南华期货丨期市早餐2024.11.04

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.11.04》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：静待美国大选结果 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.125，较上一交易日下跌90个基点，当周累计跌31个基点，在岸人民币对美元夜盘收报7.1300。人民币对美元中间价报7.1135，调升115个基点，当周累计调贬45个基点。 【重要资讯】美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。美国10月平均每小时工资同比增4%，预期增4%，前值增4%。 【核心逻辑】考虑到目前国内基本面盘仍未强势企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善带来的易贬难升环境大概率将发生改变，双向波动或将成为汇率在美国大选落地前的主要状态。大选落地后，短期内，若特朗普连任，美元指数的强势可能得以维持，但其持续性存疑；若哈里斯胜选，则可能触发美元指数由强势转为弱势的转变；中期内，焦点应集中在选举承诺的执行速度和可行性上。 【风险提示】美国大选风波超预期、美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：关注十四大常委会，或将释放政策面信息 【市场回顾】 上周五股指走势分化，大盘股指表现略好于中小盘股指，以沪深300为例，收盘下跌0.03%。从资金面来看，两市成交额回落上涨130.65亿元。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌。 【重要资讯】 1、美国10月非农新增就业惨淡，美国制造业PMI创15个月新低，价格指数大涨。 今日重点关注：十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行。 【核心逻辑】 短期内政策面增量因素边际减弱，股市上行驱动力量边际减弱，进入结构性的轮涨行情，一方面国内政策面稳增长的决心较强，另一方面投资者开始规避美国大选可能会出现的风险，加上近期美联储降息预期放缓，预计短期震荡整固为主。关注近期重要会议的预期验证情况，若A股市场预期继续转好有望股指修复提供支撑。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：周五全线收涨 【行情回顾】：上周五国债期货全天持续上行，大幅收涨。现券早盘窄幅震荡，午后收益率快速下行，但下行幅度依然不算大。公开市场方面，今日有2926亿逆回购到期，央行新做171亿7天逆回购，日内净回笼2755亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕，银行间隔夜加权低至1.4%下方，交易所资金价格全线下行。 【重要资讯】：1.今日公布的10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.3，较9月回升1.0个百分点，在9月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。 2.“跨境理财通”首批试点证券公司名单今日正式公布内地首批14家证券公司进入试点名单，其中，深圳辖区内国信、招商、平安、中金财富和国投等5家券商入围，占比1/3以上，数量居全国之首。 【核心逻辑】：A股结构性调整，权重股相对稳健，但小盘股票及指数大幅回撤，IM主力合约日跌幅超3%。周四盘后央行二级市场国债净买入以及买断式回购的消息为日内上涨提供支撑，中期来看买断式逆回购的定位就是逐步替代MLF投放长期资金，承担7D以上期限利率传导的职能，短期内同样也构成利好：首先这是实打实5000的中期净投放，另外也是央行引导银行降低负债成本的措施，后面CD预计要有所下行。 但连续两天下行后，2411收益率来到2.12%，再次逼近2.1%，T主力合约价格也回到106.2附近，波段交易的话可以考虑部分止盈。下周重要宏观事件落地，当下市场不论股债观望情绪都偏重。目前短期内看不到利率下破2.1%的动力，配置盘可等待回调后继续入场。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：欧线即期运价维持较大涨幅，伊朗展开报复 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格先高位震荡，盘中后大幅下行。截至收盘，除EC2504合约外，其余各月合约收盘价均继续上涨。EC2502合约价格增幅为3.80%，收于2799.7点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2508合约，价格增幅为1.67%，收于1990.0点；主力合约持仓量为26022手。 【重要资讯】： 1. 第三季度，马士基海运业绩扭亏为盈，海运业务营收111.07亿美元，去年同期为78.97亿美元，EBIT为28.34亿美元，去年同期为亏损2700万美元。 2. 当地时间11月3日，伊朗伊斯兰革命卫队副司令法达维在回答“伊朗将如何回应以色列”时表示，他无法提供更多细节，但再次开展对以军事行动是“确定的”。 【核心逻辑】主流船公司马士基和赫伯罗特下下周的欧线运费均有所上行，欧线即期运价也仍维持较大增幅——SCFI欧线运价指数报于2442美元/TEU，环比上涨9.70%，助力期价维持上行态势。但正如我们此前所说，需注意中东局势带来的潜在利空影响，中东局势目前带来的影响可谓是多空交织——一方面，黎以冲突停战的可能性不断上升，另一方面，伊朗接下来可能的报复以及哈马斯的拒不妥协又使得中东的混乱程度难以得到缓解，所以在期价上行至高位后，盘中回落。后续可继续关注船公司动向及中东局势的发展情况。 【南华观点】短期而言，期价出现震荡偏强的概率较大，如出现一定回落，则各月合约仍保持一定上涨概率。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：聚焦美大选与利率决议 【盘面回顾】上周贵金属市场整体金震银跌，黄金周内呈现冲高回落走势而收高位十字星，白银则周线收带一定上影线阴柱。从影响因素看，自十月下旬以来，尽管美联储年内降息预期波动微弱，但2025年降息预期持续降温。此外，虽1Y美债收益率震荡，但10Y美债收益率持续回升，对贵金属投资需求产生一定压制。从经济数据看，美国经济数据仍具韧性，虽上周五公布的美非农就业新增大幅不及预期，但两次飓风天气、波音公司罢工以及季节性因素对其存在非持续性影响，细分项看制造业就业新增大幅转负，形成关键拖累项，但失业率继续持平，因罢工不被计入失业人口，但影响职位新增。且从上周五晚间贵金属走势表现看，对利多反应平淡而延续走弱，反映短期调整压力仍存。