南华期货丨期市早餐2024.11.06
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.11.06》研报附件原文摘录）
金融期货早评 人民币汇率：静待结果落地 【行情回顾】在岸人民币兑美元11月5日16:30收盘报7.1095，较上一交易日下跌121点。 【重要资讯】 澳洲联储维持利率在4.35%的十三年高位不变，符合预期。澳洲联储主席布洛克表示，“降低通胀的最后阶段”正面临困难。9月份季度的通胀依然过高。我们认为利率在一段时间内需要保持限制性。通胀仍有上行风险。 【核心逻辑】考虑到目前国内基本面盘仍未强势企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选结果的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善带来的易贬难升环境大概率将发生改变。分情形看，大选落地后，若特朗普上任，短期内美元指数的强势可能得以维持，但其持续性存疑；若哈里斯胜选，则可能触发美元指数由强势转为弱势的转变；中期内，焦点应集中在选举承诺的执行速度和可行性上。 【风险提示】美国大选风波超预期、美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美国大选结果今日公布，注意股指波动 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300为例，收盘上涨2.53%。从资金面来看，两市成交额回升6097.25亿元。期指均放量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：美国2024年总统大选，预计结果将于6日中午公布。 【核心逻辑】 消息面，已公布的美国8月及9月就业数据经历大幅下修，美联储降息预期再度升温，美元指数下跌，人民币汇率回升。今日静待美国大选结果，结果公布前后，股指预计波动较大。由于政策面传达出来稳增长的决心较强，股指存在较强的底部支撑。IF与IH算术平均基差接近历史高位，历史分位均高于90%，预计后续表现较优。 【南华观点】美国大选结果将公布，注意指数波动 国债：周二股债双牛 【行情回顾】：国债期货早盘窄幅震荡，午后持续拉升明显收涨。公开市场有3828亿逆回购到期，央行新做183亿7天逆回购，日内净回笼3645亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕，银行间隔夜加权低至1.4%下方，交易所资金价格小幅回升。 【重要资讯】：1.广州市工业和信息化局印发《广州市推进新型储能产业园区建设实施方案》，引导金融机构加大新型储能、氢能和综合智慧能源领域资金投入力度，综合运用信贷、债券、产业基金等方式支持项目建设和产业发展。 【核心逻辑】：周二的市场不属于股债跷跷板：A股全天强势，大幅收涨。从具体板块来看多以消息和政策预期交易为主，如科技相关板块尤为强势，除此以外受新式战机推出影响的军工板块、或将迎来政策支撑的工业原材料以及地产板块都领涨市场，但除此以外，其余各行业也均有不同程度的收涨，A股的强势是整体性的沪指全天涨幅2.3%，深成指和科创板涨幅分别在3%和4%以上。 而在A股大涨的同时，债表现出了意料之外的坚挺和韧性。事实上，午后的大涨并不依赖具体的增量信息或者小作文，但符合上周后半周以来一以贯之的坚韧表现，从近期释放的政策信号来看，债市似乎在同时定价买断式回购的宽松利多以及政策落地的利空出尽，不排除周五之后利率向下突破2.1%。对债市资金来说，当下需留有仓位，前期仓位偏高可逢高适度止盈。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：美国大选投票开始，EC部分合约涨停 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡上行。截至收盘，各月合约收盘价均大幅上涨，EC2506和2508合约涨停！EC2502合约价格增幅为8.40%，收于3071.0点；各月合约中价格波动幅度最大的自然是EC2506和2508合约，分别收于2257.8和2492.1点；主力合约持仓量为30792手，较前值有所增长。 【重要资讯】： 1. 美国东部时间11月5日零时刚过，新罕布什尔州小镇迪克斯维尔山口的选民率先开始投票，这标志着第60届美国总统选举投票正式开始。 2. 加拿大温哥华和王子港全面罢工停工！ 【核心逻辑】昨日期价的大涨，很大程度上来源于宏观情绪的影响，也可以直接说是美国大选带来的影响。美国大选的结果，很大程度上决定了美国对于以色列的军事支持程度，而相较民主党，共和党的态度更加激进，如果特朗普当选，中东战况可能有所升级，也进而利多了市场情绪。除此之外，马士基再度发布涨价公函，远东至北欧小柜和大柜的旺季附加费为750/1500美元，较之前调涨 500/1000 美元，这将于11月15日正式生效。而从现舱报价来看，11月中下旬各大船公司欧线的现舱报价普遍上涨，如达飞欧线的小柜和大柜的现舱报价分别上涨了500和1000美金。所以昨日期价的上行，在一定程度上也可以说是现货的引领。但需注意的是，马士基的欧线现舱报价反而有所下调，作为在欧线上影响较大的船公司，它的未来走向可以作为关注的方向之一。 【南华观点】本周而言，美国大选或将是主要影响因素，目前选情焦灼，期价预计将随之宽幅震荡，需注意追高风险；同时也需关注船公司的后续动作，现舱报价上涨或有船公司再度发布涨价公函，都将再度利多期价。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：延续缩量震荡 聚集美总统大选 【行情回顾】周二贵金属市场延续震荡，成交继续缩量，市场在美总统大选计票结果及周五凌晨美利率决议前保持谨慎。周边资产看，美指下跌，10Y美债收益率略降，欧美股普涨，比特币回升，原油微涨，南华有色金属指数上涨（受印尼计划对部分矿产资源实施出口禁令影响）。最终COMEX黄金2412合约收报2753.4美元/盎司，+0.26%；美白银2412合约收报于32.775美元/盎司，+0.51%。SHFE黄金2412主力合约收报625.02元/克，-0.45%；SHFE白银2412合约收报7993元/千克，+0.24%。 【关注焦点】周二晚间公布的美ISM非制造业PMI为56，超预期和前值。本周数据总体清淡，适当关注美密歇根大学消费者信心指数。但本周事件重磅，投资者需密切关注：周二美国举行2024年总统大选；周三21：30，美财政部公布新一季发债计划；周四20：00，英国央行公布利率决议；周五03：00，美联储公布利率决议，03：30召开新闻发布会。另继续关注地缘政治问题进展。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率97.5%，维持利率不变概率2.5%；12月降息25BP概率77.9%，利率不变概率21.6%；25年1月降息25BP概率43.6%，维持利率不变概率46.6%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓减少1.72吨至886.91吨；iShares白银ETF持仓减少114.85吨至14800.31吨。库存方面，SHFE银库存减少14.4吨至1313.3吨，SGX截止上周五库存周增28.3吨至1429.1吨，COMEX银库存日增18.6吨至9614.6吨。COMEX黄金库存维持在532.9吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线陷入调整，关注20日均线支撑有效性，事件上关注今晚美总统大选，前多谨慎持有，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：预期交易，铜价上涨 【盘面回顾】沪铜指数在周二小幅上涨，报收在7.76万元每吨；上海有色现货升水30元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周二继续上涨，部分投资者开始提前押注本周重大的宏观事件。11月4日-11月8日，我国人大常委会召开；11月5日美国大选投票；11月7日美联储利率决议。这重要的一周后，铜价或出现方向指引。目前投资者的情绪较为乐观，认为宏观事件仍然有望利好有色金属的需求，不过风险控制依然非常重要，铜价在未来几个交易日料将出现较大波动。 【南华观点】持币观望。 锌：关注大选结果 【盘面回顾】沪锌2412合约收于25065元/吨，宽幅震荡，夜盘收于24240元/吨，基本在1000元幅度之间震荡运行；LME锌收于3110.5美元/吨；临近美国大选周以及国内人大会议召开，宏观波动放大。 【宏观环境】本周数据总体清淡，适当关注美ISM服务业PMI及密歇根大学消费者信心指数。但本周事件重磅，投资者需密切关注：周二美国举行2024年总统大选；周二11：30，澳洲央行公布利率决议；周三21：30，美财政部公布新一季发债计划；周四20：00，英国央行公布利率决议；周五03：00，美联储公布利率决议，03：30召开新闻发布会。关注国内政策发布情况。 【产业表现】1、库存较上周去0.7万吨至11.89万吨，上期所仓单库存去2268吨至24432吨；海外LME库存增4650吨至24.7万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌理论冶炼利润-1911元/吨，近期维持稳定状态。3、镀锌板卷表需周度回升，社会库存继续去化，周度产量基本持平，钢厂产量稳定增加。 【核心观点】供需层面矛盾不强，近期以跟随有色整体波动为主，临近宏观大周，宏观对盘面影响权重放大。本周重点关注大选结果以及国内政策发布情况，预计盘面以高波动，日内小趋势状态呈现的概率较高。 镍，不锈钢：夜盘表现强势，等待宏观驱动 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2412合约表现强劲，收于126,600元/吨，较上一个交易日上升2.12%，达到近一周最高值；不锈钢2412合约小幅上涨，收于13,655元/吨，较上一个交易日上升1%。LME镍价格表现稳定，最新价16125美元/吨，较上一交易日上升0.47%，夜盘表现强劲，整体大盘上涨。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格较前一日有所下降至125,900元/吨，贴水为200元/吨，近月首次达到贴水状态，源于主力合约价格的大幅上涨。俄镍价格小幅下跌至123,950元/吨，保持贴水状态，贴水2650元/吨。镍豆现货均价123,800元/吨，与上一日比下降250元。硫酸镍较镍豆溢价为518.18元/镍吨，利润端估值有所下降，镍豆生产硫酸镍利润为-4.61%，整体利润方面再度下降。库存方面，SMM不锈钢社会库存进一步累计，需求端仍然较弱，使市场供需格局承压。国内主要地区镍生铁库存持续处于高位23344.5吨，供应相对稳定，但需求端压力仍未见缓解。 【市场分析】 供应方面，10月印尼的镍矿供应宽松，青山集团与Eramet的合资矿山PT Weda Bay Nickel获得1600万吨镍矿配额，至此印尼已批准的镍矿开采总额达2.75亿湿吨，未来镍矿供应或将进一步提升。除此外行业供需结果无明显改善，宏观影响较为明显。重点关注美国大选结果，或将进一步拉动盘面。 观点：短期沪镍和不锈钢期货价格或震荡偏强,等待宏观驱动。 锡：小幅震荡，等待宏观指引 【盘面回顾】沪锡指数在周二稳定在26.2万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二稳定，部分投资者开始提前押注本周重大的宏观事件。宏观方面，11月4日-11月8日，我国人大常委会召开；11月5日美国大选投票；11月7日美联储利率决议。这重要的一周后，锡价或出现方向指引。目前投资者的情绪较为乐观，认为宏观事件仍然有望利好有色金属的需求，不过风险控制依然非常重要，锡价在未来几个交易日料将出现较大波动。 【南华观点】持币观望。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：情绪反复 【盘面回顾】日盘震荡偏强，夜盘呈现回落 【信息整理】1.天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从11月7日20时起启动Ⅱ级应急响应。据Mysteel调研了解，天津型钢生产企业此前部分已处于停产检修状态，且当前型钢厂库存充足，短期内对市场资源供应影响有限，此次限产对于车辆运输有所限制。 2. 