【光大海外】上海复旦(1385.HK)2024Q3业绩点评
(以下内容从光大证券《【光大海外】上海复旦(1385.HK)2024Q3业绩点评》研报附件原文摘录)
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题:《激烈市场竞争导致短期价格承压,公司积极开拓新产品新市场——上海复旦(1385.HK)2024年三季报业绩点评》 报告发布日期:2024年11月4日 分析师:付天姿,CFA,FRM(执业证书编号:S0930517040002) 联系人:董馨悦 往期回顾 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2023年三季报业绩点评 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2023年中期业绩点评 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2023年一季度业绩点评 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2022年年度业绩点评 要点 事件:公司前三季度实现营收26.84亿人民币,同比下降1.99%;24Q3实现营收8.9亿人民币,同比下降5.55%;产品需求分化,其中Q3智能电表芯片业务收入同比增长27%,成为业绩增长驱动力,而安全与识别芯片/非挥发性存储芯片/FPGA及其他芯片业务收入分别同比下降9%/11%/1%。利润端,前三季度产品综合毛利率55.05%,同比下降9.53pct;24Q3产品综合毛利率52.15%,同比下降7.61pct,系多个产品线面临激烈的存量市场,公司为巩固和拓展市场份额,下调部分产品价格,叠加产品结构调整的不利影响;前三季度归母净利润4.27亿人民币,同比下降34.3%;其中24Q3归母净利润0.79亿人民币,同比下滑60.6%,对应归母净利率9%,净利润下降系毛利率走弱叠加公司研发投入力度增大,公司前三季度研发费用同比增加6%。 智能电表因电网招标而需求增长,多类产品面临价格压力,公司积极开拓市场份额和新应用领域:1)安全与识别芯片业务24Q3实现收入2.06亿元,同比下降9%,系公司面临激烈市场价格竞争。公司积极开拓新市场和应用领域,完成新一代金融卡产品EMV认证,针对海外需求高涨的金融卡和超高频RFID,公司开始布局海外渠道进行市场开拓;在车用领域,已有主机厂和Tier One汽车品牌开始导入车规级非接触读卡器芯片。2)非挥发性存储器业务24Q3实现收入2.38亿人民币,同比下降11%。但因终端及渠道库存消化,存储行业有望逐步回暖,消费及工业级 SPI NAND、NOR 产品线价格止跌回升,我们预计2025年非挥发性存储器业务收入将回升。市场拓展方面,工业仪器仪表领域,公司EEPROM产品市占率稳步提升;消费级产品领域,公司高度关注网通、安防、可穿戴领域的客户需求。3)智能电表芯片业务24Q3实现收入0.98亿人民币,同比增长27%,系电网招标增长,智能电表MCU出货情况良好。但通用MCU市场方面,终端价格压力传导进而导致MCU价格承压。公司一方面积极布局智慧家电、汽车电子等领域,另一方面已完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,未来将逐步推出多款基于12寸工艺平台的大容量、高可靠性、高性能工业级和车规级MCU产品。公司面临激烈市场竞争,价格压力增大,除智能电表因出货量提振业绩外,安全与识别芯片/非挥发性存储器业务营收均出现下滑。我们认为非挥发性存储器有望随存储行业回暖而转好,安全与识别芯片业务仍需观察下游需求,同时公司积极拓展汽车、工业、物联网等应用和开拓海外市场以弥补。 高可靠产品FPGA积极迭代:FPGA芯片及其他产品24Q3实现收入3.22亿人民币,同比下滑1%。公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise,且正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA和PSoC产品。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司多条产品线面临激烈的存量市场竞争,价格承压,拖累营收增长和盈利能力,下调公司24-25年归母净利润预测至5.19/7.89亿元(相比上次预测分别下调55.4%/45.5%),新增26年归母净利润预测9.97亿元,对应同比增速分别为-28%/52%/26%。当前收盘价15.52港元,对应24/25年22x/15x预测P/E,考虑到FPGA芯片国产替代推进,存储器业务有望随行业回暖,维持上海复旦(H)“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术迭代进度不及预期;市场竞争加剧风险。