华安科创系列ETF降费,助力投资者把握牛市机遇

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　低费率的华安科创系列ETF投资价值分析 经济转型升级叠加政策利好，科技行业具有较好的投资价值。科创板作为A股高科技和创新企业的聚集地，科创板相关指数成为一键布局科技行业的较佳标的。华安上证科创板50ETF（588280）、华安上证科创板芯片ETF（588290）、华安上证科创板新一代信息技术ETF（588260）近期管理费和托管费大幅下调，旨在努力提高持有人的投资收益。 科技板块有望成为本轮行情的牛市旗手。历次牛市行情中，科创系列指数的反弹幅度均较大，科技板块可以成为投资者把握本轮牛市行情的重要抓手。 当前的国际国内新形势下，科技仍是第一生产力。随着投资回报率下降和人口红利的淡去，科技创新成为下一步经济发展的重要战略方向。唯有科技水平上一个台阶或取得重大突破，国民经济才能重新激发活力，助力我国建成社会主义现代化国家。 科创板基本面表现实际较为优异。许多人普遍认为，以科创板为代表的中小创新企业上市门槛低、盈利能力弱、基本面情况不佳。但是从上市企业的财务表现分析发现，科创板企业的盈利能力、成长能力以及偿债能力并不弱于蓝筹上市公司，甚至许多指标远优于市场平均。 科创系列指数均集中于电子行业，科创50的行业和市值风格相对均衡。科创50、科创芯片和科创信息指数行业分布均集中于电子行业，从三级行业来看，科创芯片指数集中于集成电路和半导体设备，且小市值公司更多，科创50略微均衡一些，大市值公司偏多。 华安上证科创板50ETF（588280）、华安上证科创板芯片ETF（588290）、华安上证科创板新一代信息技术ETF（588260）分别于2021年10月29日、2022年10月26日、2022年5月27日上市，基金经理分别为顾昕、刘璇子、苏卿云。近期，华安基金的科创板相关产品大幅降费，三只ETF的管理费由0.5%调低至0.15%（同类平均约0.5%），托管费率由0.1%调低至0.05%（同类平均约0.1%），显著降低了投资者的持有成本，间接提升投资收益，相对同类其他产品有显著优势。 *风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 I 经济转型+政策利好+牛市行情，科技有望成为市场主线 1、历次牛市行情，哪个板块上涨幅度最大？ 由于整体市场估值处于较低区间，海外存在宽松预期，叠加国内密集利好政策出台，近期A股市场迎来一波强势的反弹行情。截至2024年10月25日，沪深300、万得全A涨幅均超20%，科创50和创业板指等成长性板块涨幅更是达到近50%。本轮行情的特点可以概括为六个字：速度快、涨幅大。因此，把握正确的入场时机以及选择合适的标的尤为重要。 对于第一个问题，把握正确的入场时机，可以参考我们之前有关市场择时的报告，如《引入宏观维度的改进DTW算法在择时策略上的应用》、《基于鳄鱼线的指数择时及轮动策略》等，这些策略不仅在样本内的回测表现较为优异，在样本外的持续跟踪下也有非常亮眼的成绩（本轮反弹也提前发出了看多信号），感兴趣的读者可以关注Wind上的相关组合或者与我们联系。 对于第二个问题，在牛市（或反弹）中如何选取合适的标的呢？这个问题也可以通俗点称为：本轮牛市旗手是什么？从历史来看，由于基本面环境、产业政策、估值水平等因素作用，不同市场环境下的牛市旗手也有所不同。例如，90年代改革开放背景下，轻工制造、家电等迎来了一波上涨；2005-2007年的大牛市中，受益于全球经济繁荣特别是中国基础设施建设的需求增加，以及中国银行业改革和国有银行上市，周期和金融板块成为牛市旗手；2014-2015年的牛市中，随着两融业务的快速发展和互联网+概念的形成，券商、互联网、创业板领涨；2019-2021年的结构性牛市中，在中美贸易摩擦、疫情、全球绿色转型趋势等共同影响下，科技、医药、新能源等板块分别演绎，轮番扮演旗手角色。 那么，本轮行情的旗手又是什么呢？我们认为，是科技行业。如果简单从历次市场反弹的指数涨幅来看，2020年以来，在6次较为显著且持续的上涨行情中，以科创50、科创芯片、科创信息为代表的科技板块涨幅基本都超过了上证50、沪深300、中证500等宽基指数，且表现也不亚于另一个汇集中小创新企业的板块——创业板。以史为鉴，以科创50等为代表的科创板块弹性较强，在牛市当中能够获得更高收益。下面，我们继续从宏观经济和基本面角度进一步剖析。 2、经济转型背景下，科技行业值得长远布局 经济转型背景下，科技创新势在必行。