黄金周报 | 美元和美债利率反弹,叠加“特朗普交易”反转,金价冲高回落

（以下内容从东方金诚《黄金周报 | 美元和美债利率反弹,叠加“特朗普交易”反转,金价冲高回落》研报附件原文摘录）
　　摘要 美元和美债利率反弹，叠加“特朗普交易”出现反转，金价冲高回落。上周五（11月1日），沪金主力期货价格较前周五（10月25日）上涨0.80%至629.72元/克，而COMEX黄金主力期货价格下跌0.54%至2745.90美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.94%至627.35元/克，而伦敦金现货价格下跌0.41%至2735.80美元/盎司。具体来看，上周公布的美国9月JOLTS职位空缺数据大幅不及预期，叠加美国三季度GDP增速低于预期，市场基本确认11月美联储将继续温和降息25bp，带动金价延续上行，COMEX黄金期货价格一度上破2800美元/盎司。然而，后半周公布的美国9月核心PCE同比增速超出市场预期，显示通胀仍顽固，叠加10月失业率保持稳定，美元及美债利率随之反弹，加之哈里斯民调支持率反超特朗普后，“特朗普交易”出现反转，共同导致金价承压回落。整体上看，上周金价一度再创新高，但随后快速回落。 本周（11月4日当周）黄金价格或将高位盘整。上周公布的美国经济数据多数超预期回落，令市场继续担忧美国经济下行风险，夯实市场对年内美联储大概率会继续降息的预期，加之中东地缘局势复杂多变，市场避险需求仍在，这些因素仍将对金价形成较强支撑。不过，本周的市场重点将是美国大选，考虑到上周哈里斯的民调支持率反超特朗普，使得大选不确定性再度上升，若哈里斯当选，加之持续上涨后黄金多头获利了结的意愿也在上升，金价可能将有所回调。我们判断，短期内黄金价格将高位盘整。 本文目录 一、上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 1.2 黄金基差 1.3 黄金内外盘价差 1.4 持仓分析 二、宏观基本面 2.1 重要经济数据 美国9月JOLTS职位空缺人数大幅不及预期，创三年多新低。 美国三季度实际GDP环比增速不及预期。 美国9月核心PCE物价指数同比超出市场预期。 受两场飓风和波音罢工影响，美国10月非农新增就业人数骤降。 美国10月ISM制造业PMI有所回落，创15个月新低。 2.2 美联储政策跟踪 2.3 美元指数走势 2.4 美国TIPS收益率走势 2.5 国际重要事件跟踪 以色列继续挑衅伊朗，伊朗着手准备报复。 报告正文如下 一 上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 上周五（11月1日），沪金主力期货价格收于629.72元/克，较前周五（10月25日）继续上涨5.00元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2745.90美元/盎司，较前周五下跌14.90美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于627.35元/克，较前周五上涨5.84元/克；伦敦金现货价格收于2735.80美元/盎司，较前周五下跌11.33美元/盎司。 1.2 黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为9.10元/盎司，较前周五大幅上涨20.05美元/盎司；上周五，上海黄金基差回正至1.85元/克，较前周五小幅上涨3.28元/克。 1.3 黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为-1.09元/克，较前周五的-3.85元/克明显回升，主因受美元指数和美债收益率反弹压制，金价有所回落，外盘金价跌幅大于内盘，进而导致内外盘价差有所回升。上周金油比小幅回升，主因油价有所回落，且跌幅大于黄金；白银价格持续下跌，导致金银比继续上涨；上周铜价震荡运行，金铜比基本与前周持平。 1.4 持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周小幅回落。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为888.63吨，较上周五下降1.15吨。上周国内黄金T+D累计成交量有所回落，全周累计成交量为1611600千克，较前周下跌14.43%。 期货持仓方面，截至10月29日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回落，而空头持量继续上涨，带动多头净持仓量有所回落。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续小幅上涨，上周五上期所黄金仓单仍持平于12219千克。 二 宏观基本面 2.1 重要经济数据 美国9月JOLTS职位空缺人数大幅不及预期，创三年多新低。10月29日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国9月JOLTS职位空缺744.3万人，意外创下三年多来新低，大幅低于预期值793.5万人，8月前值从804万人下修至786万人。报告还显示，多数行业的职位空缺有所减少，其中，9月职位空缺减少最显著的行业是医疗保健和社会救助、政府、住宿和餐饮服务，而金融和保险的职位空缺逆势增加。