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题:《激烈市场竞争导致短期价格承压,公司积极开拓新产品新市场——上海复旦(1385.HK)2024年三季报业绩点评》 报告发布日期:2024年11月4日 分析师:付天姿,CFA,FRM(执业证书编号:S0930517040002) 联系人:董馨悦 往期回顾 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2023年三季报业绩点评 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2023年中期业绩点评 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2023年一季度业绩点评 【光大海外TMT】上海复旦(1385.HK)2022年年度业绩点评 要点 事件:公司前三季度实现营收26.84亿人民币,同比下降1.99%;24Q3实现营收8.9亿人民币,同比下降5.55%;产品需求分化,其中Q3智能电表芯片业务收入同比增长27%,成为业绩增长驱动力,而安全与识别芯片/非挥发性存储芯片/FPGA及其他芯片业务收入分别同比下降9%/11%/1%。利润端,前三季度产品综合毛利率55.05%,同比下降9.53pct;24Q3产品综合毛利率52.15%,同比下降7.61pct,系多个产品线面临激烈的存量市场,公司为巩固和拓展市场份额,下调部分产品价格,叠加产品结构调整的不利影响;前三季度归母净利润4.27亿人民币,同比下降34.3%;其中24Q3归母净利润0.79亿人民币,同比下滑60.6%,对应归母净利率9%,净利润下降系毛利率走弱叠加公司研发投入力度增大,公司前三季度研发费用同比增加6%。 智能电表因电网招标而需求增长,多类产品面临价格压力,公司积极开拓市场份额和新应用领域:1)安全与识别芯片业务24Q3实现收入2.06亿元,同比下降9%,系公司面临激烈市场价格竞争。公司积极开拓新市场和应用领域,完成新一代金融卡产品EMV认证,针对海外需求高涨的金融卡和超高频RFID,公司开始布局海外渠道进行市场开拓;在车用领域,已有主机厂和Tier One汽车品牌开始导入车规级非接触读卡器芯片。2)非挥发性存储器业务24Q3实现收入2.38亿人民币,同比下降11%。但因终端及渠道库存消化,存储行业有望逐步回暖,消费及工业级 SPI NAND、NOR 产品线价格止跌回升,我们预计2025年非挥发性存储器业务收入将回升。市场拓展方面,工业仪器仪表领域,公司EEPROM产品市占率稳步提升;消费级产品领域,公司高度关注网通、安防、可穿戴领域的客户需求。3)智能电表芯片业务24Q3实现收入0.98亿人民币,同比增长27%,系电网招标增长,智能电表MCU出货情况良好。但通用MCU市场方面,终端价格压力传导进而导致MCU价格承压。公司一方面积极布局智慧家电、汽车电子等领域,另一方面已完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片,未来将逐步推出多款基于12寸工艺平台的大容量、高可靠性、高性能工业级和车规级MCU产品。公司面临激烈市场竞争,价格压力增大,除智能电表因出货量提振业绩外,安全与识别芯片/非挥发性存储器业务营收均出现下滑。我们认为非挥发性存储器有望随存储行业回暖而转好,安全与识别芯片业务仍需观察下游需求,同时公司积极拓展汽车、工业、物联网等应用和开拓海外市场以弥补。 高可靠产品FPGA积极迭代:FPGA芯片及其他产品24Q3实现收入3.22亿人民币,同比下滑1%。公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品,具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise,且正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA和PSoC产品。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司多条产品线面临激烈的存量市场竞争,价格承压,拖累营收增长和盈利能力,下调公司24-25年归母净利润预测至5.19/7.89亿元(相比上次预测分别下调55.4%/45.5%),新增26年归母净利润预测9.97亿元,对应同比增速分别为-28%/52%/26%。当前收盘价15.52港元,对应24/25年22x/15x预测P/E,考虑到FPGA芯片国产替代推进,存储器业务有望随行业回暖,维持上海复旦(H)“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术迭代进度不及预期;市场竞争加剧风险。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)
郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。