南华期货丨期市早餐2024.10.31
（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.10.31》研报附件原文摘录）
- 今日推荐 - 金融期货早评 人民币汇率：承压 【行情回顾】10月30日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1222，较上一交易日上涨195个基点。 【重要资讯】无 【核心逻辑】近期，特朗普民调反超哈里斯，摇摆州保持领先。从目前特朗普和哈里斯的执政要点来看，对于汇率的影响，我们可以将其分为以下三种情景进行分析:情景一:若特朗普执政且国会分裂，美元兑人民币即期汇率及美元指数可能面临一定的升值压力；情景二:若特朗普执政且共和党控制两院，美元兑人民币即期汇率的升值压力可能较大，但需密切关注中国央行对汇率的态度及其可能采取的干预措施；情景三:若哈里斯执政且国会分裂，考虑到其是深层政府政策思路的延续，因此对美元兑人民币即期汇率的影响可能较为复杂，缺乏明确的趋势性行情，但不排除结果公布后出现短暂下行的可能性。但需要注意的是，美国总统选举的结果对美元兑人民币即期汇率的影响具有显著的非对称性特征。从中期视角分析，两位候选人的政策实施情况及其执行程度，将对美元指数和人民币汇率产生不同程度的影响，这一点需要进一步的评估。然而，根据历史数据和统计分析，大选期间所提出的政策承诺平均兑现率大约为25%，这一比例提示我们，在评估政策对汇率影响时，应保持审慎的态度。展望后市，短期内美元兑人民币的下行斜率大概率放缓，主要运行区间7.10-7.20。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美国大选或提前定价 【市场回顾】昨日股指涨跌不一，大盘指数下降，小盘指数上涨，两市成交额大幅下降超两千亿元，至18466.5亿元。期指层面，各期指基差均下降。从持仓变动来看，IF、IH为多头减仓，IC、IM表现为空头减仓。 【重要咨询】1、新能源迎利好！国家发改委等六部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见。意见提出，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上。2、比亚迪作为电动汽车公司季度营收首次超过特斯拉。 【核心观点】在前一日阴包阳行情下，昨日股市果然呈现继续下降的态势，主要原因我们预计是，市场在交易特朗普赢得美国大选，表现为A股中特朗普“概念股”，川大智胜已经连续涨停三个交易日。由于不确定性仍存，当前的回落预计不会是趋势性的，同时，关于人大常委会内容的小作文频发，市场对于政策加码也仍有期待，所以短期不必过于悲观。此外，市场的提前反映，或使得后续美国大选落地之后，股指走势逆向形势。 【南华观点】关注股指期权双买策略交易机会，做多波动率。 国债：预计PMI改善延续 【行情回顾】：国债期货全天震荡，盘中随A股一起波动放大，尾盘小幅收涨。公开市场方面，今日有7927亿逆回购到期，央行新做4310亿7天逆回购，日内净回笼3617亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕，银行间隔夜加权低至1.4%下方，7天期利率尾盘回落，资金跨月无虞。 【重要资讯】：1.国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，不断提高可再生能源电力、热力和燃气的替代要求。 2.国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，全面提升可再生能源供给能力。 【核心逻辑】：市场都比较克制，观望情绪比较重，A股尽管最近有所调整，但还是没脱离震荡的区间，反而随着波动收窄给人一种价格企稳的感觉，参与市场的体感比一个月前明显改善。债市对政策增量的定价比较充分，周二盘后路透10万亿的小作文也没有造成太大扰动，近期行情大概与延续双向波动的格局。 PMI有望延续改善：9月PMI上行0.7pct至49.8，上行幅度超出市场预期，指向经济度的边际修复。另外，10月最新公布的EPMI指数进一步上行1.2pct至54.5，其中生产量和订货指数均明显走升。从EPMI对PMI指数的领先性来看，10月PMI有望进一步改善。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价回升，新一轮加沙谈判即将举行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行后震荡，临近收盘时再度上涨。截至收盘，除EC2510合约外，其余各月合约收盘价均大幅回升。EC2412合约价格增幅为4.26%，收于3133.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为7.15%，收于2626.0点；主力合约持仓量为23515手，较前值有所回落。 【重要资讯】：伊朗计划将军事预算提高200%；黎巴嫩真主党任命纳伊姆·卡西姆为新任领导人；以色列官员称本周将举行新一轮加沙停火谈判；内塔尼亚胡据悉将召开会议，试图通过外交途径解决黎巴嫩问题。 【核心逻辑】前日期价的大幅下跌，给多头留出操作的余地，达飞调涨11月中旬亚欧航线FAK费率的公告函也开始发挥出其作用，利多期价。除此之外，赫伯罗特11月中旬欧线的现舱报价还在持续上涨，在此前小柜和大柜均上涨超$300后，昨日再度分别上涨$10/$19。后续还是要看现货的情况，如需求维持现状，或更加偏弱，亦或是船公司开始降价揽客，期价预计将进一步下跌，反之，期价则可能有所恢复。除此之外，也要看新一轮的加沙停火谈判是否能取得进展。 【南华观点】短期而言，期价出现宽幅震荡的概率较大，若船公司跟进达飞，宣涨欧线运费，期价上涨的概率将有所增加。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：金强银震 维持中期看涨 【行情回顾】周三贵金属市场走势分化，黄金续刷新高，白银则呈现调整走势，白银受整体工业需求影响显著，近期国内白银库存呈现累库，南华有色指数亦仍处于回踩支撑阶段，美指微跌，10Y美债收益率走升，除美经济就业数据降温降息预期外，10Y-2Y息差走阔，盈亏平衡通胀走升，反映通胀交易升温，其他比特币上涨，原油上涨，欧美股普跌，南华有色金属指数下跌。接下来重点关注密集数据公布，及美大选。最终COMEX黄金2412合约收报2799.1美元/盎司，+0.65%；美白银2412合约收报于33.935美元/盎司，-1.47%。SHFE黄金2412主力合约收报638.62元/克，+1.56%；SHFE白银2412合约收报8319元/千克，+0.87%。 【关注焦点】美10月ADP就业人数23.3万人，大超预期，且前值上修，显示就业市场韧性；美国9月成屋签约销售指数月率录得7.4%，为2020年6月以来最大增幅；美Q3实际GDP年化利率季率初值2.8%，低于预期和前值。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。事件方面：周四下午，日本央行将公布利率利率决议；本周进入美联储11月FOMC会议前一周的噤声期。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展；另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，11月下旬有望出选举结果，选举人团总统选举时间为12月17日。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率95.5%，维持利率不变概率4.5%；12月降息25BP概率下降至70.5%，利率不变概率28.3%；25年1月降息25BP概率微降至45.2%，维持利率不变概率43.4%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓增加2.87吨至892.65吨；iShares白银ETF持仓增加113.44吨至14966.66吨。库存方面，SHFE银库存日增14吨至1308.4吨，SGX截止上周五库存周增36.8吨至1400.9吨，COMEX银库存日减2.2吨至9579.8吨。COMEX黄金库存基本持平于528.1吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线金强银震，前多继续持有，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周三维持震荡行情，报收在7.66万元每吨；上海有色现货贴水35元每吨。 【产业表现】第一量子矿业公司发布2024年第三季度季报显示，公司第三季度铜总产量为116,088吨，环比增长13%，原因是赞比亚业务产量增加。尽管赞比亚能源危机在第三季度持续存在，但First Quantum积极采购补充电力，最大限度地减少了中断，使大多数季度的运营得以正常进行。本季度，进口电力成本增加的影响被强劲的黄金副产品抵免所抵消。公司将2024财年铜产量指导收窄至40至42万吨（原指导为37至42万吨）。Kansanshi、Guelb Moghrein和Cayeli的强劲表现导致这些业务的铜产量指导上调。 【核心逻辑】铜价在近期的走弱符合预期，因为宏观保持稳定，基本面相对偏弱。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，现货端持续贴水，不利于价格上涨。需求方面，铜杆加工周度开工率较上一周有小幅回落。终端需求也没有明显起色。短期来看，震荡偏弱的格局或延续，因为宏观和基本面均无太大变化。 【南华观点】震荡运行。 锌：围绕2.5w震荡 【盘面回顾】沪锌2412合约收于25030元/吨，夜盘收于24985元/吨，依然围绕25000元/吨震荡；LME锌收于3087美元/吨。 【宏观环境】周内经济数据仍显现美经济韧性，且美联储官员讲话倾向更慢的降息速度，因此市场对美联储25年降息幅度预期略有降温。“特朗普交易”推崇的减税、加征关税以及扩大财政支出等政策预示着美通胀可能进一步走高，财政可持续进一步下降。随着特朗普支持率回升，短期降息预期降温，上周10Y-2Y息差走阔，美元走升。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。 【产业表现】1、库存较上周四去0.35万吨至12.24万吨，上期所仓单库存去4103吨至26700吨；海外LME库存增3400吨至24.2万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、镀锌板卷表需稍有下滑，相关产品的利润率稍有回落，社会库存继续去化，周度产量基本持平，场内库存有所增加。 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周三继续在25.5万元每吨附近震荡。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期小幅回落，因为宏观保持稳定，其自身基本面并无太多信息来对价格产生影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，缅甸供给端恢复的情况扑朔迷离，市场也没有继续再交易该信息。需求也保持稳定。短期来看，锡或继续跟随有色金属板块移动，波动率保持偏低。 【南华观点】震荡为主。 碳酸锂：拉锯式震荡下行 【盘面回顾】LC2501合约收于73850元/吨，日环比下跌2.83%，SMM电碳均价73850元/吨，工碳均价69700元/吨，环比下跌200元/吨。目前价格水平下，上有压力，下游有买需支撑，价格相对震荡僵持，淡季需求拐点尚未确认。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得743美元/吨，2-2.5%锂云母价格1390元/吨，日环比持平。2、锂辉石9月进口37.71万吨，同比减少24.53%，累计同比增39.97%。