早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（短缺宏观扰动大，不过成本支撑强铝价偏强震荡） 美元指数走弱，隔夜外盘金铝价震荡收高，LME三月期铝价涨0.69%至2621美元/吨。国内夜盘低开震荡，沪铝主力合约收于20830元/吨。早间现货市场表现活跃，下游正常采购，贸易商看好基差，前期短暂积极出货后转为挺近惜售，流通货源收紧。华东市场主流成交价格在20840元/吨，较期货升水50左右。广东市场主流成交价格在20710元/吨。供需矛盾暂无显著变化，个别冶炼厂因原材料氧化铝价格持续飙升实施检修，不过对产量影响较小。消费总体平稳，旺季结束，终端市场新订单放缓，不过新能源汽车维持高速增长带动下，消费总体有韧性，短期不会明显转弱。短期宏观情绪或波动较大，铝价有所反复。而成本重心不断抬升对价格支撑强。短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（铜价波动加大，中期延续强势） 隔夜铜价低开高走，主力2412合约收于77390元/吨，跌幅0.05%。本周即将迎来超级宏观周，宏观事件或对铜价造成扰动，铜价波动加大。基本面来看，据SMM数据，周末国内铜社会库存降库1.17万吨，近几周国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。待宏观事件落地后，中期预计铜价仍将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（硫酸镍价格回落，镍价偏弱运行） 隔夜延续跌势，主力2412合约收于124000元/吨，跌幅0.58%。因三元电池需求不佳，硫酸镍价格近期回落。上周LME镍大幅累库1万多吨，纯镍供应过剩压力拖累镍价，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将低位反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（宏观风险加剧 中期逢低做多） 隔夜锌价再度回落，近期呈现宽幅震荡，沪锌主力2412合约收于24795元/吨，跌幅1.31%。昨日国内现货市场，月差延续高位，下游企业畏高慎采，部分贸易商计划交仓有所收货，上海地区报对2411合约贴水20-40元/吨附近，对2412合约升水300元/吨。基本面方面，整体变化不大，供应端锌矿TC维持低位，而明年长单谈判在即，冶炼厂及矿山仍在博弈。需求方面，下游需求整体平稳，上周环保干扰减弱，镀锌及压铸锌合金开工小幅回升，氧化锌有所回落。本周一国内库存超预期再度累库0.23万吨至12.12万吨。整体上，锌基本面给予支撑仍在增强，而本周美国大选结果出炉、美联储议息会议及国内人大会议三大重磅，宏观风险加剧，建议谨慎操作，中长期维持逢低做多。 铅：★☆☆（基本面改善 铅价或有筑底） 隔夜铅价维持偏强震荡，沪铅主力2412合约收于16830元/吨，跌幅0.15%。昨日国内现货市场，再生铅与原生铅价格“倒挂”，下游采购偏向原生，江浙沪品牌报11合约贴水50-30元/吨，但整体成交仍偏弱。废电瓶价格稳中跟涨。供应方面，上周原生铅冶炼企业生产相对平稳，而安徽、河南等地环保影响尚未结束，再生铅厂提货源的发货时间周期有所拉长。需求方面，上周下游铅蓄电池企业周度开工率仍有超预期上行，但后续有步入消费淡季压力。库存方面，环保影响与交仓并行，本周一国内铅锭社库延续小增。整体来看，短期铅市供需整体有所改善，预计铅价或有筑底。 氧化铝：★★☆（现货维持强势，近月合约高位震荡） 氧化铝期货夜盘开盘后短暂跳水，之后震荡反弹，主力合约小幅收低于4959元/吨。早间现货市场仍有零星高价成交受近期检修增多，氧化铝产量出现阶段性下降。虽然北方环保影响暂退，但在无更多产能投放的情况下，氧化铝产量难有大幅增加。而消费维持强劲态势，铝厂库存降至极低水平，备库需求强美元。短期供应缺口仍难补齐，现货短缺状况维持，现货价格仍有上涨动力。期货价格则受资金、宏观情绪影响较大，且远期供应宽松预期强。不过考虑到近远价差已大幅拉大，正套头寸可适量止盈。 锡：★☆☆（冶炼端尚无明显减产，锡价暂缺乏有力驱动） 美元指数走弱叠加，隔夜外盘锡价震荡收高。LME三月期锡价涨1.23%至32190美元/吨。国内夜盘则小幅低开后震荡，沪锡主力合约收高于262200元/吨。早间现货市场交投较弱，下游畏高情绪较浓，刚需少采为主。贸易商零星出货。现货升贴水随盘面上行而走弱。近期矿端供应趋紧，冶炼厂运行暂无明显变化，不过在锡矿不足的情况下后期部分冶炼厂有减产可能。