新泉股份系列十九-三季报点评:核心客户销量增长迅速,单三季度归母净利润同比增长48%【国信汽车】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　新泉股份系列 车中旭霞 公司深度 《深度 | 新泉股份：打造汽车内饰平台化供应体系》——20221101 财报点评 《新泉股份系列十九-三季报点评：核心客户销量增长迅速，单三季度归母净利润同比增长48%》——20241104 《新泉股份系列十八：二季度营收增速超越行业， 产品盈利能力持续提升》——20240903 《新泉股份系列十七：一季度营收同比增长40%，第三期员工持股计划稳步推进》——20240506 《新泉股份系列十六-年报点评：2023年营收同比增长52%，持续拓展海外业务布局》——20240326 《新泉股份系列十五–三季报点评：三季度仪表板总成销量同比增长49%，公司营收增速超越行业》——20231102 《新泉股份系列十四–中报点评：2023年上半年净利润同比增长124%，前瞻布局碳纤维技术》——2023-09-01 《新泉股份系列十三：中报净利润预增115%-127%，打造内饰平台化供应体系》——2023-07-15 《新泉股份（603179.SH）-2023年一季报点评-完善生产基地布局，打造内饰平台化供应体系 》——20230504 《新泉股份（603179.SH）-2022年年报点评-客户订单持续放量，内饰平台化供应体系初步形成 》——20230402 《新泉股份2022年业绩快报点评：客户订单持续放量，四季度业绩创新高》——20230314 《新泉股份2022年三季报点评：单三季度归母净利润同比提升163%，盈利能力改善显著》——20221030 《新泉股份中报点评：营收逆市增长，新能源业务拓展卓有成效》——20220828 《新泉股份2022年一季报点评：营收增速持续超越行业，一季度净利率环比上涨》——20220504 《新泉股份2021年年报点评：四季度营收提速，研发持续投入》——20220310 《新泉股份2021年三季报点评：单三季度营收增速放缓，研发持续投入》——20211104 《新泉股份：自主到合资，客户结构持续改善》——20200331 跟踪报告 《新泉股份动态点评：发布可转债预案扩产，满足新客户及新品类需求》——20220913 《新泉股份：二期员工持股计划发布，确保长期稳定发展》——20211018 核心观点 公司单三季度归母净利润同比增长48%，再创历史新高 新泉股份2024年前三季度收入96.05亿元，同比增长31.24%，归母净利润6.86亿元，同比增长22.22%。第三季度实现收入34.41亿元，同比+28%，环比+10%；归母净利润2.75亿元，同比增长48%，环比增长33%。公司处于十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，公司季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时增速超越行业整体，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协数据，三季度中国汽车产量765万辆，同比下降0.29%，而公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国三季度销量同比增长15%/27%/38%/45%/30%。 24Q3毛利率同比提升1.86pct 24Q3毛利率为21.35%，同比+1.86pct，环比+1.49pct；净利率7.98%，同比+1.06pct，环比+1.4pct。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.95%/4.04%/4.27%/1.42%，同比分别+0.05/+0.28/+0.36/+0.27pct，环比+0.31/-0.32/+0.55/-0.21pct。财务费用同比明显上升，主要是转债费用及汇兑损失影响。还原汇兑、转债费用、政府补贴后经营性净利率达8.3%，环比持续提升0.3pct。 内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间，客户结构及规模效应带动产品利润率持续提升 公司在核心产品仪表板总成（单车价值约3000元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成在国内市占率达18%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元。 全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间 公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等配套。公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资400万美元，得克萨斯州投资4600万）设立下属子公司，用于研发、制造、销售，海外市场持续拓展。 风险提示 行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。 正文 公司三季度收入同比增长28%，再创单季度收入新高。新泉股份2024年前三季度收入96.05亿元，同比增长31.24%，归母净利润6.86亿元，同比增长22.22%。第三季度实现收入34.41亿元，同比+28%，环比+10%；归母净利润2.75亿元，同比增长48%，环比增长33%。公司处于十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，公司季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时增速超越行业整体，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协数据，三季度中国汽车产量765万辆，同比下降0.29%，而公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国三季度销量同比增长15%/27%/38%/45%/30%。 24Q3毛利率同比提升1.86pct，24Q3毛利率为21.35%，同比+1.86pct，环比+1.49pct；净利率7.98%，同比+1.06pct，环比+1.4pct。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.95%/4.04%/4.27%/1.42%，同比分别+0.05/+0.28/+0.36/+0.27pct，环比+0.31/-0.32/+0.55/-0.21pct。