周策略 | 10月豆粕市场供需宽松,价格下跌明显-20241104
（以下内容从中银国际期货《周策略 | 10月豆粕市场供需宽松,价格下跌明显-20241104》研报附件原文摘录）
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中指院：10月，成都商品住宅成交面积达192万平米，环比增长116%，同比增长7%，创今年新高。TOP30企业销售额环比增加80%。 乘联会崔东树：9月，二手车交易166万台，同比增4%，交易额1064亿元，同比增2%；1-9月交易1422万台，同比增长5%，交易额9392亿元，增9%。按1-9月增速测算，全年交易额预计近1.3万亿元。 中国汽车流通协会：1-9月进口汽车累计销售481871辆，同比下滑13.5%。库存方面，2024年仍延续去年趋势，处于去库存周期。9月进口车销量进一步下探，库存深度上升至7.5个月，创历史新高。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨2.38%，报532.6元/桶；SC 12-1月差呈Backwardation结构，今日收报2.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.18%，报72.94美元/桶；WTI原油期货收涨0.10%，报69.33美元/桶。此前，JMMC会议得出决议，OPEC+计划自12月1日起开始增产，增产规模约在18万桶/日左右，在此之前各成员国按照市场行情自愿限制石油开采量。同时，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯证实已按提交的计划履约和实行减产补偿，油价供给侧情绪支撑有所松动。然当地时间11月3日，OPEC声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。供应端潜在增量有限，继续为油价下方提供支撑，建议持续关注OPEC+会议及其产量政策。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.91%，报3041元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨2.78%，报4071元/吨。高硫燃方面，冬季船燃需求预期趋弱，内盘FU 1-3月差小幅维持在50元/吨附近，外盘S380 DEC/FEB月差维持在15美元/吨以下。低硫燃基本面持稳偏紧，内盘LU 1-2月差小幅走阔至100元/吨以上，内外盘价差LU-VLSFO 01-DEC上行至20美元/吨上方。高低硫价差略有回温，内盘LU-FU 01小幅回升至850元/吨以上，外盘Hi-5 DEC回到115美元/吨上方。库存方面，据荷兰咨询公司lnsightsGlobal数据，截至10月24日当周，欧洲ARA地区（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）燃料油库存130万吨，环比上升1.5%。 PX： 11月，我们预计PX基本面或将延续紧平衡状态。据最新消息，浙石化一套重整装置计划11月初检修，200万吨/年PX配套装置预期降负荷运行。其余工厂虽新增重整装置检修计划，但目前来看对PX开工水平的影响不大。且市场上MX供应宽裕，此轮重整装置检修引起短期内PX原料紧缺的可能性较小。建议关注即将在11月5日举行的美国大选结果。 PTA： PTA方面，随着10月下半月检修消息出现，PTA开工水平连续两周回落，PTA社会库存也跟随着呈现小幅去库的趋势。PTA供应过于宽松的局面正在边际好转，PTA价格下方空间有限。当前PTA社会库存已接近2024年内前高，之后下游纺织行业进入消费淡季，为避免PTA库存压力过大，厂商可能会选择临时检修以实现去库。建议持续关注PTA厂商检修消息。 PF： 上游PX环节利润受到压缩，向下游PTA环节和聚酯环节转移，从长期来看有助于恢复聚酯行业的景气度。但是另一方面，今年“金九银十”旺季消费表现平平，中国企业订单天数最高仅16天左右，随后就持续回落，包括印染机械的开工水平也没有明显的季节性波动。