近日缅甸佤邦重申严查未经允许的采矿行为，加剧锡矿供应减少担忧，刺激盘面走强。不过价格上涨抑制消费，且传统旺季结束，终端市场动力不足，或抑制锡价涨幅。短线建议区间操作为主。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（关注本周会议结果） 昨日成材价格继续维持震荡，市场在等待人大常委会结果。本周美国大选以及国内人大常委会结果将对成材价格造成影响，关注两大事件的最终结果。螺纹方面，钢厂螺纹产量环比回落，产量见顶回落，主要是部分钢厂减产以及铁水开始流向热卷。需求方面，螺纹表需环比回落，天气降温，需求将继续回落。库存方面，螺纹库存环比回升，库存继续累积，库存将进入累库阶段。螺纹基本面压力逐步增加。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。热卷库存压力缓解，部分钢厂铁水开始流回热卷，预计后期热卷产量将见底回升。需求方面，国内热卷需求韧性仍在，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，产量下降后，热卷的库存压力得到缓解。目前市场等待美国大选以及国内人大常委会具体结果，市场偏谨慎，成材上下驱动不明显，预计价格将维持震荡。 铁矿石：★☆☆（短期关注国内外宏观动向） 昨日连铁先抑后扬，01合约收盘779，涨幅1.10%。午后华尔街日报消息再度提及正在召开的人大常委会可能出台的刺激政策，盘后官方消息称人大常委会审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。当前市场对美国大选和国内人大常委会相关消息高度敏感，预计矿价跟随预期和盘中消息宽幅震荡，突破上下边界需要出现更强的驱动，而当前基本面暂时没有大矛盾可以博弈，短期出方向大概率由宏观驱动。基本面来看，供应端，本周铁矿发运继续季节性回升、到港下降，按航运周期推算预计下周到港回升，供应压力环比将小幅增加；需求端，钢厂利润高位回落后持续增产驱动不足，预计11月铁水高位窄幅波动概率较大。综合来看，11月铁矿石供应增速或将超过需求，港口加速累库压力回归，若交易逻辑回归铁矿自身，则价格面临一定回调风险。 焦煤：★☆☆（现货弱预期强，震荡行情） 周一焦煤期价震荡收涨，截至夜盘主力合约收盘价1358.5，涨幅1.16%。现货方面，山西中硫主焦煤1560，环比-10，甘其毛都蒙5#原煤1160，环比-0，基差54，环比-21.5。市场近期在宏观预期和产业逻辑中反复博弈。宏观上，本周重要数据和会议较多，市场对政策增量预期偏强，未落地前暂时无法证伪。基本面方面，供应矿山仍处于爬产中，但进度受到安监限制，下游钢厂复产维持高位，现货市场价格震荡偏弱，需求上，上周铁水日均产量铁水235.47万吨，环比-0.22万吨，略低于预期，下游采购谨慎。短期来看后续钢厂有季节性冬储补库需求预期和财政增量政策预期，向下空间有限，中期来看焦煤供需逐步转宽松，现实情况下游对高价抵触心态较强，上涨缺乏驱动，期价宽幅震荡。操作上，建议谨慎，等待政策落地。 焦炭：★☆☆（基本面供需平衡，等待会议落地情况） 周一焦炭期价震荡回升，截止夜盘主力01合约收盘2043，涨幅1.77%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1790，环比持平。基差-91.3，环比-41.5。现货方面，宏观情绪反复，等待本周国内外数据和会议落地。需求上，下游钢材价格窄幅震荡，铁水复产进入尾声，钢厂刚需补库为主。11月初由于煤比炭跌幅更大，焦化厂利润尚可，供给相对充分，需求保持刚需。库存方面焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大。第二轮提降由于下游利润尚可，暂未实施，盘面主力合约在平水线附近震荡，短期基本面和宏观情绪博弈，周内等待国内政策落地情况，建议观望。 玻璃：★☆☆（关注本周宏观情绪及消息） 近期现货均价重心维持上移，多家企业连续提涨。10月底浮法玻璃产线冷修停产速度进一步加快，10月25日至10月31日共计5条产线冷修、1条点火。当前浮法玻璃日熔15.9万吨，整体已接近于23年年初水平，且当前已较为接近供需平衡范围内。需求方面，昨日华东、华南产销依旧较好（110%+），湖北出货良好，沙河拿货情绪相对一般。上周浮法玻璃原片去库幅度再度加大，周度去库588.30万重量箱，各地均有所去库，其中华中地区去库幅度最大。