另外，上周民调结果中哈里斯支持率的回升，加剧美周二大选不确定，“特朗普”交易的降温也引发贵金属部分回吐10月份涨幅。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓减少1.15吨至888.63吨；iShares白银ETF持仓周增76.57吨至14949.64吨。短线基金持仓看，根据截至11月2日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少17551张至278653张，其中多头减少5177张，空头增加12374张；白银非商业净多头寸减少5924张至60431张，其中多头减少2490张，空头增加3434张。库存方面，COMEX黄金库存周增2.8吨至532.9吨，COMEX白银库存周增36.3吨至9598吨；SHFE黄金库存维持在12.22吨，SHFE白银库存周增90.5吨至1328.4吨；上海金交所白银库存（截至10月25日当周）周增36.8吨至1401吨。 【本周关注】本周数据总体清淡，适当关注美ISM服务业PMI及密歇根大学消费者信心指数。但本周事件重磅，投资者需密切关注：周二美国举行2024年总统大选；周二11：30，澳洲央行公布利率决议；周三21：30，美财政部公布新一季发债计划；周四20：00，英国央行公布利率决议；周五03：00，美联储公布利率决议，03：30召开新闻发布会。 【南华观点】中长线维持看多，短线陷入调整，周四周五下跌呈现为减仓下行，是调整不是反转的迹象。关注下方20日均线支撑有效性，后续如若回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：震荡为主，警惕地缘风险 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中稳定在7.6万-7.7万元每吨之间；上海有色现货升水55元每吨，从贴水转向升水；上期所库存小幅减少近1万吨至15.3万吨，LME继续小幅去库至27.1万吨。进阶数据方面，计算精废价差回落至291元每吨附近，低于正常区间；铜铝比稳定在3.68附近；铜矿TC稳定在10美元每吨以上；现货进口出现微薄利润。 【产业表现】外媒10月30日消息，艾芬豪矿业周三公布第三季度铜产量创历史新高，但将全年指引下调了6%，该公司将今年铜产量指引从44-49万吨下调至42.5-45万吨，下调原因是刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉综合设施输电能力不足和不稳定。管理层正在努力稳定能源来源，预计2025年运营将更加平稳，艾芬豪安装了220兆瓦的备用柴油机。该公司今年第三季度铜产量创纪录地达到11.6万吨。该公司将完成其 94%的冶炼厂并于明年初启动。这将结束对第三方冶炼厂的依赖。新工厂将现场精炼粗铜。该公司表示，到2026年铜产量仍有望达到60万吨。 【核心逻辑】铜价在周中基本保持震荡行情，符合预期，因为宏观和基本面均保持稳定。宏观方面，在美国大选前，避险资产黄金的价格继续向上，但是铜并不会完全跟随。中美制造业PMI出现劈叉，美国制造业PMI录得46.5，中国重回50以上。基本面，铜矿供给保持稳定，冶炼端也无异常消息传出。库存如逾期下降。需求端光伏领域值得关注。从光伏企业报价、采购方面得到消息，光伏行业的底部空间或被压榨干净，正在寻求向上的可能性。汽车产销有望出现回升。展望未来一周，美国大选将成为主导行情的主要因素，基本面有望保持，铜价或小幅向上。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间7.64-7.8万元每吨。 锌：静待宏观落定 【盘面回顾】沪锌2412合约收于24865元/吨，周环比下跌0.66%，周五夜盘收于24970元/吨，收长上影线；LME锌收于3069.5美元/吨，周环比下跌1.06%。临近美国大选周，宏观波动放大。 【宏观环境】本周数据总体清淡，适当关注美ISM服务业PMI及密歇根大学消费者信心指数。但本周事件重磅，投资者需密切关注：周二美国举行2024年总统大选；周二11：30，澳洲央行公布利率决议；周三21：30，美财政部公布新一季发债计划；周四20：00，英国央行公布利率决议；周五03：00，美联储公布利率决议，03：30召开新闻发布会。关注国内政策发布情况。 【产业表现】1、库存较上周去0.7万吨至11.89万吨，上期所仓单库存去2268吨至24432吨；海外LME库存增4650吨至24.7万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌理论冶炼利润-1911元/吨，近期维持稳定状态。3、镀锌板卷表需周度回升，社会库存继续去化，周度产量基本持平，钢厂产量稳定增加。 【核心观点】供需层面矛盾不强，近期以跟随有色整体波动为主，临近宏观大周，宏观对盘面影响权重放大。本周重点关注大选结果以及国内政策发布情况，预计盘面以高波动，小趋势状态呈现的概率较高。 镍，不锈钢：震荡为主 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2412合约小幅上涨，收于124,050元/吨，较上一个交易日上升0.21%；不锈钢2412合约小幅上涨，收于13,545元/吨，较上一个交易日下降0.11%。市场对短期支撑位仍有观望情绪。LME镍价格表现有所反弹，最新价16123.5美元/吨，较上一交易日上升1.13%，有一定回弹，拉动沪镍小幅上行。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格124,950元/吨，升水为900元/吨。俄镍价格再度下跌，保持贴水状态，价格为123,000价格，贴水1050元/吨，供应相对宽松。镍豆月均价维持在122,900元/吨，与上一日比略有下降，在当前价格区间，市场短期对镍豆的供需平衡无明显波动。硫酸镍较镍豆溢价为868.18元/镍吨，利润端估值有所下降。库存方面，SMM不锈钢社会库存进一步累计，不锈钢现货供应增加，使市场供需格局承压。SMM纯镍库存去库168吨，反映出短期供应相对稳定，但需求端压力仍未见缓解。 【供需结构分析】 近月印尼产能扩张，产量高位企稳。高冰镍产量达到2.4万吨，MHP产量达到3.03万吨，为近五年环比最高。MHP和高冰镍的原生料系数基本持稳，目前镍价已跌至高冰镍一体化成本线以下，成本的支撑对整体盘面也起到一定支撑。上游纯镍和镍生铁的库存维持在高位，对价格形成压制。不锈钢行业方面，304系列冷轧卷利润倒挂现象持续。库存的高位运行使得市场价格承压，不锈钢终端需求稳定，对镍生铁需求有一定的支撑，短期内难以出现实质性改善。 观点：短期沪镍和不锈钢期货价格或将继续维持震荡运行。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中稳定在25万-26万元每吨之间；上期所库存继续稳定在8500吨附近，LME库存稳定在4700吨附近。