3、SMM周度碳酸锂产量13423吨，周度环比增66吨，其中辉石产碳酸锂量周增112吨，周度库存116536吨，周环比降2165吨，其中冶炼厂去4611吨，下游库存增1816吨，10月下游补库依然持续，11月排产目前尚可。4、9月碳酸锂净进口量16265吨，环比降8.03%，同比增19.1%，累计同比增48.71%；9月产量+进口总计73.8万吨，环比减6.62%，减产叠加进口减少带来总供给环比缩量。 【核心观点】临近10月底，下游补库节奏尚可，叠加产量和进口量在近期下滑，导致供给也相对受限。盘面价格短线跌破前低后，获得近期基本面支撑。7-8万元/吨之间震荡。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：限产扰动 螺纹钢热卷：限产扰动 【盘面回顾】震荡盘整 【信息整理】1.唐山10月31日0时起启动重污染天气橙色Ⅱ级预警，限产解除时间另行通知。据Mysteel调研了解，目前唐山调坯型钢生产企业均已接到通知，开始陆续落实停产政策，此次限产钢厂装车发货或将受到影响。 2. 根据国家空气质量会商结果，预计从10月30日起，京津冀及周边地区将出现一次区域性重污染天气过程。天津市发布重污染天气橙色预警，从10月31日0时起启动Ⅱ级应急响应。 3.钢谷网显示，建材供减需增，库存小幅去化；热卷供增需减，库存仍旧呈现去化，但较上周放缓。 【南华观点】唐山与天津两地因天气原因实施生产管控，要求企业自主减排，并对钢厂装车发货运输造成一定影响，总的来看，因天气限产时有发生，但是影响较为有限。美国大选以及国内重要会议在即，基本面定价逻辑暂时不强，盘面由宏观预期交易逻辑主导，目前“特朗普上台”以及国内财政政策扩张预期多已被定价，近期或呈现震荡反复，后续需关注下周会议落地状况是否与当前预期出现背离，届时盘面将进行方向上的选择，波动率将上升。 铁矿石：波动降低 【盘面信息】铁矿石主力日内小幅波动。波动率下降 【信息整理】印度国内热轧和冷轧卷价格周环比保持稳定，原因是排灯节假期中，市场活动较少。印度政府可能会选择征收临时保障税，而不是提高基本关税，因为这将是遏制中国产品进口的最快、最有效的途径。印度政府也在考虑实施某些额外的质量限制措施 【南华观点】近期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。目前政治局会议落地，并未提到经济议题。市场情绪回落。基本面铁矿石边际预计转弱，发运量回暖回升，铁水产量增长最快的节点已经过去。下游成材需求逐渐进入淡季。港口继续累库。上方高度不宜过分乐观。 焦煤焦炭：情绪转弱 【盘面回顾】夜盘双焦震荡下行 【信息整理】截止10月30日，Mysteel调研523家焦煤矿山数据，原煤日均产量198.8万吨/天，同比下降6.1%，原煤库存404.3万吨，较去年同期增加118.29万吨。 【南华观点】 焦炭一轮提降落地，焦化利润承压回落，抑制焦炭开工积极性和焦煤补库需求，焦煤库存向上游矿山转移。近期铁水产量继续环比增加，焦炭炼钢需求良好，但钢厂盈利率回落，焦炭补库需求一般，维持刚需采购。短期内亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，随着钢材表需见顶，钢材现实矛盾逐渐累积。展望后市，近期宏观情绪波动加大，重要会议落地前双焦底部支撑较强，短期内高位震荡为主，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，中长期双焦价格重心难以上移。关注短期内盘面升水现货带来的正套机会。 铁合金：盘面波动加大 【盘面回顾】周三双硅震荡运行 【信息整理】 1.宁夏市场中块化工焦报1530元/吨；内蒙古市场中块化工焦报1480-1525元/吨。 2.现兰炭中料价格950-1020元/吨，小料价格890-980元/吨。 3.现天津港半碳酸32元/吨度左右，加蓬37元/吨度左右，澳矿41-42元/吨度；钦州港锰矿半碳酸价格32.5-33元/吨度，澳块价格44元/吨度左右，加蓬块价格42元/吨度左右。 【南华观点】 硅锰：焦炭一轮提降落地，化工焦跟跌。港口锰矿跟随盘面小幅反弹，硅锰成本弱稳。近期盘面走势偏强，现货跟随走强，带动企业盈利修复。内蒙古新增投产，短期内硅锰厂减产驱动不足，随着下游钢材需求见顶，钢厂利润承压，四季度钢材减产将导致硅锰去库难度加大。下游方面，钢厂减产意愿不强，铁水、螺纹钢产量持续高增，硅锰现实需求良好，但随着螺纹高、电炉利润快速回落，四季度螺纹钢减产概率高，硅锰远月炼钢需求疲软。近期黑色博弈宏观逻辑，短期内盘面下方支撑较强，但盘面拉涨将导致厂家减产意愿下滑，不利于硅锰库存去化，或导致远月供需矛盾加剧，考虑到四季度是硅锰需求淡季，操作上逢高布空为主。 硅铁：电厂存煤充足，采购积极性一般，港口动力煤库存高企，短期煤价弱稳为主，兰炭报价暂稳，硅铁成本波动不大。近期现货跟随盘面走强，企业盈利修复，短期内硅铁高产有望维持。五大材表需季节性阶段性见顶，钢材现货利润回落，但目前亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，钢材现实矛盾或逐渐累积，四季度硅铁炼钢需求边际转弱。投机需求方面，近期盘面涨势良好，短期内期现正套需求好转。总的来说，宏观情绪升温有助于硅铁盘面反弹，但硅铁炼钢需求边际转弱，高供应不利于库存去化，考虑到硅铁厂产量调节能力较强，对远月供需结构不必过分担忧。操作上，建议产业关注盘面反弹创造的套保机会。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：OPEC+可能推迟12月的增产计划，国际油价上涨 【原油收盘】截至10月30日收盘， NYMEX原油期货12合约68.61涨1.40美元/桶或2.08%；ICE布油期货12合约72.55涨1.43美元/桶或2.01%。 中国INE原油期货主力合约2412跌1.7至514.3元/桶，夜盘涨5.6至519.9元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，欧佩克+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间，理由是对石油需求疲软和供应增加的担忧。二是，美国至10月25日当周EIA原油库存 -51.5万桶，战略原油库存+118.9万桶，原油产量维持1350万桶/天不变，炼油厂开工率+0.4%至89.5%，汽油库存-270.7万桶，取暖油库存+57.1万桶，精炼油库存-97.7万桶。三是，五角大楼副新闻秘书萨布丽娜·辛格在记者会上说：“我们认为这应该是两国报复行动的结束。我们认为伊朗不应该也不需要回应此次以色列的袭击。”四是，当地时间10月27日，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗不寻求战争，但将捍卫国家权利，并对以色列的侵略作出适当反应，伊朗也有权对以色列的袭击作出回应。 【南华观点】10月份利比亚原油产量恢复，伊拉克减产仍未执行到位，OPEC+原油产量增长，在其它国家中，巴西和加拿大产量增长，10月份全球原油供应整体高于9月份。市场传言OPEC+将继续推迟原定于12月增产的方案，供给端略有支撑。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体累库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡下行区间。 LPG：关注沙特CP的公布 【盘面动态】11月FEI至631美元/吨，PDH利润继续偏弱。10月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月涨20美元/吨，折合人民币到岸成本5154元/吨附近。至10月24日国内PDH开工率至71.6%，环比上周-1.9%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和98美元/吨。宁波民用气现货继续回落至4750元/吨附近，11合约基差回落至160元/吨附近；昨日仓单增1033手至3590手。 【南华观点】今日关注11月沙特CP的公布，预期在620-630美元/吨之间，看进口成本对PDH利润的影响。民用气现货持续回落后对期货价格带来压力，但LPG期货价格后期仍有强不确定性，随着一系列重要事件的公布，预期LPG期货价格将有大波动，同时期权隐含波动率处于相对低位，可考虑期权买方或宽跨式。 PTA-PX：震荡整理 【盘面动态】周三TA01收于4888（+26），1-5月差收于-88（-2）。PX01收于6842（+12），1-5月差收于-220（-24）。 【PTA观点】PTA开工从80.4%升至83.1%，主要恒力惠州2#重启、威联重整略减PTA装置开工也有波动调整至8成偏上，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存继续增长，库存压力暂时不大、织机开工降1%至82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费在PX降PTA高的影响下环比走缩，最高达376。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯库存的累计，估计震荡为主，主要关注中东局势及美国方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到119的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从83.4%降至80.6%，装置变动新闻较多，九江90万吨PX负荷提升，威联、浙石化、中化泉州、乌石化、青岛丽东等。需求端PTA开工略有提升，供需上有略好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也迅速走缩至90出头，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负和裕龙的产量，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理 【盘面动态】周三EG01收于4547（+17），本周01基差走强+44（+3），1-5月差走弱-76（-11）。PR03收于6178（+18），03盘面加工费收于454（+25）。 【库存】华东港口库至64.6万吨，环比上期增加0.9万吨。 【装置】新疆中昆60w近日起轮流检修；福建联合40w近日停车检修；阳煤寿阳20w近日因故停车。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，伊朗BCCO一套45w装置近期重启。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分油制装置按计划停车，总体负荷小幅下调1.35%至67.29%。成本端原油价格小幅反弹，煤价基本持稳，受自身价格走弱影响，乙烯制和煤制利润均继续小幅压缩。库存方面，近期进口到港集中，港口发货不佳，主港库存由去转累，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工维持92.2%。原料价格表现相对坚挺，旺季临近尾声，终端需求预期趋弱，聚酯各产品利润均有一定压缩。长丝库存环比继续累积，但距离前期库存压力位仍有一定空间，短纤库存小幅去化。终端而言，织机负荷基本维持，纱厂负荷小幅上调，订单天数继续缩减，原料库存较大去化，成品库存小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，预计后续供需趋弱，维持震荡整理，关注装置预期外动态与成本端变化。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：边际好转 【盘面动态】:周三甲醇01收于2478 【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-5 【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅累库，外轮卸货速度一般，周期内外轮显性计入18.68万吨。