【申万宏源策略|A股2024年三季报分析之行业篇】科技硬件景气显著占优,后续关注供给侧出清和数据资产入表的影响

（以下内容从申万宏源《【申万宏源策略|A股2024年三季报分析之行业篇】科技硬件景气显著占优,后续关注供给侧出清和数据资产入表的影响》研报附件原文摘录）
　　2024年三季度A股整体收入和扣非净利润增速（如无特殊说明下文利润均为扣非口径）继续走弱，一级行业仅有电子延续强改善，农林牧渔持续底部扭亏反转，除此之外，非银金融、交通运输、公用事业、社会服务、汽车24Q3扣非净利润累计增速在10%以上。但是动态视角下，我们不仅关注三季报业绩占优的行业，更重要的是对于未来的推演以及季报中呈现出的趋势，以下是核心结论： 一、从需求端看三季报业绩的持续性：有色、电子、保险有望持续向好，证券、家电预计迎来边际改善，电力设备、医药、军工25年业绩有望走出低谷。24Q3扣非净利润累计增速大于15%的二级行业（不是由于低基数带来的）有：贵金属/工业金属/小金属/航运港口/油气开采/化学原料/纺织制造/造纸，通信设备/半导体/元件/其他电子/电子化学品，保险/地产服务，化学制药，摩托车及其他/汽车服务/汽车零部件/商用车。其中有色、电子、摩托车等细分行业24Q3合同负债及预收账款增速大于0且边际仍有提升，同时固定资产周转率也边际提升，为业绩可持续性提供一定保障。而保险和证券仍受23Q4基数较低的影响，同时伴随权益市场回暖，后续边际改善预计明显。在四季度消费品以旧换新政策支撑下，家电后续业绩同样有望迎来改善。制造端电力设备、医药、军工供给端持续出清中，预计25年收缩更加充分，业绩有望走出低谷。 二、供给端关注持续出清中的科技硬件链条、军工、电池、风电、化学制药、地产链条等细分行业。虽然24Q3总量经济需求面临一定挑战，但供给是刚性的，供给收缩程度大的行业一方面在未来需求保持平稳或略有下行的情况下，龙头公司有望形成相对稳定有利的竞争格局，另一方面在未来需求一旦快速提升的情况下，行业盈利能力将快速反转，业绩有望释放向上弹性。当前供给收缩较为充分的行业主要有：（1）电子硬件链条：消费电子/光电子/元件/计算机设备，军工电子在24Q3供给分位数也首次下降到30%以内；（2）地产链相关行业：地产开发/装修装饰/装修建材/家居用品/水泥/房屋建设等；（3）中游制造：电池和风电设备供给在快速出清中，绝对供给分数较上个季度大幅回落，进入30%以内，除此之外，还有商用车、航天装备。（4）其他：养殖业、化学制药和中药。另外像光伏设备、焦炭、半导体等行业供给也在快速收缩中。 三、出口链公司业绩延续占优，但利润增速边际走弱，展望后续，短期出口端或有扰动，密切关注美国大选带来的后续影响。海外营收占比（2023年）在80%-100%的公司组别24Q3营收和利润端增速分别为14.4%和28.7%，而海外营收占比为0-20%组别的公司24Q3营收和利润端增速仅为-3.0%和-5.3%。但出口链公司业绩利润端边际走弱。海外营收占比为80%-100%和60%-80%的出海公司组别24Q3营收累计增速分别比上个季度增加2.7和0.9个百分点至14.4%和9.2%，但扣非后净利润累计增速却比上个季度分别下降4.5和6.7个百分点至28.7%和8.2%。营收增长而利润下降主要系三季度成本端，如海运价格继续走高等影响。 四、以分红和回购为代表的股东回报渐成风潮：银行、石油石化、食品饮料、非银、煤炭为年内分红规模前五大行业。截止2024年10月31日，2024年A股已公告或实施的分红案件共4703次，分红总额超2万亿元，创历史新高。分行业来看，年内银行、石油石化、食品饮料、非银、煤炭为累计分红规模前五大行业，年内分红规模均已超去年全年水平（不仅如此，已有超过三分之二的行业年内分红规模创历史新高）。