财务费用同比明显上升，主要是转债费用及汇兑损失影响。 内饰平台化供应商，外饰打开成长空间。公司目前产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，受益于公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000元）基础上持续拓展品类，目前初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500元左右，商用车内饰产品单车价值量4500元左右。公司2012年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，2022年1月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，公司外饰件单车价值总和约2700元。 仪表板总成是核心产品，公司市占率持续提升。公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，仪表板总成是公司核心产品，公司以商用车仪表板总成业务起家，是国内中重卡车仪表板总成细分行业龙头，近几年市占率约为25%水平。同时乘用车业务不断放量，2020-2023年公司在乘用车仪表板总成领域市占率从5.6%提升至17.7%。 管理层战略眼光卓越，优质客户赋能，2013-2023年公司营收复合增速超越行业28pct。复盘历史，公司2013年至2023年营收复合增速为31.3%，远超乘用车行业销量复合增速的3.8%及汽车行业销量的3.17%。其中除2019年受乘用车销量影响，公司增速略低于行业外，其余年份，公司营收增速远超行业增长。其中，一部分来自公司产品种类及单价提升；另一部分来自公司管理层卓越眼光赋能下客户销量增长。公司乘用车业务起家于自主品牌，与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定，享受自主品牌份额提升带来营收高速增长。2019年，公司持续深化与上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户配套关系，获得了上汽大众NEO、长安福特Mustang、一汽大众新捷达VS5/VS7等新车型项目仪表板、门板重点产品的定点项目，突破合资客户，拓展新市场。2020年，公司与上海大众、长安福特、国际知名品牌电动车企业等乘用车企业达成了合作关系，取得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，拓展外资客户。 受益于规模效应及客户结构升级，公司核心产品毛利率提升。2023年，公司仪表板总成与门板总成仍为公司核心业务，两项收入合计占主营业务收入的91.85%；受益于公司下游乘用车客户订单量增长，上述两项业务收入同比分别增长53.13%和37.08%，规模效应持续兑现；叠加客户结构升级，2023年公司仪表板总成和门板总成毛利率分别同比上升0.50个百分点和1.77个百分点，公司主营业务毛利率同比上升0.36个百分点至20.55%。 合理规划产能，持续扩产满足新客户新产品需求。公司已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、鄂尔多斯、长沙、佛山、成都、宁德、重庆、西安、上海、杭州、合肥、天津、大连等 19 个城市设立生产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件需求，公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门内护板、40万套座椅背板和90万套保险杠总成等产能配套。同时公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立全资子公司，投资5000万美元在美国设立下属子公司，拓展海外市场业务布局。 全球化战略持续推进。2019年，公司在马来西亚设立合资公司并建立生产基地，开拓东南亚市场业务；2020年，公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地，开拓北美市场业务；2021年，公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3,000万美元进行基地建设，将更好服务当地客户和开拓北美市场业务。2023年2月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。2023年9月，公司公告向墨西哥新泉增资9500万美元，同时设立新加坡全资子公司从事国际贸易和投资。2023年10月，公司投资总额6,000万欧元（含24年3月公告增资4500万欧元）设立斯洛伐克投资全资子公司用于汽车零部件的研发、设计、制造和销售，公司国际化战略得到进一步推进。2024年3月，公司公告在加利福尼亚州投资 400 万美元设立新泉美国集团；在得克萨斯州投资4,600 万美元设立子公司，负责汽车零部件研发、设计、制造和销售。 具体内容详见国信证券汽车团队于2024年11月4日发布的《新泉股份（603179.SH） - 核心客户销量增长迅速，单三季度归母净利润同比增长48%》。 法律申明 本公众号（名称：【车中旭霞】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【行业】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980523110001 国信汽车分析师：唐英韬 手机/微信：16621293349 邮箱：tangyingtao@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524080002 国信汽车分析师：孙树林 手机/微信：13427533580 邮箱：sunshulin@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524070005 国信汽车分析师：贾济恺 手机/微信：18817363013 邮箱：jiajikai@guosen.com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码：S0980524090004 联系人：余珊 手机/微信：13974813846 邮箱：yushan1@guosen.com.cn

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