前期上游原料价格连续两个月下跌对下游聚酯产业影响较大，许多终端企业仅按刚需采购，多持观望态度，聚酯企业难以趁消费旺季的窗口来抬高价格。短纤期货合约即将换月至25年1月，下一轮聚酯下游企业节前集中备货或成价格的新增长点，建议持续关注。可考虑做缩PF基差，终端厂商选择在盘面价格低位买入套保。观点仅供参考。 橡胶： 天然橡胶。10月份欧盟宣布EUDR推迟执行，叠加海外产区天气改善，原料价格回落。泰国原料市场烟片胶价格由10月初的90泰铢/公斤下跌至71.15泰铢/公斤，较胶水的升水也由11泰铢/公斤快速收窄至平水。不过，NR相对坚挺，可关注NR卖出套期保值机会。跨市场方面，随着海外市场不再采购EUDR法规下的烟片，高价原料下行，NR相对于新加坡市场的相对估值预计将有所走强。RU交割品主要是国产全乳胶，根据往年季节性规律，云南产区预计将在11月底停割，海南产区预计在12月中上旬陆续停割。根据上期所公布数据，11月份预计将有19万吨老仓单到期。因此，RU期货库存回落叠加2024年度割胶季临近停割期，在新仓单未成为显性库存前，期价预计偏强。 顺丁橡胶。10月份以来，原料丁二烯港口库存快速攀升，价格下行，顺丁橡胶加工费边际改善，带动开工率边际抬升。9月份期货价格快速上涨，打开卖出套期保值窗口。当下不论是工厂库存还是期货库存来看，均呈现累库，故顺丁橡胶期货上方压力大于天然橡胶。11月份，原料丁二烯仍有预期新增产能释放，在供应预增局面下，顺丁橡胶成本松动。顺丁橡胶利润修复、产能重启、开工回升，预计顺丁橡胶供应量将在11月份环比增长，库存环节累库预计拖累顺丁橡胶价格趋弱运行。不过，从顺丁橡胶与天然橡胶之间的价差来看，或对顺丁橡胶起到一定的支撑作用。以上观点供参考。 黑色金属 钢材： 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。基本面来看，随着冬季临近，天气污染叠加环保督察进驻，预计铁水高点临近。与此同时，钢厂利润尚可，下游需求年底赶工，钢材库存降幅缩小，供应压力增加，但利多政策频出，钢价区间震荡。 铁矿石： 美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅。11月8日美联储将召开议息会议，公布利率决议。市场预计美联储11月将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率为96.1%，维持不变的概率为3.9%。截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个。上周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计下调20元/吨，报3110元/吨。基本面来看，铁水高点临近，铁矿石需求环比增长空间有限，澳巴到货量环比下滑，铁矿价格区间震荡。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌8美元，跌幅0.08%，LME铝收跌23美元，跌幅0.88%，LME锌收涨28美元，涨幅0.94%，LME镍收涨385美元，涨幅2.45%，LME锡收涨425美元，涨幅1.35%，LME铅收涨1美元，涨幅0.07%。消息面:美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23万人。10月财新中国制造业PMI录得50.3，较9月回升1.0个百分点。生态环境部、海关总署等六部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》称，符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。上周精通杆周度开工率74.12%，环比下降2.40个百分点，再生铜杆开工率为15.51%，环比下降4.9个百分点。最新全国主流地区铜库存减0.03万吨至20.98万吨，国内电解铝社会库存减2.8万吨至59.7万吨，铝棒库存增0.33万吨至11.42万吨，七地锌库存减0.35万吨至11.89万吨。操作建议，短线交易为主，氧化铝正套部分减持。观点仅供参考。 工业硅： 上周工业硅整体低位震荡。现货方面，华东通氧553#硅在11700-12000元/吨，421#硅在12100-12300元/吨，3303#在12800-12900元/吨。