早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（宏观扰动大，铝价暂反复震荡） 虽然市场对美国10月非农数据大降有心理准备，不过制造业PMI超预期下降再度引发消费走弱担忧。上周五外盘铝价先扬后抑，LME三月期铝价收跌0.88%至2603美元/吨。国内夜盘高开低走，沪铝主力合约收低于20700元/吨。早间现货市场交投表现较好，下游有一定的补库行为，在现货升水状态下持货商积极出货换现，不过由于到货偏少，流通货源未见泛滥情况。华东市场主流成交价格在20800元/吨上下，较期货升水50左右。华南市场去库去化明显，持货商多挺价惜售，下游刚需采购为主。广东主流成交价格在20700元/吨上下。消费趋于降温，部分终端市场新订单有下降趋势，不过总体消费尚未有明显走弱迹象，但也缺乏增长动力。供给端变化不大，暂无更多产能投放，产量趋稳，进口小幅波动。短期供需变化均不大，对价格无显著驱动。而成本不断上涨对价格下方的支撑强。短期铝价或震荡调整为主，建议区间操作。关注宏观面变化。 铜：★☆☆（铜价震荡运行，静待宏观驱动） 周五隔夜铜价高开低走，主力2412合约收于76780元/吨，涨幅0.34%。周五公布的美国非农数据不及预期，市场对美联储年内两次降息预期回升，随着美元指数先抑后扬，铜价短暂拉涨之后回落。近期美国大选等宏观不确定性对铜价形成压制；铜价持续震荡运行。下周即将迎来超级宏观周，宏观事件或对铜价造成扰动。基本面来看，近两周国内结束累库开启去库，基本面对铜价压力有所减轻。在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。待宏观事件落地后，中期预计铜价仍将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿仍偏紧，下方空间有限） 周五隔夜镍价冲高回落，主力2412合约收于124610元/吨，涨幅0.45%。上周LME镍大幅累库1万多吨，纯镍供应过剩压力拖累镍价。此前埃赫曼集团发布公告称，其再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，叠加宏观不确定性压制有色板块，镍价持续下跌。但目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价继续下跌空间有限。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。随着宏观情绪好转，或将低位反弹，可考虑逢低建立多单。虽然近期镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不过镍价反弹将提振不锈钢，国内情绪好转也将利多，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（超级宏观周波动加大） 上周五隔夜美国非农数据大超预期，锌价冲高回落，沪锌主力2412合约收于24970元/吨，涨幅0.42%。上周五国内现货市场，整体成交不佳，上海地区报对2411合约贴水20-40元/吨附近，期货近月月差继续大幅拉涨至400以上，高升水下，下游接货意愿较低。基本面方面，整体变化不大，供应端锌矿TC维持低位，而明年长单谈判在即，冶炼厂及矿山仍在博弈。需求方面，下游需求整体平稳，上周环保干扰减弱，镀锌及压铸锌合金开工小幅回升，氧化锌有所回落，国内社库止增回落，截止上周四较前一周下降0.7万吨至11.89万吨。整体上，锌基本面给予支撑仍在增强，而本周美国大选结果出炉、美联储议息会议及国内人大会议三大重磅，宏观风险加剧，建议谨慎操作，中长期维持逢低做多。 铅：★☆☆（供需双弱，铅价继续磨底） 上周五国内现货市场，原生铅贴水维持，江浙沪品牌报11合约贴水50-30元/吨，而再生铅维持挺价出货，含税普遍报贴25元/吨至平水出厂。废电瓶价格稳中偏弱。供应方面，上周原生铅冶炼企业生产相对平稳，而安徽、河南等地环保影响尚未结束，再生铅厂提货源的发货时间周期有所拉长。整体近期炼厂复产减产并存。下游铅蓄电池企业开工率整体持稳，但后续步入消费淡季，出口订单下滑。库存方面，部分持货商继续移库交仓，上周四国内库存继续小幅累库0.09万吨至7.27万吨。整体来看，目前铅市供需两弱，预计铅价延续震荡筑底。 