【交易早参】氧化铝、沪镍、纯碱跌势较明朗-20241104

（以下内容从兴业期货《【交易早参】氧化铝、沪镍、纯碱跌势较明朗-20241104》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是苹果、菜油和低硫燃料油；跌幅居前的是IM、沪银和纯碱。 从板块整体表现看，农产品、能化多数上涨，黑色多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪铜、氧化铝和沪铝；流出前三名分别为IM、IF和沪金。 从板块资金流动情况来看，有色多数流入，股指流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、苹果和红枣；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，农产品、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.受偶发因素影响，美国10月新增非农就业人数为1.2万，预期为11.3万，前值为22.3万。 2.美国10月ISM制造业PMI指为46.5，预期为47.6，前值为47.2。 行业要闻 证监会等六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，从资产要求、锁定期限等五方面降低门槛。 财经日历 17:00 欧元区10月制造业PMI终值； 17:30 欧元区11月Sentix投资者信心指数。 金融衍生品 股指期货 整体上行大势未改，沪深300期指多单耐心持有 近期A股整体走势弹性显著收敛，但关键位支撑稳步夯实、且交投量能维持高位，技术面震荡上行概率依旧最大。而国内最新主要宏观景气指标已有边际改善，叠加相关宽松政策仍将持续推进，利于盈利增速预期上修；而资本市场相关重磅措施，则利于吸引各类增量资金入市。总体看，积极因素仍是主导，A股上行大势未改。再考虑具体分类指数，大盘价值和成长相关板块胜率最高、且走势亦较稳健，而沪深300指数关联度最高，前单耐心持有。 国债期货 市场情绪表现谨慎，关注增量财政政策 上周国债期货自低位略有抬升，周五表现偏强，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘上涨0.05%、0.02%、0.23%、0.58%。宏观方面，数据整体表现较为清淡，而重要会议召开在即，市场对未来政策加码节奏仍存较大不确定性，宏观预期谨慎。流动性方面，央行买断式逆回购于10月落地，对流动性调控能力进一步增强。上周五央行在公开市场净回笼，月末影响因素消退，流动性整体表现宽松。但市场对年内新增债券发行规模仍存不确定性，供给担忧仍存。综合来看，市场情绪逐步趋于谨慎，而政策面发力节奏及实质性影响仍有较大不确定性，叠加近期资金面表现宽松，债市情绪较前期有所修复。但超长债估值仍处偏高水平，上方压力仍存，而短端受流动性支撑或表现相对稳健。 有色金属 沪金 现货黄金小幅回落，本周不确定事件偏多 行情走势，非农就业数据大超预期，全球不确定性持续升温。海外市场看，纽约金走单边下行，昨日下探-0.12%；国内市场看，沪金主力合约夜盘下跌-0.14%，盘面出现短暂走弱。近期美元指数持续上行，盘面可能出现回调。 宏观经济，欧美降息预期落地，特朗普交易热度维持，美国经济数据波动放大。上周美国公布数据好忧参半，通胀指数出现环比抬升，但非农就业数据创近期新低。据最新FedWatch观察工具显示，11月降息25BP概率约98.9%。 