进入枯水期，云南11月电价将有大幅上调，怒江和德宏地区11月预期电价均调涨至0.5元/千瓦时以上（不同进线有差异），怒江个别硅企则反馈11月电价或将调涨至0.55元/千瓦时以上，11月电力成本预计上调1500-2000元/吨，成本大幅走高但硅价恐难以跟涨，当地硅企反馈，本月底即31号怒江地区硅企悉数停炉，德宏地区大部分硅企也将陆续停炉。预计下月云南地区开工率将大幅走弱。 农产品 蛋白粕 ： 10月豆粕市场供需宽松，价格下跌明显。库存维持高位，沿海油厂主流价格下调至2970-3030元/吨区间，豆粕性价比吸引了部分饲料企业补库，但整体需求不振，饲料企业以刚性采购为主。11月预计大豆到港量达802.75万吨，压榨量将增至859.5万吨，供给充足的压力仍将持续。需求方面，受季节性回暖支撑，成交量或有所提升，但基差波动增加，预计价格将呈现震荡偏弱格局。菜粕供给充足，加拿大油菜籽产量同比增长，对国内市场形成一定的供应压力，而水产养殖逐渐步入淡季，菜粕需求相对疲软。10月豆粕与菜粕价差进一步扩大至850元/吨，菜粕性价比较低。整体看，美国大豆收割顺利，南美天气改善，美豆反弹短期缺乏动力，国内供应充足，消费无亮点，逢反弹偏空思路对待，关注美国大选情况，若川普胜选谨慎贸易政策变化，关注南美天气情况。 植物油： 棕榈油市场10月强势上涨，受马来西亚出口税上调至9.5%及印尼B50生物柴油政策影响，全球棕榈油供应紧缩，同时冬季油脂需求旺季临近，推动棕榈油价格进一步走高。国内豆棕价差显著拉开，棕榈油的性价比提升，吸引终端采购。11月，棕榈油在供需双重利好支撑下预计维持高位运行，价格上行空间仍存，但需警惕产地政策变化和需求恢复情况对价格的潜在影响。豆油方面，受棕榈油上涨带动，10月豆油价格随之走强，沿海油厂主流报价在8347-8707元/吨，环比上涨5.87%。供应方面，大豆压榨量虽较9月小幅下降，但11月到港量预估充足，豆油供给压力依旧。进入需求旺季，豆油的消费有所改善，但高库存限制涨幅。植物油宏观推动，主产国政策利多频出，基本面情况好于蛋白粕，油强粕弱有望延续。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中指院：10月，成都商品住宅成交面积达192万平米，环比增长116%，同比增长7%，创今年新高。TOP30企业销售额环比增加80%。 乘联会崔东树：9月，二手车交易166万台，同比增4%，交易额1064亿元，同比增2%；1-9月交易1422万台，同比增长5%，交易额9392亿元，增9%。按1-9月增速测算，全年交易额预计近1.3万亿元。 中国汽车流通协会：1-9月进口汽车累计销售481871辆，同比下滑13.5%。库存方面，2024年仍延续去年趋势，处于去库存周期。9月进口车销量进一步下探，库存深度上升至7.5个月，创历史新高。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨2.38%，报532.6元/桶；SC 12-1月差呈Backwardation结构，今日收报2.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.18%，报72.94美元/桶；WTI原油期货收涨0.10%，报69.33美元/桶。此前，JMMC会议得出决议，OPEC+计划自12月1日起开始增产，增产规模约在18万桶/日左右，在此之前各成员国按照市场行情自愿限制石油开采量。同时，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯证实已按提交的计划履约和实行减产补偿，油价供给侧情绪支撑有所松动。然当地时间11月3日，OPEC声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。供应端潜在增量有限，继续为油价下方提供支撑，建议持续关注OPEC+会议及其产量政策。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.91%，报3041元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨2.78%，报4071元/吨。