医药、电子、电力设备、基础化工和计算机为年回购规模超100亿元的前五大行业。 五、数据资产入表进行中。财政部印发的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》于2024年1月1日起实行，数据资产入表元年开启。2024年三季报披露相关数据资产入表的上市公司共有49家，其中14家属于计算机行业，8家属于交运行业，其他则分布在通信、传媒、医药、社会服务、商贸零售等14个行业中。当前这49家公司将数据资源计入无形资产的规模合计3.91亿元，计入开发支出的规模合计3.26亿元，计入存货的规模合计2.15亿元。计入无形资产和开发支出的数据资产越多，意味着公司的商业模式是以数据作为一种生产要素驱动技术创新，而计入存货的数据资产越多，意味着公司可能更多以数据作为一种交易性资产进行销售和流转。当前数据资产入表的公司数量和入表规模较小，还处于初期探索阶段，随着我国数据要素进一步发展，相关法律制度进一步完善，数据资产定价体系逐渐建立，预计未来数据资产入表规模将会快速增长。 风险提示：1）国内外经济复苏不及预期；2）地缘风险不确定性带来对行业基本面的扰动；3）财报数据具有一定滞后性，不代表未来趋势。 1. 大类风格：金融底部回升明显，科技硬件持续占优 2024年三季度，总量经济面临一定挑战，各行业和板块景气度明显分化。处于景气上行阶段的有：（1）TMT（尤其是科技硬件）：包括电子各细分领域以及计算机设备和通信设备，景气持续向好，而传媒和软件行业的基本面则相对偏弱。（2）部分周期行业：包括贵金属、小金属、工业金属、油气、航运等海外定价周期行业，同时，电力和快递等行业也展现出稳健的增长势头。（3）非银金融：保险和券商受权益市场回暖，基本面得到改善。 相反，板块或行业仍处于消化或磨底阶段的有：（1）先进制造：业绩继续下行，盈利能力处于历史低位，但供给端的持续出清，特别是资本开支TTM同比增速连续第二个季度负增长，为25年修复奠定了基础。（2）消费：行业普遍承压，多数细分行业的营收和利润（扣非口径，如无特殊说明，下文同）增速双双回落。（3）内需周期链条：如钢铁、建筑装饰等内需周期行业。（4）医药：24Q3利润增速再次转负，同环比均有下行，盈利能力降至历史低位，业绩持续在底部徘徊。（5）地产&银行：行业基本面仍处于低迷状态，24Q3房企业绩仍然承压，银行总体表现平稳。 1.1 成长性：金融地产营收底部回升明显，科技营收增速小幅改善，各大板块利润增速下行 金融地产营收底部回升明显，科技营收增速小幅改善，各大板块利润增速下行。24Q3科技营收同比增长9.6%与Q2基本持平，是六大风格中唯一营收正增长板块。金融地产和医药营收降幅分别收窄4.4和0.1个百分点至-5.7%和-0.5%，周期和先进制造营收增速分别为-2.8%和-1.5%，降幅分别较Q2扩大1.4和0.9个百分点，消费营收增速由正转负，下降1.2个百分点至-0.1%。 24Q3周期和先进制造扣非净利润增速下降幅度分别扩大3.4和1.1个百分点至-4.0%和-28.9%，消费和科技扣非净利润增速分别下滑3.2和2.7个百分点至19.3%和10.7%，医药利润增速由正转负，下降6.9个百分点至-5.1%，金融地产扣非净利润增速由负转正，提升6.8个百分点至5.9%。 季节性视角来看：24Q3营收端金融地产、先进制造和科技单季环比好于季节性，利润端仅消费单季环比好于历史季节性。（1）收入端：24Q3金融地产、先进制造和科技单季环比增速分别为1.2%、-1.0%和3.2%，强于季节性3.1%、0.6和0.1个百分点；周期、消费和医药板块单季度营收环比增速分别为-3.0%、0.0%和-2.6%，分别弱于历史季节性3.1、3.7和4.7个百分点。