十四届全国人大常委会第十二次会议5日上午在北京人民大会堂举行第二次全体会议。会议听取了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告。报告提出了下一步工作考虑，坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策逆周期调节力度。 【南华观点】美国大选以及人大常委会正在进行中，盘面主要受宏观端信息以及情绪影响。从基本面来看，建材小幅累库，卷板材因制造业需求维有韧性去库较快，但是出口端接单走弱，铁水产量见顶预期增强，原料端有所承压。成材基本面走弱但是整体库存不高，矛盾尚未激化，目前黑色盘面主要关注国内财政政策释放力度，若是会议释放超预期利好，盘面仍有反弹空间；若是会议不及预期，则盘面有所承压或向下打出一个合适的冬储价格。预计近期盘面波动较大，波动率仍有上升空间。 铁矿石：关注宏观影响 【盘面信息】铁矿石主力日内大幅增仓上行。尾盘下跌。波动率一度大涨至40%，尾盘回落。 【信息整理】Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15939.30万吨，较上周一下降186万吨；45港库存总量15351.30万吨，环比下降131万吨。 【南华观点】基本面上铁矿石边际在走弱。发运端，澳巴港口检修减少，发运回暖。需求端，铁水产量小幅减少。主要钢材产量都有边际减少。但从钢厂的检修排产来看，预计11月铁水产量有小幅增加的空间。两周市场降低了铁水产量的顶部的高度，从240万吨下降至236-239万吨不等。铁水见顶的预期在加强。钢厂利润迅速收窄，复产后产业链矛盾在积累。短期铁矿石去库，原因在于台风和澳巴港口检修的影响。目前发运限制影响已经退去。由于发运回升和需求见顶预期加强，后续铁矿石累库压力仍在。从基差上看，基差持续在低位运行。铁矿石基本面最好的时候已经过去。目前铁矿石估值较高有一部分来自于宏观预期。目前的价格继续向上需要超预期的利好才能支撑。关于特朗普交易，市场交易的比较充分，部分资金在选举前获利了结。特朗普当选将增加国内经济刺激的可能性。因此需要特别关注宏观上的情况。 焦煤焦炭：区间震荡 【盘面回顾】 双焦夜盘震荡下行，JM2501收1345跌1.47%，J2501收2043.5跌0.39% 【信息整理】 1.印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。(SMM) 2.Mysteel煤焦：5日Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1486.3，较上一工作日下跌6.2。 3.十四届全国人大常委会第十二次会议：坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策逆周期调节力度。 【南华观点】近期矿山焦煤产量微减，洗煤厂开工率下降，口岸通关车数保持高位。近期焦炭价格波动不大，入炉煤弱势运行，焦化利润扩张。受部分地区环保限产影响，近期焦炭产量环比缩减。下游钢厂盈利承压，铁水产量环比减少，原料需求见顶预期强，双焦上游环节库存压力渐增。展望后市，美国大选落地在即，全球资金避险情绪升温。国内方面，重要会议落地前双焦底部有一定预期支撑，短期内区间震荡为主。地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，当前的黑色市场需要超预期的宏观政策刺激才能扭转颓势， 中长期双焦价格易跌难涨。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价继续回升 【原油收盘】NYMEX原油期货12合约71.99涨0.52美元/桶或0.73%；ICE布油期货01合约75.53涨0.45美元/桶或0.60%。中国INE原油期货主力合约2412涨5.1至535.7元/桶，夜盘涨2.6至538.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至11月1日当周API原油库存 +313.2万桶，汽油库存-92.8万桶，精炼油库存-85.2万桶，取暖油库存+22.1万桶。二是，沙特阿美：沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元。三是，欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。四是，11月2日讯，声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天。五是，11月1日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至1.2万，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万。失业率保持不变，维持在4.1%的水平，持平预期和前值。 【南华观点】OPEC+将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，伊拉克确定补偿性减产，支撑短期油价。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体去库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡区间。短期受OPEC+可能推迟增产影响，油价阶段性回升 LPG：价格延续震荡，等待美国大选的进展 【盘面动态】12月FEI至635美元/吨。PDH利润延续偏弱状态，FEI与原油比价继续回落。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至10月31日国内PDH开工率至70.3%，环比上周-1.2%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至53美元/吨和99美元/吨。现货价格持续偏弱，宁波、山东民用气和山东醚后碳四价格均至4700元/吨附近，12合约基差+170元/吨；仓单至3567手。 【南华观点】当前LPG市场利空主要来自化工需求的边际减弱和民用气现货的弱势，尤其是11月沙特CP超预期公布后，推升进口成本，对PDH利润形成进一步挤压。低波动率+持仓量持续上升的组合意味着后续价格大幅波动的概率在上升。本周等待美国大选和国内财政刺激规模的确定。策略上，单边观望，等待事件的落地。 PTA-PX：震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周二TA01收于4954（+16），1-5月差收于-92（+2）。PX01收于6938（+24），1-5月差收于-242（0）。 【PTA观点】PTA开工基本维持80.4%，装置变动不多，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存小幅缩减，库存压力暂时不大、织机开工维持82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费环比小幅走扩。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯后续旺季尾声下库存的累积节奏，预期震荡为主，主要关注中东局势及宏观方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到122的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从80.6%降至79.6%，装置变动新闻较多，浙石化一条重整停车影响下负荷下调，中化泉州前端故障影响下负荷波动。需求端PTA开工基本维持，供减需平下供需略有好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也小幅修复至103.5，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周二EG01收于4627（+11），本周01基差维持+38（0），1-5月差收于-90（-2）。PR03收于6246（+12），03盘面加工费收于416（-18）。 【库存】华东港口库至57.1万吨，环比上期减少7.5万吨。 【装置】新疆天业60w重启中，预计近期出料；山西美锦30w近期停车检修；中化学30w近日因故停车；新疆中昆60w近日起轮流检修。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，沙特一套38w近日重启。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分煤制装置计划外停车，煤制负荷下降1.47%至62.38%，总体负荷在油制小幅提负下基本维持67.29%。成本端原油价格小幅走弱，乙烯价格小幅上调，煤价小幅下调，受成本端价格变动影响，乙烯制利润继续压缩，煤制利润小幅修复。库存方面，近期进口到港部分受天气影响延后，港口发货超预期增加，主港库存再次小幅去化，但更多为节奏问题，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工小幅上调至92.52%。聚酯各产品现金流边际分化，短纤受工厂挺价影响，加工利润近期走扩；长丝周内让利促销，长丝和瓶片加工利润继续小幅压缩。受促销影响，以及部分下游权益库存转移，聚酯各产品库存环比去化，库存压力有一定缩减。终端而言，织机和纱厂负荷基本维持，订单天数继续缩减，原料库存小幅去化，成品库存继续小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，基本面方面预计后续供需趋弱，维持震荡整理。但近期宏观事件集中，关注美国大选与国内会议宏观影响动态，注意防范风险，基本面方面主要关注成本端变化与聚酯后续降负节奏。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：多空交织，多配对待 【盘面动态】:周二甲醇01收于2508 【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-10 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，卸货情况正常，外轮在统计周期内27.46万吨，江苏主流社会库提货略有提升，有终端提货表现在非显性库区，个别在卸船货尚未计入在内。浙江地区烯烃消费稳健，较高开工支撑库存窄幅减量。上周华南港口波动不大，广东地区内贸船只集中到港，另外个别在卸进口船只已计入库存，周内虽有个别转口支撑，但主流库区提货量一般，库存窄幅累积。福建地区周内仅一船进口到货，下游消耗力度有限。 【南华观点】：甲醇市场关注点多集中于后续伊朗装置开停状态。上周市场传出伊朗缺气，叠加多套伊朗装置意外停车，主要涉及装置为Sabanlan、Marjan、Arian，目前尚不确认停车时间长短，但限气停车已经改变市场预期，如限气时间较长，下半月装船可能出现断崖式下滑，01库存终点将发生改变。10月伊朗发船91w附近，市场对11月伊朗发船预期已经发生分歧。此外前期甲醇价格低点时也发生了甲醇转港的贸易行为，我们认为底部支撑是经历过测试的，但是目前来看，内地与港口价差持续存在，内地可以持续对港口施加压力，12合约上出现的河南仓单有可能会在01重现，甲醇上方空间可能有限。综上，甲醇目前多空因素交织，但经历前期低点测试，我们认为逢低多配甲醇或做缩MTO利润仍有一定交易价值。 PVC: 超级宏观周来临，维持空配 供应：由于前期烧碱价格较为强势，总体氯碱综合利润维持在一个比较不错的水平，，后续后续仍然会处在比较高的位置，整体年度供应压力还是很大，后续注意观察氯碱利润回落后的产业抵抗情况。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，整体没有办法维持总库存的去化，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：近期出口延续表现一般，周度待发继续下滑。本周印度发布反倾销税，中国大陆地区金额略高，但幅度尚可接受，只要印度需求不消失，实际影响并不大，政策更多是利好印度本土企业。 库存：本周库存表现尚可，华东社库去化，但是华南、上游厂库均累库，10月总库存累计，表需情况一般。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情整体偏弱，周五夜盘跟随整体商品情绪大幅走弱，未来一周是比较特殊的宏观周，美国大选+议席会议+人大，行情可能会波动比较大，但是鉴于前期市场对于后续的政策出台已经给予了比较高的预期，我们认为整体商品向下的弹性可能是大于向上的。