进阶数据方面，5天锡价波动率稳定在2%附近；40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货平水。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周中保持稳定，符合预期，因为宏观和基本面均保持稳定。宏观方面，在美国大选前，避险资产黄金的价格继续向上，但是铜并不会完全跟随。中美制造业PMI出现劈叉，美国制造业PMI录得46.5，中国重回50以上。基本面，锡矿供给保持稳定，库存水平小幅下降，降幅略微低于预期。需求保持稳定。展望未来一周，美国大选对整个有色金属板块都将有所影响，对锡的影响或相对较小。锡价或跟随有色金属板块走势，小幅向上。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间25.5万-27万元每吨。 碳酸锂：多头超预期进交割，旺转淡拐点未现 【盘面回顾】LC2501合约收于76500元/吨，周环比上涨2.41%， LC2411进入交割月持仓偏高，远高于市场预期。SMM电碳均价73850元/吨，工碳均价69700元/吨，周环比上涨550元/吨。目前淡季需求拐点尚未确认，买需尚可，对价格的反弹形成了一定支撑。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得755美元/吨，周环比上涨5美元/吨，2-2.5%锂云母价格1415元/吨，周环比上涨25元/吨。2、锂辉石9月进口37.71万吨，同比减少24.53%，累计同比增39.97%。3、SMM周度碳酸锂产量13364吨，周度环比基本持平，周度库存114068吨，周环比降2468吨，其中冶炼厂去5533吨，下游库存去565吨，11月下游补库依然持续，12月排产目前尚可。4、9月碳酸锂净进口量16265吨，环比降8.03%，同比增19.1%，累计同比增48.71%；9月产量+进口总计73.8万吨，环比减6.62%，减产叠加进口减少带来总供给环比缩量。 【核心观点】11月，下游补库节奏尚可，叠加产量和进口量在近期下滑，导致供给也相对受限。盘面价格短线跌破前低后，获得近期基本面支撑。11合约持仓偏高，远超市场预期，叠加12月正极排产初步表现尚可，旺转淡节点后移。预计盘面继续僵持，呈现宽幅震荡状态。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：待靴子落地 【盘面回顾】上周五夜盘高开低走 【信息整理】1.美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。 2. 唐山市、聊城市于11月3日8时起解除重污染天气应急橙色预警，同时终止Ⅱ级应急响应。 【南华观点】虽基建项目有小幅赶工需求，但从互补品水泥出库量来看，较去年同比缩幅仍较大，随着后续天气转冷，建材需求有见顶倾向；卷板材端因制造业pmi上升维有一定韧性，但是出口需求有所下滑，钢材需求端难见增量，令钢厂生产积极性和市场对铁水高点预期同步出现下降，而铁水原料端焦煤以及铁矿的供应呈现偏宽松状态，基本面负反馈压力增大。美国大选和人大常委会召开在即，宏观端对盘面影响权重较大，目前靴子尚未落地，市场暂未明确选择方向，待会议召开，预计盘面方向将会明确，波动率也会上升，或可做多波动率。当前市场对于宏观端出台利好政策的预期有所计价，若是本周会议上未有超预期利好内容，则盘面有一定下行压力。 铁矿石：等待新驱动 【南华观点】基本面上铁矿石边际在走弱。发运端，澳巴港口检修减少，发运回暖。巴西和非四大矿发运增加。需求端，铁水产量小幅减少。主要钢材产量都有边际减少。但从钢厂的检修排产来看，预计11月铁水产量有小幅增加的空间。值得注意的是，这两周市场降低了铁水产量的顶部的高度，从240万吨下降至236-239万吨不等。铁水见顶的预期在加强。钢厂利润迅速收窄，复产后产业链矛盾在积累。港口铁矿石继续在累库。由于发运回升和需求见顶预期加强，后续铁矿石累库压力仍在。从基差上看，基差持续在低位运行。铁矿石基本面最好的时候已经过去。 目前铁矿石估值较高有一部分来自于宏观预期。所以主要驱动还是来自于下周的人大会议。目前的价格继续向上需要超预期的利好才能支撑。关于特朗普交易，市场交易的比较充分，部分资金在选举前获利了结。特朗普当选将增加国内经济刺激的可能性。因此下周需要特别关注宏观上的情况。 焦煤焦炭：关注会议落地情况 【信息整理】据CCA Analysis 10月26日发布的信息，2024年1-9月，俄罗斯对中国的煤炭出口量下降至7150万吨，较去年同期减少850万吨，同比下降11.0%。 【南华观点】本周矿山焦煤产量微减，洗煤厂开工率下降，口岸通关车数保持高位。近期焦炭价格波动不大，入炉煤弱势运行，焦化利润扩张，但幅度有限。受部分地区环保限产影响，本周焦炭产量环比缩减。下游钢厂盈利承压，铁水产量环比减少，原料需求见顶预期强，双焦上游环节库存压力渐增。展望后市，美国大选落地在即，全球资金避险情绪升温。国内方面，重要会议落地前双焦底部有一定预期支撑，短期内区间震荡为主。地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，当前的黑色市场需要超预期的宏观政策刺激才能扭转颓势，中长期双焦价格易跌难涨。 铁合金：供应压力渐增 【信息整理】 1.据Mysteel调查统计，10月硅锰产区187家生产企业10月全国综合开工率43.59%，环比减0.25%。全国10月产量807490吨，环比增6.80%，增51415吨。10月日均产量：26048.1吨，环比增3.36%。1-10月累积产量：8446426吨，同比减12.5%。 2.据Mysteel调查统计，10月硅铁产区136家生产企业10月全国综合产能利用率为：60.69%，较9月产能利用率增5.15%。全国10月产量503725吨，环比增9.28%，增42683吨。10月日均产量：16249吨，环比24年9月增5.73%。1-10月累积产量456.76万吨，同比降0.03%。 【南华观点】硅锰：近期现货盈利修复，企业开工积极性有所提升，目前北方产区开工稳定，南方复产意愿仍然不足。钢材需求见顶，钢厂利润承压，铁水产量环比小幅减少，螺纹钢产量明显下滑，硅锰需求走弱预期强。成本端外矿挺价，港口锰矿报价小幅探涨，硅锰成本支撑良好。展望后市，淡季市场博弈宏观逻辑，海外临近美国大选，国内重要会议将于下周落地，资金避险情绪升温，弱现实下双硅走势较为纠结，单边内建议观望，等待靴子落地。 硅铁：当前硅铁产量同比往年偏高，近期硅铁现货价格小幅抬升，产地整体盈利修复，短期内硅铁高产有望维持。需求端，钢材现货利润回落，铁水拐点出现，硅铁炼钢需求有走弱预期，硅铁基本面边际转弱。成本端，近期港口煤价小幅走跌，兰炭成本支撑弱化。淡季背景下，硅铁基本面矛盾逐步累积，临近美国大选、国内重要会议等关键节点，宏观扰动加剧，建议关注做多波动率的期权策略。