【民生军工】行业周报:年末订单充沛,持续看好军工投资价值

（以下内容从民生证券《【民生军工】行业周报:年末订单充沛,持续看好军工投资价值》研报附件原文摘录）
　　适当性声明 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或订阅本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 团队成员 分析师 | 王一川 执业证号 | S0100518020001 研究助理 | 刘明洋 执业证号 | S0100119070002 报告摘要： 1、行情回顾 本周沪深300指数上涨0.84%，国防军工板块上涨9.56%，军工板块跑赢8.72%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第2位。 2、本周核心观点 本周，航空产业链涨幅较好，其中上游元器件厂商振华科技+28.8%、宏达电子+18.5%、火炬电子+18%、中航光电+16.4%；军机主机厂航天彩虹+30.6%、洪都航空+25.1%、中航沈飞+20.1%、航发动力+18.6%。近期，核心军工企业陆续开始收到“十四五”订单，并且部分企业已于三季度开始备产。目前，对于“十四五”期间武器装备采购显著提升较为确定，尤其是军机、导弹领域，建议关注航空、碳纤维、导弹产业链相关个股。①行业基本面。短期，疫情影响消除，军工核心资产Q3订单环比持续提升，全年业绩有望稳定增长。中期，新型主战装备批产提速、实弹训练以及地缘政治影响有望提升军队采购量，“十四五”期间军队采购需求将显著提升。长期，武器装备存量仍然偏低，新型装备占比较小，未来军费投入有望提升。②板块估值。中证军工指数估值处于历史中枢位置，后续仍有提升空间；军工核心资产估值处于十年中枢偏下位置，仍然相对较低。③基金持仓比例。基金重仓持股比例自2019Q3以来首次回升，但和15年高点持仓相比，提升空间大。 3、本周事件点评 长征八号首飞成功，我国将拥有可回收火箭。我国第一枚可回收设计的运载火箭长征八号遥一运载火箭完成进行首次发射，后续将进行一级回收。长征八号运载火箭全长约50.3米、起飞质量约356吨，700公里太阳同步轨道运载能力不小于4.5吨，填补了我国太阳同步轨道3-4.5吨的空白，未来将与长征五号、长征六号、长征七号等无毒无污染运载火箭，构成运载能力大、中、小布局合理的新一代运载火箭型谱。另外，长征八号运载火箭是首款国家立项的面向商业市场的运载火箭，按照模块化、系列化、组合化的思路研制，其本身具有低成本的特点，具有良好的继承性、经济性、先进性和适应性，通过开展垂直起降研究可实现重复使用。长征八号后续型号将是可回收火箭，预计 2025 年发射。随着我国火箭谱系的不断完善，航天任务次数显著增多，我们认为应该持续关注航天领域投资机遇。 4、建议关注 ①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。 本周组合：航发动力、中航高科、西部超导、紫光国微 5、风险提示： 武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 一、本周核心观点 （一）短期观点：行业发展进入快车道，持续看好军工投资价值 本周，航空产业链涨幅较好，其中上游元器件厂商振华科技+28.8%、宏达电子+18.5%、火炬电子+18%、中航光电+16.4%；军机主机厂航天彩虹+30.6%、洪都航空+25.1%、中航沈飞+20.1%、航发动力+18.6%。近期，核心军工企业陆续开始收到“十四五”订单，并且部分企业已于三季度开始备产。目前，对于“十四五”期间武器装备采购显著提升较为确定，尤其是军机、导弹领域，建议关注航空、碳纤维、导弹产业链相关个股。 行业发展进入快车道，持续看好军工投资价值。我们认为军工行业发展已经进入快车道，后续行业景气度有望持续提升。短期来看，军工行业已经完全从疫情中恢复，三季度核心资产订单环比持续提升，全年业绩有望实现稳定增长。中期来看，“十四五”期间，新型主战装备批量列装，实战化训练加强提升弹药消耗，地缘冲突和国际局势增加战略储备，军队采购将显著增长。