氧化铝：★★☆（供应短缺不改，氧化铝期现均维持强势） 宏观面不确定性使得资金表现谨慎，上周五夜盘氧化铝期货夜盘高开低走，主力合约收低于4905元/吨。早间现货市场货源紧缺的情况未改，虽然下游电解铝直接采购现货的情况不多，但贸易商有接货交仓单的压力，被动接高价货。供应依旧挺价出货。早间现货价格攀升至5100元/吨水平，少量成交价格达5300元/吨。10月新投100万吨产能后再无更多产能投放，近期检修增多，北方大气污染防治措施也有一定扰动，带来焙烧炉检修，造成实际运行产能不增反降，产量有反复。而近期消费强劲态势不改，铝厂备库远未结束，因库存仍处于低位。在供应无显著增加的情况下，强劲需求市场供应愈发紧张。短缺加剧刺激现货价格继续上涨，也给予期货价格强支撑。短线建议正套操作为宜。 锡：★☆☆（消息扰动，不过震荡走势难改） 缅甸佤邦关于严查非法开采的消息刺激锡价走强，上周五LME三月期锡价收涨1.35%至31800美元/吨。国内夜盘跟随走强，沪锡主力合约高开震荡，并收高于260620元/吨。早间现货市场表现冷清，价格上涨，下游畏高，个别零星采购，贸易商表现也不甚积极。市场成交非常少。现货升贴水随着盘面上涨而由强转弱。近期冶炼厂运行变化不大，产量平稳为主，进口则有一定放量，前期进口锡锭逐步流入国内。消费端则缺乏动力，终端市场总体趋缓，新订单不足。不过矿端供应紧张情况明显，虽然缅甸佤邦不断传出复产的声音，但目前仍无实质性进展。锡矿供应紧张或引发冶炼厂减产。短期基本面暂缺乏有力驱动，市场受宏观影响为主。锡价或反复震荡，短线建议区间操作为主。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（静待人大会议结果） 本周美国大选、美联储议息会议及中国人大常委会议等一系列会议对成材价格形成支撑，市场在等待人大常委会的具体内容。基本面来看，螺纹产量环比下降，主要是部分钢厂铁水转回热卷以及电炉减产，预计螺纹的周度产量峰值基本出现。从库存情况来看，螺纹总库存环比继续回升，库存进入季节性累库阶段。需求方面，螺纹表需环比回落，随着北方天气变冷，螺纹需求将逐步回落。螺纹基本面矛盾逐步增加。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。热卷库存压力得到缓解，部分钢厂铁水再次转回热卷，预计后期热卷产量将触底回升。需求方面，热卷需求韧性仍在，需求保持稳定。11月初越南将公布对于国内热卷出口进行反倾销调查结果，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。当前市场等待下周人大会议的具体结果，会议结果落地之前，保持谨慎，价格将维持震荡。 铁矿石：★☆☆（短期宏观影响较大，关注国内外重要事件结果） 基本面来看，供应端，上周铁矿石全球发运3085万吨，环比增加198万吨，各地发运均有小幅季节性回升，其中澳矿发中国比例环比提升8.0%至88.6%，45港到港量为2462万吨，环比增加78万吨，略高于预期，预计本周到港环比持稳；需求端，上周钢厂日均铁水产量235.47万吨，环比下降0.22万吨，减量主要来自河北地区，由于政策性扰动导致检修增加，盈利率61.04%，继续下降3.90%，疏港方面，45港日均疏港320.12万吨，环比下降3.2万吨，同比继续维持偏高水平；库存方面，45港库存15420万吨，环比增加78万吨，增量符合预期，压港船舶下降7只，钢厂进口矿库存8997万吨，环比增加19万吨，北方地区钢厂采购增加导致库存小增，库销比基本持稳。 综合来看，当前市场宏观政策面高度期待下周的人大常委会，基本面来看，供应端，本周铁矿发运和到港均呈现底部回升态势，供应压力环比小幅增加，内矿方面关注周末山东临沂矿山事故影响；需求端，钢厂利润高位回落后持续增产驱动不足，铁水产量见顶回落，铁矿石基本面边际上将面临供增需减压力，若交易逻辑回归铁矿自身，则价格面临一定回调风险。短期宏观影响在交易中占比较大，关注本周美国大选结果及国内人大常委会会议内容，预计矿价宽幅震荡。 焦煤：★☆☆（会议周，等待宏观指导方向） 上周五焦煤期价震荡收跌，截至夜盘主力合约收盘价1314，跌幅2.27%。现货方面，山西中硫主焦煤1560，环比-10，甘其毛都蒙5#原煤1160，环比-0，基差83，环比+18。市场近期在宏观预期和产业逻辑中反复博弈。宏观上，本周重要数据和会议较多，市场对政策增量预期偏强，未落地前暂时无法证伪。