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。持续关注宏观政策/会议及终端地产需求修复的延续情况，谨防宏观不及预期。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 碱厂价格维持大稳小动。上周唐山三友主动减产，个别装置波动，因此上周产量仍有一定下滑，环比减少1.52万吨。产线方面，11月亦有江苏井神存检修预期。当前整体供应仍处于相对高位。需求方面，上周纯碱出货情况有一定好转，因月底通常为新订单接收期、下游玻璃厂有补库需求在，但今年整体浮法玻璃、光伏玻璃资金压力较大，整体采购偏刚需为主。此外期现商投机需求相对较多。库存方面，周一口径厂库库存转为去库，库存环比减少1.55万吨，但整体库存仍维持高位。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。短期需关注宏观重要会议预期及兑现情况，或暂偏震荡运行，但在情绪消化后仍将回归基本面弱势现实。持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（关注宏观和地缘消息扰动） 昨日油价受利多消息影响，继续小幅上涨。1)OPEC+同意将增产计划延迟1个月，推迟到明年1月份开始增产；2）美媒报道称，伊朗计划对以色列发动猛烈的组合袭击，可能用更大弹头导弹和其它武器进行回击报复，但考虑到美国大选，伊朗可能会在总统选举投票日至明年月新总统就职之前作出回应。这两则消息上周已经出现，推动原油上周连续反弹，补好缺口。据路透调查，10月OPEC石油产量将从前一个月的今年最低水平反弹，环比增加19.5万桶/日至2633万桶/日，其中利比亚增幅最大。利比亚国家石油公司称利比亚的石油产量升至接近150万桶/日。目前来看，原油基本面仍偏弱，短期油价仍维持区间震荡，关注宏观（美国大选和美联储降息）地缘消息扰动。 动力煤：★☆☆（坑口市场向好，港口交投僵持，市场煤交易不活跃） 产地供给端逐步恢复正常，冬季补库及中短途贸易户修改向好，非电采购稳定，价格小幅上行。港口价格僵持，买卖双方价格分歧未有改善迹象，市场活跃度不高。进口市场氛围尚可，终端招标及市场补空单需求较好，受内贸市场拖累，进口煤价承压。冷空气影响下，北方地区气温继续下降，而南方大部后半周也将迎来降温，用电需求或逐步周期性增长，日耗仍有支撑。非电煤化工部分装置复产，少量装置环保限产，整体需求稳中有增。主要省市电厂库存继续累增，内陆地区库存增幅相对明显。大秦线检修结束，叠加呼铁局运费优惠，北港铁路调入维持高位；调出需求释放告一段落，下游短期需求不强，北港库存再度回升。冷空气扰动下，供热需求或上中旬开始增长，煤价或季节性回升，但由于供给端表现强劲，且行业库存处于新高，因此上方空间同样有限。 工业硅：★☆☆（现货小幅涨价，供给北增南减，基本面仍偏宽松；产业政策面及消息面扰动大，建议区间谨慎操作） 周一工业硅主力2412合约收盘12910，幅度-1.49%，跌195，单日减仓10497手；现货价格微幅上涨，高品位牌号产量减少，硅企挺价，市场活跃度略有回暖。西南电价继续上调，月内预计停炉减产范围继续扩大，西北有新产能投放，华北有企业复产，行业整体供给小幅下降，仍处于偏高水平。多晶硅价格及开工持稳，下游减产挺价撑市，但反响一般，硅料需求偏弱。有机硅行业淡季，让利促销，成本上移，亏损加剧，下游观望为主。铝合金价格平稳运行，下游按需采买，成交一般。工业硅行业库存环比继续增长，不断有仓单流入市场，市场及工厂库存继续攀升。目前工业硅基本面暂未大变，现货价格继续紧贴盈亏线窄幅震荡。近期消息面多扰动，产业政策变化驱动盘面宽幅震荡，建议参考99硅现货价格区间操作。 碳酸锂：★☆☆（短期基本面受需求侧韧性影响，对锂价有一定支撑） 11月4日，碳酸锂期货主力LC2501合约上涨1.05%，报收于77250元/吨，成交量24.56万手，持仓量23.57万手，增仓2783手。前主力11合约平稳进入交割月，后交易重心预计将重回基本面。从基本面来看，现阶段现货端优质货源流动性偏紧，近期现货基差有所走强。供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍存。需求侧11月正极排产情况超前期预期,预计11月正极排产环比持平或微增，需求韧性较强，主因储能领域带动。库存端 SMM周度样本库存延续去库，累库拐点未至。进入11月，仓单压力渐缓。短期基本面受需求侧韧性影响，对锂价有一定支撑。