【一德早知道--20241106】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241106】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年11月6日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国9月贸易帐(亿美元)，前值-704，预测值-841，公布值-844。 2.美国10月ISM非制造业PMI，前值54.9，预测值53.8，公布值56。 今日重点数据/事件提示 1.16:50：法国10月服务业PMI终值，前值48.3，预测值48.3。 2.16:55：德国10月服务业PMI终值，前值51.4，预测值51.4。 3.17:00：欧元区10月服务业PMI终值，前值51.2，预测值51.2。 4.18:00：欧元区9月PPI月率，前值0.6%，预测值-0.6%。 5.21:30：美国财政部公布新一季的发债计划。 6.23:00：美国10月全球供应链压力指数，前值0.13。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场延续涨势，截止收盘上证综指上涨2.32%，两市成交额较前一交易日扩大至23036亿元。市场结构方面，上证50上涨1.94%，创业板指上涨4.75%。期指方面，IF2411上涨3.11%（基差15.03点，较前一交易日扩大7.99点），IH2411上涨2.51%（基差12.33点，较前一交易日扩大4.9点），IC2411上涨3.39%（基差3.97点，较前一交易日扩大3.48点），IM2411上涨4.30%（基差16.86点，较前一交易日扩大4.57点）。申万一级行业方面，全部行业均收涨，军工、计算机、非银金融等板块领涨。周二市场延续涨势，沪深两市成交额重回2万亿元以上。前期策略中我们反复提到，只要成交额维持高位（充裕的流动性能够为投资者提供充足的交易机会），A股方面问题不大。从周一到周二的市场情况来看，尽管美国大选选情依旧焦灼（周一交易哈里斯胜选、周二交易特朗普胜选），但A股似乎不再受到美国大选选情的困扰（哈里斯当选美国对华政策维持现状叠加国内政策宽松形成利好，特朗普当选提高关税税率虽对国内经济尤其是出口形成不利、但国内政策宽松大概率加码，因此也构成利好），今日建议投资者密切关注选举结果能否顺利出炉。往后看，随着本周美国大选、美联储11月议息会议和十四届全国人大常委会第十二次会议等宏观重磅事件靴子的渐次落地和10月金融经济数据的陆续披露，A股市场将重回由政策和基本面主导的逻辑。此外，中证A500指数基金的热销，也将为A股带来客观的增量资金。策略上，在宏观事件尚未全面落地之前，依然建议投资者在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。 期债： 周二央行公开市场开展183亿元7天期逆回购操作，当日有3828亿元逆回购到期，实际净回笼3645亿元流动性，资金面宽松。消息面平淡，权益市场大涨压制上午国债期货表现，但午后国债期货明显走强。债市对于4日人大常委会提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案反应平淡，市场关注继续向资金面倾斜。跨月后资金利率再度下行，利多债市。往后看，虽然年内发债节奏存在不确定性，但货币政策发力空间仍存。央行自10月开展5000亿元6个月期限买断式逆回购操作，充分考虑年底流动性需求较大，表明呵护意愿。因此市场流动性预期乐观。本周国内人大会议、美国大选、美联储议息会议陆续召开，内外部不确定性陆续落地，关注财政、风偏、汇率等新增变量。结合前期政策面释放信号来看，债市并不悲观，无论年内配合财政政策的需要，还是信贷投放压力的减弱，资金利率有望再降，此前央行表示年底前会根据情况降准，利多债市。不过，财政政策加码的力度可能超预期，政策落地前长端利率仍将受到预期扰动。综合来看，短期债市并没有大跌基础，中长期趋势改变需要基本面逻辑变化，建议国债期货维持区间思路操作。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银小幅反抽，Comex金银比价开始回落。美元、原油、美股、美债上涨，VIX回落。消息面上，以色列总理内塔尼亚胡以"信任危机"为由解除国防部长加兰特的职务，由原外长卡茨接任。经济数据方面，美国10月ISM服务业PMI 56，预期53.8，扩张速度创两年多最快；分项指标上，除就业及供应商交付指数强劲反弹外，包括价格指数在内的其余分项回落。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续回落对黄金支撑增强。美欧货币政策预期差开始扩大支撑美元反弹。资金面上，金银配置资金同时减持，后者已连续3日流出，截至11月5日，SPDR仓886.90吨（-1.73吨），iShares持仓14800.31吨（-114.85吨）。金银投机资金亦同时减持，前者连续3日而后者已连续4日流出，CME公布11月4日数据，纽期金总持仓55.81万手（-4128手）；纽期银总持仓15.14万手（-752手）。