长期来看，我国军费占GDP的比重仅为1.3%左右，相比西方发达国家2%-4%的占比仍然较小。另外，我国武器装备存量不足，以军机为例，美国军机数量为我国的4倍，随着新型主战装备批产加速，未来军队采购需求空间广阔。 估值仍处于历史1/4分位，基金重仓持股比例仍然较低。中证军工指数动态估值处于历史中枢偏下位置，军工行业估值提升仍有较大空间。从个股角度看，核心资产如中直股份、航发动力等估值仅处于有效区间内（资产注入后）20%左右分位点，核心元器件厂商航天电器、振华科技、中航光电估值为十年中枢偏下位置，因此军工核心资产估值仍然合理。从基金重仓持股角度看，2020Q3全基金军工重仓持股比例为2.60%，环比Q2大幅增加1.22pct，自2019Q3以来比例首次回升，目前已处于2014Q3的水平，2015年的高点持仓比例高达4%以上。随着近期军工行业关注度的持续提升，基金重仓持股比例有望持续提升。 （二）成长逻辑：“十四五”采购大幅提升，军工基本面有望持续向好 ①新型主战装备进入批产期。70周年国庆阅兵中首次公开亮相了包括15式轻坦、直-20、东风-17常规导弹、东风-41洲际导弹在内的多款新型主战装备，表明我国新型主战装备已经开始进入批产阶段，后续采购列装将快速推进；②“十四五”武器装备采购有望大幅提升。随着地缘局势紧张，亟需进行战略储备，根据我们在产业链中的调研，“十四五”期间武器装备采购有望大幅提升，尤其是具备消耗品属性的导弹。③军费稳定增长、装备费占比提升。2020年，国防军费预算1.27万亿元，受疫情影响增速略微下滑，为6.6%，仍然符合预期。《新时代的中国国防》白皮书中披露，2017年我国装备费占军费的比重为41.1%，近年来该比例不断提升，表明武器装备采购力度逐步增长。 （三）改革逻辑：国企改革不断推进，行业经营效率提升 ①央企混改不断推进，军工资产证券化加速。2019年11月8日，国务院国资委发布《中央企业混合所有制改革操作指引》，央企混改进程显著加速，并且第四批超过100家混改试点企业已经推出。2019年11月25日，国务院国资委宣布中国船舶重工集团与中国船舶工业集团合并完成，新设中国船舶集团，随着南北船的合并，我们认为未来船舶领域资产注入预期提升，军工资产证券化加速推进；②军品定价机制稳步推进。最新军品定价机制改革正在落实阶段，短期内对于军工企业的影响较小，但长期利好行业重塑和总装厂利润率提升； ③科研院所改制。第一批41家科研院所改制试点仍在稳步推进，未来预计会有大量优质科研院所资产通过改制注入上市公司。 （四）建议关注 ①国庆70周年阅兵中15式主战坦克、轰-6N新型战略轰炸机、直-20直升机、东风-17常规导弹、长剑-100巡航导弹、东风-41核导弹等武器装备均为首次亮相，随着全新主战装备的公开亮相，建议关注受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力； ②电子元器件作为军工上游产业，其自身业绩的好坏直接反映了军工行业的业绩水平，建议关注保持稳定增长的军工行业上游电子元器件厂商：鸿远电子、宏达电子、中航光电、火炬电子、航天电器； ③十三五规划中提出，要大力推进国防信息化建设，特别是装备电子化、信息化、智能化、国产化，随着我国国防信息化建设投入不断增加，建议关注国防信息化核心标的：睿创微纳、七一二； ④军工材料领域经历了较长时间的业绩低谷，目前板块业绩转好，建议关注业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。 二、本周重点行业事件和公司事件点评 1、行业事件点评 ①事件：12月22日，长征八号遥一运载火箭完成进行首次发射。 长征八号首飞成功，我国将拥有可回收火箭。我国第一枚可回收设计的运载火箭长征八号遥一运载火箭完成进行首次发射，后续将进行一级回收。长征八号运载火箭全长约50.3米、起飞质量约356吨，700公里太阳同步轨道运载能力不小于4.5吨，填补了我国太阳同步轨道3-4.5吨的空白，未来将与长征五号、长征六号、长征七号等无毒无污染运载火箭，构成运载能力大、中、小布局合理的新一代运载火箭型谱。