基本面方面，供应矿山仍处于爬产中，受安监因素减产的煤矿预计开工逐渐恢复，下游钢厂复产维持高位，现货市场价格震荡，需求上，上周铁水日均产量铁水235.47万吨，环比-0.22万吨，略低于预期，下游采购谨慎。短期来看后续钢厂有季节性冬储补库需求预期和财政增量政策预期，向下空间有限，中期来看焦煤供需逐步转宽松，现实情况下游对高价抵触心态较强，上涨缺乏驱动，期价宽幅震荡。操作上，建议谨慎，等待政策落地。 焦炭：★☆☆（基本面供需平衡） 上周五焦炭期价震荡下跌，截止夜盘主力01合约收盘1975，跌幅1.72%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1790，环比持平。基差-36.8，环比+29.5。现货方面，宏观情绪反复，等待本周国内外数据和会议落地。需求上，下游钢材价格窄幅震荡，铁水有见顶迹象，钢厂刚需补库为主。11月初由于煤比炭跌幅更大，焦化厂利润尚可，供给相对充分，需求保持刚需。库存方面焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大。第二轮提降由于下游利润尚可，暂未实施，盘面主力合约在平水线附近震荡，短期基本面和宏观情绪博弈，周内等待国内政策落地情况，建议观望。 玻璃：★☆☆（关注本周宏观情绪及消息） 近期现货均价重心维持上移，多家企业连续提涨。10月底浮法玻璃产线冷修停产速度进一步加快，10月25日至10月31日共计5条产线冷修、1条点火。当前浮法玻璃日熔已下滑至15.82万吨，整体已接近于23年年初水平，且当前已较为接近供需平衡范围内。需求方面，上周整体出货情况相对较好，区域间存在一定差异：华北（沙河）地区投机情绪较前期下滑较多，主要原因亦在于期现商前期拿货较多导致库存相对水平偏高。而华中、华南、华东地区表现相对不错。因此上周浮法玻璃原片去库幅度再度加大，周度去库588.30万重量箱，各地均有所去库，其中华中地区去库幅度最大。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置，多单需要谨慎对待。持续关注宏观政策/会议及终端地产需求修复的延续情况，谨防宏观不及预期。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 碱厂价格基本维持坚挺状态，贸易商报价灵活为主。上周唐山三友主动减产，个别装置波动：昆山、湘渝短停，因此上周产量仍有一定下滑，环比减少1.52万吨。产线方面，11月亦有江苏井神存检修预期。当前整体供应仍处于相对高位。需求方面，上周纯碱出货情况有一定好转，因月底通常未新订单接收期、下游玻璃厂有补库需求在，但今年整体浮法玻璃、光伏玻璃资金压力较大，整体采购偏刚需为主。此外期现商投机需求相对较多。库存方面，上周延续累库格局，厂库库存环比增加2.74万吨，但累库速度有一定放缓。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。短期需关注宏观重要会议预期及兑现情况，或暂偏震荡运行，但在情绪消化后仍将回归基本面弱势现实。持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价仍偏弱震荡） 从本周开始，北美市场进入冬令时，美油开盘时间延后一小时。受周末利好消息影响，早间原油高开。1)OPEC+同意将增产计划延迟1个月，推迟到明年1月份开始增产；2）美媒报道称，伊朗计划对以色列发动猛烈的组合袭击，可能用更大弹头导弹和其它武器进行回击报复，但考虑到美国大选，伊朗可能会在总统选举投票日至明年月新总统就职之前作出回应。这两则消息上周已经出现，推动原油上周连续反弹，补好缺口。目前来看，原油基本面仍偏弱，OPEC+推迟增产会延缓原油过剩压力，但并不能扭转基本面颓势，短期油价仍维持区间偏弱震荡，关注宏观地缘消息扰动。 动力煤：★☆☆（坑口小幅上行，港口价格依然僵持，冷空气扰动，本周起需求或有改善） 月初供给逐步恢复，但部分地区强降水，煤矿产销略微受限，非电及民用需求回暖，贸易户拉运近期略有改善，坑口价格小幅上涨。港口价格弱稳，交投僵持，市场需求疲弱，成本支撑下，煤价涨跌两难。进口煤价持稳，汇率波动及运价影响，成本继续上升，投标价支撑强。北方地区冷空气开始活跃，降温范围逐步向东南扩大。东北及华北多地宽幅降温，后半周南方地区气温也将有所回落，用电需求或周期性增长。非电煤化工部分装置复产，少量装置环保限产，整体需求稳中有增。