热点推介丨股指-如何看待即将揭晓的三大悬念?

（以下内容从广州期货《热点推介丨股指-如何看待即将揭晓的三大悬念?》研报附件原文摘录）
　　股指 —— 热点推介 本周前两个交易日（11.04-11.05），A股强势上涨，沪指重回5日均线上方，市场在等待美国大选结果和财政发力细节落地，同时在资金面和风险偏好支撑下仍然整体维持强势震荡的特征。进入下半周诸多悬念将要揭晓，核心是美国大选、国内财政政策细节和美联储降息三大关注点。 关于美国大选特朗普与哈里斯谁将胜选，最终结果既对短期市场风险偏好，也对长期投资行为有较深远的影响。若各州寄票顺利且不存在重新寄票情况，最终结果大概率将于北京时间11月6日晚上公布；若各州邮寄选票进度偏慢，则结果公布时间或有所推迟；若双方选票接近则需完全统计选票或触发重新计票且更可能因少数选票的合法性等问题陷入司法纠纷（例如2000年布什情形）。多数情况下选举结果在次日即可出炉，但今年大选整体差距较小，宾州等部分核心摇摆州的计票结果公布可能延后，继而导致大选结果公布拖延，实际时间具有较高不确定性。在摇摆州中有较多选举人票的宾夕法尼亚州将成为选举的关键。选举结果出现“意外”的可能性其实不容小觑。 进入10月之后市场均围绕特朗普胜选情景交易，但随着大选倒计时进入尾声，变数仍较大。若最终特朗普交易确立，短期资产价格预期充分，并没有太大预期差。但被低估的是特朗普交易影响的持续性。若最终哈里斯交易确立，短期对A股会有提振作用，尤其是出口链，可能成为新的进攻方向。近两日市场围绕大选可能产生的“预期差”（即哈里斯胜选）进行交易，前期定价“特朗普上台”较为充分的资产走势也出现逆转。中期看，在对待中国的问题上，美国两党的共识度较高，两位候选人的在贸易、产业、地缘政治、财政开支等关键议题上的施政纲领存在明显不同，但距离落地还存在不确定性，对市场的影响也不会一蹴而就。总体来说，哈里斯更加强调通过不断泛化国家安全概念来对中国进行战略围堵，重视从地缘上遏制中国，更为系统，冲击更大；而特朗普则主要聚焦于经贸领域，地缘着墨不多，但类滞胀格局及美国贸易政策布局，可能是一个反反复复的过程，国内政策对冲也难以一蹴而就，这种情况下，风险偏好受压制的时间可能更长。 从近期人大常委会议的召开时间（11月4日至8日）来看，美国大选结果对中国决策层的影响是客观存在的，大会选此时段召开，一定程度上希望通过审议结论对冲不利的市场情绪。本次十四届全国人大常委会第十二次会议将聚焦于增量政策的发布与实施，特别是本轮财政扩张“的实际力度安排，将直接影响短期风险偏好。11月4日开始的十四届全国人常会第12次会议审议了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，意味着市场一直期待的“增量财政政策”即将出炉，审议结果已定，数字等待对外公布。从历史数据来看，近年来，每年地方政府债务限额保持增加，2020-2024年初核定的新增债务限额均超过了4万亿，意味着本次增加的地方政府债务限额至少会超5万亿，否则完全没必要在这次的人大常委会进行审议，结合10月12日的财政部新闻发布会上“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力”的表述，可以料想此次体量会比较大（目前市场乐观预期10万亿），且具有紧迫性。总的来说，若政策刺激力度低于市场偏乐观的预期，短期市场热度可能直接回落。若政策刺激力度能够符合预期，市场演绎的主要矛盾将发生变化，政策效果验证期开启。财政政策的力度大幅超出市场预期，A股市场有望迎来新一轮的上涨行情。但进入效果验证期后，由于年内需求改善弹性较低仍是基准预期，风险偏好弹性或不如前期政策布局期。 此外，11月6日至7日还将进行美联储议息会议。市场将密切关注降息幅度及后续政策指引。11月1日美国劳工部公布的非农就业数据显示，10月季调后非农就业人口新增仅为1.2万，远低于市场预期的11.3万，这是拜登政府迄今为止最差的就业数据。根据美联储官员的言论和CME的预测，11月议息会议降息25bp的可能性最大，目前预测概率为96.6%。但11月美联储降息25bp是大概率，短期可能不是扰动来源。中期来看，若特朗普胜选交易下，美联储加息进程可能下修，通胀容易反复，则美联储预防式降息中期持续性存疑。 目前，市场已对即将落地的宏观事件做了较为充分的推演，各指数尤其是以中证1000为代表的中小盘成长风格接近10月8日的前高，交易博弈难度和潜在风险增加。市场的继续走强需要外生刺激，如政策强刺激验证或中短期基本面改善可持续的线索，可以等待外部不确定性落地再行低位布局IF及IM。 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师 陈蕾 F03088273 Z0019574 chen.lei5@gzf2010.com.cn 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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