市场静待美国总统大选结果。技术上，纽期金、银错位顶部结构未能化解，持续回落后短期出现弱势反抽，料为下跌中继，建议观察黄金至少日线一笔回调企稳后的机会。策略上，配置、投机交易持有剩余仓位为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 钢材： 现货补涨，低价成交尚可。现北京螺纹基差47元，杭州螺纹基差67元，上海热卷基差-21元，乐从热卷基差-1元。热卷去库顺畅，螺纹累库量不多，且螺纹产量开始回流到热卷，对整体材偏友好，压力不在材这端，但受制于下游需求将季节性转淡，铁水回升空间有限，原料过剩形成拖累，产业能给予的支撑会越来越弱。若政策不及预期，对黑色的影响从预期利好转换为观察实效，则要注意11月下旬后宏观氛围转淡+产业进入淡季的风险。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1810上下，仓单成本1992左右，与主力合约基差-55；吕梁准一报价1650，仓单成本2007，与主力合约基差-40；天津准一报价1650，仓单成本1973，与主力合约基差-74；山西中硫主焦报价1570，仓单价格1505，与主力合约基差+147；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1401，与主力合约基差+43。澳煤低挥发报价215美元，仓单价格1428，与主力合约基差+70。 【基本面】焦炭暂稳运行，受原料端价格向下调整影响，焦企利润得到提升，目前生产积极性尚可。钢厂焦炭库存维持中等偏高水平，个别钢厂开始减产。钢厂目前生产积极性较高，刚需较强。重点关注点在会议后，市场情绪如何变化。 焦煤市场震荡偏弱运行，个别煤矿检修停产，其余煤矿均正常生产。钢厂季节性淡季成交表现较一般，市场多观望情绪。煤矿部分出货压力渐显，价格小幅度下调，其余煤矿价格暂稳为主。进口蒙煤方面，口岸监管区库存增加，焦炭仍有提降预期，市场整体情绪偏谨慎，蒙煤市场实际成交不佳，目前蒙5原煤在1130-1150元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡偏强看待。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特665，涨5；61.5%PB粉779，涨10；65%卡粉907，涨7。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交127.4万吨，环比下降5.73% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3155万吨，环比增加69.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2673.0万吨，环比增加42.2万吨。澳洲发运量1840.9万吨，环比增加58.1万吨，其中澳洲发往中国的量1517.4万吨，环比减少61.4万吨。巴西发运量832.0万吨，环比减少15.9万吨。非澳巴发运482万吨，环比增加27.5万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15341.68万吨，环比增44.15万吨，45港日均疏港量323.34万吨，环比降2.56万吨。分量方面，澳矿7032.34增2.02，巴西矿6086.33降30.76；贸易矿10141.26增34.46，粗粉12132.06降38.36；块矿2195.23增48.54，精粉1155.75降1.51，球团525.64降27.52，在港船舶数112条降2条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于779.0，较前一个交易日结算价涨0.91%，成交43万手，减仓0.8万手。钢厂利润小幅收缩，日均铁水产量阶段性见顶后微降，钢厂多按需采购且偏好中品味原料。本周宏观政策转折点蓄势待发。港口原材料库存继续小幅累积，本周发运量继续上升，预计盘面短期整理震荡，需关注近期密集的宏观政策给整体黑色系市场的影响。 合金: 锰硅临近钢招存在一定挺价心态，报价集中在5900-5950元/吨；硅铁合格块报价集中在6200-6250元/吨。合金整体成交偏弱，暂无投机需求。市场逻辑：锰硅近期钢招增多，销售压力略有缓解，盘面上移后点出货停滞。锰矿现货企稳弱反弹，南非锰矿山减运下短期影响有限，锰硅成本趋稳反弹，但向上空间弹性不足。北方产区现金流绝大部分并未亏损，短期震荡为主，下存一定支撑，反弹承压结构未改，波动率抬升，盘面暂观望为主。硅铁成本波动有限，近期复产接近尾部阶段，供需转向宽松。高卡动力煤有企稳迹象，兰炭价格有调降预期，但兰炭库存偏低预计降幅受限。10月宁夏结算电费即将出台，电价有小幅上移预期。硅铁缺乏明显驱动，依然跟随黑色整体情绪波动为主。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2412）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25020~25320元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于24950~25250元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于25230元，涨1.55%。