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：小幅上涨 【原油收盘】WTI原油期货2412收涨0.23美元，涨幅超过0.33%，报69.49美元/桶。ICE布伦特原油期货2501收涨0.29美元，涨幅接近0.40%，报73.10美元/桶。中国INE原油期货主力合约2412涨7.2至527.4元/桶，夜盘跌1.1至526.3元/桶。【市场动态】从消息层面来看，一是，当地时间10月31日，伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米在出席活动时表示，伊朗将会给以色列一个“难以想象的回应”。二是，欧佩克+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间，理由是对石油需求疲软和供应增加的担忧。三是，美国至10月25日当周EIA原油库存 -51.5万桶，战略原油库存+118.9万桶，原油产量维持1350万桶/天不变，炼油厂开工率+0.4%至89.5%，汽油库存-270.7万桶，取暖油库存+57.1万桶，精炼油库存-97.7万桶。四是，五角大楼副新闻秘书萨布丽娜·辛格在记者会上说：“我们认为这应该是两国报复行动的结束。我们认为伊朗不应该也不需要回应此次以色列的袭击。” 【南华观点】10月份利比亚原油产量恢复，伊拉克减产仍未执行到位，OPEC+原油产量增长，在其它国家中，巴西和加拿大产量增长，10月份全球原油供应整体高于9月份。市场传言OPEC+将继续推迟原定于12月增产的方案，供给端略有支撑。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体累库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡下行区间。短期受OPEC+可能推迟增产影响，油价阶段性回升 LPG：基本面偏弱，等待财政刺激规模的确定 【盘面动态】12月FEI至626美元/吨。11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至10月31日国内PDH开工率至70.3%，环比上周-1.2%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和99美元/吨。宁波民用气现货至4680元/吨附近，12合约基差+200元/吨附近；仓单至3580手。 【南华观点】当前LPG市场利空主要来自化工需求的边际减弱和民用气现货的弱势，尤其是11月沙特CP超预期公布后，推升进口成本，对PDH利润形成进一步挤压。低波动率+持仓量持续上升的组合意味着后续价格大幅波动的概率在上升。本周等待国内财政刺激规模的确定。策略上，单边观望，下周一系列宏观事件的结果，届时LPG期货价格可能会有大幅波动。 PTA-PX：震荡整理 【盘面动态】周五TA01收于4932（+14），1-5月差收于-92（0）。PX01收于6902（+20），1-5月差收于-244（-12）。 【PTA观点】PTA开工基本维持80.4%，装置变动不多，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存小幅缩减，库存压力暂时不大、织机开工维持82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费环比小幅走扩。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯后续旺季尾声下库存的累积节奏，预期震荡为主，主要关注中东局势及宏观方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到122的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从80.6%降至79.6%，装置变动新闻较多，浙石化一条重整停车影响下负荷下调，中化泉州前端故障影响下负荷波动。需求端PTA开工基本维持，供减需平下供需略有好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也小幅修复至103.5，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理 【盘面动态】周五EG01收于4582（-6），本周01基差维持+38（0），1-5月差走弱-91（-26）。PR03收于6240（+32），03盘面加工费收于449（+20）。 【库存】华东港口库至64.6万吨，环比上期增加0.9万吨。 【装置】山西美锦30w近期停车检修；中化学30w近日因故停车；新疆中昆60w近日起轮流检修。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，沙特一套38w近日重启。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分煤制装置计划外停车，煤制负荷下降1.47%至62.38%，总体负荷在油制小幅提负下基本维持67.29%。成本端原油价格小幅走弱，乙烯价格小幅上调，煤价小幅下调，受成本端价格变动影响，乙烯制利润继续压缩，煤制利润小幅修复。库存方面，近期进口到港部分受天气影响延后，港口发货超预期增加，主港库存再次小幅去化，但更多为节奏问题，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工小幅上调至92.52%。聚酯各产品现金流边际分化，短纤受工厂挺价影响，加工利润近期走扩；长丝周内让利促销，长丝和瓶片加工利润继续小幅压缩。受促销影响，以及部分下游权益库存转移，聚酯各产品库存环比去化，库存压力有一定缩减。终端而言，织机和纱厂负荷基本维持，订单天数继续缩减，原料库存小幅去化，成品库存继续小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，基本面方面预计后续供需趋弱，维持震荡整理。但近期宏观事件集中，关注美国大选与国内会议宏观影响动态，注意防范风险，基本面方面主要关注成本端变化与聚酯后续降负节奏。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：多空交织，多配对待 【盘面动态】:周五甲醇01收于2466 【现货反馈】:周五远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-15 【库存】: 上周甲醇港口库存继续累库，卸货情况正常，外轮在统计周期内27.46万吨，江苏主流社会库提货略有提升，有终端提货表现在非显性库区，个别在卸船货尚未计入在内。浙江地区烯烃消费稳健，较高开工支撑库存窄幅减量。上周华南港口波动不大，广东地区内贸船只集中到港，另外个别在卸进口船只已计入库存，周内虽有个别转口支撑，但主流库区提货量一般，库存窄幅累积。