PVC整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，出口表现也持续不佳，另外虽然10月整体华东有所去库，但是其余地区库存表现均不佳，10月总库存累积，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，仍然建议维持空配。 苯乙烯：库存低位，偏强震荡 【盘面回顾】EB2412收于8445（+11） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7325（+20），苯乙烯现货8920（-10），主力基差475（-21） 【库存情况】截至2024年11月04日，江苏纯苯港口库存10.1万吨，较上期库存上升0.6万吨，环比上升6.32%。截至2024年11月04日，江苏苯乙烯港口库存2.61万吨，较上周期下降0.92万吨，环比降26.06%；截至10月31日，苯乙烯工厂库存16.44万吨，环比+0.08%。 【南华观点】 截至10月31日，石油苯开工率75.38%，环比-2.20%，开工率下降主要是由于浙石化一套重整、歧化装置停车。本周加氢苯停车重启并存，开工率59.14%，较上周期稍稍下降。下游需求方面，上周纯苯的五大下游中苯乙烯、苯胺开工率下降明显，其他三大下游开工率变化不大。本周浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，检修预计持续一个月，后续将持续影响苯乙烯开工率。苯胺方面，南化10万吨装置10.28停车检修，3万吨装置10.29停车检修；金岭3万吨装置10.12-10.28停车检修，目前正常运行；周内吉林康乃尔整体负荷下降，减停产能大于重启产能。总体上，本周下游对纯苯消费量有所减少，预计下周下游需求还将下降。纯苯中石化挂牌价下调至7150元/吨，价格重心再次下移，下游综合开工率下降，综合利润也有所下降。最新统计数据显示，江苏纯苯港口库存10.1万吨。11月下游苯乙烯检修计划较多，其中浙石化180万吨产能装置检修已落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局，纯苯纸货月间价格维持contango结构。现货市场纯苯价格上涨，买气积极延续，贸易商逢高出货，月差缩小，纯苯-石脑油价差依然处于年内低位，苯乙烯-纯苯价差处于年内高位，非一体化装置利润可观。 苯乙烯方面，截至10月31日，苯乙烯开工率68.31%，浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，后续将持续影响苯乙烯开工率。需求方面，下游3S中，ABS开工率延续增长；EPS开工率下降；PS变化不大，3S综合开工率稍稍下降，综合利润下降，综合库存有所增加，处于高位。终端白电11月排产上修，但库存高位下，终端利好难以向上传导。最新数据看华东港口库存2.61万吨，降至历史新低。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修导致产量明显下降，苯乙烯价格还是有较强支撑。今日盘面无明显单边驱动，维持偏强整理，下午主力合约收于8445。现货市场苯乙烯近端价格稍降，12下纸货走强10元/吨，，商谈僵持，主力基差有所走弱。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态以及裕龙新装置投产情况，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：受原油提振上涨 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价3102元/吨升水新加坡1月380燃料油16.9美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-23万吨，伊拉克供应+22万吨，俄罗斯+34万吨，墨西哥+3万吨，供给端明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+10万吨，印度-28万吨，美国+41万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-100万吨，阿联酋+10万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓回落 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面裂解高位回落，由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：受原油提振上涨 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU01报价4131升水新加坡01月纸货35美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+28万吨，中东地区溢出+18万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-2.6万吨，10月份巴西出口-12万吨，西北欧出口-46万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端：低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑9万吨，10月新加坡进口环比+60万吨；库存端，新加坡库存-479.1万桶；舟山-3万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议择机空配 沥青：受原油提振上涨 【盘面回顾】BU12报价3350元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3535元/吨 【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-0.2%至34%，华东+1.8%至31.6%，中国沥青总的开工率0.7%至29.4%，产量+1.4万吨至50.6万吨。需求端，中国沥青出货量+4万吨至27.8万吨，山东出货+1.1万吨至8.35万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：宏观氛围好转 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17880（220），1-5价差走扩-185（-30）。主力NR2501合约收盘价14490（315），RU2501-NR2501价差走缩3390（-95）。 主力BR2501合约收盘14350（10），12-01合约b结构15（-40），BR2501-RU2501价差走扩-3530（-210），BR2501-NR2501价差走缩-140（-325）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳16.9（-0.4），制全乳15.2（-0.2）；云南原料胶水制浓乳16.1（0），制全乳15.9（0）。泰国胶水价格63.5（0），杯胶价格58.15（-0.2）。需求端： 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年11月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.3万吨，环比上期增加0.5万吨，增幅1.17%。保税区库存5.69万吨，降幅0.87%；一般贸易库存35.61万吨，增幅1.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.46个百分点；出库率减少1.05个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.16个百分点，出库率减少1.55个百分点。 【南华观点】昨日A股三大指数涨幅较大，文华商品指数略涨，20号强势上涨增仓9000多手，RU-NR价差走缩，合成胶保持弱势，与橡胶价差继续走扩，夜盘走缩。昨日泰国原料胶水价格持稳，杯胶价格略跌，青岛连续两周累库，现货走弱趋势，b结构下近远月月差走缩。合成胶上游丁二烯供应压力暂无，预期11月进口量仍将高位。顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，昨日中石油下调丁苯300，顺丁400，需求偏弱现货市场持续弱势，下游工厂实际订单增量有限，市场偏空氛围浓厚。目前天胶基本面出现走弱迹象，但中长期偏多趋势并未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观情绪。 观测：单边观点暂时观望，套利暂时观望 尿素：震荡对待 【盘面动态】：周二尿素01收盘1863 【现货反馈】：周二国内尿素行情坚挺反弹，外围西南、东北等局部窄幅下滑，调整幅度10-20元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1780元/吨。 【库存】：截至2024年10月30日，中国国内尿素企业库存量 125.14 万吨，环比+7.88 万吨，中国主要港口尿素库存统计 22.3 万吨，环比+0.4万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18-18.6 万吨附近，日均产量较上周小幅下降。需求面来看，进入 11 月份复合肥开工率会小幅回升，部分企业增进对尿素的采购需求；部分地区环保预警解除后，工业需求小幅提升。储备需求将不断根据价格水平择机补仓。不过尿素企业及社会库存远高于同期水平，现货继续承压运行。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：盘面强势 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1387，+3.74% 【基本面信息】 截止到20241031，全国浮法玻璃样本企业总库存5105.8万重箱，环比-588.3万重箱，环比-10.33%，同比+23.72%。折库存天数23.8天，较上期-2.3天。本周华北地区产销前高后低，周初市场情绪提振叠加下游刚需补货，整体出货较好，后续随着情绪减弱，沙河厂家出货有所减缓，整体区域库存仍环比下降。周内华东地区周均产销向好，行业整体大幅去库为主，企业价格连续拉涨刺激下，个别表示部分版型出现缺货现象。华中市场本周白玻供应端产量较上周下滑明显，场内涨价气氛影响，多厂产销持续过百，库存去化。华南区域受情绪带动，加上下游集中刚需补货，带动企业出货整体较高，库存下降明显。本周西南两条玻璃产线冷修，带动区域内成交增量，行业去库力度明显增加。本周东北地区浮法玻璃处于去库状态，深加工订单有所好转，叠加厂家优惠，下游有一定补货，成交状况良好。西北地区浮法玻璃本周价格提涨刺激下整体出货较好，去库力度较大。 【南华观点】 预期和现实仍在博弈，我们看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应仍有进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪再次走高，各地区纷纷涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续好转需进一步观察。目前看，整体现实的基本面尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。 纯碱：震荡为主 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1543，+1.18% 【基本面信息】 截止到2024年11月4日，本周国内纯碱厂家总库存166.22万吨，较上周四下降1.55万吨，跌0.92%。其中，轻质纯碱71.15万吨，环比降1.31万吨，重质纯碱95.07万吨、环比降0.24万吨。