伦锌收于3110.5美金。 【投资逻辑】宏观层面，美国大选即将落地，国内政治局会议即将召开，静待政策落地后对经济方向的指引。基本面，海外计划复产矿山进度缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方环保持续扰动或令镀锌结构件开工阶段性受到影响，同时国内利好政策逐步消化，未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】短期锌价供需双弱，基本面矛盾不突出，24500-26000区间操作为宜。跨期正套静待月差收窄后进一步入场机会。 沪铅（2412）： 【现货市场信息】SMM1#铅均价较昨日持平为16450元/吨，再生精铅货源依旧偏紧，持货商报价以升水为主。 【价格走势】隔夜沪锌收于16670元，跌幅0.71%。伦铅收于2028.5美金。 【投资逻辑】基本面，11月进入冬季，原生铅与再生铅近期均受到环保督察影响，尤其是河南、安徽、江苏地区产区供应担忧增加，河南地区因污染天气原因到货不佳，废电池拆解量下滑，再生铅产量扰动明显，精废价差出现倒挂。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，补库预期犹存。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 沪铜（2412）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价77560元/吨，升贴水+30；洋山铜溢价(提单)36美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.59%，隔夜沪铜主力合约，+0.52%。 【投资逻辑】宏观上 ，依然美国软着陆叙事+国内宽财政预期，接下来国内重要会议、美国大选、议息会议等落地，宏观或仍动荡。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明显；矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水低位，洋山铜溢价回落，铜杆开工下滑，显示需求较弱；后续铜加工、线缆等或 季节性走低，库存进一步回落或受限。季节性上，四季度价格走势普遍较强。持仓上，国内仍回落。 【投资策略】：波动率收窄，供需双弱，铜价或延续震荡运行，等待宏观明朗。 沪锡（2412）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价262500元/吨，+600；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-500。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+0.61%，隔夜沪锡主力合约，+0.50%。 【投资逻辑】宏观面上，依然美国软着陆预期+国内政策预期，但接下来国内重要会议举办、美国大选和议息会议落地，宏观会更为明确。供需面上，扰动主要还是在缅甸与印尼，缅 甸进口仍低位，印尼出口略微增加，缅甸有许可证缴费消息，复产预期增加，但未有进一 步消息，需持续关注；国内冶炼开工率回升，锭预期供应增加。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低采购为主，价格28万以上需求明显受抑制，但价格回调后备货意愿会增加。当前基准假定仍是缅甸佤邦不复产，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或将收缩。 【投资策略】宏观消息待落地，矿端扰动与需求疲弱并举，波段操作为主。 沪铝（2412）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21060现货升水70元/吨，广东90铝棒加工费280元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于21100元/吨，氧化铝收盘于5402元/吨，伦铝价格收盘于2659美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区枯水期没有减产预期，贵州小规模产能复产。铝锭去库，铝棒累库，现货市场继续升水，西北运输依旧不畅，预计11月中下旬陆续恢复。终端消费方面，工业型材表现强势尤其线材，但建材和包装疲软。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，电解铝厂原料库存持续下滑，现货市场成交价格持续攀升，近月挤仓现象明显，远月相对疲软。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝国内消费表现平平，价格上涨受氧化铝助推影响大，进一步上涨空间较为有限，前期多单可适当减仓。