福建地区周内仅一船进口到货，下游消耗力度有限。 【南华观点】：甲醇本周震荡运行，市场关注点多集中于后续伊朗装置开停状态。本周市场传出伊朗缺气，叠加多套伊朗装置意外停车，主要涉及装置为Sabanlan、Marjan、Arian，目前尚不确认停车时间长短，但限气停车已经改变市场预期，如限气时间较长，下半月装船可能出现断崖式下滑，01库存终点将发生改变。10月伊朗发船91w附近，市场对11月伊朗发船预期已经发生分歧。此外前期甲醇价格低点时也发生了甲醇转港的贸易行为，我们认为底部支撑是经历过测试的，但是目前来看，内地与港口价差持续存在，内地可以持续对港口施加压力，12合约上出现的河南仓单有可能会在01重现，甲醇上方空间可能有限。综上，甲醇目前多空因素交织，但经历前期低点测试，我们认为逢低多配甲醇或做缩MTO利润仍有一定交易价值。 PVC:超级宏观周来临，维持空配 供应：由于前期烧碱价格较为强势，总体氯碱综合利润维持在一个比较不错的水平，，后续后续仍然会处在比较高的位置，整体年度供应压力还是很大，后续注意观察氯碱利润回落后的产业抵抗情况。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，整体没有办法维持总库存的去化，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：近期出口延续表现一般，周度待发继续下滑，同时叠加运费大幅回升（如今去印度运费已经超过100美金），整体出口节奏继续放缓。 库存：本周库存表现尚可，华东社库去化，但是华南、上游厂库均累库，10月总库存累计，表需情况一般。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情整体偏弱，周五夜盘跟随整体商品情绪大幅走弱，未来一周是比较特殊的宏观周，美国大选+议席会议+人大，行情可能会波动比较大，但是鉴于前期市场对于后续的政策出台已经给予了比较高的预期，我们认为整体商品向下的弹性可能是大于向上的。PVC整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，出口表现也持续不佳，另外虽然10月整体华东有所去库，但是其余地区库存表现均不佳，10月总库存累积，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，仍然建议维持空配。 苯乙烯：大厂检修落地，维持震荡 【盘面回顾】EB2412收于8420（-29） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7225（+50），苯乙烯现货8860（-100），主力基差440（-71） 【库存情况】截至2024年10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，较上期库存下降1.5万吨，环比下降13.64%。截至2024年10月28日，江苏苯乙烯港口库存3.53万吨，较上周期增0.06万吨，环比增1.73%；截至10月31日，苯乙烯工厂库存16.44万吨，环比+0.08%。 【南华观点】 截至10月31日，石油苯开工率75.38%，环比-2.20%，开工率下降主要是由于浙石化一套重整、歧化装置停车。本周加氢苯停车重启并存，开工率59.14%，较上周期稍稍下降。下游需求方面，上周纯苯的五大下游中苯乙烯、苯胺开工率下降明显，其他三大下游开工率变化不大。本周浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，检修预计持续一个月，后续将持续影响苯乙烯开工率。苯胺方面，南化10万吨装置10.28停车检修，3万吨装置10.29停车检修；金岭3万吨装置10.12-10.28停车检修，目前正常运行；周内吉林康乃尔整体负荷下降，减停产能大于重启产能。总体上，本周下游对纯苯消费量有所减少，预计下周下游需求还将下降。本周纯苯中石化挂牌价下调至7150元/吨，价格重心再次下移，下游综合开工率下降，综合利润也有所下降。截至10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，意外去库，主要由于港口到货延期，且港口提货有所增加，后续仍有大量到港，预计将要累库。11月下游苯乙烯检修计划较多，其中浙石化180万吨产能装置检修已落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局，纯苯纸货月间价格维持contango结构。纯苯-石脑油价差依然处于年内低位，苯乙烯-纯苯价差持续扩至年内新高，非一体化装置利润可观。 苯乙烯方面，截至10月31日，苯乙烯开工率68.31%，浙石化180万吨苯乙烯装置检修落地，后续将持续影响苯乙烯开工率。需求方面，下游3S中，ABS开工率延续增长；EPS开工率下降；PS变化不大，3S综合开工率稍稍下降，综合利润下降，综合库存有所增加，处于高位。终端白电11月排产上修，但库存高位下，终端利好难以向上传导。最新数据看华东港口库存3.53万吨，小幅累库，港口库存处于低位。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修导致产量明显下降，苯乙烯价格还是有较强支撑。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态以及裕龙新装置投产情况，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：裂解走弱 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价2997元/吨升水新加坡1月380燃料油10美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-23万吨，伊拉克供应+22万吨，俄罗斯+34万吨，墨西哥+3万吨，供给端明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+10万吨，印度-28万吨，美国+41万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-100万吨，阿联酋+10万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓回落 