截止到2024年10月31日，本周国内纯碱厂家总库存167.77万吨，较周一增加1.47万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱72.46万吨，环比增加0.97万吨，重质纯碱95.31万吨，环比增加0.50万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现较为抗跌，一是玻璃强势带动，二是供应减产等传闻继续扰动，但趋势上可见上方压力同样明显，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：等待宏观情绪 【盘面回顾】截至11月5日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌22元至5774元/吨。夜盘上涨12元至5786元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5725元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4550元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线布林带上下轨收窄，中轨平移，均线系统粘合，价格振幅缩小。昨日进口木浆现货市场价格偏稳运行，局部地区现货市场价格小幅调整。进口针叶浆现货市场价格暂时稳定，业者稳盘观望，疲于调价；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，广东地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格平稳，供需两弱。近期美国大选影响宏观市场情绪，金融市场部分板块隐含波动率调高，纸浆盘面价格持续收窄等待方向突破，宏观对盘面的影响短期高于基本面，关注突破方向顺势而为。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：正反馈似有难度 【期货动态】01收于15345，跌幅0.78% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.15元/斤，下跌0.05元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.03、17.20、16.88、17.32、18.63，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】短期无论是现货还是期货都缺乏相互之间的配合，短期盘面处于低位震荡阶段，向上驱动需要现货端二育配合，而当前现货端表现出情绪的偏弱，受盘面影响较大，因此如果需要阶段性上涨，则需要两者的共振。当前进入11月初期，在前面的报告中提过如果二育在11月中旬前仍未进入，那么对于后面更大的供应压力来说价格反弹力度更有限，需要注意前期多单的择时止盈或止损，同时等待反弹布空的机会。如果二育在未来两周进入，那短期期现两端的共振就是上涨的契机，长期仍维持01会以弱势结束，同时远月预期已经充分交易，明年一季度存在同今年一季度相似行情，逐步考虑近远月反套布局。 油料：关注大选与报告情况 【盘面回顾】美豆出口需求支撑但上方抛压较大，大选交易使得外盘表现低位弱势。粕类卸港延迟短期影响有限，重点关注周三选举与周五报告情况。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，本周贴水报价由于出口运费下调而回落，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧按压榨利润采买，以近月美豆和远月巴西为主，对于明年美豆船期仍未采买。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，年末到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，11月到港节奏或受影响，但仍未改变近月供应压力，仅为压力后置背景下难以有效提振价格。 对于国内粕类，近端华北地区到港节奏变动影响局部地区油厂开机压榨，给予本地基差挺价支撑，短期内现货强于盘面。本周油厂与港口库存进一步去化，叠加开机降低，豆粕库存继续回落，但由于绝对量偏高仍压制基差反弹幅度。需求端看，现货市场基差短期企稳下，部分下游出现采购近月基差意向，但现货端采买仍保持谨慎，饲料厂物理库存并未出现明显补库动作。养殖端生猪二育对价格提振动力不及预期，但高存栏仍对粕类消费保持刚性。 菜粕端来看，全国菜粕库存尤其华东继续加速上行，同时需求端处于水产淡季，下游备货意愿较差。由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度。目前进入11月后即将公布前期反倾销调查结果情况，关注商务部官方通告为主。 【后市展望】国际端巴西播种加速，阿根廷开始播种顺利，短期内利多驱动难求，仍需关注美国大选结果与加拿大菜籽反倾销调查情况；国内豆粕供强需弱格局未有明显变化，限制近月上方空间。国内菜粕弱现实强预期延续。 【南华观点】底部震荡行情。 油脂：高位波幅扩大 【盘面回顾】近端由于棕榈油价格的明显走强，棕榈油与豆油和菜油间的价差倒挂不断加深，并一定程度带涨豆油价格。而菜油则因为反倾销税较大的不确定性及近端菜油在给出进口利润后出现的俄菜油进口，国内菜油供给依旧偏宽松，制约上方价格空间。 【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油受制于进口利润的严重倒挂，即使价格不断上涨，但进口买船依旧难以打开，国内棕榈油供给端依旧偏紧；而高价抑制需求致使棕榈油消费早已维持刚需，消费刚性支撑进口量级，库存因此在底部盘整。后续考虑由于供需两端依旧难以看到变化，库存依旧低位维持，而进口利润打开可能需要产地报价下跌来实现，在当前季节性减产季的背景下，产地深度回调给出国内棕榈油进口利润的预期暂时无法看到。 豆油：由于近期出现大豆到港的延迟，国内部分油厂出现压榨下降或断豆停机的情况，一定程度导致豆油的供给预期有所减缓。但前期高企的压榨，宽松的供给导致豆油库存始终维持高位，加之良好的压榨利润，令豆油价格上方空间始终难以打开。且对于11月，豆油的节日备货尚未开始，较难出现较好的需求。因此短期豆油价格在高库存的压力下，依旧表现偏弱。而后续需要关注大豆到港延迟是否延续，以及油厂的开机情况是否持续回落。在豆油供给预期持续受到影响的情况下，11月底豆油库存可能见顶甚至小幅下滑。虽然豆油绝对价格依旧受制于供给宽松而缺乏空间，但豆油对棕榈油的相对价格可能会出现一定程度的修复。 菜油：供给端当前由于尚未确定反倾销税，因此依旧充满较大的不确定性。且由于当前盘面价格已经交易后续菜油的紧张预期，菜油在给出进口利润的情况下，陆续有其他国家及地区的买船到港，菜油近端供给因此表现稳定。而消费端由于菜油同样较差的性价比，考虑其消费也以区域性刚需为主；库存因此始终保持在偏高水平，难有下降的动力。菜油预期依旧表现为区间震荡，等待政策落地。 【后市展望】当前来看，由于棕榈油绝对价格行至高位且处在技术强压力区间，其向上突破需要更强的驱动来完成。由于当前消费端已经对高价出现小幅的负反馈情绪，因此需要警惕突破失败下，多单集中获利了结导致的回调。同时，由于油脂间价差同样走至历史极端水平，在远期修复的预期下，建议关注远月豆棕价差机会。 【南华观点】建议关注豆棕05修复机会。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二收涨，因空头回补，同时美国创纪录的大豆丰收带来的压力减弱。 大连豆一窄幅震荡。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.00元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.07元/斤，-0.02元/斤 【市场分析】东北大豆现货价格暂稳，部分下游豆制品厂按需采购，高蛋白豆源走货尚可，南方大豆市场购销氛围平稳，价格稳中有涨，贸易商积极去库。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。国储收购价格不及预期，盘面快速下跌。 玉米&淀粉：承压回落 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）交投最活跃的玉米合约周二上涨。 大连玉米、淀粉承压回落。 【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，-20元/吨；蛇口港：2300元/吨，-20元/吨；哈尔滨报价1990元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2880元/吨，-10元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格震荡偏弱运行，吉林地区阴雨天气影响下，玉米水分升高，贸易商出货价格小幅回落。华北地区山东深加工门前到车辆再次增加，河北、河南深加工玉米价格整体维持稳定运行。基层购销清淡，价格基本保持稳定，粮点普遍收购量较低。销区玉米市场价格偏弱运行，晨间港口贸易商报价略有下调，市场交易气氛趋淡。 淀粉方面：华北玉米淀粉原料上量，下游刚需采购为主，企业为争取订单让利成交，目前市场无供应压力，局部部分企业库存仍偏紧。华南地区市场价格维持坚挺，下游糖厂与纸厂提货相对积极，港口货源供应相对偏紧，短途汽运与海运费仍是目前价格的有效支撑因素。 棉花：谨防宏观扰动 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，关注本月USDA报告调整情况。隔夜郑棉小幅下跌。 【外棉信息】2024年7月法国服装进口总额为23.64亿美元, 同比增加1.01%，环比增加23.02%。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月4日，新疆地区皮棉累计加工总量221.68万吨，同比增幅34.17%。目前北疆新棉成本已固化，南疆新棉收购也步入尾声，随着可供资源减少，本周收购价格略有抬升，多集中在6.3-6.5元/公斤左右，略高于北疆，近期出疆棉运输节奏加快，运输成本有所提高；国内下游纺织业逐渐转淡，目前纱布厂库存均处于中性水平，但纱厂负荷仍维持偏高运行，产出持续累库，而布厂订单相对平淡，原料采购积极性下滑，后续成品库存压力或进一步增加，关注四季度外销订单落地情况。 【南华观点】短期棉价上方套保压力仍存，而下方收购波动形成支撑，棉价小幅震荡，短期美国大选在即，宏观扰动或有所加剧，建议暂以观望为主。 白糖：短期承压 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二下跌，因在近期降雨后巴西下一年甘蔗收成前景改善。 昨日夜盘，郑糖横盘震荡，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6390元/吨，下跌20元/吨。昆明中间商报价6290-6350元/吨。 【市场信息】1、印度糖和生物能源制造商协会预计印度24/25榨季，糖产量小幅下降至3330万吨，上榨季为3406万吨。 2.Unica数据显示，巴西中南部10月上半月糖产量总计244万吨，较去年同期增长8%，甘蔗压榨量3383万吨，较去年同期增长2.75%。 【南华观点】短期受广西即将开榨及外盘回落影响有所承压。 苹果：关注入库 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】目前各地入库情况看，甘肃入库情况9-10成，陕西在6成左右，山西仅为2-3成，山东入库4成，东部地区果农入库积极性不高，更愿意当下卖货，西部地区已经有少量出库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】前期大涨后，短期市场需要消化，关注本周入库数据。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，下树时间或推迟，目前枣农挺价情绪较强，而客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货30余车，广州如意坊市场到货2车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月31日，36家样本点物理库存在4075吨，周环比减少49吨，同比减少53.66%。 【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地但商品率存疑，枣农与收购商之间的博弈持续，收购期或延长，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 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金融期货早评 人民币汇率：静待结果落地 【行情回顾】在岸人民币兑美元11月5日16:30收盘报7.1095，较上一交易日下跌121点。 