地缘政治，中东冲突局势重新升温，地区武装冲突行为加剧。以色列星期五周五轰炸了加沙和贝鲁特南部郊区，令其与哈马斯和真主党之间在美国大选前达成停火协议的前景触礁。冲突战火重燃，黄金避险属性仍将保持吸引力。 综上所述，本周市场关注美国大选及利率决议，市场不确定因素偏多。地区武装冲突局势紧张，预估短期仍无法等到显著改善。黄金中长期驱动因素未改，黄金ETF持仓量续创新高。短期盘面小幅调整，建议可继续持有多头策略。 沪铜 宏观不确定性较多，铜价震荡运行 上周铜价继续延续震荡走势。海外宏观方面，上周五公布的美国非农数据大幅不及预期，但失业率表现良好，美国大选结果将于本周公布，关注结果。国内方面，数据整体表现较为清淡，而重要会议召开在即，关注增量财政发力节奏。供给方面，冶炼加工费有所抬升，但铜矿供给仍相对偏紧，冶炼利润仍处偏低水平，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，市场对政策加码预期仍存，但当前落地情况仍未有明显改善，叠加铜价相对偏高，下游需求仍表现一般。综合而言，当前海内外宏观均存较大不确定性，且本周将有重要结果公布，在落地前市场预期预计仍将延续谨慎，铜价短期仍将震荡运行。 沪铝及氧化铝 供给宽松预期强化，氧化铝远月延续弱势 上周铝价震荡运行，小幅走弱，氧化铝价格则呈现分化，近月合约高位震荡，远月合约大幅回落。 海外宏观方面，上周五公布的美国非农数据大幅不及预期，但失业率表现良好，美国大选结果将于本周公布，关注结果。国内方面，数据整体表现较为清淡，而重要会议召开在即，关注增量财政发力节奏。 氧化铝方面，矿石供给紧张现状仍未有转变，现货偏紧结构延续，但市场对未来新产能投放预期走强，上周广西有200万氧化铝项目举行正式投料试车仪式，现货价格涨势放缓。 电解铝方面，产能天花板明确，虽然后续或仍有复产产能，但规模有限，且当前开工率维持高位，实际产量增量受限。需求方面，随着稳增长政策的不断加码，市场预期仍有改善空间。 综合来看，国内刺激政策仍有加码空间，需求存潜在利多，叠加供给端约束明确，沪铝下方支撑仍存。但需求改善力度仍有待确认。氧化铝方面，现货供需仍偏紧，但远期转宽松预期强化，叠加前期涨速过快，资金扰动加剧，价格上方压力增加，远月弱势更为明确。 沪镍 需求淡季将至，镍价承压运行 上一交易日SMM1#电解镍平均价123900元/吨，相较前值下跌400元/吨。期货方面，上周沪镍在基本面压力下持续走弱，周内下跌2%，本周重点关注海内外宏观因素的影响。 宏观方面，国内本周人大常委会议召开，或将确认增量财政政策安排；海外方面，上周美元指数重心小幅回落，上周五公布的非农数据大幅不及预期，但失业率数据仍表现乐观。美国大选结果公布在即，市场表现谨慎。 供应方面，菲律宾受台风天气影响镍矿生产减少，但印尼RKAB新增配额审批通过后，市场对矿端支撑走弱的预期偏强，镍矿价格边际走弱；镍铁端铁厂仍有挺价情绪，但下游承接意愿有限，镍铁价格小幅回落；中间品新增项目仍在投产，MHP产量持续增长，高冰镍产量小幅回升，进口货源相对宽松；纯镍端，镍企三季度财报陆续公布，诺镍上调2024年预期产量，淡水河谷Q3镍产量同比增长12%，嘉能可、Sherritt、South32等镍企Q3产量有所下降，但全年镍产量指导保持不变，同时中资镍企产能产量持续扩张，预计24年镍产量延续增长态势。 需求方面，不锈钢下游需求疲软，去库不畅；新能源方面，三元电池装车量结构持续走弱，新能源对镍需求进入瓶颈期。整体来看，需求即将进入淡季，对镍价支撑有所走弱。 综上所述，需求端即将进入淡季，供给端放量趋势未止，供需失衡下库存进一步累积，镍基本面弱势难改，同时矿端支撑边际走弱，镍价下方仍有空间。 