【华西策略】一周前瞻--海外疫情扰动,成长有望占优

（以下内容从浙商证券《【华西策略】一周前瞻--海外疫情扰动,成长有望占优》研报附件原文摘录）
　　研究的价值在于传递真实有效的信息，为投资链产业而输出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【华西策略 】对研究的执着与努力。华西策略团队：自上而下、行业比较、企业盈利、主题策略等。 投资要点 随着岁末新年的临近，跨年行情逐步展开。全周上证指数，中小板指和创业板指涨跌幅分别为0.05%，2.71%和2.16%，中小创表现持续优于主板。11月以来，市场整体呈现震荡，多数投资者对于年末打破市场均衡仍存在较大疑虑。在这样的环境下，华西策略先后发布《演绎跨年行情，聚焦三条确定性投资主线》，《识别年末噪音因子，坚守三条投资主线》，《跨年行情渐次展开，积极把握三条投资主线》和《短期扰动不改跨年行情中期趋势》等多篇报告，提示“全球负利率环境下，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变”，“随着年末的临近，市场有望迎来跨年行情”。同时在市场对于行情主线仍存分歧的情况下，华西策略发布报告《识别年末噪音因子，坚守三条投资主线》，指出“周期和成长板块更易取得超额收益”，近期的市场表现也再次验证了我们的观点。 从海外来看，近期随着美国财政刺激法案的推进与英国脱欧贸易协议的达成，海外政策不确定性扰动渐次落地。同时，新冠病毒新毒株加剧了疫情的扰动，一方面新毒株存在一定削弱疫苗有效性的可能，另一方面高传染性叠加假日人口流动，海外疫情或再度抬头，市场对于经济复苏的斜率将逐步下修。从今年几轮疫情对A股的影响来看，海外疫情对市场整体的冲击逐步衰退，但是结构上仍有较为明显的影响，海外疫情干扰下，市场对于线上经济模式相关产业的成长预期有望进一步升温。 从国内来看，在经济稳步复苏与外部不确定性仍存的环境下，央行再次维持LPR报价利率保持不变，印证了货币政策“不急转弯”的预期。市场整体流动性有望维持在相对充裕的状态。 整体来看，随着海外新一轮刺激的落地，全球流动性泛滥格局未变，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变。建议投资者把握三条投资主线： 第一条是特斯拉映射和地方政策支持力度加码下电动车产业链的景气上行； 第二条是在终端产品电子化趋势和技术升级需求驱动下中期仍保持高景气的电子产业链； 第三条是疫苗研发推进带来线下经济的复苏，推动出口产业链和周期品库存回补。 行业重点关注：汽车、电新、有色、化工、钢铁、煤炭、电子等，主题关注：新能源（车）、消费升级、军工、国企改革等。 ■风险提示： 海外刺激不及预期，海外疫情超预期，金融去杠杆加速。 正文 01 新毒株蔓延叠加假日流动，海外疫情再度抬头 美国疫情形势依然严峻，“假日疫情”恐再掀波澜。截至2020年12月25日，美国新冠肺炎累计确诊病例已达1921万例，其中累计死亡高达33.83万例。自9月份疫情再度抬头后，在相对前期有所放松的防疫措施下此轮疫情迅速蔓延，虽然在11月底单日新增病例数首次出现下降趋势，但感恩节的人员流动再度导致疫情形势恶化。12月11日，美国单日新增确诊病例256,321例，创单日新增新纪录，此后疫情蔓延态势有所缓和，但近期假日的人员流动则很有可能导致疫情再度抬头。根据《纽约时报》报道，美国医院中已有五分之一的医院重症监护病房使用率超过 95%，还有五分之二医院的重症监护病房使用率超过 85%，当前美国医疗系统已经承受较大压力，“假日疫情”将给美国当前紧张的抗疫形势进一步增添扰动。 新毒株加速英国疫情蔓延，欧洲多国已受波及。本周英国新毒株事件再次发酵，根据BBC报道，截至12月中旬，英国新增新冠感染病例中约2/3均为新毒株感染。帝国理工学院的埃里克-沃尔兹博士表示该变体使新冠病毒的传染力最高提高70%，更强传染性下，英国新增感染病例数大幅提高，12月20日以来，英国单日新增新冠确诊病例已连续6日超过3万，其中12月22日与23日分别新增36,931例和39,387例，接连刷新单日新增病例数的记录。当前这一毒株已经向世界各国蔓延，丹麦、澳大利亚、荷兰、比利时、法国、西班牙等国均发现了受新毒株感染的病例。根据彭博社消息，英国自12月20日开始对首都周边热点地区实施新的4级防控，防控措施大幅升级，而整个欧洲疫情形势恶化下也在暂停与英国的交通往来并在节日期间实施新的防控措施。 02 回顾今年海外疫情扰动，成长板块相对占优 自今年2月以来，海外疫情几经波折，每一波新的扰动会对A股造成一定程度的冲击。