们在用行动告诉世界，投资英国需要更高的风险溢价。这一现象通常出现在新兴国家。政府政策出现不确定性，导致收益率上行、货币贬值。但如果收益率上行、美元走强。或许这和国债大跌没有太大的关系。因为市场可能会认为，特朗普的政策有利于美国名义GDP增长(收益率上升)，超跑全球经济，美国和海外国债收益率利差扩大(美元走强)。 图片来源于：大摩 如果特朗普获胜，:S&P500的每股盈利会结构性上调4%，各板块中可选消费、银行板块受增长排名靠前，科技和能源板块垫底。因为2016年特朗普意外当选后各板块的走势。表现最好的紫线为银行板块。参考今年选情，多银行/空美国能源大概率也是一个符合特朗普政策的交易，去监管有利于银行发展业务，发展传统能源利空能源价格。 图片来源于：Ballotpedia 整体来说，特朗普当选大概率会导致国债收益率上行，他的减税政策有利于经济周期性增长，而更严格的关税/移民政策，又可能会导致通胀上行，这近一步会增加经济中的不确定性；债券投资者因此会要求更高的风险溢价来补偿通胀/增长风险，推高期限溢价；随着特朗普当选概率上升，国债市场已经有所反应。但不过国债收益率其实也会受到很多因素的影响，包括美国经济增长状况、央行的货币政策、债券攻击和需求、全球宏观背景等、如果只看特朗普竟选对国债的影响，并衡量市场/投资者对此的定价情况，我们就要找到专门对应的细节数据。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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