主要省市电厂库存继续累增，内陆地区库存增幅相对明显。大秦线检修结束，叠加呼铁局运费优惠，北港铁路调入量继续回升；封航解除，调出需求集中释放，北港小幅去库。冷空气扰动下，供热需求或上中旬开始增长，煤价或季节性回升，但由于供给端表现强劲，且行业库存处于新高，因此上方空间同样有限。 工业硅：★☆☆（现货价格继续上涨，盘宽松基本面变化有限；产业政策面及消息面扰动大，建议区间谨慎操作） 周五工业硅主力2412合约收盘12905，幅度-0.35%，跌45，单日减仓23208手；现货价格继续小幅上调，高品位牌号现货较少，价格小幅上涨。西南停炉数范围继续扩大，区域性供应减量或带来一定区域价差，但西北及华北产量增长，行业整体供给小幅下降。多晶硅价格小幅承压，开工持稳，下游响应行业自律，减产计划逐步执行，优先消纳现有库存，硅料需求进一步减弱。有机硅行业淡季，下游多观望，价格继续回落，供给整体偏过剩。铝合金价格暂稳，下游按需采买，成交表现平平。工业硅行业库存环比继续增长，不断有仓单流入市场，市场及工厂库存继续攀升。目前工业硅基本面暂未大变，现货价格继续紧贴盈亏线窄幅震荡。近期消息面多扰动，产业政策变化驱动盘面宽幅震荡，建议参考99硅现货价格区间操作。 碳酸锂：★☆☆（短期基本面需求侧韧性较强） 现阶段国内锂矿现货偏紧，SMM碳酸锂周度产量环比-0.44%，但供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍存。下游铁锂需求向好，现阶段生产多优先使用长协及库存，对碳酸锂原料仍维持刚需采买，后续可继续关注下游补库情况；电池厂排产有所超预期，订单呈现向头部集中态势。库存端SMM周度样本库存延续去库，累库拐点未至。前主力11合约平稳进入交割月，后交易重心预计将重回基本面。11月初国内外宏观事件较多，或对市场风险偏好产生一定影响。短期基本面受需求侧韧性影响，对锂价有一定支撑。但鉴于随着下半年旺季逐渐进入尾声，供需转弱趋势将渐显，中期确定性过剩格局未有改变，仍以偏弱思路对待。 新湖化工 沥青：★☆☆（供需偏弱，盘面仍承压） 沥青目前仍弱于原油，基差偏强。近期关于山东省试点消费税新政的消息在市场传播发酵，此前也有传言，若新政落地，炼厂生产成本将增加400-500元/吨。山东地区，上周中石化齐鲁下调100元/吨，青岛下调50元/吨，多数地炼价格下调30-50元/吨，齐鲁、东明等炼厂集中转产渣油，区内供应有所下滑。下游终端项目刚需支撑，部分炼厂库存低位控量出货，业者继续消耗社会库资源。华东地区，虽然宁波科元、江苏新海停产，但金陵石化、镇海炼化间歇提产，使得周内小幅增加；需求方面，受天气好转，区内需求量有所增加。展望后期，11月排产环比继续小幅增加，但需求逐渐转弱，供需转弱，盘面承压，同时需关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（短期基本面有望好转） 因装置利润不佳，MTBE和烷基化装置停车较多，天津渤化PDH预计在中旬检修，化工需求边际减少，但进入11月，气温继续下降，燃烧需求增加。近期到港不多，预计基本面将小幅改善。市场传闻OPEC+暂缓增产，伊朗和以色列之间的反击尚未结束，周尾油价开始转强，市场情绪得到提振，叠加液化气基本面有好转预期，因此PG2412震荡偏强。 燃料油：★☆☆（受地缘冲突支撑） 短期伊朗和以色列之间的冲突，让市场担忧伊朗的高硫出口受到影响，伊朗高硫出口占新加坡中国和马来西亚到港量的14.6%左右。中期来看，欧洲约有70万桶/天的CDU检修结束，预计增加6万桶/天的燃料油供应，此外，俄罗斯高硫出口处于高位。库存方面，新加坡库存骤降24%，富查伊拉库存增加3.1%，美国残渣燃料油库存减少3.9%。11月起，国内炼厂检修增加，投料需求环比下降。2025年第一批原油出口配额即将下发，将导致明年第一季度的高硫需求环比走弱。短期FU2501裂解受地缘支撑，中期基本面驱动不足。 低硫燃料油：★☆☆（新加坡库存大幅下降） 10月下旬Dangote炼厂装载了9万吨的出口招标，且其将原油加工量从9月份的平均23万桶/天提高到平均28万桶/天，随着原油加工量的增加，预计低硫产量将继续增加，由于当地难以消耗10万桶/天的低硫产量，预计出口也会增加。10月下旬，南苏丹管道已修复，预计中/重质低硫原油出口将增加7-8万桶/天。中东地缘冲突不断，造成船舶绕行，船燃需求预期增加。