美凯龙:业绩短暂承压,期待国补释放换新需求【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《美凯龙:业绩短暂承压,期待国补释放换新需求【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　美凯龙(601828.SH) 事件概述： 公司发布2024年三季报：前三季度实现营收61.05亿元，同比下滑29.62%；归属于上市公司股东净亏损18.87亿元，扣非后归母净利为-10.52亿元，利润端下滑较多，我们判断主要原因是地产后周期消费缓慢复苏，行业加速出清，造成商场出租率同比阶段性下滑，同时公司实施部分租金及管理费减免和优惠等暂时性条款，使公司租金收入及管理费收入出现阶段性下滑。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.31亿元，比去年同期减少了119.20%。单季度看，2024Q3实现营收18.80亿元，同比-37.64%；实现归母净利润-6.34亿元，扣非后归母净利润-4.67亿元。 分析判断: ? 收入端：收入承压，Q4国补催化可期2024Q3收入继续承压，主要系受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，公司为支持商户持续运营，稳商留商优惠增加，且其他业务板块项目数量减少，进度放缓。前三季度公司自营商场业绩相对稳健，整体收入43.44亿元，同比-19.1%。今年国家及各地的“以旧换新”政策密集出台，并于9月推出15%-20%“国补”刺激，广受消费者关注，根据观察者网，美凯龙积极响应国家号召，于10月13日到11月11日期间在近20个省市223家商场全面接入政府平台，大规模推动家电家居“以旧换新”。政策推出较早的上海已初见成效，根据观点网，国庆黄金周期间，公司旗下8家商场10月1日至7日销售1.43亿元，同比去年增长112%，有效到店车次1.62万，同比去年增长24%，实现客流销售双增长。随着国补覆盖范围逐步完善，Q4家居换新需求有望得到进一步催化。 ? 利润端：费用相对刚性，净利延续亏损盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率59.42%，同比上升1.62pct，净利率为-32.84%，同比-25.67pct；单季度来看Q3毛利率56.62%，同比+2.38pct，净利率-36.01%，同比-11.39pct。费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为54.76%，同比增加7.90pct，其中销售费用率为12.35%，同比-0.57pct；管理费用率为12.27%，同比+0.15ct；研发费用率0.18%，同比+0.02pct；财务费用率为29.96%，同比增加8.30pct。单季度来看，Q3期间费用率为59.48%，同比+9.49pct，其中销售费用率为15.48%，同比-1.59pct；管理费用率为14.04%，同比+1.43ct；研发费用率0.20%，同比+0.05pct；财务费用率为29.76%，同比增加9.60pct。 ? 布局高端新生态，激活存量市场 高端家电：公司24年3月发布“3+星生态”战略，再启高端电器“新三年”规划，构建三家一体新生态，24年上半年，高端生活电器馆潮电荟在红星美凯龙郑州中原全球家居1号店正式开业；高端家装：公司将消费者在商场内的家居消费向前延伸至设计环节，通过引入设计工作室，落地M+高端设计中心，打造又一个优质流量入口，在首批16家M+高端家装设计中心落成的基础上，正式启动第二批84家中心的打造，共创高端家装设计新生态；多业态协同发展：公司将汽车品类与家居品类相结合，致力于实现大宗商品一站“家”消费的综合服务平台。除此之外，公司积极响应以旧换新，打通服务链路，激活存量市场,24年3月公司在全国启动第一批15城32店以旧换新试点。公司大力推进多业态协同发展，有利于提升运营质量，拓展业绩增长面，值得期待后续表现。 投资建议：公司目前已形成线上线下全布局，家居、家装、高端电器全覆盖，品牌商、设计师资源全链接的“10+1”立体大家居生态；考虑到当前终端需求仍有较大压力以及与建发业务协作融合仍需一定时间，我们下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为86.51/90.69/93.65亿元（前值116.14/119.29/123.23亿元），EPS分别为-0.56/0.03/0.11元（前值0.02/0.08/0.12元）。对应2024年11月4日的收盘价3.08元/股，24-26年PE分别为-5.46/114.02/27.10X。维持“增持”评级。 风险提示： 1)地产销售不及预期。2)新业务进展不顺。3）与新股东合作效果不及预期。 团队成员： 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，12年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2024年11月5日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】美凯龙（601828.SH）2024年三季报点评：业绩短期承压，期待国补释放换新需求》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）