新能源金属 碳酸锂 盘面反弹动能有限，投机资金陆续离场 供应方面，国内周度产量变动有限，上游库存延续收缩态势。盐湖提锂开工开始下滑，辉石提锂产量持续增长，云母企业在产规模有限，部分矿山面临成本压力，但全球新增项目并未延缓。海外原料看，非洲矿山新增产能、南美智利出口回暖、澳洲矿山产能扩张。新增供应持续增加，关注企业产量调整。 需求方面，材料厂原料库存下滑，产业链下游报价未止跌。终端市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场需求变动，新兴市场规模小。全球需求长期增势明朗，短期政策扰动影响较强，前期需求高增长阶段消退。电车渗透率维持高位，储能招投标规模增速放缓。短期需求预期持平，关注需求持续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价上行，价格处73850元/吨，期现价差变至-1150。基差波动持续放大，近期期货呈现升水格局。上游产量持续分化，下游采购规模回暖，现货宽松程度仍维持。进口锂矿价格震荡，海外矿企生产指引明朗但出现小幅产量收缩；现货报价跟随期价波动，关注现货市场流通货源。 总体而言，锂价维持中期下行趋势，短期盘面反弹力度有限；前期项目扩产计划落地，部分厂家采购需求增长。现货报价震荡，新增供应明确释放，消费市场应用场景有限。上周五期货继续上行，合约持仓收缩且成交整体持平；需求维持低增速区间，供应后续压力仍存，资金获利了解现象多，盘面小幅反弹。 工业硅 枯水减产难以扭转供需过剩格局，价格偏空运行 供应端看，进入2024年11月枯水期，全国工业硅矿热炉746台，开炉率为44.1%，较上周降低-12.5%。主要表现为西南减产，但西北仍增产。按照企业计划统计，未来两周内西南或继续减少十余台，但预计西北新增开炉预期4-8台，且多是33000kva的大炉型设备。整体来看，11月产量较10月将有减少，产量预计减少约3.5吨。由于减量偏低，对整体供需格局扭转力度明显不足。 需求方面，由于枯水季四川、云南等地电价将出现上涨，该地区部分多晶硅产能也有停产预期，将抵消部分工业硅供应减量影响。此外受行业竞争加剧及需求不佳影响，下游出货受阻，累库现象加剧。 总体而言，工业硅基本面实质性改善需观察，目前看供需格局扭转难度仍然较大，预计短期工业硅市场价格偏弱为主。 黑色金属 钢矿 宏观政策超预期概率较低，黑色金属整体偏弱运行 螺纹 宏观方面，本周国内外宏观重要事件较多，扰动较大。国内人大常委会议召开，或将确认增量财政政策安排；美国大选临近尾声，选情焦灼，结果最早可能将于北京时间11月6日下午公布；11月8日美联储议息会议，降息25bp是高概率事件。中观方面，螺纹库存偏低，供需矛盾积累暂时有限，但存在供需结构边际转弱的迹象。进入11月，螺纹表需季节性走弱压力将逐渐提高。而长短流程钢厂快速复产后，螺纹周度产量已恢复至年内较高水平，好在高炉复产节奏已放缓，上周铁水日产环比转降。钢联小样本螺纹总库存已连续第2周累库，周一钢银样本全国城市建筑钢材库存环比增加0.83%至318.85万吨。综上所述，预计螺纹期价维持震荡偏弱走势，等待国内外宏观不确定性尘埃落定，或者供需矛盾进一步积累。 热卷 宏观方面，本周国内外宏观重要事件较多，扰动较大。国内人大常委会议召开，或将确认增量财政政策安排；美国大选临近尾声，选情焦灼，结果最早可能将于北京时间11月6日下午公布；11月8日美联储议息会议，降息25bp是高概率事件。中观方面，热卷需求具备韧性，制造业及以旧换新对卷板需求支撑较强。