氧化铝短期强势持续，现货价格突破5300元/吨，不过电解铝厂原料库存增加，耐心等待近月空单机会。 硅（2412 ）: 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11800元/吨；421#价格12150元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12200元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12715元/吨。 【投资逻辑】11合约最后一个交易日市场交割游戏近月合约减仓大幅度拉涨，11-12合约快速收窄，最终12合约收盘于12905元/吨。供应端，新疆地区开工炉子增加，云南季节性开始减产，减产幅度较大，但周度产量环比波动较小，预计下周周度产量减少将会较为明显，但依旧不改过剩格局。目前12合约对西北仍有利润，厂库和社会库存进一步增加，大厂资金紧张回笼现金的需求下现货市场始终被压制。老仓单的压力依旧，新合约新仓单虽有挤仓意愿，但在高库存下553#仓单注册预计将不会造成挤仓风险。消费方面多晶硅难见好转，光伏下游价格亏损加剧减产增加，多晶硅产量周度仍在下滑，有机硅周度产量增长，总体下游消费保持相对稳定状态。多晶硅行业供给侧消息若严格实施实则拖累工业硅消费，而工业硅产能清退尚未有消息释放。 【投资策略】交割日的仓位扰动下价格拉涨后仍是布局空单的机会。 沪镍（2412）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1750元/吨（+50），进口镍升水-200元/吨（+50），电积镍升水-100元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨1.13%；隔夜基本金属全线收红，受印尼对矿资源相关政策消息影响，沪镍领涨，收涨2.02%，伦镍收跌0.12%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格回落至1027元/镍点上下，国内镍铁厂利润尚可，不锈钢厂利润情况不乐观，11月排产量环比增1.07%，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格持稳，折盘面价12.41万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】目前还没有明确印尼对镍相关非矿资源有进一步动作，短期镍价受到提振，区间对待。 碳酸锂（2501）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74950元/吨（+350），工业级碳酸锂70800元/吨（+350）。 【市场走势】日内碳酸锂盘面延续反弹，整日主力合约收涨0.65%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，但由于江西云母大厂停产全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，明细看，冶炼厂库存回落，下游以及贸易商库存均增加。当前锂盐价格外采原料企业亏损，从上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。周内皮尔巴拉旗下矿山宣布2025年减产10万吨产量。 【投资策略】资源端减产叠加库存压制，锂价低位反弹，当前价位区间对待，关注库存变化情况。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 养殖单位惜售情绪较浓，淘鸡供应量一般，产区货源供应稳定，养殖单位多积极出货，局部地区库存压力渐起，市场整体走货一般，终端采购积极性不高，多谨慎观望，今日生产环节库存均值1.10天，流通环节库存均值1.07天。根据昨日策略鸡蛋01上不破3650已经建议离场，当前状态确定性不足，建议观望为佳。 生猪： 今日全国生猪市场价格主线下滑。养殖端有看降心态，出栏积极性较高，出栏节奏加快，生猪整体供应端仍较充足，需求端暂无明显增加，屠宰企业接货意愿平平，压价收猪难度偏弱。生猪昨日小幅拉升后遇到明显阻力，空方实力雄厚，不过鉴于期货贴水状态，且宏观大事件临近，建议暂且观望等待。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级11.00元/公斤，一级10.20元/公斤（下跌1毛），二级9.40元/公斤（下跌2毛）。日内市场大小车到货30余车，市场货源供应充足，客商按需拿货。广东市场今日到货2车，新货土枣少量上市。当前产区枣农挺价情绪高涨要价偏强，多数客商存观望态度，买卖双方僵持博弈，产区整体下树进度偏慢，供应推迟滞后，沧州陈货购销顺畅成交活跃，持续跟进下树进展及原料收购价格变化，从交易逻辑看，01合约受到挺价和收购进度偏晚影响，注册仓单量可能不及去年，但是05合约时间充足加工周期长注册仓单量很可能突破去年峰值，所以最近行情也走出了1-5正套的趋势，在此基础上我们认为10400对应沧州地区11000的价格对于05合约已经存在一定估值溢价，且没有被挤仓的风险，更适合后期做空选择，当前05空单可继续持有，谨慎操作控制风险。 