（2）利润端：24Q3消费板块单季度扣非净利润环比增速为5.0%、强于历史季节性2.4个百分点，其余板块偏弱，周期/先进制造/科技/医药/金融地产24Q3单季度扣非净利润环比增速分别为-4.2%、-10.7%、-21.4%、-23.7%和-12.7%，分别弱于历史季节性7.4、4.1、11.7、14.8和7.2个百分点 1.2 杜邦分析：科技为唯一资产周转率提升的板块 24Q3消费、医药、科技和金融地产ROE（TTM）边际改善，分别提升0.5、0.2、0.2和0.4个百分点至12.4%、7.0%、6.1%和8.5%，四大板块销售净利率同步改善，其中科技资产周转率提升2.7个百分点来到历史中位水平。但消费、医药和地产资产周转率继续下滑，已降至历史低位，消费和科技权益乘数回落。 24Q3周期和先进制造ROE（TTM）分别下降0.4和0.6个百分点至8.3%和5.7%，主要是系销售净利率和资产周转率拖累，24Q3周期和先进制造的销售净利率分别下滑0.1和0.4个百分点至4.1%和4.0%，资产周转率分别下降1.8和1.6个百分点至66.8%和56.9%，权益乘数继续回升且维持在历史较高分位。 1.3 财务指标改善：金融地产>科技>消费&医药医疗>周期&先进制造 从比较视角，我们选择用扣非净利润累计增速以及行业当前 ROE 所处历史分位作为绝对景气的表征，同时选择用盈利增速相关的营收累计增速和扣非净利润累计增速，盈利能力相关的 ROE 和毛利率，以及运营效率相关的存货周转率、应收账款周转率共6个指标的环比变化作为景气改善的表征。 24Q3六大板块扣非净利润增速和应收账款周转率均有所回落，各大风格板块财务指标改善数量从大到小排序为：金融地产（4个）>科技（TMT）（3个）>消费&医药医疗（2个）>先进制造&周期（0个）。科技板块24Q3在营收增速、ROE、存货周转率3个指标上均有所改善；金融地产板块量价底部回升，24Q3营收增速、毛利率和ROE改善。医药板块24Q3改善了营收和ROE 2个财务指标，但毛利率和存货周转率恶化。消费板块价增量减，毛利率和ROE改善，其余4个财务指标下行。 1.4 供需格局：先进制造资本开支TTM同比增速连续两个季度负增长，供给端持续出清中 24Q3新增产能持续回落中，先进制造资本开支TTM同比增速连续第二个季度负增长。周期和先进制造增量供给继续放缓，但以绝对值来看，资本开支投入和未来的转固压力以及存货压力尚在，其中周期转固压力大于先进制造，先进制造存货压力大于周期。周期和先进制造24Q3资本开支TTM同比分别为2.0%和-10.7%，周期和金融地产资本开支增速仍处于历史40%分位。由于高基数效应，周期和先进制造两大板块绝对供给仍有一定水平，24Q3资本开支占固定资产比例分别为19.7%和26.4%，分别处于2010年以来53%和60%分位，资本开支投入绝对量仍有一定比重。而消费、医药板块资本开支TTM增速均为负增长，处于历史10%分位以下。 以在建工程来看，周期转固压力大于先进制造。周期24Q3在建工程增速回升0.9个百分点至10.4%，处于历史74%分位，在建工程占固定资产比处于历史53%分位，转固压力较高。先进制造24Q3在建工程增速及其占固定资产比均继续下行，且都来到历史最低水平，在建工程短期转固压力缓解。 以存货视角来看，先进制造存货压力大于周期，医药和科技也存在存货去化压力。24Q3先进制造的存货销售比为23.4%，处于历史98%高分位，意味着相对于当前的营收水平存货过多，部分重点行业公司于2024年中报开始就已经计提存货减值，后续随着相应原材料价格继续下行，不排除存货继续提减值的可能性。