江苏社会库提货情况略品般，太仓个别在卸船货尚未计入;浙江地区有I0短停影响消费;华南广东地区少量进口及内贸船只补充供应主流库区提货量稳健，库存继续去库;福建地区内贸及外轮均有抵港，个别在卸船只尚未计入库存，下游维持刚需消耗，库存呈现累积。 【南华观点】：上周甲醇价格震荡上行，基本面出现边际好转的迹象，主要体现为以下几点。随着内地价格下降，MTO端加大采用内地货的比例，叠加山东地炼部分装置恢复，下游补库+贸易商补空集中体现，甲醇上游库存逐渐转移至中下游，此外内蒙古宝丰上周出现两次外采情况，单次外采量大概在4300左右，是否为装置倒开车的情况还有待进一步核实，但对内地氛围形成改善。在本轮上游去库后，厂家出现挺价出货的意愿。进口方面来看，由于欧洲装置检修仍未恢复，当前欧洲与中国的甲醇价差来到历史高位附近（150美金），港口货物周内4wt非伊保税货准备转港，因此虽然伊朗进口量在不断提升，但非伊方面的缩量也值得注意，总体来看进口供应压力主要来自伊朗，目前已发80w左右。此外本周还发生了部分福建货物被污染的情况。综上，甲醇本周基本面出现好转，但01合约仍难大幅去库，维持观望预期，但逢低可关注05合约。 PVC: 宏观提振，PVC略有反弹 供应：由于烧碱近期的暴力拉涨，总体氯碱综合利润大幅提升，但是近期计划检修有所增量，总体供应小幅下降，但是后续应该会回归的比较快，整体年度供应压力还是很大。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：近期出口延续表现一般，周度待发继续下滑，同时叠加运费大幅回升（如今去印度运费已经超过100美金），整体出口节奏继续放缓。 库存：本周库存表现尚可，华东社库去化，上游端小幅去库，库存压力并不大，但预售小幅走弱。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情有所走强，整体是政策预期带来的整体建材贝塔性走强，供应、需求、出口、库存数据整体都比较平淡。整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，10月已经来到下旬，虽然10月整体华东有所去库，但是一旦后续供应回升，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，同时由于烧碱的大幅拉涨的跷跷板效应使得市场空配V的意愿继续抬升，整体我们对PVC仍然报以比较明确的悲观态度，目前价格仍可继续做空。 苯乙烯：震荡整理 【盘面回顾】EB2412收于8446（+119） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7145（+90），苯乙烯现货8925（+180），主力基差479（+46） 【库存情况】截至2024年10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，较上期库存下降1.5万吨，环比下降13.64%。截至2024年10月28日，江苏苯乙烯港口库存3.53万吨，较上周期增0.06万吨，环比增1.73%；截至10月24日，苯乙烯工厂库存16.43万吨，环比-6.37%。 【南华观点】 截至10月24日，石油苯开工率77.58%，环比+4.24%，主要是上周重启的浙石化重整、吉林石化、北方华锦贡献增量，本周九江石化重启，富海、中化泉州负荷下降。加氢苯开工率下降至57.17%，主要受濮阳盛源、马鞍山钢铁和重庆佐能装置停车影响。下游需求方面，上周纯苯的五大下游除己二酸外开工率下降外，其他四大下游开工率均有不同程度提升。总体上，上周下游对纯苯消费量有所增加，下游综合利润有所抬升。截至10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，意外去库，主要由于港口到货延期，且港口提货有所增加，后续仍有大量到港，预计将要累库。昨日现货市场止跌小涨，11/12contango结构下月差持续扩大，远月价差买盘为主，贸易商逢高出货积极，换月商谈活跃。11月下游苯乙烯大厂存检修计划，其中浙石化180万吨产能装置检修已落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局。纯苯-石脑油价差已缩至年内低位，苯乙烯-纯苯价差持续扩至年内新高。 苯乙烯方面，截至10月24日，苯乙烯开工率70.38%，开工率上升，周期内暂无新增停车，有几套装置重启、恢复负荷，整体产出有增量。需求方面，下游3S中，ABS开工率增长明显，较上一周期提升5.2%，PS、EPS变化不大，3S综合开工率上升，下游消费量有所增加，下游利润有所下降，综合库存依然没有明显变动，处于高位。最新数据看华东港口库存3.53万吨，小幅累库，港口库存处于低位。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修预期，苯乙烯价格还是有较强支撑。上午盘面低开后偏强整理，下午主力合约收于8446。苯乙烯现货市场价格上涨，近端商谈较多，卖盘惜售，部分资管套盘接11下积极，主力基差走强，苯乙烯-纯苯价差进一步走扩。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：裂解走弱 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价2970元/吨升水新加坡1月380燃料油6.7美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-45万吨，伊拉克供应+37万吨，俄罗斯+55万吨，墨西哥-12万吨，供给端较10月初有明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+13万吨，印度-12万吨，美国+68万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-120万吨，阿联酋+12万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面依然坚挺，裂解明显偏高，由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU12报价4015升水新加坡12月纸货26美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+14万吨，中东地区溢出+7万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-15万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口+6万吨，10月份巴西出口-37万吨，西北欧出口-30万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑3.6万吨，10月新加坡进口环比下降-5万吨；库存端，新加坡库存+219.9万桶；舟山+2万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口有所回落，新加坡低硫裂解回落，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位。 沥青：小幅回升 【盘面回顾】BU12报价3288元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3615元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回落，成本端支撑减弱；山东开工率+5.4%至34.2%，华东-2%至29.8%，中国沥青总的开工率0.9%至28.7%，产量+1.1万吨至49.2万吨。需求端，中国沥青出货量-1.1万吨至23.8万吨，山东出货-0.03万吨至7.24万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17845（95），1-5价差走缩-165（5）。主力NR2412合约收盘价14305（125），RU2501-NR2412价差走缩3575（-30）。 主力BR2501合约收盘14845（-75），12-01合约b结构45（5），BR2501-RU2501价差走扩-3000（-170），BR2501-NR2412价差走缩540（-200）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳18.2（0），制全乳15.6（0）；云南原料胶水制浓乳16.3（0），制全乳16.2（0）。泰国胶水价格70.5（-1），杯胶价格58（-0.05）。需求端：上周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%，环比开工负荷走高1.78个百分点，较去年同期走低2.47百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%，环比开工负荷走低0.08个百分点，较去年同期走高5.64百分点。 【库存情况】隆众资讯：截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。其中青岛现货库存增0.6%；云南增3.4%；越南10#增4%；NR库存降15%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。其中老全乳胶环比增1.9%，3L环比微稳，RU库存小计降0.4%。 【南华观点】昨日文华商品指数先跌后涨，下午农产品板块领涨，带动商品整体反弹，原油夜盘反弹。橡胶下午跟随商品反弹，RU- NR略缩。基本面国内原料上量价格出现走弱趋势，受需求拖拽原料胶水回落幅度较大，杯胶价格因加工厂近月订单供应紧缺而持稳，水杯价差逐渐修复。上周国内库存仍小幅去库，但青岛上周数据累库，泰混出现累库，昨日现货较弱基差走扩。合成胶原料丁二烯近期到港货源较多，供应暂无压力，顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，但合成胶终端需求偏弱，下游市场交投清淡。 目前天胶基本面出现走弱迹象，产业链中上游利润修复，内外盘价差修复，但中长期偏多趋势并未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观氛围。 观测：单边观点短期偏空，套利暂时观望 尿素：震荡格局依旧 【盘面动态】：周三尿素01收盘1830 【现货反馈】：周三国内尿素行情僵持整理，个别调整10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1700-1800元/吨。尿素价格横盘为主，局部区域有窄幅分化，但市场出货并不顺畅，保持弱稳。 【库存】：截至2024年10月23日，中国国内尿素企业库存量 117.26 万吨，环比+5.61 万吨，中国主要港口尿素库存统计 21.9 万吨，环比减少0.1万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18.6-19 万吨附近，需求面来看，秋季市场进入后半阶段，虽然局部农业有适当增加补仓，但因缺口偏小，对行情提振不足。另外，工业需求暂无明显增量，相较于高供应下，尿素企业库存或继续处于高位震荡，对市场形成利空。而期货在出口和承储的强预期背景下或维持平升水的状态，目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：关注深加工 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1369，+0.15% 【基本面信息】 截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比+40.05%。折库存天数261天，较上期-0.3天。本周华北地区产销率前低后高，后半周市场情绪带动，加之下游刚需采购，出货较好，库存整体环比下降。本周华东地区整体去库，山东地区在部分企业连续涨价刺激下产销表现向好，库存降幅较明显；江浙地区周内企业虽产销略有分歧，但大部分以去库为主。