苹果： 库外成交减少，主要交易部分统货及质量较差的货源，有客商开始从冷库寻找性价比较高的货源，山东产区进入供应后期，果农入库积极性提高。西北产区冷库少量成交，价格微幅高于库外交易价格。市场到货比较平稳，价格变动不大，低价格货源销售速度良好。多空双方仍在博弈，期价高位震荡期可能性较大，建议投资者暂时观望为主，持续关注11月下旬入库数据。 白糖： 外糖：昨日外糖窄幅震荡走低，最终ICE3月合约下跌0.04美分/磅报收21.84美分/磅，当日最低21.66美分/磅，伦敦12月合约上涨0.5美元/吨报收566.1美元/吨。巴西生产收尾，新榨季生产预期产量继续恢复，关注其天气和收榨进展，泰国增产预期不变，亚洲产区四季度开榨初期产量压力不大，在明年一季度之前巴西产量缩减的影响将持续支撑盘面，美糖短期关注22美分附近争夺。 郑糖：昨日盘面低位窄幅整理，最终下跌了50点报收5815点，当日最低5787点，1月基差497至495，1-5价差15至16，仓单减少59张至9818张，有效预报增加119张至1429张，1月多空持仓都有减少，多单减少更多，夜盘上涨5点报收5820点，产区现货报价下调10-30元/吨，云南甘蔗新榨季生产陆续开启，短期供需矛盾不大，中长期看，国内新糖和进口糖供应充足，后期甘蔗增产预期明确，中长期压力仍在，操作上，短期1月关注5800支撑强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC： 现货5330，电石低位，成本支撑强；供需偏宽松+存量高库存，出口或有减量，5450-5700震荡偏弱，跌破下沿低多为主；驱动：宏观刺激政策仍在。 烧碱： 现货主流3200元，低价3000；检修计划减少，当前工厂库存压力不大，下游备货有放缓，现货高价支撑弱，主流地区走弱，远月贴水，远月价格相对合理，盘面氯碱利润中性（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，关注低多。 纯碱： 开工率高，现货1550送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550区间震荡中性估值，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销尚好，大幅去库转移到中游；下游订单环比改善不强，但下游近期备货，兑现利多；上游利润高，集中检修结束，11月中旬后产量存缓慢恢复；01在1150—1250区间震荡合理，突破上沿估值偏高；绝对价格在1400-1500以上偏空，关注中期空配05；短期风险点是传统赶工旺季，前两周已兑现，关注需求能否再好转（利多是否释放完毕）。 甲醇： 国内开工整体维持高位运行，海外开工大幅下降，伊朗多套装置因缺气降负或停车，尽管短期船货到港仍较多，但未来进口预期下降，下游开工表现一般；欧佩克原油增产计划延期，隔夜原油上涨，目前甲醇供给充裕，需求变化不大，短期到货仍较多，基本面整体宽松，但伊朗限气影响远期进口及平衡表，甲醇或震荡偏强运行，此外本周宏观事件较多，关注美国大选、美联储议息会议及国内新增财政刺激等宏观事件对大宗商品影响。 PP: 周度波动空间150点，内外现货价格稳定。基本面看：1、原油短期回落，各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞现货＞05合约≈01合约＞MTO成本＞PDH成本＞出口支撑＞煤制成本。2、产业库存上月底去化，石化库存月初累库，同比偏高。3、下游需求跟进情况不佳，备货不多。总体来看，商品暂无趋势，等待宏观方面的落地，聚丙烯基本面变动不大，主要跟随成本端偏弱，暂时观望。 塑料： 周度波动空间170。基本面来看：1、原油短期回落，塑料成本从高到低的顺序没有变动：油制成本＞进口成本＞现货＞01合约＞05合约＞煤制成本。2、产业库存截止月底均是去库的，月初石化库存重回累库，同比偏高。3、农膜行业需求跟进情况相比前几周放缓，短期还有少量备货需求，进入11月后季节性走弱。新投产压力兑现在05合约概率大。总体来看，商品短期没有明显趋势，市场等待宏观政策的释放，塑料短期看在8000附近有支撑。策略：暂无。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场偏强运行，高硫燃料油市场有转弱迹象。具体来看：低硫方面，由于东西方套利窗口缩小，新加坡低硫燃料油套利货抵运量有所下降，预计11月上半月来自西方的低硫燃料油套利货抵运量将小幅下降。但来自印度尼西亚和巴西的货物即将抵达，或将补充整体库存。高硫方面，近期由于欧洲高硫燃料油供应紧张，更多非制裁资源流向欧洲，导致新加坡高硫库存补充放缓，但近期东西方价差收窄，未来预计更多高硫流向新加坡，来自俄罗斯和委内瑞拉的货物可能会在11月上半月抵达新加坡，高硫市场供应将增加。另外，当前中国的进口需求十分有限，高硫燃料油强势预计难以持续太长时间。 沥青： 估值：按Brent油价75美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，赶工需求提振，短期供需驱动偏多。