此外，9月职位空缺数量比失业工人数量多69万人，职位空缺与失业人数之比为1.1，裁员人数升至2023年1月以来的最高水平；9月自主离职人数减少，降至307.1万人，比8月下降10.7万人。 美国三季度实际GDP环比增速不及预期。10月30日，美国商务部公布的数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期值2.9%和前值3.0%。具体来看，三季度经济增长主要受消费部门支撑，三季度美国消费支出环比增长3.7%，增幅创下了2023年二季度以来的最高纪录，其中商品和服务消费支出均增长。同时，联邦政府支出的增长也对经济产生了正面效应。受国防支出激增14.9%推动，三季度联邦政府支出增加9.7%。此外，通胀继续降温，但仍高于预期。三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值2.2%，较前值2.8%显著下滑，基本持平于美联储的通胀目标，但高于市场预期值2.1%。 美国9月核心PCE物价指数同比超出市场预期。10月31日，美国经济分析局公布的数据显示，美国9月PCE物价指数同比上涨2.1%，持平于预期，为2021年初以来的最低水平，略高于央行2%的目标，前值从2.2%上修至2.3%；9月PCE物价指数环比上涨0.2%，持平于预期，略高于前值0.1%。核心通胀方面，9月核心PCE物价指数同比上涨2.7%，与前值持平，高于预期值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.3%，与预期持平，为今年4月以来最高水平，前值从0.1%上修至0.2%。 受两场飓风和波音罢工影响，美国10月非农新增就业人数骤降。11月1日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万人（下修至22.3万）骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期值10万人。此外，8月和9月的新增就业人数再次被大幅下修，8月份新增就业人数被下修8万至7.8万人，9月被下修3.1万至22.3万人，合计下修了11.2万人。美国10月失业率基本维持在4.1%的水平，与预期值和前值持平，但精确来看，失业率为4.14%，较9月上升了0.09个百分点。 美国10月ISM制造业PMI有所回落，创15个月新低。11月1日，ISM公布的数据显示，美国10月ISM制造业PMI指数降至46.5，创2023年7月以来的新低，并连续第7个月处于紧缩区间，低于预期值47.6和前值47.2，或因近期两场飓风限制了美国东南部某些地区的生产。重要分项指数方面，10月就业指数44.4，高于前值43.9；物价支付指数54.8，远高于预期值49.3和前值48.3，重回扩张区间；新订单指数47.1，仍位于收缩区间，但高于前值46.1。 2.2 美联储政策跟踪 本周处于美联储议息会议前的“静默期”，美联储官员未发表新言论与表态。不过，11月3日，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在最新文章中表示，相比9月首次降息25还是50个基点的悬念，本周的会议应该“没什么戏剧性”，因为这次会议紧跟美国总统大选，美联储希望避免成为焦点，努力保持“非政治性的DNA”。不过，Timiraos表示，美联储在未来几个月面临的问题比较棘手，包括要决定利率应该稳定在什么水平，以及下一任总统任何重塑经济前景的政策变化都可能影响利率路径，此外互相冲突和不断修正的经济数据都加大了美联储的难题。 2.3 美元指数走势 上周美元指数先下后上，整体与前周持平。上周公布的美国三季度GDP低于市场预期，加之近期劳动力市场数据疲软，市场确认11月美联储将继续降息25bp，进而导致美元指数有所下行。然而，美联储最关注的通胀指标——9月核心PCE同比增速超出市场预期，显示通胀仍顽固，加之10月非农失业率依然保持稳定，带动美元指数明显回升。截至上周五，美元指数基本持平于104.32。 2.4 美国TIPS收益率走势 10月非农就业数据因近期两场飓风和波音罢工的显著干扰，出现大幅下降，且8月和9月数据被大幅下修，叠加9月JOLTS职位空缺恢复下降，显示美国劳动力市场依然处于降温通道，加之“特朗普交易”有所反转，推动美国10年期TIPS收益率下行。不过，后半周公布的9月美国核心PCE超出市场预期，导致收益率转而上行。上周五录得2.04%，较前一周五上行8bp。 2.5 国际重要事件跟踪 以色列继续挑衅伊朗，伊朗着手准备报复。上周，以色列与黎巴嫩真主党持续激烈交火。同时，以色列空军对叙利亚和黎巴嫩边境地区发动了空袭，真主党则向以色列军事基地发起导弹袭击。伊朗方面，尽管伊朗试图淡化以色列的袭击事件，但以色列仍继续挑衅，并称将采取新的行动。伊朗革命卫队指挥官侯萨拉米对此发出了警告，并在关键地区部署和准备导弹系统，积极准备对以色列采取报复行动，这进一步加剧了伊朗和以色列之间的紧张关系。 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪 阅读更多 数据解读 | 一揽子增量政策带动宏观经济景气度显著回升 热点关注 | 10月MLF操作简评 黄金周报 | “特朗普交易”延续叠加地缘冲突，金价高位震荡 黄金周报 | 避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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