【重要资讯】 澳洲联储维持利率在4.35%的十三年高位不变，符合预期。澳洲联储主席布洛克表示，“降低通胀的最后阶段”正面临困难。9月份季度的通胀依然过高。我们认为利率在一段时间内需要保持限制性。通胀仍有上行风险。 【核心逻辑】考虑到目前国内基本面盘仍未强势企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选结果的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善带来的易贬难升环境大概率将发生改变。分情形看，大选落地后，若特朗普上任，短期内美元指数的强势可能得以维持，但其持续性存疑；若哈里斯胜选，则可能触发美元指数由强势转为弱势的转变；中期内，焦点应集中在选举承诺的执行速度和可行性上。 【风险提示】美国大选风波超预期、美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美国大选结果今日公布，注意股指波动 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300为例，收盘上涨2.53%。从资金面来看，两市成交额回升6097.25亿元。期指均放量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：美国2024年总统大选，预计结果将于6日中午公布。 【核心逻辑】 消息面，已公布的美国8月及9月就业数据经历大幅下修，美联储降息预期再度升温，美元指数下跌，人民币汇率回升。今日静待美国大选结果，结果公布前后，股指预计波动较大。由于政策面传达出来稳增长的决心较强，股指存在较强的底部支撑。IF与IH算术平均基差接近历史高位，历史分位均高于90%，预计后续表现较优。 【南华观点】美国大选结果将公布，注意指数波动 国债：周二股债双牛 【行情回顾】：国债期货早盘窄幅震荡，午后持续拉升明显收涨。公开市场有3828亿逆回购到期，央行新做183亿7天逆回购，日内净回笼3645亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕，银行间隔夜加权低至1.4%下方，交易所资金价格小幅回升。 【重要资讯】：1.广州市工业和信息化局印发《广州市推进新型储能产业园区建设实施方案》，引导金融机构加大新型储能、氢能和综合智慧能源领域资金投入力度，综合运用信贷、债券、产业基金等方式支持项目建设和产业发展。 【核心逻辑】：周二的市场不属于股债跷跷板：A股全天强势，大幅收涨。从具体板块来看多以消息和政策预期交易为主，如科技相关板块尤为强势，除此以外受新式战机推出影响的军工板块、或将迎来政策支撑的工业原材料以及地产板块都领涨市场，但除此以外，其余各行业也均有不同程度的收涨，A股的强势是整体性的沪指全天涨幅2.3%，深成指和科创板涨幅分别在3%和4%以上。 而在A股大涨的同时，债表现出了意料之外的坚挺和韧性。事实上，午后的大涨并不依赖具体的增量信息或者小作文，但符合上周后半周以来一以贯之的坚韧表现，从近期释放的政策信号来看，债市似乎在同时定价买断式回购的宽松利多以及政策落地的利空出尽，不排除周五之后利率向下突破2.1%。对债市资金来说，当下需留有仓位，前期仓位偏高可逢高适度止盈。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：美国大选投票开始，EC部分合约涨停 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡上行。截至收盘，各月合约收盘价均大幅上涨，EC2506和2508合约涨停！EC2502合约价格增幅为8.40%，收于3071.0点；各月合约中价格波动幅度最大的自然是EC2506和2508合约，分别收于2257.8和2492.1点；主力合约持仓量为30792手，较前值有所增长。 【重要资讯】： 1. 美国东部时间11月5日零时刚过，新罕布什尔州小镇迪克斯维尔山口的选民率先开始投票，这标志着第60届美国总统选举投票正式开始。 2. 加拿大温哥华和王子港全面罢工停工！ 【核心逻辑】昨日期价的大涨，很大程度上来源于宏观情绪的影响，也可以直接说是美国大选带来的影响。美国大选的结果，很大程度上决定了美国对于以色列的军事支持程度，而相较民主党，共和党的态度更加激进，如果特朗普当选，中东战况可能有所升级，也进而利多了市场情绪。除此之外，马士基再度发布涨价公函，远东至北欧小柜和大柜的旺季附加费为750/1500美元，较之前调涨 500/1000 美元，这将于11月15日正式生效。而从现舱报价来看，11月中下旬各大船公司欧线的现舱报价普遍上涨，如达飞欧线的小柜和大柜的现舱报价分别上涨了500和1000美金。所以昨日期价的上行，在一定程度上也可以说是现货的引领。但需注意的是，马士基的欧线现舱报价反而有所下调，作为在欧线上影响较大的船公司，它的未来走向可以作为关注的方向之一。 【南华观点】本周而言，美国大选或将是主要影响因素，目前选情焦灼，期价预计将随之宽幅震荡，需注意追高风险；同时也需关注船公司的后续动作，现舱报价上涨或有船公司再度发布涨价公函，都将再度利多期价。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：延续缩量震荡 聚集美总统大选 【行情回顾】周二贵金属市场延续震荡，成交继续缩量，市场在美总统大选计票结果及周五凌晨美利率决议前保持谨慎。周边资产看，美指下跌，10Y美债收益率略降，欧美股普涨，比特币回升，原油微涨，南华有色金属指数上涨（受印尼计划对部分矿产资源实施出口禁令影响）。最终COMEX黄金2412合约收报2753.4美元/盎司，+0.26%；美白银2412合约收报于32.775美元/盎司，+0.51%。SHFE黄金2412主力合约收报625.02元/克，-0.45%；SHFE白银2412合约收报7993元/千克，+0.24%。 【关注焦点】周二晚间公布的美ISM非制造业PMI为56，超预期和前值。本周数据总体清淡，适当关注美密歇根大学消费者信心指数。但本周事件重磅，投资者需密切关注：周二美国举行2024年总统大选；周三21：30，美财政部公布新一季发债计划；周四20：00，英国央行公布利率决议；周五03：00，美联储公布利率决议，03：30召开新闻发布会。另继续关注地缘政治问题进展。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率97.5%，维持利率不变概率2.5%；12月降息25BP概率77.9%，利率不变概率21.6%；25年1月降息25BP概率43.6%，维持利率不变概率46.6%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓减少1.72吨至886.91吨；iShares白银ETF持仓减少114.85吨至14800.31吨。库存方面，SHFE银库存减少14.4吨至1313.3吨，SGX截止上周五库存周增28.3吨至1429.1吨，COMEX银库存日增18.6吨至9614.6吨。COMEX黄金库存维持在532.9吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线陷入调整，关注20日均线支撑有效性，事件上关注今晚美总统大选，前多谨慎持有，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：预期交易，铜价上涨 【盘面回顾】沪铜指数在周二小幅上涨，报收在7.76万元每吨；上海有色现货升水30元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周二继续上涨，部分投资者开始提前押注本周重大的宏观事件。11月4日-11月8日，我国人大常委会召开；11月5日美国大选投票；11月7日美联储利率决议。这重要的一周后，铜价或出现方向指引。目前投资者的情绪较为乐观，认为宏观事件仍然有望利好有色金属的需求，不过风险控制依然非常重要，铜价在未来几个交易日料将出现较大波动。 【南华观点】持币观望。 锌：关注大选结果 【盘面回顾】沪锌2412合约收于25065元/吨，宽幅震荡，夜盘收于24240元/吨，基本在1000元幅度之间震荡运行；LME锌收于3110.5美元/吨；临近美国大选周以及国内人大会议召开，宏观波动放大。 【宏观环境】本周数据总体清淡，适当关注美ISM服务业PMI及密歇根大学消费者信心指数。但本周事件重磅，投资者需密切关注：周二美国举行2024年总统大选；周二11：30，澳洲央行公布利率决议；周三21：30，美财政部公布新一季发债计划；周四20：00，英国央行公布利率决议；周五03：00，美联储公布利率决议，03：30召开新闻发布会。关注国内政策发布情况。 【产业表现】1、库存较上周去0.7万吨至11.89万吨，上期所仓单库存去2268吨至24432吨；海外LME库存增4650吨至24.7万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌理论冶炼利润-1911元/吨，近期维持稳定状态。3、镀锌板卷表需周度回升，社会库存继续去化，周度产量基本持平，钢厂产量稳定增加。 【核心观点】供需层面矛盾不强，近期以跟随有色整体波动为主，临近宏观大周，宏观对盘面影响权重放大。本周重点关注大选结果以及国内政策发布情况，预计盘面以高波动，日内小趋势状态呈现的概率较高。 镍，不锈钢：夜盘表现强势，等待宏观驱动 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2412合约表现强劲，收于126,600元/吨，较上一个交易日上升2.12%，达到近一周最高值；不锈钢2412合约小幅上涨，收于13,655元/吨，较上一个交易日上升1%。LME镍价格表现稳定，最新价16125美元/吨，较上一交易日上升0.47%，夜盘表现强劲，整体大盘上涨。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格较前一日有所下降至125,900元/吨，贴水为200元/吨，近月首次达到贴水状态，源于主力合约价格的大幅上涨。俄镍价格小幅下跌至123,950元/吨，保持贴水状态，贴水2650元/吨。镍豆现货均价123,800元/吨，与上一日比下降250元。硫酸镍较镍豆溢价为518.18元/镍吨，利润端估值有所下降，镍豆生产硫酸镍利润为-4.61%，整体利润方面再度下降。库存方面，SMM不锈钢社会库存进一步累计，需求端仍然较弱，使市场供需格局承压。国内主要地区镍生铁库存持续处于高位23344.5吨，供应相对稳定，但需求端压力仍未见缓解。 【市场分析】 供应方面，10月印尼的镍矿供应宽松，青山集团与Eramet的合资矿山PT Weda Bay Nickel获得1600万吨镍矿配额，至此印尼已批准的镍矿开采总额达2.75亿湿吨，未来镍矿供应或将进一步提升。除此外行业供需结果无明显改善，宏观影响较为明显。重点关注美国大选结果，或将进一步拉动盘面。 观点：短期沪镍和不锈钢期货价格或震荡偏强,等待宏观驱动。 锡：小幅震荡，等待宏观指引 【盘面回顾】沪锡指数在周二稳定在26.2万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二稳定，部分投资者开始提前押注本周重大的宏观事件。宏观方面，11月4日-11月8日，我国人大常委会召开；11月5日美国大选投票；11月7日美联储利率决议。这重要的一周后，锡价或出现方向指引。目前投资者的情绪较为乐观，认为宏观事件仍然有望利好有色金属的需求，不过风险控制依然非常重要，锡价在未来几个交易日料将出现较大波动。 【南华观点】持币观望。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：情绪反复 【盘面回顾】日盘震荡偏强，夜盘呈现回落 【信息整理】1.天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从11月7日20时起启动Ⅱ级应急响应。据Mysteel调研了解，天津型钢生产企业此前部分已处于停产检修状态，且当前型钢厂库存充足，短期内对市场资源供应影响有限，此次限产对于车辆运输有所限制。 2. 十四届全国人大常委会第十二次会议5日上午在北京人民大会堂举行第二次全体会议。