而周期的存货销售比为13.8%，为历史28%分位，存货压力相对较小。此外医药和科技存货销售比分别处于历史81%和78%分位，库存去化有一定压力。 2. 以重点财务指标改善角度解读细分行业景气 2.1 行业概览：农林牧渔持续底部扭亏反转，电子持续强改善 2024年三季度A股整体收入和利润增速继续走弱，24Q3重点财务指标改善数量在4个及以上且正增长的行业仅有农林牧渔（持续底部扭亏反转）、电子和综合（主要是亏损收窄），除此之外还有，非银金融、交通运输、公用事业、社会服务、汽车24Q3扣非净利润累计增速在10%以上。 更进一步，我们从二级行业中梳理了24Q3扣非净利润累计增速大于15%的行业（不是由于低基数带来的），其中ROE同时大于10%的行业有：贵金属、工业金属、小金属、航运港口、纺织制造、摩托车及其他、保险、油气开采，ROE低于10%的行业有：汽车服务、造纸、半导体、商用车、地产服务、化学制药、元件、化学原料、通信设备、汽车零部件、其他电子、电子化学品。 2.2 科技（TMT）：硬件端延续良好增长 24Q3科技（TMT）整体表现硬件优于软件。具体而言，24Q3财务指标改善数量在4个及以上的细分行业主要有：光学光电子、其他电子、半导体、通信设备、计算机设备，几乎均为科技硬件。而根据下文第五章节，半导体、光学光电子、消费电子固定资产周转率边际上行，同时24Q3合同负债及预收账款增速也在上行，预计科技硬件端业绩短期仍有支撑。 2.3 先进制造：产能压力释放加速，电池和风电业绩改善 先进制造板块24Q3扣非净利润增速大于15%，且六大财务指标改善数量在4个及以上的行业仅有：摩托车、火电设备、锂电池、风电整机、综合环境治理等。 2.4 消费：农业持续困境反转，其他消费承压下行 农林牧渔盈利能力大幅回升，其他消费承压，多数行业营收和利润双双下行。消费板块中24Q3改善了4个及以上财务指标且24Q3扣非净利润累计增速为正的行业仅有：养殖业、纺织制造、饮料乳品、调味发酵品、互联网电商。展望后续，随着2024年9月出台的消费品以旧换新政策持续刺激以及各地促消费政策陆续落地（典型的行业如家电），四季度消费有望迎来边际改善。 2.5 医药医疗：行业持续磨底 24Q3医药利润端同环比均下行，行业基本面持续磨底，细分领域中化学制药相对占优。2024年三季度就诊率低于往年同期，行业基本面持续磨底，六大财务指标中24Q3仅改善了2个，扣非净利润累计增速再次由正转负。细分行业中，只有化学制剂、医疗耗材、血液制品和其他医疗服务24Q3扣非净利润增速大于10%，另外原料药和体外诊断六大指标中改善数量大于等于4个。展望后续，化学制药的供给端已收缩较为充分（详情见后文），同时，明年医药行业又具备低基数的基础，随着内需边际修复，医药整体25年基本面有望迎来改善。 2.6 周期：内需周期链承压 24Q3财务指标改善数量在4个及以上，且24Q3利润增速大于15%的行业有：水电、航运、快递、贵金属、小金属、氟化工、氯碱、食品及饲料添加剂、纺织化学制品、涂料油墨。这些行业对应的产品价格在24Q3均有一定程度增长，或是受到地缘政治风险影响，或是供给端收缩带来的行业基本面上行。 24Q3财务指标恶化数量在4个及以上，且24Q3利润增速为负的行业主要集中在内需链条周期品：焦炭（利润绝对亏损）、铁路公路、装修建材、玻璃玻纤、炼化及贸易、非金属材料、钢铁（利润绝对亏损）、建筑装饰、化学纤维、非金属材料等。 2.7 金融地产：保险延续高增长，证券降幅收窄，银行保持平稳，地产磨底 银行：总体表现平稳，利润端小个位数正增长。24Q3银行营收和扣非净利润增速分别为-1.0%和1.68%，分别较上个季度提升0.90和0.88个百分点，略好于预期。