10月PMI超季节性回升,重回扩张区间
（以下内容从中财期货《10月PMI超季节性回升,重回扩张区间》研报附件原文摘录）
事件 制造业PMI：中国10月官方制造业PMI 50.1%，高于前值 49.8%，环比上升0.3%； 非制造业PMI：中国10月非制造业PMI为50.2%，高于前值 50.0%，环比上升0.2%。 综合PMI：中国10月综合PMI为50.8%，高于前值50.4%，环比上升0.4%。 点评 一、制造业PMI连续两个月回升至扩展区间 中国10月官方制造业PMI 50.1%，高于前值 49.8%，环比上升0.3%；10月PMI继续超预期回升，超季节性。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。其中大型企业生产指数位于扩张区间，且回升最快，外需走弱对小型企业的影响最大，因此小型企业生产指数有所下降；可以看出中小企业指数仍位于荣枯线以下，内需不足对企业的影响依然很大，政府后续还需加大政策的力度。 图：制造业PMI分项指标 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 图：制造业PMI季节性表现 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、国内需求指数继续上升，外需回落 国内有效需求不足矛盾有所缓解，外需有所放缓，内需强于外需。供给端，10月生产指数较9月的51.2%上升至52%，制造业企业生产活动扩张速度企稳回升，重回扩张区间。需求端，新订单有所回升，出口订单指数小幅回落，新订单环比上升0.1%至50%，出口订单环比下降0.2％至47.3%；可以看出，内需有所改善，并重回扩张区间，且内需不足问题有所缓解；在海外经济动能的衰减的影响下，外需止增转降，连续两个月回落，外需有所放缓。总体来看，生产端有所回升，制造业市场内需有所回升，但新出口订单止增转降，表明目前生产端有所扩张有所回升，内需有所回升。且随着海外需求的降温，外需有所回落。表明9月的政策“大礼包”对需求的刺激效果逐步显现，内需有所改善；后续还需关注进一步的出口数据表现。预计后续财政政策将进一步出台，还需关注相关政策的力度和落地效果。 图：制造业供需端 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 三、制造业PMI指出PPI环比可能有所上升 PMI中的出厂价格指数，反映的是企业产品出厂价格的变化，基本跟PPI环比变化是一致的；二者的序列相关系数高达0.92。因此出厂价格指数可以用来“预测”PPI变化。9月PMI出厂价格为49.9%，环比上升5.9BP，预计10月PPI环比可能有所上升。 图：制造业PMI与PPI出厂价格指数 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、非制造业延续扩张：服务业延续扩张，建筑业有所下降 服务业景气度小幅回升。10月份，中国9月非制造业PMI为50.2%，高于前值 50.0%，环比上升0.2%。受国庆假期影响，非制造业有所回升，且仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势。服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。受9月政策“大礼包”刺激，生产性服务业有所回升，叠加国庆假期出行增加，服务业景气程度继续回升。建筑业PMI下行0.3%至50.4%，重回下降趋势。从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，表明多数非制造业企业对市场发展信心有所增强。 图：非制造业PMI 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 建筑业PMI为50.4%，继续保持在临界点以上，较上月环比下降0.3％。受9月降准降息增发国债政策利好的影响，大幅提振了市场情绪，上月价格大幅上升；但10月以来，政府政策基本符合预期，叠加经济基本面还没有强势企稳，钢厂利润小幅回落，预计未来钢厂产量将继续增加。此外，今年以来基建偏弱并未明显改善，虽然新增专项债发行有所加快，但流向并非项目本身；房地产市场低迷也明显拖累。预计后续财政政策也将继续加码，后续需关注政策的力度和效果。 图：建筑业PMI 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 分行业看，建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，铁路运输、水上运输、航空运输、邮政、资本市场服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、住宿、互联网软件及信息技术服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。 五、总结 总的来说，10月PMI继续回升，并重回扩张区间，超市场预期，表明经济运行初现企稳态势。生产端和内需延续回升，制造业企业生产经营活动有全面恢复迹象；外需延续放缓，国庆长假刺激，服务业PMI有所回升，房地产低迷拖累建筑业PMI回落。现阶段，央行逆回购加量，叠加MLF投放超预期，资金面有所好转，支撑债市。各项数据有所回升，基本面止跌企稳。LPR略超预期调降，对债市影响较小。股债跷跷板持续，债市偏弱。目前债市整体处于调整阶段，预计以震荡为主，建议谨慎观望，同时关注后续财政政策的发行力度和落地效果。 文 ｜ 胡逾之 期货投资咨询从业证书号：Z0019564 戴婉婷 期货从业资格号：F03114758 ———— / END / ———— 推荐阅读 政策加码后 金融数据表现如何？ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