但鉴于随着下半年旺季逐渐进入尾声，供需转弱趋势将渐显，中期确定性过剩格局未有改变，仍以偏弱思路对待。 新湖化工 沥青：★☆☆（沥青盘面偏弱） 本周厂库社会库均下降。成本端原油价格小幅上涨，但沥青盘面仍相对偏弱，山东地区，中石化齐鲁、青岛价格下调50元/吨，区内地炼多数品牌价格下调，部分炼厂消耗库存出货，近期下游终端项目赶工需求为主，整体交投氛围表现良好。华东地区，宁波科元、江苏新海复产，区内产量增加明显；受天气好转，近期出货明显提升，厂库库存压力尚可。整体来说，近几日需求尚可，但后期逐渐转淡，盘面还需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（短期基本面有所好转） 因装置利润不佳，MTBE和烷基化装置停车较多，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，但进入11月，气温继续下降，燃烧需求增加。近期到港不多，预计基本面将小幅改善。OPEC+将减产措施延长一个月，伊朗和以色列之间的反击尚未结束，油价开始转强，市场情绪得到提振，叠加液化气基本面有好转预期，因此PG2412震荡偏强。 燃料油：★☆☆（受地缘冲突支撑） 短期伊朗和以色列之间的冲突，让市场担忧伊朗的高硫出口受到影响，伊朗高硫出口占新加坡中国和马来西亚到港量的14.6%左右。中期来看，欧洲约有70万桶/天的CDU检修结束，预计增加6万桶/天的燃料油供应，此外，俄罗斯高硫出口处于高位。库存方面，新加坡库存骤降24%，富查伊拉库存增加3.1%，美国残渣燃料油库存减少3.9%。11月起，国内炼厂检修增加，投料需求环比下降。2025年第一批原油出口配额即将下发，将导致明年第一季度的高硫需求环比走弱。短期FU2501裂解受地缘支撑，中期基本面驱动不足。 低硫燃料油：★☆☆（新加坡库存低位） 10月下旬Dangote炼厂装载了9万吨的出口招标，且其将原油加工量从9月份的平均23万桶/天提高到平均28万桶/天，随着原油加工量的增加，预计低硫产量将继续增加，由于当地难以消耗10万桶/天的低硫产量，预计出口也会增加。10月下旬，南苏丹管道已修复，预计中/重质低硫原油出口将增加7-8万桶/天。中东地缘冲突不断，造成船舶绕行，船燃需求预期增加。供需双增，考虑到新加坡库存处于低位，且国内仍然面临配额不足的问题，预计新加坡低硫裂解维持高位震荡。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格小幅下跌。原料端隔夜盘价格下跌，上午PX商谈水平整体走弱。而随着油价日内震荡上涨，PX商谈水平略有反弹，不过整体仍下跌。尾盘实货2月无商谈，1月在844/857商谈，12/1换月在-8有卖盘。原料方面，原油上涨，石脑油收于672美元/吨，PXN172美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差分化，主港基差小幅走强。11月上主港在01-85~90有成交，个别略低，宁波货在01-95~100成交，价格商谈区间在4800~4850附近。主流现货基差在01-90。油价上涨，PX现货844美元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92.5%，终端织造开工82%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，直纺涤短现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，期现及贸易商让利走货。直纺涤短销售一般，平均产销58%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6950-7150元/吨出厂或短送，福建7100~7200附近短送，山东、河北主流7050-7250元/吨送到。装置方面，开工率偏高运行。需求端，原料盘整，纯涤纱、涤棉纱维持优惠走货，销售一般，小幅累库。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心低位震荡抬升，市场商谈偏淡。上周乙二醇港口封航，船只入库延迟，主港库存大幅回落。日内乙二醇价格重心震荡抬升，场内买气一般，基差表现持稳，现货成交在01合约升水42-46元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅抬升，船货主流商谈在546-551美元/吨附近，场内买盘跟进谨慎，个别外商参与买盘。装置方面，无较大变化。