【银河金工马普凡】近期市场资金流向及技术形态变化分析——金融工程动态市场观察专题

（以下内容从中国银河《【银河金工马普凡】近期市场资金流向及技术形态变化分析——金融工程动态市场观察专题》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. A股市场量价齐升，断层行情后指数进入平台整理状态。 2. 机构持股市值占比增加，资金面流入增多。 3. 市场流动性增加，技术形态分析观点不明确。 4. 市场上升中继，有待于资金面变化的持续观察。 核心观点 A股市场量价齐升，断层行情后指数进入平台整理状态：自2024年9月以后，A股各大宽基指均迎来一波较大上涨，伴随着成交量和换手率等的流动性改善，指数表现大幅度回暖。10月以来，全部A股的成交额维持在2万亿以上，换手率维持在2.3%以上。由于前期涨幅较高，10月以来指数点位并未有过大幅度的变化。本文梳理了资金及技术面的指标，观察市场的变化。 机构持股市值占比增加，资金面流入增多：长期来看，个人投资者、机构投资和一般法人股东在A股的持股份额占比相对稳定，但今年以来机构投资者持股占比有所提升，其中外资持股占比先升后降、而产业资本减持动力不强，机构投资占比的边际增量主要来源于公募基金和险资的增持。从高频资金流向来看，近期市场较于2024年9月之前多个资金面迎来上涨，市场净买入增多、融资余额增加、产业资本流入增多、股票型ETF净申购金增加，但游资的增加不显著，市场整体来看资金净流入增多。 市场流动性增加，技术形态分析观点不明确：2024年9月之后，A股各大宽基指数成交额和换手率较于9月之前也有显著上升，指数流动改善显著。但对指数的3类技术形态分析并未发现各大宽基指数有明显的超买超卖现象，也并未得出明确买入以及卖出的结论。 市场上升中继，有待于资金面变化的持续观察：自2024年9月以来，A股个股以及各大宽基指数表现均迎来改善。从总体上来看，虽然A股持有市值机构占比有所抬升，但整体持有比例还是相对稳定，短期内的提升，更多来自于融资余额的提升和小单资金的净流入；从技术分析来看，并没有出现明显的买入卖出信号，A股各大指数也并没有出现超买超卖的迹象，可进一步观察市场资金的相关变化。 风险提示 报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。 正文 长期来看，个人投资者、机构投资和一般法人股东在A股的持股份额占比相对稳定，今年以来机构投资者持股占比有所提升，其中外资持股占比先升后降、而产业资本减持动力不强，机构投资占比的边际增量主要来源于公募基金和险资的增持。从高频资金流向来看，近期市场较2024年9月之前资金面迎来多重利好，市场主动净买入额增加、融资买入额大幅提升、股票型ETF净申购额增加、产业资本流入增多，但游资并未出现显著增加；同时小单主动买入额普遍高于其他订单类型，市场仍以散户资金为主。 长期A股投资者结构分布稳定；近期机构投资者占比提升。截至2024年6月30日，机构投资者持股占A股流通市值的比例为26.22%，相比前一季度+1.31%；个人投资者持股占比37.13%，相比前一季度-2.97%；其他股东（一般法人等）持股占比36.64%，相比前一季度+1.65%。 公募基金持股占比上升。截至2024年9月30日，公募基金持有A股市值合计61,893.05亿元，环比前一季度+23.34%，持股规模显著提升；占A股自由流通市值比例为16.40%，相比前一季度+0.81%，今年以来连续三季度呈上升趋势。 今年以来险资持股市值增速加快。截至2024年6月30日，险资持有股票市值合计20,793.96亿元，环比前一季度+6.66%，持有股票和证券投资基金规模合计37,821.34亿元，环比前一季度+5.08%。险资持有股票市值占A股自由流通市值比为6.46%，相比前一季度+0.75%；持有股票和证券投资基金规模占A股自由流通市值比为11.74%，相比前一季度+1.21%，二者今年以来持续上升。 今年以来外资持股市值及占比先升后降。截至2024年6月30日，外资持有A股市值合计27,038.33亿元，环比前一月末-6.24%，环比前一季度（2024年3月31日）-3.08%；占A股自由流通市值比例为8.40%，相比前一月末-0.05%，相比前一季度+0.23%。2024年一季度外资持有A股市值及占比呈上升趋势，二季度呈下降趋势。 公募基金和险资增持带来资金边际增量。综合来看，A股投资者结构分布稳定。在机构投资者中，公募基金、外资和险资是占比最高的重要投资者，今年以来机构投资者持有A股市值及占比整体呈上升趋势，其中公募基金和险资增持较为显著，为A股市场资金流入带来边际增量。 A股投资者结构的相关数据披露频率相对较低，为更进一步观测9月底经济刺激政策发布以来市场资金面的变化情况，我们将从更高频的日度数据进行观察。 1. 股票的净主动买入额 股票净主动买入额为一段时间内股票的主动买入额减去主动卖出额，而所谓“主动”即按照当前买1价格或者卖1价格成交的订单，买1价格成交为主动卖出，卖1价格成交为主动买入。我们计算了A股从2023年开始至2024年10月25日的主动净买入额。在计算时期内平均每日主动卖出215.79亿元，竟主动买入额在2024年9月之后出现高峰，对应上证综指的抬升。 