另外，长征八号运载火箭是首款国家立项的面向商业市场的运载火箭，按照模块化、系列化、组合化的思路研制，其本身具有低成本的特点，具有良好的继承性、经济性、先进性和适应性，通过开展垂直起降研究可实现重复使用。长征八号后续型号将是可回收火箭，预计 2025 年发射。随着我国火箭谱系的不断完善，航天任务次数显著增多，我们认为应该持续关注航天领域投资机遇。 三、行情回顾 本周沪深300指数上涨0.84%，国防军工板块上涨9.56%，军工板块跑赢8.72%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第2位。 目前，军工行业整体动态估值为68.22X，我们选取历史维度，历史中位数为72.10X，当前估值水平为历史43.45%分位点，处于中枢偏下位置。 军工六个子板块中，航空、材料、航天、国防信科、船舶、地面兵装本周涨跌幅分别为12.94%、11.99%、9.11%、3.76%、2.97%、1.05%。 本周，军工行业涨幅前五的公司分别为：航天彩虹（30.55%）、振华科技（28.81%）、洪都航空（25.08%）、*ST湘电（20.61%）、中航沈飞（20.07%）；军工行业跌幅前五的公司分别为：上海瀚讯（-10.87%）、西仪股份（-10.43%）、卫士通（-8.07%）、旋极信息（-7.89%）、盛路通信（-5.88%）。 本周重要股东交易活动主要包括，七一二股东减持772.00万股，减持金额为29,064.83万元；中简科技股东减持591.90万股，减持金额为28,391.70万元；景嘉微股东减持123.54万股，减持金额为8,177.31万元；亚光科技股东减持521.34万股，减持金额为7,409.73万元；华测导航股东减持156.95万股，减持金额为3,871.82万元；中船防务股东减持125.39万股，减持金额为3,219.93万元；星网宇达股东减持41.90万股，减持金额为1,446.83万元；旋极信息股东减持257.95万股，减持金额为1,184.58万元；大立科技股东减持8.00万股，减持金额为204.08万元。 四、一周新闻汇总 【新浪网】山东舰穿台湾海峡重返南海 航母核心能力稳步提升。21日早间，海军新闻发言人刘文胜海军大校发布消息称，中国海军山东舰航母编队顺利通过台湾海峡，赴南海相关海域开展训练。专家分析认为，航母此次出厂重返南海就如同一个新兵走出新兵营，未来将会担负战备值班任务。 【新浪网】海南文昌将打造航天重大工程总装总测基地。中国运载火箭技术研究院微信公号12月20日消息，20日下午，火箭院海南分院合作签约仪式在海南文昌举行。海南省国防科技工业办公室、文昌市人民政府、文昌国际航天城管理局、火箭院四方就共同设立火箭院海南分院达成共识。 【新浪网】长征8号火箭点火升空 实现无毒无污染零排放。12月22日12时37分许，我国长征系列运载火箭的新成员长征八号遥一运载火箭在海南文昌航天发射场点火升空。 【新浪网】未来一年会发射多少发长征八号火箭？总指挥回应。中国航天科技集团一院长征八号火箭总指挥肖耘：从需求预计情况看，我们一年应该不少于20次发射，但是这也取决于我们后续生产能力的推进。我们有信心实现这个目标，承担国家赋予我们的这个职责，为航天强国建设做出贡献。 【新浪网】中俄6架轰炸机巡航10小时 让"御用摄影师"突然"复活"。据日本统合幕僚监部网站显示，12月22日，两架中国空军轰6轰炸机和俄军图-95轰炸机在东海和日本海遭日本航空自卫队跟踪监视并拍照。中俄两国国防部于22日当晚同时宣布，当天中俄两国空军在亚太地区组织实施了第二次联合空中战略巡航，而2019年中俄也曾组织实施首次联合空中战略巡航。这意味着中俄联合空中战略巡航已经形成机制化，未来将会常态化进行。 【新浪网】洛马收购高超音速发动机厂商 自夸21世纪"战争之王"。据美国“防务世界”网站12月21日表示，美国洛克希德·马丁公司近日表示，计划在2021年以44亿美元的价格收购美国火箭发动机制造商Aerojet Rocketdyne公司，该公司多年来一直与美军合作研发高超音速发动机。 