PMI升至荣枯线以上,经济运行初现企稳态势(东吴固收李勇 徐沐阳)20241031
（以下内容从东吴证券《PMI升至荣枯线以上,经济运行初现企稳态势(东吴固收李勇 徐沐阳)20241031》研报附件原文摘录）
·正文· 事件 数据公布：2024年10月31日，统计局公布10月官方制造业PMI收于50.1%，较9月上升0.3个百分点；10月非制造业PMI收于50.2%，较9月上升0.2个百分点。 观点 制造业PMI景气水平有所回升，大型企业景气度较高。总体来看，10月制造业PMI在枯荣线上小幅上升，制造业景气水平回升，经济运行初现企稳态势。具体来看：（1）制造业企业生产指数高于临界值，制造业生产小幅扩张。10月生产指数为52.0%，较9月上行0.8个百分点；采购量指数上行1.7个百分点至49.3%。10月新订单指数较上月上行0.1个百分点，录得50.0%。新出口订单指数较9月下行0.2个百分点至47.3%，内需指数有所回升，外需指数位于下调区间，海外订单数量有所减少，国内有效需求增加。制造业企业产成品下降，原材料库存略有上升。10月产成品库存指数为46.90 %，较9月下行1.5个百分点；10月原材料库存指数为48.2%，较9月上行0.5个百分点。 （2）原材料成本压力上升，出厂价格有所上升但仍位于荣枯线下方。10月主要原材料购进价格指数上行8.3个百分点至53.4%。出厂价格指数为49.9%，较9月上行5.9个百分点，表明制造业市场价格总体水平有所上升。10月出厂价格-原材料购进价格差值为-3.5个百分点，有所上行。 （3）大中型企业PMI景气度提高，小型企业PMI景气度有所下降。分行业规模来看，10月大型企业景气水平较上月上行0.9个百分点，录得51.5%，大型企业经营活动总体稳定。10月中型企业 PMI较9月上行0.2个百分点至49.4%，小型企业PMI较9月下行1.0个百分点至47.5%，景气水平较低。 服务业企业对市场发展保持乐观，部分行业商务活动处于较高景气度。分行业看，10月建筑业商务活动指数为50.4%，较9月下行0.3个百分点；10月服务业商务活动指数为50.1%，略高于临界值。具体来看，（1）建筑业扩张有所放缓，相关指数有所下调。分项来看，10月新订单指数较9月上行4.0个百分点至43.5%；从市场预期看，10月业务活动预期指数为55.2%，在临界值之上，表明建筑业企业对行业发展保持信心。（2）服务业景气水平有所上升。10月服务业新订单指数较9月上行2.8个百分点至47.8%，仍位于荣枯线以下。分行业来看，铁路运输、水上运输、航空运输、邮政、资本市场服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；批发、住宿、互联网软件及信息技术服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点，市场景气度偏弱。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为56.2%，较上月上行1.6个百分点，仍位于较高景气区间，服务业企业对市场发展保持乐观。 债市观点：10月随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应对企业生产经营的影响，制造业PMI景气水平有所回升，加之国庆期间消费增长，带动服务业景气水平上升。经济虽然略有改善迹象，但从企业投资和居民消费表现看，内需的回暖力度不足。未来财政支持、消费刺激及供需联动方面的举措，将进一步释放消费潜力和提振企业信心，为四季度经济注入更多动力。在当前的经济环境下，债市尚且不具备转熊的基础。 风险提示：政策变化超预期；宏观经济回暖有赖提振内需。 ·免责声明·
·正文· 事件 数据公布：2024年10月31日，统计局公布10月官方制造业PMI收于50.1%，较9月上升0.3个百分点；10月非制造业PMI收于50.2%，较9月上升0.2个百分点。 观点 制造业PMI景气水平有所回升，大型企业景气度较高。总体来看，10月制造业PMI在枯荣线上小幅上升，制造业景气水平回升，经济运行初现企稳态势。具体来看：（1）制造业企业生产指数高于临界值，制造业生产小幅扩张。10月生产指数为52.0%，较9月上行0.8个百分点；采购量指数上行1.7个百分点至49.3%。10月新订单指数较上月上行0.1个百分点，录得50.0%。新出口订单指数较9月下行0.2个百分点至47.3%，内需指数有所回升，外需指数位于下调区间，海外订单数量有所减少，国内有效需求增加。制造业企业产成品下降，原材料库存略有上升。10月产成品库存指数为46.90 %，较9月下行1.5个百分点；10月原材料库存指数为48.2%，较9月上行0.5个百分点。 （2）原材料成本压力上升，出厂价格有所上升但仍位于荣枯线下方。10月主要原材料购进价格指数上行8.3个百分点至53.4%。出厂价格指数为49.9%，较9月上行5.9个百分点，表明制造业市场价格总体水平有所上升。10月出厂价格-原材料购进价格差值为-3.5个百分点，有所上行。 （3）大中型企业PMI景气度提高，小型企业PMI景气度有所下降。分行业规模来看，10月大型企业景气水平较上月上行0.9个百分点，录得51.5%，大型企业经营活动总体稳定。10月中型企业 PMI较9月上行0.2个百分点至49.4%，小型企业PMI较9月下行1.0个百分点至47.5%，景气水平较低。 服务业企业对市场发展保持乐观，部分行业商务活动处于较高景气度。分行业看，10月建筑业商务活动指数为50.4%，较9月下行0.3个百分点；10月服务业商务活动指数为50.1%，略高于临界值。具体来看，（1）建筑业扩张有所放缓，相关指数有所下调。分项来看，10月新订单指数较9月上行4.0个百分点至43.5%；从市场预期看，10月业务活动预期指数为55.2%，在临界值之上，表明建筑业企业对行业发展保持信心。（2）服务业景气水平有所上升。10月服务业新订单指数较9月上行2.8个百分点至47.8%，仍位于荣枯线以下。分行业来看，铁路运输、水上运输、航空运输、邮政、资本市场服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；批发、住宿、互联网软件及信息技术服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点，市场景气度偏弱。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为56.2%，较上月上行1.6个百分点，仍位于较高景气区间，服务业企业对市场发展保持乐观。 债市观点：10月随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应对企业生产经营的影响，制造业PMI景气水平有所回升，加之国庆期间消费增长，带动服务业景气水平上升。经济虽然略有改善迹象，但从企业投资和居民消费表现看，内需的回暖力度不足。未来财政支持、消费刺激及供需联动方面的举措，将进一步释放消费潜力和提振企业信心，为四季度经济注入更多动力。在当前的经济环境下，债市尚且不具备转熊的基础。 风险提示：政策变化超预期；宏观经济回暖有赖提振内需。 ·免责声明·
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