结构上，依旧是城商行和农商行利润增速表现较好，24Q3扣非净利润增速分别为7.6%和5.5%。随着后续资产端存量房贷利率下调和负债端存款利率下行，预计银行净息差维稳。 非银金融：保险延续高增长，证券降幅收窄。受益于政策“组合拳”落地，24Q3权益市场表现优于去年同期。保险公司一方面受益于权益市场回暖，另一方面受益于负债端保费收入的增长（2024年1-9月保险公司保费收入累计同比增长12.74%），保险公司业绩增长显著，除了天茂集团外，其余5家保险公司24Q3扣非净利润累计同比平均值为34.3%。展望后续，考虑到保险23Q4的低基数，预计保险的业绩仍将持续。证券公司同样受益于权益市场的回暖，营收和利润降幅收窄。证券24Q3营收累计增速回升9.8个百分点至-2.8%，但仍为负增长，扣非净利润累计增速回升12.6个百分点至-8.1%，同样仍为负增长。展望后续，随着权益市场在10月份市场成交额迅猛回暖，同时叠加低基数效应，预期证券行业基本面后续迎来恢复。 房地产：行业基本面仍处于低迷状态，24Q3房企业绩仍然承压。2024Q3地产中观数据仍于底部运行，地产24Q3营收累计增速下行1.8个百分点至-23.5%，扣非净利润累计增速降幅收窄至-205.4%，但依然是深度负增长。一方面主要是地产销售降速下行带来的结算增速放缓，另一方面房价下行影响房企利润同时也带来一定存货减值压力。但随着政府要求房地产行业“止跌回稳”，房价端有望企稳，行业基本面或将弱恢复。 3. 利润增速贡献拆分：非银、农林牧渔、电子、银行、交运为全体A股利润增速贡献前五大行业 2024Q3A股整体扣非净利润累计增速为0.9%，进一步对A股利润增速进行贡献拆分，其中贡献为正的前五大行业分别为：非银金融（+3.50pct）、农林牧渔（+0.95pct）、电子（+0.74pct）、银行（+0.66pct）、交运（+0.49pct）。而相反的，拖累A股整体利润增速的前五大行业主要是顺周期板块：电力设备（-2.71pct）、房地产（-1.41pct）、煤炭（-0.78pct）、钢铁（-0.61pct）、建筑装饰（-0.52pct）。 三分之二左右的行业利润绝对值亏损公司数量占比位于历史80%分位以上。进一步梳理各行业中24Q3扣非净利润绝对值TTM亏损的公司数量占比，其中三分之二左右的行业当前占比处于2010年以来80%分位以上，同时也有三分之二左右的行业利润亏损公司数量占比较上个季度进一步增加。24Q3除银行外的其余所有行业中均有公司亏损，按亏损公司占比从大到小，前五大行业为：房地产（62%）>综合（52%）>计算机（51%）>农林牧渔（50%）>传媒（47%）。 4. 出海视角：出口链公司业绩延续占优，但利润增速边际走弱 24Q3继续延续海外营收占比较高的公司业绩占优格局。将2023年A股各公司海外营收占比按照大小分为5组，分别为80%-100%，60%-80%，40%-60%，20%-40%和0-20%，其中无论是营收还是利润的增速都呈现海外营收占比更高的公司更优。如海外营收占比在80%-100%的公司组别24Q3营收和利润端增速分别为14.4%和28.7%，而海外营收占比为0-20%组别的公司24Q3营收和利润端增速仅为-3.0%和-5.3%。 但出口链公司业绩利润端边际走弱。边际来看，海外营收占比为80%-100%和60%-80%的出海公司组别24Q3营收累计增速分别比上个季度增加2.7和0.9个百分点至14.4%和9.2%，但扣非后净利润累计增速却比上个季度分别下降4.5和6.7个百分点至28.7%和8.2%。营收增长而利润下降主要系三季度成本端，如海运价格继续走高等影响。