【新浪网】印媒：印度半年内要在中印边境建36个直升机停机坪。据《印度斯坦时报》2020年12月18日报道，印度将于2021年四月在列城（印方所谓拉达克地区）建成36个直升机停机坪。文章称，该地区的官员R K Mathur审查了在该地36个偏远地区正在建造的新型直升机停机坪的工作进展情况。政府发言人称，这是在列城建设的有史以来最大的直升机停机坪项目。 【新浪网】星球大战场景成真？美军将为其六代机配备AI副驾驶。据美国《大众机械》杂志网站12月23日报道，美国空军正在秘密研制的新型战斗机将配备类似人工智能（AI）副驾驶。报道称，美国空军正在秘密研制的新型战斗机将在一年内开展设计、制造和相关测试工作，而这款战斗机将配备人工智能副驾驶，就像是“星球大战”系列电影中的R2-D2机器人，人类飞行员可以依靠它完成关键的作战任务。 【新浪网】美拨款1.3亿美元打造天基预警系统 紧盯高超音速武器。据美国“防务新闻”网站12月24日报道，美国国会将为美国导弹防御局（MDA）批准一项1.3亿美元的预算，用于研发一个能够跟踪高超音速武器的卫星星座。 【新浪网】俄图160轰炸机改进后最新画面曝光 不降落飞行25小时。12月23日，俄罗斯远程航空兵节，俄媒播出改进后图-160轰炸机最新画面，其外观犹如“白天鹅”，配备更强大的引擎、现代化航空电子设备和最新式武器！今年俄飞行员驾驶图-160创造了新的世界纪录：不降落飞行25小时25分钟，空中完成3次加油。 五、一周公告汇总 1、减持公告 【航天彩虹】公司监事王云艳女士之配偶孙东行先生未减持公司股份，本次减持计划时间已过半。（12月21日） 【旋极信息】公司董事、副总经理蔡厚富先生已减持公司股份307.95万股，占公司总股本的0.18%，本次减持计划已完成。（12月21日） 【景嘉微】公司董事、高级副总裁余圣发先生已减持公司股份63.00万股，占公司总股本的0.21%，余圣发先生决定提前终止本次减持计划。（12月22日） 【新兴装备】公司董事兼总经理张建迪先生、监事王福军先生、总工程师向子琦先生均未减持公司股份，本次减持计划时间已过半。（12月23日） 【华测导航】公司持股5%以上股东上裕投资、尚坤投资合计减持公司股份554.77万股，占公司总股本的1.62%，本次减持计划已完成。（12月24日） 【亚光科技】公司合计持股5%以上股东浩蓝铁马及其一致行动人浩蓝瑞东合计减持公司股份521.34万股，占公司总股本的0.52%，本次减持后浩蓝瑞东和浩蓝铁马不再是公司持股5%以上的股东。（12月24日） 【七一二】公司持股5%以上股东TCL科技减持公司股份772.00万股，占公司总股本的1.00%，本次减持数量已过半。（12月24日） 【景嘉微】公司股东、副总裁胡亚华先生已减持公司股份60.54万股，占公司总股本的0.20%，本次减持计划已完成。（12月25日） 【大立科技】公司董事兼副总经理周进女士已减持公司股份26.39万股，占公司总股本的0.06%，本次减持计划期限已届满。（12月25日） 2、质押公告 【东土科技】控股股东李平先生补充质押公司股份100.00万股，占其所持股份比例0.74%，占公司总股本比例0.20%。（12月23日） 【海特高新】公司控股股东李飚先生解除质押公司股份5,100.00万股，占其所持股份比例39.23%，占公司总股本比例6.74%。（12月24日） 3、其他公告 【日发精机】中国证监会审核通过了公司非公开发行 A 股股票的申请。（12月21日） 【中国船舶】公司下属子公司收到政府补助0.32亿元。（12月21日） 【海兰信】公司收到控股股东、实际控制人申万秋先生通知，拟与特区建发筹划使特区建发成为上市公司的控股股东、实际控制人的相关方案。公司股票自2020年12月22日上午开市起停牌，停牌时间不超过 5 个交易日。（12月21日） 【欧比特】珠海金特完成了股权转让的工商变更登记手续，珠海金特股东已由欧比特变更为兴格资本。（12月21日） 【烽火电子】公司控股股东烽火集团已收到政府发放的企业稳岗返还资金，现属于公司的2,168.39万元返还资金已转至公司账户中。