【国信社服】百胜中国:经营数据环比继续改善,拟将2024-2026年股东回报提升50%—系列研究之十四

（以下内容从国信证券《【国信社服】百胜中国:经营数据环比继续改善,拟将2024-2026年股东回报提升50%—系列研究之十四》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年11月6日 报告名称:《国信证券-社会服务-百胜中国：经营数据环比继续改善，拟将2024-2026年股东回报提升50%》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 百胜中国报告回顾 【深度报告】百胜中国-S：餐饮巨头本土化典范，香港上市再谋新高度 百胜中国-S：疫情下门店逆势高增，关注下沉布局与新品牌孵化 百胜中国-S：展店与同店经营超预期，关注成本优化进展 百胜中国-S：单季同店承压而开店续创新高，上调全年开店目标 百胜中国-S：Q4主业承压疫情 开店提速 聚焦主品牌发展 百胜中国-S：受制疫情阶段经营承压，多品牌战略稳步推进 百胜中国-S：经营韧性凸显，供应链布局持续深化 百胜中国：三季度同店复苏向好，“回购+分红”稳定股东预期 百胜中国：经营韧性再验证，品牌扩张边际提速 百胜中国：上半年净利润创历史同期新高，展店进程提速 百胜中国：费用管控效果良好，重申中线增长目标 百胜中国：高基数影响同店短期承压略降，门店扩张节奏趋势向好 【深度点评】百胜中国：促消费政策频出经营望受益，持续回购彰显管理层信心—系列研究之十三 经营数据环比继续改善 拟将2024-2026年股东回报提升50% 核心观点 国信社服观点 2024Q3核心经营利润同增18.3%，环比Q2继续提速。2024Q3，公司实现收入30.7亿美元/+5.4%，季度收入创历史新高；核心经营利润3.69亿美元/+18.3%；经调整净利润2.97亿美元/+19.8%，收入利润增速表现环比Q2（收入+1%/核心经营利润+12%/经调整净利润+7%）继续提速。2024年前三季度，公司实现收入87.1亿美元/+2.6%；经调整营业利润10.11亿美元/+1.1%；经调整净利润7.96亿美元/+8.0%，前三季度经营数据同比增速均已转正。 2024Q3核心品牌同店表现环比继续企稳。2024Q3，系统销售额同增4%，得益于净增门店贡献；整体同店销售同比-3%，环比24Q2（-4%）收窄。分品牌看，肯德基同店销售同比-2%，环比Q2（-3%）收窄，其中客流（+1%）增速连续7个季度实现正增长，折扣降低助力客单价（-3%）环比Q2(-7%)降幅收窄；必胜客同店销售同比-6%，环比Q2（-8%）降幅同样收窄，其中客单价降幅（-9%）环比持平，系必胜客仍执行高性价比策略，客流增速(+4%)环比Q2(+2%)提速继续向好，性价比战略效果继续体现。 前三季度开店节奏合预期，维持全年扩张计划。2024Q3，公司门店净增438家，其中肯德基/必胜客分别净增352/102家，期末门店数达11283/3606家。公司维持2024年净增1500-1700家门店扩张计划，前三季度公司已经净增1217家，已完成全年目标（以中位数1600家门店计算）的76%。 餐厅利润率保持稳定，管理费率优化助力盈利上行。2024Q3，原材料/人工/租金分别同比+0.6/-0.2/-0.3pct，故餐厅利润率17.0%同比持平。但期内管理费率同比-1.3pct优化明显，带动经营利润率同比增0.4pct；经调整净利率9.7%，同比+1.2pct，系成本费用改善及美团投资收益综合贡献。 创新店型多元创收，加码加盟战略，拟将2024-2026年股东回报提升50%。公司旗下平价咖啡肯悦咖啡期内销售额与咖啡销售同增超30%，年底预计将超600家；必胜客推出的WOW店型主打性价比，目前门店数已达150家。且公司持续加码加盟战略，肯德基未来加盟店净新开门店占比将逐步提高至40%-50%，必胜客加盟净开占比将逐步提升至20-30%。