展望后续，短期出口端或有扰动，密切关注美国大选带来的后续影响。 5. 供给：关注供给出清中的科技硬件链条、军工、电池、风电、化学制药、地产链条等细分行业 【需求】从财报视角展望后续，采用合同负债及预收账款和固定资产周转率两个前瞻性需求指标进行衡量，筛选24Q3合同负债及预收账款增速大于0且边际仍有提升，同时固定资产周转率也边际提升的细分行业，主要有：工业金属、贵金属、塑料、其他电源设备、金属制品、摩托车、半导体、光学光电子、消费电子。而这些细分行业基本与24Q3业绩占优的领域重合，意味着这些行业在24Q3业绩良好的基础上后续仍有需求端的一定保障，后续业绩有望呈现一定持续性。 【供给】虽然24Q3总量经济需求面临一定挑战，但供给是刚性的，供给收缩程度大的行业一方面在未来需求保持平稳或略有下行的情况下，龙头公司有望形成相对稳定有利的竞争格局，另一方面在未来需求一旦快速提升的情况下，行业盈利能力将快速反转，业绩有望释放向上弹性。因此，我们从财务指标出发，供给能力选择用6个财务指标进行衡量，包括：固定资产TTM同比、资本开支TTM同比、在建工程同比、资本开支占固定资产比重TTM、在建工程占固定资产比重、存货同比，以上6个指标从供给维度考虑了行业增量供给和存量供给两个维度，同时就增量供给中，不仅考虑增量供给变化，同时也将资本开支绝对投入水平和未来转固情况（即潜在供给因素）考虑进来。 供给量化衡量方法：将每个行业就以上6个指标进行打分，然后按照不同权重加总得到总分。计算方法如下： （1）绝对供给位置分数（下图X轴）=30%*固定资产TTM同比分位数+15%*资本开支TTM同比分位数+15%*在建工程同比分位数+15%*资本开支占固定资产比重TTM分位数+15%*在建工程占固定资产比重分位数+10%*存货同比分位数（若固定资产TTM同比、资本开支TTM同比和在建工程同比增速为负增长，则再在其分位数的基础上乘以0.8，然后再进行权重加总，因为负增长意味着更充分的收缩）。这种加权方法考虑了每个行业自身的周期水平，使得不同行业之间具备了一定可比性，同时又将增量供给（未来转固压力）、存量供给同时考虑进来，免除用单一指标衡量的片面可能。分数越低，表示当前供给收缩更加充分。 （2）供给边际变化分数（下图Y轴）：首先分别计算出每个行业对应6大指标的初次处理值=某行业在A指标的边际变化/max(abs(不同行业在A指标的边际变化))，然后就初次处理后的各项指标进行加权求和，权重与以上一致，即，供给边际变化分数=30%*固定资产TTM处理值+15%*资本开支TTM同比处理值+15%*在建工程处理值+15%*资本开支占固定资产比重TTM处理值+15%*在建工程占固定资产比重处理值+10%*存货同处理值。这样做的好处是使得不同行业的边际变化程度具有可比性。分数大于0表示供给边际增加，小于0表示边际减少。具体可见2024年10月8日发布的《总量供给仍在消化中，科技硬件与出海制造格局占优——行业比较供需格局探讨专题》报告。 当前供给收缩较为充分的行业主要有：（1）电子硬件链条：在疫情导致的供应链紧张情况缓解后，电子在2022年进入利润负增长阶段，除半导体以外的其他硬件行业供给出清较为充分，有消费电子/光电子/元件/计算机设备，军工电子在24Q3供给分位数也首次下降到30%以内；（2）地产链相关行业：房地产在2019年利润增速见顶后，受行业政策、疫情冲击以及收入预期等因素影响，基本面快速下行且不断恶化，2024Q3扣非净利润TTM绝对值亏损的地产公司占地产行业比重高达62%，位列所有一级行业最高，地产及地产链相关行业处于出清中的有：地产开发/装修装饰/装修建材/家居用品/水泥/房屋建设等；（3）中游制造：电池和风电设备供给在快速出清中，绝对供给分数较上个季度大幅回落，进入30%以内，除此之外，还有商用车、航天装备。