供需双增，考虑到新加坡库存处于低位，且国内仍然面临配额不足的问题，预计新加坡低硫裂解维持高位震荡。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格上涨，一单1月亚洲现货在850成交。尾盘实货12月在839/849商谈，1月在839/853商谈，12/1换月在-12/-2商谈。原料方面，原油小幅上涨，石脑油收于672美元/吨，PXN175美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，不过尚未扭转供需弱势，预计PX震荡调整为主。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，下午基差较上午略走强，日内月中上旬商谈尚可，月底成交氛围转弱。下周主港在01-90~100有成交，价格商谈区间在4830~4890附近。11月中少量在01贴水93~98有成交。11月下零星在01-93成交。主流现货基差在01-95。油价上涨，PX现货847美元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92.5%，终端织造开工82%，终端需求维稳。PTA供需稳定，10月份从累库转为平衡格局。不过后期PTA检修预计不多，而需求端聚酯负荷11月预期走弱,PTA后期仍是累库预期，预计加工费低位运行为主。 短纤：★☆☆ 上一交易日，江浙直纺涤短工厂早盘报价维稳，期现及贸易商优惠缩小，半光1.4D 工厂主流商谈在6950-7150元/吨出厂或短送，销售顺畅，平均产销106%。装置方面，开工率偏高运行。需求端，原料下跌，纯涤纱、涤棉纱优惠走货，销售一般，小幅累库。短纤近期基本面尚可，绝对价格跟随成本。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心窄幅震荡，基差走弱明显。日内乙二醇盘面震荡调整，现货主流成交在4610-4665元/吨水平，午后基差走弱为主，今日现货低位成交至01合约升水30元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心震荡整理，上午近期船货商谈在547-550美元/吨附近，午后商谈重心回落至545美元/吨附近。内外盘成交商谈区间分别在4610-4667元/吨、美金成交偏少。装置方面，无较大变化。总体来看，乙二醇处在强现实弱预期格局中，乙二醇港口库存出现拐点，累库预期逐步照进现实。目前估值已有所回落，加上乙二醇预期累库幅度并不大，预计继续下跌空间有限，进入宽幅震荡格局。 苯乙烯：★☆☆（短期下跌遇阻） 11月苯乙烯计划检修偏多，供应维持缩减态势。下游ABS提负、EPS降负，加权开工变动不大，需求维持弱稳格局。最新厂库在16.44万吨，港库在4.93万吨，现货可流通货源偏紧。短期高基差和低库存将为其提供强支撑作用，原料并未出现暴跌行情，苯乙烯价格继续下跌遇阻。中期来看，利润修复或刺激出新的供应增量，届时苯乙烯基本面驱动有望转向，若配合原料趋势继续偏空，苯乙烯则有机会打开下行空间。 LL：★☆☆ （短期维持震荡） 近期检修装置陆续重启，PE整体负荷环比回升，同比仍处于低位；近期标品进口窗口打开，海外朝国内报价增多，预计后续进口存在增量；关注新产能天津南港投产时间。PE整体开工好转即将转弱，农膜开工即将见顶，下游厂家备货意愿较弱。PE整体库存压力不大。01合约基差120元/吨；L2501-PP2501合约价差690元/吨左右。PE供应压力不大，下游需求即将转弱，但PE基差较强，短期价格震荡调整；中长线随着新产能的投产以及进口的到港，PE供应压力提高，而下游需求旺季逐渐进入尾声，PE供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （关注新产能投产进度） PP整体负荷同比仍处于低位；四季度有较多新产能存在投产计划，关注天津南港以及金诚石化的投产进度。需求旺季临近尾声，下游厂家补库意愿较弱；PP出口窗口关闭。PP整体库存压力不大。01合约基差-50元/吨；L2501-PP2501合约价差690元/吨左右。