相对前期A股受海外疫情冲击较为剧烈的反应，在市场对疫情蔓延以及疫苗研发有更清晰预期，海外疫情对A股造成的扰动逐渐减弱。仅“新毒株”等未被市场预期的事件发生时才会再度对A股市场造成严重扰动。整体而言，欧美疫情在“假日”人口流动激增与新毒株加剧感染的影响下或将再度抬头，但这一预期内的疫情冲击对A股扰动将相对有限。回顾过往几波疫情，整体上，A股市场成长板块的表现都会相对占优，而美股市场上纳斯达克指数的走势也整体好于道琼斯指数。 海外疫情的首轮发酵主要集中于2月21日-3月20日之间。这一期间，日韩疫情首先开始蔓延，随后伊朗、意大利、美国的疫情相继开始升温，自3月上旬开始，巴西、印度等新兴市场人口大国的疫情也开始爆发。这一期间，由于海外疫情带来的不确定性影响了全球经济增长预期与风险偏好，全球股市普遍下跌。而伴随着国内疫情的相对缓和与生产活动的有序复苏，上证指数在这一阶段虽然同样下跌9.67%，但相对于海外主要资本市场表现较好。在这一阶段，对外需依赖较高的行业跌幅较大，如电子、有色、家电、汽车等行业分别下跌17.79%、16.89%、14.31%和13.75%，而通信、建材、建装等主要依赖内需的行业受冲击较小，分别上涨1.91%、1.61%和0.53%。 6月10日开始，美国第二轮疫情开始发酵。在经历了很长一段平台期后，伴随着防疫封锁措施的放宽，德克萨斯州、佛罗里达州、加州等地新增新冠确诊病例数、住院人数相继再次增长，引发了市场对疫情二次爆发的担忧。道琼斯指数、纳斯达克指数在6月10日-6月24日间走势出现分化，道琼斯指数大跌6.70%，而纳斯达克指数则在6月11日下跌后的逐渐收复失地，仅下跌0.45%。这一期间，受全球财政货币政策共振与宽松流动性的预期，A股市场的盈利预期与风险偏好也相应改善，整体估值得到明显修复。其中，医药、传媒、计算机、电子等行业得到显著改善，在6月10日-6月26日期间分别上涨9.36%、7.88%、6.69%和6.67%。 欧美的第三轮疫情自9月中旬再度开始升温。这一期间，美国新冠新增病例数在经历了9月14日拐点后再度上升，而欧洲疫情也在进入10月份后开始加速蔓延。然而由于市场对于欧美复工后疫情再度升温有一定预期以及疫苗研发较为顺利，资本市场对本轮疫情的起步阶段反应相对较弱，直到10月中下旬疫情失控爆发式增长后才开始受到较大冲击。这一期间，由于海外经济复苏中需求恢复快于供给，产生的需求缺口拉动我国出口增速提升，外需的改善使A股市场出口依赖度较高的行业涨幅更为显著，其中汽车、电气、家电等行业在9月14日-10月30日间分别上涨13.62%、10.69%和9.98%，而农林渔牧、房地产、商业贸易等行业则表现不佳，分别下跌10.16%、7.38%和5.95%。 03 市场情绪逐步回升，北向资金流入平稳 本周市场热度小幅回升。本周市场热度指数为23.8，本周均值较上周回升7.28，处于2013年以来35.0%分位水平。 主要指数换手率小幅回落。本周上证综指，中小板指，创业板指，上证50，沪深300，中证500，万得全A的流通市值换手率分别为0.93%，2.79%，4.2%，0.44%，0.68%，1.42%，1.18%，分别处于历史67%，13%，18%，76%，67%，42%，57%分位数水平。创业板和中小板换手率已经回到历史低位。 北向资金流入平稳。本周北向资金净流入86.14亿元，流入规模较前周小幅上升，从行业上看，电气设备（44.5亿元）、电子（18.8亿元）、医药生物（16.0亿元）等行业流入规模靠前。家用电器（-13.0亿元）、军工（-6.6亿元）、传媒（-6.0亿元）等行业流出靠前。 04 风险提示 海外刺激不及预期，海外疫情超预期，金融去杠杆加速。 分析师与研究助理简介 易斌：上海财经大学经济学院经济学博士，2020年加入华西证券研究所策略团队，6年策略研究经验。作为核心成员获得2017年新财富宏观团队第三名，水晶球第四名；2018年最具价值金牛策略团队第二名；2020年新财富策略团队第五名，水晶球第四名。主要从事A股市场策略和大类资产配置相关研究。原安信证券研究所策略分析师。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：易斌 分析师执业编号：S1120520090001 证券研究报告：《海外疫情扰动，成长有望占优》 报告发布日期：2020 年 12 月 27日 免责声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 本订阅号为华西证券策略团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）