高硫燃方面，冬季船燃需求预期趋弱，内盘FU 1-3月差小幅维持在50元/吨附近，外盘S380 DEC/FEB月差维持在15美元/吨以下。低硫燃基本面持稳偏紧，内盘LU 1-2月差小幅走阔至100元/吨以上，内外盘价差LU-VLSFO 01-DEC上行至20美元/吨上方。高低硫价差略有回温，内盘LU-FU 01小幅回升至850元/吨以上，外盘Hi-5 DEC回到115美元/吨上方。库存方面，据荷兰咨询公司lnsightsGlobal数据，截至10月24日当周，欧洲ARA地区（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）燃料油库存130万吨，环比上升1.5%。 PX： 11月，我们预计PX基本面或将延续紧平衡状态。据最新消息，浙石化一套重整装置计划11月初检修，200万吨/年PX配套装置预期降负荷运行。其余工厂虽新增重整装置检修计划，但目前来看对PX开工水平的影响不大。且市场上MX供应宽裕，此轮重整装置检修引起短期内PX原料紧缺的可能性较小。建议关注即将在11月5日举行的美国大选结果。 PTA： PTA方面，随着10月下半月检修消息出现，PTA开工水平连续两周回落，PTA社会库存也跟随着呈现小幅去库的趋势。PTA供应过于宽松的局面正在边际好转，PTA价格下方空间有限。当前PTA社会库存已接近2024年内前高，之后下游纺织行业进入消费淡季，为避免PTA库存压力过大，厂商可能会选择临时检修以实现去库。建议持续关注PTA厂商检修消息。 PF： 上游PX环节利润受到压缩，向下游PTA环节和聚酯环节转移，从长期来看有助于恢复聚酯行业的景气度。但是另一方面，今年“金九银十”旺季消费表现平平，中国企业订单天数最高仅16天左右，随后就持续回落，包括印染机械的开工水平也没有明显的季节性波动。前期上游原料价格连续两个月下跌对下游聚酯产业影响较大，许多终端企业仅按刚需采购，多持观望态度，聚酯企业难以趁消费旺季的窗口来抬高价格。短纤期货合约即将换月至25年1月，下一轮聚酯下游企业节前集中备货或成价格的新增长点，建议持续关注。可考虑做缩PF基差，终端厂商选择在盘面价格低位买入套保。观点仅供参考。 橡胶： 天然橡胶。10月份欧盟宣布EUDR推迟执行，叠加海外产区天气改善，原料价格回落。泰国原料市场烟片胶价格由10月初的90泰铢/公斤下跌至71.15泰铢/公斤，较胶水的升水也由11泰铢/公斤快速收窄至平水。不过，NR相对坚挺，可关注NR卖出套期保值机会。跨市场方面，随着海外市场不再采购EUDR法规下的烟片，高价原料下行，NR相对于新加坡市场的相对估值预计将有所走强。RU交割品主要是国产全乳胶，根据往年季节性规律，云南产区预计将在11月底停割，海南产区预计在12月中上旬陆续停割。根据上期所公布数据，11月份预计将有19万吨老仓单到期。因此，RU期货库存回落叠加2024年度割胶季临近停割期，在新仓单未成为显性库存前，期价预计偏强。 顺丁橡胶。10月份以来，原料丁二烯港口库存快速攀升，价格下行，顺丁橡胶加工费边际改善，带动开工率边际抬升。9月份期货价格快速上涨，打开卖出套期保值窗口。当下不论是工厂库存还是期货库存来看，均呈现累库，故顺丁橡胶期货上方压力大于天然橡胶。11月份，原料丁二烯仍有预期新增产能释放，在供应预增局面下，顺丁橡胶成本松动。顺丁橡胶利润修复、产能重启、开工回升，预计顺丁橡胶供应量将在11月份环比增长，库存环节累库预计拖累顺丁橡胶价格趋弱运行。不过，从顺丁橡胶与天然橡胶之间的价差来看，或对顺丁橡胶起到一定的支撑作用。以上观点供参考。 黑色金属 钢材： 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。基本面来看，随着冬季临近，天气污染叠加环保督察进驻，预计铁水高点临近。与此同时，钢厂利润尚可，下游需求年底赶工，钢材库存降幅缩小，供应压力增加，但利多政策频出，钢价区间震荡。 铁矿石： 美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅。11月8日美联储将召开议息会议，公布利率决议。市场预计美联储11月将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率为96.1%，维持不变的概率为3.9%。