利率债周报 | 受资金面宽松及股市下跌提振,债市震荡走强

（以下内容从东方金诚《利率债周报 | 受资金面宽松及股市下跌提振,债市震荡走强》研报附件原文摘录）
　　摘要 主要受资金面宽松叠加股市下跌提振，上周债市明显回暖，长债利率有所下行。上周（10月28日当周），尽管受增量财政政策传闻干扰，市场延续对政策预期差的博弈，同时，10月制造业PMI略超预期，对债市也有所压制，但在股市回调以及资金面持续宽松提振下，上周债市震荡走强，长债利率有所下行。短端利率方面，在央行宣布并开展买断式逆回购以及净买入国债等操作呵护下，资金面保持宽松，各机构轻松跨月，带动债市短端利率延续下行，收益率曲线略微走平。 本周债市料窄幅震荡。从基本面来看，本周起将陆续公布10月宏观、金融数据，这将部分检验9月底出台的新一轮稳增长政策发力效果。其中，本周贸易、物价数据料将出炉，从高频数据来看，10月出口下行压力加大但低基数将带动出口增速回升，CPI同比涨幅料有所扩大且PPI同比跌幅收敛，数据表现对债市影响或整体偏利空。从资金面来看，上周央行开展买断式逆回购操作投放长期资金，并通过多渠道向市场投放流动性，显示央行支持性的货币政策取向，预计本周资金面将维持宽松。此外,本周国内将召开人大常委会、海外美国大选在即，政策面将逐渐明朗，财政政策预期兑现情况将主导债市情绪，预计在财政增量政策靴子落地签，债市将延续震荡行情。 本文目录 一、上周市场回顾 1.1 二级市场 1.2 一级市场 二、上周重要事件 央行新增买断式逆回购流动性工具。 10月官方制造业PMI指数重返扩张区间。 三、实体经济观察 四、上周流动性观察 五、附表 报告正文如下 一 上周市场回顾 1.1 二级市场 上周债市震荡走强，长债收益率有所下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.32%；上周五10年期国债收益率较前一周五下行1.33bps，1年期国债收益率较前一周五下行1.04bps，期限利差与上周基本持平。 10月28日：周一，前一周末财政部副部长讲话表示财政刺激规模会很大，同时重申有信心实现5%的经济目标，市场情绪随之变谨慎，长债有所走弱，而受资金面宽松以及央行增添买断式逆回购新流动性工具提振，中短债表现稍强于长债。全天看，银行间主要利率债收益率走势有所分化，中短端下行，长端上行，其中，10年期国债收益率上行0.78bp；国债期货各期限主力合约涨跌不一，其中，10年期主力合约基本持平。 10月29日：周二，受股市下跌提振，债市明显回暖，但尾盘受财政政策刺激传闻干扰，市场多头情绪有所动摇，债市小幅调整。全天看，银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率小幅下行0.19bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.12%。 10月30日：周三，多日政策预期博弈之后，市场对财政刺激传闻有所免疫。主要受股市表现偏弱，叠加票据转贴利率下跌提振，债市震荡偏强。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率微幅下行0.01bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中，10年期主力合约基本持平。 10月31日：周四，10月PMI数据略超预期，叠加股债跷跷板效应，债市早盘情绪较弱，但尾盘受央行宣布开展买断式逆回购操作提振，债市震荡走强。全天看，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.21bp；国债期货各期限主力合约集体收涨，10年期主力合约涨0.03%。 11月1日：周五，央行买断式逆回购操作迅速落地且10月公开市场延续净买入国债，资金面整体宽松，加之股市下跌，市场情绪明显转好，带动债市延续走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.70bp；国债期货各期限主力合约集体上涨，10年期主力合约涨0.24%。 1.2 一级市场 上周共发行利率债107只，环比小幅增加2只，发行量3656亿，环比大幅减少5193亿，净融资额2505亿，环比减少1658亿。分券种看，上周无国债发行，政金债、地方债发行量环比均减少；国债、政金债净融资额环比小幅增加，而地方债净融资额环比明显减少。 上周利率债认购需求整体尚可：共发行18只政金债，平均认购倍数为3.13倍；共发行89只地方政府债，平均认购倍数为20.49倍。(上周利率债发行情况详见附表1-2) 二 上周重要事件 央行新增买断式逆回购流动性工具。10月28日，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。 央行新增买断式逆回购主要有以下三个目的：一是弱化MLF的政策利率信号，强化短端利率的政策利率含义。买断式逆回购操作工具期限为3个月到1年，可逐步替代MLF，并有效平滑大额MLF到期引发的资金面波动，有助于保持年末流动性合理充裕；二是提高质押品的流动性。在买断式逆回购操作中，央行可以将抵押品以证券借贷或直接出售等方式使其继续在二级市场上流通，从而增加了抵押品的供给和流动性；三是维持公开市场操作的灵活性。与直接购买国债相比，买断式逆回购操作工具有更灵活的久期选择。 10月官方制造业PMI指数重返扩张区间。国家统计局公布的数据显示，2024年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点；10月，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，其中，建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，服务业PMI指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点；10月综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点。 10月制造业PMI指数继续上涨至50.1%，重回扩张区间，主要源于预期改善带动生产提速，其中，10月制造业PMI生产指数大幅上升0.8个百分点，达到52.0%的近6个月最高水平。这与10月以来钢铁、水泥、化工、汽车等主要行业开工率几乎全线反弹相印证。非制造业方面，9月服务业PMI指数回升至50.1%，再度回到扩张区间，一方面源于一揽子增量政策出台后，资本市场信心受到明显提振，另一方面受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的服务行业景气度也有季节性上行。往后看，伴随新一轮稳增长政策落地显效，以及还有部分一揽子增量政策“在路上”，11月和12月官方制造业PMI指数还有上行空间。 三 实体经济观察 上周生产端高频数据多数上涨，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率、半胎钢开工率均有所上涨, 日均铁水产量与前周基本持平。从需求端来看，上周BDI指数波动下跌，出口集装箱运价指数CCFI则与前周持平；上周30大中城市商品房销售面积明显回升。物价方面，上周猪肉价格小幅下滑，而大宗商品价格多数上涨，其中，铜、螺纹钢价格有所上涨，原油价格则小幅回落。 四 上周流动性观察 五 附表 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 冯琳 阅读更多 东方金诚就央行买断式逆回购政策接受凤凰卫视采访 数据解读 | 一揽子增量政策带动宏观经济景气度显著回升 利率债周报 | 受股市回暖及政策预期不稳定扰动，债市震荡走弱 金融债月报 | 积极政策渐次落地 特别国债注资国有大行 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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