PP供应压力不大，下游需求即将转弱，短期价格震荡整理，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而需求进入淡季，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（需求维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，10月进口预期较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比小幅偏低，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，11月到港下调，需求维持，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.83万吨，环比减少0.17万吨，同比增加1.11万吨。复合肥开工环比下降。2024年09月出口量为1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（大方向向下，但宏观扰动较大） 由于旺产季的到来以及欧盟推迟了EUDR法案实施的时间，泰国烟片原料下跌明显，胶水下跌加速，日胶破位大跌。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格加上天气明显好转，今年泰国整体预计不会减产。7-9月泰国出口同比显著增长。9月下旬，国储连续抛储超过20万吨，近期这些货源将正式流入市场。近期20号胶仓单集中注销，11月底20万吨老全乳胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口进入淡季，9月轮胎出口环比大降同比出现负增长。近期轮胎涨价，下游有所补库，全钢胎去库好转。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。近日混合胶基差小幅走弱。关注青岛库存变动。另外，近期市场十分关注人大常委会会议，宏观对市场影响较大。近期受宏观扰动，预计天胶行情仍有反复，但大方向向下。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年价格长期保持强势。近期丁二烯新增外放装置检修，但由于到港量增加，丁二烯港口库存回升至正常区间。听闻11月丁二烯进口量也较大。中石化英力士、裕龙石化以及金诚石化三套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（基本面未改 偏强预计持续） 上周五，BMD毛棕盘面高开高走，补涨周四休市周边油脂的涨幅。10月马棕出口向好，当月库存环比预计小幅下降，10月马棕库存中性稍低。另据产地反映，印尼目前的棕榈油供需也不及前几个月紧张。因此，近期棕榈油的持续强势应是在交易中长期逻辑：11月-2月为产地季节性减产季、25年2-3月印度斋月备货将与减产季末期重叠、25年1月印尼B40开始实施、25年1-2季度印尼出口LEVY可能需上调。中长期逻辑未改之前，棕榈油预计持续趋势偏强。11月马棕进入季节性减产季第一个月，关注库存预期兑现情况。上周五夜盘，美元指数走强，非农数据在市场预期之内。原油、部分有色品种及CBOT大豆盘面一度跌幅较显著。美豆收获即将结束。近期巴西大豆播种进度快速回升，国际大豆供给中期压力预计仍大。12月中旬-1月中旬，即巴西大豆定产期，若降雨很好、CBOT大豆再度出现一波跌势下跌，可能阶段性给于棕榈油回调压力。本周美国大选在即，大选结果对中国大豆采购预期、美国生物燃料政策性等均有倾向性、导向性的影响。国内方面，上周五国内油脂继续强势走高，菜油领涨，棕榈油其次。连棕仍是马棕主导，驱动来自国际成本端。本周是中国对进口加拿大菜籽反倾销调查可能公布相应措施的时间窗口期。考虑到此前加拿大对华征税商品的暂时申请免税政策，中国针对加菜籽的反倾销措施短期或许不会公布。何时公布，或许取决的后期加方的态度。国内油脂整体供需偏宽松的局面中期可能会有所收紧，品种间的供需差异依旧会存在。中短期，棕榈油可能依旧偏强运行。当年短期涨势加速，谨防技术性波动。操作上，多单谨慎持有。套利方面，中长期豆棕价差仍趋跌，油粕比仍有走强可能。 花生：★☆☆（油厂收购价有上调 震荡偏多） 上周五，国内花生盘面午后增仓上涨。PK2501上涨1.45%，报收8278元/吨。需求方面，10月中下旬开始，鲁花油厂入市收购，收购积极性可以，上周上调收购报价，提振市场信心，激发贸易商近期入市补库，短期国内现价继续走高。供给方面，虽然河南农忙结束，但价格上涨后农户惜售情绪升温。