且热卷供给弹性较小、国内高炉复产节奏已放缓。整体看，热卷供需结构相对建筑钢材依然偏健康，各个样本口径热卷去库较为顺畅，周一钢银样本全国城市热卷库存环比减少4.36%至293.79万吨。综合看，预计热卷价格震荡偏弱运行，趋势明朗须待宏观不确定性尘埃落定、或者热卷供需矛盾大幅积累。 铁矿 宏观方面，本周国内外宏观重要事件较多，扰动较大。国内人大常委会议召开，或将确认增量财政政策安排；美国大选临近尾声，选情焦灼，结果最早可能将于北京时间11月6日下午公布；11月8日美联储议息会议，降息25bp是高概率事件。中观方面。高炉复产节奏已放缓，上周钢联样本高炉铁水日产已环比转降。进入11月，高炉生产面临钢材消费淡季和北方采暖季限产的双重压制，钢厂原料冬储补库力度将是需求端唯一支撑。供给端，4季度全球主流、非主流进口矿发运同比、环比增量可控。10月以来进口矿库存增长速度偏缓，但绝对值较高，上周47港进口矿库存为1.605亿吨，钢厂进口矿库存为8997.90万吨。综上所述，预计铁矿价格偏弱震荡，矛盾暂不突出。 煤焦 开工转差、累库压力向上游转移，煤焦走势偏弱 焦炭 供应方面，焦化企业仍有盈利空间，但现货市场预期走弱，且秋冬季临近使得华北各地环保检查频率增高，被动减产现象亦有发生。需求方面，铁水日产阶段性见顶，钢厂原料备货积极性同步走弱，贸易环节入市积极性不强，焦炭库存逐步向上游转移。现货方面，钢厂补库放缓、仍有看降心态，但焦企挺价意愿亦较强，现货价格博弈加剧。综合来看，钢厂高炉开工及原料补库积极性同步走弱，市场情绪趋于谨慎，焦企出货压力增强、焦化厂场内库存小幅积累，现货市场继续承压，期价走势偏弱震荡为主，关注后续增量政策预期。 焦煤 产地煤方面，山西部分矿井存在减产现象，原煤供给区域性收紧，整体煤矿开工恢复进程不及往年同期；进口煤方面，海飘煤成交边际减弱，终端贸易商观望心态居多，而蒙煤通关依然顺畅，口岸库存压力持续增加。需求方面，焦煤现实刚需仍有一定支撑，但铁水日产见顶、焦炭现货进入进入降价周期，下游采购积极性明显放缓，坑口竞拍氛围延续悲观情绪。综合来看，钢焦企业生产环节走弱，且原料消耗多以库存为主、补库力度放缓，市场情绪再度趋于谨慎，坑口成交状况转差，贸易煤价承压运行，期价走势偏弱震荡，关注后续增量政策预期。 纯碱 供应大势宽松，纯碱轻仓试空 纯碱 本周宏观扰动较多，国内人大常委会议，美国大选及11月美联储议息会议，宏观扰动可能阶段性放大。待宏观不确定性尘埃落定，纯碱定价逻辑仍将回归基本面。而纯碱中观供需结构明确，产能扩张的方向未变，装置开工率回升至85%以上，行业累库持续积累，总量矛盾突出。策略上，新单可轻仓试空01合约。 浮法玻璃 本周宏观扰动较多，国内人大常委会议，美国大选及11月美联储议息会议，宏观扰动可能阶段性放大。今年浮法玻璃运行产能收缩超10%，叠加10月投机需求积极，浮法玻璃厂已连续5周去库。但刚需表现一般，10月底玻璃深加工企业订单环比、同比双降，同比降幅高达40%。我们仍坚持，若无超预期的收储、保交楼政策，地产竣工周期下行的趋势难以被逆转，玻璃长期需求依然承压。 能源化工 原油 宏观不确定性较高，建议暂离场观望 宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，2024年10月新增1.2万个就业岗位，增速创2020年最慢纪录，失业率仍维持在4.1%。该数据公布后，市场对美联储11月7日降息25个基点的可能性上升至接近100%水平。 供应方面，OPEC周日发表声明称，部分主产国将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。