华中市场本周出货情况前低后高，供应短期存缩量预期，中游环节拿货量下旬略有增加，但因周初产销一般，整体库存略有增长。华南区域企业出货不一，部分企业产销较高下带动整体企业库存下降，多数下游采购情绪一般。 【南华观点】 预期与现实继续博弈，盘面表现强势。冷修加速，预计玻璃供应端日熔逐步下滑至15.8万吨附近。随着盘面的大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性显著增强，现货跟涨期货。年底赶工及旺季下，下游补库。但整体现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们认为玻璃深加工情况仍需要进一步观察，9月底-10月中旬有数据显示深加工订单和原片库存均有超预期回升的情况，保持关注。 纯碱：上方压力明显 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1560，+2.83% 【基本面信息】 截止到10月28日，本周一纯碱库存166.3万吨，环比上周四+1.27万吨；其中，轻碱库存71.49万吨，环比上周四+1.5万吨；重碱库存94.81万吨，环比上周四-0.23万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现相对抗跌，一方面跟随玻璃，另一方面供应端减产等传闻。不过纯碱自身基本面一直处于过剩的格局里。当前供应日产因部分厂家设备短停等情况略有下滑，市场关注后续供应端继续扰动的可能性以及程度。此外，最近新产能也有预期，比如中天碱业30万吨，连云港碱业110万吨仍有在11-12月投产的可能性。需求上，重碱的刚需仍旧保持下行趋势，光伏和浮法的冷修仍在继续。前期盘面大涨后，主要还是中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：库存小幅调降 【盘面回顾】截至10月30日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨66元至5852元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4600元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，均线系统粘合，价格重心平移。昨日国内进口木浆现货价格走势分化，山东、江浙沪地区部分针叶浆牌号现货价格上涨20-50元/吨；进口阔叶浆现货高价成交受限，江浙沪地区部分牌号现货价格松动50-100元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格平稳。近期纸浆基本面驱动不强，国内现货价格保持平稳，成交量相对匮乏。周度国内纸浆港口库存环比小幅下降，部分成品纸调涨11月份价格，对纸浆价格形成一定支撑。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：情绪需要盘面提振 【期货动态】01收于15260，涨幅0.69% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.16元/斤，下跌0.03元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.03、17.20、16.88、17.32、18.63，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】本周盘面企稳反弹，但周五迎来大阴线，在本轮上涨是由盘面率先企稳带动现货上涨的背景下，反映出现货市场情绪仍然偏弱，周五下跌影响现货市场情绪，周末猪价又有所偏弱，但我们仍认为，当下还不到二育进入看多破产的时候，因为此次的反弹，二育并未大幅进入，后续仍有一定驱动，但在情绪偏弱的当下上涨高度在二育未入场时涨幅有限， 盘面考虑以多短线灵活操作，长期空单持有的情况下短期仍然以逢低布多思路为主，当前价位追空存在一定风险。 油料：消息频出 【盘面回顾】美豆低位暂时企稳，巴西播种加速，短期内强势驱动难求。粕类盘中传华北地区卸港延迟，但目前看库存仍充足，短期影响有限，继续观察事件影响广度与持续时间，盘面弱势维持。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘保持弱势但美湾、巴西出口升贴水走强，成本端保持支撑。近月买船榨利虽不及远月，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧保持自身采购节奏，以近月美西和远月巴西为主，对于明年美豆的采买依旧保持谨慎态度。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，四季度到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，后续到港节奏或受影响。 对于国内粕类，弱现实压力持续压制盘面及基差反弹幅度，近期关注消息及政策对于供需格局影响。本周国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存继续去化。产成品端来看，由于压榨开机维持高位，叠加现货提货走弱，油厂豆粕库存小幅回升。需求端看，现货市场基差短期企稳下，现货成交小幅好转，但饲料厂物理库存仍旧保持弱势。养殖端生猪二育进场规模有限，对粕类消费提振弱于预期，存栏依旧保持刚性消费为主。 菜粕端来看，全国菜粕库存继续保持上行，叠加当前需求端处于水产淡季，现实端供强需弱的格局未变。虽近期加菜籽贸易炒作存在缓和迹象，但由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度，后续继续关注商务部调查情况为主。 【后市展望】国际端除关注美豆出口需求及南美降雨情况外，仍需关注美国大选结果与加拿大菜籽反倾销调查情况；国内豆粕现货催提情绪依旧，需求端保持谨慎。整体来看豆粕弱现实格局未变，限制近月上方空间。国内菜粕等待消息确认，弱现实强预期延续。 【南华观点】短期情绪炒作动能有限，关注对于基本面影响。 油脂：分化进一步极端 【盘面回顾】棕榈油供给端依旧偏紧我国进口利润持续倒挂，因此价格存在明显支撑；豆菜在供给平稳的情况下价格表现相对偏弱。 【供需分析】棕榈油：当前由于国内棕榈油进口利润表现不佳，因此进口端主要以下游刚需采购为主。后续随着产地产量开始季节性减少，出口预期同样减弱，国内棕榈油进口短期依旧无法乐观看待，供给偏弱延续。消费端在替代消费端基本已经完全退出，且后续并无消费走强预期，因此棕榈油消费端预期环比维持弱势。供需两弱的情况下，国内棕榈油库存依旧低位运行，季节性累库预期暂时无法期待。 豆油：供给端当前大豆进口压力最大时期逐渐走出，大豆和豆粕的库存压力预计随着压榨短期继续高企而释放。因此考虑豆油供给预期依旧维持较强预期。消费端当前并无植物油消费增量预期，因此持平看待。综合来看国内豆油库存将会继续保持在较高水平运行。而针对豆棕价差，虽然当前已经走到相对极端情况，但在棕榈油供给偏紧而豆油供给依旧偏高的情况下近端豆棕价差难以看到明显的修复驱动，而继续走强由于豆油没有了大豆到港压力带来的边际增量，因此考虑继续走差可能同样较小。 菜油：供给端当前由于商务部尚未明确对菜籽反倾销税的征收标准，前期进口当前大量到港，近端在供给冲击下表现相对偏弱。远端则由于给出了进口受限的升水令国内菜籽及菜油进口利润存在，随着俄罗斯菜籽及菜油上市，远期有利润的情况下买船陆续进行，国内进口菜油绝对量预期减少，但边际减少缓慢，总体来看供给表现相对平稳。而消费端，由于菜油明显溢价于豆油，因此消费同样被大量替代，当前主要以刚需维持，近端菜油库存因此去化缓慢。 【后市展望】近端油脂整体供给高企依旧以豆油来提供，因此豆油明显弱于其他油脂。而随着菜油供给当前来看依旧平稳运行，01合约油脂间价差将会持续保持极端水平。 【南华观点】暂时观望。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三攀升，在出口销售中出现需求迹象，且原油市场走强。 大连豆一持续反弹。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆现货价格暂稳，贸易商囤货积极性不高，随买随卖，高蛋白走货尚可，南方大豆受下游豆制品厂需求回暖，价格表现坚挺，贸易商陆续去库。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。国储收购价格不及预期，盘面快速下跌。 玉米&淀粉：震荡反弹 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周三小幅下跌，因美国收割接近尾声，需求放缓。 大连玉米、淀粉震荡反弹。 【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，+10元/吨；蛇口港：2320元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价1970元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2910元/吨，-20元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格稳中偏强，农民惜售心理较强，贸易商进货量偏少。华北玉米市场价格继续偏弱运行。山东深加工企业门前到货车辆延续高位，企业持续下调收购价格。销区玉米市场价格偏强运行，受北港平仓价格及期价上涨影响，贸易商报价普遍上调，但价格上涨后市场询价不多，且饲企倾向采购现货。 淀粉方面：华北玉米淀粉偏弱调整，前期订单逐步接近尾声，新订单跟进不足，企业下调价格吸引签单。华南地区玉米淀粉价格维持坚挺，受到南运运费的持续高位影响，现货货源供应紧张。 棉花：震荡运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，美国就业数据超预期，美元指数小幅走强。昨夜郑棉小幅下跌。 【外棉信息】据巴基斯坦相关机构统计数据，9月巴基斯坦进口棉花2.9万吨，环比增加7.5%，同比增加155.8%。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月29日，新疆地区皮棉累计加工总量171.04万吨，同比增幅43.38%。目前北疆新棉收购基本完成，新棉成本逐渐固化，南疆近日收购价略有提高。目前下游纱布厂订单增量有限，成品库存去库放缓，但纱厂负荷仍偏高运行，对皮棉存在一定的采购需求，而产出持续增加，后续或形成一定的库存压力，关注国内促消费政策落地情况。 【南华观点】目前国内新棉丰产逐渐落地，棉价上方存在套保压力，但同时短期增产的利空驱动已有所消化，纺企在低原料库存下存在刚性的补库需求，棉价或维持震荡，随着美联储降息节奏开启且美国大选逐渐临近，宏观扰动或将有所加剧，关注国内外政策变化。 白糖：持续挣扎 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周三收高，经纪商表示巴西近期的降雨可能限制甘蔗压榨，对市场形成支撑。 昨日夜盘，郑糖小幅下跌，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6470元/吨，持平。昆明中间商报价6310元/吨，持平。 【市场信息】1、印度糖和生物制造商协会ISMA要求糖的最低销售价格从此前的31卢比/公斤提高至39.14卢比/公斤。 2.巴西10月前四周出口糖329.49万吨，日均出口17.34万吨，较上年同期增加27%。 【南华观点】短期郑糖继续受低库存及海外市场扰动。 苹果：多合约涨停 【期货动态】苹果期货昨日涨停，受交割不合格传闻及山东入库低等因素影响。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】山东受天气影响晚富士上货量不大，主流成交价暂无明显变化。西部客商一般货订购积极性一般，部分果农陆续开始被动入库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】短期市场波动加剧，追涨需谨慎。