会议听取了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告。报告提出了下一步工作考虑，坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策逆周期调节力度。 【南华观点】美国大选以及人大常委会正在进行中，盘面主要受宏观端信息以及情绪影响。从基本面来看，建材小幅累库，卷板材因制造业需求维有韧性去库较快，但是出口端接单走弱，铁水产量见顶预期增强，原料端有所承压。成材基本面走弱但是整体库存不高，矛盾尚未激化，目前黑色盘面主要关注国内财政政策释放力度，若是会议释放超预期利好，盘面仍有反弹空间；若是会议不及预期，则盘面有所承压或向下打出一个合适的冬储价格。预计近期盘面波动较大，波动率仍有上升空间。 铁矿石：关注宏观影响 【盘面信息】铁矿石主力日内大幅增仓上行。尾盘下跌。波动率一度大涨至40%，尾盘回落。 【信息整理】Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15939.30万吨，较上周一下降186万吨；45港库存总量15351.30万吨，环比下降131万吨。 【南华观点】基本面上铁矿石边际在走弱。发运端，澳巴港口检修减少，发运回暖。需求端，铁水产量小幅减少。主要钢材产量都有边际减少。但从钢厂的检修排产来看，预计11月铁水产量有小幅增加的空间。两周市场降低了铁水产量的顶部的高度，从240万吨下降至236-239万吨不等。铁水见顶的预期在加强。钢厂利润迅速收窄，复产后产业链矛盾在积累。短期铁矿石去库，原因在于台风和澳巴港口检修的影响。目前发运限制影响已经退去。由于发运回升和需求见顶预期加强，后续铁矿石累库压力仍在。从基差上看，基差持续在低位运行。铁矿石基本面最好的时候已经过去。目前铁矿石估值较高有一部分来自于宏观预期。目前的价格继续向上需要超预期的利好才能支撑。关于特朗普交易，市场交易的比较充分，部分资金在选举前获利了结。特朗普当选将增加国内经济刺激的可能性。因此需要特别关注宏观上的情况。 焦煤焦炭：区间震荡 【盘面回顾】 双焦夜盘震荡下行，JM2501收1345跌1.47%，J2501收2043.5跌0.39% 【信息整理】 1.印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。(SMM) 2.Mysteel煤焦：5日Mysteel炼焦煤国产现货综合指数1486.3，较上一工作日下跌6.2。 3.十四届全国人大常委会第十二次会议：坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策逆周期调节力度。 【南华观点】近期矿山焦煤产量微减，洗煤厂开工率下降，口岸通关车数保持高位。近期焦炭价格波动不大，入炉煤弱势运行，焦化利润扩张。受部分地区环保限产影响，近期焦炭产量环比缩减。下游钢厂盈利承压，铁水产量环比减少，原料需求见顶预期强，双焦上游环节库存压力渐增。展望后市，美国大选落地在即，全球资金避险情绪升温。国内方面，重要会议落地前双焦底部有一定预期支撑，短期内区间震荡为主。地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，当前的黑色市场需要超预期的宏观政策刺激才能扭转颓势， 中长期双焦价格易跌难涨。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：油价继续回升 【原油收盘】NYMEX原油期货12合约71.99涨0.52美元/桶或0.73%；ICE布油期货01合约75.53涨0.45美元/桶或0.60%。中国INE原油期货主力合约2412涨5.1至535.7元/桶，夜盘涨2.6至538.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至11月1日当周API原油库存 +313.2万桶，汽油库存-92.8万桶，精炼油库存-85.2万桶，取暖油库存+22.1万桶。二是，沙特阿美：沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元。三是，欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。四是，11月2日讯，声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天。五是，11月1日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至1.2万，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万。失业率保持不变，维持在4.1%的水平，持平预期和前值。 【南华观点】OPEC+将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，伊拉克确定补偿性减产，支撑短期油价。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体去库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡区间。短期受OPEC+可能推迟增产影响，油价阶段性回升 LPG：价格延续震荡，等待美国大选的进展 【盘面动态】12月FEI至635美元/吨。PDH利润延续偏弱状态，FEI与原油比价继续回落。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至10月31日国内PDH开工率至70.3%，环比上周-1.2%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至53美元/吨和99美元/吨。现货价格持续偏弱，宁波、山东民用气和山东醚后碳四价格均至4700元/吨附近，12合约基差+170元/吨；仓单至3567手。 【南华观点】当前LPG市场利空主要来自化工需求的边际减弱和民用气现货的弱势，尤其是11月沙特CP超预期公布后，推升进口成本，对PDH利润形成进一步挤压。低波动率+持仓量持续上升的组合意味着后续价格大幅波动的概率在上升。本周等待美国大选和国内财政刺激规模的确定。策略上，单边观望，等待事件的落地。 PTA-PX：震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周二TA01收于4954（+16），1-5月差收于-92（+2）。PX01收于6938（+24），1-5月差收于-242（0）。 【PTA观点】PTA开工基本维持80.4%，装置变动不多，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存小幅缩减，库存压力暂时不大、织机开工维持82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费环比小幅走扩。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯后续旺季尾声下库存的累积节奏，预期震荡为主，主要关注中东局势及宏观方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到122的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从80.6%降至79.6%，装置变动新闻较多，浙石化一条重整停车影响下负荷下调，中化泉州前端故障影响下负荷波动。需求端PTA开工基本维持，供减需平下供需略有好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也小幅修复至103.5，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理，注意宏观风险 【盘面动态】周二EG01收于4627（+11），本周01基差维持+38（0），1-5月差收于-90（-2）。PR03收于6246（+12），03盘面加工费收于416（-18）。 【库存】华东港口库至57.1万吨，环比上期减少7.5万吨。 【装置】新疆天业60w重启中，预计近期出料；山西美锦30w近期停车检修；中化学30w近日因故停车；新疆中昆60w近日起轮流检修。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，沙特一套38w近日重启。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分煤制装置计划外停车，煤制负荷下降1.47%至62.38%，总体负荷在油制小幅提负下基本维持67.29%。成本端原油价格小幅走弱，乙烯价格小幅上调，煤价小幅下调，受成本端价格变动影响，乙烯制利润继续压缩，煤制利润小幅修复。库存方面，近期进口到港部分受天气影响延后，港口发货超预期增加，主港库存再次小幅去化，但更多为节奏问题，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工小幅上调至92.52%。聚酯各产品现金流边际分化，短纤受工厂挺价影响，加工利润近期走扩；长丝周内让利促销，长丝和瓶片加工利润继续小幅压缩。受促销影响，以及部分下游权益库存转移，聚酯各产品库存环比去化，库存压力有一定缩减。终端而言，织机和纱厂负荷基本维持，订单天数继续缩减，原料库存小幅去化，成品库存继续小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，基本面方面预计后续供需趋弱，维持震荡整理。但近期宏观事件集中，关注美国大选与国内会议宏观影响动态，注意防范风险，基本面方面主要关注成本端变化与聚酯后续降负节奏。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：多空交织，多配对待 【盘面动态】:周二甲醇01收于2508 【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-10 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，卸货情况正常，外轮在统计周期内27.46万吨，江苏主流社会库提货略有提升，有终端提货表现在非显性库区，个别在卸船货尚未计入在内。浙江地区烯烃消费稳健，较高开工支撑库存窄幅减量。上周华南港口波动不大，广东地区内贸船只集中到港，另外个别在卸进口船只已计入库存，周内虽有个别转口支撑，但主流库区提货量一般，库存窄幅累积。福建地区周内仅一船进口到货，下游消耗力度有限。 【南华观点】：甲醇市场关注点多集中于后续伊朗装置开停状态。上周市场传出伊朗缺气，叠加多套伊朗装置意外停车，主要涉及装置为Sabanlan、Marjan、Arian，目前尚不确认停车时间长短，但限气停车已经改变市场预期，如限气时间较长，下半月装船可能出现断崖式下滑，01库存终点将发生改变。10月伊朗发船91w附近，市场对11月伊朗发船预期已经发生分歧。此外前期甲醇价格低点时也发生了甲醇转港的贸易行为，我们认为底部支撑是经历过测试的，但是目前来看，内地与港口价差持续存在，内地可以持续对港口施加压力，12合约上出现的河南仓单有可能会在01重现，甲醇上方空间可能有限。综上，甲醇目前多空因素交织，但经历前期低点测试，我们认为逢低多配甲醇或做缩MTO利润仍有一定交易价值。 PVC: 超级宏观周来临，维持空配 供应：由于前期烧碱价格较为强势，总体氯碱综合利润维持在一个比较不错的水平，，后续后续仍然会处在比较高的位置，整体年度供应压力还是很大，后续注意观察氯碱利润回落后的产业抵抗情况。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，整体没有办法维持总库存的去化，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：近期出口延续表现一般，周度待发继续下滑。本周印度发布反倾销税，中国大陆地区金额略高，但幅度尚可接受，只要印度需求不消失，实际影响并不大，政策更多是利好印度本土企业。 库存：本周库存表现尚可，华东社库去化，但是华南、上游厂库均累库，10月总库存累计，表需情况一般。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情整体偏弱，周五夜盘跟随整体商品情绪大幅走弱，未来一周是比较特殊的宏观周，美国大选+议席会议+人大，行情可能会波动比较大，但是鉴于前期市场对于后续的政策出台已经给予了比较高的预期，我们认为整体商品向下的弹性可能是大于向上的。