利率债的牛市还没有走完

（以下内容从开源证券《利率债的牛市还没有走完》研报附件原文摘录）
　　国元·总量：孟子君 投资要点—— 1、10月中国PMI重回荣枯线上方，且表现强于季节性，这与近期密集出台的政策以及未来的强政策预期对市场参与者心态的提振有关。我们需要注意的是，PMI本质上是对主观预期的反映，这种预期的边际变化能否带来宏观基本面的改善，还要看后续的实际经济数据成色如何。 2、从PMI的分项数据推算，短时的PPI可能会延续低位徘徊，库存周期仍在顶部右侧。 3、我们反复强调：当前宏观上的痛点是各个部门对杠杆的回避态度，因此，政策是否能使至少一个部门重新进入加杠杆的状态，是理解一揽子政策的核心。10月全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；30大中城市商品房成交面积同比降幅也大幅收窄。可见，9月底地产刺激政策效果显著，地产“银十”的成色很足，关注年内该积极趋势能否延续。 4、政府部门加杠杆的情况无疑是当前市场关注的重点。9月下旬以来，市场更多是在交易财政政策预期，而根据政策预期进行交易的话，短期行情是很难判断的。在交易上，基本面和政策面之间会反复拉扯，从而会加大市场波动率。下周全国人大常委会是重要的政策观察窗口。 5、上周市场的风险偏好有所降温。我们认为风险偏好的反转有赖于经济硬数据的好转，后者并不会一蹴而就，换言之，基本面有充分的观察时间窗口。在基本面好转得到验证之前，若要风险偏好上行，政策需要持续刺激和加码。 6、在流动性梗阻现象得以化解之前，债券市场的牛市应还没有走完。对目前仓位偏低、久期偏短的账户来说，可以考虑逢债券收益率走高的的时候加仓。 7、当前美国的核心矛盾还是通胀，数据上来看，美国通胀的韧性显著强于劳动力市场。对于10月低于预期的非农就业数据，我们无需过度解读 投资建议—— 1、 宏观经济：关注已有政策的落地效果与未来的增量政策。 2、 资产配置：周期意义下，利率债依然是占优资产。 3、 权益市场：关注风险偏好与企业业绩之间的匹配问题。 4、 利率债：利率债熊市应该还没到正式开启的时点，建议随跌随买。 5、 信用债：城投债可以在风控允许的范畴内下潜信用，目前的政策支撑力度已经非常明确，地产挖掘还需要谨慎。 6、商品市场：在目前位置，建议关注部分商品的做空机会。 风险提示：地缘政治冲突超预期，全球经济下行超预期，宏观政策不及预期等 法律声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国元证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非国元证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本公众号不是国元证券股份有限公司（下称“国元证券”）研究报告的发布平台，国元证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以国元证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被国元证券认为可靠，但国元证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下国元证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。 读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映国元证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归国元证券所有，国元证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国元证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 *证券研究报告：《利率债的牛市还没有走完》 *对外发布时间：2024年11月4日 *本报告分析师：孟子君，执业资格证书编号: S0020521120001

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）