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象，且含水量偏高，下树时间或推迟，目前客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货近23车，广州如意坊市场到货4车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月24日，36家样本点物理库存在4124吨，周环比减少110吨，同比减少49.43%。 【南华观点】目前新枣下树时间不断临近，新年度红枣增产预期基本落地，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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【核心观点】在前一日阴包阳行情下，昨日股市果然呈现继续下降的态势，主要原因我们预计是，市场在交易特朗普赢得美国大选，表现为A股中特朗普“概念股”，川大智胜已经连续涨停三个交易日。由于不确定性仍存，当前的回落预计不会是趋势性的，同时，关于人大常委会内容的小作文频发，市场对于政策加码也仍有期待，所以短期不必过于悲观。此外，市场的提前反映，或使得后续美国大选落地之后，股指走势逆向形势。 【南华观点】关注股指期权双买策略交易机会，做多波动率。 国债：预计PMI改善延续 【行情回顾】：国债期货全天震荡，盘中随A股一起波动放大，尾盘小幅收涨。公开市场方面，今日有7927亿逆回购到期，央行新做4310亿7天逆回购，日内净回笼3617亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕，银行间隔夜加权低至1.4%下方，7天期利率尾盘回落，资金跨月无虞。 【重要资讯】：1.国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，不断提高可再生能源电力、热力和燃气的替代要求。 2.国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，全面提升可再生能源供给能力。 【核心逻辑】：市场都比较克制，观望情绪比较重，A股尽管最近有所调整，但还是没脱离震荡的区间，反而随着波动收窄给人一种价格企稳的感觉，参与市场的体感比一个月前明显改善。债市对政策增量的定价比较充分，周二盘后路透10万亿的小作文也没有造成太大扰动，近期行情大概与延续双向波动的格局。 PMI有望延续改善：9月PMI上行0.7pct至49.8，上行幅度超出市场预期，指向经济度的边际修复。另外，10月最新公布的EPMI指数进一步上行1.2pct至54.5，其中生产量和订货指数均明显走升。从EPMI对PMI指数的领先性来看，10月PMI有望进一步改善。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价回升，新一轮加沙谈判即将举行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行后震荡，临近收盘时再度上涨。截至收盘，除EC2510合约外，其余各月合约收盘价均大幅回升。EC2412合约价格增幅为4.26%，收于3133.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为7.15%，收于2626.0点；主力合约持仓量为23515手，较前值有所回落。 【重要资讯】：伊朗计划将军事预算提高200%；黎巴嫩真主党任命纳伊姆·卡西姆为新任领导人；以色列官员称本周将举行新一轮加沙停火谈判；内塔尼亚胡据悉将召开会议，试图通过外交途径解决黎巴嫩问题。 【核心逻辑】前日期价的大幅下跌，给多头留出操作的余地，达飞调涨11月中旬亚欧航线FAK费率的公告函也开始发挥出其作用，利多期价。除此之外，赫伯罗特11月中旬欧线的现舱报价还在持续上涨，在此前小柜和大柜均上涨超$300后，昨日再度分别上涨$10/$19。后续还是要看现货的情况，如需求维持现状，或更加偏弱，亦或是船公司开始降价揽客，期价预计将进一步下跌，反之，期价则可能有所恢复。除此之外，也要看新一轮的加沙停火谈判是否能取得进展。 【南华观点】短期而言，期价出现宽幅震荡的概率较大，若船公司跟进达飞，宣涨欧线运费，期价上涨的概率将有所增加。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：金强银震 维持中期看涨 【行情回顾】周三贵金属市场走势分化，黄金续刷新高，白银则呈现调整走势，白银受整体工业需求影响显著，近期国内白银库存呈现累库，南华有色指数亦仍处于回踩支撑阶段，美指微跌，10Y美债收益率走升，除美经济就业数据降温降息预期外，10Y-2Y息差走阔，盈亏平衡通胀走升，反映通胀交易升温，其他比特币上涨，原油上涨，欧美股普跌，南华有色金属指数下跌。接下来重点关注密集数据公布，及美大选。最终COMEX黄金2412合约收报2799.1美元/盎司，+0.65%；美白银2412合约收报于33.935美元/盎司，-1.47%。SHFE黄金2412主力合约收报638.62元/克，+1.56%；SHFE白银2412合约收报8319元/千克，+0.87%。 【关注焦点】美10月ADP就业人数23.3万人，大超预期，且前值上修，显示就业市场韧性；美国9月成屋签约销售指数月率录得7.4%，为2020年6月以来最大增幅；美Q3实际GDP年化利率季率初值2.8%，低于预期和前值。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。事件方面：周四下午，日本央行将公布利率利率决议；本周进入美联储11月FOMC会议前一周的噤声期。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展；另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，11月下旬有望出选举结果，选举人团总统选举时间为12月17日。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率95.5%，维持利率不变概率4.5%；12月降息25BP概率下降至70.5%，利率不变概率28.3%；25年1月降息25BP概率微降至45.2%，维持利率不变概率43.4%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓增加2.87吨至892.65吨；iShares白银ETF持仓增加113.44吨至14966.66吨。库存方面，SHFE银库存日增14吨至1308.4吨，SGX截止上周五库存周增36.8吨至1400.9吨，COMEX银库存日减2.2吨至9579.8吨。COMEX黄金库存基本持平于528.1吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线金强银震，前多继续持有，总体仍推荐回调分步布多思路。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周三维持震荡行情，报收在7.66万元每吨；上海有色现货贴水35元每吨。 【产业表现】第一量子矿业公司发布2024年第三季度季报显示，公司第三季度铜总产量为116,088吨，环比增长13%，原因是赞比亚业务产量增加。尽管赞比亚能源危机在第三季度持续存在，但First Quantum积极采购补充电力，最大限度地减少了中断，使大多数季度的运营得以正常进行。本季度，进口电力成本增加的影响被强劲的黄金副产品抵免所抵消。公司将2024财年铜产量指导收窄至40至42万吨（原指导为37至42万吨）。Kansanshi、Guelb Moghrein和Cayeli的强劲表现导致这些业务的铜产量指导上调。 【核心逻辑】铜价在近期的走弱符合预期，因为宏观保持稳定，基本面相对偏弱。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，现货端持续贴水，不利于价格上涨。需求方面，铜杆加工周度开工率较上一周有小幅回落。终端需求也没有明显起色。短期来看，震荡偏弱的格局或延续，因为宏观和基本面均无太大变化。 【南华观点】震荡运行。 锌：围绕2.5w震荡 【盘面回顾】沪锌2412合约收于25030元/吨，夜盘收于24985元/吨，依然围绕25000元/吨震荡；LME锌收于3087美元/吨。 【宏观环境】周内经济数据仍显现美经济韧性，且美联储官员讲话倾向更慢的降息速度，因此市场对美联储25年降息幅度预期略有降温。“特朗普交易”推崇的减税、加征关税以及扩大财政支出等政策预示着美通胀可能进一步走高，财政可持续进一步下降。随着特朗普支持率回升，短期降息预期降温，上周10Y-2Y息差走阔，美元走升。本周数据密集，重点关注周内美PCE数据、ADP小非农、季度就业成本指数、非农就业报告以及制造业PMI等数据。 【产业表现】1、库存较上周四去0.35万吨至12.24万吨，上期所仓单库存去4103吨至26700吨；海外LME库存增3400吨至24.2万吨。2、周度国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、镀锌板卷表需稍有下滑，相关产品的利润率稍有回落，社会库存继续去化，周度产量基本持平，场内库存有所增加。 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周三继续在25.5万元每吨附近震荡。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期小幅回落，因为宏观保持稳定，其自身基本面并无太多信息来对价格产生影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内虽有各种消息在市场上面蔓延，但是并没有得到确认。基本面，缅甸供给端恢复的情况扑朔迷离，市场也没有继续再交易该信息。需求也保持稳定。短期来看，锡或继续跟随有色金属板块移动，波动率保持偏低。 【南华观点】震荡为主。 碳酸锂：拉锯式震荡下行 【盘面回顾】LC2501合约收于73850元/吨，日环比下跌2.83%，SMM电碳均价73850元/吨，工碳均价69700元/吨，环比下跌200元/吨。目前价格水平下，上有压力，下游有买需支撑，价格相对震荡僵持，淡季需求拐点尚未确认。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得743美元/吨，2-2.5%锂云母价格1390元/吨，日环比持平。2、锂辉石9月进口37.71万吨，同比减少24.53%，累计同比增39.97%。3、SMM周度碳酸锂产量13423吨，周度环比增66吨，其中辉石产碳酸锂量周增112吨，周度库存116536吨，周环比降2165吨，其中冶炼厂去4611吨，下游库存增1816吨，10月下游补库依然持续，11月排产目前尚可。4、9月碳酸锂净进口量16265吨，环比降8.03%，同比增19.1%，累计同比增48.71%；9月产量+进口总计73.8万吨，环比减6.62%，减产叠加进口减少带来总供给环比缩量。 【核心观点】临近10月底，下游补库节奏尚可，叠加产量和进口量在近期下滑，导致供给也相对受限。盘面价格短线跌破前低后，获得近期基本面支撑。7-8万元/吨之间震荡。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：限产扰动 螺纹钢热卷：限产扰动 【盘面回顾】震荡盘整 【信息整理】1.唐山10月31日0时起启动重污染天气橙色Ⅱ级预警，限产解除时间另行通知。据Mysteel调研了解，目前唐山调坯型钢生产企业均已接到通知，开始陆续落实停产政策，此次限产钢厂装车发货或将受到影响。 2. 根据国家空气质量会商结果，预计从10月30日起，京津冀及周边地区将出现一次区域性重污染天气过程。天津市发布重污染天气橙色预警，从10月31日0时起启动Ⅱ级应急响应。 3.钢谷网显示，建材供减需增，库存小幅去化；热卷供增需减，库存仍旧呈现去化，但较上周放缓。 