【微软(MSFT.O)】微软Azure收入增速或将放缓,后续资本支出增长能否持续? ——FY25Q1业绩点评(付天姿)
（以下内容从光大证券《【微软(MSFT.O)】微软Azure收入增速或将放缓,后续资本支出增长能否持续? ——FY25Q1业绩点评(付天姿)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 美国东部时间10月30日盘后，微软发布FY25Q1业绩公告。截至北京时间10月31日早7:59，微软盘后股价下跌3.73%。 点评： FY25Q1营收、净利润超预期 FY25Q1微软实现营业收入655.9亿美元（vs 彭博一致预期+1.67%），同比增长16%；公司指引FY25Q2营业收入为681-691亿美元，中位数686亿美元，低于一致预期1.84%。FY25Q1微软实现营业利润305.6亿美元，同比增长13.6%；净利润246.7亿美元（vs一致预期+6.07%），同比增长10.7%。 盘后股价由涨转跌，主要系云部门与Azure收入增长指引令人失望 得益于强劲的利润增长，盘后微软股价一度涨至444.95美元，但随着电话会公司给出FY25Q2 Azure收入增速放缓的指引，盘后股价转跌。FY25Q1微软智能云部门收入241亿美元，同比增长20%，基本符合预期。调整汇率波动后，FY25Q1 Azure收入同比增长34%，相比FY24Q4的35%增速有所放缓，公司指引FY25Q2 Azure收入增长为31%-32%，呈现进一步放缓趋势；AI贡献了Azure收入增速中的12pcts。Azure收入增长的减速主要源于第三方供应推迟；公司预计，下半年得益于稳定的消费增长、持续的资本支出带来算力增强，Azure收入增长将重新加速。 生产力和企业流程业绩超预期，动视暴雪收购拖累营业利润增长 FY25Q1微软生产力和企业流程部门收入283亿美元，同比增长12%，相较FY24Q4 11%的增长略有提升，生产力与企业流程各项业务收入均超市场预期。得益于期间收入确认，M365商业云收入同比增长15%。FY25Q1微软更多个人计算部门收入132亿美元，同比增长17%，超预期增长主要由游戏和搜索业务带动，收购动视暴雪的净影响达15%；Xbox内容和服务收入同比增长61%，其中动视暴雪收购业务净影响为53%。在公司层面，动视暴雪收购拖累营业利润增长2个百分点。公司指引FY25Q2生产力和企业流程收入增速降低至10%-11%。 资本支出增长超预期，Copilot创新带动产品活跃用户 根据FY25Q1电话会：1）FY25Q1含融资租赁资本支出200亿美元，同比增长78.6%，环比增长5.3%，其中PP&E支出为149亿美元 (vs彭博一致预期+2.22%)。与AI和云相关的支出中，约一半继续用于长期资产，一半主要用于服务器CPU和GPU。2）Copilot企业客户数环比增长55%。3）近 70% 的财富 500 强企业正在使用Microsoft 365 Copilot，增速领先。4）Microsoft 365 Copilot 的创新推动 Microsoft 365 每日使用的人数环比增长超一倍。5）CRM 和 ERP 产品组合中Copilot 的月活跃用户环比增长 60% 以上。 风险提示：AI货币化不及预期、行业竞争加剧、与OpenAI绑定过深风险。研发投入回报不及预期、A股市场行情持续震荡。 发布日期：2024-11-01 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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