前三季度通过股票回购与现金股息累计回馈超12.4亿美元，公司拟将2024-2026年股东回馈金额由30亿美元提升至45亿美元，提升幅度达50%。 风险提示 消费力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于预期、行业竞争加剧 投资建议 投资建议 正文内容 2024Q3经调整经营利润同增13.5%，优于市场预期。2024Q3，公司实现收入30.7亿美元，同比+5.4%，创下历史新高；经营利润3.71亿美元，同比+14.9%；核心经营利润3.69亿美元，同比+18.3%；归母净利润2.97亿美元，同比+21.7%；经调整净利润2.97亿美元，同比+19.8%，收入利润增速环比Q2均大幅提速。2024年前三季度，公司实现收入87.1亿美元，同比+2.6%；经调整营业利润10.11亿美元，同比+1.1%；经调整归母净利润7.96亿美元，同比+8.0%。 2024Q3同店销售降幅持续企稳。2024Q3，系统销售额同增4%，主要得益于净增门店的贡献；公司同店销售同比-3%，环比24Q2（-4%）收窄。分品牌看，肯德基同店销售同比-2%，环比Q2（-3%）收窄，其中客流增速在高基数基础上略有放缓且已连续7个季度实现正增长，客单价则在折扣收窄带动下降幅收窄；必胜客同店销售同比-6%，环比Q2（-8%）降幅同样收窄，其中客单价降幅环比持平，主要系必胜客仍在执行高性价比产品策略（翻新旧店推出必胜客WOW店等尝试），客流增速环比提速继续向好。 前三季度开店节奏合预期，维持全年扩张计划。2024Q3，公司门店净增438家，其中肯德基/必胜客分别净增352/102家，维持稳定扩张态势。2024年公司依旧维持全年净增1500-1700家门店计划（对应资本开支为7-8.5亿美元），前三季度公司已经净增1217家，已完成全年目标（以净增1600家门店计划）的76%。 会员体量持续扩容，外卖增长亮眼。2024年三季度，数字订单收入达26.1亿美元，占餐厅收入的90%，占比环比（Q2~90%）保持稳定。季度末肯德基、必胜客的会员数合计超过5.1亿(二季度末时为4.95亿)，会员销售额占肯德基/必胜客两品牌系统销售额的64%。三季度外卖收入同增18%，延续过往10年的双位数增速表现，占餐厅收入占比为40%。 餐厅利润率保持稳定，管理费率改善助力盈利能力提升。2024Q3，食品及原材料占比为31.7%，同比+0.6pct，预计与公司推行高性价比产品有关；薪金及雇员福利占比约25.1%，同比-0.2pct；物业租金及其他经营开支占比约26.2%，同比-0.3pct，整体而言公司餐厅利润率约17.0%，同比持平。但管理费用持续优化下，三季度管理费率同比-1.3pct，经营利润率持续改善同比增0.4pct；经调整净利率9.7%，同比+1.2pct，系成本费用改善及美团投资收益综合贡献。 创新店型多元创收，加码加盟战略。公司旗下咖啡平品牌肯悦咖啡表现亮眼，销售额与咖啡销售同增超30%，门店与肯德基门店共享厨房和运营，年底预计将超600家；必胜客推出WOW新店型，WOW门店模式主打性价比，通过简化菜单（SKU约40-50个，远低于传统店80-90个）和优化服务流程，目前门店数已达150家。伴随数字化能力提升以及加盟商质量提高，公司持续加码加盟战略，肯德基未来几年内加盟店在净新开门店中比例将提高至40%-50%。必胜客公司则期待在未来几年比例达到20-30%。 拟将2024-2026年股东回报提升50%。2024三季度，公司通过股票回购（1.87亿美元）以及现金股息（0.61亿美元）方式回馈2.48亿美元，前三季度通过股票回购以及现金股息累计回馈超12.4亿美元。基于此，公司将2024-2026年股东回馈金额由30亿美元提升至45亿美元，提升幅度达50%。 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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