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，乙二醇港口库存仍低，目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（短期下跌遇阻） 上一交易日，国内苯乙烯市场涨跌分歧。江苏市场收8850-8930元/吨，较上一交易日均价涨10元/吨。日内，原料面小幅偏强整理，港口库存下降，跟需求弱预期博弈，日内暂整理小涨。华北、山东货源企业稳中降价促销，压制市场整理小跌。短期苯乙烯供需格局仍偏紧，高基差和低库存将为其提供强支撑作用，原料并未出现暴跌行情，苯乙烯价格继续下跌遇阻。中期来看，利润修复或刺激出新的供应增量，届时苯乙烯基本面驱动有望转向，若配合原料趋势继续偏空，苯乙烯则有机会打开下行空间。 LL：★☆☆（短期维持震荡） 近期检修装置陆续重启，PE整体负荷环比回升；近期标品进口窗口打开，海外朝国内报价增多，预计后续进口存在增量；新产能天津南港的货源已有在市场流通。PE整体开工好转即将转弱，农膜开工见顶，下游厂家备货意愿较弱。PE整体库存压力不大。01合约基差150元/吨；L2501-PP2501合约价差710元/吨左右。PE标品库存压力不大，下游需求即将转弱，但PE基差较强，短期价格震荡调整，关注宏观情绪的变化；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季逐渐进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，关注天津南港、裕龙石化以及金诚石化的投产进度。需求旺季临近尾声，下游厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约基差-30元/吨；L2501-PP2501合约价差710元/吨左右。PP供应压力不大，下游需求即将转弱，短期价格震荡整理，关注宏观情绪的变化，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而需求进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.83万吨，环比减少0.17万吨，同比增加1.11万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（大方向向下，本周宏观扰动较多） 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国烟片原料下跌明显，胶水下跌加速，日胶破位大跌。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源将正式流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底20万吨老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。近期轮胎涨价，下游有所补库，全钢胎去库好转。合成胶贴水天胶价差扩大，听闻下游出现配方修改现象。目前最大的利多仍然是青岛库存。近日混合胶供应紧张有所缓解，基差小幅走弱。关注青岛库存变动。另外，近期市场十分关注人大常委会会议，宏观对市场影响较大。近期受宏观扰动，预计天胶行情仍有反复，但大方向向下。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年价格长期保持强势。近期丁二烯新增外放装置检修，但由于到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量也较大。中石化英力士、裕龙石化以及金诚石化三套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（美国选举在即 谨防跟盘波动） 昨天，BMD毛棕偏强震荡，1月合约上涨0.53%，报收4891林吉特/吨，夜盘有所走弱。昨日彭博预估10月马棕库存环比减少4.5%，如期。10月马棕库存中性稍低。另据产地反映，印尼目前的棕榈油供需也不及前几个月紧张。因此，近期棕榈油的持续强势应是在交易中长期逻辑：11月-2月为产地季节性减产季、25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠、25年1月印尼B40开始实施、25年1-2季度印尼出口LEVY可能需上调。中长期逻辑未改之前，棕榈油预计持续趋势偏强。