【南华观点】唐山与天津两地因天气原因实施生产管控，要求企业自主减排，并对钢厂装车发货运输造成一定影响，总的来看，因天气限产时有发生，但是影响较为有限。美国大选以及国内重要会议在即，基本面定价逻辑暂时不强，盘面由宏观预期交易逻辑主导，目前“特朗普上台”以及国内财政政策扩张预期多已被定价，近期或呈现震荡反复，后续需关注下周会议落地状况是否与当前预期出现背离，届时盘面将进行方向上的选择，波动率将上升。 铁矿石：波动降低 【盘面信息】铁矿石主力日内小幅波动。波动率下降 【信息整理】印度国内热轧和冷轧卷价格周环比保持稳定，原因是排灯节假期中，市场活动较少。印度政府可能会选择征收临时保障税，而不是提高基本关税，因为这将是遏制中国产品进口的最快、最有效的途径。印度政府也在考虑实施某些额外的质量限制措施 【南华观点】近期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。期价格主要由宏观主导，基本面变化不大。目前政治局会议落地，并未提到经济议题。市场情绪回落。基本面铁矿石边际预计转弱，发运量回暖回升，铁水产量增长最快的节点已经过去。下游成材需求逐渐进入淡季。港口继续累库。上方高度不宜过分乐观。 焦煤焦炭：情绪转弱 【盘面回顾】夜盘双焦震荡下行 【信息整理】截止10月30日，Mysteel调研523家焦煤矿山数据，原煤日均产量198.8万吨/天，同比下降6.1%，原煤库存404.3万吨，较去年同期增加118.29万吨。 【南华观点】 焦炭一轮提降落地，焦化利润承压回落，抑制焦炭开工积极性和焦煤补库需求，焦煤库存向上游矿山转移。近期铁水产量继续环比增加，焦炭炼钢需求良好，但钢厂盈利率回落，焦炭补库需求一般，维持刚需采购。短期内亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，随着钢材表需见顶，钢材现实矛盾逐渐累积。展望后市，近期宏观情绪波动加大，重要会议落地前双焦底部支撑较强，短期内高位震荡为主，但地方化债与消费刺激的政策导向对钢材需求的拉动作用有限，中长期双焦价格重心难以上移。关注短期内盘面升水现货带来的正套机会。 铁合金：盘面波动加大 【盘面回顾】周三双硅震荡运行 【信息整理】 1.宁夏市场中块化工焦报1530元/吨；内蒙古市场中块化工焦报1480-1525元/吨。 2.现兰炭中料价格950-1020元/吨，小料价格890-980元/吨。 3.现天津港半碳酸32元/吨度左右，加蓬37元/吨度左右，澳矿41-42元/吨度；钦州港锰矿半碳酸价格32.5-33元/吨度，澳块价格44元/吨度左右，加蓬块价格42元/吨度左右。 【南华观点】 硅锰：焦炭一轮提降落地，化工焦跟跌。港口锰矿跟随盘面小幅反弹，硅锰成本弱稳。近期盘面走势偏强，现货跟随走强，带动企业盈利修复。内蒙古新增投产，短期内硅锰厂减产驱动不足，随着下游钢材需求见顶，钢厂利润承压，四季度钢材减产将导致硅锰去库难度加大。下游方面，钢厂减产意愿不强，铁水、螺纹钢产量持续高增，硅锰现实需求良好，但随着螺纹高、电炉利润快速回落，四季度螺纹钢减产概率高，硅锰远月炼钢需求疲软。近期黑色博弈宏观逻辑，短期内盘面下方支撑较强，但盘面拉涨将导致厂家减产意愿下滑，不利于硅锰库存去化，或导致远月供需矛盾加剧，考虑到四季度是硅锰需求淡季，操作上逢高布空为主。 硅铁：电厂存煤充足，采购积极性一般，港口动力煤库存高企，短期煤价弱稳为主，兰炭报价暂稳，硅铁成本波动不大。近期现货跟随盘面走强，企业盈利修复，短期内硅铁高产有望维持。五大材表需季节性阶段性见顶，钢材现货利润回落，但目前亏损钢厂数量不多，钢材产量缩减驱动不足，钢材现实矛盾或逐渐累积，四季度硅铁炼钢需求边际转弱。投机需求方面，近期盘面涨势良好，短期内期现正套需求好转。总的来说，宏观情绪升温有助于硅铁盘面反弹，但硅铁炼钢需求边际转弱，高供应不利于库存去化，考虑到硅铁厂产量调节能力较强，对远月供需结构不必过分担忧。操作上，建议产业关注盘面反弹创造的套保机会。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：OPEC+可能推迟12月的增产计划，国际油价上涨 【原油收盘】截至10月30日收盘， NYMEX原油期货12合约68.61涨1.40美元/桶或2.08%；ICE布油期货12合约72.55涨1.43美元/桶或2.01%。 中国INE原油期货主力合约2412跌1.7至514.3元/桶，夜盘涨5.6至519.9元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，欧佩克+可能会将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月或更长时间，理由是对石油需求疲软和供应增加的担忧。二是，美国至10月25日当周EIA原油库存 -51.5万桶，战略原油库存+118.9万桶，原油产量维持1350万桶/天不变，炼油厂开工率+0.4%至89.5%，汽油库存-270.7万桶，取暖油库存+57.1万桶，精炼油库存-97.7万桶。三是，五角大楼副新闻秘书萨布丽娜·辛格在记者会上说：“我们认为这应该是两国报复行动的结束。我们认为伊朗不应该也不需要回应此次以色列的袭击。”四是，当地时间10月27日，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗不寻求战争，但将捍卫国家权利，并对以色列的侵略作出适当反应，伊朗也有权对以色列的袭击作出回应。 【南华观点】10月份利比亚原油产量恢复，伊拉克减产仍未执行到位，OPEC+原油产量增长，在其它国家中，巴西和加拿大产量增长，10月份全球原油供应整体高于9月份。市场传言OPEC+将继续推迟原定于12月增产的方案，供给端略有支撑。需求端，中国炼厂开工率低位，裂解偏低，原油需求较弱，美国开工率略有回升，炼化利润小幅上移，欧洲和新加坡炼化利润也有小幅修复，但整体处于低位盘整格局，整体需求依然偏弱。库存端，虽然欧洲、亚洲和美洲库存涨跌不一，但全球原油整体累库。当前基本面环比弱于9月份，预期上驱动有限，油价仍处于震荡下行区间。 LPG：关注沙特CP的公布 【盘面动态】11月FEI至631美元/吨，PDH利润继续偏弱。10月沙特CP丙烷625美元/吨，较上月涨20美元/吨，折合人民币到岸成本5154元/吨附近。至10月24日国内PDH开工率至71.6%，环比上周-1.9%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和98美元/吨。宁波民用气现货继续回落至4750元/吨附近，11合约基差回落至160元/吨附近；昨日仓单增1033手至3590手。 【南华观点】今日关注11月沙特CP的公布，预期在620-630美元/吨之间，看进口成本对PDH利润的影响。民用气现货持续回落后对期货价格带来压力，但LPG期货价格后期仍有强不确定性，随着一系列重要事件的公布，预期LPG期货价格将有大波动，同时期权隐含波动率处于相对低位，可考虑期权买方或宽跨式。 PTA-PX：震荡整理 【盘面动态】周三TA01收于4888（+26），1-5月差收于-88（-2）。PX01收于6842（+12），1-5月差收于-220（-24）。 【PTA观点】PTA开工从80.4%升至83.1%，主要恒力惠州2#重启、威联重整略减PTA装置开工也有波动调整至8成偏上，聚酯端开工大致稳定在92.5%附近，库存继续增长，库存压力暂时不大、织机开工降1%至82%。供需上变化不大，但社会库存偏高，使得市场积极性一直偏弱，加工费在PX降PTA高的影响下环比走缩，最高达376。 总体来看PTA供需较前期预期并无差别，现货基差在高库存的影响下也一路走弱，流动性并不紧张，后期又有新增产能预期，维持400以上逢高缩的观点。单边上看，目前无明显驱动，织机貌似有冲高略回落的迹象，关注聚酯库存的累计，估计震荡为主，主要关注中东局势及美国方面的影响。 【PX观点】本周石脑油价格仍偏强，周内价差达到119的高位，裂解价差虽然较差，但是开工仍较高，尽管有装置略推迟影响但不大。PX供应上看，开工从83.4%降至80.6%，装置变动新闻较多，九江90万吨PX负荷提升，威联、浙石化、中化泉州、乌石化、青岛丽东等。需求端PTA开工略有提升，供需上有略好转。成本上看，石脑油相对还是强劲，PXN一直在200下方。 总体来看近期供需面变化不大但后期从目前消息来看略偏利多, 近期重整端或有检修，PX-MX也迅速走缩至90出头，主要部分炼厂降负停车和厂商月底补空，后期关注重整降负和裕龙的产量，此价差如持续维持，估计短流程也将没太大兴趣，但为了消耗产量可能被迫维持，操作上建议观望，PXN做缩目前也没太大意义，单边暂时也难有大的驱动，震荡为主。意外点借助宏观上的变化。 MEG-瓶片：供需趋弱，震荡整理 【盘面动态】周三EG01收于4547（+17），本周01基差走强+44（+3），1-5月差走弱-76（-11）。PR03收于6178（+18），03盘面加工费收于454（+25）。 【库存】华东港口库至64.6万吨，环比上期增加0.9万吨。 【装置】新疆中昆60w近日起轮流检修；福建联合40w近日停车检修；阳煤寿阳20w近日因故停车。海外装置方面，新加坡一套90w装置近期停车检修，伊朗BCCO一套45w装置近期重启。 【观点】 近期乙二醇价格无明显驱动，整体维持震荡走势。基本面方面，供应端小幅缩减，部分油制装置按计划停车，总体负荷小幅下调1.35%至67.29%。成本端原油价格小幅反弹，煤价基本持稳，受自身价格走弱影响，乙烯制和煤制利润均继续小幅压缩。库存方面，近期进口到港集中，港口发货不佳，主港库存由去转累，预计后续仍将继续累库。需求端，聚酯负荷继续维持高位，开工维持92.2%。原料价格表现相对坚挺，旺季临近尾声，终端需求预期趋弱，聚酯各产品利润均有一定压缩。长丝库存环比继续累积，但距离前期库存压力位仍有一定空间，短纤库存小幅去化。终端而言，织机负荷基本维持，纱厂负荷小幅上调，订单天数继续缩减，原料库存较大去化，成品库存小幅累积。 总体而言，乙二醇近期自身供需矛盾不明显，旺季临近尾声，终端情绪不佳，进口到港集中，显性库存进入累库周期，预计后续供需趋弱，维持震荡整理，关注装置预期外动态与成本端变化。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。 甲醇：边际好转 【盘面动态】:周三甲醇01收于2478 【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-5 【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅累库，外轮卸货速度一般，周期内外轮显性计入18.68万吨。江苏社会库提货情况略品般，太仓个别在卸船货尚未计入;浙江地区有I0短停影响消费;华南广东地区少量进口及内贸船只补充供应主流库区提货量稳健，库存继续去库;福建地区内贸及外轮均有抵港，个别在卸船只尚未计入库存，下游维持刚需消耗，库存呈现累积。 【南华观点】：上周甲醇价格震荡上行，基本面出现边际好转的迹象，主要体现为以下几点。随着内地价格下降，MTO端加大采用内地货的比例，叠加山东地炼部分装置恢复，下游补库+贸易商补空集中体现，甲醇上游库存逐渐转移至中下游，此外内蒙古宝丰上周出现两次外采情况，单次外采量大概在4300左右，是否为装置倒开车的情况还有待进一步核实，但对内地氛围形成改善。在本轮上游去库后，厂家出现挺价出货的意愿。进口方面来看，由于欧洲装置检修仍未恢复，当前欧洲与中国的甲醇价差来到历史高位附近（150美金），港口货物周内4wt非伊保税货准备转港，因此虽然伊朗进口量在不断提升，但非伊方面的缩量也值得注意，总体来看进口供应压力主要来自伊朗，目前已发80w左右。此外本周还发生了部分福建货物被污染的情况。综上，甲醇本周基本面出现好转，但01合约仍难大幅去库，维持观望预期，但逢低可关注05合约。 PVC: 宏观提振，PVC略有反弹 供应：由于烧碱近期的暴力拉涨，总体氯碱综合利润大幅提升，但是近期计划检修有所增量，总体供应小幅下降，但是后续应该会回归的比较快，整体年度供应压力还是很大。 需求：10月后整体表需相较于前期略有走弱，微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。 