上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 每周宏观要闻点评 （1）央行公告启用公开市场买断式逆回购。 华西点评：10月31日央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年10月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。央行同日公告，为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，2024年10月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。买断式逆回购属于流动性管理工具。与质押式回购不同，买断式回购能使得央行在回购期获得对应回购标的所有权，增加了央行在二级市场上能卖出政府债券的数量，提升了央行对债券市场的调控能力。此前央行主要以7天质押式回购、MLF、存款准备金率三个工具来进行短中长期限的流动性管理。但如果在汇率压力较大、叠加政府债供给放量的阶段，此时降准可能受到一定制约，而7天逆回购对应的资金期限太短，MLF面临资金成本偏高等问题，此时仍有资金面波动加大的压力。央行创设买断式回购和公开市场国债买卖，丰富了货币政策工具箱，可以更好地调控市场。 （2）美国第三季度GDP略低于预期，但依旧稳健。 华西点评：美国2024年三季度实际GDP初值年化季环比2.8%，略低于市场预期的2.9%。核心PCE价格指数年化环比增2.2%，略高于预期的2.1%，低于前值2.8%。我们认为：一是今年一、二、三季度美国名义GDP同比分别为5.4%、5.7%、4.9%，低于去年的6.5%，三季度实际GDP同比的2.7%也略低于去年水平，整体处于有序放缓阶段；二是过去六个季度美国实际GDP环比折年率均值在2.9%，三季度的环比数据接近这一趋势值，反映其经济仍不算差；三是其通胀中枢下行节奏偏慢，但趋势不变。 消费依旧是美国经济韧劲的基石。三季度个人消费对GDP的贡献从二季度1.90%回升到2.46%。投资分项持续走弱。三季度固定投资对GDP贡献0.24%，较二季度0.42%有所回落，其中住宅投资延续降温势头，设备投资增速继续加速，主要集中在计算机、工业设备；知识产权投资持平二季度，制造业投资大幅回落。贸易逆差拖累有所缓解。三季度净出口依旧是GDP的最大拖累项，对GDP的拖累从二季度-0.90%收窄至-0.56%，其中进口-1.49%、前值-1.01%，出口0.94%、前值0.12%,走强的进口表明美国内部需求依然强劲。 （3）美国非农数据不及预期。 华西点评：美国10月就业数据低于市场预期，主要体现在非农新增人数仅1.2万人，市场预期为10万人，但失业率持平于4.1%，数据公布之后10Y美债利率反而上行。从非农结构来看，飓风冲击下服务业就业损伤最为严重，10月较9月就业新增下滑幅度最大的行业集中于休闲酒店、教育健康、专业商业服务。同时，10月制造业就业下降4.6万人，对应美国10月ISM制造业PMI较弱。需要关注的是，虽然失业率持平于4.1%，但实际上失业率是从9月的4.05%上升至10月的4.14%。所以，美国家庭调查口径下的就业市场也是有所弱化的，而且劳动生产率还较9月回落0.1个百分点至62.6%。 （4）10月PMI数据重回景气区间，增量政策效果开始显现。 华西点评：10月经济宏观景气和中观景气面同步改善。制造业PMI环比回升0.3个点至50.1，这一回升是逆季节性的，2017-2023年10月全部是下行，今年10月上行源于政策逆周期，后续淡季有望延续一定超季节性。15个细分制造业中，位于景气扩张区间的行业个数为11个，较9月增加2个，金属制品、黑色冶炼、医药、农副食品景气回升至扩张区间，电气机械、石油炼焦景气降至收缩区间。从环比来看，12个行业PMI环比上行。 2017年以来10月PMI均边际回落，今年10月PMI反季节性回升0.3个百分点，重回扩张区间，绝对值达到季节性较高水平。10月PMI数据展示了基本面有所好转的特征，在9月一揽子政策的刺激下，企业信心有所回升，生产动力加快。在提振需求侧的政策指引下，内需及时修复，抵御了一部分外需回落的冲击，助力经济平稳运行。11月4日至11月8日人大常委会召开，预计将公布新的增量政策落地情况，以及对于市场极度关注的债券供给等方面的财政政策也会有进一步的解释和推进。美国大选对后续PMI需求端的影响有待验证，数据的企稳要靠内需持续恢复以及政策持续用力。 （5）A500场外基金销售1100亿，引A股增量资金。 华西点评：自9月发布以来，中证A500指数已成为市场关注度最高的的宽基指数。在不到两个月里，已有45家基金公司上报了72只中证A500相关指数产品。随着相关产品募集的陆续结束，以及首批中证A500ETF的规模暴增，中证A500系列产品的规模正以最快速度突破1100亿元。 中证A500指数是新“国九条”发布后的首只A系列宽基指数，也是采用行业均衡策略编制的新一代核心宽基，有望成为跟踪A股市场的重要参考基准。当前A股估值在全球范围内处在较低位置，未来更多资金有望通过宽基ETF布局A股市场，中证A500指数系列产品或将成为A股核心宽基指数的新代表，受到境内外投资者的广泛关注。中证A500指数聚焦符合新质生产力发展方向的A股核心资产，产品的快速获批发行有助于吸引更多中长期增量资金入市，引导资金流入新质生产力相关领域，切实服务实体经济。 （6）美国总统选举迎来关键时刻。 华西点评：临近11月5日大选日，特朗普和哈里斯的全国民调依旧不相上下，两人在关键摇摆州也各有优劣，谁将最终当选仍存在极大的不确定性。但博彩市场中，押注特朗普当选的概率持续攀升，或大幅刺激支持者投票意愿。 若特朗普当选，对中国商品加征关税，短期将对中国出口造成一定冲击，拖累经济增长。中国有必要进一步加速出口区域布局调整，提高出口的综合竞争力。哈里斯基本延续拜登政府的贸易政策，对中国出口的冲击相对较小。 相比特朗普，哈里斯政策引发的再通胀风险较小，为美联储降息提供窗口，利好美债，美元承压。哈里斯政策的财政赤字规模显著小于特朗普，并且由于其在关税政策和移民政策上更温和，供给侧通胀压力较小。哈里斯对企业增税，提高资本利得税，利空美股。从板块表现看，哈里斯胜选利好新能源，或引发加密货币回调。 对中国而言，谁胜选都不会改变美国在经济和科技领域持续打压中国的结果，应及时妥善应对。美国将加大对中国的科技“封锁”。对于遏制中国科技发展，美国两党已形成共识，无论谁当选，均将加大对华的“科技制裁”。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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