事件 制造业PMI：中国10月官方制造业PMI 50.1%，高于前值 49.8%，环比上升0.3%； 非制造业PMI：中国10月非制造业PMI为50.2%，高于前值 50.0%，环比上升0.2%。 综合PMI：中国10月综合PMI为50.8%，高于前值50.4%，环比上升0.4%。 点评 一、制造业PMI连续两个月回升至扩展区间 中国10月官方制造业PMI 50.1%，高于前值 49.8%，环比上升0.3%；10月PMI继续超预期回升，超季节性。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9和0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，比上月下降1.0个百分点。其中大型企业生产指数位于扩张区间，且回升最快，外需走弱对小型企业的影响最大，因此小型企业生产指数有所下降；可以看出中小企业指数仍位于荣枯线以下，内需不足对企业的影响依然很大，政府后续还需加大政策的力度。 图：制造业PMI分项指标 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 图：制造业PMI季节性表现 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、国内需求指数继续上升，外需回落 国内有效需求不足矛盾有所缓解，外需有所放缓，内需强于外需。供给端，10月生产指数较9月的51.2%上升至52%，制造业企业生产活动扩张速度企稳回升，重回扩张区间。需求端，新订单有所回升，出口订单指数小幅回落，新订单环比上升0.1%至50%，出口订单环比下降0.2％至47.3%；可以看出，内需有所改善，并重回扩张区间，且内需不足问题有所缓解；在海外经济动能的衰减的影响下，外需止增转降，连续两个月回落，外需有所放缓。总体来看，生产端有所回升，制造业市场内需有所回升，但新出口订单止增转降，表明目前生产端有所扩张有所回升，内需有所回升。且随着海外需求的降温，外需有所回落。表明9月的政策“大礼包”对需求的刺激效果逐步显现，内需有所改善；后续还需关注进一步的出口数据表现。预计后续财政政策将进一步出台，还需关注相关政策的力度和落地效果。 图：制造业供需端 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 三、制造业PMI指出PPI环比可能有所上升 PMI中的出厂价格指数，反映的是企业产品出厂价格的变化，基本跟PPI环比变化是一致的；二者的序列相关系数高达0.92。因此出厂价格指数可以用来“预测”PPI变化。9月PMI出厂价格为49.9%，环比上升5.9BP，预计10月PPI环比可能有所上升。 图：制造业PMI与PPI出厂价格指数 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、非制造业延续扩张：服务业延续扩张，建筑业有所下降 服务业景气度小幅回升。10月份，中国9月非制造业PMI为50.2%，高于前值 50.0%，环比上升0.2%。受国庆假期影响，非制造业有所回升，且仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势。服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。受9月政策“大礼包”刺激，生产性服务业有所回升，叠加国庆假期出行增加，服务业景气程度继续回升。建筑业PMI下行0.3%至50.4%，重回下降趋势。从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，表明多数非制造业企业对市场发展信心有所增强。 图：非制造业PMI 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 建筑业PMI为50.4%，继续保持在临界点以上，较上月环比下降0.3％。受9月降准降息增发国债政策利好的影响，大幅提振了市场情绪，上月价格大幅上升；但10月以来，政府政策基本符合预期，叠加经济基本面还没有强势企稳，钢厂利润小幅回落，预计未来钢厂产量将继续增加。此外，今年以来基建偏弱并未明显改善，虽然新增专项债发行有所加快，但流向并非项目本身；房地产市场低迷也明显拖累。预计后续财政政策也将继续加码，后续需关注政策的力度和效果。 图：建筑业PMI 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 分行业看，建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，铁路运输、水上运输、航空运输、邮政、资本市场服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、住宿、互联网软件及信息技术服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。 五、总结 总的来说，10月PMI继续回升，并重回扩张区间，超市场预期，表明经济运行初现企稳态势。生产端和内需延续回升，制造业企业生产经营活动有全面恢复迹象；外需延续放缓，国庆长假刺激，服务业PMI有所回升，房地产低迷拖累建筑业PMI回落。现阶段，央行逆回购加量，叠加MLF投放超预期，资金面有所好转，支撑债市。各项数据有所回升，基本面止跌企稳。LPR略超预期调降，对债市影响较小。股债跷跷板持续，债市偏弱。目前债市整体处于调整阶段，预计以震荡为主，建议谨慎观望，同时关注后续财政政策的发行力度和落地效果。 文 ｜ 胡逾之 期货投资咨询从业证书号：Z0019564 戴婉婷 期货从业资格号：F03114758 ———— / END / ———— 推荐阅读 政策加码后 金融数据表现如何？ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
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