11月马棕进入季节性减产季第一个月，关注库存预期兑现情况。隔夜，CBOT大豆盘面震荡。关注美国大选结果，预计北京时间6日中午可基本敲定。大选结果对中国大豆采购预期、美国生物燃料政策性等均有倾向性、导向性的影响。美豆收获即将结束，近期巴西大豆播种进度快速回升，国际大豆供给中期压力预计仍大。国内方面，昨天国内油脂震荡，菜油最弱，短期油脂涨势有所放缓。本周是中国对进口加拿大菜籽反倾销调查可能公布相应措施的时间窗口期。考虑到此前加拿大对华征税商品的暂时申请免税政策，中国针对加菜籽的反倾销措施短期或许不会公布。何时公布，或许取决的后期加方的态度。国内油脂整体供需偏宽松的局面中期可能会有所收紧，品种间的供需强弱差异依旧会存在。中短期，棕榈油偏强逻辑持续，短期谨防油脂跟随商品整体大势的波动。操作上，多单谨慎持有。套利方面，中长期豆棕价差仍趋跌，油粕比仍有走强可能。 花生：★☆☆（油厂收购较好 震荡或偏多） 昨天，国内花生盘面弱势震荡。PK2501上涨0.63%，报收8226元/吨。需求方面，10月中下旬开始，鲁花油厂入市收购，收购积极性可以，上周上调收购报价，提振市场信心，激发贸易商近期入市补库，短期国内现价继续走高。供给方面，虽然河南农忙结束，但价格上涨后农户惜售情绪升温。东北产区新米水分未见明显好转。短期国内供需仍阶段偏紧。整体来看，2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕，加上内贸市场销量不佳，价格若显著上涨，各方追涨心理预计会偏谨慎。短期，盘面预计震荡稍偏多。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比持平，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于997.25，涨0.35%，因为美国出口需求在美国总统大选前保持强劲。随着美国玉米和大豆收获上市，市场供应提高而价格低廉，这提振了最近的出口销售。由于担心与最大进口国中国再次出现贸易紧张局势，商家也在竞相运出创纪录的大豆。美国农业部周一发布的单日出口销售报告显示，私人出口商向未知买家出售了132,000吨美国大豆，在2024/25年度交货。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至11月3日，美国大豆收割工作完成94%，一周前为89%，上年同期为89%，五年平均进度为85%。咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植工作已完成54%，高于上年同期的51%。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及美国大选预期，巴西降雨后面可能还有变数，美国大选任何事情都可能发生。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面窄幅波动，跌势暂缓，10月份生猪各合约走势仍以下跌为主，11合约临近交割月，在现实较预期偏强的情况下，月末期间11合约以偏强走势完成期现回归，但01等合约走势仍延续偏弱。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，相对提振阶段性生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（套保压力下盘面有所回落） 隔夜美玉米基准合约收高0.4%，关注大选结果对盘面影响。美玉米收割接近尾声，季节性压力有所减弱，美玉米出口销售预期依旧强劲，加州计划使用E15汽油，增加燃料乙醇行业的玉米需求预期。美国农业部发布的作物周报显示，截至11月3日，美国玉米收割工作完成91%，一周前为81%，上年同期为78%，五年平均进度为75%。国内方面，近期玉米市场在政策利多带动下看涨心态明显好转，市场传闻东北增储2000万吨，带动市场看涨情绪，东北玉米价格有所反弹，后面仍需关注增储落地情况。周六开始华北地区玉米上量下降，价格企稳反弹。上周市场传闻称海关方面延长进口大麦、高粱、大豆三个品种的通关时间，因市场做多意愿渐起，盘面借机摆脱此前的窄幅震荡区间继续上行，但盘面交割利润较好，短期受到做空套保压力，近日在没有新增因素提振下出现回落，继续上行仍需现货端配合，后续关注东北降雪后新粮上市阶段基层售粮节奏，中长线仍以逢低布局多单为主。