截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个。上周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计下调20元/吨，报3110元/吨。基本面来看，铁水高点临近，铁矿石需求环比增长空间有限，澳巴到货量环比下滑，铁矿价格区间震荡。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌8美元，跌幅0.08%，LME铝收跌23美元，跌幅0.88%，LME锌收涨28美元，涨幅0.94%，LME镍收涨385美元，涨幅2.45%，LME锡收涨425美元，涨幅1.35%，LME铅收涨1美元，涨幅0.07%。消息面:美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23万人。10月财新中国制造业PMI录得50.3，较9月回升1.0个百分点。生态环境部、海关总署等六部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》称，符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。上周精通杆周度开工率74.12%，环比下降2.40个百分点，再生铜杆开工率为15.51%，环比下降4.9个百分点。最新全国主流地区铜库存减0.03万吨至20.98万吨，国内电解铝社会库存减2.8万吨至59.7万吨，铝棒库存增0.33万吨至11.42万吨，七地锌库存减0.35万吨至11.89万吨。操作建议，短线交易为主，氧化铝正套部分减持。观点仅供参考。 工业硅： 上周工业硅整体低位震荡。现货方面，华东通氧553#硅在11700-12000元/吨，421#硅在12100-12300元/吨，3303#在12800-12900元/吨。进入枯水期，云南11月电价将有大幅上调，怒江和德宏地区11月预期电价均调涨至0.5元/千瓦时以上（不同进线有差异），怒江个别硅企则反馈11月电价或将调涨至0.55元/千瓦时以上，11月电力成本预计上调1500-2000元/吨，成本大幅走高但硅价恐难以跟涨，当地硅企反馈，本月底即31号怒江地区硅企悉数停炉，德宏地区大部分硅企也将陆续停炉。预计下月云南地区开工率将大幅走弱。 农产品 蛋白粕 ： 10月豆粕市场供需宽松，价格下跌明显。库存维持高位，沿海油厂主流价格下调至2970-3030元/吨区间，豆粕性价比吸引了部分饲料企业补库，但整体需求不振，饲料企业以刚性采购为主。11月预计大豆到港量达802.75万吨，压榨量将增至859.5万吨，供给充足的压力仍将持续。需求方面，受季节性回暖支撑，成交量或有所提升，但基差波动增加，预计价格将呈现震荡偏弱格局。菜粕供给充足，加拿大油菜籽产量同比增长，对国内市场形成一定的供应压力，而水产养殖逐渐步入淡季，菜粕需求相对疲软。10月豆粕与菜粕价差进一步扩大至850元/吨，菜粕性价比较低。整体看，美国大豆收割顺利，南美天气改善，美豆反弹短期缺乏动力，国内供应充足，消费无亮点，逢反弹偏空思路对待，关注美国大选情况，若川普胜选谨慎贸易政策变化，关注南美天气情况。 植物油： 棕榈油市场10月强势上涨，受马来西亚出口税上调至9.5%及印尼B50生物柴油政策影响，全球棕榈油供应紧缩，同时冬季油脂需求旺季临近，推动棕榈油价格进一步走高。国内豆棕价差显著拉开，棕榈油的性价比提升，吸引终端采购。11月，棕榈油在供需双重利好支撑下预计维持高位运行，价格上行空间仍存，但需警惕产地政策变化和需求恢复情况对价格的潜在影响。豆油方面，受棕榈油上涨带动，10月豆油价格随之走强，沿海油厂主流报价在8347-8707元/吨，环比上涨5.87%。供应方面，大豆压榨量虽较9月小幅下降，但11月到港量预估充足，豆油供给压力依旧。进入需求旺季，豆油的消费有所改善，但高库存限制涨幅。植物油宏观推动，主产国政策利多频出，基本面情况好于蛋白粕，油强粕弱有望延续。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
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