PVC整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，出口表现也持续不佳，另外虽然10月整体华东有所去库，但是其余地区库存表现均不佳，10月总库存累积，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，仍然建议维持空配。 苯乙烯：库存低位，偏强震荡 【盘面回顾】EB2412收于8445（+11） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7325（+20），苯乙烯现货8920（-10），主力基差475（-21） 【库存情况】截至2024年11月04日，江苏纯苯港口库存10.1万吨，较上期库存上升0.6万吨，环比上升6.32%。截至2024年11月04日，江苏苯乙烯港口库存2.61万吨，较上周期下降0.92万吨，环比降26.06%；截至10月31日，苯乙烯工厂库存16.44万吨，环比+0.08%。 【南华观点】 截至10月31日，石油苯开工率75.38%，环比-2.20%，开工率下降主要是由于浙石化一套重整、歧化装置停车。本周加氢苯停车重启并存，开工率59.14%，较上周期稍稍下降。下游需求方面，上周纯苯的五大下游中苯乙烯、苯胺开工率下降明显，其他三大下游开工率变化不大。本周浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，检修预计持续一个月，后续将持续影响苯乙烯开工率。苯胺方面，南化10万吨装置10.28停车检修，3万吨装置10.29停车检修；金岭3万吨装置10.12-10.28停车检修，目前正常运行；周内吉林康乃尔整体负荷下降，减停产能大于重启产能。总体上，本周下游对纯苯消费量有所减少，预计下周下游需求还将下降。纯苯中石化挂牌价下调至7150元/吨，价格重心再次下移，下游综合开工率下降，综合利润也有所下降。最新统计数据显示，江苏纯苯港口库存10.1万吨。11月下游苯乙烯检修计划较多，其中浙石化180万吨产能装置检修已落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局，纯苯纸货月间价格维持contango结构。现货市场纯苯价格上涨，买气积极延续，贸易商逢高出货，月差缩小，纯苯-石脑油价差依然处于年内低位，苯乙烯-纯苯价差处于年内高位，非一体化装置利润可观。 苯乙烯方面，截至10月31日，苯乙烯开工率68.31%，浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，后续将持续影响苯乙烯开工率。需求方面，下游3S中，ABS开工率延续增长；EPS开工率下降；PS变化不大，3S综合开工率稍稍下降，综合利润下降，综合库存有所增加，处于高位。终端白电11月排产上修，但库存高位下，终端利好难以向上传导。最新数据看华东港口库存2.61万吨，降至历史新低。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修导致产量明显下降，苯乙烯价格还是有较强支撑。今日盘面无明显单边驱动，维持偏强整理，下午主力合约收于8445。现货市场苯乙烯近端价格稍降，12下纸货走强10元/吨，，商谈僵持，主力基差有所走弱。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态以及裕龙新装置投产情况，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：受原油提振上涨 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价3102元/吨升水新加坡1月380燃料油16.9美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-23万吨，伊拉克供应+22万吨，俄罗斯+34万吨，墨西哥+3万吨，供给端明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+10万吨，印度-28万吨，美国+41万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-100万吨，阿联酋+10万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓回落 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面裂解高位回落，由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：受原油提振上涨 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU01报价4131升水新加坡01月纸货35美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+28万吨，中东地区溢出+18万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-2.6万吨，10月份巴西出口-12万吨，西北欧出口-46万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端：低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑9万吨，10月新加坡进口环比+60万吨；库存端，新加坡库存-479.1万桶；舟山-3万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议择机空配 沥青：受原油提振上涨 【盘面回顾】BU12报价3350元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3535元/吨 【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-0.2%至34%，华东+1.8%至31.6%，中国沥青总的开工率0.7%至29.4%，产量+1.4万吨至50.6万吨。需求端，中国沥青出货量+4万吨至27.8万吨，山东出货+1.1万吨至8.35万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：宏观氛围好转 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17880（220），1-5价差走扩-185（-30）。主力NR2501合约收盘价14490（315），RU2501-NR2501价差走缩3390（-95）。 主力BR2501合约收盘14350（10），12-01合约b结构15（-40），BR2501-RU2501价差走扩-3530（-210），BR2501-NR2501价差走缩-140（-325）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳16.9（-0.4），制全乳15.2（-0.2）；云南原料胶水制浓乳16.1（0），制全乳15.9（0）。泰国胶水价格63.5（0），杯胶价格58.15（-0.2）。需求端： 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年11月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.3万吨，环比上期增加0.5万吨，增幅1.17%。保税区库存5.69万吨，降幅0.87%；一般贸易库存35.61万吨，增幅1.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.46个百分点；出库率减少1.05个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.16个百分点，出库率减少1.55个百分点。 【南华观点】昨日A股三大指数涨幅较大，文华商品指数略涨，20号强势上涨增仓9000多手，RU-NR价差走缩，合成胶保持弱势，与橡胶价差继续走扩，夜盘走缩。昨日泰国原料胶水价格持稳，杯胶价格略跌，青岛连续两周累库，现货走弱趋势，b结构下近远月月差走缩。合成胶上游丁二烯供应压力暂无，预期11月进口量仍将高位。顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，昨日中石油下调丁苯300，顺丁400，需求偏弱现货市场持续弱势，下游工厂实际订单增量有限，市场偏空氛围浓厚。目前天胶基本面出现走弱迹象，但中长期偏多趋势并未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观情绪。 观测：单边观点暂时观望，套利暂时观望 尿素：震荡对待 【盘面动态】：周二尿素01收盘1863 【现货反馈】：周二国内尿素行情坚挺反弹，外围西南、东北等局部窄幅下滑，调整幅度10-20元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1780元/吨。 【库存】：截至2024年10月30日，中国国内尿素企业库存量 125.14 万吨，环比+7.88 万吨，中国主要港口尿素库存统计 22.3 万吨，环比+0.4万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18-18.6 万吨附近，日均产量较上周小幅下降。需求面来看，进入 11 月份复合肥开工率会小幅回升，部分企业增进对尿素的采购需求；部分地区环保预警解除后，工业需求小幅提升。储备需求将不断根据价格水平择机补仓。不过尿素企业及社会库存远高于同期水平，现货继续承压运行。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：盘面强势 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1387，+3.74% 【基本面信息】 截止到20241031，全国浮法玻璃样本企业总库存5105.8万重箱，环比-588.3万重箱，环比-10.33%，同比+23.72%。折库存天数23.8天，较上期-2.3天。本周华北地区产销前高后低，周初市场情绪提振叠加下游刚需补货，整体出货较好，后续随着情绪减弱，沙河厂家出货有所减缓，整体区域库存仍环比下降。周内华东地区周均产销向好，行业整体大幅去库为主，企业价格连续拉涨刺激下，个别表示部分版型出现缺货现象。华中市场本周白玻供应端产量较上周下滑明显，场内涨价气氛影响，多厂产销持续过百，库存去化。华南区域受情绪带动，加上下游集中刚需补货，带动企业出货整体较高，库存下降明显。本周西南两条玻璃产线冷修，带动区域内成交增量，行业去库力度明显增加。本周东北地区浮法玻璃处于去库状态，深加工订单有所好转，叠加厂家优惠，下游有一定补货，成交状况良好。西北地区浮法玻璃本周价格提涨刺激下整体出货较好，去库力度较大。 【南华观点】 预期和现实仍在博弈，我们看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应仍有进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪再次走高，各地区纷纷涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续好转需进一步观察。目前看，整体现实的基本面尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。 纯碱：震荡为主 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1543，+1.18% 【基本面信息】 截止到2024年11月4日，本周国内纯碱厂家总库存166.22万吨，较上周四下降1.55万吨，跌0.92%。其中，轻质纯碱71.15万吨，环比降1.31万吨，重质纯碱95.07万吨、环比降0.24万吨。截止到2024年10月31日，本周国内纯碱厂家总库存167.77万吨，较周一增加1.47万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱72.46万吨，环比增加0.97万吨，重质纯碱95.31万吨，环比增加0.50万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现较为抗跌，一是玻璃强势带动，二是供应减产等传闻继续扰动，但趋势上可见上方压力同样明显，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：等待宏观情绪 【盘面回顾】截至11月5日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌22元至5774元/吨。