进出口：近期出口延续表现一般，周度待发继续下滑，同时叠加运费大幅回升（如今去印度运费已经超过100美金），整体出口节奏继续放缓。 库存：本周库存表现尚可，华东社库去化，上游端小幅去库，库存压力并不大，但预售小幅走弱。 价格（基差）：基差表现孱弱，维持萎靡状态，本周成交无放量，弱势延续。 策略观点：本周PVC行情有所走强，整体是政策预期带来的整体建材贝塔性走强，供应、需求、出口、库存数据整体都比较平淡。整体相对来说核心的矛盾在于近期烧碱的暴涨使得整体的氯碱综合利润提升较大，使得PVC被出清的概率大幅下降，10月已经来到下旬，虽然10月整体华东有所去库，但是一旦后续供应回升，压力仍然非常大，01的交割压力仍然非常重，目前平衡表来看年底前持续去库概率很低，同时由于烧碱的大幅拉涨的跷跷板效应使得市场空配V的意愿继续抬升，整体我们对PVC仍然报以比较明确的悲观态度，目前价格仍可继续做空。 苯乙烯：震荡整理 【盘面回顾】EB2412收于8446（+119） 【现货反馈】下午华东纯苯现货7145（+90），苯乙烯现货8925（+180），主力基差479（+46） 【库存情况】截至2024年10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，较上期库存下降1.5万吨，环比下降13.64%。截至2024年10月28日，江苏苯乙烯港口库存3.53万吨，较上周期增0.06万吨，环比增1.73%；截至10月24日，苯乙烯工厂库存16.43万吨，环比-6.37%。 【南华观点】 截至10月24日，石油苯开工率77.58%，环比+4.24%，主要是上周重启的浙石化重整、吉林石化、北方华锦贡献增量，本周九江石化重启，富海、中化泉州负荷下降。加氢苯开工率下降至57.17%，主要受濮阳盛源、马鞍山钢铁和重庆佐能装置停车影响。下游需求方面，上周纯苯的五大下游除己二酸外开工率下降外，其他四大下游开工率均有不同程度提升。总体上，上周下游对纯苯消费量有所增加，下游综合利润有所抬升。截至10月28日，江苏纯苯港口库存9.5万吨，意外去库，主要由于港口到货延期，且港口提货有所增加，后续仍有大量到港，预计将要累库。昨日现货市场止跌小涨，11/12contango结构下月差持续扩大，远月价差买盘为主，贸易商逢高出货积极，换月商谈活跃。11月下游苯乙烯大厂存检修计划，其中浙石化180万吨产能装置检修已落地，下游需求减量明显，纯苯转为过剩格局。纯苯-石脑油价差已缩至年内低位，苯乙烯-纯苯价差持续扩至年内新高。 苯乙烯方面，截至10月24日，苯乙烯开工率70.38%，开工率上升，周期内暂无新增停车，有几套装置重启、恢复负荷，整体产出有增量。需求方面，下游3S中，ABS开工率增长明显，较上一周期提升5.2%，PS、EPS变化不大，3S综合开工率上升，下游消费量有所增加，下游利润有所下降，综合库存依然没有明显变动，处于高位。最新数据看华东港口库存3.53万吨，小幅累库，港口库存处于低位。11月浙石化、旭阳、新浦均存检修预期，浙石化检修已落地，预计产量减量明显。成本端支撑不足但自身库存低位叠加检修预期，苯乙烯价格还是有较强支撑。上午盘面低开后偏强整理，下午主力合约收于8446。苯乙烯现货市场价格上涨，近端商谈较多，卖盘惜售，部分资管套盘接11下积极，主力基差走强，苯乙烯-纯苯价差进一步走扩。短期内苯乙烯价格预计维持震荡，后续持续跟进检修动态，另外注意宏观政策以及原油价格走向。 燃料油：裂解走弱 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU01报价2970元/吨升水新加坡1月380燃料油6.7美元/吨 【产业表现】供给端：10月份，伊朗高硫出口-45万吨，伊拉克供应+37万吨，俄罗斯+55万吨，墨西哥-12万吨，供给端较10月初有明显改善；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，9月份中国+13万吨，印度-12万吨，美国+68万吨，进料需求高于预期；在发电需求方面，沙特-120万吨，阿联酋+12万吨，发电需求整体走弱，而进料需求依然维持强势；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整 【南华观点】10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面依然坚挺，裂解明显偏高，由于高硫进入淡季，对后市的预期依然较为悲观，建议择机空配高硫 低硫燃料油：小幅回升 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU12报价4015升水新加坡12月纸货26美元/桶 【产业表现】供给端：10月份中东地区，科威特出口+14万吨，中东地区溢出+7万吨,10月份非洲地区，阿尔及利亚-15万吨，尼日利亚出口+9万吨，10月份非洲净出口+6万吨，10月份巴西出口-37万吨，西北欧出口-30万吨。整体来看，10月份低硫供应有明显缩量。需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求有一定提振。中国低硫出口配额仅100万吨，难以满足国内需求，未来进口将保持旺盛，10月份进口数量有一定下降，环比下滑3.6万吨，10月新加坡进口环比下降-5万吨；库存端，新加坡库存+219.9万桶；舟山+2万吨； 【南华观点】10月份整体供应有所收紧，主要源于巴西和西北欧市场的供应缩减，尼日利亚出口有小幅回升，近期新加坡低硫进口有所回落，新加坡低硫裂解回落，库存端上周新加坡累库,舟山库存小幅累库，国内仓单稳定，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位。 沥青：小幅回升 【盘面回顾】BU12报价3288元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3615元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回落，成本端支撑减弱；山东开工率+5.4%至34.2%，华东-2%至29.8%，中国沥青总的开工率0.9%至28.7%，产量+1.1万吨至49.2万吨。需求端，中国沥青出货量-1.1万吨至23.8万吨，山东出货-0.03万吨至7.24万吨。库存，山东社会库存-1.2万吨至6.9万吨和山东炼厂库存+1.4万吨至19.3万吨，中国社会库存-4.3万吨至20.4万吨，中国企业库存-1.1万吨至51.6万吨。 【南华观点】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略不畅，需求端依旧疲软，库存小幅下降，基本面环境低迷，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17845（95），1-5价差走缩-165（5）。主力NR2412合约收盘价14305（125），RU2501-NR2412价差走缩3575（-30）。 主力BR2501合约收盘14845（-75），12-01合约b结构45（5），BR2501-RU2501价差走扩-3000（-170），BR2501-NR2412价差走缩540（-200）。 【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳18.2（0），制全乳15.6（0）；云南原料胶水制浓乳16.3（0），制全乳16.2（0）。泰国胶水价格70.5（-1），杯胶价格58（-0.05）。需求端：上周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%，环比开工负荷走高1.78个百分点，较去年同期走低2.47百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%，环比开工负荷走低0.08个百分点，较去年同期走高5.64百分点。 【库存情况】隆众资讯：截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。其中青岛现货库存增0.6%；云南增3.4%；越南10#增4%；NR库存降15%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。其中老全乳胶环比增1.9%，3L环比微稳，RU库存小计降0.4%。 【南华观点】昨日文华商品指数先跌后涨，下午农产品板块领涨，带动商品整体反弹，原油夜盘反弹。橡胶下午跟随商品反弹，RU- NR略缩。基本面国内原料上量价格出现走弱趋势，受需求拖拽原料胶水回落幅度较大，杯胶价格因加工厂近月订单供应紧缺而持稳，水杯价差逐渐修复。上周国内库存仍小幅去库，但青岛上周数据累库，泰混出现累库，昨日现货较弱基差走扩。合成胶原料丁二烯近期到港货源较多，供应暂无压力，顺丁加工利润修复，丁苯加工利润可观，但合成胶终端需求偏弱，下游市场交投清淡。 目前天胶基本面出现走弱迹象，产业链中上游利润修复，内外盘价差修复，但中长期偏多趋势并未扭转，关注高产期原料价格、库存拐点、基差，盘面关注NR结构、宏观氛围。 观测：单边观点短期偏空，套利暂时观望 尿素：震荡格局依旧 【盘面动态】：周三尿素01收盘1830 【现货反馈】：周三国内尿素行情僵持整理，个别调整10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1700-1800元/吨。尿素价格横盘为主，局部区域有窄幅分化，但市场出货并不顺畅，保持弱稳。 【库存】：截至2024年10月23日，中国国内尿素企业库存量 117.26 万吨，环比+5.61 万吨，中国主要港口尿素库存统计 21.9 万吨，环比减少0.1万吨。 【南华观点】：本周国内尿素日产预期在 18.6-19 万吨附近，需求面来看，秋季市场进入后半阶段，虽然局部农业有适当增加补仓，但因缺口偏小，对行情提振不足。另外，工业需求暂无明显增量，相较于高供应下，尿素企业库存或继续处于高位震荡，对市场形成利空。而期货在出口和承储的强预期背景下或维持平升水的状态，目前尿素短期上下方空间均较为明确，以高抛低吸思路对待，日内关注商品情绪以及现货成交情况。趋势而言，在出口政策实质性调整以及承储改善基本面之前，现货预计仍偏弱运行。 玻璃：关注深加工 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1369，+0.15% 【基本面信息】 截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比+40.05%。折库存天数261天，较上期-0.3天。本周华北地区产销率前低后高，后半周市场情绪带动，加之下游刚需采购，出货较好，库存整体环比下降。本周华东地区整体去库，山东地区在部分企业连续涨价刺激下产销表现向好，库存降幅较明显；江浙地区周内企业虽产销略有分歧，但大部分以去库为主。华中市场本周出货情况前低后高，供应短期存缩量预期，中游环节拿货量下旬略有增加，但因周初产销一般，整体库存略有增长。华南区域企业出货不一，部分企业产销较高下带动整体企业库存下降，多数下游采购情绪一般。 【南华观点】 预期与现实继续博弈，盘面表现强势。冷修加速，预计玻璃供应端日熔逐步下滑至15.8万吨附近。随着盘面的大幅拉涨，给到了期现商很好的入场机会，从产销也能看出来，中游投机性显著增强，现货跟涨期货。年底赶工及旺季下，下游补库。但整体现实的基本面跟不上盘面价格所反应的情况。后续，我们认为玻璃深加工情况仍需要进一步观察，9月底-10月中旬有数据显示深加工订单和原片库存均有超预期回升的情况，保持关注。 纯碱：上方压力明显 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1560，+2.83% 【基本面信息】 截止到10月28日，本周一纯碱库存166.3万吨，环比上周四+1.27万吨；其中，轻碱库存71.49万吨，环比上周四+1.5万吨；重碱库存94.81万吨，环比上周四-0.23万吨。 【南华观点】 纯碱近日表现相对抗跌，一方面跟随玻璃，另一方面供应端减产等传闻。不过纯碱自身基本面一直处于过剩的格局里。当前供应日产因部分厂家设备短停等情况略有下滑，市场关注后续供应端继续扰动的可能性以及程度。