东北产区新米水分未见明显好转。短期国内供需仍阶段偏紧。整体来看，2024年度国内花生总产量同比预计持平，油料米供应相对充裕，加上内贸市场销量不佳，价格若显著上涨，各方追涨心理预计会偏谨慎。短期，盘面预计震荡稍偏强。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.63%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于995.25，涨0.08%，全球最大大豆生产国巴西农业产区天气好转，提振产量前景，令豆价承压。咨询机构StoneX公司预计2024/25年度巴西大豆产量可能达到1.662亿吨，比早先预测高出117万吨。不过随着美国的秋粮收获临近尾声，强劲的出口需求支撑着大豆和玉米期货。邻池豆油飙升，也支持了大豆市场。美国农业部周五发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告中国销售了 132,000 吨大豆，向未知目的地销售 198,000 吨大豆，在2024/25年度交付。对于美豆来说，9月底的季度库存报告、10月供需报告对于数据的调整都非常有限。当前美豆走势的两大焦点在于巴西降雨预期以及美国大选预期，巴西降雨后面可能还有变数，美国大选任何事情都可能发生。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面窄幅波动，跌势暂缓，10月份生猪各合约走势仍以下跌为主，11合约临近交割月，在现实较预期偏强的情况下，月末期间11合约以偏强走势完成期现回归，但01等合约走势仍延续偏弱。目前生猪市场处于供需双增的情况，因标肥价格走扩，二育入场及养殖端压栏积极，相对提振阶段性生猪价格，但因市场看涨心态有限，限制价格反弹幅度，且价格高点在8月附近提前兑现，而市场压栏及二育情况相对理性，11月生猪价格预计以区间震荡为主，继续冲高难度较大，预计01合约在交割月之前走势预期仍相对偏弱，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，9月份环比增加0.64%，本轮生猪产能增加阶段养殖端补栏情绪相对理性，亦支撑生猪价格不会轻易跌破成本线。中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（东北首轮降雪，关注售粮意愿） 上一交易日隔夜美玉米基准合约收低0.18%，美玉米季节性压力仍在，不过美玉米出口销售预期依旧强劲，加州计划使用E15汽油，增加燃料乙醇行业的玉米需求预期。美国农业部出口销售周报显示，截至10月24日当周的玉米净销量为234万吨，比上周低35%，但比四周均值高出7%。本年度迄今美国玉米销量为2582万吨，同比提高41.3%，而美国农业部预测全年出口量同比提高1.4%。国内方面，近期玉米市场在政策利多带动下看涨心态明显好转，市场传闻东北增储2000万吨，带动市场看涨情绪，后面仍需关注增储落地情况。近期市场传闻称海关方面延长进口大麦、高粱、大豆三个品种的通关时间，因市场做多意愿渐起，盘面借机摆脱此前的窄幅震荡区间继续上行。东北地区玉米价格部分上调，近期华北玉米上量较此前下降，山东深加工企业晨间未卸车辆降到千辆以下。连盘短期上行受到做空套保压力，继续上行仍需现货端配合，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，中长线仍以逢低布局多单为主。 白糖：★☆☆（中长线回归偏弱基本面） 国际方面来看，短期由于北半球还没有全面开榨，糖价继续高位震荡，截至十月上半月巴西新修正的库存数据同比下降31%，支撑国际糖价继续纠结于22美分/磅一线，全球范围内的贸易流是否能够持续趋松需要等待北半球新季食糖开榨情况进一步明朗。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，印度开榨之后，新季产量数据和其国内食糖销售价格会较前期更加确定，E20计划中的乙醇招标也在进行中，这些都会影响印度食糖出口利润和库存变动，从而影响2025年印度能否给出新的出口配额。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。 