进入21世纪第二个十年，我国经济增长进入新常态，GDP增速逐渐从之前约10%的高位回落到10%以内，近两年来接近5%的水平。我们可以结合经典的柯布-道格拉斯生产函数来分析以上变化和背后的原因：Y=A?K^α?L^(1-α)，其中Y是总产出，K代表资本存量，L代表劳动力，α代表资本在生产过程中的贡献份额，A代表全要素生产率，反映技术进步等因素。 GDP可以看作是Y的替代，根据生产函数，GDP的增长源于三个主要因素：资本积累、劳动力增加和技术进步（即全要素生产率A的提高）。ROIC衡量的是企业从资本中获得的税后收益比例，影响的是资本的使用效率。从图中我们可以看出，中国一直以来重视投资和资本积累（2010年的四万亿计划和政府长期以来的基础设施建设投资），但是资本的使用效率ROIC（这里我们选取A股上市公司的ROIC作为替代）从2010年后却开始呈现下行趋势，说明以投资来拉动经济的边际效应正在递减。另外，改革开放以来，中国能够很快从“一穷二白”转变为拥有完整供应链体系的制造业大国的一个重要原因是拥有丰富的劳动力资源，而近年来人口红利的比较优势也在逐渐淡去。2012年以来，中国出生人口增长率一直呈现下行趋势，叠加用工成本的增加，中国的劳动力优势也受到周边一些发展中国家的威胁。近年来，我们不乏听到一些海外和国内制造业企业将工厂从国内迁至甚至直接在东南亚设厂的例子。 因此，在生产函数中的两个基本要素——资本和劳动力的边际产出递减的情况下，唯有增加全要素生产率A也即科技进步，才能进一步激发经济活力。回望发达国家经济发展历史，基本上也都伴随着资本回报率和劳动力下滑的周期，但是往往都通过不同的途径实现了技术进步和经济的重新起飞。中国在当今全球竞争格局下，如若要保持竞争力，越过中等收入陷阱，成为中高收入国家，必须在科技创新方面有所突破，这也是政府一直以来努力在做的。 3、科创板上市企业基本面表现不俗 科创板企业的盈利能力、成长性、偿债能力、研发创新能力均较为优异。一般中小创新企业会被认为基本面不够好，盈利不够稳定，上市门槛低，但是其实不然，科创板企业的基本面表现甚至优于主板企业。从盈利能力方面看，截至2023年底，科创板相关指数的ROA水平均高于沪深300、上证50、中证500等宽基指数，销售毛利率也远高于其他指数。从偿债能力看，科创板指数的资产负债率远低于其他指数，均在50%以下，且流动比率较高。从企业成长性来看，科创板企业的营收增速总体也高于其他板块，科创50的营收增速更是超过了10%，研发费用占比也相对较高，体现出企业在科技研发创新方面的投入较高，为未来企业的长远发展奠定了基础。 4、芯片和信息技术产业发展前景无限 AI产业浪潮下，芯片和信息技术行业发展空间广阔。在新一轮产业周期下，AI 或将催生对半导体的增量需求。国际半导体产业协会（SEMI）的总裁兼首席执行官 Ajit Manocha 指出，全球半导体领域正展现出其无可比拟的市场韧性与增长活力，这一强劲态势有力地支撑起了 AI 浪潮下涌现的众多革命性应用，预示着行业未来发展的无限可能。根据半导体产业咨询公司 Semiconductor Intelligence 的数据，Gartner、WSTS、Cowan LRA、Statista、SC IQ 对 2024 年全球半导体营收同比的预测值分别17.4%、16.0%、14.4%、20.7%、17.0%，并且对 2025 年的增长也给出了较高的预测值。 从半导体行业来看，截至2024年8月，全球和中国销售额增速均在20%左右，处于较高的水平。因此，半导体芯片和信息产业是全球的发展方向，具有广阔的空间。 II 一键布局科技的抓手——科创系列指数投资价值分析 1.科创系列指数基本信息 上一章分析了科技行业和科创板的投资价值，下面具体来看科创板具有代表性的指数。科创50指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的 50 只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。上证科创板芯片指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。上证科创板新一代信息技术指数从科创板市场中选取50只市值较大的下一代信息网络、电子核心、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算、大数据服务、人工智能等领域上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性新一代信息技术产业上市公司证券的整体表现。 2.