夜盘上涨12元至5786元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5725元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4550元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线布林带上下轨收窄，中轨平移，均线系统粘合，价格振幅缩小。昨日进口木浆现货市场价格偏稳运行，局部地区现货市场价格小幅调整。进口针叶浆现货市场价格暂时稳定，业者稳盘观望，疲于调价；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，广东地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格平稳，供需两弱。近期美国大选影响宏观市场情绪，金融市场部分板块隐含波动率调高，纸浆盘面价格持续收窄等待方向突破，宏观对盘面的影响短期高于基本面，关注突破方向顺势而为。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：正反馈似有难度 【期货动态】01收于15345，跌幅0.78% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.15元/斤，下跌0.05元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.03、17.20、16.88、17.32、18.63，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】短期无论是现货还是期货都缺乏相互之间的配合，短期盘面处于低位震荡阶段，向上驱动需要现货端二育配合，而当前现货端表现出情绪的偏弱，受盘面影响较大，因此如果需要阶段性上涨，则需要两者的共振。当前进入11月初期，在前面的报告中提过如果二育在11月中旬前仍未进入，那么对于后面更大的供应压力来说价格反弹力度更有限，需要注意前期多单的择时止盈或止损，同时等待反弹布空的机会。如果二育在未来两周进入，那短期期现两端的共振就是上涨的契机，长期仍维持01会以弱势结束，同时远月预期已经充分交易，明年一季度存在同今年一季度相似行情，逐步考虑近远月反套布局。 油料：关注大选与报告情况 【盘面回顾】美豆出口需求支撑但上方抛压较大，大选交易使得外盘表现低位弱势。粕类卸港延迟短期影响有限，重点关注周三选举与周五报告情况。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，本周贴水报价由于出口运费下调而回落，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧按压榨利润采买，以近月美豆和远月巴西为主，对于明年美豆船期仍未采买。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，年末到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，11月到港节奏或受影响，但仍未改变近月供应压力，仅为压力后置背景下难以有效提振价格。 对于国内粕类，近端华北地区到港节奏变动影响局部地区油厂开机压榨，给予本地基差挺价支撑，短期内现货强于盘面。本周油厂与港口库存进一步去化，叠加开机降低，豆粕库存继续回落，但由于绝对量偏高仍压制基差反弹幅度。需求端看，现货市场基差短期企稳下，部分下游出现采购近月基差意向，但现货端采买仍保持谨慎，饲料厂物理库存并未出现明显补库动作。养殖端生猪二育对价格提振动力不及预期，但高存栏仍对粕类消费保持刚性。 菜粕端来看，全国菜粕库存尤其华东继续加速上行，同时需求端处于水产淡季，下游备货意愿较差。由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度。目前进入11月后即将公布前期反倾销调查结果情况，关注商务部官方通告为主。 【后市展望】国际端巴西播种加速，阿根廷开始播种顺利，短期内利多驱动难求，仍需关注美国大选结果与加拿大菜籽反倾销调查情况；国内豆粕供强需弱格局未有明显变化，限制近月上方空间。国内菜粕弱现实强预期延续。 【南华观点】底部震荡行情。 油脂：高位波幅扩大 【盘面回顾】近端由于棕榈油价格的明显走强，棕榈油与豆油和菜油间的价差倒挂不断加深，并一定程度带涨豆油价格。而菜油则因为反倾销税较大的不确定性及近端菜油在给出进口利润后出现的俄菜油进口，国内菜油供给依旧偏宽松，制约上方价格空间。 【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油受制于进口利润的严重倒挂，即使价格不断上涨，但进口买船依旧难以打开，国内棕榈油供给端依旧偏紧；而高价抑制需求致使棕榈油消费早已维持刚需，消费刚性支撑进口量级，库存因此在底部盘整。后续考虑由于供需两端依旧难以看到变化，库存依旧低位维持，而进口利润打开可能需要产地报价下跌来实现，在当前季节性减产季的背景下，产地深度回调给出国内棕榈油进口利润的预期暂时无法看到。 豆油：由于近期出现大豆到港的延迟，国内部分油厂出现压榨下降或断豆停机的情况，一定程度导致豆油的供给预期有所减缓。但前期高企的压榨，宽松的供给导致豆油库存始终维持高位，加之良好的压榨利润，令豆油价格上方空间始终难以打开。且对于11月，豆油的节日备货尚未开始，较难出现较好的需求。因此短期豆油价格在高库存的压力下，依旧表现偏弱。而后续需要关注大豆到港延迟是否延续，以及油厂的开机情况是否持续回落。在豆油供给预期持续受到影响的情况下，11月底豆油库存可能见顶甚至小幅下滑。虽然豆油绝对价格依旧受制于供给宽松而缺乏空间，但豆油对棕榈油的相对价格可能会出现一定程度的修复。 菜油：供给端当前由于尚未确定反倾销税，因此依旧充满较大的不确定性。且由于当前盘面价格已经交易后续菜油的紧张预期，菜油在给出进口利润的情况下，陆续有其他国家及地区的买船到港，菜油近端供给因此表现稳定。而消费端由于菜油同样较差的性价比，考虑其消费也以区域性刚需为主；库存因此始终保持在偏高水平，难有下降的动力。菜油预期依旧表现为区间震荡，等待政策落地。 【后市展望】当前来看，由于棕榈油绝对价格行至高位且处在技术强压力区间，其向上突破需要更强的驱动来完成。由于当前消费端已经对高价出现小幅的负反馈情绪，因此需要警惕突破失败下，多单集中获利了结导致的回调。同时，由于油脂间价差同样走至历史极端水平，在远期修复的预期下，建议关注远月豆棕价差机会。 【南华观点】建议关注豆棕05修复机会。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二收涨，因空头回补，同时美国创纪录的大豆丰收带来的压力减弱。 大连豆一窄幅震荡。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.00元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.07元/斤，-0.02元/斤 【市场分析】东北大豆现货价格暂稳，部分下游豆制品厂按需采购，高蛋白豆源走货尚可，南方大豆市场购销氛围平稳，价格稳中有涨，贸易商积极去库。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。国储收购价格不及预期，盘面快速下跌。 玉米&淀粉：承压回落 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）交投最活跃的玉米合约周二上涨。 大连玉米、淀粉承压回落。 【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，-20元/吨；蛇口港：2300元/吨，-20元/吨；哈尔滨报价1990元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2880元/吨，-10元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格震荡偏弱运行，吉林地区阴雨天气影响下，玉米水分升高，贸易商出货价格小幅回落。华北地区山东深加工门前到车辆再次增加，河北、河南深加工玉米价格整体维持稳定运行。基层购销清淡，价格基本保持稳定，粮点普遍收购量较低。销区玉米市场价格偏弱运行，晨间港口贸易商报价略有下调，市场交易气氛趋淡。 淀粉方面：华北玉米淀粉原料上量，下游刚需采购为主，企业为争取订单让利成交，目前市场无供应压力，局部部分企业库存仍偏紧。华南地区市场价格维持坚挺，下游糖厂与纸厂提货相对积极，港口货源供应相对偏紧，短途汽运与海运费仍是目前价格的有效支撑因素。 棉花：谨防宏观扰动 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，关注本月USDA报告调整情况。隔夜郑棉小幅下跌。 【外棉信息】2024年7月法国服装进口总额为23.64亿美元, 同比增加1.01%，环比增加23.02%。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月4日，新疆地区皮棉累计加工总量221.68万吨，同比增幅34.17%。目前北疆新棉成本已固化，南疆新棉收购也步入尾声，随着可供资源减少，本周收购价格略有抬升，多集中在6.3-6.5元/公斤左右，略高于北疆，近期出疆棉运输节奏加快，运输成本有所提高；国内下游纺织业逐渐转淡，目前纱布厂库存均处于中性水平，但纱厂负荷仍维持偏高运行，产出持续累库，而布厂订单相对平淡，原料采购积极性下滑，后续成品库存压力或进一步增加，关注四季度外销订单落地情况。 【南华观点】短期棉价上方套保压力仍存，而下方收购波动形成支撑，棉价小幅震荡，短期美国大选在即，宏观扰动或有所加剧，建议暂以观望为主。 白糖：短期承压 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二下跌，因在近期降雨后巴西下一年甘蔗收成前景改善。 昨日夜盘，郑糖横盘震荡，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6390元/吨，下跌20元/吨。昆明中间商报价6290-6350元/吨。 【市场信息】1、印度糖和生物能源制造商协会预计印度24/25榨季，糖产量小幅下降至3330万吨，上榨季为3406万吨。 2.Unica数据显示，巴西中南部10月上半月糖产量总计244万吨，较去年同期增长8%，甘蔗压榨量3383万吨，较去年同期增长2.75%。 【南华观点】短期受广西即将开榨及外盘回落影响有所承压。 苹果：关注入库 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】目前各地入库情况看，甘肃入库情况9-10成，陕西在6成左右，山西仅为2-3成，山东入库4成，东部地区果农入库积极性不高，更愿意当下卖货，西部地区已经有少量出库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】前期大涨后，短期市场需要消化，关注本周入库数据。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，下树时间或推迟，目前枣农挺价情绪较强，而客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货30余车，广州如意坊市场到货2车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月31日，36家样本点物理库存在4075吨，周环比减少49吨，同比减少53.66%。 【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地但商品率存疑，枣农与收购商之间的博弈持续，收购期或延长，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 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