国内方面，国内广西糖可能提前开榨，甜菜糖已经全部开榨，但目前新糖生产尚未进入高峰，因此国内自身驱动不足，基本面无明显变化，短期国内糖价的支撑主要是新旧榨季交替较低的结转库存和尚未大幅下破的国际糖价。中期来看，国内新季供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期仍将回归偏弱运行，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（进入宏观周，波动率放大） 上周棉价小幅下挫后周五有所反弹整体震荡运行，前半周随着新花上市和需求季节性转弱以及“特朗普交易”下震荡略弱，周五美国大选出现转折哈里斯胜率有所提升，“哈里斯交易”下叠加成本支撑逻辑，棉价有所反弹。从供给侧来看，北疆交售进入尾声加工成本基本固化，南疆正处收购中后期，略有抢收情绪成本有所上抬，以目前均值成本而言北疆较盘面略有倒挂南疆存有利润，棉价下方存在成本支撑上方存有套保压力；需求随着传统旺季步入末尾，开始呈现季节性转弱，布厂降低负荷订单环比减少，纱厂因库存棉花加工后尚存利润开机延续提升存有刚需补库动机，市场整体对于后续的需求预期较为悲观。当下，1月合约或主要还是以加工成本为锚点，矛盾还在酝酿阶段，盘面整体或呈现区间震荡格局，需要等待矛盾积累到足够大或者是成本逻辑随货权转移和时间流逝有所淡化亦或是宏观外围作为导火索引爆市场助其决定方向，当下需要重点关注国内外的宏观变量，如十四届全国人大常委会和美国大选，前者关注政策规模后者关注税收变化。 新湖宏观 黄金：★★☆（金价冲高回落，关注美国大选和美联储利率决议） 从盘面上看，金价在上周迭创历史新高后回落，收于2735美元/盎司附近。上周五美国10月非农就业数据大幅低于预期，仅新增1.2万人，8月和9合计下修11.2万人，失业率与上个月持平。美联储理事沃勒在10月中旬提示接连飓风可能会使10月非农就业人数意外减少10万人，市场在对“爆冷”的非农数据反应后趋于冷静，金价短线拉升后重新回落。当前市场预计美联储将本周五降息25个bp，预计年内累计降息为50bp。短期来看，金价在过去几周迭创历史新高，前期部分避险资金存在获利了结的可能性，本周将迎来“超级央行周”，包括美联储在内的多家央行将公布最新利率决议，另外美国大选结果即将公布，我国也将召开人大常委会议，不确定性因素增加可能会使得金价波动加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国大选结果和美联储利率决议。 欧线集运：★☆☆（船司纷纷开启第二轮涨价，预计仍偏强为主） 船司报价来看，大柜运价中枢已上涨至5500美元附近，其中达飞报2930/5460美元，中远报3125/5425美元，长荣最高报3435/5320美元，OOCL报3330/5550美元。马士基报2949/5141美元，上海至南安普顿报价，其他船只大柜报价暂未更新至5000美元以上；MSC线上运价变动较小，仍报2620/4340美元。HMM报2218/4006美元，赫伯罗特最高报价已至3766/6241美元，ONE最高报2872/5004美元。 11月1日收盘公布的SCFI指数欧洲航线报2442美元/TEU，指数环比上期上涨216美元/TEU，周度环比涨幅9.70%。值得一提的是，地中海航线涨幅13.78%，目前报2907美元/TEU，美东及美西港口均出现不同幅度的上涨。欧洲航线来看，如前期报告中预期所一致，本期指数出现了反弹，代表week45-46的订舱价格出现较大幅度反弹，对应实际运价来看，SCFI指数对应的运价估值高于TCI指数的今日运价2634/4308美元，本期指数对应运价接近马士基在week45-46上海至鹿特丹的报价2620/4520美元。因此，从SCFI指数来看第一轮涨价函的落地性较好，大柜运价4500美元的中枢接近各船司第一轮涨价函中给出的报价。SCFI指数对应的EC合约标的指数估值来看，接近SCFIS指数2950点水平，对应近月合约2412来看，盘面已经兑现，并且计入了船司第二轮涨价函的预期。在船司一致性宣涨下，盘面预计仍维持强势，而2502向上的空间将更大，动能强于基本兑现涨价预期的2412合约。今日盘后公布的SCFIS指数预计重新回归涨势，预估其区间为[2300,2500]点。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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