集中于半导体芯片行业，个股集中度高 与传统宽基指数对比，科创板相关指数成分股集中分布在电子、计算机等科技属性行业。从中信一级行业来看，以科创50为代表的科创系列指数与沪深300等传统宽基指数最鲜明的特点是行业主要集中于电子、医药、计算机等，其中电子行业的权重占比近60%。 由于科创系列指数的中信二级行业分布也较为集中，下面从三级行业的角度来看科创系列指数的行业特征。从中信三级行业看，三个科创板指数集中分布于集成电路和半导体设备，数量和权重占比都非常高。具体来看，科创芯片在集成电路和半导体设备的集中度更高，科创50相对较为均衡一些。 科创50成分股中偏大市值公司数量更多，科创芯片小市值公司更多。从数量来看，科创50成分股市值相对偏大，科创芯片成分股集中在100-200亿元市值间，科创信息分布相对均衡。从权重来看，三个指数分布较为接近，千亿以上公司占比约四成，300-500亿元和500-1000亿元市值公司占比分布约两成。 前十大成分股集中度高，前五大成分股重合度高。从前十大成分股来看，三个指数的成分股集中度都达到了50%以上。前五大成分股中，三个指数有4只股票重合，前十大成分股中有5只股票重合，其中科创芯片和另外两个指数重合度相对较低。 3.近期估值有所提升 近期科创板估值有所提升。截至2024年10月25日，经历了前一轮的上涨后，科创50、科创芯片、科创信息市盈率分别为73、180、122，历史分位值分别达到了76%、99%、99%。 III 华安基金科创板相关ETF产品信息及优势 1.华安基金科创板ETF大幅降费，努力增加持有者回报 华安上证科创板50ETF（588280）、华安上证科创板芯片ETF（588290）、华安上证科创板新一代信息技术ETF（588260）分别于2021年10月29日、2022年10月26日、2022年5月27日上市，基金经理分别为顾昕、刘璇子、苏卿云。三只ETF的投资目标均为紧密跟踪标的指数（分别为科创50、科创芯片和科创信息指数），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。 近期，华安基金的科创板相关产品大幅降费，三只ETF的管理费由0.5%调低至0.15%（同类平均约0.5%），托管费率由0.1%调低至0.05%（同类平均约0.1%），显著降低了投资者的持有成本，间接提升投资收益，相对同类其他产品有显著优势。 2.指数产品线较为完备，基金经理经验丰富 华安基金管理有限公司成立于1998年，总部位于上海，是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之一。公司建立了全面的基金产品线，覆盖主动权益、股票指数、偏债混合、债券、货币、FOF、大宗商品、公募REITs、QDII基金、存单指数等不同类型产品，满足不同风险收益特征的投资需求。其中，指数产品线覆盖了宽基、行业主题、境外、债券、商品等多种细分类型。截至2024年10月25日，华安基金被动指数型产品规模共1171亿元，非货ETF规模约940亿元，位于全市场前十。 华安上证科创板50ETF现任基金经理顾昕女士，硕士研究生，7年基金行业从业经验。2017年3月应届毕业加入华安基金，历任指数与量化投资部ETF研究员、基金经理助理。2023年11月起，担任基金经理。截至2024年10月31日，管理8只产品，包含宽基、行业、Smart Beta等。 华安上证科创板芯片ETF现任基金经理刘璇子女士，硕士研究生，10年基金行业从业经验。2014年7月应届毕业加入华安基金，曾任指数与量化投资部研究员、基金经理助理，2020年11月开始担任基金经理。截至2024年10月31日，管理16只产品，主要为行业主题产品。 华安上证科创板新一代信息技术ETF现任基金经理苏卿云先生，硕士研究生，16年证券、基金行业从业经历。曾任上海证券交易所基金业务部经理。2016年7月加入华安基金，任指数与量化投资部ETF业务负责人，2016年12月开始担任基金经理。截至2024年10月31日，管理17只产品，管理规模超80亿元，投资经验较为丰富。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 本文选自招商证券定量研究团队的报告《华安科创系列ETF降费，助力投资者把握牛市机遇——低费率的华安科创系列ETF投资价值分析》 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 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