从周末最新的消息显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天，俄罗斯与哈萨克斯坦也重申欧佩克+的重要性，双方确认对欧佩克+减产协议的承诺。从OPEC+此前达成的协议来看，2025年OPEC+产量回升仍然是确定性结果。 总体而言，本周金融市场将聚焦于美国总统大选结果，油市仍处在观望及观点易变的阶段，建议暂离场观望。 聚酯 市场对PTA的未来走势持观望态度 PTA供应方面，恒力惠州250万吨装置恢复正常运行，而独山能源250万吨装置进入检修状态，其他装置负荷有小幅调整。中国大陆PTA装置开工率约为85.8%。PTA市场供需相对平衡。 乙二醇供应方面，检修量逐步减少，11月重启装置增多，供应端趋于宽松，港口库存回升，整体价格承压。 需求方面，江浙地区部分前期减产的工厂已恢复至满负荷生产，短纤工厂负荷接近年内最高水平，但终端需求跟进有限，原料储备普遍在半个月左右，原料端支撑力较弱，下游以观望态度为主。 总体而言，市场需关注地缘政治对成本端原油价格的影响，聚酯价格或随成本端波动。 甲醇 短期供应宽松，关注气头减产情况 伊朗Sabalan和Marjan停车，卡维和Kimiya负荷不高，国际甲醇装置开工率下降6.4%。冬季伊朗气头限产力度可能超预期，建议密切关注。上周到港量再度回到30万吨以上，导致港口库存大幅积累，短期到港量依然偏多，沿海供应压力较大，是限制甲醇期货价格上涨的主要因素。上周下游开工率全部上升，冰醋酸和烯烃开工率达到年内最高，甲醛和MTBE小幅上升。11-12月下游均无集中检修计划，预计开工率维持稳定。当前高供应形成压力，旺盛需求给予支撑，期货预计延续震荡。同时近月期权临近到期，权利金将加速衰减，卖出平值跨式期权组合继续持有。一旦气头检修利好兑现，建议立刻离场并改为多头策略。 聚烯烃 成本支撑叠加高基差，塑料易涨难跌 OPEC+推迟原定于12月提高石油产量的计划一个月，国际油价延续上涨。11月检修装置依然偏少，产量预计较10月持平或小幅减少。按照季节性规律，11月底下游开工率将开始降低，预示旺季结束。本月PE计划新增万华化学二期（LD，25万吨）和内蒙古宝丰二线（FD，55万吨）两套新装置，PP计划新增金诚石化（30万吨）、中石化英力士（35万吨）、内蒙古宝丰一线和二线（50+50万吨）四套新装置，明年一季度供应压力将显著增加。当前塑料基差偏高，始终维持在200元/吨以上，期货存在较强支撑，考虑做多期货或卖出看跌期权。 橡胶 需求兑现平稳，但供给放量预期增强 供给方面：ANRPC传统增产季来临，但各产区放量节奏不一，胶水价格高位回落，成本支撑同步下修；同时，NOAA数据显示今年冬天拉尼娜事件强度较此前预测稍有减弱、持续周期也相应缩短，气候因素对天胶生产端的扰动将有降低。 需求方面：乘用车零售同环比双增，各部委联合推进的一揽子汽车消费刺激政策效果显著，橡胶终端需求乐观预期逐步兑现，而轮胎企业产成品继续去库，产线开工率维持在同期高位，需求传导效率尚佳，关注年末车市销售冲量及轮胎季节性累库幅度。 库存方面：沪胶仓单处于同期低位、20号胶仓单下降显著，但港口入库率大幅增加、或进入累库周期，橡胶库存端结构性压力显现。 核心观点：政策驱动需求复苏，但原料生产放量预期逐步增强，气候因素对割胶扰动减弱，成本支撑随之下调，橡胶价格走势预计偏弱震荡为主，而考虑当前港口基差已有收敛，胶价大幅下行概率较低，卖看涨期权头寸持有。 免责声明 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