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面裂解高位回落，由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU01报价4026升水新加坡01月纸货30美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+28万吨，中东地区溢出+18万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-11万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口-2.6万吨，10月份巴西出口-12万吨，西北欧出口-46万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端：低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑9万吨，10月新加坡进口环比+60万吨；库存端，新加坡库存-479.1万桶；舟山-3万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议择机空配 沥青：小幅盘整 【盘面回顾】BU12报价3273元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3535元/吨 【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率-0.2%至34%，华东+1.8%至31.6%，中国沥青总的开工率0.7%至29.4%，产量+1.4万吨至50.6万吨。需求端，中国沥青出货量+4万吨至27.8万吨，山东出货+1.1万吨至8.35万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17785（-50），1-5价差走缩-155（5）。主力NR2501合约收盘价14250（-15），RU2501-NR2501价差走缩3535（-35）。 主力BR2501合约收盘14505（-245），12-01合约b结构40（-10），BR2501-RU2501价差走扩-3280（-195），BR2501-NR2501价差走缩255（-230）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳17.6（-0.3），制全乳15.6（0）；云南原料胶水制浓乳16.3（0），制全乳16.2（0）。泰国胶水价格67.75（-1.25），杯胶价格58（0）。需求端：据卓创资讯，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.10%，较上周走低0.38个百分点，较去年同期走低0.70百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.96%，较上周小幅走低0.06个百分点，较去年同期走高5.68百分点。 【库存情况】隆众资讯：截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。其中青岛现货库存增0.6%；云南增3.4%；越南10#增4%；NR库存降15%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。其中老全乳胶环比增1.9%，3L环比微稳，RU库存小计降0.4%。 【南华观点】上周文华商品指数涨幅0.36%，A股三大股指均走跌。周五公布10月非农数据大幅放缓，美国10月ISM制造业PMI录得46.5，为2023年7月以来新低，市场加大押注11月降息25个基点。橡胶、20号胶日内波动较大，周度价格基本持稳；合成胶下跌流畅，与橡胶价差继续走扩。外盘日胶下跌顺畅，新胶相对国内跌幅更大，内外盘价差修复。本周泰国天气好转，原料胶水流畅下跌，杯胶价格因近月订单偏紧持稳，水杯价差基本修复。国内去库小幅去库，青岛再度累库，现货出现走弱趋势，b结构下近远月月差走缩，周内基差小幅走缩。盘面橡胶1-5月差持稳，20号胶月差均走扩。合成胶上游丁二烯总库存环比提升2.62%，其中企业、港口库存均增加，且商家预期11月进口量仍将高位。周内两油继续下调丁二烯挂牌价，顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，受终端需求拖累顺丁小幅累库，丁苯略有去库，下游市场交投清淡。目前天胶基本面出现走弱迹象，但中长期偏多趋势并未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观情绪。 观测：单边观点短期偏空，套利暂时观望 尿素：震荡对待 【盘面动态】：周五尿素01收盘1830 【现货反馈】：周末国内尿素行情整理运行，周六主产区部分价格出现10-20元/吨反弹，但市场跟涨乏力，行情并不持续，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1680-1780元/吨。 【库存】：截至2024年10月30日，中国国内尿素企业库存量 125.14 万吨，环比+7.88 万吨，中国主要港口尿素库存统计 22.3 万吨，环比+0.4万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18-18.6 万吨附近，日均产量较上周小幅下降。需求面来看，进入 11 月份复合肥开工率会小幅回升，部分企业增进对尿素的采购需求；部分地区环保预警解除后，工业需求小幅提升。储备需求将不断根据价格水平择机补仓。不过尿素企业及社会库存远高于同期水平，现货继续承压运行。目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：关注下游情况 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1365，+0.59% 【基本面信息】 截止到20241031，全国浮法玻璃样本企业总库存5105.8万重箱，环比-588.3万重箱，环比-10.33%，同比+23.72%。折库存天数23.8天，较上期-2.3天。本周华北地区产销前高后低，周初市场情绪提振叠加下游刚需补货，整体出货较好，后续随着情绪减弱，沙河厂家出货有所减缓，整体区域库存仍环比下降。周内华东地区周均产销向好，行业整体大幅去库为主，企业价格连续拉涨刺激下，个别表示部分版型出现缺货现象。华中市场本周白玻供应端产量较上周下滑明显，场内涨价气氛影响，多厂产销持续过百，库存去化。华南区域受情绪带动，加上下游集中刚需补货，带动企业出货整体较高，库存下降明显。本周西南两条玻璃产线冷修，带动区域内成交增量，行业去库力度明显增加。本周东北地区浮法玻璃处于去库状态，深加工订单有所好转，叠加厂家优惠，下游有一定补货，成交状况良好。西北地区浮法玻璃本周价格提涨刺激下整体出货较好，去库力度较大。 【南华观点】 预期与现实博弈，11月合约进入交割月，盘面表现弱势。10月中下旬供应端冷修加速，玻璃供应端日熔逐步下滑至15.8万吨附近。前期随着盘面的大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性显著增强，现货跟涨期货。年底赶工及旺季下，下游补库。