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面来看，短期由于北半球还没有全面开榨，糖价继续高位震荡，纠结于22美分/磅一线，全球范围内的贸易流是否能够持续趋松需要等待北半球新季食糖开榨情况进一步明朗。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，印度开榨之后，新季产量数据和其国内食糖销售价格会较前期更加确定，E20计划中的乙醇招标也在进行中，这些都会影响印度食糖出口利润和库存变动，从而影响2025年印度能否给出新的出口配额。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，国内广西糖可能提前开榨，甜菜糖已经全部开榨，但目前新糖生产尚未进入高峰，因此国内自身驱动不足，基本面无明显变化，短期国内糖价的支撑主要是新旧榨季交替较低的结转库存和尚未大幅下破的国际糖价。中期来看，国内新季供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期仍将回归偏弱运行，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（进入宏观周，或出方向指引） 昨日棉价震荡偏弱运行，当下仍在区间震荡，基本面掣肘价格下等待本周宏观指引。从供给侧来看，北疆交售进入尾声加工成本基本固化，南疆正处收购中后期，略有抢收情绪成本有所上抬，以目前均值成本而言北疆较盘面略有倒挂南疆存有利润，棉价下方存在成本支撑上方存有套保压力；需求随着传统旺季步入末尾，开始呈现季节性转弱，布厂降低负荷订单环比减少，纱厂因库存棉花加工后尚存利润开机延续提升存有刚需补库动机，市场整体对于后续的需求预期较为悲观。当下，1月合约或主要还是以加工成本为锚点，矛盾还在酝酿阶段，盘面整体或呈现区间震荡格局，需要等待矛盾积累到足够大或者是成本逻辑随货权转移和时间流逝有所淡化亦或是宏观外围作为导火索引爆市场助其决定方向，当下需要重点关注国内外的宏观变量，如十四届全国人大常委会和美国大选，前者关注政策规模后者关注税收变化。 新湖宏观 黄金：★★☆（隔夜金价呈现震荡走势，市场等待美国大选结果） 从盘面上看，隔夜金价呈现震荡走势，收于2735美元/盎司附近。距离美国大选正式投票投票不足24小时，民调显示特朗普和哈里斯在摇摆州的支持率总体不相上下，焦灼的选情使得投资者紧张情绪有所上升，VIX恐慌指数在近期持续维持高位。前期火热的“特朗普交易”有所降温，美元指数和美债收益率均有所回落。短期来看，金价在过去几周迭创历史新高，前期部分避险资金存在获利了结的可能性，本周将迎来“超级央行周”，包括美联储在内的多家央行将公布最新利率决议，美国大选结果的公布叠加我国人大常委会议的召开，不确定性因素增加可能会使得金价波动加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国大选结果和美联储利率决议。 欧线集运：★☆☆（SCFIS小幅收涨2.29%，船司调降调涨并行） 11月4日公布的SCFIS欧线指数报2258.51点，周度涨幅50.64点，环比涨幅2.29%。略低于我们给出的区间下限2300点，指数的周度涨幅弱于SCFI指数。对应实际运价来看，可对标TCI报价2000/3500美元，本期指数对应第44周的离港成交运价，是各船司公布第一轮涨价函的时间，是运价开启上涨的关键节点。但从实际落地的运价来看，各船司第一轮涨价函运价的落地性较差，与线上运价存在一定差距，线下成交运价整体偏低。昨日期货收盘价涨跌互现，近远月合约有所分化，近月合约下跌为主，远月合约上涨为主，除2412合约之外，其他合约均增仓。盘面在提前兑现船司的涨价预期后，短期上边际逐渐出现，市场重新进入多空分歧期，对于船司涨价函是否能够落地继续进行交易。 昨日晚间，马士基发布了PSS涨价函，这是在调降线上运价之后做出的动作，远东到北欧自11月15日起生效的附加费为750/1500美元，相较于11月14日之前的250/500美元调涨了500/1000美元。昨日盘后马士基调降了至week46的运价报价，上海至鹿特丹均调降至2320/4000美元。马士基的降价动作将引发市场对于船司第二轮涨价函的落地性怀疑，但由于近期船司运价调整较为频繁，存在反复，仍需要跟踪其他船司是否跟随调价，目前来看调降的船司有OOCL，其他船司仍维持宣涨为主。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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