（4）其他：养殖业（当前生猪养殖已从政策端限制新增贷款及融资增加，预计明后年再度进入深度亏损概率不大），化学制药和中药。另外像光伏设备、焦炭、半导体等行业供给也在快速收缩中。 6. 分红：以分红和回购为代表的股东回报渐成风潮：银行、石油石化、食品饮料、非银、煤炭为年内分红规模前五大行业 以分红和回购为代表的股东回报渐成风潮，反映上市公司对投资者利益的重视和对企业长期价值的承诺。截止2024年10月31日，2024年A股已公告或实施的分红案件共4703次，分红总额超2万亿元，创历史新高。除分红外，综合香港和A股市场，中国公司股份回购同样在上台阶。2024年港股已有260家公司回购股份，累计回购金额达2229亿港元，若不包含腾讯控股，仍有1323亿港元规模的回购，比2023年全年的771亿港元高71.7%。同期有2026家A股公司回购股份，累计金额1495亿元，相比2023年全年回购金额提升63.3%。分行业来看，年内银行、石油石化、食品饮料、非银、煤炭为累计分红规模前五大行业，年内分红规模均已超去年全年水平（不仅如此，已有超过三分之二的行业年内分红规模创历史新高）。医药、电子、电力设备、基础化工和计算机为年回购规模超100亿元的前五大行业。展望未来，在引导长期资金入市的背景下，预计管理层将继续引导和优化股东分红和回报政策，促进中国资本市场健康可持续发展。 7. 数据资产入表进行中 财政部印发的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》于2024年1月1日起实行，数据资产入表元年开启。根据规定，数据资产可以放如下几个科目：（1）无形资产：当数据资产用于内部产生经济效益或对外提供服务，并且其价值可以被合理估计时，可以作为无形资产入账；（2）开发支出：在研发过程中产生的数据资产，若满足资本化条件，可以作为开发支出入账，待相关项目达到预定用途后，再转入无形资产；（3）存货：如果数据资产被计划在未来出售给客户，可以作为存货入账。 数据资产入表进行中。2024年三季报披露相关数据资产入表的上市公司共有49家，其中14家属于计算机行业，8家属于交运行业，5家属于传媒，4家属于医药，其他则分布在通信、社会服务、商贸零售等14个行业中。当前这49家公司将数据资源计入无形资产的规模合计3.91亿元，计入开发支出的规模合计3.26亿元，计入存货的规模合计2.15亿元。分行业来看，以计算机为例，当前14家计算机公司无形资产共计28.25亿元，其中2.10亿元属于数据资产，占比7.4%，开发支出共计3亿元，其中计入数据资产的为0.61亿元，占比20.4%，存货共计0.09亿元，计入数据资产的为0.06亿元，占比64.3%。而三家通信公司计入无形资产的比重当前只有0.1%，计入开发支出的数据资产占3.7%，计入存货的数据资产占比33.0%。计入无形资产和开发支出的数据资产越多，意味着公司的商业模式是以数据作为一种生产要素驱动技术创新，而计入存货的数据资产越多，意味着公司可能更多以数据作为一种交易性资产进行销售和流转。当前数据资产入表的公司数量和入表规模较小，还处于初期探索阶段，随着我国数据要素进一步发展，相关法律制度进一步完善，数据资产定价体系逐渐建立，预计未来数据资产入表规模将会快速增长。 8.风险提示 1）国内外经济复苏不及预期； 2）地缘风险不确定性带来对行业基本面的扰动； 3）财报数据具有一定滞后性，不代表未来趋势。

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