但整体现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们认为玻璃真实需求的兑现程度仍需进一步跟踪。 纯碱：上方压力显现 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1539，-2.29% 【基本面信息】 截止到10月31日，本周纯碱产量71.10万吨，环比减少1.52万吨，跌幅2.09%。轻质碱产量29.28万吨，环比减少0.69万吨。重质碱产量41.82万吨，环比减少0.83万吨。本周国内纯碱厂家总库存167.77万吨，较周一增加1.47万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱72.46万吨，环比增加0.97万吨，重质纯碱95.31万吨，环比增加0.50万吨。 【南华观点】 纯碱近日上方压力逐步显现，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转，上方压力明显。 纸浆：动能偏弱 【盘面回顾】截至11月1日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌56元至5788元/吨。夜盘下跌36元至5752元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5725元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4575元/吨。 【核心逻辑】上周五纸浆期货01主力合约价格震荡下跌，持仓量增加，以空头增仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，布林带上下轨开口有所增大，中轨平移。海外供应端事件整体偏多影响，如转产、罢工、检修等，但供应端短期影响始终没有改变现实端弱需求所产生的价格趋势，需求的驱动力大于供给的驱动力，阔叶浆价格下跌以及针阔叶价差的高位制约着针叶浆价格的上方空间。当前周度数据来看，除生活纸产量小幅提升外，其他木浆纸种产量均有不同程度下滑，成品纸价格还在寻底探底过程中，需求所主导的下行动能仍在。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：需要共振 【期货动态】01收于15370，涨幅1.29% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.22元/斤，下跌0.12元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.03、17.20、16.88、17.32、18.63，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】短期无论是现货还是期货都缺乏相互之间的配合，短期盘面处于低位震荡阶段，向上驱动需要现货端二育配合，而当前现货端表现出情绪的偏弱，受盘面影响较大，因此如果需要阶段性上涨，则需要两者的共振。当前进入11月初期，在前面的报告中提过如果二育在11月中旬前仍未进入，那么对于后面更大的供应压力来说价格反弹力度更有限，需要注意前期多单的择时止盈或止损，同时等待反弹布空的机会。如果二育在未来两周进入，那短期期现两端的共振就是上涨的契机，长期仍维持01会以弱势结束，同时远月预期已经充分交易，明年一季度存在同今年一季度相似行情，逐步考虑近远月反套布局。 油料：弱现实延续 【盘面回顾】美豆表现低位弱势，巴西播种加速，阿根廷开始播种顺利，短期内强驱动难求。粕类卸港延迟短期影响有限，重点关注周三选举与周五报告情况。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘保持弱势但美湾、巴西出口升贴水走强，成本端保持支撑。近月买船榨利虽不及远月，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧保持自身采购节奏，以近月美西和远月巴西为主，对于明年美豆的采买依旧保持谨慎态度。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，四季度到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，后续到港节奏或受影响。 对于国内粕类，弱现实压力持续压制盘面及基差反弹幅度，近期关注消息及政策对于供需格局影响。本周国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存继续去化。产成品端来看，由于压榨开机维持高位，叠加现货提货走弱，油厂豆粕库存小幅回升。需求端看，现货市场基差短期企稳下，现货成交小幅好转，但饲料厂物理库存仍旧保持弱势。养殖端生猪二育进场规模有限，对粕类消费提振弱于预期，存栏依旧保持刚性消费为主。 菜粕端来看，全国菜粕库存继续保持上行，叠加当前需求端处于水产淡季，现实端供强需弱的格局未变。虽近期加菜籽贸易炒作存在缓和迹象，但由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度，后续继续关注商务部调查情况为主。 【后市展望】国际端除关注美豆出口需求及南美降雨情况外，仍需关注美国大选结果与加拿大菜籽反倾销调查情况；国内豆粕现货催提情绪依旧，需求端保持谨慎。整体来看豆粕弱现实格局未变，限制近月上方空间。国内菜粕等待消息确认，弱现实强预期延续。 【南华观点】底部震荡行情。 油脂：高位波动幅度加剧 【盘面回顾】考虑到棕榈油供给端依旧偏紧我国进口利润持续倒挂，价格下方依旧存在明显支撑；棕榈的强势也同样拖动豆菜油价格跟随走高。 【供需分析】棕榈油：当前由于国内棕榈油进口利润表现不佳，因此进口端主要以下游刚需采购为主。后续随着产地产量开始季节性减少，出口预期同样减弱，国内棕榈油进口短期依旧无法乐观看待，供给偏弱延续。消费端在替代消费端基本已经完全退出，且后续并无消费走强预期，因此棕榈油消费端预期环比维持弱势。供需两弱的情况下，国内棕榈油库存依旧低位运行，季节性累库预期暂时无法期待。 豆油：供给端当前大豆进口压力最大时期逐渐走出，大豆和豆粕的库存压力预计随着压榨短期继续高企而释放。因此考虑豆油供给预期依旧维持较强预期。消费端当前并无植物油消费增量预期，因此持平看待。综合来看国内豆油库存将会继续保持在较高水平运行。而针对豆棕价差，虽然当前已经走到相对极端情况，但在棕榈油供给偏紧而豆油供给依旧偏高的情况下近端豆棕价差难以看到明显的修复驱动，而继续走强由于豆油没有了大豆到港压力带来的边际增量，因此考虑继续走差可能同样较小。 菜油：供给端当前由于商务部尚未明确对菜籽反倾销税的征收标准，前期进口当前大量到港，近端在供给冲击下表现相对偏弱。远端则由于给出了进口受限的升水令国内菜籽及菜油进口利润存在，随着俄罗斯菜籽及菜油上市，远期有利润的情况下买船陆续进行，国内进口菜油绝对量预期减少，但边际减少缓慢，总体来看供给表现相对平稳。