根据订单金额的不同，可以分为超大单（100万元以上）、大单（20万元-100万元）、中单（4万元-20万元）和小单（4万元以下），对应机构、大户、中户和散户这四种类型的投资者。我们分别统计了A股相同时期内上述几种不同的订单类型的净主动买入额，小单在计算时期内主动买入额普遍高于其它订单类型，这也反映出散户主动性强的操作逻辑。 2. 融资买入额 融资买入是指投资者通过抵押物品融资来投资股票的行为，融资买入额则是股票在一定时期内被融资买入的融资金额，而融资余额则是股票当前被融资买入的融资金额合计，融资余额的变化等于融资买入额减去融资赎回额。我们计算了从2023年至2024年10月25日每日A股总融资余额以及每日总融资买入额，截至2024年10月25日，A股的融资余额总额达到1.64万亿元，达到计算时期的最大值，占A股总流通市值约2%。单日融资买入额最高出现在2024年10月8日，当日融资买入额达到4063.8亿元，二者变化幅度与上证综指基本保持一致，融资余额与融资买入量是观察市场涨跌的有力角度。 3. ETF净申购金额 ETF当期净申购金额是当期ETF的流动份额与上期ETF流动份额的差值乘以当期净值，反映了ETF份额的申赎而导致的ETF规模变化的情况。我们计算了从2022年开始至2024年10月25日A股股票型ETF的净申购金额以及累计净申购金额。截至2024年10月25日，A股股票型ETF累计净申购金额为1.42万亿元。在计算时间内，净申购金额的峰值同样出现在2024年10月8日，当日净申购724.93亿元。 A股主要指数近期表现及对比：9月以来涨跌幅攀升，指数流动性改善 我们通过对主流宽基指数进行技术分析观测近期A股市场的表现，本文采用的宽基指数包括：上证综指、沪深300、中证100、中证500、科创50、创业板指以及最近推出的中证A500。 考察上述A股主要指数2024年以来至10月31日的表现情况，以上证综指、科创50和创业板指为例，而在9月24日之后，三支指数累计收益率抬升，表现改善，自9月24日至10月31日，上证综指涨幅达到19.31%，科创50涨幅达到50.76%，创业板指达到41.42%。因此，我们以9月23日为分界线，观察其他主要宽基指数涨跌幅情况，所有指数在9月24日至10月31日的涨跌幅为正，超越2024年9月24日之前的涨跌幅。 9月24日前后，A股市场的流动性也迎来较大改善。从上述主要指数的表现来看，9月24日之后上述所有指数的日均成交额和日均换手率均优于之前，以上证综指为例，其在9月24日之后的日均成交额为7589.27亿元，较于之前上涨超过120%，日均换手率在之后为1.72%，较于之前上涨超过100%，较于2024年全年也提升超过75%。 指数ETF是投资指数标的的主要工具，截至2024年10月25日，追踪上证综指ETF的总流通市值为145.54亿元，指数自由流通市值20.69万亿元，ETF总市值占指数自由流通市值0.07%。上述A股主要宽基指数中，ETF总市值占据指数自由流通市值最高的为科创50，为16.4%，ETF方面的资金流入，会对科创50产生较大的边际影响。 指数技术形态变化：技术指标表现正常，未有明确买入卖出结论 较于收益率或者流动性等一般指标，对指数的技术形态分析能够从技术层面更为科学地判断指数和个股的未来走势和市场的整体状态。技术形态指的是股票或者指数在交易中会出现一些特定的模式或者特征，这些模式或者特征往往蕴含着目前状态的信号。技术形态按照其表现形式可以大致分为4类：指标类、形态类、趋势类和切线类，以下以前三类为例。 指标类 指标类技术形态往往要考虑市场行为各个方面，通过市场逻辑和数理逻辑建立数学模型，得到一个体现股票市场的某个方面的量化数值指标。指标的绝对数值和相互关系直接反映股市所处的状态，为操作提供指导方向。指标类技术形态还按照表现形式还可以作如下分类：（1）方向类；（2）价格类；（3）量类；（4）趋向类；（5）支撑类。 长期来看，各类型持股人A股的持股份额占比相对稳定，今年以来机构投资者持股占比有所提升，其中外资持股占比先升后降、产业资本减持动力不强。从高频资金流向来看，近期市场较2024年9月之前资金面迎来多重利好，市场主动净买入额增加、融资买入额大幅提升、股票型ETF净申购额增加、产业资本流入增多，同时小单主动买入额普遍高于其他订单类型，市场仍以散户资金为主。从A股市场表现来看，自2024年9月以后，A股各大宽基指数涨跌幅表现回暖，流动性改善，但进一步技术形态分析并未发现各大宽基指数有明显的超买超卖现象，也并未得出明确买入以及卖出的结论，虽然A股个股看涨看跌比例在9月有所抬升，但后续表现需要资金面的持续观察。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年11月4日发布的研究报告《【银河金工】金融工程动态市场观察专题：近期市场资金及技术形态的变化》 分析师：马普凡 研究助理：刘璐 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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