中期来看，11月排产略增加，不过去库能够维持，但库销比高，冬储预期不佳。2501合约估值低，贴水已经较多反映冬储悲观预期，如果原油下跌，沥青将比较抗跌，关注多BU空FU套利。 聚酯: 聚酯开工高位终端需求尚可，但较10月高点有下滑。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位略有降低，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，短流程利润较高导致开工较高，对PX供应形成压力。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值偏低，继续大幅压缩空间有限。原油我们中长期逢高偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱但汽油裂差已经跌至较低的估值，后期PX要跌就是跌原油端，中长期看，仍是逢高偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA10月宽平衡，11-12预计累库；逸盛宁波装置预计重启加大供应压力。需求方面终端需求前期改善，近期环比有所回落，但聚酯当前维持高开工，后期有降低预期。总体如果后期PTA如无重大检修累库幅度较大。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期压缩至低位，汽油裂差走弱至低位水平。PTA加工差亦走弱至低位，整体PTA估值偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，后期的波动预计跟随成本，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注几套油化工的情况。进口预计略有增加。需求方面聚酯开工处于高位，但后期有降低预期。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体估值上近期环比有所回落。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景以及MEG价格大跌后，绝对价格震荡看待，继续杀跌空间不大。 PF： 供需方面：供给上短期开工环比提升，需求尚可，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润处于高位，短纤目前相对原料偏高估，关注挺价联盟的持续性。绝对价格波动跟随原料成本，短期可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工恢复至较高位，目前80.9%。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润有所压缩，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。350偏下可逢低做多远月加工差。 尿素： 现货价格企稳，河南交割区域报价1750，低端新成交尚可；供应端，日产18.73万吨，持平，河北和河南企业停车检修，气头装置11-12月有检修预期，关注日产变化；河南山东地区开始环保限产，对尿素供需均有影响；复合肥开工率26.91%，-2.83%，库存59.28，-3.25，继续降工去库，按需采购，淡储需求逐渐入场；企业库存125.14万吨，+7.88，港口库存22.3，+0.4；,关注上游开工变化、下游秋种节奏、宏观政策情况等。印度IPL发布尿素新一轮进口招标，11月11日截标，报价有效期11月18日，最晚船期12月25日，但只要求印度西海岸，目标数量100万吨，与国内无关。短期内01合约或1800-1900区间震荡。01基差-114（-19），05基差-188（-10），01和05可结合现货节奏逢高卖套保，15反套注意止盈。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 马士基发函再度调涨远东至北欧旺季附加费（PSS）,提振市场多头情绪，周二盘面继续交易涨价逻辑。马士基将从11月15日起上调长协旺季附加费，其中小柜和大柜分别调升500/1000 美元至750/1500美元，盘面走势计入涨价预期。为配合涨价策略，船司继续停航减班，数据显示本周上海至北欧有3条停航计划，其中THE、OCEAN和2M联盟分别有1条停航，WK46周欧线运力投放将大幅减少。据市场调研了解，目前舱位处于开放状态，并未出现爆舱，反映市场货量依然有限，盘面主要驱动在于船商涨价与实际落地之间的博弈。根据现货即期报价显示，目前11月中下旬小柜报价区间在【2100,3400】，大柜报价区间在【3700,5500】，折合盘面对应约为3200点左右。预计短期集运盘面或偏向于震荡，12合约逐步走交割逻辑，从季节性来看02合约偏淡季属性或属超涨，策略上不宜追高，可适当关注基差收敛交易机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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