而消费端，由于菜油明显溢价于豆油，因此消费同样被大量替代，当前主要以刚需维持，近端菜油库存因此去化缓慢。 【后市展望】近端油脂整体供给高企依旧以豆油来提供，因此豆油明显弱于其他油脂。棕榈因供给偏紧持续保持对其他油脂高溢价的状态，但需要注意消费端对高价可能形成的负反馈令棕榈油价格高位反复波动。 【南华观点】暂时观望。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)交投最活跃大豆期货周五在震荡交投中小幅走低，早些时候因美国出口销售强劲而上涨。 大连豆一冲高回落。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆现货价格暂稳，贸易商囤货积极性不高，随买随卖，高蛋白走货尚可，南方大豆受下游豆制品厂需求回暖，价格表现坚挺，贸易商陆续去库。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。国储收购价格不及预期，盘面快速下跌。 玉米&淀粉：震荡反弹 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五上涨，因对美国农作物的出口需求增加，收割压力缓解。 大连玉米、淀粉震荡反弹。 【现货报价】玉米：锦州港：2220元/吨，+20元/吨；蛇口港：2340元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价1990元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2890元/吨，-10元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格稳中偏强，深加工企业提价收购，对市场信心有一定的支撑，港口价格也有所上调。华北玉米市场价格延续偏弱运行，周度降幅明显。山东、河南、河北深加工企业整体门前到货车辆尚可，企业整体报价呈现下行态势。销区玉米市场价格上涨，下游采购积极，港口成交增量，贸易商报价普遍上调。 淀粉方面：华北玉米淀粉偏弱调整，随开机提升及供应紧张陆续缓解，企业挺价心态松动。华南地区短期受货源偏紧影响坚挺运行。 棉花：谨防宏观扰动 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近1%，随外围市场带动收涨。周五夜盘郑棉小幅收涨。 【外棉信息】国外方面，美棉产区或迎来雷暴霜冻天气，美棉采摘进度加快，现已过半，上周中国对美棉的签约量小幅增加，但美棉出口进度仍持续偏慢；近日印度排灯节假期开启，新棉上市速度放缓，下游纱厂陆续停工放假，开机率显著下滑。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月31日，新疆地区皮棉累计加工总量187.84万吨，同比增幅39.11%。目前北疆新棉成本已固化，南疆新棉收购也步入尾声，随着可供资源减少，本周收购价格略有抬升，多集中在6.3-6.5元/公斤左右，略高于北疆，近期出疆棉运输节奏加快，运输成本有所提高；国内下游纺织业逐渐转淡，目前纱布厂库存均处于中性水平，但纱厂负荷仍维持偏高运行，产出持续累库，而布厂订单相对平淡，原料采购积极性下滑，后续成品库存压力或进一步增加，关注四季度外销订单落地情况。 【南华观点】短期棉价上方套保压力仍存，而下方收购波动形成支撑，棉价小幅震荡，短期美国大选在即，宏观扰动或有所加剧，建议暂以观望为主。 白糖：外盘大跌超3% 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五跌超3%，市场对巴西供应担忧缓解。 昨日夜盘，郑糖小幅下跌，整体重心下移。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6440元/吨。昆明中间商报价6310-6350元/吨，持平。 【市场信息】1、印度糖和生物制造商协会ISMA要求糖的最低销售价格从此前的31卢比/公斤提高至39.14卢比/公斤。 2.Unica数据显示，巴西中南部10月上半月糖产量总计244万吨，较去年同期增长8%，甘蔗压榨量3383万吨，较去年同期增长2.75%。 【南华观点】短期糖价内外干扰震荡，摇摆不定。 鸡蛋：上下有顶 【期货动态】01收于3509，涨幅0.11% 【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。 【现货分析】 1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加； 2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调 【南华观点】需求这一因素从上半年的忽视到下半年的价格主要驱动，已经反映出短期的当下，需求决定了价格的走势。蔬菜价格继续下行，是当前背景下蛋价震荡偏弱的主因，但并未出现大幅下跌的原因则在于蔬菜价格仍然高于鸡蛋，替代效应减弱有限;从供应端来看高存栏、高日龄、低淘汰注定了价格上方的压制，11月产能对应5月前鸡苗补栏不多，即使维持前期淘汰节奏，产能压力在本月压力增长有限，叠加蔬菜中下旬的季节性反弹，空单适时止盈。短期来说双十一对小粉或另有刺激，但影响或许有限，下游库存逐渐增加，在中旬前仍维持震荡偏弱下行观点。 苹果：波动消化 【期货动态】苹果期货周五横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】目前各地入库情况看，甘肃入库情况9-10成，陕西在6成左右，山西仅为2-3成，山东入库4成，东部地区果农入库积极性不高，更愿意当下卖货，西部地区已经有少量出库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】前期大涨后，短期市场需要消化，关注本周入库数据。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，下树时间或推迟，目前枣农挺价情绪较强，而客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】上周五广州如意坊市场到货5车，河北崔尔庄市场到货较少，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月31日，36家样本点物理库存在4075吨，周环比减少49吨，同比减少53.66%。 【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地但商品率存疑，枣农与收购商之间的博弈持续，收购期或延长，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 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