此外，最近新产能也有预期，比如中天碱业30万吨，连云港碱业110万吨仍有在11-12月投产的可能性。需求上，重碱的刚需仍旧保持下行趋势，光伏和浮法的冷修仍在继续。前期盘面大涨后，主要还是中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 纸浆：库存小幅调降 【盘面回顾】截至10月30日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨66元至5852元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4600元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡上行，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，均线系统粘合，价格重心平移。昨日国内进口木浆现货价格走势分化，山东、江浙沪地区部分针叶浆牌号现货价格上涨20-50元/吨；进口阔叶浆现货高价成交受限，江浙沪地区部分牌号现货价格松动50-100元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格平稳。近期纸浆基本面驱动不强，国内现货价格保持平稳，成交量相对匮乏。周度国内纸浆港口库存环比小幅下降，部分成品纸调涨11月份价格，对纸浆价格形成一定支撑。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：情绪需要盘面提振 【期货动态】01收于15260，涨幅0.69% 【现货报价】昨日全国生猪均价17.16元/斤，下跌0.03元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.03、17.20、16.88、17.32、18.63，广东不变，其余分别下跌0.06、0.15、0.08、0.05元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加； 3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点 【南华观点】本周盘面企稳反弹，但周五迎来大阴线，在本轮上涨是由盘面率先企稳带动现货上涨的背景下，反映出现货市场情绪仍然偏弱，周五下跌影响现货市场情绪，周末猪价又有所偏弱，但我们仍认为，当下还不到二育进入看多破产的时候，因为此次的反弹，二育并未大幅进入，后续仍有一定驱动，但在情绪偏弱的当下上涨高度在二育未入场时涨幅有限， 盘面考虑以多短线灵活操作，长期空单持有的情况下短期仍然以逢低布多思路为主，当前价位追空存在一定风险。 油料：消息频出 【盘面回顾】美豆低位暂时企稳，巴西播种加速，短期内强势驱动难求。粕类盘中传华北地区卸港延迟，但目前看库存仍充足，短期影响有限，继续观察事件影响广度与持续时间，盘面弱势维持。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘保持弱势但美湾、巴西出口升贴水走强，成本端保持支撑。近月买船榨利虽不及远月，但在内盘较外盘强势期间，油厂依旧保持自身采购节奏，以近月美西和远月巴西为主，对于明年美豆的采买依旧保持谨慎态度。到港方面看，11-12月到港800、900万吨到港，后续1月目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，四季度到港环比边际好转，并且由于港口清关时间延长，后续到港节奏或受影响。 对于国内粕类，弱现实压力持续压制盘面及基差反弹幅度，近期关注消息及政策对于供需格局影响。本周国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存继续去化。产成品端来看，由于压榨开机维持高位，叠加现货提货走弱，油厂豆粕库存小幅回升。需求端看，现货市场基差短期企稳下，现货成交小幅好转，但饲料厂物理库存仍旧保持弱势。养殖端生猪二育进场规模有限，对粕类消费提振弱于预期，存栏依旧保持刚性消费为主。 菜粕端来看，全国菜粕库存继续保持上行，叠加当前需求端处于水产淡季，现实端供强需弱的格局未变。虽近期加菜籽贸易炒作存在缓和迹象，但由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度，后续继续关注商务部调查情况为主。 【后市展望】国际端除关注美豆出口需求及南美降雨情况外，仍需关注美国大选结果与加拿大菜籽反倾销调查情况；国内豆粕现货催提情绪依旧，需求端保持谨慎。整体来看豆粕弱现实格局未变，限制近月上方空间。国内菜粕等待消息确认，弱现实强预期延续。 【南华观点】短期情绪炒作动能有限，关注对于基本面影响。 油脂：分化进一步极端 【盘面回顾】棕榈油供给端依旧偏紧我国进口利润持续倒挂，因此价格存在明显支撑；豆菜在供给平稳的情况下价格表现相对偏弱。 【供需分析】棕榈油：当前由于国内棕榈油进口利润表现不佳，因此进口端主要以下游刚需采购为主。后续随着产地产量开始季节性减少，出口预期同样减弱，国内棕榈油进口短期依旧无法乐观看待，供给偏弱延续。消费端在替代消费端基本已经完全退出，且后续并无消费走强预期，因此棕榈油消费端预期环比维持弱势。供需两弱的情况下，国内棕榈油库存依旧低位运行，季节性累库预期暂时无法期待。 豆油：供给端当前大豆进口压力最大时期逐渐走出，大豆和豆粕的库存压力预计随着压榨短期继续高企而释放。因此考虑豆油供给预期依旧维持较强预期。消费端当前并无植物油消费增量预期，因此持平看待。综合来看国内豆油库存将会继续保持在较高水平运行。而针对豆棕价差，虽然当前已经走到相对极端情况，但在棕榈油供给偏紧而豆油供给依旧偏高的情况下近端豆棕价差难以看到明显的修复驱动，而继续走强由于豆油没有了大豆到港压力带来的边际增量，因此考虑继续走差可能同样较小。 菜油：供给端当前由于商务部尚未明确对菜籽反倾销税的征收标准，前期进口当前大量到港，近端在供给冲击下表现相对偏弱。远端则由于给出了进口受限的升水令国内菜籽及菜油进口利润存在，随着俄罗斯菜籽及菜油上市，远期有利润的情况下买船陆续进行，国内进口菜油绝对量预期减少，但边际减少缓慢，总体来看供给表现相对平稳。而消费端，由于菜油明显溢价于豆油，因此消费同样被大量替代，当前主要以刚需维持，近端菜油库存因此去化缓慢。 【后市展望】近端油脂整体供给高企依旧以豆油来提供，因此豆油明显弱于其他油脂。而随着菜油供给当前来看依旧平稳运行，01合约油脂间价差将会持续保持极端水平。 【南华观点】暂时观望。 国产大豆：进入低估值区间 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三攀升，在出口销售中出现需求迹象，且原油市场走强。 大连豆一持续反弹。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤 【市场分析】东北大豆现货价格暂稳，贸易商囤货积极性不高，随买随卖，高蛋白走货尚可，南方大豆受下游豆制品厂需求回暖，价格表现坚挺，贸易商陆续去库。 【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。国储收购价格不及预期，盘面快速下跌。 玉米&淀粉：震荡反弹 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周三小幅下跌，因美国收割接近尾声，需求放缓。 大连玉米、淀粉震荡反弹。 【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，+10元/吨；蛇口港：2320元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价1970元/吨，+20元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2910元/吨，-20元/吨。 【市场分析】东北地区玉米价格稳中偏强，农民惜售心理较强，贸易商进货量偏少。华北玉米市场价格继续偏弱运行。山东深加工企业门前到货车辆延续高位，企业持续下调收购价格。销区玉米市场价格偏强运行，受北港平仓价格及期价上涨影响，贸易商报价普遍上调，但价格上涨后市场询价不多，且饲企倾向采购现货。 淀粉方面：华北玉米淀粉偏弱调整，前期订单逐步接近尾声，新订单跟进不足，企业下调价格吸引签单。华南地区玉米淀粉价格维持坚挺，受到南运运费的持续高位影响，现货货源供应紧张。 棉花：震荡运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，美国就业数据超预期，美元指数小幅走强。昨夜郑棉小幅下跌。 【外棉信息】据巴基斯坦相关机构统计数据，9月巴基斯坦进口棉花2.9万吨，环比增加7.5%，同比增加155.8%。 【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月29日，新疆地区皮棉累计加工总量171.04万吨，同比增幅43.38%。目前北疆新棉收购基本完成，新棉成本逐渐固化，南疆近日收购价略有提高。目前下游纱布厂订单增量有限，成品库存去库放缓，但纱厂负荷仍偏高运行，对皮棉存在一定的采购需求，而产出持续增加，后续或形成一定的库存压力，关注国内促消费政策落地情况。 【南华观点】目前国内新棉丰产逐渐落地，棉价上方存在套保压力，但同时短期增产的利空驱动已有所消化，纺企在低原料库存下存在刚性的补库需求，棉价或维持震荡，随着美联储降息节奏开启且美国大选逐渐临近，宏观扰动或将有所加剧，关注国内外政策变化。 白糖：持续挣扎 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周三收高，经纪商表示巴西近期的降雨可能限制甘蔗压榨，对市场形成支撑。 昨日夜盘，郑糖小幅下跌，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6470元/吨，持平。昆明中间商报价6310元/吨，持平。 【市场信息】1、印度糖和生物制造商协会ISMA要求糖的最低销售价格从此前的31卢比/公斤提高至39.14卢比/公斤。 2.巴西10月前四周出口糖329.49万吨，日均出口17.34万吨，较上年同期增加27%。 【南华观点】短期郑糖继续受低库存及海外市场扰动。 苹果：多合约涨停 【期货动态】苹果期货昨日涨停，受交割不合格传闻及山东入库低等因素影响。 【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.2元/斤，一二级条纹3.6元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。 【现货动态】山东受天气影响晚富士上货量不大，主流成交价暂无明显变化。西部客商一般货订购积极性一般，部分果农陆续开始被动入库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。 【南华观点】短期市场波动加剧，追涨需谨慎。 红枣：收购博弈 【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象，且含水量偏高，下树时间或推迟，目前客商多趋于谨慎，计划下树后进行集中采收。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货近23车，广州如意坊市场到货4车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。 【库存动态】据统计截至10月24日，36家样本点物理库存在4124吨，周环比减少110吨，同比减少49.43%。 【南华观点】目前新枣下树时间不断临近，新年度红枣增产预期基本落地，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师靳晚冬（F03118199）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。
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