【广发策略】24年三季报业绩速览:非金融继续下滑,金融与TMT占优

（以下内容从天风证券《【广发策略】24年三季报业绩速览:非金融继续下滑,金融与TMT占优》研报附件原文摘录）
　　本文作者：刘晨明/郑恺/余可骋 报告摘要 截至30日晚，2024年三季报已披露公司数量占比99.9%。我们的《上市公司Q3财务大百科》已经更新完毕，如果需要更详细的数据库网盘欢迎联系我们。 总量下行的趋势尚未扭转，A股中报营收同比及归母净利润同比均继续回落，单季归母净利润环比符合历史季节性。A股非金融三季报累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）。单季归母净利润环比增速基本符合季节性，环比-6.7%，历史中位数为-6.6%。 A股非金融企业的ROE尚未企稳，利润率、周转率都构成了拖累。A股非金融24年三季报ROE（TTM）为7.16%，相对于24中报的7.50%下行0.33pct，主要受利润率及周转率回落拖累。 销售利润率下降的主要原因是毛利率的下滑（下滑0.06pct），兑汇影响下降后，成本端的拖累明显减少。 周转率的回落表明A股的供需结构依然严峻。虽然A股非金融的资产增速已经持续下行，但由于A股营收同比降幅更快，因此周转率仍在继续回落。由于企业已经自发进入资本开支的下行周期以收缩供给，周转率的改善我们仍需要等待需求侧的变化。 指数比较：上证50和沪深300净利润增速较多，主要是保险超预期，中小盘继续回落。上证50（5.6%）、沪深300（3.7%）的24Q3累计净利润同比改善较多，而万得300非金融继续下滑，背后主要是保险业绩超预期；而国证2000（-1.1%）、中证500（-2.1%）等中小盘以及创业板指（-4.1%）净利润同比继续回落。备注：括号内为24Q3累计归母净利润同比。 行业比较：金融服务、TMT相对占优。 （1）营收同比为正，且三季报较中报提速的行业主要是：有色金属、机械设备和电子。 （2）ROE改善的行业较少：仅有商贸零售和受益于猪周期改善的农林牧渔；TMT板块（除传媒）相对于其他板块，ROE相对下滑较少。 （3）净利润同比已连续两个季度加速的行业：TMT、电新、金融、农林牧渔。TMT（光学光电子、IT服务、计算机设备、游戏、通信服务、数字媒体）、电新（电网设备、电池、电机）、金融（证券、多元金融、国有大型银行）、农林牧渔（养殖、饲料）和部分中游材料（水泥、农化制品、化学制品）。 风险提示：地缘政治风险、全球流动性收紧斜率超预期、经济下行超预期等，国内政策落地效果不及预期等。 报告正文 一、总量概览：全A非金融下行的趋势尚未扭转 截至30日晚，2024年三季报已披露公司数量占比99.9%。本报告中的净利润指归母净利润。 A股非金融三季报累计及单季营收同比均回落。A股非金融三季报累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；A股非金融三季报单季营收同比增速-3.8%（中报-1.7%）。 A股非金融三季报累计及单季归母净利润同比均回落。A股非金融三季报累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%）；A股非金融三季报单季归母净利润同比增速-10.0%（中报-6.0%）。 A股非金融三季度单季归母净利润环比增速基本符合季节性，单季归母净利润环比-6.7%，历史中位数为-6.6%。 A股非金融企业的ROE还没有稳定，继续回落，利润率、周转率都构成了拖累。A股非金融24年三季报ROE（TTM）为7.16%，相对于24中报的7.50%下行0.33pct，主要受利润率及周转率回落拖累。 销售利润率下降的主要原因是毛利率的下滑（下滑0.06pct），兑汇影响下降后，成本端的拖累明显减少。因此，销售利润率回落0.09pct至4.4%。 周转率的回落表明A股的供需结构依然严峻。虽然A股非金融的资产增速已经持续下行，但由于A股营收同比降幅更快，因此周转率仍在继续回落。由于企业已经自发进入资本开支的下行周期以收缩供给，周转率的改善我们仍需要等待需求侧的变化。 部分宽基指数营收增速继续下探但净利润同比得到改善，上证50（5.6%）、沪深300（3.7%）的24Q3累计净利润同比改善较多，而万得300非金融继续下滑，背后主要是保险业绩超预期；而国证2000（-1.1%）、中证500（-2.1%）等中小盘以及创业板指（-4.1%）净利润同比继续回落。 备注：括号内为24Q3累计归母净利润同比。 二、行业比较：金融服务、TMT相对占优 从大类板块来看，金融服务和必需消费板块相对更优，TMT、服务业等行业出现企稳迹象。 营收同比能够改善的是：金融服务（正增加速）；TMT、必需消费、中游制造相对稳定。 净利润增速改善较多的是：金融服务、必需消费；TMT、服务业、中游制造相对稳定。 ROE改善较多的是：必需消费、金融服务；服务业、TMT相对稳定。 营收同比为正，且三季报较中报提速的行业主要是：有色金属、机械设备和电子。 ROE改善的行业较少，仅有商贸零售和受益于猪周期改善的农林牧渔；TMT板块（除传媒）相对于其他板块，ROE相对较为稳定。 分行业看，部分消费和服务业的毛利率得到改善，而地产链和部分TMT的毛利率回落较多。农林牧渔、交通运输、汽车、公用事业、纺织服装、通信、食品饮料的毛利率改善幅度居前，钢铁、社会服务、电力设备、计算机、房地产的毛利率下行幅度居前。 分行业看，TMT、部分上游资源和其他周期的资产周转率得到改善，而部分中游材料和中游制造的资产周转率回落较多。有色金属、电子、通信的资产周转率改善幅度居前，钢铁、石油石化、电力设备、建筑、商贸的资产周转率下行幅度居前。 较去年同期，大多数消费行业仍在去杠杆，而中游制造、中游材料和TMT的资产负债率开始企稳提升。 资产负债率采用24Q3与23Q3进行比较，计算机、电子、电力设备、基础化工、钢铁的资产负债率上升幅度居前，社会服务、美容护理、农林牧渔、纺织服饰、商贸零售的资产负债率回落幅度居前。 三季报来看，净利润同比连续两个季度加速的行业集中于：TMT、电新、金融、农林牧渔。 筛选三季报相对24年中报、24年一季报连续加速的行业，这些行业主要分布在：TMT（光学光电子、IT服务、计算机设备、游戏、通信服务、数字媒体）、电新（电网设备、电池、电机）、金融（证券、多元金融、国有大型银行）、农林牧渔（养殖、饲料）和部分中游材料（水泥、农化制品、化学制品）。 三季报净利润同比仍在连续大幅减速且基金配置比例较高的行业主要集中在军工和部分出口链，其中基金配置分位数在80%以上的行业主要集中在：航海装备、汽车零部件、小家电、消费电子、航空装备、纺织制造、非金属材料、贵金属、光伏设备、家电零部件、摩托车。 四、风险提示 地缘政治冲突超预期； 全球流动性收紧斜率超预期（美联储宽松不及预期、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）； 宏观经济下行压力超预期，国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）等。 本报告信息 对外发布日期：2024年10月31日 分析师： 刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001 郑 恺：SAC 执证号：S0260524030005 余可骋：SAC 执证号：S0260524030007 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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