（12月22日） 【中航沈飞】公司全资子公司沈飞公司向沈飞企管协议转让沈飞民机32.01%股权，本次股权转让构成关联交易，交易金额为2.45亿元（12月22日） 【北方股份】公司收到工信部提供的项目补助资金1,307.60万元，用于新产品研发。（12月22日） 【西部材料】公司拟对参股公司西部新锆增资，拟以1,598.87万元认购新增注册资本318.5万元，增资后持股比例为8.48%。（12月22日） 【航天发展】公司拟联合哈唯迩、翼龙创投、南方工业共同投资设立航天新通科技有限公司，拟投资总额为20.50亿元，注册资本拟定为19.00亿元。公司合计出资12.70亿元，约占注册资本的66.84%。（12月22日） 【中直股份】公司对全资子公司哈飞航空进行增资，增资完成后哈飞航空的注册资本增至约14.18亿元。公司对全资子公司昌河航空进行增资，增资完成后昌河航空的注册资本增至11.70亿元。（12月23日） 【中海达】公司同意由高创正禾、王彩防先生分别以400万元受让公司持有的控股子公司联睿电子各5%股权，同时高创正禾向联睿电子增资800万元。交易完成后联睿电子注册资本增加至1,100万元，公司持有联睿电子37.28%的股权，联睿电子由公司的控股子公司变更为参股公司。（12月23日） 【航天彩虹】公司拟与台创指挥部签署《国有土地使用权收储合同》，本次土地收储的总价款为20.32亿元。（12月23日） 【亚光科技】公司的控股子公司成都亚光收到特殊机构客户产品订货通知，总金额为5,075.50万元。公司的控股股东太阳鸟控股与牧鑫资产、华金证券签署了股权转让协议，通过协议转让方式偿还质押债务、降低质押比例。本次协议转让完成后、太阳鸟控股持股比例将减少至17.09%，太阳鸟控股及其一致行动人合计持有公司股份比例将减少至19.73%。（12月24日） 【菲利华】公司拟对公司全资子公司上海石创进行增资，交易各方将认购上海石创新增加的注册资本1,042.70万元，超出注册资本的部分计入资本公积，交易各方合计增资总额为2.67亿元。（12月24日） 【航天长峰】公司及下属子公司合计收到政府补助资金496.65万元。（12月24日） 【西部超导】公司获得与收益相关的政府补助资金6,142.05万元。（12月25日） 【内蒙一机】公司向激励对象定向发行公司A股普通股，本计划拟授予的限制性股票总量不超过1,672.10万股，约占公司总股本的0.99%。其中首次授予不超过1,532.10万股，预留140.00万股。（12月25日） 【光威复材】公司的控股孙公司光威研究院引进新股东山东宽原，由股东威海光威精密机械有限公司以100万元的价格转让100万股给山东宽原，占光威研究院注册资本的10%，并且已完成工商变更登记手续。（12月25日） 六、风险提示 武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 注：文中报告节选自民生证券研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 证券研究报告：《民生军工行业周报：年末订单充沛，持续看好军工投资价值》 对外发布时间：2020年12月28日 分析师与研究助理简介： 王一川，军工行业分析师，2018年“金牛奖”国防军工最佳金牛分析师，多年股权投资工作经验，美国福特汉姆大学金融学硕士，2015年加入民生证券研究院。 刘明洋，军工行业研究助理，美国德克萨斯大学金融学硕士，2019年加入民生证券研究院。 分析师承诺： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001 民生证券 MINSHENG SECURITIES 国防军工 长按识别二维码关注我们 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读免责声明 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 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